當前在華外資格局與發展前景展望主辦單位：中國人民大學國家發展與戰略研究院、中國人民大學經濟學院、中誠信國際信用評級有限公司承辦單位：中國人民大學經濟研究所當前在華外資格局與發展前景展望報告人：王孝松宏觀經濟熱點問題研討會1外商對華投資新動向2外商對華投資歷史發展3外資對中國經濟的貢獻4未來如何更有效吸引和利用外資焦點一：如何看待外商對華投資波動？>投資流量下降>主要投資國對華投資下降>外資在華經營績效下降外商對華投資流量顯著下降>2023年1-9月，外商對華投資總額9199.7億元，同比下降8.4%。>國家外匯管理局的國際收支數據顯示，2023年上半年，金融賬戶中直接投資的負債（即外商對華投資）僅為272億美元，為1998年以來的最低點。>而2020年至2022年上半年分別為918、1740、1394億美元。主要投資國對華投資下降2023年上半年，美國對華投資總額為25.9億美元，同比下降31.1％。其中，90%以上的投資集中在房地產、零售、奢侈品、金融等領域，科技領域的投資不足10%。美國對外投資并未減少，相反在印度的投資增幅明顯，上半年直接投資同比增長6.6%，大部分集中在高科技產品領域。例如，蘋果計劃在今年底前將在印度的投資規模擴大至400億美元，2026年擴大至3000億美元（目前投資規模為70億美元）。主要投資國對華投資下降日本多年來在華投資都位居第二，僅次于美國。但2023年上半年日本在華投資下降7.5%，為42.5億美元，而2019年同期投資額為143.7億美元。2023年日本整體上并沒有減少對外投資，上半年增長了22.6%。德國、韓國等國在華投資也出現不同程度的下滑，其中韓國跌幅最大，一季度對華投資下降89.2%，僅為6.7億美元，但其對印度的投資卻增長18.5%。外資在華經營績效下降各類企業固定資產投資狀況（2022年）外資在華經營績效下降規模以上工業增加值（2022年）外資在華經營績效下降外資在華經營績效下降外資在華經營績效下降2022年，全國規模以上工業企業實現營業收入137.9萬億元，同比增長5.5%；實現利潤總額8.4萬億元，同比下降4%。其中，外資實現營收28.6萬億元，同比增長1.3%，實現利潤總額2萬億元，同比下降9.5%，占比23.8%。外資在華經營績效下降外資在華經營績效下降外資在華經營績效下降2022年，全國進出口商品總值為6.28萬億美元，同比增長4.7%；外資企業為2.08萬億元，同比下降4.3%，占比33.1%。全國進口商品總值為2.71萬億美元，同比增長1.2%；外資企業為9530億美元，同比下降6.3%，占比35.1%。全國出口商品總值為3.57萬億美元，同比增長7.6%；外資企業為1.12萬億元，同比下降2.5%，占比31.5%。多年高速增長之后進入調整期統計和計價因素2022年上半年大項目集中到資，引資金額以美元計達歷史同期較高水平，導致去年同期基數大。匯率波動也是影響因素之一，人民幣兌美元貶值會對按照美元計價帶來影響。2023年1-9月，外商對華投資以人民幣計價同比下降8.4%，以美元計價外資區域結構不均衡2022年東、中、西部使用外資情況2022年部分區域使用外資情況外資區域結構不均衡全球投資形勢低迷世界各區域對外直接投資情況國際形勢復雜國際范圍內，影響跨國投資的不確定因素增加。>2022年以來，新冠疫情在全球范圍內持續蔓延，給各國經濟和社會帶來了嚴重沖擊。受此影響，許多跨國公司紛紛調整或縮減在海外的投資計劃，以應對不確定性和風險。同時，中美貿易摩擦也給兩國間的直接投資造成了阻礙。>世界經濟的下行壓力、地緣政治因素驅動和大國博弈下投資保護主義的抬頭，均對國際資本流動造成了一定影響，跨國企業基于觀望和“去風險”心態而采取的策略，給現階段中國吸收外資帶來挑戰。引資競爭激烈國際引資競爭日益激烈>近年來，中國人口紅利趨減，部分東南亞和南美國家的成本優勢顯現，也成為跨國企業在全球進行供應鏈布局的重要選擇。>隨著高標準經貿規則由“邊境上”向“邊境內”延伸，各國均致力于優化營商環境，從投資自由、投資便利、投資保護和投資促進等方面全方位加碼引資力度，給中國外資政策環境形成了競爭壓力。>部分發達經濟體鼓勵本國制造業回流并鼓勵外資流入，也在一定程度上加劇了中國和東南亞主要國家15歲以上就業人口比例中國和東南亞主要國家月最低工資（2021年）00中國和東南亞主要國家制造業工資（2021年）焦點二：外商對華投資波動會產生哪些影響？>外商對華投資的歷史發展>外資對中國經濟的貢獻經濟增長就業貿易金融技術進步外商對華投資的歷史發展0210外商對華投資的歷史發展03210中國實際使用外資全球占比情況外資來源歐盟對華投資情況東盟對華投資情況金磚國家對華投資情況外資對中國經濟的貢獻外資對中國經濟增長的貢獻外資企業各項指標占比（2011年至2022年）工業增加值22.5%工業利潤28.3%稅收進出口38.7%研發投入20.7%外資對中國就業的貢獻外資對中國就業的貢獻中國吸收外資以綠地投資為主，設立新企業必然創造新的就業崗位。1990年，外商投資和港澳臺商投資企業直接就業人數66萬人，占同期全國城鎮就業人口的0.47%，到2021年增至2395萬人，占比提升至5.1%。全部外商投資企業吸納就業人數超過4500萬，貢獻了10%以上的城鎮就業崗位。2021年外商投資企業戶均吸納就業人數約85人，是同年全國企業戶均吸納就業人數的5.2倍。外資對中國就業的貢獻外商投資企業為中國培養了大量中高端人才，對整體提升國內勞動力素質、改善就業環境、增加居民收入發揮了重要作用，間接帶動了居民消費升級。一直以來，外商投資企業城鎮就業人員的平均工資高于其他類型企業。2021年，外商投資企業就業人員平均工資12.6萬元，是全國平均水平的1.2倍左右。外資對中國貿易發展的貢獻外資對中國貿易發展的貢獻1986年至2022年，在華外商投資企業貨物進出口從30億美元增至20764億美元，年均增長19.9%，較同期全國的年均增幅高6.7個百分點，占全國貨物進出口總在此期間，在華外商投資企業的機電產品、高技術產品出口占比不斷提高，高新技術產品進口也快速增長，帶動中國進出口商品結構進一步優化，中國在全球價值鏈和供應鏈中的地位和競爭力持續提升。外資對中國金融發展的貢獻2023年1至8月，外國資本投資中國企業達到160余件，投資規模超900億元人民幣。其中，投資中國活躍的國外投資方包括新加坡、日本，及中東國外國資本投資中國情況資本來源地投資案例數投資金額（億元）所屬行業新加坡20260機器人、集成電路、汽車交通行業2020電商零售、金融、醫療健康等200電商零售、金融、體育運動德國醫療健康、前沿技術美國5新能源、區塊鏈、電商零售外資對中國金融發展的貢獻外資參與中國資本市場渠道的拓寬，推動中國進一步融入國際金融市場。隨著合格境外機構投資者（QFII）額度的取消以及合格境外有限合伙人（QFLP）境內投資試點的深入實施，金融市場外資流入空間不斷拓展，國際資本流動進一步暢通。國際資本賦能國內產業轉型升級和經濟高質量發展的乘數效應不斷釋放，外資金融機構成為中資企業的股東或債權人，還將帶來先進的管理經驗、技術、人才等，促進高端生產要素的國際循環。外資對中國技術進步的貢獻2012年到2021年，中國規模以上外商投資工業企業研發人員的全時當量從59.5萬人年增加到71.6萬人年，增長20.4%；研發投入從1763.6億元增加到3377.4億元，增長91.5%。有效發明專利數從6.8萬件增加到24.1萬件，增長255.2%。外資對中國技術進步的貢獻中國高技術產業吸收外資情況（2022年）焦點三：如何看待外商對華投資波動>部分歐美國家對華投資激增>勞動密集型行業外遷趨勢明顯>資本密集型行業未明顯外遷引資結構趨于優化>2023年1-9月，盡管使用外資金額下降，但全國新設立外商投資企業37814家，同>制造業實際使用外資金額2624.1億元人民幣，增長2.4%。>其中高技術制造業實際使用外資增長12.8%。醫療儀器設備及儀器儀表制造業、電子及通信設備制造業分別增長37.1%、21.5%。部分美歐國家對華投資激增>服務業實際使用外資金額6302.3億元人民幣，下降15.0%。建筑業、研發與設計服務領域實際使用外資分別增長46.3%和10.2%。>從來源地看，法國、英國、加拿大、瑞士、荷蘭實際對華投資分別增長121.7%、116.9%、109.2%、76.9%、32.6%。勞動密集型行業向海外轉移趨勢明顯2013-2017年均值（億元）2018-20資本密集型行業未出現明顯向海外轉移趨勢通用設備制造業高技術產業實際使用外資情況0高技術產業使用外資金額（億美元）全年實際使用外資金額高技術制造業引資狀況良好>2022年高技術產業新設外商投資企業10885家，占全國28.3%，實際使用外資金額683.5億美元，同比增長28.3%，占全國36.1%。>其中，高技術制造業新設外商投資企業866家，占全國2.2%，實際使用外資金額182.1億美元，占全國9.6%；高技術服務業新設外商投資企業10019家，占全國26.0%，實際使用外資金額501.4億美元，占全國26.5%。>高技術產業中，電子及通訊設備制造、科技成果轉化服務、信息服務分別增長56.8%、35%和21.3%。支撐外資發展長期向好的因素>經濟的強大韌性>超大規模市場>基礎設施>技術創新和人力資本>開放的政策導向中國政府近期穩外資的政策措施2023年1月，商務部、科技部制定的《關于進一步鼓勵外商投資設立研發中心的若干措施》由國務院轉發。2023年8月，國務院印發《關于進一步優化外商投資環境加大吸引外商投資力度的意見》（即24條措施）。2023年10月，總書記宣布“全面取消制造業領域外資準入限制措施，擴大現代服務業外資市場準入”。2023年11月，總書記致信進博會，指出將堅定推進高水平開放，持續推動經濟全球化朝著更加開放、包容、普惠、平衡、共贏的方向發展。焦點四：未來如何更好地利用外資>加強國際合作，提振外資信心引導投資方向，提高引資質量>優化外商投資結構，實施好鼓勵外商投資產業目錄配套政策，支持外商投資創新發展。>加大先進制造、現代服務、生物醫藥、數字經濟等重點領域的引資力度，特別是要繼續發揮好服務業擴大開放試點示范以及服務貿易創新發展試點的示范引領作用。>切實支持外資在華設立研發中心，深化科技開放合作，加快外商投資綠色低碳升級，引導外資積極參與碳達峰、碳中和戰略。改善營商環境>加快營造包括外資企業在內的各類企業依法平等獲取資源要素、公平公正參與競爭的市場環境。>推進公正監管，進一步優化環保、消防、市場監管等執法方式；強化知識產權行政保護，加大懲治權的力度。>構建全方位外資服務體系，包括：進一步提高資金、人才、數據等要素跨境流動的便利化程度；及時了解并解決企業生產與服務中的問題，構建親清政商關系。加強投資服務>穩定外商投資存量，便利國際商務人員的往來，用好用足中外人員往來快捷通道，加強貨運物流保障暢通，保障外商投資企業生產物資和產品的運輸通暢。>強化外商投資企業的金融支持，按照市場化的原則，為符合條件的外商投資企業提供優質的金融服務和融資支持。加強國際合作，提振外資信心>立足高質量建設“一帶一路”和RCEP的全面實施，探索將國際合作平臺優勢轉化為引資實效。>利用申請加入CPTPP和DEPA的契機，加強與成員國的溝通交流，通過彌合規制間的差異，增強成員國企業投資中國的信心。>探索與更多國家和地區簽訂自貿協定，在開放合作中提升產業鏈供應鏈的韌性和安全水平，穩定外資預期，提振外商在華投資信心。謝謝！報告人：王孝松深度解析當前在華外資格局與發展前景，CMF專題報告合創始人、聯席主席楊瑞龍主持，聚焦“當前在華投資格局與發展前景展界、企業界的知名經濟學家劉元春、汪濤、沈建光、黃文濤、趙偉、王孝松聯合解析。近期，外商對華投資有一些波動或負面的發展跡象。我們來看一下這些現象，并探討一三是外資在華經營績效下降。注的總量下降得比較明顯，今年前8個月和前7個月均是下降，而且降幅還有擴大的趨勢。從元，創下自1998年以來的最低點。比較2020年至2022年，那是疫情比較嚴重的時期，上半年今年上半年，美國對華投資總額只有25.9億美元，同比下降了31.1%，并且90%以上的投并沒有減少，比如在印度的投資增幅比較明顯，上半年直接投資同比增長了6.6%，而且大部比如目前蘋果在印度的投資規模是70億美元，預計今年要擴大到400億，2026年擴大到3000國、韓國這些主要投資國的在華投資也出現了不同程度的下滑，其中韓國跌幅最明顯，一季度對華投資下降了89.2%，僅有6.7億美元，同時它對印度的投資全國固定資產投資增長率是5.1%，港澳臺資增長了0.2%，而外商固定資從規模以上工業增加值來看，全國增長了3.從營業收入來看，占比也是持續地在下降，利潤也下降得比較明顯。看具體數據，全國規模以上工業企業去年實現了137.9萬億的營收，同比增長了5.5%，利潤是8.4萬億，同比下降了4%。外資投資規模以上工業企業營收比全國的水平要低，營收雖然也是增長，但只增長進出口占比也持續地下降。如圖，外商投資企業進出口占比在2006年達到峰值之后，無美元，同比增長4.7%；但外資企業卻同比下降了4.3%。進口上，全國增長了1.2%，而外資同們吸引外資，1991年-2000年年均增幅28%；入世之后，增幅也比較快，但較80年代、90年代有所下滑，因為這時候基數已經上來了，這時年均增幅10.5%；近十年，2011年-2022年，基這和去年一些特殊情況相關。第一，去年上半年，很多大項目集中到資，引資金額以美元計達到歷史同期較高水平，導致去年的基數非常大。第二，匯率波動也是影響因素之一，去年到今年人民幣兌美元貶值，按照美元計價也是增長率下降幅度非常大。比如，今年前986.9%，也就是說中西部加在一起，無論是新設企業數還是實際使用外資金額，也就才占13%左右。按經濟帶劃分，長江經濟帶新設企業數占36.6%，實際使用外資金額占比更大為46%，東北地區占比就非常小，新設企業數僅占2.2這種區域結構不均衡又會導致外資進一步下滑。因為外資是經濟增長重要引擎，中西部地區使用外資水平有限，會制約當地經濟的發展，從而無法承接東部地區的產業轉移、也無法吸引新的外商投資。近年來，東部沿海地區的制造業轉移到東南亞，無論是外資還是內資都有轉移的趨勢。為什么不轉移到中西部地區？因為中西部地區整體無論是營商環境、地理這也進一步加劇了外資流入的減少。這種區域結構不均衡的狀從外部環境來看，全球投資形勢也不是特別理想，這些年一直在波動。特別是2018年之后，不僅波動而且有下降趨勢。無論是對外投資還是吸引外資，2022年的水平和2000年的水平幾乎持平。就吸引外資角度而言，2022年的數值其實比2000年還要低一些。也就是說，全在世界對外投資整體低迷的情況下，中國的增長率卻超過了5%，今年為什么進一步受到了負面的沖擊？因為國際形勢非常復雜。一方面，2022年以來，新冠疫情在全球范圍內持續地蔓延，給各國經濟和社會帶來了嚴重的沖擊。受此影響，許多跨國公司紛紛調整或縮減在海外的投資計劃，來應對不確定性和風險。同時，中美貿易摩擦也給兩國間的直接投資造成了阻礙，美國出了很多投資禁令或者進一步限制制造業特別是高科技企業的對外投資。另一方面，世界經濟的下行壓力、地緣政治因素驅動和大國博弈下投資保護主義的抬頭，均對國際資本流動造成了一定影響，跨國企業基于觀望和“去因為世界經濟低迷，各國都把吸引外資作為推動經濟發展的一個重要手段，所以國際引資競爭也日益激烈。一方面，我們自身人口紅利趨減，而部分東南亞和南美國家的成本優勢顯現，也成為跨國企業在全球進行供應鏈布局的重要選擇；另一方面，隨著高標準經貿規則由邊境上向邊境內延伸，各國都致力于優化營商環境，從投資便利、投資保護和投資促進等方面全方位地加碼引資力度，給中國外資政策環境形成了競爭的壓力。另外，一些發達經濟體也鼓勵本國制造業回流，并且鼓勵外資流入，也在一定程比較一下中國和東南亞這幾個國家。15歲以上就業人口占全體人口的比例，在去年中國以上，印度尼西亞比中國略高，孟加拉國稍微低一些。所以，能夠參與勞動的人口比例，中工資上，中國就更沒有優勢，因為經過多年的發展，經濟增長實現了非常好的績效，所以工資水平也在提高。以2021年為例，中國每月最低工資是401美元，而印度尼西亞是304美元，馬來西亞278美元，越南和柬埔寨只有192美元。最低工資可能還不能完全說明問題。實際制造業發放的工資2021年中國是每月531美元，印度尼西亞360美元，比例不是那么高，但密集型產業具有非常強的吸引力。而中國這么高的工資，人口優勢也基本沒有了。所以，制造業特別是勞動密集型行業外流也是情理之中的。由這么多年外商對華投資的歷史可知，外資發展得非常好，在經濟增長、就業、貿金融、技術等方面，外資對中國經濟起到十分重要的推動作用。由此推出，如果持續地惡化1979年改革開放以來到去年的最新數據，外商對華投資一直在持續地增長。盡管世界的增長率在下降，但去年中國仍然有小幅增長，在5%左右。新設的企業數，雖然有一些波動，但整體上也是在不斷地增長。中國實際使用外資數在全球的占比也不斷波動上升，去年達到就外資來源而言，我們發現最主要的外資來源還是香港（如圖，圓圈面積越大表示存量越大）。按照去年年末的統計，來源于香港的投資達到了1.57萬億美元；之后是英屬維爾京就歐盟對華投資情況而言，盡管有一些波動，但整體上還是不錯的。去年，歐盟在華投就金磚國家對華投資情況而言，現在我們加強和很多發展中國家特別是東盟、金磚國家三、外資對華投資對中國經濟的貢獻外資企業各項指標占比（2011年至2022年）特別大，去年就1800多億美元，除以GDP，這十幾年間的均值只有1.2%左右，但這1.2%的外外資對中國就業也起到非常重要的作用。從1990年起，城鎮就業人員當中，外資企業就業人員比重持續地增長，2013年之后有所下降，但即便如此，仍然吸納了數以百萬計甚至數以千萬計的就業。因為中國吸收外資以綠地投資為主，設立新企業必然創造新的就業崗位。年增至2395萬人，占比提高了5.1%。而全部外商投資企業會在華再投資，其中所有的就業都加在一起是4500萬人。而且，外資企業整體規模較大，就2021年的數據，戶均吸納就業人數85人，是同年全國企業不僅數量上非常可觀，而且外商投資企業為中國培養了大量中高端人才，對整體提升國一直以來，外商投資企業城鎮就業人員平均工資會高于其他類型的企業。2021年，外資企業就業人員平均工資12.6萬元，是當年全盡管外資在貿易當中的占比越來越低，但仍然是非常可觀的，無論出口還是進口，都達增長19.9%，較同期全國年均增幅高6.7個百分華外商投資企業的機電產品、高技術產品進口占比不斷提高，高技術產品進口也快速增長，帶動中國進出口商品結構進一步優化，中國在全這方面大家以前關注得少，因為我們對國外資本的開放幅度相對小一些。現在，中國對國外資本進入的限制越來越低。所以，我們發現外國資本投資中國企業的數目和金額也都越來越多。2023年1月至8月，外國資本投資中國企業案例數達到160多件，投資規模超過900億外資參與中國資本市場渠道的拓寬，會推動中國進一步融入國際金融市場。因為隨著合格境外投資者（QFII）額度的取消以及合格境外有限合伙人（QFLP）境內投資試點的深入實施，金融市場外資流入空間不斷拓展，國際資本流動進一步暢通。國際資本賦能國內產業轉還會帶來先進的管理經驗、技術、人才等，促進高端生產要素的國際循環。也就是說，如今外資對中國金融發展的作用越來越明顯，而且有助于中國雙循環、新格局的建立。由以上五方面，可知外資對中國經濟發展起到了全方位的促進作用。所以，外資在我們看到總體是在下降，但結構上是有優化的趨勢。雖然日本、韓國、美國對中國的投資下降，但有部分歐美國家對華投資“激增”，增長免。通過簡單數據發現，勞動密集型行業外遷趨勢非常明顯，但資本密集型行業沒有明顯外遷。也就是說，比較高端的產業還留在中國，2023年1月-9月，盡管引資金額下降了8.4%，但全國新設立的外商投資企業是37814家，于觀望的階段，所以企業數增加但每家的投資額相對比較少。一旦中國經濟給他們以足夠的信心，他們肯定會追加投資額，這一增加就會非常可觀。制造業實際使用外資金額增長了2.4%，即整體上下降了8.4%，但制造業有所回升。這是比較理想的狀況，因為我們希望看到制造業特別是高新技術產業的投資增加。其中高技術制制造業分別增長了37%和21%，這是比較令人滿意的狀況。服務業確實下降得比較明顯，下降分別增長了121%、116%和109%。加拿大、瑞士和荷蘭增長幅度也比較高，為76.9%和32.6%，所以，我們應該有信心，一些美歐國家對中3、勞動密集型行業向海外轉移趨勢明顯我們用各行業的出口交貨值簡單驗證一下產業轉移的狀況。因為有很多外資企業都把中比如非常明顯的就是黑色金屬、文教工美、體育、娛樂、皮革、毛皮、紡織品服裝、農副食品加工，都在這五年有明顯的出口萎縮，能看出這些勞動密集型行業向海外轉移的趨勢比較4、資本密集型行業未出現明顯向海外轉移趨勢資本密集型各行業出口交貨值，也是分成前五年和后五年兩個時間段。我們發現，所有的行業都沒有出口下降的趨勢，出口都在明顯地增加。所以，這些企業轉移出去之后，帶出去的實際上是勞動密集型行業的產值和出口，而資本密集型沒有明顯的海外轉移趨勢。6、支撐外資發展長期向好的因素一是中國經濟具有強大的韌性。我們剛從疫情當中恢復，前三個季度的數據，GDP已經增幅超過了5%，已經有很好的恢復，而未來會恢復得更好；二是我們有超大規模的市場。不僅人口多，而且中等收入群體規模會越來越大；三是我們有令世界羨慕的基礎設施；四是人力資本的累積狀況非常好；五是技術創新水平也在不斷提高；六是總體上開放的政策導向非近期，政府也看到外資出現一些下滑狀況，所以出臺了很多穩外資的政策措施。在這些五、未來如何更有效吸引和利用外資而穩外資的同時，還要提高引資質量，優化外商投資結構，實施好鼓勵外商投資產業目錄配套政策，支持外商投資創新發展。要加大一些重點領域的引資力度，特別時要繼續發揮好服務業擴大開放試點示范以及服務貿易創新發展試點的示范引領作用，切實支持外資在華設立中心的若干措施》，有些地方落實得不錯，未來還要更好地落實，把中國由之前的制造中心加快營造包括外資企業在內的各類企業依法平等獲取資源要素，公平公正參與競爭的市場環境。推進公正的監管，強化知識產權保護，加大懲治侵權的力度。構建全方位的外資服我們要便利國際商務人員的往來，用好用足中外人員往來快捷通道，加強貨運物流保障暢通，保障外商投資企業生產物資和產品的運輸通暢。這些看似是小事，但落實起來其實不4、加強國際合作，提振外資信心的差異，加強與成員國的溝通交流，通過彌合規制間的差異，增強成員國企業投資中國的信第三，探索與更多國家和地區簽訂自貿協定，在開放合作中提升產業鏈、供應鏈的韌性和安全水平，穩定外資預期，提振外商在華投資信心。其實外商對華新增的企業數挺多的，增長率很高，但他們現在預期還不是特別得穩定，所以都是觀望，投資的金額都比較小，沒有什么大項目。未來如果能穩定好預期，提高外商的信心，外資的數量和質量提升都不是問京東集團副總裁沈建光認為，中國外商投資結構性變化特別明顯，制造業外商投資占比增加就業好處是最大的，要密切關注綠地投資的影響。發達經濟體廣泛實踐；2）歐美將產業政策替代“華盛頓共識”；3）全球和韌性取代效率和成本；4）疫情加快數字化轉型，瑞銀亞洲經濟研究主管、首席經濟學家汪濤指出，外商投資在中國不僅包括流入也包括流出，其中很重要的部分是外資自留利潤的再投入，擴大再生產的增加投資也屬于外商直接投資的一部分。外管局國際收支平衡表里更廣泛的口徑，使得外商直接投資數據下降很快。原因如下：1）受疫情沖擊，外資利潤出現下降，導致再投入資金下降；2）中美貿易沖突，制造業企業轉移產業鏈和重構產業鏈的意向仍然非常高，不僅包括中國的企業也包括外恢復到過去十年的一半就很了不起了，這是未來的壓力。國金證券首席經濟學家趙偉指出，從轉型角度看引進外資，它在不同發展階段會表現出不同的特征。一個經濟體在中低收入階段往中高收入階段慢慢演進的過程當中，往往是引進外資資本，這個階段資本是相對比較稀缺的，其他各個方面稟賦的優勢也比較明顯，比如要關于如何提振外資信心、更好地讓外資融入到中國經濟發展中，趙偉認為，一是保持開修復企業家的信心；三是維持相對合理的經濟增速，在化解結構性問題的同時，還要在跨周期、逆周期調控方面加大力度；四是提供法治化的營商環境，提高政策穩定性；五是在雙循春指出，對于資本的運動，不僅僅決定于我們傳統經濟領域的風險，更決定于一些非傳統風險，尤其是在目前“百年未有之大變局”加速演變的期間，控制非傳統風險對于控我們外資增長速度有所下滑，規模、結構也有所下滑，并不是中國經濟自身出了較大的問題，或我們的發展階段質變不需要外資。更重要的，還是在于目前全球產業鏈、供應重構，全球不對稱性的地緣政治風險的崛起所帶來的敞口。目前這個低迷期會是階段性的，這個階段不會我們超大規模市場經濟體，更重要的是在技術和制度層面展開新一輪競爭力的構建，不必過度地放大目前的短期效應。中信建投證券首席經濟學家黃文濤認為，穩外資是非常重要的。發展是最大的安全，發展是這個時代最大的主題。我們作為發展中的大國要進行高質量的發展，實際還是要堅定不移地推進高水平的對外開放，還是要堅持過去以來我們一直堅持的外向型戰略，堅持經濟全球化的發展方向，吸引全球的要素。要抓住國際政治軍事變化的趨勢，充分利用現有的“一帶一路”框架，在其中尋找合作機會，鼓勵外國公司擴大對新興領域的投資，也要雙方新一輪投資的談判，以及應對氣候變化、國際標準制定、可持續發展方面加強國際高層劉元春：非傳統風險是影響我國外資流向的關鍵因素之一資本的運動，不僅僅決定于傳統的經濟領域的風險，更決定于一些非傳統風險。尤其在當前我國在外資增長速度、外資規模以及結構上都有所下滑，但這并不是中國經濟自身出了問題，或者是我國目前所處的發展階段質變不需要外資。這是目前全球產業鏈、供應鏈的重構以及全球不對稱性的地緣政治風險崛起一、我國制造業成本優勢依然堅挺，而外資盈利性相對較差近幾年，中國在全球貿易總量中的規模并沒有明顯下降，同時中國制造的成本優勢依然持續地體現，而歐美和一些新興國家采取的再工業化、近岸外包、友岸外包并沒有產生明顯而這可能和統計有關聯。因為目前很多外資生產經營狀況處于非正常狀態，特別是在“去風二、國內投資關系的變化和投資結構的調整，與非傳統風險格局一致第一，中韓、中日之間的貿易順差和產業競爭維度有較大變化，這導致投資關系也發生局的變化，直接導致中美傳統的貿易格局產生，即我們對日本的貿易逆差開始消失。新加坡第二，中國投資結構的大調整，也與我國非傳統風險格局是一致的資出現大幅度的下降就是一個政治產物，而不是經濟產物。因為若從這是競爭力所帶來的。臺海風險和地緣政治風險的上升對于國際資本的流向具有十分重要的因此，在效率與安全之間的權衡中，短期中由政治所引發的安全問題將占主導地位。但從市場本身，特別是從中期競爭角度來講，美國目前進行的再工業化以及在東南亞和墨西哥進行的友岸外包和近岸外包，并沒有直接產生競爭優勢和成本優勢，而只有短期風險的格局優勢。所以，如果未來這些風險逐步緩和或進入到新平臺期，市場效率因素依然會占主導地位。到那時，如果美國在降成本方面還不足以與中國進行競爭，這種戰略很可能會在經濟上崩潰，從而使得中國在創新、商業化層面的諸多優勢又展現出來，進一步導致FDI變異，又總之，當前外資的低迷是階段性的，不會持續太長。我們依然要構建新發展格局，以我國超大規模市場為依托進行競爭力的全面提升，全面展開技術和制度層面的創新，不必過度放大目前的短期悲觀情緒。汪濤：外商直接投資下行的原因和長期挑戰CMF中國宏觀經濟專題報告（第76期）中提到分行業的分析數據應來自于商務部，因為商務部的實際利用外資數據有詳細的分行業情況。過去二十年來，截至2021年，制造業在外分行業中外商直接投資下降最大的是金融和房地產。就房地產而言，在史上最劇烈的房地產下行的環境下，外資對房地產投資下降是情理之中。就金融而言，和目前經濟周期相關，面），積極的一面是，中國的制造業還是有非常好的潛力。從中國的出口來說，雖然近期受到全球貿易下降、外需較弱的影響，出口總體是下降的，但制造業活力還是非常明顯。在全球就更廣泛的口徑而言，商務部的數據統計的是實際利用外資的流入。而外資在中國有流入也有流出，還有很重要的部分是外資在華企業自留利潤的再投入，用于擴大生產的增加投資，也算外商直接投資的一部分。這在外管局國際收支平衡表里的數據有涵蓋，而商務部的外管局的數據里也包含私募股權投資（PrivateEquity商務部同樣沒有這一部分。另外，外商直接投資企業的海外關聯公司對在華企業的借貸，比如特斯拉總部在美國，其貸因此，外管局國際收支平衡表的外商直接投資口徑更廣泛，還軋差掉流出部分。這一數據顯示，外商直接投資數據去年下降很多，今年下降更加驚人，第三季度凈FDI是負的118我們認為外商直接投資下降有以下原因，結構性原因和第一，受疫情沖擊，整個中國工業企業利潤下降較明顯，外資利潤也同樣出現下降，從而導致自留利潤再投入資金下降。另外，在中美貿易沖突之中、與中國脫鉤的壓力之下，外第二，受嚴監管和美國對中國科技投資限制的影響，大多投資于科技行業的私募股權投資大幅下降。私募股權投資、風險投資等過去兩三年的下降非常快。一方面，私募股權投資多進入科技、互聯網行業，這些行業近年受嚴監管的影響出現了下行；另一方面，美國在科技方面對中國投資的限制，使得很多私募股權投資公司被迫重組第三，美國加息，導致融資成本激增。無論是私募股權投資還是外資關聯公司對中國企以上原因綜合起來，導致了外管局口徑下外商直接周期性因素或短期因素也很重要。比如2021年時美元融資成本非常低廉、中國疫情之后經濟二、未來恢復外商直接投資所面臨的壓力第一、勞動力成本優勢逐漸降低很多產業正在向成本更低廉的地方轉移，這是一個長期的、過去十年來一直在發生的事，并美國及其盟友在科技上對中國的限制，同樣也會限制科技行業在中國的投資。經濟上的激勵機制加上政治上軟硬兼施的壓力，讓很多外商企業非常為難，因為企業要規避風險。所以，瑞銀對企業財務總監的調研中發現，制造業企業（包括中國企業和外資企業）轉移產業所以，從長期結構性問題來看，未來外資恢復到過去十年的平均水平相當困難、不容樂觀，能恢復到過去十年的一半就很不錯了。三、外資對中國經濟的影響外資在中國經濟中的作用沒有那么大了。所以，外商直接投資減少并不大會導致國內缺少資金，繼而降低總體投資和增長。然而，外資對中國經濟更重要的影響是，外商直接投資帶來了先進技術、管理方法、國際標準和規則、以及國際市場的競爭。比如蘋果進入中國，激烈的競爭促進了國內手機的創新和發展；特斯拉到中國開廠，對國內電動車發展和創新達到一未來外資在華投資如果持續低迷，尤其“綠地投資”下降比較未來十年，我們認為中國經濟增長平均在4%以上。也就是說，中國對全球經濟增長的貢獻仍然是最大的，三分之一的全球增長會來自于中國。中國已經是全球第二大經濟體，其廣家最大的出口市場都是中國，這些國家完全離開中國市場是很難的。雖然有些國家要降低對中國產品的依賴，有些外資企業要降低其在中國生產用于出口的比重；但是，外資企業也會同時增加那些為中國而提供的產品和服務在中國的投資。總體來說，外資有出有進，是一個要吸引外資，穩定發展，內需非常重要。現在有一些國外投資者擔心的不是中國實現不增長。如果能夠穩定國內的經濟，實現可持續的中速的背景下，我們要繼續擁抱全球化，更高水平地、更廣泛地開放，單邊地開放，也有助于恢4、提高外商直接投資的人員、資金等各方面來往的便利疫情后，航班、海關各種細節方面還沒有跟上政府對吸引外資的開放態度，但最近在持沈建光：全球供應鏈重構下在華投資形勢復雜，政策需一、后疫情時代全球經濟四大新趨勢疫情期間，為防止經濟衰退，歐美大規模實施財政赤字貨幣化政策，央行持有政府債務顯著攀升。平衡預算理念被打破，債務利息負擔可持續成為更加重要的指標，同時，貨幣政走強，改變了全球資本流動趨勢，大量資本2、歐美將產業政策替代“華盛頓共識”在疫情沖擊、經濟衰退、俄烏沖突的背景下，“華盛頓共識”的局限性不斷顯現定性事件暴露了產業鏈供應鏈對外過度依賴的風險。美國開始反思“國接連推出基建法案、芯片法案、通脹法案等，實際上是政府提供巨額補貼支持其基建、半導體、電動汽車、清潔能源等產業的發展。實質上，就是美國通過產業政策改變全球競爭格中國擁有全世界最完備、規模最大的出口產業鏈，但疫機業務轉移到越南、印度等地，帶動富士康、和碩、立訊精密等供應商和配套工廠遷移，以求逐漸減輕對中國制造的依賴。因此，中國外貿遭受到全球供應鏈重構的直接影響，出口的全球份額未能延續上升勢頭，特別是中國商品在美國進口中的占比快速下滑，由疫情前超過4、數字經濟成為主要增長點澳大利亞（2021）、中國（2021）、日本（2022）等紛紛制定發布數字經濟發展相關戰略。根據中國信通院發布的報告顯示，2022年主要國家數字經濟規模同比增長7.6%，高于GDP增同時，中國的數字經濟發展進入加速軌道，2016-2022年，中國數字經濟年均復合增長二、全球經濟走勢分化下中國外資面臨下行壓力擴大內需與吸引外資相輔相成，經濟穩步增長為吸引外商投資積蓄新活力。全球經濟復蘇正在放緩，各經濟部門以及各地區之間的分化不斷加劇。IMF上調了2024年中、美、日增長預期，認為主要經濟體經濟活動雖已放緩但未停滯。相比之下，歐元區增長預期被下調，其經濟增速放緩更為明顯。因此全球經濟增長仍然緩慢且不均衡，分化趨勢日益擴大，全球吸引外資競爭嚴峻，中國需重點關注外商投資承壓。增長表現強于預期，以及考慮到最近中國政府發布的一系列政策，將對中國2023年國內生產中國出口連續6個月延續負增長趨勢，10月以美元計價的出口金額同比為-6.4%，基數走第一，外商直接投資顯著下降。除美國加息、人民幣貶值等短期因素外，全球供應鏈重構等中長期因素打擊了跨國公司投資中國的信心。按照商務部數據，1-9月實際使用外資金額第二，中國外商直接投資結構性變化明顯，外資投向制造業的占比持續走低。根據商務下滑至2021年的19%；而服務業（不含房地產）FDI占比則不斷攀升至2021年的61%，其中商第三，外商工業企業數量明顯縮減。近年來，新冠防疫政策、外部環境惡化、全球產業鏈重構、成本明顯抬升等因素導致部分外企撤出中