第8章：現金流量表分析現金凈流量質量分析現金流結構分析0102現金流趨勢分析03第1章：財務報表分析概述現金流量表粉飾及識別04學習目標與重難點1.了解現金流量表的信息特征2.理解掌握現金流量質量分析的含義和現金流量信息的作用3.掌握現金流結構分析、比率分析和趨勢分析的方法，能夠對企業現金流的質量進行判斷4.了解現金流量表粉飾的手段和識別方法學習目標：重點與難點：重點：現金流結構分析方法，現金凈流量的定性分析和定量分析方法，現金流的趨勢分析方法難點：經營活動、投資活動、籌資活動的現金凈流量定性分析方法，辨識與現金流量相關的虛假信息現金流結構分析01現金流結構分析現金流量表是會計報表的主表之一，是反映企業在一定會計期間現金及現金等價物的流入、流出信息的報表。從財務角度看，企業的活動可以視為是一個現金不斷流轉的過程，一方面現金流入企業，并在企業內轉換，另一方面又流出企業現金流量結構分析的意義：可以劃分為現金流入結構、現金流出結構和現金凈流量結構。現金流量結構分析就是以這三類結構中某一類或一類中某個項目占其總體的比重所進行的分析現金流結構分析一般采用結構比率：結構比率=組成現金流的各個項目/現金流總額×100%通過結構分析可以具體了解現金主要來自哪里、主要用于何處，以及凈現金流量是如何構成的，并可進一步分析個體（即項目）對總體所產生影響、發生變化的原因和變化的趨勢，從而有利于對現金流量做出更準確的評價現金流入結構分析現金流入結構分析分為總流入結構分析和內部流入結構分析現金總流入結構分析是對企業經營活動現金流入、投資活動現金流入和籌資活動現金流入在全部現金流入中所占比重進行分析內部流入結構分析是對各項業務活動現金流入中具體項目的流入構成情況進行分析通過現金流入結構分析，可以了解企業的現金來自何方，明確各現金流入項目在結構中的比重，分析存在的問題，為增加現金流入提供決策依據現金流入結構分析在現金流入結構具體分析中，可以通過將不同時期的構成比重進行對比，評價企業自身經營創造現金能力的強弱通常情況下，經營活動現金流入所占現金總流入的比重越高，表明企業的財務基礎越穩固，企業持續經營及獲利能力的穩定程度越高，收益質量越好，抗風險能力也越強反之，則說明企業現金的獲得要依靠投資和籌資活動，財務基礎薄弱，持續穩定獲利的能力低，收益質量差。而在經營活動現金流入中，銷售商品、提供勞務所收到的現金占比重越高，表明企業經營活動開展越有成效，經營基礎越好，獲利能力也會越強現金流出結構分析現金流出結構分析同樣分為總流出結構分析和內部流出結構分析現金總流出結構分析是對企業經營活動現金流出、投資活動現金流出和籌資活動現金流出在全部現金流出中所占比重進行分析內部流出結構分析是對各項業務活動現金流出中具體項目的流出構成情況進行分析通過現金流出結構分析，可以了解企業的現金流向何方，明確各現金流出項目在結構中的比重，分析存在的問題，為控制現金流出提供決策依據現金流出結構分析在現金流出結構具體分析中，可以通過將不同時期的構成比重進行對比，評價企業現金流出的合理性通常情況下，經營活動現金流出所占現金總流出的比重越高，表明企業生產經營越成熟，獲利的能力會越強反之，則可能說明企業生產經營處于起步成長或衰退階段，獲利的能力弱。而在經營活動現金流出中，購買商品、接受勞務所支付的現金占比重越高，表明企業經營活動正常，經營基礎較好，獲利的可能性越高現金流量凈額結構分析現金流量凈額結構分析是對經營活動、投資活動、籌資活動以及匯率變動影響的現金流量凈額占全部現金凈流量的比重進行分析通過現金流量凈額結構分析，了解企業的現金流量凈額是如何形成與分布的，進而對經營活動、投資活動、籌資活動的現金流入與其現金流出進行比較，有助于找出影響現金流量凈額的因素，為改進企業現金流量狀況提供依據現金流量結構分析應注意的問題現金流量結構分析要結合企業所處的經營周期，企業處于不同的經營周期，其現金流量結構會有所不同。根據企業所處的經營周期確定分析的重點，具體應注意以下幾點：對處于開發期的企業，經營活動現金流量可能為負，我們應重點分析企業的籌資活動，分析其資本金是否足值到位，流動性如何，企業是否過度負債，有無繼續籌措足夠經營資金的可能同時判斷其投資活動是否適合經營需要，有無出現資金挪用或費用化現象。對于開發過程中對外籌措的資金，應通過現金流量預測分析將還款期限定于經營活動可產生現金凈流入的時期現金流量結構分析應注意的問題對處于成長期的企業，經營活動現金流量應該為正，我們要重點分析其經營活動現金流入、流出結構，分析其貨款回籠速度、賒銷是否得當，了解成本、費用控制情況，預測企業發展空間。同時，我們要關注這一階段企業是否存在過分擴張導致債務增加的現象對處于成熟期的企業，投資活動和籌資活動趨于正常化或適當萎縮，我們要重點分析其經營活動現金流入是否有保障，經營活動現金流入增長與營業收入增長是否匹配；同時關注企業是否過分支付股利和盲目對外投資，有無資金外流情況現金流量結構分析應注意的問題對處于衰退期的企業，經營活動現金流量開始萎縮，我們要重點分析其投資活動在收回投資過程中是否獲利，有無冒險性的擴張活動，同時要分析企業是否及時縮減負債，減少利息負擔。現金凈流量質量分析02現金凈流量質量分析現金凈流量是一定時期內，企業現金及現金等價物的流入減去流出的余額，反映了企業本期內凈增加或凈減少的現金及現金等價物數額現金凈流量質量分析是指評價現金流量凈額狀態對企業經營的未來影響情況在分析中，一般按照企業生產經營活動的不同類型對現金凈流量質量進行分析，分析方法可以是定性分析也可以是定量分析現金凈流量質量分析1.經營活動產生的現金凈流量質量分析經營活動現金凈流量是企業現金的主要來源，與凈利潤相比，經營活動所產生的現金凈流量更能夠確切地反映企業的經營質量。經營活動產生的現金凈流量，一般存在以下三種情形：經營活動產生的現金流量凈額為負經營活動產生的現金流量凈額為零經營活動產生的現金流量凈額為正現金凈流量質量定性分析經營活動產生的現金流量凈額為負此時意味著企業通過正常的供、產、銷所帶來的現金流入量不足以支付因相應經營活動引起的現金流出從企業成長的過程來分析，如果企業處于初創期，一方面由于生產的各個環節都還處在“磨合”狀態，各種資源的利用率低，導致企業成本消耗較高；同時為開拓市場，企業投入較多資金，采用各種手段將產品打入市場，導致以產品銷售或勞務提供為主的經營活動產生現金流入很少如果是由于上述原因導致經營活動現金流量“入不敷出”，應認為這是企業在成長過程中不可避免的正常狀態。但如果企業并非處于初創期，仍然出現這種狀態，則應當認為經營活動現金流量質量差現金凈流量質量定性分析經營活動產生的現金流量凈額為零此時意味著企業通過正常的供、產、銷所帶來的現金流入量恰恰能夠支付因相應經營活動引起的現金流出，但不能為企業的投資活動和融資活動貢獻現金從長期來看，企業的設備利用到一定程度需要更新、改造，會產生大量額外的現金流需求，如果經營活動產生的現金凈流量長期為零，企業沒有現金積累，則在設備更新、改造時無法提供相應資金，因此，如果企業在正常生產經營期間持續出現此種狀態，說明企業經營活動現金流量的質量不高現金凈流量質量定性分析經營活動產生的現金流量凈額為正經營活動產生的現金凈流量為正，意味著企業具有創造現金的能力，通常表明企業生產經營狀況較好。但經營活動產生的現金流量僅為正是不夠的，還要分析經營活動產生現金流量與當期的非現金消耗性成本的關系若經營活動產生的現金流量凈額為正但不足以補償當期的非現金消耗性成本。企業雖然在現金流量的壓力方面比前兩種狀態好，但從長期看仍不能維持再生產過程，也不能給企業經營活動現金流量的質量給予較高的評價現金凈流量質量定性分析若經營活動產生的現金流量凈額為正且恰能補償當期的非現金消耗性成本，此時企業現金流量的壓力已解脫，如此狀態持續則剛好能維持企業的再生產過程，仍不能為企業的投資活動和融資活動貢獻現金只有經營活動產生的現金凈流量為正并在補償當期的非現金消耗性成本后仍有剩余，才意味著企業不但能夠支付因經營活動而引起的現金流出、補償全部當期的非付現成本，而且有余力為企業的投資等活動提供現金支持這種狀態通常表明企業產銷對路，市場占有率高，銷售回款能力強，同時企業的付現成本、費用控制有效。在這種狀態下，企業經營活動現金凈流量才具有很好的質量，對企業經營活動的穩定與發展、企業投資規模的擴大才能起到重要的促進作用現金凈流量質量定性分析2.投資活動產生的現金凈流量質量分析從投資活動的目的分析，企業的投資活動主要有三個目的：為企業正常生產經營活動奠定基礎；為企業對外擴張和其他發展性目的進行的權益性投資和債權性投資；利用企業暫時不用的閑置貨幣資金進行短期投資，以求獲得較高的投資收益其中前兩類活動將為企業未來發展奠定基礎，體現了企業長期發展戰略的要求投資活動產生的現金流量凈額為負投資活動產生的現金流量凈額非負現金凈流量質量定性分析投資活動產生的現金流量凈額為負投資活動產生的現金流量凈額小于零，意味著企業在購建固定資產、無形資產和其他長期資產、權益性投資以及債權性投資等方面所流出的現金之和，大于企業因收回投資、分得股利或利潤、取得債券利息收入、處置固定資產、無形資產和其他長期資產而流入的現金之和在一定時期即使企業投資活動產生的現金流量小于零，也不能簡單地做出其投資活動現金流量質量較差的判斷。在企業的投資活動符合企業的長期規劃和短期計劃的條件下，投資活動產生的現金流量凈額小于零，表明企業經營活動發展和企業擴張的內在需要，也反映了企業在擴張方面的努力與嘗試，是投資活動現金流量的正常狀態現金凈流量質量定性分析投資活動產生的現金流量凈額非負投資活動產生的現金流量大于或等于零，意味著企業在投資活動方面的現金流入量大于或等于流出量。這種情況的發生，如果是企業在本會計期間的投資回收的規模大于投資支出的規模，表明企業資本運作收效顯著、投資回報及變現能力較強如果是企業處理手中的長期資產以求變現，則表明企業產業、產品結構將有所調整，或者未來的生產能力將受到嚴重影響，或者企業由于陷入深度的債務危機不得不變賣資產渡過難關。因此，必須對企業投資活動的現金流量原因進行具體分析現金凈流量質量定性分析3.籌資活動產生的現金凈流量質量分析對籌資活動產生的現金凈流量進行分析時，應主要關注籌資活動的現金凈流量與經營活動、投資活動現金流量的匹配程度。籌資活動現金凈流量反映了企業的融資能力和融資政策，不同狀態具有不同經濟含義籌資活動產生的現金流量凈額為正籌資活動產生的現金流量凈額為負現金凈流量質量定性分析籌資活動產生的現金流量凈額為正籌資活動產生的現金流量凈額大于零，意味著企業在吸收權益性投資、發行債券以及借款等方面所收到的現金之和大于企業在償還債務、支付籌資費用、分配股利或利潤、償付利息以及減少注冊資本等方面所支付的現金之和在企業起步到成熟的整個發展過程中，籌資活動產生的現金流量凈額往往大于零，通常表明企業通過銀行及資本市場的籌資能力較強分析企業籌資活動產生現金流量大于零是否正常時，關鍵要看企業的籌資活動是否已納入企業的發展規劃、是企業管理層以擴大投資和經營活動為目標的主動籌資行為，還是企業因投資活動和經營活動的現金流出失控造成企業不得已的籌資行為現金凈流量質量定性分析籌資活動產生的現金流量凈額為負籌資活動產生的現金流量凈額小于零，意味著企業籌資活動收到的現金之和小于企業籌資活動支付的現金之和。這種情況的出現，如果是企業在本會計期間集中發生償還債務、支付籌資費用、分配股利或利潤、償付利息等業務，則表明企業經營活動與投資活動在現金流量方面運轉較好，自身資金周轉已經進入良性循環階段，經濟效益得到增強，從而使企業支付債務本息和股利的能力加強如果是由于企業在投資和企業擴張方面沒有更多作為造成的，或者是喪失融資信譽造成的，則表明籌資活動產生的現金流質量較差現金凈流量質量定性分析4.現金及現金等價物凈增加額的質量分析現金及現金等價物凈增加額反映了企業的繼續發展能力，可以按照以下思路進行質量分析。現金及現金等價物凈增加額為正現金及現金等價物凈增加額為負現金凈流量質量定性分析現金及現金等價物凈增加額為正企業的現金及現金等價物凈增加額為正，如果主要是經營活動產生的現金流量凈額引起的，通常表明企業經營狀況好，收現能力強，壞賬風險小如果主要是投資活動產生的，甚至是由處置固定資產、無形資產和其他長期資產引起的，則表明企業生產經營能力衰退，或者是企業為了走出不良境地而調整資產結構，須結合資產負債表和損益表作深入分析；如果主要是籌資活動引起的，則意味著企業未來將支付更多的本息或股利，需要未來創造更多的現金流量凈增加額，企業就可能承受較大的財務風險現金凈流量質量定性分析現金及現金等價物凈增加額為負企業的現金及現金等價物凈增加額為負數，通常是一個不良信息，這時需要詳細分析現金流入和現金流出的具體內容。如果企業經營活動產生的現金流量凈額是正數，且數額較大，而企業整體上現金流量凈減少主要是固定資產、無形資產或其他長期資產投資引起的，或主要是對外投資引起的，則可能是企業為了進行設備更新或擴大生產能力或投資開拓更廣闊的市場，此時現金流量凈減少并不意味著企業經營能力不佳，而是意味著企業未來可能有更大的現金流入同樣情況下，如果企業現金流量凈減少主要是由于償還債務及利息引起的，這就意味著企業未來用于償債的現金將減少，企業財務風險變小，只要企業生產經營保持正常運轉，企業就不會走向衰退現金凈流量質量定量分析1.現金凈流量的充足性分析凈現金流量適合比率＝經營活動現金凈流量/（資本支出＋存貨增加額＋現金股利）×100%若企業連續幾年的現金流量適合比率均為1，表明企業經營活動所形成的現金流量恰好能夠滿足企業主要現金需要若該比率計算結果小于1，說明企業經營活動的現金流入不能滿足需要，應采取籌資措施；若計算結果大于1，意味著企業經營活動所形成的現金流入大于主要現金需要，企業可以考慮償還債務以減輕利息負擔，擴大生產經營規模或增加長期投資現金凈流量質量定量分析債務保障率=（經營活動現金凈流量/負債總額）×100%債務保障率越高企業償還債務的能力越強；但不是越高越好，過高的債務保障率說明企業經營活動產生的現金未被很好地利用，影響企業的獲利能力，一般認為企業債務保障率只要超過借款付息率，債務人的權益就有保障為更好地反映企業經營活動現金凈流量對到期債務本息償還的保障程度，有時需要計算到期債務本息保障率。到期債務本息保障率=經營活動現金凈流量/（到期債務＋到期利息）×100%到期債務本息保障率越高，表明企業償還到期債務本息的能力越強，當到期債務本息保障率小于100%時，則表明企業經營活動產生的現金流量不足以償付到期債務本息現金凈流量質量定量分析固定資產再投資率=購置固定資產支出總額/經營活動現金凈流量×100%固定資產再投資率可以反映經營活動所創造的現金凈流量，能有多大比例再投資于企業的固定資產若該項指標大于100％，說明企業固定資產投資支出超過了經營活動現金凈流量，需通過籌資提供一定數量的資金現金凈流量質量定量分析2.現金流動的有效性分析每元營業收入現金凈流量＝經營活動現金凈流量/營業收入×100%余現金保障倍數反映企業當期凈利潤實現了多少現金流入，可以說明凈利潤的質量每元營業收入現金凈流量越高，企業營業收入的質量越高。若每元營業收入現金凈流量較低而收入高，則表明企業收入有可能是通過增加應收款為代價來實現的。現金凈流量質量定量分析盈余現金保障倍數=經營活動現金凈流量/凈利潤一般來說，在正常情況下企業的現金流入量主要依靠經營活動來獲取。因此，通過該指標可以了解到企業凈利潤的現金含量，而凈利潤的現金含量是企業市場競爭力的根本體現盈余現金保障倍數越大，表明凈利潤的質量越好；如果盈余現金保障倍數過小，則說明企業賬面在獲取利潤的過程中經營活動的現金流入不足，甚至有操縱賬面利潤的可能需要注意的是，在運用盈余現金保障倍數指標對企業收益質量進行分析時，不能僅僅以某一期間指標數據作為評價企業收益質量的依據，一般需用連續幾期的數據進行比較，還可與企業的平均值或行業平均值進行比較，以便客觀地判斷企業收益的質量現金凈流量質量定量分析現金報酬率＝經營活動現金凈流量/資產總額×100%現金報酬率反映企業資產創造現金流入的能力該指標越高，說明企業的資產運營效率越高。該指標應該與總資產報酬率指標相結合運用，對于總資產報酬率較高的企業，如果該指標較低，說明企業的銷售收入中的現金流量的成分較低，企業的收益質量就會下降現金流趨勢分析03現金流趨勢分析現金流趨勢分析是指對企業的現金收入、支出及結余發生的變動及變動趨勢，以及這種趨勢對企業是有利還是不利進行的分析。對現金流量表進行分析，一個重要的意義就是預測企業未來現金流量的情況但是，單憑企業一個時期的現金流量表并不能準確判斷企業現金狀態，不能有效預測企業未來的現金流量狀況，只有對連續數期的現金流量表進行比較分析，即趨勢分析，才能為決策提供更可靠的依據現金流趨勢分析通常是采用編制歷年財務報表的方法，即將連續多年的報表，至少是最近二年、三年，甚至五年、十年的財務報表并列在一起加以分析，以觀察變化趨勢。相對于單看一個報告期的財務報表，這樣才能了解到更多的信息和情況，并有利于分析變化的趨勢。現金流趨勢分析法主要有三種：定比分析、環比分析、平均增長分析財務報表分析的作用定比分析將各年現金流量與某一固定時期的現金流量水平進行對比，反映企業各期現金流量與固定時期對比的總增長變化情況。環比分析將各年現金流量與其前一年的現金流量水平進行對比，反映企業各期現金流量比其前一期增長變化的情況。定比分析主要用于說明企業現金流在一個比較長的時期內總的發展變化的情況；環比分析主要用于說明企業現金流各期發展變化的情況平均增長分析為了避免定比和環比分析中現金流增長變動受經營活動短期波動因素的影響，可以通過計算連續三年的現金流平均增長率，來反映在企業較長時期內的現金流增長情況，從現金流的長期增長趨勢和穩定程度來判斷企業現金流量趨勢。具體計算分析時，可將主要項目的現金流入、流出和凈流量進行增長變動分析現金流量表粉飾及識別04現金流量表的粉飾手段1.粉飾“現金及現金等價物的凈增加額”粉飾現金及現金等價物的凈增加額，力圖使得經營活動產生的現金凈流量以較大的正數反映，同時資產負債表的“貨幣資金”一項也出現巨額存款，來突出企業正處于正常發展階段上市公司粉飾現金流量的常用手法是在會計期末向銀行借入貸款，增加現金流入量，人為地使現金凈量增加額為正數；或者通過與關聯方串通來虛增現金流量，例如某上市公司的產品大都是銷售給關聯方的，年底上市公司的關聯方將貨款悉數還清，第二年初再將貨款提回，這樣，對于上市公司來說，不僅利潤水平提高，而且現金流量良好，對關聯方則并無大的影響有的上市公司甚至直接偽造進賬單、對賬單虛構銀行存款或利用未達賬項操縱銀行存款余額現金流量表的粉飾手段2.粉飾“銷售商品、提供勞務所收到的現金”經營活動的現金流量是企業正常生產經營活動產生的現金流量，主營業務是該項現金流量的主要來源主營業務突出、收入穩定是企業運營良好的重要標志隨著證券市場的發展，投資者的素質也越來越高，投資者常常用“經營活動所產生的現金凈流量與凈利潤比”來甄別利潤的含金量但是經營活動所產生的現金凈流量又是現金流量表上最容易產生和制造泡沫的地方，當前上市公司對現金流量的粉飾一般都集中在經營活動現金流量部分，每股經營性現金凈流量已經變得不那么可信了財務報表分析的作用3.粉飾“購買商品、接受勞務支付的現金”購買商品、接受勞務支付的現金是經營活動現金流量的扣除項。若企業該付的款項不付，只進不出，現金流量當然會增加，但這種短期行為對公司的長遠發展產生消極影響4.粉飾“收到的其他與經營活動有關的現金”其他與經營活動有關的現金反映除主營業務以外其他與經營活動有關的現金活動，如罰款收入、流動資產損失中由個人賠償的現金收入等正常情況下此項目金額應該較小，但依然有公司可以在此處大做文章。有的上市公司將與關聯方進行的大額款項往來，這一現金來源本應在籌資活動“借款所收到的現金”中反映，但由于已被記入了“其他應付款”故將此筆現金流入列入“收到的其他與經營活動有關的現金”項目，相應地經營活動產生的現金凈流量就擴大了現金流量表粉飾的識別方法1.重視對現金流形成過程與結構的分析