內容目錄第一部分：量化“固收+”策略基金發展現狀 41、 發展背景：中小盤風格占優疊加行業輪動頻繁，助推公募量化產品盛行 42、 量化“固收+”策略基金：多基金經理管理模式為主，風險收益比表現較優 5第二部分：量化“固收+”基金策略特征 71、 量化“固收+”基金資產配置特征：含權資產比例相對穩，相對淡化擇時操作 72、 量化”固收+”策略基金股票配置特征：策略百花齊放，量化特征明顯 93、 量化”固收+”策略基金債券配置特征：信用敞口有限，策略風格保守穩健 14第三部分：量化“固收+”策略代表基金經理分析 151、 富國基金陳斯揚（富國豐利/寶利/興利增強） 152、 萬家基金喬亮（萬家家瑞） 193、 華夏基金宋洋（華夏睿磐泰/華夏睿磐泰興/華夏鼎融） 234、 中信保誠基金提云濤（中信保誠至選） 275、 路博邁基金周平（路博邁護航一年持有） 31風險提示 33圖表目錄圖表1：寬基指數2018年以來累計價格收益走勢 4圖表2：寬基指數各年度漲跌幅 4圖表3：公募指增&主動量化&量化對沖基金規模及數量 4圖表4：公募寬基&窄基指增基金規模及數量 4圖表5：量化”固收+”策略基金規模及同比增速情況 5圖表6：各年度量化”固收+”策略基金存續數量 5圖表7：基金經理管理量化“固收+”年限統計分布 5圖表8：3年以上量化“固收管理時長的基金經理 5圖表9：量化“固收+”管理規在10億以上的基金經理 6圖表10：量化“固收+”管理數量較多的基金經理 6圖表11：量化”固收+”策略基金管理模式統計 6圖表12：量化”固收+”策略基金持有人結構變化 6圖表13：不同年度量化”固收+”策略基金風險收益特征統計 6圖表14：不同市場環境下量化”固收+”策略基金區間回報表現 7圖表15：量化”固收+”策略基近1年業績表現 7圖表16：量化背景基金經理任職以來業績表現 7圖表17：2018年以來資產布局情況 8圖表18：2023年三季度資產布局情況 8圖表19：量化”固收+”策略基金含權資產平均倉位變化 8圖表20：量化“固收+”含權倉位分布情況 8圖表21：管理期平均股票倉位分布情況） 8圖表22：管理期平均股票倉位調整分布情況） 8圖表23：細分類別量化“固收+”策略基金風險收益對比 9圖表24：各報告期行業偏離度平均（） 10圖表25：不同類別半數以上報告期超配行業 10圖表26：各報告期成分股偏離度平均） 10圖表27：各報告期成分股外配置比例平均） 10圖表28：管理期半年度單邊換手率平均（倍） 10圖表29：管理期各類別半年度單邊換手率變化（倍） 10圖表30：各報告期因子相對暴露平均 11圖表31：各報告期因子相對收益平均 11圖表32：各報告期對標指數情況統計 11圖表33：各報告期成分外比例平均（） 11圖表34：各報告期平均因子暴露及因子收益 12圖表35：各報告期平均持股數量及半年單邊換手率 12圖表36：成分股外配置比例（） 13圖表37：持股數量及半年單邊換手率 13圖表38：持倉行業分布及變化情況 13圖表39：因子暴露及因子貢獻 14圖表40：傳統“固收+”與量化“固收的久期變化 14圖表41：傳統“固收+”與量化“固收的杠桿變化 14圖表42：傳統“固收+”與量化“固收的利率債占比 15圖表43：傳統“固收+”與量化“固收的信用債倉位 15圖表44：量化”固收+”策略基金轉債倉位與持倉結構 15圖表45：傳統”固收+”策略基金轉債倉位與持倉結構 15圖表46：在管產品名單及在管產品規模變化（規模單位：億元） 16圖表47：代表系列產品管理期間股票倉位 17圖表48：代表系列產品管理期間轉債倉位 17圖表49：豐利增強管理期累計收益（截至2023.10.31） 17圖表50：代表系列產品管理期平均股債收益貢獻 17圖表51：代表系列產品階段風險收益指標（截至2023.10.31） 17圖表52：代表系列產品2020年以來行業偏離度（） 18圖表53：代表系列產品2020年以來成分股偏離度（） 18圖表54：代表系列產品2020年以來成分股外比例（） 18圖表55：代表產品2020年以來半年單邊換手率（倍） 18圖表56：代表系列產品相對因子暴露（管理期平均） 19圖表57：代表系列產品相對因子暴露（2023半年末） 19圖表58：代表系列產品相對因子收益（管理期平均） 19圖表59：代表系列產品相對因子收益（2023半年末） 19圖表60：富國基金量化投資團隊產品線 19圖表61：在管指增及量化產品名單（截至2023.10.31） 20圖表62：在管產品規模變化情況（截至2023.10.31） 20圖表63：代表產品管理期累計收益（截至2023.10.31） 21圖表64：代表產品股債收益貢獻 21圖表65：代表產品階段風險收益指標（截至2023.10.31） 21圖表66：代表產品管理期行業、成分股偏離度） 22圖表67：代表產品相對因子暴露 22圖表68：代表產品相對因子收益 22圖表69：代表產品權益倉位水平及持股數量 23圖表70：代表產品管理期以來半年單邊換手率（倍） 23圖表71：在管產品名單（截至2023.10.31） 23圖表72：在管產品規模變化情況（截至2023.10.31） 23圖表73：代表產品管理期累計收益（截至2023.10.31） 24圖表74：代表產品股債收益貢獻 24圖表75：代表產品階段風險收益指標（截至2023.10.31） 25圖表76：代表產品跟蹤指數界定 26圖表77：代表產品成分股外比例（） 26圖表78：代表產品管理期行業偏離度） 26圖表79：代表產品管理期成分股偏離度） 26圖表80：代表產品因子暴露 26圖表81：代表產品因子收益 26圖表82：代表產品權益倉位水平 27圖表83：代表產品持股數量 27圖表84：代表產品管理期以來半年單邊換手率（倍） 27圖表85：在管產品名單及在管產品規模變化（規模單位：億元） 28圖表86：代表產品管理期累計收益（截至2023.10.31） 29圖表87：代表產品股債收益貢獻 29圖表88：代表產品階段風險收益指標（截至2023.10.31） 29圖表89：代表產品管理期行業偏離度（單位） 29圖表90：代表產品管理期成分股偏離度（單位） 29圖表91：代表產品相對因子暴露 30圖表92：代表產品相對因子收益 30圖表93：代表產品股票倉位水平及持股數量 30圖表94：代表產品管理期以來半年單邊換手率（倍） 30圖表95：在管產品名單及在管產品規模（規模單位：億元） 31圖表96：代表產品階段風險收益指標（截至2023.10.31） 32圖表97：代表產品行業&成分股偏離度（單位：） 32圖表98：代表產品成分股外配置比例（單位） 32圖表99：代表產品相對因子暴露 32圖表100：代表產品相對因子收益 32第一部分：量化“固收+”策略基金發展現狀2021”961、發展背景：中小盤風格占優疊加行業輪動頻繁，助推公募量化產品盛行A20211000、國證20002022500200027.2136.0720.8726.3819.3925.6716.8723.4525.31-33.32-36.87上證50滬深中證中證27.2136.0720.8726.3819.3925.6716.8723.4525.31-33.32-36.87上證50滬深中證中證國證0.06-5.20--4-1.28-17.20上證50滬深中證中證國證-19-.832018年2019年2020年寬基指數29.1920.52-21.58.97-20.315.73-21.63-7.73-1-19.52-8.492021年寬基指數 2023年以來 2022年33.5818.85-33.77來源：，；數據截至2023/10/31 來源：，；數據截至2023/10/312023105083308.341959.5860；圖表3：公募指增&主動量化&量化對沖基金規模及數量圖表4：公募寬基&窄基指增基金規模及數量來源：，；數量截至2023/10/31，規模截至2023/9/30來源：，；數量截至2023/10/31，規模截至2023/9/302、量化“固收+”策略基金：多基金經理管理模式為主，風險收益比表現較優量化“固收+”策略基金篩選思路4060以上的低倉位靈活置型基金。在篩選思路上，定量方面重點判斷在管“固收+”策略產品的基金經理其所有在管及歷任管理基金中是否包含被9631偏債混合型基金45只，低倉位靈活配置型基金20只。量化“固收+”策略基金基本特征20202021至2023年三季度末，96只量化”固收+”策略基金最新規模合計為678.42億元。圖表5：量化”固收+”策略基金規模及同比增速情況 圖表6：各年度量化”固收+”策略基金存續數量來源：，；規模統計截至2023/9/30 來源：，；數量統計截至2023/9/302.365624圖表7：基金經理管理量化“固收+”年限統計分布 圖表8：3年以上量化“固收+”管理時長的基金經理來源：，；統計截至2023/10/31 來源：，；統計截至2023/10/31圖表9：量化“固收+”管理規模在10億以上的基金經理 圖表10：量化“固收+”管理數量較多的基金經理來源：，；規模統計截至2023/9/30 來源：，；統計截至2023/9/3051；202160-70。圖表11：量化”固收+”策略基金管理模式統計 圖表12：量化”固收+”策略基金持有人結構變化來源：， 來源：，；持有人結構數據統計截至2023/6/30量化“固收+”業績特征20212021+”策略基金實現了較高的累計回報，相對分散的持倉特征也使得這類產品的回撤表現更優。圖表13：不同年度量化”固收+”策略基金風險收益特征統計基金類型今年以來收益2022年 2021年2020年今年以來最大回撤2022年 2021年2020年二級債基1.09-1.879.9311.53-3.67-4.85-6.22-3.58量化固收偏債混合0.42-3.388.5414.15-3.62-5.94-3.63-4.17+策略基金低倉位靈配0.15-3.018.2115.77-4.36-5.22-2.85-3.26二級債基0.30-4.117.278.90-4.01-6.86-4.10-4.45傳統固收+策略基金偏債混合-0.76-3.706.4916.03-5.17-6.79-4.41-4.52低倉位靈配-0.56-3.156.9216.70-4.34-5.54-3.79-4.82來源：，；數據截至2023/10/312019圖表14：不同市場環境下量化”固收+”策略基金區間回報表現來源：，；數據截至2023/10/31分別統計量化“固收+”產品近1年以及量化背景基金經理任職以來兩個區間維度的業績表現，從近1年的統計結果來看近半數基金取得正收益且最大回撤多在4以下水平其中風險收益表現相對較好的產品包括蔡振管理的（陳亞芳、胡羿、信誠至選（提云濤）對應的風險收益比表現相對突出。圖表15：量化”固收+”策略基金近1年業績表現 圖表16：量化背景基金經理任職以來業績表現來源：，；注：上圖僅包含量化背景基金經理任職滿1年的產品，業績統計截至2023/10/31，氣泡大小表示基金2023年三季度末最新合計規模，橫縱虛線為量化“固收+”平均水平第二部分：量化“固收+”基金策略特征

來源：，；注：業績統計截至2023/10/31，氣泡大小表示基金2023年三季度末最新合計規模，橫縱虛線為量化“固收+”平均水平1、量化“固收+”基金資產配置特征：含權資產比例相對穩定，相對淡化擇時操作2018（如招商基金蔡振（如華夏基金宋洋圖表17：2018年以來資產布局情況 圖表18：2023年三季度資產布局情況來源：，；注：數據為2018年以來23個季度均值 來源：，從含權倉位來看量“固收產品2018年以來含權資產配置中樞為22.9420201819.63-27.82近兩年倉位變動區間有所縮從結果來看量化固收策略基金并沒有過多視角置于縮減風險資產敞口這一方式來控制組合波動。圖表19：量化”固收+”策略基金含權資產平均倉位變化 圖表20：量化“固收+”含權倉位分布情況來源：，；注：數據區間為2018/3/31-2023/9/30 來源：，；注：近兩年數據區間為2021/12/31-2023/9/30聚焦股票倉位來看，在現任量化基金經理管理期（3）781030133020左右。從倉位變化情況來看，736，其中，463。總體來看，量化”固收+”策略基金整體股票倉位有限且相對穩定，較少進行倉位擇時操作。圖表21：管理期平均股票倉位分布情況（） 圖表22：管理期平均股票倉位調整分布情況（）來源：， 來源：，2、量化”固收+”策略基金股票配置特征：策略百花齊放，量化特征明顯由于量化”固收+”策略基金全樣本的權益部分采用的量化策略存在確認難度，我們通過現任量化基金經理管理（503005008001000、505）1，并結合基金合同中的業績比較基準情況，綜合確定權1、類指增策略品種34，即各個報告期持倉明細與某一特定寬基指數擁有穩定且適當的重合度，成分股外配置比例大452、風格切換型品種1345以下（30010003（1只）及其它量化策略品種2555以上或持股數量較少的品種。”“固收+”“”“固收+”“固收+”策略基金約21左右”策略基金可以不受指數成分股限制，更為寬廣的選“市場單邊上漲”固收+”策略基金。而在類指增型“固收+”Beta2000500”策略基金相較于跟蹤指數呈現彈性更大的特點，即年化收益、夏普比率得到增強，但隨之最大回撤幅度也略高于對標指數。2-1.002-1.009.37-4.795-1.15.747-3.9創業板指*20-0.1776.3-0.872-0.143.62-0.3國證2000增強*20-0.8666.12.85-30.7-33.40-1.8中證800指數*200.65-25.82.32-90.5-33.63-1.4中證500指數*20-0.8936.33.02-50.7-63.42-1.9滬深300指數*20指數增強基金--權益倉位2051-0.7.99-1.3662-0.4.655-0.40.00405.0.89553.41.3全市場選股及其他量化0.64-176.-0.9422-0.743.90.2風格切換-0.8612.09-4.2800.7-6.781---創業板指增強---70.5-42.800.2--國證2000增強4-0.315.9-0.0470.5-5.914---中證800增強0.0025.31.3133.103.8--中證500增強0.59-56.5-1.2743-0.4.259-0.0--滬深300增強49-0.626.-0.962-0.4.2350.2指數增強量化固基金基金分類來源：，；注：數據截至2023/10/31類指增策略品種：配置偏向成長與周期，重視成分股外優選個股34300245004800320002120163下降至2020年以來2以內的水平，即更加貼合對應基準指數的行業分布情況，行業暴露程度得到了有效控制，這也中證500增強創業板指增強品種行業偏離度基本保持在1以內的較低水平與此同時近年來整體市場成長300800150300、中證100050800。圖表24：各報告期行業偏離度平均（） 圖表25：不同類別半數以上報告期超配行業行業滬深300增強超配行業報告期占比平均行業滬深300增強超配行業報告期占比平均行業中證500增強超配行業報告期占比平均行業中證800增強超配行業報告期占比平均機械設備60.26%社會服務75.00%紡織服飾100.00%建筑裝飾56.08%交通運輸56.82%公用事業100.00%鋼鐵54.64%電子55.68%交通運輸100.00%有色金屬53.83%傳媒54.55%建筑裝飾91.67%交通運輸53.75%行業國證2000增強超配行業報告期占比平均傳媒66.67%食品飲料52.47%房地產66.67%基礎化工51.79%非銀金融66.67%銀行51.45%傳媒75.00%國防軍工66.67%行業創業板指增強超配行業報告期占比平均國防軍工75.00%通信66.67%美容護理75.00%食品飲料58.33%通信75.00%食品飲料63.64%有色金屬75.00%來源：， 來源：，成分股偏離度方面，近年來樣平均水平基本保持在1以內。分類別來看，中證500、國證2000增強品種成分股偏離度基本保持在0.5以內滬深300中證800創業板指增強品種大部分時間也在1的成分股偏離水平附40800202030050040離度的同時，成分股外配置比例相比于標準指增產品明顯較高，即在成分股外優選個股也是其挖掘超額的主要方式。圖表26：各報告期成分股偏離度平均（） 圖表27：各報告期成分股外配置比例平均（）來源：， 來源：，22022500提升幅度最為明顯，20236.738003.50、3.323002.60圖表28：管理期半年度單邊換手率平均（倍） 圖表29：管理期各類別半年度單邊換手率變化（倍）來源：， 來源：，0.3Beta00.0-0.161-0.109-0..12-0-0.07-0.10紅利因子600.0-0.161-0.109-0..12-0-0.07-0.10紅利因子60.00.070.180.070.150.100.19動量因子80.00.010.090.110.140.110.08流動性20.00.030.050.050.090.05-0.02波動因子8-0.0-0.013-0.0-0.03-0.040.00-0.01杠桿因子70.00.000.120.100.180.060.09成長因子60.10.080.090.060.15-0.010.00質量因子00.00.060.050.080.180.080.16價值因子00.00.058-0.0-0.05.12-015-0.-0.22Beta因子5-0.1.07-00-0.2-0.27-0.29-0.32-0.33規模因子2020063020201231202106302021123120220630202212312023063020230630202212312022063020211231202106302020123120200630%0.000.01%.06%-00.06%04%-0.0.08%.03%-0紅利因子%.23-0%-0.01.37%-0%-0.2203%-1.1%-0.2.23%-0動量因子%-0.10%-0.07.01%-00.32%21%-0.0.06%24%0.流動性%0.410.26%91%0.0.37%3%1.30.28%00%0.波動因子%0.100.00%.03%-0%-0.0101%-0.0.00%00%0.杠桿因子%0.190.01%63%0.0.17%6%0.60.01%10%0.成長因子%0.380.30%00%0.%-0.052%0.00.01%00%0.質量因子%0.01%-0.0201%0.0.41%13%-0.0.03%.05%-0價值因子%0.030.20%%310.0.24%3%0.60.00%47%0.Beta因子%-0.47%-0.51.23%-0%-0.7560%-0.-0.65%.17%-0規模因子來源：， 來源：，風格切換型品種3002019202050100020001382000503001000200050200050502000（提示：測算結果或與基金經）圖表32：各報告期對標指數情況統計 圖表33：各報告期成分外比例平均（）來源：， 來源：，20200.82Beta300W”300502000Beta2、質量因子、成長因子、杠桿因子等基本面因子的穩定正暴露，在波動因子和流動性因子上相對穩定的負暴露，也體現風格輪動型基金普遍對低估值、運營情況良好、高成長、杠桿適中、20202020本呈現正相關關系，201820200.0..0.0.0..0...........1.... ....0.2...... ............05-0050.01-0.12-0190.00.0120.07-0.30.0530.400.60.1紅利因子48-004-066-2.75-0310.08-0.46-050-0.4010.16-011-0.動量因子52-026-030.431-1020.12.4790.983-0.701.38-086-0.流動性000.83-021-3.18-1426.12-0.85-667-1062-31-3250.21.2波動因子040.11-010.0040.160.01-0.16-024-0.58-21-012-010.1杠桿因子300.050.61.9780.223.31.1540.30.210.3590.500.90.0成長因子050.85-050.179-0030.23.5971.64.253.4372.501.11.2質量因子09-0130.20-0.690.05-000.0270.10.530-48-096-012-0.價值因子34-001-004-1.212-74-343.308-050.61310.19-008-0.Beta因子420.222.72.0763.791.4513.015.45.083.8902.092.76.7規模因子202306302022123120220630202112312021063020201231202006302019123120190630201812312018063020171231因子收益-0.16-0.05-0.040.18370.0.04-0.130.47-0.47--0.50-0.430.33-紅利因子0.380.02380.0.23-0.1520.60.130.220.27-0.04-0.320.20動量因子-0.17-0.44-0.290.46--0.26-0.46-0.610.65-0.68--0.60-0.200.22-流動性0.00-0.15-0.210.17-330.-0.01-0.350.68-0.67--0.60-0.180.31-波動因子0.090.090.020.080.160.160.130.230.27280.2500.24杠桿因子0.28420.520.480.620.70.30.200.100.08230.3200.05成長因子70.60.830.950.881.270.980.861.040.98750.0.8248質量因子0.26330.0.290.14-0.230.000.1500.651550.49052價值因子0.16390.0.20450.0.970.860.010.45-0.32--0.170.060.22Beta因子20.81.101.011.371.591.721.611.671.671.491.211.29規模因子202306302022123120220630202112312021063020201231202006302019123120190630201812312018063020171231因子暴露來源：，2019501005.5圖表35：各報告期平均持股數量及半年單邊換手率來源：，全市場選股及其它量化策略55502019-2020100（2019年報以來）3213如：萬家瑞豐（張永強（蘇秉毅將各報告期平均持股數量不滿50只的定義為其他量化策略品種。其它量化策略品種成分股外配置比例也較高，04.2233.61PB-ROE（鐘偉、寶盈祥頤定開（蔡丹、招商安盈（蔡振。圖表36：成分股外配置比例（） 圖表37：持股數量及半年單邊換手率來源：， 來源：，202220236.58001.62023202247.7745.73來“主線不甚明確”的市場環境。圖表38：持倉行業分布及變化情況來源：，2016123120170630201712312018063020181231201906302019123120200630202012312021063020211231202206302022123120230630---2016123120170630201712312018063020181231201906302019123120200630202012312021063020211231202206302022123120230630---7-0.01-0.060.00.071-0.09-0.23-0.00.0380.20.070.119-0.00.33紅利因子7-0.46-0.25-0.58-0.21.477-0.08-0.77-0.79-0.070.00.091-0.29-0.25-0.0動量因子3-0.76-0.280.61-1.40.0442.00.730.723-0.701.39-0.10-0.212.5-8-6.3流動性0.005-0.972.5-0-1.01.2340.76.7-15-6.912.0-32.0-0.130.271.243.88波動因子4-0.270.070.00.161-0.00-0.22-0.59-0.15-0.10.120.040.46杠桿因子0.310.0270.760.40.9860.80.4530.80.780.300.18成長因子0.053-0.500.15-0.60.0232.82.114.9082.11.461.340.67質量因子3-0.12-0.270.7-0.0230.08-0.20.194-0.72-0.29-0.59-0.00.54價值因子1-0.51-0.02-0.912.8--3.5002.83-1.24-0.00.319-0.02-0.27-0.10.307-0.1Beta因子0.502.272.21.6931.8510.075.87694..4832.572.17.3840.14規模因子2023063020221231202206302021123120210630202012312020063020191231201906302018123120180630201712312017063020161231因子收益-0.26-0.13-0.050.09-0.140.14300.-0.180.39-0.26-0.080.23-0.44--0.29紅利因子0.370.130.080.09-0.7210.50.22340.0.050.250.18.400.130-0.26動量因子-0.25-0.43-0.460.49--0.51-0.39-0.56-0.590.61-0.46-0.100.05-0.49--0.42流動性-0.05-0.17-0.160.14-0.060.09-0.09-0.440.52-0.37-0.090.07-0.52--0.44波動因子0.200.190.160.150.160.06-0.270.190.240.250.31.270.060310.杠桿因子0.280.120.200.280.190.280.160.260.230.330.50.160.0700.17成長因子60.6.51070.620.70.8690.70.921.191.1490.600.8.530.7100.25質量因子0.38.370.3100.16-0.12-0.10-0.160.220.290.250.30.420.810500.價值因子0.24.3000.1880.50.9120.70.150.030.06-0.050.07.470.1700.08Beta因子70.91.121.081.341.641.291.881.551.491.321.25.131.860-0.05規模因子因子暴露來源：，3、量化”固收+”策略基金債券配置特征：信用敞口有限，策略風格保守穩健1.51-2.26105-115。圖表40：傳統“固收+”與量化“固收+”的久期變化 圖表41：傳統“固收+”與量化“固收+”的杠桿變化來源：，；注：數據區間為2018/6/30-2023/9/30 來源：，；注：數據區間為2018/3/31-2023/9/3040202120-25。圖表42：傳統“固收+”與量化“固收+”的利率債占比 圖表43：傳統“固收+”與量化“固收+”的信用債倉位來源：，；注：占比數據為對應持倉市值占基金資產凈值比 來源：，；注：占比數據為對應持倉市值占基金資產凈值比1020212022圖表44：量化”固收+”策略基金轉債倉位與持倉結構 圖表45：傳統”固收+”策略基金轉債倉位與持倉結構來源：，；注：數據截至2023/9/30 來源：，；注：數據截至2023/9/30第三部分：量化“固收+”策略代表基金經理分析1、富國基金陳斯揚（富國豐利/寶利/興利增強）300500、創業板指作為標的指數，為投資者提供了完備的指增/寶利/80背景經驗：定量出身，產品延續工具屬性陳斯揚先生，曾任交銀施羅德基金研究員、投資經理，20161020Beta500300202120231682023/寶利/以上。圖表46：在管產品名單及在管產品規模變化（規模單位：億元）來源：，；規模數據截至2023年3季度末，機構投資比例截至2023年半年末投資框架：積極擁抱AI，多元量化手段共助超額代表產品分析：資產配比穩定，行業個股偏離適度基金績效分析：累計超額可觀，業績相對穩健204以上股票對三只產品的貢獻差距不大各報告期平均收益貢獻均在1左右，而較高的轉債比例為興利增強貢獻了較多的債券回報。2023103.11、2.32；回撤方面，各個區間維度上的超額回撤基本在5以下，同時最大回撤表現在同類指增量化“固+”以及傳統低倉位“固收+”產品中排名中上，體現出產品超額穩定，長期業績穩健的特征。圖表47：代表系列產品管理期間股票倉位 圖表48：代表系列產品管理期間轉債倉位來源：， 來源：，圖表49：豐利增強管理期累計收益（截至2023.10.31） 圖表50：代表系列產品管理期平均股債收益貢獻來源：， 來源：，；統計區間為2018-2022年圖表51：代表系列產品階段風險收益指標（截至2023.10.31）基金代碼基金簡稱任職日期任職以來年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004902.OF富國豐利增強2018-03-193.6710/11302/4917.115/11213/4910.522.631.92005078.OF富國寶利增強2018-03-194.048/11264/4915.374/11129/4910.642.911.58005121.OF富國興利增強2018-04-025.714/1192/49112.099/11369/4910.644.655.30基金代碼基金簡稱任職日期今年以來年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004902.OF富國豐利增強2018-03-19-0.2416/27726/13233.7415/27660/1323-0.500.051.67005078.OF富國寶利增強2018-03-190.3913/27595/13233.5812/27609/1323-0.300.190.73005121.OF富國興利增強2018-04-02-1.8423/27973/13236.7825/271093/1323-0.70-2.041.52基金代碼基金簡稱任職日期近三年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004902.OF富國豐利增強2018-03-191.9710/15342/7247.1110/15371/7240.150.811.92005078.OF富國寶利增強2018-03-192.506/15260/7245.376/15233/7240.281.251.58005121.OF富國興利增強2018-04-023.363/15142/72412.0914/15572/7240.311.763.95基金代碼基金簡稱任職日期近五年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004902.OF富國豐利增強2018-03-194.4011/12316/5227.116/12243/5220.682.321.92005078.OF富國寶利增強2018-03-194.4110/12315/5225.375/12148/5220.733.111.58005121.OF富國興利增強2018-04-026.945/12102/52212.0911/12403/5220.785.765.30注：排名1指在類指增量化固收+中排名，排名2指在二級債基、偏債混合型、低倉位靈活配置型基金中排名。來源：，基金運作特征：行業個股偏離適中，換手有所抬升20201.5分產品來看，富國興利增強由于對標創業板指，指數內成分股的行業與風格暴露相對集中，持股數量更為有限，為了更好實現超額收益，該產品的個股偏離度相較其他兩個產品略高；選擇對標滬深300與中證500的寶利增強與豐利增強在行業與個股層面的偏離度相近，且2020年以來偏離度水平基本保持平穩。圖表52：代表系列產品2020年以來行業偏離度（） 圖表53：代表系列產品2020年以來成分股偏離度（）來源：， 來源：，/（后同202027.5523.22300的寶利增強在換手方面較其他兩只產品略低。圖表54：代表系列產品2020年以來成分股外比例（） 圖表55：代表產品2020年以來半年單邊換手率（倍）來源：， 來源：，因子暴露及貢獻：Beta3002023Beta300分產品具體來看，對標中證500的富國豐利增強自基金經理管理以來在質量、價值和成長因子上有較高的正暴露，2021Beta300202020212023BetaBeta圖表56：代表系列產品相對因子暴露（管理期平均） 圖表57：代表系列產品相對因子暴露（2023半年末）來源：， 來源：，圖表58：代表系列產品相對因子收益（管理期平均） 圖表59：代表系列產品相對因子收益（2023半年末）來源：， 來源：，量化團隊及產品線特點：量化投資歷史悠久，產品線多策略布局2009（300）的管理20圖表60：富國基金量化投資團隊產品線來源：，2、萬家基金喬亮（萬家家瑞）85001.WI3.42Barra背景經驗：量化投資老將，具備多類型產品管理經驗2019720239206.198.39。在成功管理多只指增及量化基金之后，202212202399.65，管理規模環比二季度末上升56.27，受到機構投資者廣泛關注。圖表61：在管指增及量化產品名單（截至2023.10.31） 圖表62：在管產品規模變化情況（截至2023.10.31）基金代碼基金簡稱任職日期基金代碼基金簡稱任職日期機構投資比例（）004641.OF萬家量化睿選A2019-08-219.0189.89-89.23005313.OF萬家中證1000指數增強A2019-08-2172.7594.09-52.18006729.OF萬家中證500指數增強A2019-09-0634.8293.11-81.73002670.OF萬家滬深300指數增強A2019-09-0635.9693.95-62.21009981.OF萬家創業板指數增強A2021-01-263.9493.82-1.81004571.OF萬家家瑞A2022-12-0622.4219.121.1299.65519197.OF萬家頤達A2023-02-249.3777.581.1196.84012350.OF萬家元貞量化選股A2023-03-146.7486.50-6.24018653.OF萬家國證2000指數增強A2023-09-2611.17---來源：， 來源：，投資框架：優選基金與量化選股共振，因子全面策略均衡（885001.WI）發現，主動權益基金由于擅長行業和賽道的選擇，中長期維度（2017）該指數漲幅高于主流寬基指數，如3005005003125004060左右。301860030（代表產品分析：回撤有限，量化特征明顯基金績效分析：超額穩定，回撤有限801.862.68的收益。從基于凈值的績效表現情況來看截至2023年10月31日萬家家瑞今年以來年化收益和年化超額分別為、0.92，由于受到單邊市場行情（AI+、中特估等）度同樣較小，各個階段超額回撤幅度基本維持在4以內，通過合理化的風險預測模型執行一定的行業、風格偏離約4.73，Barra風險因子波動的預測情況，在極端情況下適當調整股票倉位來保證凈值的穩定性。圖表63：代表產品管理期累計收益（截至2023.10.31） 圖表64：代表產品股債收益貢獻來源：， 來源：，圖表65：代表產品階段風險收益指標（截至2023.10.31）基金代碼基金簡稱任職日期任職以來年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004571.OF萬家家瑞A2022-12-06-0.2810/26566/13094.7318/26832/1309-0.48-0.353.66基金代碼基金簡稱任職日期今年以來年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004571.OF萬家家瑞A2022-12-060.878/27493/13234.7319/27848/1323-0.130.923.66基金代碼基金簡稱任職日期近三月年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004571.OF萬家家瑞A2022-12-06-9.5823/34936/14173.6822/34947/1417-2.66-0.052.02基金代碼基金簡稱任職日期近六月年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004571.OF萬家家瑞A2022-12-06-2.8517/32663/13754.7325/321033/1375-1.05-1.683.66注：排名1指在類指增量化固收+中排名，排名2指在二級債基、偏債混合型、低倉位靈活配置型基金中排名。來源：，國基金運作特征：中高換手率、嚴格風控共同助力超額收益風險模型和組合優化：BarraA限制風險因子在0.2之內行業在3的偏離度之內同時補充約束股票流動性等問題如個股金20-30，約束相較于萬家基金其他傳統寬基指增進行了適度放松，從而更好的模擬主動權益金持倉特征，也能更好的釋放超額彈性。管理期間報告期平均行業偏離度、成分股偏離度（相較于滬深300指數，下同）分別3.25和1.65，基本符合3101.5圖表66：代表產品管理期行業、成分股偏離度（）來源：，Beta圖表67：代表產品相對因子暴露 圖表68：代表產品相對因子收益因子相對暴露萬家家瑞A因子相對收益萬家家瑞A2022年年報2023年中報2022年年報2023年中報規模因子-0.68-0.89規模因子-1.37-0.46Beta因子-0.49-0.22Beta因子0.010.46價值因子-0.06-0.45價值因子-0.020.16質量因子-0.31-0.08質量因子0.32-0.01成長因子0.070.44成長因子0.010.48杠桿因子0.11-0.12杠桿因子-0.14-0.05波動因子0.100.46波動因子0.580.01流動性因子0.220.63流動性因子0.131.87動量因子0.670.53動量因子-1.33-0.66紅利因子-0.180.64紅利因子0.200.18來源：， 來源：，120-1453.42圖表69：代表產品權益倉位水平及持股數量 圖表70：代表產品管理期以來半年單邊換手率（倍）來源：， 來源：，量化團隊及產品線特點：團隊量化實力強，硬件優勢明顯10325084300、5001000200020221020238/10-30不等，權益倉位同樣對標偏股混合型基金指數進行收益增強。3、華夏基金宋洋（華夏睿磐泰利/華夏睿磐泰興/華夏鼎融）2023230-3300.5，同時產品換手率與公募指增基金換手率水平基本持平。背景經驗：量化“固收+”先行者，機構關注度高宋洋女士，中國科學院數學與系統科學研究院博士，曾任嘉實基金研究員、投資經理，201632023978.2420178202384以上，受到機構投資者廣泛關注。基金代碼基金簡稱任職日期比例（）001015.OF華夏滬深300指數增強A2016-11-1823.5293.240.0320.11004202.OF華夏睿磐泰興A基金代碼基金簡稱任職日期比例（）001015.OF華夏滬深300指數增強A2016-11-1823.5293.240.0320.11004202.OF華夏睿磐泰興A2017-08-297.5012.950.0388.78005177.OF華夏睿磐泰利A2018-04-1018.7217.400.5685.73004720.OF華夏睿磐泰茂A2018-04-1010.7218.590.3285.74005140.OF華夏睿磐泰榮A2018-04-102.3422.090.0984.46003301.OF華夏鼎融A2022-03-078.5515.620.6699.93017568.OF華夏穩茂增益一年持有A2023-04-032.0817.890.04-017575.OF華夏穩興增益一年持有A2023-07-052.379.252.91-017912.OF華夏穩進增益一年持有A2023-08-112.44---來源：， 來源：，投資框架：系統性主觀投資，宏中微觀多策略框架完備在固收+產品的管理上，基金經理宋洋采取系統性主觀投資框架，借助多元量化策略工具，追求穩健的凈值表現與更優的風險收益比。權益部分以策略為抓手管理組合，分為自下而上組合投資、中觀策略配置、宏觀框架指導三個層次，整體呈現行業均衡、風格均衡、持倉分散的特征。債券部分以高等級信用品種持倉為主，提供組合基礎收益。PB-ROEPB-ROE代表產品分析：超額名列前茅，量化特征明顯基金績效分析：超額夏普突出，嚴控最大回撤202310315.20、2.102022極致環境以外華夏睿磐泰興與睿磐泰利在基金經理管理期間最大回撤幅度基本維持在3以內且今年以來回撤幅度基本均在2以內，在“固收+”產品中排名前15。任職以來、近三年、近五年年化夏普比率大多維持在1以上，1.90以上，債券部分則隨著產品定位的不同，平均收益貢獻分布在0.4-1.4之間。圖表73：代表產品管理期累計收益（截至2023.10.31）圖表74：代表產品股債收益貢獻來源：， 來源：，圖表75：代表產品階段風險收益指標（截至2023.10.31）基金代碼基金簡稱任職日期任職以來年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004202.OF華夏睿磐泰興A2017-08-295.231/1128/4363.511/132/4361.362.104.41005177.OF華夏睿磐泰利A2018-04-105.721/4110/4974.033/458/4971.502.926.60003301.OF華夏鼎融A2022-03-07-0.446/9721/11884.115/9371/1188-1.26-0.703.74基金代碼基金簡稱任職日期今年以來年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004202.OF華夏睿磐泰興A2017-08-292.741/10202/13231.101/1088/13230.850.270.66005177.OF華夏睿磐泰利A2018-04-101.003/10460/13231.782/10196/1323-0.18-0.290.79003301.OF華夏鼎融A2022-03-071.492/10378/13231.833/10206/13230.060.322.15基金代碼基金簡稱任職日期近三年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004202.OF華夏睿磐泰興A2017-08-294.101/569/7243.511/591/7241.001.524.41005177.OF華夏睿磐泰利A2018-04-104.002/575/7244.033/5122/7240.932.463.73003301.OF華夏鼎融A2022-03-07---------基金代碼基金簡稱任職日期近五年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤004202.OF華夏睿磐泰興A2017-08-296.332/4152/5223.511/448/5221.622.744.41005177.OF華夏睿磐泰利A2018-04-106.921/4105/5224.033/475/5221.793.374.51003301.OF華夏鼎融A2022-03-07---------注：排名1指在風格輪動型量化固收+中排名，排名2指在二級債基、偏債混合與低倉位靈活配置型基金中排名。來源：，基金運作特征：持倉分散，風格下沉風險模型及回撤管理：2003000.520，分別測算基金持倉與主流寬基指數（50300500、中800100020005050）4經測算，宋洋管理的產品存在較為顯著的風險輪動型量化“固收+”產品特征，任職以來大部分報告期持倉與滬3002019-2020（50）特征，2023（200052.1738之間，報告期平均行業偏離度均在2以內，報告期平均成分股偏離度均在0.7以內，略低于指增型固+產品均水平，從側面印證了上述分析框架的合理性，基本符合風險控制中行業均衡的思想。50；二級：滬深300、中證、中證1000、國證、創業板指、科創50800。圖表76：代表產品跟蹤指數界定 圖表77：代表產品成分股外比例（）指標名稱基金代碼基金簡稱2017/12/312018/6/302018/12/312019/6/30跟蹤指數004202.OF華夏睿磐泰興A滬深300滬深300滬深300上證50跟蹤指數005177.OF華夏睿磐泰利A滬深300滬深300上證50跟蹤指數003301.OF華夏鼎融A指標名稱基金代碼基金簡稱2019/12/312020/6/302020/12/312021/6/30跟蹤指數004202.OF華夏睿磐泰興A滬深300上證50滬深300滬深300跟蹤指數005177.OF華夏睿磐泰利A上證50上證50滬深300滬深300跟蹤指數003301.OF華夏鼎融A指標名稱基金代碼基金簡稱2021/12/312022/6/302022/12/312023/6/30跟蹤指數004202.OF華夏睿磐泰興A滬深300滬深300滬深300國證2000跟蹤指數005177.OF華夏睿磐泰利A滬深300滬深300滬深300國證2000跟蹤指數003301.OF華夏鼎融A國證2000滬深300國證2000來源：， 來源：，圖表78：代表產品管理期行業偏離度（） 圖表79：代表產品管理期成分股偏離度（）來源：， 來源：，Beta52023規模因子Beta因子價值因子質量因子成長因子杠桿因子波動因子動量因子紅利因子華夏睿磐泰興A華夏睿磐泰利A華夏鼎融A規模因子Beta因子價值因子質量因子成長因子杠桿因子波動因子動量因子紅利因子華夏睿磐泰興A華夏睿磐泰利A華夏鼎融A華夏睿磐泰興A華夏睿磐泰利A華夏鼎融A2022年年報2023年中報2022年年報1.49 0.82 1.500.67 0.01 0.740.44 0.60 0.461.09 0.75 1.020.44 0.28 0.400.12 0.17 0.12-0.19 -0.12 -0.15-0.58 -0.24 -0.56-0.10 0.67 -0.12-0.16 -0.41 -0.18年中報0.79 1.380.00 0.610.46 0.470.72 1.040.30 0.430.14 0.10-0.06 -0.15-0.22 -0.540.65 -0.05-0.33 -0.200.800.050.470.730.280.16-0.06-0.220.59-0.33因子收益2022年年報2023年中報2022年年報2023年中報2022年年報2023年中報規模因子 3.01 0.42 3.03 0.41 2.79 0.41Beta因子 -0.02 -0.01 -0.02 0.00 -0.02 -0.12價值因子 0.17 -0.21 0.18 -0.16 0.18 -0.17質量因子 -1.12 0.06 -1.04 0.06 -1.07 0.06成長因子 0.06 0.30 0.05 0.32 0.06 0.31杠桿因子 -0.15 0.08 -0.16 0.06 -0.13 0.07波動因子 -1.08 0.00 -0.85 0.00 -0.87 0.00流動性因子 -0.34 -0.72 -0.33 -0.66 -0.32 -0.66動量因子 0.20 -0.83 0.23 -0.81 0.09 -0.74紅利因子 0.18 -0.12 0.20 -0.09 0.22 -0.09來源：， 來源：，倉位及換手率水平：13-18200-3003300圖表82：代表產品權益倉位水平 圖表83：代表產品持股數量來源：， 來源：，圖表84：代表產品管理期以來半年單邊換手率（倍）來源：，4、中信保誠基金提云濤（中信保誠至選）202。權益資產投資風格上，采用基本面因子主導的傳統量化選股框架。因子儲備方70801，背景經驗：穿越牛熊，投研經驗深厚提云濤博士，在量化投研領域擁有二十余年從業經驗，曾任門金融工程首席分析師、平安保險資產管理公司數量投研部總經理、申銀萬國證券研究所金融工程總監首席分析師、所長助理，2015年加入中信保誠基金，并擔任量化投資總監。目前所管理的基金主要包括中信保誠量化阿爾法等量化選股產品以及中信保誠至選等量化“固收+”產品，并且根據權益敞口由低到高差異化打造不同風險收益定位的量化產品線。截至2023年532.3845320202390以上。圖表85：在管產品名單及在管產品規模變化（規模單位：億元）來源：，；規模數據截至2023年3季度末，機構投資比例截至2023年半年末投資框架：注重長期邏輯，低頻基本面因子主導7080alpha20，300故而與滬深300相比整體持倉更偏價值風格。代表產品分析：量化賦能低波穩健，主動配置比例有限基金績效分析：低波穩健，超額明顯20債券部分為組合貢獻了持續穩定的收益來源基金經理任職以來平均回報貢獻為2.8股票部分平均貢獻4在2019年-2020202130020231031+”和傳統”固收+”策略基金中的排名均靠前。面，得益于基金經理在“固收+”管理過程中所堅持的絕對收益目標，以及對股票倉位的嚴格控制和個股層面相對明確的止盈止損紀律至選的超額回撤以及最大回撤均在4以下在同類型產品中表現較優呈現出低波穩健的風險收1.552.6的年化收益。圖表86：代表產品管理期累計收益（截至2023.10.31） 圖表87：代表產品股債收益貢獻來源：， 來源：，圖表88：代表產品階段風險收益指標（截至2023.10.31）基金代碼 基金簡稱 任職日期 任職以來年化收益 排名1 排名2 最大回撤 排名1 排名2 年化夏普 年化超額 超額回撤003379.OF中信保誠至選A2016-11-085.922/442/3273.791/426/3271.603.813.94基金代碼基金簡稱任職日期今年以來年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤003379.OF中信保誠至選A2016-11-082.603/27219/13231.552/27148/13230.535.100.75基金代碼基金簡稱任職日期近一年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤003379.OF中信保誠至選A2016-11-084.483/2374/12931.552/2376/12931.182.020.75基金代碼基金簡稱任職日期近三年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超額超額回撤003379.OF中信保誠至選A2016-11-083.391/13138/7243.792/13104/7240.655.151.47注：排名1指在類指增量化固收+中排名，排名2指在二級債基、偏債混合型、低倉位靈活配置型基金中排名。來源：，基金運作特征：低換手率，重視風險控制風險模型和組合優化：3003001.71、0.88，9.33，明顯小于其他同類產品，表明基金基本在成分股內做個股優選。圖表89：代表產品管理期行業偏離度（單位：） 圖表90：代表產品管理期成分股偏離度（單位：）來源：， 來源：，因子暴露及貢獻：2020Beta300Beta-0.16-0.34-0.16-0.348-0.38-0.3-0.27-0.216.0-016-0.90.0-.09-08-.13-0-0.01紅利因子-0.010.062.1-00.090.080.084-0.0-0.0910.0-0.227-0.100.03動量因子-0.010.030.060.130.12-0.020.050.0640.00.033-0.0.11-0-0.06流動性因子-0.17-0.056-0.02-0.0-0.01-0.014-0.014-0.20.0-0.033-0.1-0.240-0.1波動因子0.01-0.022-0.05-0.002-0.05-0.7-0.120-0.0-0.2-0.280-0.2-0.28-0.40杠桿因子5-0.013-0.6.1-031-0.07-0.-5.0-0-0.0800.1--0.0230.0-0.05-0.09成長因子3-0.008-0.5-0.05-0.00.020.080.090.1120.10.0700.10.08-0.02質量因子0.060.110.160.110.02-0.026.0-00.022-0.0-0.0210.00.02-0.01價值因子-0.2009-0.7-0.25-0.008-0.0.015.0-0-0.4770.0-.13-09-0.1-0.324-0.1Beta因子-0.20-0.233-0.24-0.2-0.1706-0.9-0.013-0.5-0.07-0.04-0.1.12-06-0.1規模因子2023/6/302022/