企業財務報表的三維分析思索從管理者的視角，當他拿到公司的財務報表時，他最想知道的是什么？公司盈利了嗎？公司能否面臨風險？公司應該如何調整財務政策來處理面臨的問題?公司有否充足的現金？為什么編制管理用財務報表？主要內容財務報表分析的目的財務比率分析財務報表三維分析ROE分解與EVA分析管理用財務報表分析案例分析財務報表分析的目的財務報表分析是以企業的財務報表和其他資料為根本根據，采用專門的分析方法和工具，從而對企業財務情況、運營成果、現金流量進展綜合與評價的過程。財務報表分析的意義在于：將大量的財務報表數據轉化成對特定決策有用的信息，評價企業的財務彈性、運營業績、管理效率、資產流動性及企業的風險和前景，為利益相關者進展決策提供根據。一、財務報表分析的目的

1、從投資者的角度 投資者關懷的是企業的盈利才干、管理效率和股東投資報答率。為決議能否投資，需求分析公司未來的盈利才干和運營風險；為決議能否轉讓股份，需求分析盈利情況、股價變動和開展前景；為調查運營者業績，需求分析資產盈利程度、破產風險和競爭才干，為決議股利政策，需分析籌資情況。總之，股東更加關懷的公司的盈利才干和本身的利益。

一、財務報表分析的目的

2、從債務人的角度 在決議能否同意企業貸款懇求和簽署借貸合同時，必需分析企業財務報表。貸款的平安性是債務人最為關注的，即在債務到期之日，企業能否有足夠的支付才干及財務的穩定性，以保證其貸款本息可以及時足額收回。影響企業還本付息才干的要素包括公司目前的負債情況、資產的流動性、盈利才干、現金生成才干和未來開展前景。一、財務報表分析的目的

3、從運營者的角度運營者肩負著受托運營管理的責任。受托責任的完成最終以財務報表的方式呈現出來。因此，運營者關懷企業運營理財的各方面，包括盈利才干、償債才干、管理效率、資本構造、社會奉獻率及企業未來開展趨勢等。盈利、風險、調控、增長是公司管理者在分析財務報表時所要了解的四大問題。盈利是當前的成果，風險是面臨的問題，調控是行動的手段，增長是最終的目的。一、財務比率分析

償債才干分析 營運才干分析盈利才干分析資本市場表現 開展才干分析二、該目的闡明企業流動資產歸還流動負債的才干，根據企業的長期閱歷，普通以為流動比率為2:1的比例是比較適宜的。1、流動比率(currentratio)流動比率＝流動資產÷流動負債與同行業平均流動比率、本企業歷史的流動比率進展比較，才知道這個比率是高還是低。償債才干分析本年流動比率=700/300=2.33上年流動比率=610/220=2.77

本年速動比率=〔44+6+14+398+22+12〕/300=1.65上年速動比率=〔25+12+11+199+4+22〕/220=1.24本年現金比率=〔44+6〕/300=0.167上年現金比率=〔25+12〕/220=0.1682、速動比率(QuickRatio)速動比率＝速動資產÷流動負債

速動資產＝流動資產－存貨該比率是更進一步的反映償債才干的目的為什么要扣除存貨？存貨變現速度慢、能夠曾經損失或報廢或抵押、估價問題。

2、速動比率 影響速動比率可信性的重要要素是應收賬款的變現才干。賬面上的應收賬款不一定都轉化成現金；季節性的變化能夠使報表的應收賬款數額不能反映平均程度。3、現金比率(CashRatio)現金比率＝(貨幣資金+買賣性金融資產)÷流動負債反映企業直接支付才干4、現金流量比率

現金流量比率=運營活動現金凈流量÷流動負債現金流量比率〔平均負債〕=323÷[(300+220)÷2]=1.24現金流量比率〔期末負債〕=323÷300=1.08影響短期償債才干的其他要素加強變現才干的要素：可動用的銀行目的，預備很快變現的長期資產，償債才干聲譽。減弱變現才干的要素：或有負債的影響。短期償債才干比較分析案例三一重工VS沈陽機床短期償債才干比較分析案例三一重工VS沈陽機床1、資產負債率(AssetstoDebtRatio)資產負債率＝負債總額÷資產總額這一比率越小，闡明企業的長期償債才干越強。假設大于1，闡明企業資不抵債。該比率反映企業的總資產中有多大比率是經過借債來籌集的

該比率反映誰是企業風險的主要承當者，負債運營具有財務杠桿效應長期償債才干分析本年資產負債率=1040/2000X100%=52%上年資產負債率=800/1680X100%=48%2、產權比率與權益乘數產權比率=總負債÷股東權益權益乘數=資產總額÷股東權益=1÷股東權益比率=1/[1-負債比率]產權比率反映了企業一切者權益對債務人權益的保證程度。這一比率越低，闡明企業的長期償債才干越強，債務人權益的保證程度越高，承當的風險越小。權益乘數主要受資產負債率影響。負債比率越高，權益乘數越大，闡明企業有較高的負債程度，能給企業帶來較高的杠桿利益，同時給企業帶來較大風險。長期資本負債率反響長期資本構造，資本構造管理大多運用長期資本構造。長期資本負債率=非流動負債÷〔非流動負債+股東權益〕本年長期資本負債率=[740÷〔740+960〕]X100%=44%上年長期資本負債率=[580÷〔580+880〕]X100%=40%4、利息保證倍數(Timesinterestearned)利息保證倍數＝息稅前利潤÷債務利息利息保證倍數至少該當大于1，普通來說，比值越高，企業長期償債才干也就越強。這一目的最好與其它企業特別是行業平均程度進展比較。基于現金的利息保證倍數根據ABC公司有關財務數據：本年利息保證倍數=〔+110+64〕/110=2.82上年利息保證倍數=〔160+96+75〕/96=3.45基于現金的利息保證倍數=〔323+64-112〕/110=2.5還可計算現金流量利息保證倍數現金流量利息倍數=運營現金流量/利息費用本年現金流量利息保證數=323/110=2.94

長期償債才干分析案例青島海爾VS格力電器資產負債率200520062007200820092010青島海爾10.6732.7136.9437.036.7215.07格力電器77.8478.6777.0675.1679.3381.162005-2021兩公司資產負債率營運才干分析1、應收賬款周轉率(ReceivableTurnover)反映應收賬款周轉速度的目的，它是一定時期內商品或產品賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比值。公式應收賬款周轉率(次數)＝營業收入÷應收賬款平均余額應收賬款平均余額＝(期初應收賬款余額+期末應收賬款余額)÷2普通來說，應收賬款周轉率越高，平均收賬期越短，闡明應收賬款的回收速度越快。影響該目的正確計算的要素： 應收賬款年末余額可靠性問題 賒銷比例問題 壞賬預備問題 應收票據能否計入應收賬款周轉率問題本年應收賬款周轉次數=3000/398=7.5〔次/年〕或:本年應收賬款周轉次數=3000/[〔398+199〕/2]=10.05〔次/年〕本年應收賬款周轉天數=365÷〔3000÷398〕=48.67〔天/次〕2.存貨周轉率(InventoryTurnover)是一定時期內企業營業本錢與平均存貨余額的比率。它是反映企業銷售才干和流動資產流動性的一個目的，也是衡量企業消費運營各環節中存貨運營效率的一個綜合目的。公式存貨周轉率(周轉次數)＝營業收入÷存貨平均余額存貨周轉期(周轉天數)＝計算期天數÷存貨周轉率＝365×存貨平均余額÷營業收入注：存貨平均余額＝(期初存貨+期末存貨〕÷2 存貨周轉速度越快，存貨占用程度越低，流動性越強，存貨轉變為現金、應收賬款的速度越快，但行業各異。 存貨周轉天數大幅度添加，能夠闡明企業存在大量未銷的產廢品或消費周期長的產品變得更多。 存貨周轉率衡量了存貨消費及銷售的速度，即存貨的管理程度，它還影響短期償債才干。本年存貨周轉次數=3000÷119=25.2〔次/年〕本年存貨周轉天數=365÷25.2=14.48〔天/次〕或：本年存貨周轉次數=銷售本錢÷存貨=2644÷119=22.4〔次/年〕3、固定資產周轉率(FixedAssetsTurnover)固定資產周轉率＝營業收入÷固定資產平均凈值其中：固定資產平均凈值=(期初凈值+期末凈值)÷2固定資產周轉率高，闡明企業固定資產利用充分，同時也闡明企業固定資產投資得當，固定資產構造分布合理，可以充分發揚固定資產的運用效率。4、總資產周轉率(TotalAssetsTurnover)總資產周轉率=營業收入÷資產平均占用額該目的反映資產總額周轉速度。周轉越快，反映銷售才干越強，企業可以經過薄利多銷的方法，加速資金的周轉，帶來絕對利潤額的添加。營運才干分析案例中通客車VS江淮汽車盈利才干分析1、銷售利潤率(RateofReturnonSales)銷售利潤率＝利潤÷營業收入×100%毛利率=毛利÷營業收入×100%稅前運營利潤率=EBIT÷營業收入×100%稅后運營利潤率=EBIT(1-T)÷營業收入×100%銷售凈利率=凈利潤÷營業收入×100%根據ABC公司的財務數據：本年銷售凈利率=〔/3000〕X100%=4.53%上年銷售凈利率=〔160/2850〕X100%=5.61%銷售凈利率的驅動要素分析〔下頁〕項目本年金額上年金額變動金額本年結構上年結構百分比變動一、營業收入300028501501001000.00減:營業成本2644250314188.1387.820.31營業稅金及附加282800.930.98-0.05銷售費用222020.730.700.03管理費用464061.531.400.13財務費用11096143.673.370.3投資收益6060.200.2二、營業利潤156163-75.25.72-0.52加營業外收入4572-271.52.53-1.03減營業外支出1010.0300.03三、利潤總額200235-356.678.25-1.58減所得稅費用6475-112.132.630.5四、凈利潤136160-244.535.61-1.08

2、總資產報酬率(ReturnonTotalAssets)

總資產報酬率=息稅前利潤÷資產平均總額X100%

總資產報酬率主要用來衡量企業用資產獲取利潤的才干，它反映了企業總資產的利用效率。在分析企業的資產報酬率時，通常要與該企業前期、與同行業平均程度和先進程度比較，據以判別企業資產報酬率的變動趨勢以及在同行業中的位置。3、資產凈利率(ROA)資產凈利率=凈利潤/平均資產總額反映資產利用的綜合效果凈利率的多少與企業資產的總量、資產構造、運營管理程度有親密關系可利用該目的分析運營中存在的問題。資產凈利率=銷售凈利率*總資產周轉率資產凈利率分解項目本年上年變動銷售收入30002850150凈利潤136160-24總資產20001680320資產凈利率%6.89.52-2.72銷售凈利率%4.53335.61-1.08總資產周轉率1.51.70-0.20資產凈利率=銷售凈利率*總資產周轉率資產凈利率變動率=6.8%-9.52%=-2.72%銷售凈利率變動影響=銷售凈利率變動*上年總資產周轉次數=〔-1.08%〕*1.7=-1.84%總資產周轉率變動影響=本年銷售凈利率*總資產周轉變動=4.53%*〔-0.2〕=-0.91%合計=-1.84%-0.91%=-2.85%4、凈資產收益率〔ReturnonEquity〕凈資產收益率=〔凈利潤÷平均一切者權益〕×100% 在一樣的總資產報酬率程度下，由于資本構造不同，會呵斥不同的凈資產收益率。該目的是上市公司年度報告中最重要的目的。留意：1、ROE是基于會計利潤計算的權益資本收益率。2、企業的凈利潤不一定有現金作保證3、ROE受負債程度及稅率影響，有些企業經過提高負債率或享用稅收優惠提高該比率。ROE=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數

凈資產收益率投資報酬率×權益乘數銷售凈利率×總資產周轉率凈利潤÷銷售收入銷售收入÷資產總額總收入－總本錢非流動資產＋流動資產杜邦分析系統圖項目本年上年凈利潤136160年末凈資產額960880凈資產收益率%14.1718.18盈利才干分析案例燕京啤酒VS青島啤酒盈利才干分析案例燕京啤酒VS青島啤酒盈利才干分析案例燕京啤酒VS青島啤酒資本市場表現 1、普通股每股凈收益(EPS)普通股每股凈收益=歸屬于普通股東的當期凈利潤/發行在外的加權平均普通股股數 該目的是衡量上市公司盈利才干的最常用的目的。但不反映股票所含有的風險，不同股票的每一股在經濟上是不等量的，每股收益多，不一定多分紅。該目的的高低會對股票價錢產生較大影響。每股收益=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數*平均每股凈資產2、每股股利(DPS)每股股利=股利總額÷流通股數3、股利發放率(D/E)股利發放率=每股股利÷每股利潤4、市盈率(P/E)市盈率=普通股每股市價÷普通股每股利潤每股股利的高低，不僅取決于公司獲利才干的強弱，還取決于公司的股利政策和現金能否富余。股利發放率取決于公司能否有好的投資工程 市盈率比率反映投資人對每元凈利潤所情愿支付的價錢，可以用來估計股票的投資報酬和風險。在市價確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風險越低在每股收益確定的情況下，市價越高，市盈率越高，風險越大

5、市凈率=每股市價÷每股凈資產6.市銷率=每股市價÷每股銷售收入開展才干分析一、銷售增長率銷售增長率=本年營業收入增長額÷上年營業收入額×100%其中：本年營業收入增長額=本年營業收入總額-上年營業收入總額二、資本積累率資本積累率=本年一切者權益增長額÷年初一切者權益×100%其中：年初一切者權益增長額=一切者權益年末數-一切者權益年初數三、總資產增長率總資產增長率=本年總資產增長額÷年初資產總額×100%其中：本年總資產增長額=本年年初資產總額-本年年末資產總額三、財務報表三維分析1、財務比率分析的局限性靜態性含義雙重性孤立性可操作性

2、趨勢分析趨勢分析是將財務報表的主要數據和財務比率進展歷史比較分析或縱向分析，從而提示企業主要財務數據和財務比率開展和變化趨勢。中國挪動1997-2004年銷售收入、凈利潤變化趨勢方法一三、分析方法53趨勢比較〔%〕：萬科A計算財務數據的變動百分比或增長率，經過表格方式，以數量變化顯示企業財務數據或財務比率的變化趨勢。中國挪動2002-2004.doc從營業收入看，中國聯通在閱歷高速大幅度增長后于2004年增幅下降，低于中國挪動；從凈利潤看，中國挪動的增幅都高于中國聯通；從總資產看，中國挪動高于中國聯通，但是二者的增幅都不穩定；從凈資產看，中國挪動快于中國聯通，但是二者增幅呈下降趨勢。方法二3、同業比較分析就是將企業的主要財務數據或財務比率與同業財務數據或財務比率進展橫向對比分析，以反映企業財務情況與同行業之間的差距。4、構造分析是以總資產為基數，分析資產負債表中的各工程占總資產的比重；以營業收入為基數，分析損益表中各個工程占銷售收入的比重；以總凈現金為基數，分析現金流量表中的運營、投資、籌資性凈現金分別占總凈現金的比重。年份20X220X320X4中國移動百萬元構成%百萬元構成百萬元構成通話費9327272.551110277012853466.81月租費1690113.152066613.032476012.87其他業務收入1838814.32691116.973908720.32營業收入128561100158604100192381100電路租費52874.1149143.138612.01網間互聯支出1297510.09128688.11120726.28折舊2682720.873661123.084432023.04工資67575.2677004.8597175.05其他營運支出2791721.724330827.316267732.58營業支出7976562.0410540166.4613264768.95EBIT4879637.965320333.545973431.05其中財務費用11390.8912920.816650.35所得稅1623412.631741210.98191809.97稅后利潤3274425.473554722.414202621.85ROE分解與EVA分析四、1、盈利才干的分解分析——ROE為什么沃爾瑪近年來的銷售凈利率僅為2%-3%，但是其ROE卻高達18%-20%？為什么挪動的ROE小于其銷售凈利率？為什么戴爾的銷售凈利率和ROE比普通的電腦制造商高？中國挪動、聯通ROE分解.doc經過ROE的分解式，一個企業ROE的高低受5個要素影響：運營利潤率、總資產周轉速度、負債程度、財務費用負擔效應和稅負效應。中國挪動的ROE是中國聯通的3倍。經過分析，中國挪動的運營利潤率約是中國聯通的2.5倍；總資產的周轉次數高出0.08次，但是，權益乘數低0.54倍，即負債率較低；財務費用負擔程度低，幾乎為零，闡明其OPM戰略效果顯著，而中國聯通EBIT的20%左右用于財務費用支付；中國挪動的實踐所得稅稅率比中國聯通高2.3%。2、EVA〔經濟添加值〕分析EVA是企業在支付債務人債務資本報酬和股東的權益資本報酬后剩余的收益。EVA>0，闡明企業發明價值；EVA<0，闡明企業損害價值。EVA=EBIT(1-T)-WACCx平均投入資本=平均投入資本*〔稅后ROIC-WACC〕=稅后運營利潤率*投入資本周轉率在投入資本確定的情況下，EVA遭到稅后運營利潤率、投入資本周轉率、負債比例、債務利息率、權益資本報酬率、所得稅稅率等要素影響。財務指標中國移動中國聯通經營利潤率=EBIT/銷售收入投入資本周轉率=銷售收入/投入資本稅前ROIC（EBIT/投入資本）（1-T）稅后ROIC付息債務資本成本Kd付息負債比例=付息債務資本/投入資本權益資金成本Ks權益比例=權益資本/投入資本WACC平均投入資本（百萬）EVA31.05%0.7624.6%68.66%16.89%5%11.05%16%88.95%14.69%240821532510.03%0.666.51%67.84%4.41%5%41.75%16%58.25%11.32%122257-843620X4中國挪動與中國聯通的EVA分解分析EVA是美國思騰思特咨詢公司〔SternStewart&Co．〕于1982年提出并實施的一套以經濟添加值理念為根底的業績評價及薪酬鼓勵系統。目的在于使企業高管以股東價值最大化為行為準那么。EVA抑制了傳統的會計利潤沒有思索股東權益資本本錢的缺陷，從而更加客觀地反映企業的運營和財務業績。

EVA是投資者決策的重要信息，許多世界知名大企業如美國電報公司、可口可樂等紛紛采用EVA財務管理系統；美國一些知名的投資銀行如高盛、第一波士頓均運用EVA來衡量企業權益資本的價值。3、內部增長率及可繼續增長率內部增長率銷售收入的增長是投資人和其他一些相關人士非常感興趣的問題，但是銷售增長的話，從長期來看資產也應得到相應地增長，而假設資產要增長的話，公司就必需為新增資產的支付籌集大筆資金，換句話說，開展需求融資，即一個公司的增長才干有賴于其融資政策。內部增長率是指假設一個公司的開展依托的融資僅采用內部融資的方式，其可實現的最大能夠的增長率。ROA是指資產報酬率，b是指留存收益率留存收益率=留存收益添加額/凈利潤例：假設ABC公司的ROA是10.12%，留存收益率為66.67%，其內部的增長率為7.23%，即：假設ABC公司僅靠內部融資的話，它的最大的增長率為每年7.23%。可繼續增長率假假設一個公司僅依托內部融資，那末經過一段時間之后，其負債比率會下降。通常，公司會有一個特定的總負債比率或權益乘數被以為是理想化的比率。基于最優化的思索，倘假設〔1〕它希望堅持一個特定的總負債比率，以及〔2〕它不想發行新股票，在上述兩個假設的根底上，能到達的最大開展速度被稱為可繼續的增長率。3、內部增長率及可繼續增長率

3、內部增長率及可繼續增長率可繼續增長率

除了用ROE交換了ROA，其他的同內部增長率普通一樣。可繼續增長率是經過堅持一個不變的負債-權益比率，且無須外部的股東權益融資就能到達的最大增長率。例：假假設ABC公司早先的ROE是14%，留存收益率為2/3，其可繼續增長率為10.29%。為什么可繼續增長率高于內部增長率？緣由在于，當公司開展之時，假設它想堅持一個不變的負債比率，那么它將會額外借入資金，這筆借貸是除內部融資外的一項額外的融資來源，因此公司可以以更快的速度擴張。3、內部增長率及可繼續增長率增長的決議要素：由于ROE在確定可繼續增長率中顯得非常重要，因此決議ROE的重要要素同時也是決議增長率的重要要素，提高ROE就可以提高可繼續增長率，公司可繼續開展才干有賴于以下四個要素：1、銷售利潤率：銷售利潤率的添加會提高公司發明內部資金的才干，從而促進公司的可繼續開展。2、總資產周轉率：每一元資產帶來的銷售收入的添加會減少公司對新資產的需求。3、財務政策：增發股票，或改動資產負債率和收益留存率。4、股利政策3、內部增長率及可繼續增長率可繼續增長率是一個重要的數據。它明確解釋了公司四大主要方面的關系：由銷售利潤率衡量的獲利才干，由總資產周轉率衡量的資產利用效率，為負債-權益衡量的財務政策，以及保管盈余衡量的股利政策。假照實踐銷售收入的增長率高于可繼續的增長率，公司就必需提高銷售利潤率，提高總資產周轉率，提高其財務杠桿，添加其盈余保管比率，或發行新股融資。3、內部增長率及可繼續增長率五、管理用財務報表分析1、管理用財務報表重要概念將企業活動分成運營活動和金融活動運營資產、金融資產、運營負債、金融負債、凈投資資本〔投入資本〕凈運營性營運資本〔WCR〕2、管理用財務報表資產負債表的有關概念根本等式：凈運營資產=凈金融負債+股東權益=凈投資本錢其中：凈運營資產=運營資產-運營負債=凈運營性營運資本+凈運營性長期資產凈金融負債=金融負債-金融資產=凈負債利潤表的有關概念根本公式：凈利潤=稅后運營利潤-凈利息費用其中：稅后運營利潤〔NOPAT〕=稅前運營利潤x(1-所得稅稅率)凈利息費用=利息費用x(1-所得稅稅率)現金流量表有關概念〔CPA，P65，2021〕管理用現金流量表中，需求區分運營活動現金流量和金融活動現金流量，運營性現金流量超越投資現金流量，那么公司有了實表達金流量實表達金流量自在現金流量股權現金流量稅后運營利潤是公司沒有負債和金融資產的情況下發明的稅后利潤。由于它排除了財務決策的影響，與凈收益相比，它是計量公司運營業績更好的目的。什么是自在現金流量？所謂自在現金流量，是指公司經過消費運營活動發明的現金在滿足了一切繼續消費運營所需的固定資產投資和營運資本之后，剩下的可以派發給投資者的那部分現金。指