請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告|2024年02月26日超配食品飲料周報（24年第7周）超配各大酒企陸續出臺2024年營銷規劃，關注節后渠道補庫存本周食品飲料板塊上漲3.24%，跑輸上證指數1.61pct。本周食品飲料板塊企2024年營銷規劃陸續出臺，密切關注節后庫存去化狀態。各大酒企節個維度多措并舉；老白干酒2024年將以三大戰略、四個聚焦保障戰略市的突破；舍得酒業2024年將錨定“四個堅定不移”，持續推進老酒戰略。我們認為各大酒企2024年開門紅進展較為順利，全年業績目標完成具有重點公司盈利預測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級（元百萬元）2023E2024E2023E2024E600519.SH貴州茅臺買入1,706.02,143,07358.9070.0229.024.4600809.SH山西汾酒買入225.2274,7368.6010.7126.221.0000568.SZ瀘州老窖買入153.7226,1868.9811.0517.113.9600600.SH青島啤酒買入78.1106,5713.253.8824.120.1000858.SZ五糧液買入133.6518,5447.798.8317.115.1603345.SH安井食品買入76.622,4555.346.3914.312.0002304.SZ洋河股份買入98.5148,3857.128.2813.811.9002991.SZ甘源食品買入71.96,7043.264.1922.117.2603198.SH迎駕貢酒買入55.744,5522.823.5319.715.8資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測行業研究·行業周報食品飲料超配·維持評級證券分析師：張向券分析師：李文hangxiangwei@liwenhua2@S0980523090001證券分析師：劉顯榮liuxianrong@S0980523060005證券分析師：楊苑S0980523070002證券分析師：劉勻iuyunzhao@S0980523070005聯系人：張未angyuan4@zhangweiai@S0980523090003資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理《食品飲料周報（24年第6周）-春節返鄉效應促進居民消費，大眾價位帶白酒動銷較好》——2024-02-19《食品飲料周報（24年第5周）-白酒動銷環比提速，關注大眾品板塊需求復蘇》——2024-02-06《食品飲料行業2023年四季度基金持倉分析-食品飲料行業基金重倉占比下降，白酒超配比例收窄》——2024-01-30《食品飲料周報（24年第4周）-白酒進入動銷驗證期，關注大眾品需求恢復節奏》——2024-01-29《食品飲料周報（24年第2周）-春節旺季臨近，白酒進入動銷驗證期，關注大眾品需求恢復節奏》——2024-01-15請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2證券研究報告1周度觀點：各大酒企陸續出臺2024年營銷規劃 51.1白酒：各大酒企陸續出臺2024年營銷規劃，關注節后渠道補庫存 51.2大眾品：建議把握消費需求復蘇，推薦具有經營韌性的標的 52周度重點數據跟蹤 8 82.2北上資金：本周食品飲料板塊陸股通持股市值占流通市值比為5.1% 102.3白酒：本周飛天箱裝批價上升，飛天散裝、普五、國窖批價持平 132.4大眾品：大麥、棕櫚油等原材料成本均呈現同比下降趨勢，包材價格較為平穩 142.5本周重要事件 172.6下周大事提醒 18 18請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容3證券研究報告圖表目錄圖1：A股各行業本周漲跌幅 8圖2：A股各行業年初至今漲跌幅 8圖3：食品飲料細分板塊本周漲跌幅 8圖4：食品飲料細分板塊年初至今漲跌幅 8圖5：食品飲料板塊本周漲幅前五 9圖6：食品飲料板塊本周跌幅前五 9圖7：食品飲料板塊年初至今漲幅前五 9圖8：食品飲料板塊年初至今跌幅前五 9圖9：2019年至今食品飲料板塊陸股通持股市值占流通市值比 10圖10：2016年至今北上持股白酒加權比例變化 10圖11：高端白酒滬深港通持股占自由流通股市值比例 11圖12：次高端白酒滬深港通持股占自由流通股市值比例 11圖13：地產白酒滬深港通持股占自由流通股市值比例 11圖14：啤酒滬深港通持股占自由流通股市值比例 11圖15：乳制品滬深港通持股占自由流通股市值比例 11圖16：調味品滬深港通持股占自由流通股市值比例 11圖17：速凍食品滬深港通持股占自由流通股市值比例 12圖18：休閑食品滬深港通持股占自由流通股市值比例 12圖19：箱裝飛天茅臺批價 13圖20：散裝飛天茅臺批價 13圖21：五糧液批價 13圖22：高度國窖1573批價 13圖23：白酒單月產量及同比 13圖24：白酒累計產量及同比 13圖25：啤酒單月產量及同比變化 14圖26：瓶裝與罐裝啤酒平均終端價格 14圖27：軟飲料單月產量及同比變化 14圖28：乳制品單月產量及同比變化 14圖29：生鮮乳平均價格 14圖30：牛奶零售價格 14圖31：進口大麥均價 15圖32：24度棕櫚油價格 15圖33：豬肉平均批發價 15圖34：大豆平均價格 15圖35：瓦楞紙（玖龍）出廠平均價 15圖36：PET現貨價 15圖37：水禽價格 16請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4證券研究報告圖38：鴨副凍品價格 16圖39：鹵制品品牌門店數 16圖40：休閑零食品牌門店數 16表1：本周重要事件 17表2：下周大事提醒 18請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容5證券研究報告1周度觀點：各大酒企陸續出臺2024年營銷規劃，關注節后渠道補庫存1.1白酒：各大酒企陸續出臺2024年營銷規劃，關注節后渠道補庫存各大酒企陸續出臺2024年營銷規劃，關注節后渠道補庫存。各大酒企節后均陸續展開2024年營銷工作會議，山西汾酒要從“玻汾調存量、20要突破、中期看30、科學做營銷”等方面為抓手；迎駕貢酒提出2024年銷售公司沖擊百億至關重要的一年，需要從“規劃產品序列，提升主導產品銷量”等七個維度多措并舉；老白干酒2024年將以三大戰略、四個聚焦保障戰略市場的突破；舍得酒業2024年將錨定“四個堅定不移”，持續推進老酒戰略。我們認為各大酒企2024年開門紅進展較為順利，全年業績目標完成具有較高置信度，后續密切關注行業淡季庫存去化和批價狀態。本周茅臺批價節后較為堅挺，普五批價同比持平。據公眾號“今日酒價”，2024年02月24日原箱茅臺批價3000元/瓶，較上周上漲10元；散瓶茅臺批價2700元/瓶，較上周持平，預計系春節需求復蘇明顯。本周普五批價925元/瓶，同比持平，主要系春節旺季禮品市場需求充足；國窖1573批價875元/瓶，較上周持平。白酒板塊有望在基本面好轉和情緒回暖下觸底回升，建議密切關注節后批價走勢。本周白酒SW漲幅2.87%，主要系春節大眾消費好于預期等。白酒板塊作為順周期交易的優質資產，基本面低點已過，政策托底下板塊具有較強的估值保護。大部分酒企已經完成2024年春節開門紅，并順利度過春節旺季動銷檢驗，后續建議春節后批價及市場秩序情況。個股推薦方面，持續推薦品牌力深厚、產品體系抗周期的貴州茅臺、山西汾酒，管理稟賦突出的瀘州老窖，繼續受益于區域消費升級的洋河股份、古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣；關注改革性標的五糧液等。1.2大眾品：建議把握消費需求復蘇，推薦具有經營韌性的標的啤酒：板塊情緒回暖，行業結構升級進程延續，基本面韌性強。本周啤酒板塊漲幅顯著且超額收益明顯，主因市場情緒回暖，資金進入前期跌幅較大但基本穩健的啤酒板塊。從春節檔動銷反饋來看，受益于假期消費熱情提升、天氣偏暖，啤酒行業動銷穩中向好，行業景氣度環比向上，前期庫存得到有效消化。從結構上來看，中高檔啤酒銷售表現更優秀。一方面，春節假期餐飲、娛樂渠道等景氣度回升拉動中高檔啤酒消費，另一方面，廠商依然將推廣資源主要集中于中高檔產品，供給側對于產品結構的推動力較強。目前渠道積極性較好，預計旺季之前渠道備貨進程平穩。后續重點觀察旺季動銷情況。此外，在全年成本下行的利好因素作用下，啤酒企業利潤端預計有較好表現。當前板塊估值處于歷史低位附近，估值保護較強，繼續看好啤酒板塊，推薦產品結構優化確定性強的低估值龍頭公司華潤啤酒、青島啤酒，推薦改革紅利釋放中的燕京啤酒；高股息策略下推薦重慶啤酒。速凍食品：春節餐飲消費氛圍濃厚，年夜飯預制菜禮盒動銷良好。春節期間餐飲消費復蘇明顯，假期客流量增加，各地線下餐飲步入消費高峰期，B端餐飲需求產生顯著提升。根據美團2024春節“吃喝玩樂”消費洞察報告，今年全國范圍春節日均生活服務業消費規模同比增長36%、相比2019年增長超155%，春節假期前5天多人堂食套餐訂單量較去年增長161%。C端預制菜銷售態勢較為旺盛，沃爾請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容6證券研究報告瑪、盒馬、叮咚買菜等線下零售品牌均推出佛跳墻、家常菜等多個品類半成品菜，線下銷售動銷狀況良好，根據界面新聞，截止到2月4日盒馬半成品年菜銷售環比增長20%。2024年1月全國居民消費價格同比/環比分別下降0.8%/上漲0.3%，主因受春節錯期以及龍年春節節日效應影響。我們持續看好成長具有韌性的安井食品、千味央廚。休閑食品1）休閑零食：勁仔食品開局順利，產品、渠道能力持續提升。本周我們對勁仔食品觀察，公司24年春節備貨目標完成良好。公司開門紅從12月中下旬開始，1月春節前備貨，2月進行消化，3月回歸常態化動銷。春節檔產品結構和平時未有太大變化，禮盒類產品占比不高。2024年重點發力的品類為小魚、鵪鶉蛋及豆干，2023年鵪鶉蛋快速起量的原因包括公司產品的單顆裝設計受歡迎、在品質和口感上較此前市場上的同類產品有明顯改進，且公司已經積累了較強的渠道網絡基礎、渠道把控能力，以及一定的品牌勢能。24年繼續全面提升渠道能力、投入終端建設。渠道方面，公司采取全渠道戰略，做KA、BC超有提升品牌勢能的戰略意義，零食渠道、抖音等線上渠道有很強的成長能力。終端方面，過去三年公司收入翻倍，公司增加了終端網點的覆蓋，同時渠道質量有所提高，單店銷售體量大的網點占比提升，24年公司繼續投入于終端網點建設。（2）鹵制品：龍頭積極提振單店營收。鹵制品板塊受到弱復蘇環境影響，單店修復承壓，2023年整體收入端表現不佳。2023年下半年鴨副、牛肉成本回落趨勢明顯，鹵制品盈利改善預計在下半年較為顯著。在消費疲軟背景下，龍頭均積極采取一定銷售策略提振收入，例如紫燕食品試點拌菜推廣、絕味積極拓展新媒體渠道、周黑鴨推出9.9元解饞超自由系列。綜合來看，推薦有望繼續受益新渠道、新產品紅利的勁仔食品、甘源食品；建議關注成本改善確定性較高的洽洽食品。調味品：復蘇節奏分化，復合調味品、零添加賽道延續高景氣。前期調味品公司天味、千禾公布了業績預告，兩家公司在消費疲軟、春節錯峰的背景下2023年四季度業績依然靚麗，一方面間接反映了復調、零添加健康醬油賽道的高景氣，同時也反映了兩家公司優異的增長勢能和經營韌性。展望2024年，在板塊低基數、餐飲端的修復和消費復蘇的背景下，繼續看好板塊收入端的季度環比改善，但在區域、結構仍存分化，短期看復調、大B恢復的置信度還是優于基礎調味品以及中小B和零售端。同時，今年調味品行業成本壓力減輕，從已披露調味品公司三季度業績來看毛利率延續改善趨勢，同時當前處在成本下行周期，從目前價格走勢來看，預計2024年上半年調味品板塊整體成本呈持續改善趨勢，繼續看好板塊盈利端修復。從細分板塊來看，復合調味品目前競爭格局邊際優化，進入旺季后產品需求仍具備韌性，通過復盤日本復合調味品和零添加產品的發展，即使在經濟下行期，復調、零添加賽道仍保持滲透趨勢，因此當下繼續看好復合調味品和零添加產品的持續滲透，推薦細分賽道龍頭天味食品。此外，基礎調味品中建議關注安全邊際較高&治理邊際向上的中炬高新，前期計提預計負債達成和解后已沖回，后續具備股權激勵、地產剝離等諸多催化。乳制品：需求端弱復蘇，三季度開始環比改善。細分板塊來看，液態奶中秋國慶動銷反饋積極，呈現逐季改善態勢，以高端白奶為代表的禮贈需求有所提振；奶粉方面，嬰配粉行業庫存周期接近尾端，終端需求和渠道需求均有所復蘇，期待新生兒出生人數觸底回升；奶酪方面，C端大單品奶酪棒前三季度受居民消費力和消費意愿減弱的影響，承受一定壓力，四季度預計環比向上，B端國產替代邏輯持續演繹，景氣度較高。成本端，23年原奶價格下行，在奶牛持續擴欄的背景下，24年原奶價格有望進一步回落，乳企成本端紅利有望延續。軟飲料：收入持續恢復，白糖價格高位回落有望帶動毛利率改善。綜合前三季度觀察，行業頭部公司收入端均錄得較好表現，能量飲料龍頭受益于大單品特飲強請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容7證券研究報告勁的全國化勢能，且第二曲線新品加速放量，一到三季度收入增速環比提升；中小企業復蘇節奏環比來看有所分化，但第三季度大多都實現雙位數的同比增速。成本端，當前PET價格仍處于低位震蕩，白砂糖價格9月后見頂回落，帶動第三季度飲料企業毛利率修復，料2024年PET價格維持低位、白砂糖價格壓力持續緩解，飲料板塊盈利修復趨勢預計將延續，而前期白砂糖漲價周期中，行業龍頭低位鎖價PET并采取積極措施對沖白糖漲價壓力，優秀的成本管控能力得到驗證。我們持續看好產品勢能強勁、成本管控能力較強的行業龍頭，建議關注即飲業務二次創業者香飄飄。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容8證券研究報告2周度重點數據跟蹤2.1行情回顧：本周（2024年2月19日至2月23日）食品飲料板塊上漲3.24%，跑輸上證指數1.61pct請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容9證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容10證券研究報告2.2北上資金：本周食品飲料板塊陸股通持股市值占流通市值比為5.1%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容11證券研究報告證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容12請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容13證券研究報告2.3白酒：本周飛天箱裝批價上升，飛天散裝、普五、國窖批價持平資料來源：今日酒價，國信證券經濟研究所整理；注：數據截止資料來源：百榮酒價，國信證券經濟研究所整理；注：數據截止請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容14證券研究報告2.4大眾品：大麥、棕櫚油等原材料成本均呈現同比下降趨勢，包材價格較為平穩請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容15證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容16證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容17證券研究報告2.5本周重要事件湯臣倍健(300146.SZ)：公司發布2威龍股份（603779.SH）：公司控股股東名稱由“山東九合云投科技發展有限公司”變更為“）：）：）：證券賬戶以集中競價交易方式回購股份，回購股份數量為9份數量為61,415,843股，占公司目）：張裕A（000869.SZ）：陳殿欣董事因工作調整，請求辭去公司董事職務。同意將劉勛章先生作為公司第安琪酵母(600298.SH):公司將以22.8052）： 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容18證券研究報告2.6下周大事提醒風險提示需求恢復較弱。原材料價格大幅上漲。市場競爭加劇。證券研究報告免責聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級投資評級標準類別級別說明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整