螞蟻集團(tuán)資產(chǎn)證券化問(wèn)題及完善對(duì)策研究TOC\o"1-3"\h\u前言 1一、MY集團(tuán)研究意義 1二、資產(chǎn)證券化相關(guān)研究 2（一）國(guó)外現(xiàn)存文獻(xiàn)研究 2（二）國(guó)內(nèi)現(xiàn)存文獻(xiàn)研究 3三、MY集團(tuán)股權(quán)分析 3（一）MY集團(tuán)簡(jiǎn)介及業(yè)務(wù)介紹 3（二）MY集團(tuán)融資歷程介紹 3（三）MY集團(tuán)的股權(quán)架構(gòu)、特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì) 4（四）MY集團(tuán)股權(quán)架構(gòu)的選擇因素 5四、MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化研究 6五、MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題及解決對(duì)策 8（一）MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題 8（二）MY集團(tuán)相關(guān)問(wèn)題解決的對(duì)策 10六、總結(jié) 10參考文獻(xiàn) 12MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化研究前言資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新領(lǐng)域的一大重大創(chuàng)新手段，一直受到世界各國(guó)的關(guān)注，20世紀(jì)70年代資產(chǎn)證券化起源于美國(guó)，然后從上世紀(jì)80年代起，資產(chǎn)證券化陸續(xù)的進(jìn)入了亞洲、歐洲和美洲等地，但受到不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、發(fā)展層次和各國(guó)不同金融體制的影響，各個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)證券化表現(xiàn)各不相同。而我們國(guó)家的資產(chǎn)證券化是受到了外部融資渠道受限、我國(guó)銀行存貸比結(jié)構(gòu)調(diào)整、分散銀行風(fēng)險(xiǎn)和提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力等諸多因素影響。正如從數(shù)據(jù)上來(lái)看，在受較低的資金成本和未來(lái)的可持續(xù)需要等方面的影響，2017年起我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融放貸規(guī)模達(dá)到了4.4萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了大約有九倍左右[1]。各個(gè)新興的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的迅速發(fā)展，帶動(dòng)了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展同時(shí)也使得我國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展產(chǎn)生一系列問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融利用資產(chǎn)證券化將發(fā)行主體信用跟資產(chǎn)支持證券分離開(kāi)來(lái)，為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融企業(yè)籌集資金提供了新思路，為此也帶動(dòng)了一大批的企業(yè)如前海招聯(lián)、興業(yè)、京東白條、阿里小貸還有螞蟻花唄等進(jìn)入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)市場(chǎng)，然后通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式使自身的融資渠道拓寬和降低自身的融資成本。而在資產(chǎn)證券化中，對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理就顯得特別重要，光是2015年這一年我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行額度就去到了4851億元。這是一個(gè)非常龐大的金額。對(duì)于MY集團(tuán)的資產(chǎn)證券化研究，可由此分析我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)[2]。MY集團(tuán)2019年資產(chǎn)證券化發(fā)行量達(dá)到46單，合計(jì)1053億元，2020年11月5日至今，MY集團(tuán)旗下花唄業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化也已經(jīng)發(fā)行70億。如此龐大的一個(gè)發(fā)行量，突顯出的問(wèn)題以及對(duì)其的監(jiān)管對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化發(fā)展具有實(shí)際意義。受我國(guó)資產(chǎn)證券化法律依據(jù)較缺乏、交易結(jié)構(gòu)并未完全隔離風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響，影響了我國(guó)資產(chǎn)證券化進(jìn)程。但近年來(lái)，我國(guó)的資產(chǎn)證券化在政策的支持下迎來(lái)了重大的發(fā)展。一、MY集團(tuán)研究意義資產(chǎn)證券化研究意義：我國(guó)的資產(chǎn)證券化對(duì)比其他一些發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)是處于剛發(fā)展的階段，存在起步較晚、二級(jí)市場(chǎng)流通較差等問(wèn)題。在經(jīng)歷了08年的金融危機(jī)之后，我國(guó)也陸續(xù)發(fā)行了一系列資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，使得我國(guó)資產(chǎn)證券化進(jìn)程開(kāi)啟了重啟后的新進(jìn)程。而在最近幾年里，國(guó)內(nèi)外對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究越來(lái)越多樣的發(fā)展，在這個(gè)基礎(chǔ)之上我們可以參考一些國(guó)外的相關(guān)的資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)對(duì)MY集團(tuán)進(jìn)行分析，同時(shí)也可以吸收國(guó)外資產(chǎn)證券化對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的處理措施等，然后以創(chuàng)新為出發(fā)點(diǎn)，促進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展繁榮局面。同時(shí)，對(duì)于MY集團(tuán)的資產(chǎn)證券化的案例分析等也可以豐富我國(guó)的資產(chǎn)證券化方面的理論知識(shí)。以MY集團(tuán)為例，結(jié)合實(shí)際案例去研究資產(chǎn)證券化，得出我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在流通中可能產(chǎn)生的一些各種不同疑惑，因此也可以提出不同的解決對(duì)策，也可以給同類(lèi)企業(yè)的資產(chǎn)證券化問(wèn)題提供一些參考的經(jīng)驗(yàn)。本文是在所學(xué)知識(shí)和查閱資料的基礎(chǔ)上對(duì)MY集團(tuán)的股權(quán)和資產(chǎn)證券化進(jìn)行分析。主要包括有對(duì)MY集團(tuán)的融資歷程、股權(quán)架構(gòu)、股權(quán)架構(gòu)特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)、股權(quán)架構(gòu)選擇原因等方面對(duì)其進(jìn)行研究。還包括對(duì)MY集團(tuán)的資產(chǎn)證券化過(guò)程，MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題還有對(duì)策等多個(gè)方面有研究。二、資產(chǎn)證券化相關(guān)研究（一）國(guó)外現(xiàn)存文獻(xiàn)研究國(guó)外的資產(chǎn)證券化最早由LewisRainie提出，而他認(rèn)為的資產(chǎn)證券化是一種把帶息證券打包的一種過(guò)程，讓它變成可以在公開(kāi)的一個(gè)市場(chǎng)上的投資的的產(chǎn)品。Alan曾經(jīng)提出過(guò)有關(guān)于資產(chǎn)證券化就是把一部分比較不好的資金流，然后把這些現(xiàn)金流進(jìn)行資產(chǎn)證券化再出售出去[3]。而有關(guān)于資產(chǎn)證券化信用與作用方面的研究，學(xué)者ClaireA.Hill曾經(jīng)提出過(guò)設(shè)立一些有關(guān)于信用這個(gè)方面的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，使得資產(chǎn)證券化關(guān)于信用這方面的成本可以降低一些，這些觀點(diǎn)沿用到現(xiàn)在也是十分適用的[4]。在Jure表述的一些觀點(diǎn)里面有提出過(guò)證券化有改善企業(yè)的資本的結(jié)構(gòu)的作用[5]。（二）國(guó)內(nèi)現(xiàn)存文獻(xiàn)研究在上個(gè)世紀(jì)九十年代肖世優(yōu)第一次提出了有關(guān)于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的文獻(xiàn)，他在《西方銀行業(yè)的資產(chǎn)證券化及影響》這一篇文中的研究成果對(duì)今后中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了一定借鑒作用[6]。關(guān)于資產(chǎn)證券化動(dòng)因的研究：學(xué)者張艷在有關(guān)于資產(chǎn)證券化方面，提出了在會(huì)計(jì)方面的內(nèi)容，為金融資產(chǎn)和金融負(fù)債奠定了基礎(chǔ)，同時(shí)提出資產(chǎn)證券化能讓增強(qiáng)企業(yè)的資金使用效率[7]。在現(xiàn)在宏觀條件下，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，造成了很多資產(chǎn)方面的壓力，流動(dòng)的資金也較為緊張，在這種情況下，企業(yè)應(yīng)收賬款等越受重視[8]。使用同業(yè)拆借、股東投入、金融債等方面的消費(fèi)金融公司對(duì)比其他類(lèi)型的公司來(lái)說(shuō)進(jìn)行資產(chǎn)證券化在這些方面較有優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)角度、市場(chǎng)環(huán)境、內(nèi)部意愿等各個(gè)方面都具有優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也存在基礎(chǔ)資產(chǎn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)等方面的風(fēng)險(xiǎn)[9]。三、MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化研究（一）資產(chǎn)證券化的相關(guān)概念與交易流程1.資產(chǎn)證券化相關(guān)概念證券化簡(jiǎn)稱(chēng)ABS。資產(chǎn)證券化最早是由美國(guó)提出，最早提出的是抵押支持證券（MBS），隨后又提出資產(chǎn)支持證券（ABS），例如說(shuō)消費(fèi)貸款、買(mǎi)車(chē)貸款等。它是一種直接的融資方式，它是以某種特定現(xiàn)金流或資產(chǎn)并在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定的可以預(yù)期的現(xiàn)金流作為支持，進(jìn)行發(fā)行的一種可以交易證券的[10]。在2018年的時(shí)候中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)就發(fā)過(guò)要運(yùn)用好資產(chǎn)證券化來(lái)盤(pán)活存量資產(chǎn)等，以提高資金配置和運(yùn)用的效率。推出支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)行比較微小的企業(yè)貸款的政策等，為金融行業(yè)的資產(chǎn)證券化打下一定基礎(chǔ)[11]。而在我國(guó)資產(chǎn)證券化也從2005年起在10年間經(jīng)歷了3次的變更，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模、發(fā)行速度等多方面的增長(zhǎng)。所謂資產(chǎn)證券化就是指把你可以穩(wěn)定獲得收益的資產(chǎn)打包變成證券再賣(mài)出去，從而進(jìn)行融資。MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化的最基本的資產(chǎn)的來(lái)源就是以MY集團(tuán)花唄借唄所產(chǎn)生的一種貸款資金，然后進(jìn)行資產(chǎn)證券化。2.資產(chǎn)證券化參與主體與交易流程第一步是作為管理人首先要在發(fā)起資產(chǎn)證券化之前就對(duì)發(fā)行人的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行篩選，把篩選好的現(xiàn)金流來(lái)進(jìn)行配置，組建成為一個(gè)資產(chǎn)池轉(zhuǎn)移給SPV。第二步是組建SPV進(jìn)行破產(chǎn)隔離，SPV是一個(gè)獨(dú)立的法律主體，它的目的在于進(jìn)行資產(chǎn)證券化，是一個(gè)中介結(jié)構(gòu)。增強(qiáng)基礎(chǔ)資產(chǎn)池則是由信用都增級(jí)與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)完成。第三步就是SPV在承銷(xiāo)商等的幫助下對(duì)債券進(jìn)行發(fā)行，面向市場(chǎng)對(duì)債券投資者進(jìn)行融資活動(dòng)。第四步是對(duì)資產(chǎn)池實(shí)施存續(xù)期間的管理工作和到期清償結(jié)算的工作。（二）MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化案例介紹和分析以螞蟻花唄為例MY集團(tuán)簡(jiǎn)介及業(yè)務(wù)介紹：MY集團(tuán)所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)圍繞著我們生活的許多方面。隨著2004年支付寶的創(chuàng)立，首創(chuàng)了在線(xiàn)擔(dān)保交易解決方案；在2009年推出了移動(dòng)端支付寶APP；2010年快捷支付正式推出，首推基于場(chǎng)景的線(xiàn)上保險(xiǎn)產(chǎn)品；2011年首推二維碼支付；2013年余額寶推出；2014年花唄推出，支付寶母公司更名為螞蟻金服，阿里巴巴集團(tuán)33%入股達(dá)成協(xié)議；2015年借唄推出，芝麻分推出；2016年螞蟻森林推出；2018年螞蟻鏈平臺(tái)推出，相互寶推出；2019年阿里巴巴集團(tuán)取得33%股份；2020年支付寶APP數(shù)字生活戰(zhàn)略發(fā)布，同年螞蟻金服更名為MY集團(tuán)。MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化是以其旗下兩款業(yè)務(wù)花唄和借唄所產(chǎn)生的消費(fèi)金融貸款應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源進(jìn)行資產(chǎn)證券化。螞蟻花唄它是MY集團(tuán)在2014年MY集團(tuán)推出的一款為了方便消費(fèi)者在線(xiàn)消費(fèi)時(shí)可用于賒賬的業(yè)務(wù)。1.項(xiàng)目主要參與方介紹如圖所示：重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司是這次項(xiàng)目的原始權(quán)益人，也是這次項(xiàng)目的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)。德邦證券股份有限公司是計(jì)劃管理人。同時(shí)也是以“資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”的形態(tài)存在SPV。浙江網(wǎng)商銀行則是作為這個(gè)項(xiàng)目的監(jiān)管人。中信銀行股份有限公司杭州分行則是托管人。用上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司作為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。會(huì)計(jì)師事務(wù)所是上會(huì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所及投資者是上海市方達(dá)（北京）律師事務(wù)所。圖4-1螞蟻花唄ABS參與方與運(yùn)作流程2.螞蟻花唄資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程如圖所示，作為原始權(quán)益人的螞蟻微貸篩選出符合它的要求的基礎(chǔ)資產(chǎn)，與此同時(shí)也負(fù)責(zé)對(duì)這個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)后續(xù)的管理。螞蟻微貸將它打包好的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給作為計(jì)劃管理人設(shè)立的SPV德邦證券，與此同時(shí)把這些專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用增級(jí)。SPV將投資者的認(rèn)購(gòu)資金用于支付螞蟻微貸的基礎(chǔ)資產(chǎn)款項(xiàng)。專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃對(duì)證券投資者發(fā)行債券。中信銀行杭州分行作為托管人保管專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資金、執(zhí)行計(jì)劃管理人的相關(guān)劃撥款項(xiàng)的指令，并且負(fù)責(zé)辦理與專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃有關(guān)的資金往來(lái)業(yè)務(wù)。浙江網(wǎng)商銀行股份有限公司根據(jù)監(jiān)管協(xié)議，負(fù)責(zé)監(jiān)管募集資金的用途及托管銀行的各項(xiàng)業(yè)務(wù)。上海市方達(dá)（北京）律師事務(wù)所和上會(huì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所分別對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的法律方面和會(huì)計(jì)稅務(wù)方面進(jìn)行核查并給出相關(guān)意見(jiàn)。3.螞蟻花唄資產(chǎn)支持證券概括因?yàn)槲覈?guó)龐大的消費(fèi)市場(chǎng)，同時(shí)也同樣龐大的人群，螞蟻金服推出的在人們消費(fèi)范圍內(nèi)的花唄以及花唄分期所產(chǎn)生的服務(wù)費(fèi)巨大，還有資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)、信用門(mén)檻等的特點(diǎn)使花唄符合證券化的條件，而通過(guò)此進(jìn)行資產(chǎn)證券化同時(shí)也可以將阿里巴巴的一些征信數(shù)據(jù)變現(xiàn)，可以利用大數(shù)據(jù)等對(duì)消費(fèi)者相關(guān)的信息進(jìn)行分析。螞蟻花唄將證券化產(chǎn)品分成了三個(gè)等級(jí)進(jìn)行交易。4.螞蟻花唄基礎(chǔ)資產(chǎn)分析螞蟻花唄的基礎(chǔ)資產(chǎn)是以向花唄用戶(hù)提供的日常消費(fèi)貸款為基礎(chǔ)。這種貸款時(shí)間限制都是比較短的，一般都是以月為單位，同時(shí)借出去的資金的額度都是比較小。在這個(gè)條件下，開(kāi)展了螞蟻花唄資產(chǎn)證券化專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃后，可以對(duì)這個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行循環(huán)的投資。（二）螞蟻花唄資產(chǎn)證券化案例分析1.螞蟻花唄開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的原因第一是：隨著金融科技的進(jìn)步，科技的不斷進(jìn)步需要我們互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新。MY集團(tuán)開(kāi)展螞蟻花唄資產(chǎn)證券化這一項(xiàng)業(yè)務(wù)，是開(kāi)拓了金融創(chuàng)新的途徑，也使得MY集團(tuán)更好的順應(yīng)時(shí)代的發(fā)展。第二是：隨著MY集團(tuán)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，推動(dòng)了MY集團(tuán)的融資需要，而資產(chǎn)證券化能降低融資成本，同時(shí)螞蟻花唄資產(chǎn)證券化可以使得借貸出去的那些應(yīng)收賬款增強(qiáng)流動(dòng)性。第三是：在戰(zhàn)略方面的原因，資產(chǎn)證券化是一個(gè)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)控制能力方面最直接的證明。第四是：資產(chǎn)證券化利用它自身的優(yōu)勢(shì)去盤(pán)活存量的貸款去扶植企業(yè)，例如MY集團(tuán)就通過(guò)貸款的方式去幫扶了許多的中小企業(yè)，旗下業(yè)務(wù)支付寶也推出了好醫(yī)保、手機(jī)上繳納水電費(fèi)等的便民服務(wù)，而花唄也解決了一些工薪階層的燃眉之急，給我們生活帶來(lái)一定的便利和對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)生一定的積極作用。2.螞蟻花唄進(jìn)行資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)第一是：數(shù)量十分巨大而且地域性分散也很明顯，據(jù)數(shù)據(jù)顯示支付寶全球用戶(hù)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了10億，其中花唄用戶(hù)已經(jīng)達(dá)到三億多，產(chǎn)生的消費(fèi)貸款數(shù)量龐大，且遍布各地，這就使得一般不會(huì)有大規(guī)模違約事件產(chǎn)生，在一定程度上可以保證資產(chǎn)的正常流轉(zhuǎn)。第二是：便于管理的循環(huán)的結(jié)構(gòu)：因?yàn)樗南M(fèi)貸款發(fā)放時(shí)金額有控制，常規(guī)來(lái)說(shuō)不會(huì)很大，時(shí)間限度也比較短，而資產(chǎn)證券化的時(shí)間一般來(lái)說(shuō)比較長(zhǎng)，如果發(fā)生貸款比證券先到期的事情的話(huà)，可能會(huì)造成現(xiàn)金流方面不能滿(mǎn)足證券本息的問(wèn)題，使用循環(huán)購(gòu)買(mǎi)這個(gè)方式可以把到期時(shí)歸還的貸款再進(jìn)行去投資，在一定程度上可以確保收益。 四、MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化研究目的MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化研究目的在于分析MY集團(tuán)現(xiàn)在存在的問(wèn)題。在2020年10月上海外灘金融峰會(huì)上，馬云就其自身意見(jiàn)提出了幾個(gè)觀點(diǎn)，提出因?yàn)橹袊?guó)金融沒(méi)有系統(tǒng)而帶來(lái)的無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提出中國(guó)傳統(tǒng)金融體系老舊等，以及提出巴塞爾協(xié)議讓歐洲的整體創(chuàng)新受到很大限制，將其比作為一個(gè)老年人俱樂(lè)部，認(rèn)為巴塞爾協(xié)議要解決的是運(yùn)轉(zhuǎn)了幾十年的金融體系老化的問(wèn)題，而與我國(guó)現(xiàn)在的金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不符，并認(rèn)為金融的本質(zhì)是信用管理等觀點(diǎn)。在這之后，在MY集團(tuán)上市前期，在2020年11月2日，四部門(mén)同時(shí)約談MY集團(tuán)的董事長(zhǎng)總裁還有實(shí)際控制人馬云。這四個(gè)部門(mén)銀囊括了MY集團(tuán)所提供了金融服務(wù)的監(jiān)管，無(wú)論是換匯、理財(cái)、基金還是保險(xiǎn)。而在后一日在上海證券交易所發(fā)布文件中決定暫緩MY集團(tuán)上市。在MY集團(tuán)暫緩上市這件事中有MY集團(tuán)本身存在的問(wèn)題以及其他方面：第一是MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化杠桿過(guò)大所可能帶來(lái)的危害。MY集團(tuán)通過(guò)螞蟻花唄、螞蟻借唄向消費(fèi)者提供借貸業(yè)務(wù)，這筆借出去的資產(chǎn)因?yàn)橄M(fèi)者每個(gè)月都要償還，便順理成章的形成了預(yù)期能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的借貸資產(chǎn)，MY集團(tuán)以這筆借貸資產(chǎn)去發(fā)行證券進(jìn)行融資，融資獲得的資金又可以用來(lái)放貸。MY集團(tuán)用30億元的本金拿去銀行貸款，通過(guò)銀行的一比二的利息放貸獲得60億元，然后將這90億的資金放進(jìn)去市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行40多次ABS之后就形成了3600億的資金池。MY集團(tuán)利用資產(chǎn)證券化將自己的資金進(jìn)行多次的循環(huán)，將其中所得來(lái)的資金來(lái)進(jìn)行無(wú)限的貸款，因?yàn)槿缛舨环刨J，資金能力相對(duì)來(lái)說(shuō)就沒(méi)有產(chǎn)出，所以基于此，MY集團(tuán)就會(huì)選擇盡可能的放貸。資本的杠桿沒(méi)有限制，資產(chǎn)證券化不斷的循環(huán)，當(dāng)金額達(dá)到足夠大的數(shù)量，而出現(xiàn)大量借款人沒(méi)有及時(shí)還款時(shí)，受到損失的將會(huì)是投資者與商業(yè)銀行，并且MY集團(tuán)可以以一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式將這風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移給證券投資者，讓他自己全身而退。MY集團(tuán)被約談及MY集團(tuán)被暫停上市，除了其實(shí)際控制人馬云在峰會(huì)上較為出格的言論外，最核心的問(wèn)題是其資產(chǎn)證券化帶來(lái)的超大風(fēng)險(xiǎn)，以及如若MY集團(tuán)上市，隨著規(guī)模的擴(kuò)大而更加增大了風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使得產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上較難控制，這么龐大的一筆資金量以及這一系列問(wèn)題所帶來(lái)的后果則是可能會(huì)導(dǎo)致我國(guó)產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)的社會(huì)帶來(lái)危害。現(xiàn)行條件下，我國(guó)現(xiàn)在金融最大政策是防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這里所指的風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)居民負(fù)債率比較高，在這種情況下，就需要我們降低負(fù)債率，國(guó)家要減低風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必會(huì)控制信貸業(yè)務(wù)方面的發(fā)展，這樣的話(huà)也會(huì)影響到MY集團(tuán)的規(guī)模，因?yàn)镸Y集團(tuán)上市后意味著規(guī)模會(huì)極速擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之提高，而資產(chǎn)證券化典型的特點(diǎn)就是杠桿大，這與我國(guó)現(xiàn)行的政策是相悖的。第二是：MY集團(tuán)本身在資產(chǎn)證券化中就存在一些問(wèn)題，MY集團(tuán)因?yàn)樽陨順I(yè)務(wù)的特殊性存在，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，貸款能力有限，貸款杠桿率過(guò)高，在貸款中出資額占比太低等問(wèn)題時(shí)刻面臨強(qiáng)監(jiān)管政策帶來(lái)的不利沖擊。MY集團(tuán)實(shí)際控制人馬云在2020上海外灘峰會(huì)上把巴塞爾協(xié)議比作為“老年人的俱樂(lè)部”，認(rèn)為其解決的是過(guò)去的老舊系統(tǒng)，而并不適用我們國(guó)家以及其他發(fā)展中國(guó)家的金融問(wèn)題。但巴塞爾協(xié)議作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制的標(biāo)準(zhǔn)，它規(guī)定了一個(gè)固定的資本充足率來(lái)平衡雙方的風(fēng)險(xiǎn)與收益，而資本充足率是銀行自身的資產(chǎn)跟它的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率，其代表了銀行的最終償債能力，它有關(guān)于最低資本要求和監(jiān)察審理等方面的內(nèi)容在一定程度上可以更利于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，保障投資者的權(quán)益。所以馬云在峰會(huì)上對(duì)于巴塞爾協(xié)議的描述有失偏頗。在2010年巴塞爾協(xié)議三的制定，首先第一點(diǎn)便是對(duì)資本充足率的更高要求，新增了流動(dòng)性和杠杠比率的要求。拿貸款中出資額占比太低這個(gè)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，在MY集團(tuán)與銀行的聯(lián)合貸中，MY集團(tuán)出資只占大約百分之二的資金，其他百分之九十八的資金都由銀行或其他機(jī)構(gòu)承擔(dān)，并且其中還要包括給百分之三十的服務(wù)費(fèi)給MY集團(tuán)，明顯MY集團(tuán)的資金充足率就不足，所以在這基礎(chǔ)上MY集團(tuán)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力弱，再加上聯(lián)合貸是MY集團(tuán)和銀行等金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)合向客戶(hù)放貸，聯(lián)合放貸方在一定程度上并不是太了解客戶(hù)，客戶(hù)數(shù)據(jù)多數(shù)都是來(lái)自于MY集團(tuán)，其中一些借貸人可能還是無(wú)賺錢(qián)能力的學(xué)生等，加劇了借貸風(fēng)險(xiǎn)，因而進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)所造成的存款人與債權(quán)人權(quán)益受損的結(jié)果只能由自己承擔(dān)損失。第三是：因?yàn)镸Y集團(tuán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)大多是來(lái)自螞蟻花唄和借唄，基礎(chǔ)資產(chǎn)較單一。螞蟻花唄和螞蟻借唄對(duì)于用戶(hù)的信用等級(jí)要求較低，可能存在不還款、還款不及時(shí)、騙貸、風(fēng)控手段更新不及時(shí)等問(wèn)題，這就導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)的增加。而花唄的開(kāi)通門(mén)檻低，采用的芝麻信用標(biāo)準(zhǔn)和我國(guó)的人民征信系統(tǒng)沒(méi)有什么關(guān)系，它只是MY集團(tuán)自身對(duì)于信用的一個(gè)評(píng)級(jí)，無(wú)法運(yùn)用于社會(huì)，芝麻信用業(yè)務(wù)本身成長(zhǎng)時(shí)期較短，對(duì)借款人信用評(píng)價(jià)也存在不全面、短期等特點(diǎn)，信用評(píng)級(jí)相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)比國(guó)家規(guī)定的低，違約風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更高。在近期MY集團(tuán)旗下的支付寶發(fā)布的《年輕人消費(fèi)生活報(bào)告》這一則報(bào)告中顯示，在中國(guó)將近1.7億數(shù)量的90后之中，有將近六千五百萬(wàn)的人開(kāi)通了MY集團(tuán)旗下的花唄業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)大概每一百個(gè)人中就有六成多的人在用換花唄進(jìn)行消費(fèi)，在2019年尼爾森市場(chǎng)研究公司發(fā)布的《中國(guó)消費(fèi)年輕人負(fù)債狀況報(bào)告》中顯示，中國(guó)年輕人的總體信貸產(chǎn)品的滲透率已經(jīng)達(dá)到86.6%，實(shí)際上的負(fù)債人群已經(jīng)占了整體年輕人的四成多，上面兩則報(bào)告都顯示出一個(gè)問(wèn)題就是我國(guó)年輕人的借貸比較高，年輕人償還壓力過(guò)大、過(guò)度超前消費(fèi)等行為對(duì)我國(guó)的社會(huì)及金融行業(yè)發(fā)展都會(huì)帶來(lái)一定的不利影響。第四是：當(dāng)前金融管理部門(mén)指出MY集團(tuán)目前中存在公司治理機(jī)制不健全，法律意識(shí)淡漠，存在違規(guī)監(jiān)管套利行為，引發(fā)消費(fèi)者投訴，利用市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位排斥同業(yè)經(jīng)營(yíng)者，藐視監(jiān)管合規(guī)要求和損害消費(fèi)者合法權(quán)益等的主要問(wèn)題。五、MY集團(tuán)資產(chǎn)證券化相關(guān)問(wèn)題解決對(duì)策第一是：MY集團(tuán)通過(guò)整改自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低自身風(fēng)險(xiǎn)率，嚴(yán)格按照國(guó)家法律法規(guī)進(jìn)行公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展。降低杠桿率，提高本身的資金持有量。第二是：MY集團(tuán)可提高基礎(chǔ)資產(chǎn)入池標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)提高借款門(mén)檻，核對(duì)個(gè)人征信信用，對(duì)用戶(hù)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，在減少次級(jí)貸款的基礎(chǔ)上也能增加優(yōu)質(zhì)貸款，對(duì)不良貸款等采用加速償還、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制等措施，從而改善網(wǎng)貸大環(huán)境，推動(dòng)網(wǎng)貸事業(yè)的良好和可持續(xù)發(fā)展?？蓪⒃紮?quán)益人資產(chǎn)與專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行隔離，降低資金不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資金進(jìn)行評(píng)級(jí)，進(jìn)行信用增級(jí)，嚴(yán)格審核。在立足于自身信用體系情況下引入第三方的信用評(píng)級(jí)，加強(qiáng)對(duì)用戶(hù)信用方面的分析。第三是：MY集團(tuán)應(yīng)該是回歸到他集團(tuán)本身作為支付業(yè)務(wù)的本源，然后提升自身交易的透明度，嚴(yán)令禁止進(jìn)行不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)行為?？蛇m當(dāng)公開(kāi)交易流程、資金來(lái)源、財(cái)務(wù)狀況等提高企業(yè)可信度，不進(jìn)行壟斷行為，遵照國(guó)家法律辦事。依據(jù)法律持有牌照、在個(gè)人征信業(yè)務(wù)和個(gè)人隱私方面要合法合規(guī)，注重保護(hù)。第四是：完善公司治理，按審慎監(jiān)管要求嚴(yán)格整改違規(guī)信貸等金融活動(dòng)。隨著2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，突顯出了金融體系對(duì)信貸及其他資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量與監(jiān)管不足。有金融在的地方就離不開(kāi)監(jiān)管，金融監(jiān)管在一定程度上管的是資本一家獨(dú)大并且全身而退，但其產(chǎn)生的錯(cuò)誤跟損失由投資者去承擔(dān)，這在一定程度上保障了投資者權(quán)力。在《關(guān)于規(guī)范整頓現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的通知》出臺(tái)時(shí)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的小額貸款進(jìn)行了全面的整頓，而MY集團(tuán)螞蟻借唄的ABS被叫暫停，同時(shí)讓與之不太相關(guān)的螞蟻花唄ABS的業(yè)務(wù)受到了限制。在2020年11月2日出臺(tái)的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中明確的規(guī)定了網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的地域限制，只允許在其注冊(cè)地開(kāi)展業(yè)務(wù)；對(duì)聯(lián)合貸款方面也提出了要求，明確了經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司開(kāi)展助貸或聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)的，要符合相關(guān)部門(mén)制定的相關(guān)業(yè)務(wù)方面的規(guī)則，并且在單一筆的聯(lián)合貸款中，給小額貸款公司出資比例設(shè)置最低限度不可以低過(guò)30%，同時(shí)也給小額貸款公司設(shè)置了資金杠桿的最高限度；通過(guò)借款等籌集的資金不可以超過(guò)公司本身的凈資產(chǎn)的一倍，通過(guò)資產(chǎn)證券化融入的資金更是不可以超過(guò)四倍等的這些規(guī)定都是為防范資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的問(wèn)題而提出。MY集團(tuán)上市暫緩，這些都是由于MY集團(tuán)本身存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)家要管控和降低風(fēng)險(xiǎn)的管理對(duì)策的不同所帶來(lái)的一系列的問(wèn)題。所以MY集團(tuán)要嚴(yán)格遵守國(guó)家出臺(tái)的法律法規(guī)，按規(guī)定辦事。第五是：MY集團(tuán)要加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，保持業(yè)務(wù)連續(xù)性和服務(wù)質(zhì)量。可對(duì)目前在各業(yè)務(wù)部門(mén)共享的客戶(hù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分離，對(duì)公司的一些業(yè)務(wù)可引入銀行業(yè)常見(jiàn)的規(guī)章制度。增加集團(tuán)本身資金量滿(mǎn)足國(guó)家監(jiān)管要求，適當(dāng)削減網(wǎng)貸服務(wù)部分借款額度，按照國(guó)家法規(guī)做事。要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，保持業(yè)務(wù)連續(xù)性和企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，確保對(duì)公眾的金融服務(wù)質(zhì)量。第六是：從2020年7月起至今，國(guó)家相繼出臺(tái)了多個(gè)管理辦法，其中涵蓋了商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款、小額貸款公司監(jiān)督、網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)、大學(xué)生互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款等多個(gè)方面。在2021十項(xiàng)重點(diǎn)中指出強(qiáng)化支付領(lǐng)域監(jiān)管，個(gè)人征信業(yè)務(wù)必須持牌經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)禁金融產(chǎn)品過(guò)度營(yíng)銷(xiāo)，誘導(dǎo)過(guò)度負(fù)債。嚴(yán)肅查處侵害金融消費(fèi)者合法權(quán)益的違法違規(guī)行為。確保金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管前提下發(fā)展，普惠金融服務(wù)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)中有升，提出要“加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司金融活動(dòng)的審慎監(jiān)管”。習(xí)近平總書(shū)記也曾指出防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融工作的根本性任務(wù)。在金融監(jiān)管層面，既要完善宏觀審慎監(jiān)管，也要加強(qiáng)微觀審慎監(jiān)管，保障金融安全高效穩(wěn)健運(yùn)行。需要優(yōu)化宏觀審慎評(píng)估體系，切實(shí)加強(qiáng)集團(tuán)客戶(hù)、擔(dān)保圈、大額風(fēng)險(xiǎn)客戶(hù)、個(gè)人共債等金融統(tǒng)計(jì)工作，強(qiáng)化全面監(jiān)管、穿透監(jiān)管和協(xié)同監(jiān)管，嚴(yán)把市場(chǎng)準(zhǔn)入，減少風(fēng)險(xiǎn)淤積和傳染。在國(guó)家政策的引導(dǎo)之下，類(lèi)似于MY集團(tuán)這種小微貸款企業(yè)對(duì)于其借貸標(biāo)準(zhǔn)，后續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)證券化都要嚴(yán)格遵守法律法規(guī)，嚴(yán)格按規(guī)定辦事的同時(shí)加強(qiáng)創(chuàng)新能力。六、總結(jié)資產(chǎn)證券化對(duì)于盤(pán)活存量資產(chǎn)和提高資金配置等方面都有很好的作用，合理運(yùn)用資產(chǎn)證券化可以使我們更好的進(jìn)行融資，利于我們國(guó)家金融市場(chǎng)的發(fā)展，但是與此同時(shí)，一些小王企業(yè)在資產(chǎn)證券化中存在貸款杠桿高，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差等問(wèn)題，再則如若以自身較低的資本充足率去進(jìn)行無(wú)限次