第八章營運資本管理一、營運資本管理概述二、現金管理三、存貨管理四、應收帳款管理《公司理財》第八章一、營運資本管理概述營運資本管理包括選擇現金、有價證券、應收款和存貨的水平，及各種短期融資的水平的結構。《公司理財》第八章1、營運資本的定義Workingcapital總營運資本：在經營中占用在流動資產上的資金（流動資金）凈營運資本：流動資產與流動負債之差NWC營運資本需求（WCR）：流動性資產減流動性負債《公司理財》第八章作用——提供流動性流動性（liquidity）變現所需的時間變現比率的穩定程度流動性的意義：減少財務拮據成本流動性的成本：流動資產投資所得與相應融資成本之差《公司理財》第八章凈營運資本的含義由基本會計等式：流動資產+固定資產凈值=流動負債+長期融資NWC=長期融資-固定資產凈值=NLF結論：NWC是長期融資決策的結果，而不是由短期決策決定的《公司理財》第八章營運資本的融通長期融資凈值：用于WCR的長期資金NLF=長期融資-固定資產凈值短期融資凈值：用于WCR的短期資金NSF=短期融資-現金WCR=NLF+NSF《公司理財》第八章現金WCR固定資產凈值股東權益長期債務短期債務NLFNSF《公司理財》第八章二、現金管理企業管理的核心是財務管理財務管理的核心是現金管理《公司理財》第八章持有現金的目的交易——滿足日常需求（源于現金流的不平衡性）預防——滿足未預料的需求（源于現金流的不確定性）投機——滿足利用獲利機會的需求補償性余額——應銀行要求在銀行帳戶上保留一定的余額（間接費用）《公司理財》第八章公司為了維持正常的經營，必須滿足上述不同的現金需求，那么，在某一特定時刻，公司到底應當持有多少現金呢？《公司理財》第八章現金管理內容與目的內容確定適當的目標現金余額有效的進行現金收支剩余資金投資于有價證券目的滿足需求，減少閑置資源《公司理財》第八章目標現金余額模型例：G公司第0周現金余額為120萬，每周現金流出比流進多60萬。兩周后公司必須出售有價證券來補充資金。平均現金量周期初現金量Q=120萬0《公司理財》第八章考慮的因素b=現金交易成本T=未來現金需求K=持有現今的機會成本，即有價證券的利率機會成本=KQ/2交易成本=（T/Q）b總成本=機會成本+交易成本《公司理財》第八章目標現金余額的確定在持有過多現金產生的機會成本與持有過少現金帶來的交易成本之間進行權衡C*現金余額交易成本機會成本總成本《公司理財》第八章不同選擇的機會成本T=60萬*52周=3120萬《公司理財》第八章Baumol模型假設現金支付均勻，并給定：未來現金需求T；利率k；現金交易成本b，則現金批量Q對應的總成本CC=持有現金成本+現金交易成本=kQ/2+（T/Q）b使C最小的Q為Q=（2bT/k）1/2《公司理財》第八章現金余額Q時間平均余額Q/2《公司理財》第八章Baumol模型的局限性假設企業的現金支出率不變假設計劃期內沒有現金收入沒有考慮安全現金庫存《公司理財》第八章Miller-Orr模型設置H：最高控制線L：最低控制線Z：回歸線管理策略：L事先給定，達H時買入有價證券達L時賣出有價證券，使回歸Z《公司理財》第八章ZLH時間

現金余額RP《公司理財》第八章Miller-Orr模型（續）Z=（3bσ2/4i）1/3

H=L+3Z；RP=L+Z其中σ：每日現金變動標準差i：日資金利率b：現金交易成本。平均現金余額=（4Z-L）/3《公司理財》第八章Miller-Orr模型的意義最優返回點與交易成本正相關；與機會成本負相關最優返回點和平均現金余額與現金流量正相關現金流量更具有不確定性的企業應該保持更大數額的平均現金余額《公司理財》第八章算例σ=$50,000/天，b=$100r=10%，i=r/365L=$100,000Z=(3bσ2/4i）1/3=$88,125H=L+3Z=$364,375RP=L+Z=$188,125《公司理財》第八章現金的日常收支管理同步化（Synchronization）：使預期的現金支付與現金收入的時間相一致運用浮差《公司理財》第八章浮差（Floating，浮存）可動用余額(銀行帳)減去帳面余額(企業帳）的差額浮差=支付浮差–收帳浮差支付浮差：企業開出支票后與銀行實際劃撥的時間差所致收帳浮差：企業收到支票到實際可用的時間差所致《公司理財》第八章浮差管理：早收晚支現金回收控制縮短客戶付款時間與支票回收時間的間隔現金支付控制增大支票開具時間與支票同志支付時間的間隔權衡與客戶和供應商的關系《公司理財》第八章投資有價證券有價證券——企業現金的蓄水池支持企業周期性財務活動支持企業財務計劃支出為企業不可以預期的事故提供應急資金原則：在滿足需求的前提下，獲得一定的利潤《公司理財》第八章三、存貨管理存貨在購貨—生產—銷售過程中的幾個時點上是必需的，投資一些存貨才能保證公司連續生產和經營。

存貨也要占用公司的大量現金，影響公司的經營效率。存貨管理就是對公司的存貨量進行合理決策，既保證公司連續生產經營的需要，又使存貨給公司帶來的成本最小。

《公司理財》第八章一、公司持有存貨的動機和成本動機保證經營的連續性和協調性

節約采購成本

成本訂貨成本

購置成本

儲存成本

缺貨成本

《公司理財》第八章最佳的信用政策總成本存儲成本訂貨成本成本訂貨批量Q*二、最佳存貨量的確定《公司理財》第八章經濟訂貨批量模型存貨以固定的速度S被消耗，并能進行瞬時補充；訂貨成本與每次訂貨的數量無關，是固定的數額F，；每件存貨的儲存成本是C。存貨開始有Q單位，然后以固定的比率減少直到0。在該點上，又有Q個存貨單位瞬時補充，這一過程重復進行。

《公司理財》第八章存貨水平Q時間平均存貨Q/2模型圖示《公司理財》第八章經濟訂貨批量模型總成本=訂貨成本+存儲成本=FS/Q+CQ/2經濟訂貨批量=（2FS/C）1/2價格折扣總成本=訂貨成本+存儲成本-價格折扣=FS/Q+CQ/2-dS《公司理財》第八章例假設林華公司以每年1800臺的速度出售復印機。每次的訂貨成本是400元，每臺復印機每年的儲存成本是100元。林華公司的經濟訂貨批量EOQ是多少？公司總的年存儲成本是多少？《公司理財》第八章有關參數

《公司理財》第八章續：價格折扣公司的EOQ是120臺，如果供應商提供數量折扣的定貨數量要求為每次200臺，并提供了每臺3元的數量折扣。該公司是否應該增加每次訂貨量到達要求的200臺來獲得價格折扣？每次訂貨200臺的總成本是：

《公司理財》第八章不確定條件下的存貨管理ROPSS《公司理財》第八章再訂貨點=安全儲備+預期的交貨期內的需求年存貨成本=訂貨成本+存儲成本+缺貨成本當公司存貨消耗到再訂貨點，公司按EOQ訂貨。

《公司理財》第八章例某公司通過郵購出售圖書，每年共銷售50萬本。每次向出版商訂貨的固定成本是60元，平均每本書的儲存成本是15元。假設交貨期內的平均需求是200本，公司的最優的安全儲備和再訂貨點是多少？每年訂貨25次，每年的訂貨成本為15000元平均存貨水平是安全儲備加上，再訂貨點是安全儲備再加上200。

《公司理財》第八章續公司必須比較幾種安全儲備水平，尋找使總成本最小的安全儲備水平。

《公司理財》第八章結論當安全儲備為200，再訂貨點是400，它使總成本最小，因此是最優的安全儲備和再訂貨點。《公司理財》第八章四、應收帳款管理《公司理財》第八章1、應收帳款的作用與成本成本：機會成本壞帳費用管理費用（收帳成本）作用：增加銷售；減少存貨實質：商業信用《公司理財》第八章商業信用是一個公司對另一個公司的借款，但是和購買聯系在一起。交易雙方都可以降低該業務的成本和風險：商業信用借款的利率對雙方都有利抵押品得到有效處理關于信譽和質量的信息成本低購買者心理：方便、安全《公司理財》第八章信用給予決策NPV=將來的凈現金流入的現值-支出P：付款的概率S：銷售額C：賒銷投資《公司理財》第八章例假設恒信公司有一個客戶希望賒購1000元的貨物。恒信公司估計該客戶在3個月內支付1000元的概率為90%，完全拖欠（根本不付款）的概率為10%。假設銷售成本為銷售收入的70%，必要報酬率為20%。則由公式，給予信用的NPV是

《公司理財》第八章敏感性分析《公司理財》第八章2、應收帳款政策信用條件的選擇信用標準收帳政策和程序：違反條件后的對策公司的信用職能《公司理財》第八章信用條件是供應