目錄美元指數繼續回落中美利差“倒掛”程度有所收斂通脹預期有所回升離岸美元流動性邊際有所收緊國內銀行間金面整體平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 美元指數繼續回落，中美利差“倒掛”程度有所收斂，通脹預期有所回升 4離岸美元流動性邊際有所收緊國內銀行間資金面整體平衡偏松流動性分層現象不明顯期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5市場整體交易熱度再度上升傳媒計算機通信機械消費者服務汽車等板塊的交易熱度處于相對高位、家電軍工汽車機械電新等板塊的波動率上升較快機械醫藥輕工化工汽車等板塊的波動率均處于90%分位數以上 6電子家電農林牧漁銀行計算機醫藥等板塊調研熱度居前汽車商貿零售家電軍工機械傳媒等板的調研熱度環比上升較快 分析師同時下調了全A的24/25年的凈利潤預測結構上傳媒交運有色通信非銀汽車紡服房地產等板塊的24/25年凈利潤預測均有所上調 全A中24/25年凈利潤預測上調組合占比均下降而24/25年凈利潤預測下調組合占比均上升分析師同時下調了全A的24/25年凈利潤預測 9行業上，傳媒、交運、有色、通信、非銀、汽車、紡服、房地產等板塊的24/25年凈利潤預測均有所上調 105024/2550030024/2512風格上中盤/小盤成長大盤/中盤/小盤價值的24/25年的凈利潤預測均被下調大盤成長的24/25年的凈利潤預測分別被上調/下調 12北上中資流入進一步放緩，北上配置盤延續回流，北上交易盤繼續回流且幅度明顯邊際放大 14北上配置盤與交易盤的共識在于凈買入電子有色汽車化工金融醫藥等板塊同時凈賣出交運輕工農牧漁、消費者服務等行業 北上配置盤與交易盤同時凈買入小盤成長、大盤/中盤/小盤價值，在大盤/中盤成長板塊存在明顯分歧 16北上配置盤凈買入美的集團、貴州茅臺、寧德時代 17北上配置盤在通信、化工、紡服、電新、機械板塊主要挖掘500億元市值以下的標的 17兩融活躍度繼續回升至2021年9月以來的高點 20兩融主要凈買入TMT、機械、金融地產、電新等板塊，小幅凈賣出家電、商貿零售板塊 20大多數行業的融資買入占比均在環比上升其中銀行軍工TMT汽車機械電新化工等板塊的融資買入占比處于60%以上歷史分位數水平 20兩融繼續凈買入各類風格板塊(大盤/中盤/小盤成長/價值) 21主動偏股基金倉位繼續回落，基民整體繼續凈贖回基金 23主動偏股基金倉位繼續回落，剔除漲跌幅因素后，主要加倉銀行、食品飲料等板塊，主要減倉TMT、機械、汽車電新、化工、軍工等板塊 23主動偏股基金的凈值表現與中盤/小盤成長的相關性上升，與大盤成長、大盤/中盤/小盤價值的相關性回落 24新成立權益基金規模回升，其中，新成立的主動/被動偏股基金規模均回升，平均發行天數分別上升/不變 25個人投資者整體繼續凈贖回基金與傳媒高端制等板塊相關的ETF被凈申購與科技金融地產新能源醫藥等板塊相關的ETF被凈贖回 25風險提示 34插圖目錄 35收緊；國內銀行間資金面整體平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄上周(20240226-202403012024年227日，美元多頭/空頭規模分別上升/下降，凈多頭頭寸規模有所回升。10Y中國國債/美10Y/實際利率均下降，其背后隱含的是通脹預期有所回升。別上升/下降，凈多頭頭寸規模有所回升 圖1：上周(20240226-20240301)美元指數繼續回落 圖2：截至2024年2月27別上升/下降，凈多頭頭寸規模有所回升 117111

美元指數

80000

ICE:美元指數:非商業多頭持倉數量(張)-非商業空頭持倉數量(張):ICE:美元指數:非商業多頭持倉:持倉數量ICE:美元指數:非商業空頭持倉:持倉數量6000010599 4000093 2000087 0201 20資料來源：wind， 資料來源：wind，圖3：上周(20240226-20240301)10Y中國國債/美債利率均下降，中美利差“倒掛”程度有所收斂 中美利差(%):10Y國債-10Y美債:右軸 中債國債到期收益率(%):10年美國國債到期收益率(%):10年

圖4：上周(20240226-20240301)10Y美債名義/實際利率均下降，其背后隱含的是通脹預期有所回升 美國通脹預期：10Y美債名義利率-10Y美債實際利率(%):右軸美國:10Y國債實際收益率(%)5 3 544 233 122 0 11 -1 0-12016-012016-032016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-112024-02-2

美國:10Y國債名義收益率(%)

3.53.02.52.01.51.00.52016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01資料來源：wind， 資料來源：wind，(10Y-1Y)有所收窄對于海外而言，上周(20240226-20240301)離岸美元流動性邊際有所收緊，具體而言：3個月美債利率/3個月美元Libor分別下降/利差有所走闊，3個月Libor-OIS利差有所走闊。對于國內而言，上周銀行間資金面整體平衡偏松，流動性分層不明顯，具體來看：DR001/R001R001DR0011Y/10Y/期限利差(10Y-1Y)有所收窄。圖5：上周(20240226-20240301)3個月美債利率/3個月美元Libor分別下降/上升利差有所走闊

圖6：上周(20240226-20240301)3個月Libor-OIS利差有所走闊 美國:LIBOR3個月(%)-美國:LIBOR3個月(%)-國債3個月收益率(%):右軸 美國:國債收益率(%):3個月 LIBOR:美元(%):3個月FRA-OIS利差(bp):3MLIBOR-OIS利差(bp):3M5 1.1 1204 0.9 903 0.7 602 0.5 301 0.3 0資料來源：wind， 資料來源：Bloomberg，圖7：上周(20240226-20240301)DR001/R001均下降，R001與DR001之差收窄

圖8：上周(20240226-20240301)1Y/10Y國債到期收益率分別上升/下降，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.0R001-DR001(%)R001(%):1.0R001-DR001(%)R001(%):右軸DR001(%):右軸6.55.50.54.53.50.02.51.5-0.50.5期限利差(%):10Y-1Y:右軸 中債國債到期收益率(%):1年 中債國債到期收益率(%):10年1.23.40.30.02016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01資料來源：wind， 資料來源：wind，機械、消費者服務、汽車等板塊的交易熱度處于相對高位；TMT90%分位數以上上周(20240226-2024030190%分位數以上。圖9：上周(20240226-20240301)市場整體交易熱度再度上升，傳媒、計算機、通信、機械、消費者服務、汽車等板塊的交易熱度處于相對高位 12%

2024-02-23 2024-03-01 歷史分位數:右軸

100%10%

80%8%60%6%40%4%20%2%0% 0%資料來源：wind，。注：1、以行業日均成交金額占自由流通市值之比度量行業的交易熱度；2、分位數計算的起點為2010年1月第一周；3、灰色的虛線對應80%歷史分位數。圖10：上周(20240226-20240301)TMT、家電、軍工、汽車、機械、電新等板塊的波動率上升較快；TMT、機械、90%分位數以上資料來源：wind，。注：上述分位數計算的起點均為2010年1月第一周。上周(20240226-2024030150050100300、創業板指的調研熱度均下降。圖11：上周(20240226-20240301)電子、家電、農林牧漁、銀行、計算機、醫藥等板塊調研熱度居前，汽車、商貿零售、家電、軍工、機械、傳媒等板塊的調研熱度環比上升較快資料來源：wind，。注：1、為了剔除規模效應，我們采用該行業的周度調研次數與該行業已上市公司數量之比作為調研熱度的度量；2、數據采用12周滾動平均，下同。圖12：上周(20240226-20240301)主動偏股基金前100大重倉股的調研熱度回落

圖13：上周(20240226-20240301)中證500、上證50300 均下降 調研強度(12周移動平均)調研強度(12周移動平均)前100大重倉股調研強度(12周移動平均滬深300調研強度(12周移動平均中證500調研強度(12周移動平均上證50 調研強度(12周移動平均創業板12 1210 108 86 64 42 20 0資料來源：wind， 資料來源：wind，分析師同時下調了全A的24/25年的凈利潤預24/25上調/財報披露前的最新預測)，我們按照全AA24/25A24/25上周(20240226-20240301)全A2024/2025近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均下降。相對應地，全A中2024/2025年凈利潤預測下調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于A2024/2025年的凈利潤預測。圖14：上周(20240226-20240301)全 A 中2024/2025年凈利潤預測上調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均下降

圖15：上周(20240226-20240301)全 A 中2024/2025年凈利潤預測下調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均上升 32%

數量占比:當年凈利潤預測YtoY上調 數量占比:下一年凈利潤預測YtoY上調

數量占比:數量占比:當年凈利潤預測YtoY下調 數量占比:下一年凈利潤預測YtoY下調24%

40%16%

32%8% 24%882008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10資料來源：wind，。注：1、盈利預測比較的基期是：最近一期財報披露前的最終盈利預測；2、考察期是最近一期財報披露以來，截至當前日期的最新盈利預測；3、YtoY上調表示盈利上調分組。

資料來源：wind，。注：YtoY下調表示盈利下調分組。圖16：從整體調整幅度來看，上周(20240226-20240301)分析師同時下調了全A的2024/2025年的凈利潤預測 預測變動:當年凈利潤YtoY整體預測變動:下一年凈利潤YtoY整體4%0%-4%-8%-12%2008/052008/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10資料來源：wind，。注：YtoY整體指的是基期與考察期均有盈利預測的組合。24/25行業上，上周(20240226-20240301)分析師主要上調了傳媒、交運、有色、通信、非銀、農林牧漁等板塊的2024年凈利潤預測。截至3月1日，各類板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測均下降；同時，對于2025年的凈利潤預測而言，分析師主要上調了傳媒、交運、鋼鐵、醫藥、汽2025312025圖17(20240226-20240301)2024312024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測均下降 凈利潤預測變化(當年)2024/2/23 凈利潤預測變化(當年)2024/3/1凈利潤預測變化(當年)環比變動:右軸0% 1%-10% 0%-20% -1%-30% -2%農林牧漁房地產綜合金融綜合消費者服務電子資料來源：wind，圖18：行業上，上周(20240226-20240301)分析師主要上調了傳媒、交運、鋼鐵、醫藥、汽車、有色等板塊的2025年凈利潤預測。截至3月1日，各類板塊的2025年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測均下降 10%

凈利潤預測變化(下一年)2024/2/23 凈利潤預測變化(下一年)2024/3/1凈利潤預測變化(下一年)環比變動:右軸 1%0%

0%-1%-2%傳媒交通運輸傳媒交通運輸國防軍工房地產紡建材基礎化工電力設備及新能源計算機電子資料來源：wind，5024/2550030024/25指數上，上周(20240226-20240301)分析師同時上調了上證50的2024/20255003002024/2025年凈利潤預測。圖19：指數方面，上周(20240226-20240301)分析師上調了上證50的2024年凈利潤預測，下調了創業板預測變動:當年凈利潤:YtoY整體滬深300預測變動:當年凈利潤:YtoY整體中證500預測變動:當年凈利潤預測變動:當年凈利潤:YtoY整體滬深300預測變動:當年凈利潤:YtoY整體中證500預測變動:當年凈利潤:YtoY整體上證50預測變動:當年凈利潤:YtoY整體創業板指15%

圖20：指數方面，上周(20240226-20240301)分析師上調了上證50的2025年凈利潤預測，下調了創業板指、中證500、滬深300的2025年凈利潤預測 預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體滬深300 預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體中證50015% 預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體上證50預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體創業板指5% 5%-5%

-5%-15%

-15%-25% -25%資料來源：wind， 資料來源：wind，//中盤小盤價值的24/2524/25/風格上，對于成長風格，上周(20240226-20240301)分析師同時下調了中盤/2024/2025/下調了大盤成長板塊的2024/2025年的凈利潤預測；對于價值板塊，分析師同時下調了大盤/中盤/小盤2024/2025圖21：對于成長風格，上周(20240226-20240301)分析師上調了大盤成長板塊的2024凈利潤預測，下調了中盤/小盤成長板塊的2024凈利潤預測 預測變動:當年凈利潤:YtoY整體大盤成長預測變動:當年凈利潤:YtoY整體中盤成長預測變動:當年凈利潤:YtoY整體小盤成長

圖22：對于價值風格，上周(20240226-20240301)分析師下調了大盤/中盤/小盤價值板塊的2024凈利潤預測 8%0%-8%2010/042010/112010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09資料來源：wind， 資料來源：wind，圖23：對于成長風格，上周(20240226-20240301)分析師下調了大盤/中盤/小盤成長板塊的2025凈利潤預測 16%

圖24：對于價值風格，上周(20240226-20240301)分析師下調了大盤/中盤/小盤價值板塊的2025凈利潤預測 預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體大盤成長預測變動:下一年凈利潤:YtoY預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體小盤成長8%

預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體大盤價值預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體中盤價值預測變動:下一年凈利潤:YtoY整體小盤價值0% 0%-8%

-8%資料來源：wind， 資料來源：wind，北上交易盤繼續回流且幅度明顯邊際放大上周(20240226-20240301A76.44A股159.57億元。分日度來看，北上配置盤持續凈回流，北上交易盤則TMT上周(20240226-20240301)北上中資先凈流出、后凈流入。行業上，北上中資則仍凈買入大多數行業，且主要集中在家電、汽車、電子、機械、傳媒、電新等板塊。圖25：上周(20240226-20240301)北上配置盤凈買入A76.44A159.57億元

圖26：上周(20240226-20240301)北上配置盤持續后凈流入 北上中資:當日凈買入(億元)北上交易盤:當日凈買入(億元)北上配置盤:當日凈買入(億元)500北上交易盤500北上交易盤:當周凈買入(億元) 北上配置盤:當周凈買入(億元) HS300:右軸600056002505200480004400400025036005003200- -402019-042019-062019-042019-062019-092019-112020-012020-042020-062020-082020-112021-012021-032021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-082022-102022-122023-032023-052023-082023-102023-12

2024/2/26 2024/2/27 2024/2/28 2024/2/29 2024/3/1資料來源：港交所，。 資料來源：港交所，圖27：分行業看，上周(20240226-20240301)北上配置盤主要凈買入家電、銀行、汽車、電子、食品飲料、有色TMT化工、電新、汽車等板塊，主要凈賣出家電、交運、房地產、輕工、農林牧漁、消費者服務等板塊 資料來源：港交所，圖28：分行業看，上周(20240226-20240301)北上中資仍凈買入大多數行業，主要集中在家電、汽車、電子、機械、傳媒、電新等板塊 北上中資凈買入(北上中資凈買入(億元):20240226-2024030120-2電力設備及新能源電力設備及新能源食品飲料鋼鐵建材綜合綜合金融石油石化國防軍工農林牧漁計算機資料來源：港交所，/中盤/小盤價值，在大盤/中盤成長板塊存在明顯分歧(20240226-20240301)北上配置盤與交易盤同時凈買入小盤成長板塊，在大盤/中盤成長板塊存在分歧：北上配置盤凈賣出，而北上交易/中盤/塊。圖29(20240226-20240301)北/

圖30：對于成長風格，上周(20240226-20240301)北上交易盤凈買入大盤/中盤/小盤成長板塊塊 :北上配置盤累計凈買入(億元:北上配置盤累計凈買入(億元):北上配置盤累計凈買入(億元)中盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)大盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元) 中盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)

小盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)

資料來源：港交所， 資料來源：港交所，圖31：對于價值風格，上周(20240226-20240301)北:北上配置盤累計凈買入(億元):北上配置盤累計凈買入(億元))中盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)

圖32：對于價值風格，上周(20240226-20240301)北上交易盤凈買入大盤/中盤/小盤價值板塊 大盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元) 中盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)小盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)

資料來源：港交所， 資料來源：港交所，上周(20240226-20240301)北上配置盤凈買入白酒板塊7.56億元。分拆來看，北上配置盤凈買入貴州茅臺2.99億元，凈買入其他白酒板塊4.56億元。此外，上周(20240226-20240301)北上配置盤凈買入寧德時代1.98億元，凈買入美的集團15.74億元。圖33：上周(20240226-20240301)北上配置盤凈買入白酒板塊7.562.99

圖34：上周(20240226-20240301)北上配置盤凈買入寧德時代1.98億元，凈買入美的集團15.74億元買入其他白酒板塊4.56億元 貴州茅臺:累積凈買入(億元)北上配置盤白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(貴州茅臺:累積凈買入(億元)北上配置盤白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(億元)北上配置盤02020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03

2020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03

美的集團:累積凈買入(億元)北上配置盤資料來源：港交所， 資料來源：港交所，500(20240226-20240301200億元至500億元的標的，北上交易盤的市值偏好不明顯。從行業來看，北上配置盤在通信、化工、紡服、電新、機械板塊主要挖掘500億元市值以下的標的。圖35：上周(20240226-20240301)北上配置盤持續凈買入市值在200億元至500億元的標的 北上配置盤凈買入(億元):200億以下 北上配置盤凈買入(億元):200億至500億北上配置盤凈買入(億元):500億至1000億北上配置盤凈買入(億元):1000億以上30

圖36：上周(20240226-20240301)北上交易盤的市值偏好不明顯 北上交易盤凈買入(億元):200億以下 北上交易盤凈買入(億元):200億至500億北上交易盤凈買入(億元):500億至1000億北上交易盤凈買入(億元):1000億以上9020 6010300

2024/2/26

2024/2/27

2024/2/28

2024/2/29

2024/3/1

0-30

2024/2/26 2024/2/27 2024/2/28 2024/2/29 2024/3/1資料來源：港交所， 資料來源：港交所，圖37：上周(20240226-20240301)北上配置盤在通信、化工、紡服、電新、機械板塊主要挖掘500億元市值以下的標的 北上配置盤:分行業凈買入(億元):500億市值以上:20240226-20240301北上配置盤:北上配置盤:分行業凈買入(億元):500億市值以下:20240226-20240301155-5電力設備及新能源有色金屬商貿零售非銀交通運輸消銀行家電鋼鐵農林牧漁電力及公用事業計算機資料來源：港交所，圖38：上周(20240226-20240301)北上配置/交易盤凈買入前20個股資料來源：港交所，20219月以來的高點TMT上周(20240226-20240301)兩融活躍度繼續回升至2021年9月以來的高點。303.77TMT、機械、金融地產、電新等板塊，小幅凈賣出家電、商貿零售板塊。圖39：上周(20240226-20240301)兩融活躍度繼續回升至2021年9月以來的高點，兩融投資者凈買入303.77億元

圖40：上周(20240226-20240301)兩融投資者繼續TMT電新等板塊，小幅凈賣出家電、商貿零售板塊 兩融凈買入(億元):20240226-2024030160006000 HS300融資買入額/全A成交額:右軸19%17%500015%13%400011%9%30007%20005%200

兩融余額占相應兩融標的自由流通市值之比:右軸6%國防軍工交通運輸房地產食家電資料來源：wind， 資料來源：wind，軍工、TMT60%上周(20240226-20240301)大多數行業的融資買入占比均在環比上升，其中，銀行、軍工、TMT、汽車、機械、電新、化工等板塊的融資買入占比處于60%以上歷史分位數水平。圖41：上周(20240226-20240301)大多數行業的融資買入占比均在環比上升，其中，銀行、軍工、TMT、汽車、機械、電新、化工等板塊的融資買入占比處于60%以上歷史分位數水平 漲跌幅行業

融資買入/成交額 融資買入/成

近一周融資買入占

2020年以來兩融銀行國防軍工非銀行金融

近一周 近兩周 近四周 2024/2/23

額:環比變化.06%.08%.11%.06%.08%.11%.14%-2.33%3.62% 4.22%10.86%12.00%5.35%9.29%4.71%3.11%8.76%9.87%0.39%3.06%3.60%12.87%13.95%-0.94%-0.09%6.03%7.09%8.14%21.47%9.62%9.00%10.01%0.48%3.56%2.16%8.03%9.04%-1.16%-0.36%6.94% 7.94%8.86%9.65%1.80%-0.75%5.32%6.09%1.26%9.19%-5.07%3.68%4.45%7.02%4.78%5.16%13.15%10.99%12.84%7.79%6.19%8.82%9.56%6.86%7.59%6.33%74.00%5.62%-1.51%1.96%-0.96%6.59%4.06%6.89%6.73%2.66%3.75%2.48%8.07%8.73%8.2.04%-0.76%4.60%2.63%1.68%7.63%1.05%3.81%2.48%1.21%4.3-0.74%5.50%8.29%3.96%170.60%3.51%5.53%0.60%1111

比:歷史分位數62.80%62.80%60.50%60.50%58.10%58.10%51.80%51.80%

余額變鋼鐵煤炭電子交通運輸有色金屬醫藥家電建材傳媒通信綜合房地產消費者服務商貿零綜

1.00%1.00%.78%0.78%0.77%0.77

60.資料來源：wind，。注：分位數計算的起點為2014年1月。兩融繼續凈買入各類風格板塊(大盤/中盤/小盤成長/價值)對于成長風格，上周(20240226-20240301)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤成長34.64億元、12.71億元、12.29億元；而對于價值風格，兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤價值26.52億元、10.45億元、15.07億元。圖42：對于成長風格，上周(20240226-20240301)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤成長34.64億元、12.71億元、12.29億元

圖43：對于價值風格，上周(20240226-20240301)兩融投資者分別凈買入大盤/中盤/小盤價值26.52億元、10.45億元、15.07億元 大盤價值:大盤價值:兩融累計凈買入(億元) 中盤價值:兩融累計凈買入(億元小盤價值:兩融累計凈買入(億元)4003002001000-100-200-3002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03資料來源：wind， 資料來源：wind，主動偏股基金倉位繼續回落，基民整體繼續凈贖回基金TMT上周(20240226-20240301TMT、機械、汽車、電新、化工、軍工等板塊。圖44：上周(20240226-20240301)主動偏股基金的倉位繼續回落 偏股混合型基金:股票倉位 普通股票型基金:股票倉位:右軸88.2%87.8%87.4%87.0%86.6%86.2%85.8%85.4%資料來源：wind，圖45：上周(20240226-20240301)主動偏股基金在銀行等板塊倉位提升，在TMT、機械、汽車、化偏股混合型基金：20240226-20240301持倉變動普通股票型基金：20240226-20240301持倉變動偏股混合型基金：20240226-20240301持倉變動普通股票型基金：20240226-20240301持倉變動0.01%-0.02%-0.05%電力及公用事業石油石化農林牧漁非基礎化工通信機械計算資料來源：wind，圖46：剔除漲跌幅因素后，上周(20240226-20240301)主動偏股基金主要加倉銀行、食品飲料等板塊，主要減倉TMT、機械、汽車、電新、化工、軍工等板塊 偏股混合型基金：20240226-20240301持倉變動(剔除漲跌幅)普通股票型基金：20240226-20240301普通股票型基金：20240226-20240301持倉變動(剔除漲跌幅)-0.02%-0.05%電力及公用事業電力設備及新能源通信機械計算資料來源：wind，。注：基于上述二次規劃法測算的結果，剔除漲跌幅因素帶來的行業配置變動=該行業T期持倉權重-該行業(T-1（T-1(T-1*（1+T。//中盤/基于二次規劃法，將主動偏股基金的凈值收益按照不同風格歸因來看：上周(20240226-20240301)主動偏股基金的凈值表現與中盤/小盤成長的相關性上升，與大盤成長、大盤/中盤/小盤價值的相關性回落。圖47：上周(20240226-20240301)主動偏股基金的凈值表現與中盤/

圖48：上周(20240226-20240301)主動偏股基金的凈值表現與大盤/中盤/小盤價值的相關性回落相關性回落 41%

15%

主動偏股基金:大盤價值 主動偏股基金:中盤價值31%21%11%

12%主動偏股基金:主動偏股基金:小盤價值6%3%主動偏股基金:大盤成長 主動偏股基金:主動偏股基金:大盤成長 主動偏股基金:中盤成長 主動偏股基金:小盤成長2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/02資料來源：wind，。注：1、本處主動偏股基金的樣本為普通股票型基金與偏股混合型基金；2、計算采用二次規劃法。

資料來源：wind，//上周(20240226-20240301)新成立的主動/被動偏股基金規模分別為6.04億元、7.56億元，被動偏股基金的平均發行天數分別為43.8天、11天。圖49：上周(20240226-20240301)新成立的主動偏股基金規模為6.04億元，平均發行天數為43.8天

圖50：上周(20240226-20240301)新成立的被動偏股基金規模為7.56億元，平均發行天數為11天 當周新成立規模(億元當周新成立規模(億元)主動偏股基金 平均發行天數(天)主動偏股基金:右軸350當周新成立規模(億元)被動偏股基金 平均發行天數(天)被動偏股基金:右軸903002506020015010030500 01000800 60600400 302002020-012020-032020-042020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02資料來源：wind， 資料來源：wind，ETFETF被凈贖回上周(20240226-20240301)以個人持有為主的ETFETFETFETF被凈贖回。結合前面主動基金在上周的行為來看：公募與其負債端(個人)的共識在于同時凈賣出科技、金融地產、(20240226-20240301ETFETF圖51：個人持有為主的股票型ETF的申贖情況能較好地反映股票型基金的申購贖回行為

圖52：上周(20240226-20240301)以個人/機構持有為主的ETF分別被凈贖回/凈申購 ETF累積凈申購(億元):個人持有為主ETF累積凈申購(億元):機構持有為主600048003600240012000資料來源：wind， 資料來源：wind，圖54(20240226-20240301)以個人圖53：上周(20240226-20240301)以個人持有為主 持有為主的ETF中與傳媒高端制造等板塊相關的ETF的ETF中，各類ETF均被凈贖回 被凈申購，與科技、金融地產、新能源、醫藥等板塊相 關的ETF被凈贖回 ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/2ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/23ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/2ETF凈申購(億元):個人持有為主:2024/2/23ETF凈申購(億元):個人持有為主2024/2/2ETF凈申購(億元):個人持有為主2024/2/8ETF凈申購(億元):個人持有為主2024/2/23ETF凈申購(億元):個人持有為主2024/3/1300

ETF凈申購(億元):個人持有為主 1050

0-10-200-50

-30資料來源：wind， 資料來源：wind，圖56(20240226-20240301)以機構圖55：上周(20240226-20240301)以機構持有為主 持有為主的ETF中與高端制造等板塊相關的ETF被主的ETF中，寬基ETF被主要凈申購 要凈申購，與科技、金融地產、新能源、電力等板塊相ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/2 ETF凈申購(億元):機構持有為主:ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/2 ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/8ETF凈申購(億元):機構持有為主2024/2/23ETF凈申購(億元):機構持有為主2024/3/1ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/2 ETF凈申購(億元):機構持有為主:2024/2/8ETF凈申購(億元):機構持有為主2024/2/23ETF凈申購(億元):機構持有為主2024/3/11200 51000800600 -54000

主題ETF 行業ETF

寬基ETF 策略ETF 風格ETF

-15資料來源：wind， 資料來源：wind，圖57：近期北上配置盤行業配置變動(表中單位：億元) 行業20240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320240226-2024030120210301-20240301累計變化食品飲料8.6218.8434.427.47銀行2.8225.0124.7517.30非銀行金融-0.7012.7118.805.78電力設備及新能源-1.44-5.4317.80-2.64汽車7.193.8210.9914.25電子8.4023.546.0313.34交通運輸0.524.524.77-7.90建筑6.214.913.962.30農林牧漁0.341.393.13-0.49石油石化2.762.792.292.04基礎化工0.77-8.661.544.40消費者服務-2.86-0.191.50-0.38有色金屬2.18-3.901.427.23國防軍工2.601.270.87-1.70煤炭-1.571.470.861.08鋼鐵-1.482.270.031.13房地產-0.051.220.010.12綜合-0.070.06-0.080.21商貿零售-0.021.07-0.490.52綜合金融-0.060.16-0.500.21電力及公用事業4.36-3.26-0.612.36紡織服裝1.09-0.58-1.562.68輕工制造-2.200.57-1.76-2.39建材3.150.29-2.35-1.42計算機-2.467.33-3.66-7.41通信6.725.28-5.040.06機械-3.369.57-5.082.00家電0.32-4.66-5.1720.67傳媒-2.011.67-10.03-5.18醫藥-10.60-12.59-13.280.79周度總體凈買入29.1990.4983.5576.44資料來源：港交所，圖58：近期北上交易盤行業配置變動(表中單位：億元)資料來源：港交所，圖59：近期兩融行業配置變動(表中單位：億元) 行業20240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320240226-2024030120210301-20240301累計變化計算機-75.03-61.2551.5655.21電子-92.80-77.1567.5950.53通信-38.67-18.7436.9326.48機械-39.94-30.9618.3825.44非銀行金融-29.87-58.5121.5416.99電力設備及新能源-68.37-64.9621.0016.00銀行-14.89-18.219.3714.10傳媒-28.13-25.3533.5711.70國防軍工-22.24-28.278.0111.13煤炭-1.79-7.479.2411.04汽車-34.34-18.5110.7910.26交通運輸-7.31-12.155.0510.24醫藥-62.96-63.6835.2710.18電力及公用事業-11.89-20.671.119.79基礎化工-45.26-57.1315.896.65農林牧漁-6.80-11.761.435.93建筑-6.92-16.126.124.60房地產-13.10-18.806.184.33食品飲料-19.27-31.857.703.94鋼鐵-4.40-10.443.112.90消費者服務-4.64-5.173.122.49輕工制造-7.66-8.961.032.41石油石化-2.47-12.223.091.82建材-4.69-6.941.911.28綜合金融1.23-3.832.181.22紡織服裝-3.41-3.280.990.65綜合-1.37-5.531.320.15有色金屬-29.26-34.547.600.07商貿零售-4.85-10.821.20-0.14家電-4.77-8.223.33-0.25資料來源：wind，圖60：近期偏股混合型行業配置變動 行業20240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320240226-2024030120210301-20240301累計變化銀行0.00%0.03%-0.01%0.01%食品飲料-0.02%0.04%-0.01%0.00%綜合0.00%0.01%0.00%0.00%煤炭0.00%0.01%0.00%0.00%商貿零售-0.01%-0.02%0.00%0.00%電力及公用事業-0.01%-0.02%-0.01%0.00%綜合金融-0.01%0.01%0.00%0.00%農林牧漁-0.01%-0.02%0.00%0.00%石油石化-0.01%0.00%-0.01%0.00%鋼鐵-0.01%0.00%0.00%0.00%非銀行金融-0.02%0.01%0.00%0.00%交通運輸-0.02%-0.01%0.00%0.00%紡織服裝-0.01%-0.02%0.00%-0.01%房地產-0.02%-0.05%0.00%-0.01%建筑-0.02%-0.04%-0.01%-0.01%傳媒-0.03%-0.07%-0.01%-0.01%建材-0.02%-0.02%0.00%-0.01%消費者服務-0.03%-0.04%-0.01%-0.01%有色金屬-0.03%-0.01%-0.01%-0.01%輕工制造-0.04%-0.06%-0.01%-0.01%醫藥-0.06%0.01%0.00%-0.02%家電-0.01%0.01%0.00%-0.03%國防軍工-0.05%-0.02%0.00%-0.03%基礎化工-0.06%-0.08%-0.01%-0.03%電力設備及新能源-0.04%-0.04%-0.01%-0.03%汽車-0.04%-0.05%-0.01%-0.04%通信-0.03%-0.05%-0.03%-0.05%機械-0.06%-0.11%-0.02%-0.05%計算機-0.06%-0.11%-0.04%-0.06%電子-0.06%-0.07%-0.02%-0.07%資料來源：wind，。注：1、基于二次規劃法測算；2、配置變動已剔除漲跌幅因素。圖61：近期普通股票型行業配置變動 行業20240129-2024020220240205-2024020820240219-2024022320240226-2024030120210301-20240301累計變化綜合0.01%0.03%0.00%0.01%傳媒-0.02%-0.03%-0.01%0.01%商貿零售-0.01%0.00%0.00%0.00%銀行-0.01%0.01%-0.01%0.00%紡織服裝-0.01%0.00%0.00%0.00%食品飲料-0.02%0.01%0.00%0.00%煤炭-0.01%-0.01%0.00%0.00%消費者服務-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%綜合金融0.00%0.02%0.00%-0.01%房地產-0.02%-0.01%0.00%-0.01%石油石化-0.02%-0.02%0.00%-0.01%建筑-0.01%-0.02%0.00%-0.01%建材-0.01%-0.02%0.00%-0.01%交通運輸-0.02%-0.02%0.00%-0.01%鋼鐵-0.01%-0.01%0.00%-0.01%電力及公用事業-0.02%-0.03%-0.01%-0.01%農林牧漁-0.02%-0.02%0.00%-0.01%非銀行金融-0.02%-0.01%0.00%-0.01%輕工制造-0.03%-0.04%-0.01%-0.01%醫藥-0.04%-0.01%0.01%-0.01%有色金屬-0.02%-0.02%-0.01%-0.01%國防軍工-0.03%-0.01%0.00%-0.02%家電-0.01%-0.02%0.00%-0.03%基礎化工-0.04%-0.05%-0.01%-0.03%電力設備及新能源-0.03%-0.03%-0.01%-0.03%汽車-0.03%-0.05%-0.01%-0.03%通信-0.02%-0.04%-0.02%-0.04%計算機-0.04%-0.06%-0.03%-0.04%機械-0.05%-0.08%-0.02%-0.04%電子-0.04%-0.06%-0.02%-0.06%資料來源：wind，。注：1、基于二次規劃法測算；2、配置變動已剔除漲跌幅因素。圖62：上周(20240226-20240301)市場整體的買入共識度整體仍處于低位，在銀行等板塊相對較高，在食品飲料等板塊次之資料來源：wind，。注：對于每類投資者，1代表在該考核期內買入該行業，-1代表在該考核期內賣出該行業。共識度計算方法為各類投資者買賣的代理變量（1或-1）加總后取絕對值，該值越大說明各類投資者買賣行為一致程度越高。圖63：從4周移動平均視角看，上周(20240226-20240301)市場各類投資者整體的買入共識度變動不大，趨勢交易者（北上交易盤、兩融）的買入共識度繼續回升 各類投資者買入共識板塊數量:整體:4周移動平均買入共識板塊數量:北上交易盤與兩融:4周移動平均全A:右軸14 60001210 54008480064 420020 3600資料來源：港交所，。注：1、各類投資者買入共識板塊指的是包括北上配置盤、北上交易盤、兩融、偏股混合型、普通股票型基金在內的投資者中有4類及以上買入的板塊；2、北上交易盤與兩融的共識板塊指的是，該兩類投資者共同買入的板塊。圖64：從4周移動平均視角看，上周(20240226-20240301)無論市場各類投資者整體的賣出共識度、還是趨勢交易者（北上交易盤、兩融）的賣出共識度均繼續回落 各類投資者賣出共識板塊數量:整體:4周移動平均賣出共識板塊數量:北上交易盤與兩融:4周移動平均全A:右軸18 60001614 540012104800864 420020 3600資料來源：港交所，。注：1、各類投資者賣出共識板塊指的是包括北上配置盤、北上交易盤、兩融、偏股混合型、普通股票型基金在內的投資者中有4類及以上賣出的板塊；2、北上交易盤與兩融的共識板塊指的是，該兩類投資者共同賣出的板塊。風險提示身也可能造成測算結果的誤差。插圖目錄圖1：上周(20240226-20240301)美元指數繼續回落 4圖2：截至2024年2月27日，美元多頭/空頭規模分別上升/下降，凈多頭頭寸規模有所回升 4圖3：上周(20240226-20240301)10Y中國國債/美債利率均下降，中美利差“倒掛”程度有所收斂 4圖4：上周(20240226-20240301)10Y美債名義/實際利率均下降，其背后隱含的是通脹預期有所回升 4圖5：上周(20240226-20240301)3個月美債利率/3個月美元Libor分別下降/上升利差有所走闊 5圖6：上周(20240226-20240301)3個月Libor-OIS利差有所走闊 5圖7：上周(20240226-20240301)DR001/R001均下降，R001與DR001之差收窄 5圖8：上周(20240226-20240301)1Y/10Y國債到期收益率分別上升/下降，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5圖9：上周(20240226-20240301)市場整體交易熱度再度上升傳媒計算機通信機械消費者服務汽車等板塊的交易熱度處于相對高位 6圖10：上周(20240226-20240301)TMT家電軍工汽車機械電新等板塊的波動率上升較快；TMT機械醫藥、輕工、化工、汽車等板塊的波動率均處于90%分位數以上 7圖11：上周(20240226-20240301)電子、家電、農林牧漁、銀行、計算機、醫藥等板塊調研熱度居前，汽車、商貿零售、家電、軍工、機械、傳媒等板塊的調研熱度環比上升較快 圖12：上周(20240226-20240301)主動偏股基金前100大重倉股的調研熱度回落 8圖13：上周(20240226-20240301)中證500、上證50的調研熱度均上升，滬深300、創業板指的調研熱度均下降 8圖14：上周(20240226-20240301)全A中2024/2025年凈利潤預測上調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均下降 9圖15：上周(20240226-20240301)全A中2024/2025年凈利潤預測下調(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均上升 9圖16：從整體調整幅度來看，上周(20240226-20240301)分析師同時下調了全A的2024/2025年的凈利潤預測 1017：(20240226-202403012024年凈利潤預測。截至3月1日，各類板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測均下降.....................................................................................................................................................................................................................11圖18：行業上上周(20240226-20240301)分析師主要上調了傳媒交運鋼鐵醫藥汽車有色等板塊的2025年凈利潤預測。截至3月1日，各類板塊的2025年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測均下降11圖19：指數方面，上周(20240226-20240301)分析師上調了上證50的2024年凈利潤預測，下調了創業板指、中證500、滬深300的2024年凈利潤預測 12圖20：指數方面，上周(20240226-20240301)分析師上調了上證50的2025年凈利潤預測，下調了創業板指、中證500、滬深300的2025年凈利潤預測 12圖21：對于成長風格上周(20240226-20240301)分析師上調了大盤成長板塊的2024凈利潤預測下調了中盤/小盤成長板塊的2024凈利潤預測 13圖22：對于價值風格，上周(20240226-20240301)分析師下調了大盤/中盤/小盤價值板塊的2024凈利潤預測 13圖23：對于成長風格，上周(20240226-20240301)分析師下調了大盤/中盤/小盤成長板塊的2025凈利潤預測 13圖24：對于價值風格，上周(20240226-20240301)分析師下調了大盤/中盤/小盤價值板塊的2025凈利潤預測 13圖25：上周(20240226-20240301)北上配置盤凈買入A股76.44億元，北上交易盤凈買入A股159.57億元 14圖26：上周(20240226-20240301)北上配置盤持續凈回流，北上交易盤則“折返跑”，北上中資先凈流出、后凈流入14圖27：分行業看，上周(20240226-20240301)北上配置盤主要凈買入家電、銀行、汽車、電子、食品飲料、有色等板塊，主要凈賣出交運、計算機、傳媒、電新、輕工、軍工等板塊；北上交易盤則主要凈買入TMT、有色、醫藥、化工、電新、汽車等板塊，主要凈賣出家電、交運、房地產、輕工、農林牧漁、消費者服務等板塊 15圖28：分行業看，上周(20240226-20240301)北上中資仍凈買入大多數行業，主要集中