強于大市（維持）目錄1.1通信行情總覽：2023年通信指數大幅跑贏大盤，漲幅位居各行業首位1.1通信行情總覽：2023年通信指數大幅跑贏大盤，漲幅位居各行業首位2023年全年來看，SW通信行業指數上漲25.75%，滬深300指數下跌11.38%，通信行業大幅跑贏大盤37個從各行業指數對比來看，2023年通信行業漲幅較高，在31個申萬一級行業指數中排名第1位。數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2截至2023年12月31日，SW通信指數PE（TTM）為倍，相比2023年最高點36倍下降20%，當前PE估值的近10年百分位為7.5%；PE水平在申萬一級行業比2023年最高點2.75倍下降了22%，當前PB估值的近10年百分位為14.4%。數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至21.2細分板塊貢獻度分析：光模塊領漲，算力板塊表現亮眼1.2細分板塊貢獻度分析：光模塊領漲，算力板塊表現亮眼IDC及算力租賃等算力板塊均獲得較高漲幅。隨著數字經濟、AI應用的發展，以及國產化的加速推進，持續看好算力基礎設施技術升級和需求提升。排序指數代碼細分板塊2023年漲跌幅（%）PE（TTM）PB（MRQ）1光模塊135.13%135.13% 0.94 2服務器0.623IDC及算力租賃36.17%0.56427.67%0.535運營商23.57%621.76%23 7物聯網19.94% 8PCB19.52%9衛星互聯網16.03%0.68工業互聯網15.96% -控制器14.13%40400.51%--%%--%2023年，SW通信漲幅前20個股較多分布在算力及配套設施領域，其中，光模塊、服務器/IDC及算力租賃、PCB所含個股數量分別為7、5、3個，位居前證券代碼所屬板塊證券簡稱總市值（億元）2023年漲幅最大回撤年末回撤服務器高新發展 鴻博股份光模塊%%光模塊天孚通信光模塊劍橋科技 %%光模塊聯特科技光模塊太辰光物聯網有方科技 -70.64%-70.64%則成電子超訊通信拓維信息%%廣脈科技光模塊新易盛物聯網云計算/AI應用華星創業滬電股份線纜兆龍互連光模塊銘普光磁數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2023年12月31日，年末回撤指2023年最后一個交易日收盤價相對于2023年全年最高收數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2023年12月31日，年末回撤指2023年最后一個交易日收盤價相對于2023年全年最高收300指數35個百分點。截至2023年12月31日，該指數PE（TTM）為17倍，相比2023年最高點20倍下降15%，年末PE估值的近5年百分位為28%；PB（LF）為1.5倍，相比2023年最高點1.7倍下降了13%，年末PB估值的近5年百分位為58%。數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2運營商板塊兼具防守屬性和進攻屬性，作為數字經濟基礎支撐，具備較高的長期配置價值。傳統業務持續穩中向好，疊加新興業務貢獻第二增長曲線，展望2024年，隨著數據要素、AI應用等下游需求的加速發展，運營商有望持續受益。（億元）（TTM）（FY2）600941.SH中國移動7.207.0815.7021277.97601728.SH中國電信6.5010.4216.134950.54600050.SH中國聯通6.7110.9216.701393.01數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2服務器：全年漲幅52%，年末估值回調至歷史服務器：全年漲幅52%，年末估值回調至歷史較低水平指數64個百分點。截至2023年12月31日，該指數PE（TTM）為22倍，相比2023年最高點35倍下降了38%，年末PE估值的近5年百分位為16%；PB（LF）為2.6倍，相比2023年最高點4.6倍下降了44%，年末PB估值的近5年百分位為19%。數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2服務器：高彈性品種，服務器：高彈性品種，AI服務器和國產化有望加速替代情有所分化。展望2024年，預計AI服務器將繼續維持高景氣，在國產替代勢在必行的背景下，關注擁有相關資源的廠商，以及在自主化方面有相關技術儲備的低位品種。（億元）（TTM）（FY2）000063.SZ中興通訊-3.4214.9712.821266.61000938.SZ紫光股份2.46-6.0323.75553.43000977.SZ浪潮信息-8.85-49.1226.752.30488.75603118.SH共進股份-17.48-48.7714.7070.92601138.SH工業富聯-8.9414.3212.513003.72603019.SH中科曙光5.0314.7829.75577.97000628.SZ高新發展9.05205.73--175.01600839.SH四川長虹4.39111.6934.99244.20000034.SZ神州數碼-0.4124.9116.22200.27002261.SZ拓維信息17.05-29.27127.67 188.58000066.SZ中國長城-15.15-82.54150.82326.45600498.SH烽火通信4.0310.6736.98197.27數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2指數33個百分點。截至2023年12月31日，該指數PE（TTM）為22倍，相比2023年最高點35倍下降了37%，年末PE估值的近5年百分位為5%；PB（LF）為2.2倍，相比2023年最高點3.6倍下降了38%，年末PB估值的近5年百分位為3%。數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2光模塊：全年漲幅135%，估值處于歷史較高水平光模塊：全年漲幅135%，估值處于歷史較高水平滬深300指數147個百分點。截至2023年12月31日，該指數PE（TTM）為62倍，相比2023年最高點84倍下降了26%，年末PE估值的近5年百分位為81%；PB（LF）為5.3倍，相比2023年最高點8.6倍下降了38%，年末PB估值的近5年百分位為82%。數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至22023年，在AI帶動高速率光模塊需求大幅提升的催化下，光模塊迎來新一輪技術升級周期，成為通信行業全年漲幅最高的板塊。展望未來，光模塊技術演進有望加快，1.6T有望快速出貨，此外，硅光與CPO技術的演進有望帶動上游光學元器件以及網絡設備板塊投資機會。（億元）（TTM）（FY2）688195.SH騰景科技-5.91-30.4587.292.5746.55- -數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2IDC及算力租賃：全年漲幅36%，呈現結構性分化行情IDC及算力租賃：全年漲幅36%，呈現結構性分化行情深300指數48個百分點。截至2023年12月31日，該指數PE（TTM）為34倍，相比2023年最高點46倍下降了26%，年末PE估值的近5年百分位為46%；PB（LF）為2.6倍，相比2023年最高點3.5倍下降了27%，年末PB估值的近5年百分位為87%。數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至22023年，該板塊表現有所分化，對于傳統數據中心而言，行業競爭日益激烈導致業績承壓，而算力租賃作為新型AI云計算服務，由于AI算力供求緊缺而備受追捧。展望2024年，AI算力緊缺程度相對放緩，我國算力缺口仍然較大，疊加政策對東數西算、超算中心的支持，板塊仍有階段性配置機會，關注在手訂單充裕、國產算力合作以及算力調優調度服務相關標的。（億元）（TTM）（FY2）賃002929.SZ潤建股份10.8710.1019.92115.31603881.SH數據港1.9938.0259.8691.27300442.SZ潤澤科技34.7636.5125.17436.51300738.SZ奧飛數據25.7010.3750.67100.98300166.SZ東方國信2.011.8953.90-108.32603887.SH城地香江-23.08120.01 36.24300383.SZ光環新網8.43-14.2333.58 174.73300065.SZ海蘭信-20.7232.6193.13 73.56603322.SH超訊通信13.02-137.7092.8659.43603220.SH中貝通信20.7650.2358.94113.85603496.SH恒為科技7.68-29.2378.7599.78002229.SZ鴻博股份23.2830.43--138.54603629.SH利通電子12.89-42.5786.6281.43600602.SH云賽智聯19.672.2072.272.53158.24數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2液冷：全年漲幅28%，估值處于歷史中下游水平液冷：全年漲幅28%，估值處于歷史中下游水平300指數39個百分點。截至2023年12月31日，該指數PE（TTM）為31倍，相比2023年最高點43倍下降了27%，年末PE估值的近5年百分位為26%；PB（LF）為2.9倍，跟2023年最高點基本持平，年末PB估值的近5年百分位為39%。數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2液冷：有望憑借低能耗、高散熱效率等優勢加速液冷：有望憑借低能耗、高散熱效率等優勢加速替代2023年，液冷板塊震蕩上行，高算力需求+低PUE政策要求，原有散熱技術升級需求提升，行業景氣度有望延續，關注高算力芯片、服務器、數據中心、消費電子等領域散熱升級機會。（億元）（TTM）（FY2）872808.BJ曙光數創55.78119.9146.1076.10301018.SZ申菱環境19.619.0330.5770.08002837.SZ英維克39.5179.9140.00155.92300499.SZ高瀾股份-71.63-436.21116.68-43.77300017.SZ網宿科技-5.89142.8550.13191.32603912.SH佳力圖-6.50-3.3549.3647.84300249.SZ依米康-24.91-354.85--37.97002272.SZ川潤股份13.84-453.04 29.96300684.SZ中石科技-15.15-62.2030.222.2464.36300602.SZ飛榮達4.104265.6348.55104.45數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2PCBPCB：全年漲幅20%，估值處于歷史中游水平數31個百分點。截至2023年12月31日，該指數PE年末PE估值的近5年百分位為39%；PB（LF）為2.5倍，相比2023年最高點3.2倍下降了23%，年末PB估值的近5年百分位為5%。數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至22023年，PCB板塊維持震蕩走勢，展望未來，算力升級需求有望帶動IC載板行業高景氣發展，關注在先進封裝用載板有技術積累和量產能力的標的。細分板塊證券代碼證券簡稱2023Q3營收同比增速（%）2023Q3歸母凈利潤同比增速（%）2023年估值（倍）市值（億元）PE（TTM）PEG（FY2）PCB --- ------- --- - --數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2物聯網：全年漲幅20%，估值處于歷史低位物聯網：全年漲幅20%，估值處于歷史低位數31個百分點。截至2023年12月31日，該指數PE（TTM）為25倍，相比2023年最高點31倍下降了19%，年末PE估值的近5年百分位為9%；PB（LF）為2.8倍，相比2023年最高點3.7倍下降了24%，年末PB估值的近5年百分位為4%。數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2汽車智能化：關注自動駕駛領域投資機會汽車智能化：關注自動駕駛領域投資機會2023年，控制器和物聯網板塊估值均處于歷史低位水平，智能汽車作為景氣下游有望貢獻較大增量。隨著政策端迎拐點、產業端加速落地，2023年成為高階智駕元年，展望2024年，高階智駕進入快速發展期，關注與頭部智能化車企有密切合作的廠商。（億元）（TTM）（FY2）002402.SZ和而泰24.130.8225.35133.17002139.SZ拓邦股份-2.66-18.0019.79123.72688326.SH經緯恒潤6.00-194.49134.39139.26002920.SZ德賽西威43.1238.7047.57718.81600699.SH中科創達15.57494.5425.22253.00002906.SZ華陽集團19.6711.3939.47184.79300822.SZ貝仕達克-12.14-37.81 36.19300916.SZ朗特智能-34.89-55.39--35.35300543.SZ朗科智能-25.78-16.31 29.28301361.SZ眾智科技11.6827.25--27.73002881.SZ美格智能-13.34-43.9155.1670.75603236.SH移遠通信-1.67-104.1460.1411.47142.21300638.SZ廣和通58.9659.3124.44145.73300098.SZ高新興-28.189.07112.47 70.55688100.SH威勝信息11.8521.8828.20144.60688159.SH有方科技21.71-79.91407.91 34.69688288.SH洪泉物聯62.7038.64108.20 23.84數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2衛星互聯網：全年漲幅16%，估值處于歷史中位衛星互聯網：全年漲幅16%，估值處于歷史中位300指數27個百分點。截至2023年12月31日，該指數PE（TTM）為44倍，相比2023年最高點51倍下降了14%，年末PE估值的近5年百分位為20%；PB（LF）為3.3倍，相比2023年最高點4.3倍下降了22%，年末PB估值的近5年百分位為22%。數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至22023年，衛星互聯網維持震蕩走勢，受益于國家戰略需求以及產業端投資布局加快，行業從0到1加速發展，作為新型基礎設施，有望重構通信方式，長期看好相關產業鏈投資機會。（億元）（TTM）（FY2）688066.SH航天宏圖13.93-148.7530.46110.33002465.SZ海格通信8.79-9.3042.862.08318.92300627.SZ華測導航25.9428.1136.15168.59688568.SH中科星圖69.1144.7751.89179.78001270.SZ鋮昌科技35.40-13.0656.3998.17688375.SH國博電子6.1912.0551.11318.13301050.SZ雷電微力9.776.8329.08101.94600118.SH中國衛星-30.53-43.59105.308.04305.32002649.SZ博彥科技2.22-19.5018.4772.58002151.SZ北斗星通27.70-79.14 171.85600246.SH萬通發展39.8432.53-133.31002583.SZ海能達-3.01-58.1926.49108.06數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2數據來源：Wind，長城證券產業金融研究院（行情數據截至2運營商/國資云：中國移動、中國電信、中國聯通、深桑達A；設備商：中興通訊、浪潮信息、紫光股份、菲菱科思、共進股份、工業富聯；光模塊：中際旭創、天孚通信、騰景科技、新易盛、光迅科技、博創科技、劍橋科技；IDC：潤建股份、數據港、光環新網、英維克、佳力圖、申菱環境、奧飛數據；液冷：佳力圖、英維克、申菱環境、中石科技、飛榮達、曙光數創、高瀾股份等；PCB/載板：興森科技、滬電股份、深南電路、世運電路、崇達技術；工業互聯網：三旺通信、工業富聯、東方國信、東土科技、映翰通、中控技術、寶信軟件；衛星互聯網：海能達、萬通發展、震有科技、海格通信；物/車聯網：美格智能、鼎通科技、瑞可達、電連技術、移遠通信、廣和通；域控制器：經緯恒潤、德賽西威、中科創達、和而泰、拓邦股份、朗特智能；數據要素：深桑達A、易華錄、每日互動、千方科技等；數據安全：衛士通、深信服、啟明星辰等。AI推進不及預期風險：目前國內仍有多家大模型在訓練和測試階段，行業整體發展處于早期，AI大模型及應用場景落地不及預期，可能影響算力需求落地，對算力基礎設施及相關應用端行業發展產生負面影響。技術發展不及預期風險：算力需求提升對液冷技術、高端算力技術、軟件生態等的要求不斷提高，產業綠色化、集約化發展已成為必然趨勢，相關公司技術迭代或商業化落地不及預期或將影響未來的營收規模。政策扶持力度不及預期：如果國家對5G、物聯網、數字經濟等新興領域扶持政策減弱，規模化應用不及預期，可能會導致通信設備、光通信器件等集采不達預期，相關廠商可能面臨訂單增速不及預期，可能導致企業資金預算不足，從而影響業務發展。免責聲明長城證券股份有限公司（以下簡稱長城證券）具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格。本報告由長城證券向專業投資者客戶及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者客戶（以下統稱客戶）提供，除非另有說明，所有本報告的版權屬于長城證券。未經長城證券事先書面授權許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據，不得用于未經允許的其它任何用途。如引用、刊發，需注明出處為長城證券研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何