第四講信用分析

第一節信用分析概述第二節財務報表及財務分析第三節信用管理分析模型1第一節信用分析概述信用分析是授信方利用各種評價方法分析客戶在信用關系中的履約趨勢、償債能力、盈利能力、營運能力和信用狀況，對交易對象（客戶）的資信狀況及交易價值進行的診斷，是選擇交易對象、確定信用條件，進行客戶管理的最重要依據，是信用管理的核心內容?？蛻暨x擇不當的表現P47

新客戶老客戶可能帶來豐厚利潤的客戶內部意見分歧一、信用分析及其意義

2傳統評價方法建立在經驗基礎上，又稱為專家打分法，其核心是“C”要素學說經驗很難規模復制，并被少數人掌握現代評價方法以信用要素為基礎，以數理統計為核心手段，結合經驗，量化指標，比較權重，最終形成評價標準。第一節信用分析概述二、信用分析的方法

3(一)信用要素分析：C學說、F學說、P學說、M學說基本要素是一致的1.5C學說Character（品質）：客戶履約的意愿Capacity（能力）：客戶支付能力（經營狀況和資產狀況）Capital（資本）：資產凈值、現金流量等Collateral（擔保品）：擔保品作為信用媒介Condition（環境）：外部因素CoverageInsurance（保險）：第三方保證（6C）二、信用分析的方法

44F學說美國人米爾頓·德里克將６Ｃ要素分類，簡化了要素的數量，但是評價程序沒有簡化，評價內容沒有減少。組織要素（OrganizationFactor）經濟要素（EconomicFactor）財務要素（FinancialFactor）管理要素（ManagementFactor）。

5６Ａ學說美國國際復興開發銀行提出信用要素歸納為６項（Aspects），即６Ａ學說。經濟因素：市場經濟環境技術因素：技術先進程度、獲利能力管理因素：管理措施、管理者經營作風和信用狀況組織因素：內部組織結構是否完善商業因素：原材料、設備，產品銷售與競爭力財務因素：資金運用、資本結構、流動性、獲利能力6１０Ｍ學說將信用要素歸納為１０項，即１０Ｍ學說。人力（Ｍａｎ）財力（Ｍｏｎｅｙ）機器設備（Ｍａｃｈｉｎｅ）銷售能力（Ｍａｒｋｅｔ）管理能力（Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ）原材料供應能力（Ｍａｔｅｒｉａｌ）計劃能力（Ｍａｋｉｎｇｐｌａｎ）制造能力（Ｍａｎｕｆａｃｔｕｒｉｎｇ）方法（Ｍｅｔｈｏｄ）獲利能力（Ｍａｒｇｉｎ）7５Ｐ學說內容上與６Ｃ學說大同小異將信用要素歸納為５項，即５Ｐ學說。人的因素：法人和自然人，即企業和經營者統稱包含意愿和能力（經營能力、管理能力等）目的因素：動機、資金用途、信用期限是否合理還款因素：信用額度到期時財務狀況；資金來源保障因素：內部保障和外部保障展望因素：短期償債能力和中期獲利能力8（二）企業財務狀況分析償債能力分析營運能力分析盈利能力分析二、信用分析的方法

9第二節財務報表及財務分析10一、財務報表及其構成項目常用的財務報表（一）資產負債表瞬間的快照資產=負債+所有者權益

投資=籌資（二）利潤表

（三）現金流量表（四）所有者權益變動表11財務活動與財務報表關系12（一）資產負債表結構13

資產負債表會企01表編制單位:年月日單位:元資產行次期末余額年初余額負債和所有者權益（或股東權益）行次期末余額年初余額流動資產：流動負債：貨幣資金短期借款交易性金融資產

交易性金融負債應收票據應付票據應收賬款應付賬款預付款項預收款項應收股利應付職工薪酬應收利息應交稅費其他應收款應付利息存貨應付股利其中：消耗性生物資產其他應付款一年內到期的非流動資產預計負債其他流動資產一年內到期的非流動負債

其他流動負債1

14流動資產合計流動負債合計非流動資產：非流動負債：可供出售金融資產長期借款持有至到期投資應付債券投資性房地產長期應付款長期股權投資專項應付款長期應收款遞延所得稅負債固定資產其他非流動負債在建工程非流動負債合計工程物資固定資產清理負債合計生產性生物資產所有者權益（或股東權益）：油氣資產實收資本（或股本）無形資產資本公積減：庫存股開發支出盈余公積商譽未分配利潤長攤待攤費用

遞延所得稅資產

所有者權益（或股東權益）合計其他非流動資產非流動資產合計資產總計負債和所有者（或股東權益）合計15

資產負債表與企業的基本活動資產投資活動結果（經營活動占用的資源）負債及所有者權益籌資活動的結果貨幣資金投資剩余（滿足經營意外支付）短期借款銀行信用籌資應收賬款應收賬款投資（促進銷售）應付帳款商業信用籌資存貨存貨投資（保證銷售或生產連續性）長期負債長期負債籌資長期投資對外長期投資（控制子公司經營）投入資本權益籌資固定資產對內長期投資（經營的基本條件）留存利潤內部籌資16（一）資產負債表分析分析一張資產負債表時，應留意三個要點資產流動性負債與權益市價與成本17資產流動性指資產轉變成現金的容易程度和速度流動資產的流動性最高企業資產的流動性越高，越不可能遭受短期債務難題流動資產相比固定資產往往收益率更低。18企業經營資源與經營風險分析表資產負債表項目比重經營風險固定資產過低影響企業現時的經營能力與未來的發展潛力過高資產的流動性過低，高額的固定資產折舊和回收期長導致經營風險高流動資產過低現金的短缺，購買能力和償債能力下降，威脅企業的經營存貨儲備嚴重不足，直接影響生產過高現金增長過多，影響企業收益能力應收賬款增長過快，壞賬風險加大存貨上升過快，成本上升，盈利下降19負債與權益債權人通常有優先請求權。股東權益是資產和負債之間的差額。20企業資金來源與財務風險分析表資產負債表項目比重財務風險流動負債過多償債壓力重，短期財務風險增加過低對較低成本資金利用不足，降低企業盈利能力長期負債過高長期利息負擔和未來本金的償還企業長期財務風險加大所有者權益過高未能有效利用財務杠桿，過分穩健將導致低收益過高財務杠桿利用過度，財務風險急劇上升21市價與成本企業資產負債表在登記資產時依據的是成本。市場價值是資產、負債和權益實際能被買到或售出的價格，與歷史成本完全不同的概念。22（二）利潤表23

利潤表會企02表編制單位：年單位：元項目行次本年金額上年金額一、營業收入減：營業成本

營業稅費銷售費用管理費用財務費用（收益以“－”號填列）

資產減值損失加：公允價值變動凈收益（凈損失以“－”號填列）投資凈收益（凈損失以“－”號填列）二、營業利潤（虧損以“－”號填列）

加：營業外收入減：營業外支出

其中：非流動資產處置凈損失（凈收益以“—”號填列）三、利潤總額（虧損總額以“－”號填列）

減：所得稅四、凈利潤（凈虧損以“－”號填列）五、每股收益：（一）基本每股收益×

（二）稀釋每股收益×24損益表分析

當分析一張損益表時，要記住三件事：會計準則非現金項目時間和成本損益表分析的內容：企業的經營成果和盈利能力企業的銷售規模與增長能力企業成本與費用的消耗狀況25利潤表粉飾的主要途徑提前確認收入，如提前開具銷售發票延后確認收入，如不及時確認已實現收入等制造收入事項，如年底作虛假銷售并在第二年退貨不當的費用資本化，如研究開發費用資本化遞延當期費用，如廣告費用跨期分攤潛虧掛賬，少轉完工成本和銷售成本利用關聯方交易操縱利潤，如轉嫁費用負擔利用非經常性收益操縱利潤，如出售、轉讓和資產置換變更折舊方法和折舊年限變更長期股權投資的核算方法改變合并報表的合并范圍26會計準則配比原則規定，收入須與費用配比。

利潤一產生就被報告，即使現金流量未必發生。27非現金項目折舊是最明顯的，沒有企業曾為“折舊”寫過一張支票。凈利潤不是現金。28時間和成本會計成本可分為：產品成本期間費用財會人員按時間長短將成本分為：可變成本固定成本不加區分29（三）現金流量表結構30一個健康的正在成長的公司:經營活動現金流量應為正數；投資活動的現金流量是負數；籌資活動的現金流量是正負相間的。A公司現金流量表分析31經營活動現金流量分析公司經營現金流量愈高表明公司的經營狀況越好，公司實現長期發展戰略的自由度和靈活度就越大。增加經營現金流量意味著兩件事：提升公司贏利能力（凈利＋非付現費用）；通過存貨管理，應收賬款管理和應付賬款管理，減少營運資金的占用。32總現金流量分析如果總現金流量很大，這可能是個較好的信號，表明公司擁有強大創造現金的能力。但這也可能是一個負面信號:暗示著公司并未投資新的資產和新技術，以提升公司未來的生產力；甚至更糟糕的是，這可能預示公司已經將傳家寶賣掉了，從而在公司未來競爭中處于劣勢；或者預示公司長期負債顯著增加，損害了公司健康的資本結構，從而使公司不僅面臨較高的潛在經營風險，也面臨著較高的財務風險。33另一方面如果總現金流量在某一確定時間點比較低，甚至是負數，這顯而易見可能是一個負面信號，表示公司已經缺乏產生現金的能力。但這也有可能預示其他的一些信息:比如公司正在進行巨額的投資；或者公司已通過支付過多的長期負債，以調整公司的資本結構。344、三張主要財務報表之間的勾稽關系資產負債表資產貨幣資金應收帳款存貨長期投資固定資產其他資產負債短期借款長期負債所有者權益利潤表主營業務收入主營業務成本期間費用營業利潤……利潤總額所得稅稅后凈利潤所有者權益變動表稅后凈利潤現金流量表經營活動投資活動籌資活動現金變化額期初現金余額期末現金余額未分配利潤35二、財務分析方法因素分析法趨勢分析法比率分析法短期償債能力分析長期償債能力分析營運能力分析盈利能力分析36公司各種能力評價(比率分析)

短期償債能力

長期償債能力盈利能力

營運能力

通過比率分析，可以解決不同規模公司之間比較問題37短期償債能力分析38與流動負債比（流動比率、速動比率、現金比率）速動資產現金（貨幣資金、交易性金融資產）流動資產各種應收和預付項目非速動資產存貨（變現慢、已損失未處理、已抵押和估價懸殊）待攤費用（不能出售變現）一年內到期的非流動資產和其他流動資產（有偶然性）流動比率、速動比率、現金比率39（一）營運資本

注意：

（1）營運資本為正數，表明長期資本的數額大于非流動資產，超出部分被用于流動資產；營運資本的數額越大，財務狀況越穩定。如果營運資本為負數，表明財務狀況不穩定。

（2）營運資本是絕對數，不便于不同企業之間比較。

流動資產非流動資產流動負債長期負債所有者權益營運資本長期資本40【分析】（1）一般情況下，該指標越大，表示短期償債能力越強；該指標越小，表示短期償債能力越差。（2）流動比率適合同業比較以及本企業不同歷史時期的比較，不過不存在統一的、標準的流動比率數值。不同行業的流動比率，通常有明顯差異。營業周期越短的行業，合理的流動比率越低。（3）西方財務管理中多認為生產型企業的合理流動比率為2。但最近幾十年發生了新的變化，許多成功的企業該指標小于2。（4）如果流動比率比上年發生較大變動，或與行業平均值出現重大偏離，就應對構成流動比率的流動資產和流動負債各項目逐一進行分析，尋找形成差異的原因。（5）為了考察流動資產的變現能力，有時還需要分析其周轉率（二）流動比率41注意的問題：（1）速動資產包括貨幣資金、交易性金融資產和各種應收、預付款項等。（2）速動比率假設速動資產是可以用于償債的資產，表明每1元流動負債有多少速動資產作為償還保障。（3）不同行業的速動比率有很大差別，對于大量現銷的企業，速動比率大大低于1很正常。（4）影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現能力。（三）速動比率42現金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產）/流動負債現金比率假設現金資產是可償債資產，表明每1元流動負債有多少現金資產作償債的保障現金資產包括“貨幣資金”和“交易性金融資產”

（四）現金比率43現金流量比率

＝經營現金流量÷流動負債現金流量比率表明每1元流動負債的經營現金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。

分析時需注意的問題（1）公式中的“經營現金流量”，通常使用現金流量表中的“經營活動產生的現金流量凈額”。（2）經營現金流量屬于時期指標，流動負債屬于時點指標，因此，公式中的“流動負債”通常使用年初與年末的平均數。為了簡便，也可以使用期末數。

（五）現金流量比率44長期償債能力分析45資產權益率＝股東權益/總資產倒數權益乘數=總資產/股東權益=（負債總額+股東權益）/股東權益=產權比率+1=１/資產權益率＝１/（１－資產負債率）之和等于1資產負債率＝負債總額/總資產*資產負債率、產權比率和權益乘數

46長期資本負債率反映企業的長期資本的結構。負債廣義資本結構（財務結構）非流動負債流動負債所有者權益狹義資本結構（長期資本結構）（三）長期資本負債率47

【提示】

（1）企業的長期資金來源（長期資本）包括非流動負債和股東權益，因此，本指標的含義就是長期資本中非流動負債所占的比例——長期資本的構成

（2）資本結構管理中，經常使用該指標。流動負債經常變化，因此，本指標剔除了流動負債。如果企業不存在流動負債的話，該指標與資產負債率是一樣的。（三）長期資本負債率48分析說明（1）息稅前利潤＝凈利潤＋利息費用＋所得稅費用，通常可以用財務費用的數額作為利息費用。（2）利息保障倍數可以反映債務政策的風險大小和長期償債能力（3）如果利息保障倍數小于1，表明自身產生的經營收益不能支持現有的債務規模。通常，可以用財務費用的數額作為利息費用，也可以根據報表附注資料確定更準確的利息費用數額。*

（四）利息保障倍數49現金流量利息保障倍數＝經營現金流量/利息費用分析說明（1）該比率表明1元的利息費用有多少倍的經營現金流量作保障。（2）該比率比以收益為基礎的利息保障倍數更可靠。（五）現金流量利息保障倍數50現金流量債務比＝經營現金流量/債務總額

【分析】該比率表明企業用經營現金流量償付全部債務的能力。該比率越高，承擔債務總額的能力越強【注意】由于分子的經營現金流量是時期指標，所以分母的債務總額一般用年初和年末的加權平均數。為了簡便，也可以使用期末數。

（六）現金流量債務比51注意：存貨還是平均存貨？過去還是未來？銷售成本?or銷售收入?應收賬款周轉率=銷售收入/應收賬款（客戶平均等多少天才付賬）賒銷收入?Or銷售收入?資產管理比率—營運能力分析52盈利能力分析53非財務因素分析1.非財務指標對借款人資信評價的影響2.借款人行業風險分析3.借款人產業風險分析4.借款人管理風險分析5.借款人還款意愿分析54非財務因素分析以銀行為例55第三節信用管理分析模型（1）預測模型：預測客戶前景，衡量客戶破產的可能性比如：Z模型和馬薩利模型（2）管理模型：解釋客戶信息，衡量客戶實力比如：營運資產分析模型和特征分析模型信用管理分析常用模型量化的過程使得評價人員的主觀性淡化了，但是模型的難度在于系數的測算。56（一）Z計分模型

通過關鍵的財務比率來預測機構破產的可能性，由美國著名財務學教授愛德華·奧特曼（EdwardAltman）創建。第一代模型（1）模型——針對上市公司

其中X1=（流動資產－流動負債）÷資產總額

X2=未分配利潤÷資產總額

X3=（利潤總額+利息支出）÷資產總額

X4=權益市場值÷負債總額

X5=銷售收入÷總資產57Z值越高，表明借款人處于較低的違約風險組，其信用狀況越好。P59判別規則：將企業關鍵比率指標的財務數據代入上述函數式計算，若Z值小于1.81，表明企業破產的可能性很大；若Z值在1.81與2.99之間，企業財務狀況不明朗；若Z值大于2.99，表明企業破產的可能性很小，企業具備債務償還能力。Z評分模型對破產前一年的整體分類準確度為95%破產前兩年的整體分類準確度為82%58第一代模型（2）模型——針對非上市公司

其中X1=（流動資產－流動負債）÷資產總額X2=未分配利潤÷資產總額X3=（利潤總額+利息支出）÷資產總額X4=權益÷負債總額X5=銷售收入÷總資產Altman認為小于1.23，風險很大；大于2.9，風險很小。（3）模型——適用于非制造企業

Altman認為小于1.23，風險很大；大于2.9，風險很小。59第二代模型Altman在1977年又開發出“zeta模型”。該模型可以對5年內可能出現的破產做了預測，但該模型的權數未對外公布，只提供了用于預測的7個變量。X1-息稅前利潤/總資產-----資產收益率X2-盈利的穩定性(用X1的N年趨勢的估計標準誤差來計算)；X3-利息保障倍數------債務還本付息X4-留存收益/總資產-----累積盈利能力X5-流動比率-----流動性X6-普通股權益/總資本-----資本比率X7-總資產的對數形式，衡量的企業規模。60Z評分模型和ZETA評分模型的優缺點優點：計算簡單，數據輸入量小，經過實證檢驗取得較好效果的信用風險分析模型，廣泛應用于商業銀行的信用評估。缺點：過于依賴于財務報表只能估算違約概率，無法估算違約損失率只能計算單個公司的信用風險，沒有考慮資產組合的信用風險假定影響因素與破產概率成線性關系，但實證指出兩者并非線性關系61（二）巴薩利模型亞歷山大·巴薩利（ＡｌｅｘａｎｄｅｒＢａｔｈｏｒｙ）是在Ｚ模型基礎上發展起來的，廣泛應用于各行業易于計算，據調查準確率可達到９５％最終得分取決于以下五項比率總和：（稅前利潤＋折舊＋遞延稅）÷流動負債，衡量機構業績稅前利潤÷營運資本，衡量營運資本回報率股東權益÷流動負債，衡量股東權益對流動負債的保障程度有形資產凈值÷負債總額，衡量扣除無形資產的凈資產對債務的保障程度營運資產÷總資產，衡量流動性如果得分低或者出現負數，均表明機構前景不妙62（三）營運資產分析模型20世紀80年代，該模型主要用來評價客戶的資金和信用實力，并核定客戶具體信用限額。因為沒有全面考慮信用要素，只能作為賒銷參考。模型的計算分成四個步驟：①營運資產計算營運資產＝(營運資本＋凈資產)÷2其中：營運資本＝流動資產－流動負債；

②資產負債比率計算流動比率＝流動資產÷流動負債…………A速動比率＝(流動資產－存貨)÷流動負債……B短期債務凈資產比率＝流動負債÷凈資產……C債務凈資產比率＝負債總額÷凈資產…………D63其中：A、B衡量客戶的資產流動性。比率越高，表明客戶的短期償債能力越高，債權人越安全；C、D衡量客戶的資本結構，比率越高，說明客戶的凈資本相對越少，債權人的風險越大，反之。③評估值的計算評估值＝A＋B－C－D綜合考慮了資產流動性和負債水平。評估值越大，表示客戶的財務狀況越好，風險越小。評估值代表了信用等級。④信用限額的計算信用限額＝營運資產×營運資產百分比率營運資產百分比率，是經驗性的數字（見P62表3-1）。（三）營運資產分析模型64評估值與營運資產百分比率評估值風險程度信用程度營運資產比率(%)≤-4.6高低0-4.59～-3.9高低2.5-3.89～-3.2高低5.0-3.19～-2.5高低7.5-2.49～-1.8高低10.0-1.79～-1.1有限中12.5-1.09～-0.4有限中15.0-0.39～-0.3有限中17.5-0.29～1.0有限中20.0＞1.0低高25.065例:A企業B企業C企業評估值1-2.3-4.7營運資產100000100000100000信用額度25000100000評估值綜合考慮了資產流動性和負債水平兩個最能反映企業償債能力的因素,評估值越大,企業的財務狀況越好,風險程度就越小,授予的信用額度越大.66已知G公司的部分客戶的有關資料如下(萬元)A企業B企業流動資產25003000流動負債18001600存貨16001500長期負債46002000凈資產52005900要求:運用營運資產分析模型確定A、B客戶的授信額度.

67A企業:營運資產=（2500-1800+5200）/2=2950(萬元)流動比率=2500/1800=1.39速動比率=(2500-1600)/