證券研究報告消費電子行業(yè)或迎復(fù)蘇，關(guān)注新技術(shù)變化——3C設(shè)備系列研究分析師：呂娟研究助理：楊超研究助理：籍星博發(fā)布日期：2023年11月23日11核心觀點?在消費電子行業(yè)資本開支經(jīng)歷了3年的下行周期后，我們判斷2024年行業(yè)景氣度有望回暖。2023Q3以來，隨著蘋果、華為等品牌推出新品，全球智能手機出貨量跌幅已收窄至1%，2024年手機市場有望迎來新一輪復(fù)蘇，設(shè)備企業(yè)在2024H1的新接訂單值得期待；此外，鈦材（機床刀具、3D打印兩大方向）、XR、OLED、機器視覺有望帶來結(jié)構(gòu)性機會。2?消費電子行業(yè)兼具消費和科技屬性，具有明顯的技術(shù)迭代周期，并受全社會整體消費水平影響。從出貨量、銷售金額和產(chǎn)值看，智能手機目前仍為消費電子最重要的細分品類。消費電子行業(yè)已經(jīng)歷3年下行周期，2023Q3以來，隨著蘋果、華為等品牌推出新品，全球智能手機出貨量跌幅已收窄至1%，2024年手機市場有望迎來新一輪復(fù)蘇，設(shè)備企業(yè)在2024H1的新接訂單值得期待。?分終端產(chǎn)品看，1）智能手機的換機周期拐點已現(xiàn)，折疊屏銷量及滲透率快速提升。鈦材憑借其重量輕、強度高等特性，在2023年開始廣泛導(dǎo)入消費電子領(lǐng)域，其加工難度及時長顯著增加，對3C機床、刀具提出更多要求，此外3D打印技術(shù)有望克服鈦合金機加工難度高、材料利用率低的問題，應(yīng)用場景有望拓寬。顯示面板領(lǐng)域，OLED持續(xù)滲透，面板設(shè)備廠商有望受益。2）XR設(shè)備方興未艾，相較于智能手機，XR設(shè)備最大的變化在于顯示及光學(xué)模組，相關(guān)設(shè)備及零部件企業(yè)受益。3）智能穿戴設(shè)備未來出貨量有望以CAGR約5%的增速溫和增長，加工工序較手機變化不大。?相關(guān)標的主要關(guān)注五大方向：1）鈦材相關(guān)設(shè)備：關(guān)注鈦材加工難度提升帶來的機床、刀具增量需求，相關(guān)標的包括華銳精密、鼎泰高科等；關(guān)注3D打印在消費電子領(lǐng)域的批量應(yīng)用，相關(guān)標的包括華曙高科等。2）XR相關(guān)設(shè)備：關(guān)注XR顯示及光學(xué)模組帶來的增量設(shè)備及零部件，相關(guān)標的包括杰普特、兆威機電、榮旗科技。3）組裝檢測設(shè)備：消費電子行業(yè)整體有望復(fù)蘇，關(guān)注組裝檢測環(huán)節(jié)中具備新品、新業(yè)務(wù)拓展邏輯的企業(yè)，相關(guān)標的包括博眾精工、賽騰股份、快克智能、科瑞技術(shù)。4）顯示面板設(shè)備：關(guān)注顯示半導(dǎo)體領(lǐng)域的技術(shù)替代，相關(guān)標的為聯(lián)得裝備、精測電子、精智達。5）機器視覺：關(guān)注消費電子行業(yè)機器視覺技術(shù)滲透率提升，相關(guān)標的包括奧普特、凌云光。?重點推薦：博眾精工、華銳精密，建議關(guān)注賽騰股份、快克智能、華曙高科、鼎泰高科、科瑞技術(shù)、杰普特、兆威機電、榮旗科技、聯(lián)得裝備、精測電子、精智達、奧普特、凌云光。4?1.2消費電子：“消費”+“電子”，兼具消費和科技屬性?二、消費電子行業(yè)已經(jīng)歷3年下行周期，2024年有望回暖一、消費電子行業(yè)概述1.1智能手機仍為消費電子最重要的細分品類?消費電子（Consumerelectronics）：指供日常消費者生活使用的電子產(chǎn)品，按照終端劃分種類較多，且差異化較大，主要包括智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴（TWS耳機、智能手表、AR/VR設(shè)備等）產(chǎn)品。?當前，從年出貨量、銷售金額以及產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值上看，智能手機仍為消費電子最重要的細分品類。圖表：消費電子分類及主要產(chǎn)品筆記本電腦、臺式計算機、打印機、碎紙機、計圖表：全球消費電子出貨量（分產(chǎn)品）圖表：全球消費電子出貨量（分產(chǎn)品）（百萬臺）智能手機平板電腦PC1,6001,4001,2001,000800600400200020132014201520162017201820192020202120222023H1一、消費電子行業(yè)概述?由此，消費電子行業(yè)兼具科技和消費屬性：1）科技屬性：消費電子產(chǎn)品的升級依賴于通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和計算能力的進步，具有明顯的技術(shù)迭代周期，一般在5~10年會出現(xiàn)一波技術(shù)驅(qū)動的大周期。2）消費屬性：消費電子直接由消費者購買，具備通常消費品所具備的功能屬性、價格屬性、品牌屬性、社會文化屬性等，從行業(yè)景氣度角度看，一方面消費電子行業(yè)受全社會整體消費水平影響，另一方面也存在獨立于技術(shù)迭代的換機周期，通常在2~3年。圖表：消費電子行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新周期圖表：消費電子行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新周期PC互聯(lián)網(wǎng)時代移動互聯(lián)網(wǎng)時代萬物互聯(lián)時代7?2.1智能手機：換機周期拐點已現(xiàn)，鈦材、新興顯示帶來結(jié)構(gòu)性機遇2.2XR：顯示及光學(xué)模組有望為設(shè)備及零部件企業(yè)帶2.3智能穿戴：未來5年CAGR約5%，生產(chǎn)工序40030%200-10%040030%200-10%0-50%35020%2500%?初始增長期（2008-2014年）：智能手機滲透率持續(xù)提升，新品牌和產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，消費者需求迅速增長。在此期間，全球智能手機出?成熟期（2015-2019年）：智能手機已普及至大眾市場，滲透率提升放緩，消費者對新品的需求減弱，更注重產(chǎn)品的性能和品質(zhì)。在此?下行期（2020至今）：2020年初由于全球公共衛(wèi)生事件對消費市場的沖擊，與此同時智能手機技術(shù)迭代較小，智能手機出貨量開啟長達?2023Q3由于蘋果、華為等品牌紛紛推出新品，全球智能手機出貨量出貨量達2圖表：全球智能手機出貨量拐點已現(xiàn)圖表：全球智能手機出貨量拐點已現(xiàn)全球智能手機出貨量（百萬臺）—YoY（右軸）50050%45040%150-20%100-30%50-40%圖表：消費電子行業(yè)資本開支仍處于下行周期圖表：消費電子行業(yè)資本開支仍處于下行周期消費電子行業(yè)-購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金（億元）—YoY0圖表：我國被動換機型用戶占比高達78.6%圖表：我國被動換機型用戶占比高達78.6%?我國用戶換機周期由2年拉長至3年左右，大部分為“被動換機型”用戶。據(jù)中國移動2021年發(fā)布的《5G終端消費趨勢報告》，2019~2020年我國智能手機用戶換機周期在24~25個月，且呈拉長趨勢；據(jù)魯大師調(diào)研的2022年用戶平均換機周期，這個數(shù)字已經(jīng)達到了37個月。此外，據(jù)中國移動，我國被動換機型用戶占比高達78.6%，這部分需求并不依賴于市場新品的巨大創(chuàng)新，存儲空間、電池續(xù)航、外觀設(shè)計等“小升級”即可滿足該類型用戶的需求。?盡管目前難以判斷2024年各品牌新產(chǎn)品是否具備較大升級、是否會引起消費者紛紛“嘗鮮型”購機，但由于智能手機銷量自2020年起即進入下行期，且目前換機周期約3年，我們判斷2024年將迎來新一輪換機周期。圖表：我國智能手機換機周期呈拉長趨勢圖表：我國智能手機換機周期呈拉長趨勢折疊屏：銷量表現(xiàn)亮眼，滲透率快速提升?全球智能手機市場整體創(chuàng)新放緩、出貨量增長停滯，而折疊屏手機作為高端機型的一種，滲透率持續(xù)提升。據(jù)IDC最新數(shù)據(jù)，2023Q3中國折疊屏出貨量達到196萬臺，同比增長90.4%，主要系同期OPPO、華為等品牌紛紛推出折疊屏新品。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年全球柔性屏手機出貨量為1420萬部，滲透率僅1.2%，預(yù)計2027年全球柔性屏手機出貨量達到4810萬部，2022-2027年CAGR達27.6%，滲透率達到3.5%。?由于折疊屏手機形態(tài)變化較大，在生產(chǎn)設(shè)備層面創(chuàng)造了較多新需求：1）CNC機加工用量加大；2）部分企業(yè)將3D打印技術(shù)導(dǎo)入折疊屏鉸鏈、手機/手表結(jié)構(gòu)件等；3）柔性O(shè)LED。圖表：2023Q3中國折疊屏手機出貨量同比+90%圖表：2023Q3中國折疊屏手機出貨量同比+90%0246%53%%2022Q32022Q42023Q1圖表：預(yù)計2022-2027年全球折疊屏手機出貨量圖表：預(yù)計2022-2027年全球折疊屏手機出貨量CAGR約28%021.421.448.148.12022年?相比于鋁合金，鈦合金具有高強度、耐腐蝕性、輕量化等優(yōu)點，目前其缺點2023年以來廣泛被導(dǎo)入到消費電子行業(yè)中。圖表：主流消費電子品牌導(dǎo)入鈦合金情況AppleWatchOPPOFindN3典藏版鏡頭圓環(huán)圖表：榮耀手機首次采用3D打印鈦合金鉸鏈圖表：榮耀手機首次采用3D打印鈦合金鉸鏈圖表：圖表：iPhone15Pro采用鈦合金邊框圖表：臺群精機（創(chuàng)世紀）鉆攻機圖表：臺群精機（創(chuàng)世紀）鉆攻機鈦材：加工難度及時長顯著增加，對3C機床、刀具提出更多要求?機床：預(yù)計目前3C行業(yè)CNC機床保有量大量大約為20萬臺，而這僅僅是不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)。除此之外圖表：2015年國內(nèi)鉆攻機數(shù)量統(tǒng)計(不完全）領(lǐng)勝圖表：山特維克鈦合金高進給側(cè)銑立銑刀圖表：山特維克鈦合金高進給側(cè)銑立銑刀鈦材：加工難度及時長顯著增加，對3C機床、刀具提出更多要求?鈦合金的導(dǎo)熱系數(shù)小，約為鐵的1/3，機械加工時產(chǎn)生的熱量很難通過工件釋放；同時由于鈦合金比熱小，加工時局部溫度上升?根據(jù)艾邦高分子數(shù)據(jù)，鈦合金手機中框整體良率約為30%-40%，遠低于鋁合金中框的80%；且加工時間長，?鈦合金加工專用刀具：專用于鈦合金加工的切削刀具，刃口設(shè)計有別于普通的整體硬質(zhì)合金銑刀：七齒設(shè)計可實現(xiàn)卓越的生產(chǎn)圖表：瓦爾特整體硬質(zhì)合金銑刀圖表：瓦爾特整體硬質(zhì)合金銑刀?3D打印通過逐層堆積制造出實體物品，相比較于傳統(tǒng)減材制造，材料利用率高，且適合生產(chǎn)輕量化、復(fù)雜化的零部件制造，且?當前，各大消費電子品牌紛紛導(dǎo)入高強度、耐腐蝕性、輕量化的鈦合金材料，但其加工難度高，且鈦金屬材料價格較高，減材制造生產(chǎn)中成本較高，采用3D打印生產(chǎn)的鈦金屬?當前，榮耀折疊屏手機MagicV2的鉸鏈軸蓋部分已采用3D打印技術(shù)進行加工，蘋果手表的外殼部分也有望采用。隨著3D打印設(shè)備價格的降本、加工效率和良率的提升，未來有望在消費圖表：3D打印對比傳統(tǒng)精密加工圖表：3D打印對比傳統(tǒng)精密加工項目金屬3D打印技術(shù)傳統(tǒng)精密加工技術(shù)技術(shù)原理“增”材制造（分層制造、逐層疊加）“減”材制造（材料去除、切削、組技術(shù)手段SLM、LSF等磨削、超精細切削、精細磨削與拋光等適用場合小批量、復(fù)雜化、輕量化、定制化、功能一體化零部件制造批量化、大規(guī)模制造，但在復(fù)雜化零部件制造方面存在局限使用材料金屬粉末、金屬絲材等（受限）幾乎所有材料（不受限）材料利用率高，可超過95%低，材料浪費產(chǎn)品實現(xiàn)周期短相對較長零件尺寸精度±0.1mm（相對于傳統(tǒng)精密加工而言偏差較大）0.1-10μm（超精密加工精度甚至可達納米級）零件表面粗糙度Ra2μm-Ra10μm之間（表面光潔程度較Ra0.1μm以下（表面光潔度較高，甚至可達鏡面效果）3027.00.62520503027.00.6252050圖表：圖表：TFT-LCD和OLED面板的性能對比特性TFT-LCDOLED柔性顯示不可能可能透明顯示可能響應(yīng)速度20μs視角色彩飽和度60%-90%110%工作溫度-20℃~70℃-40℃~85℃對比度1,500：1發(fā)光方式被動發(fā)光（需背光）固態(tài)自放光厚薄2.0mm<1.5mm耐撞擊承受能力差承受能力強圖表：2017-2023年中國0圖表：2017-2023年中國0LED產(chǎn)能預(yù)測趨勢圖中國0LED產(chǎn)能（平方千米）2018201920202021202220172023E2018201920202021202220178006004002008006004002002.1智能手機：換機周期拐點已現(xiàn)，鈦材、新興顯示帶來結(jié)構(gòu)性機遇?根據(jù)CINNOResearch報告，2021年中國大陸新型顯示器件產(chǎn)線設(shè)備投資約1,100億元。其中，AMOLED約600億元，占比55%，MiniLED/MicroLED約271億元，占比24%，TFT-LCD約228億元，占比21%。據(jù)CINNOResearch，2022年TFT-LCD投資規(guī)模約400億元；AMOLED隨著高世代技術(shù)成熟，預(yù)計設(shè)備投資規(guī)模將在2024年到達新高約866億元；MiniLED/MicroLED憑借高對比度、高亮度、高動態(tài)范圍、壽命長等性能，逐漸成為行業(yè)追捧的前沿科技，預(yù)估到2025年設(shè)備投資將達270億元。圖表：圖表：中國大陸新型顯示器件產(chǎn)線設(shè)備市場規(guī)模AMOLEDTFT-LCDMiniLED&MicroLED02016年2017年2018年2019年2020年2021年2022F2023F2024F2025F4,0003,50035003,0002,5002,00020009865005983573433323004280292485506030038352920654,0003,50035003,0002,5002,00020009865005983573433323004280292485506030038352920652.2XR：顯示及光學(xué)模組有望為設(shè)備及零部件企業(yè)帶來彈性?XR是VR/AR/MR的統(tǒng)稱，VR目前占據(jù)主導(dǎo)地位。XR是指通過計算機將真實與虛擬相結(jié)合，打造一個人機交互的虛擬環(huán)境，是VR(VirtualReality虛擬現(xiàn)實)、AR(AugmentedReality增強現(xiàn)實)、MR(MixedReality混合現(xiàn)實)等多種技術(shù)的統(tǒng)稱。?全球VR/AR出貨量達986/42萬臺，CAGR達61%/186%。據(jù)WellseenXR數(shù)據(jù)，2022年全球VR/AR出貨量為986/42萬臺，預(yù)計到2030年全球VR/AR出貨量為35000/126000萬臺，2023-2030VR/AR出貨量CAGR為61%/186%；2022年國內(nèi)VR/AR出貨量為121/42萬臺，2020-2025年VR/AR出貨量CAGR為94%/64%,VR出貨量處于主導(dǎo)地位。圖表：全球圖表：全球VR/AR出貨量(萬臺）全球VR出貨量全球AR出貨量20172018201920202021202220162024E2025E2023E20172018201920202021202220162024E2025E圖表：圖表：國內(nèi)VR/AR出貨量國內(nèi)AR出貨量國內(nèi)AR出貨量90080080070080060050040030020002020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2.2XR：顯示及光學(xué)模組有望為設(shè)備及零部件企業(yè)帶來彈性?Meta目前為VR/AR終端產(chǎn)品龍頭。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年Meta的AR/VR設(shè)備出貨量占全球AR/VR設(shè)備總出貨量接近80%，相比2021年（78%）基本不變。字節(jié)跳動旗下的PICO出貨量占比10%，相比2021年（4.5%）占比有所提升；大朋VR、HTC和愛奇藝分別占據(jù)3至5位。?2023年6月蘋果發(fā)布MR首款產(chǎn)品，應(yīng)用具備兼容性且硬件條件頂配，VR/AR市場格局或?qū)⒏膶憽?023年6月，蘋果發(fā)布首款MR產(chǎn)品AppleVisionPro及與之配套的虛擬現(xiàn)實操作系統(tǒng)RealityOS，定價3499美元。VisionPro創(chuàng)建全新AppStore，將iPhone、iPad上數(shù)十萬個應(yīng)用程序引入MR設(shè)備，保證用戶流暢地與VisionPro的新系統(tǒng)配合使用；另外，AppleVisionPro硬件條件達到行業(yè)頂尖水平，包括Micro-OLED顯示屏、電腦級M2芯片、十余顆攝像頭和傳感器等，能夠進行VR/AR切換并具備眼動/手動追蹤功能。AppleVisionPro的發(fā)布，或?qū)⒁詢?yōu)越的品牌效應(yīng)和產(chǎn)品性能極大沖擊現(xiàn)有VR/AR市場，迎來VR/AR市場規(guī)模的巨大提升。稱AppleVisionPro公開數(shù)據(jù))，外屏分辨率不詳2*1.42英寸定制MicroOLED內(nèi)屏+1OL協(xié)處理芯片R1(5nm工藝，處理攝像頭、傳感器VisionOS蹤屈光調(diào)節(jié)EyeSight反向透視3499美元2024年年初2.2XR：顯示及光學(xué)模組有望為設(shè)備及零部件企業(yè)帶來彈性?AR/VR領(lǐng)域目前的阻礙在于基礎(chǔ)硬件設(shè)備性能不足、內(nèi)容生態(tài)貧乏導(dǎo)致的需求不足。未來，伴隨Meta、PICO等產(chǎn)品廠商的性能優(yōu)化及內(nèi)容生態(tài)完善，以及蘋果VisionPro正式發(fā)售之后對其供應(yīng)鏈的催?基礎(chǔ)硬件性能持續(xù)改善，帶動用戶體驗提升。產(chǎn)品形態(tài)方面，2022年全球VR頭顯出貨中97%為VR一體機，具備獨立算力和系統(tǒng)的VR一背光LCD以較高的亮度和對比度等，開始逐步裝機，蘋果VisionPro進一步采用MicroOLED方案；人機交互方面，目前全球VR出貨中93%頭顯具備6dof交互功能，頭手6dof交互已經(jīng)成了VR行業(yè)的主流交互方式。圖表：不同光學(xué)方案尺寸對比圖表：不同光學(xué)方案尺寸對比圖表：近年來圖表：近年來VR頭顯產(chǎn)品性能對比設(shè)備HTCVIVEOculusRiftS愛奇藝奇遇2PRO(一體機)PICO4MetaQuestMetaQuest3AppleVisionPro單眼分辨率1080x12001280x14401920x21602160x21601800x19202064x22084K（3648x3144）*屏幕類型三星P排OLEDRGB排列LCDRGB排列LCDRGB排列LCDRGB排列LCD-2個MicroOLED內(nèi)屏1個OLED柔性外屏鏡片類型菲涅爾菲涅爾菲涅爾pancakepancakepancake三片式Pancake刷新率90Hz80Hz75Hz72/90Hz72/90Hz72/80/90/120Hz最高120Hz*視場角水平106°垂直96°水平110°垂直96°100-120°*估算像素密度9.315.321.720.617.6- 價格4888元約2400元4399元128G2499元256G2799元999美元499美元3499美元上市時間2016年4月2019年5月2020年5月2022年9月2022年10月2023年10月2024年年初60989440200302520252523235980609894402003025202525232359802.2XR：顯示及光學(xué)模組有望為設(shè)備及零部件企業(yè)帶來彈性?內(nèi)容生態(tài)逐漸豐富，產(chǎn)品應(yīng)用持續(xù)更新。據(jù)WellSennXR數(shù)據(jù)，截至2022年12月31日Quest平臺內(nèi)容為429款。年上新量接近100款，更新頻率基本穩(wěn)定。2022年9月至2023年1月PICOVR平臺每月上新數(shù)量約為22款(娛樂17款，應(yīng)用5款)，Quest平臺平均上新數(shù)量約為11款。PICOVR平臺上新頻率約為Quest平臺的一倍。另外，蘋果VisionPro通過全新的AppStore將iPhone、iPad上數(shù)十萬個應(yīng)用程序引入MR設(shè)備，有望迅速豐富XR產(chǎn)品內(nèi)容生態(tài)，極大提升用戶體驗。?VR/AR逐漸從B段跨越到C端市場，工業(yè)屬性切換到消費屬性有望推動出貨量猛增。據(jù)WellseenXR數(shù)據(jù)，2022年全球VR頭顯出貨中C端占比97%，主要應(yīng)用場景是游戲、視頻和健身，VR產(chǎn)業(yè)已實現(xiàn)B端到C端市場的跨越；AR出貨中C端占比62%，主打觀影、信息提示等。伴隨VR/AR產(chǎn)品價格的逐步下探據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2023Q1國內(nèi)VR/AR虛擬現(xiàn)實設(shè)備線上主要零售平臺銷售均價為3469元；VR全球占比最大的產(chǎn)品Quest2/Quest3128G銷售價僅299/499美元。）AR/VR產(chǎn)品逐漸具備消費屬性，有望面向海量消費者迎來需求和出貨量猛增。更新數(shù)量2020202120222019202020212022圖表：PICOVR平臺&Quest內(nèi)容平臺月度更新頻率PICO更新數(shù)量Quest更新數(shù)量PICO更新數(shù)量2022年9月2022年11月2022年12月2023年1月2022年10月2022年9月2022年11月2022年12月2023年1月ODM/OEM9%交互傳感器8%結(jié)構(gòu)件9%計算和存儲48%其他2%聲學(xué)散熱PCBODM/OEM9%交互傳感器8%結(jié)構(gòu)件9%計算和存儲48%其他2%聲學(xué)散熱PCB傳感器馬達包裝2.2XR：顯示及光學(xué)模組有望為設(shè)備及零部件企業(yè)帶來彈性?當前XR產(chǎn)品的成本構(gòu)成中，芯片、顯示模組、光學(xué)模組以及攝像頭模組價值量占比較大。從蘋果VisionPro的成本結(jié)構(gòu)看，由于其率先采用了2塊MicroOLED內(nèi)屏以及更加豐富的交互傳感器，因此上述兩項成本占比較其他廠商更高；從MetaQuest3的硬件成本結(jié)構(gòu)看，芯片、屏幕（顯示模組）、光學(xué)模組和攝像頭模組成本占比最大，更能代表當前大多數(shù)XR產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)。?從產(chǎn)業(yè)鏈增量需求看，成本占比較高的模塊將創(chuàng)造更多核心零部件需求，如芯片、顯示模組、結(jié)構(gòu)件、光學(xué)模組等，其中由于XR產(chǎn)品采用的顯示模組和光學(xué)模組相較于智能手機變化較大，因此相關(guān)的組裝檢測設(shè)備企業(yè)、零部圖表：蘋果圖表：蘋果VisionPro成本占比聲聲光學(xué)5%光學(xué)5%顯示屏顯示屏 3%OEM8%攝像頭模組光學(xué)模組屏幕20% 芯片38%700600500400300200070060050040030020002.3智能穿戴：未來5年CAGR約5%，生產(chǎn)工序較手機變化不大?智能穿戴設(shè)備包括多種類型產(chǎn)品，如智能手環(huán)/手表、藍牙耳機、TWS耳機、智能眼鏡等，形態(tài)各異，種類豐富，可以滿足不同用戶的需求。?智能穿戴設(shè)備主要通過軟件支持和數(shù)據(jù)交互來實現(xiàn)各種功能，大都具備計算能力，可連接手機、平板實現(xiàn)云端交互、數(shù)據(jù)共享。據(jù)IDC，當前可穿戴設(shè)備出貨量最大的是耳機和智能手表，預(yù)計2027年全球可穿戴設(shè)備出貨量將達到6.3億臺，2023年至2027年CAGR為5.0%。圖表：全球可穿戴設(shè)備主要品類出貨量圖表：全球可穿戴設(shè)備主要品類出貨量2023年出貨量（百萬臺）2027年出貨量（百萬臺）629.4504.1390.6313206.2157.3206.2耳機智能手表手環(huán)其他合計圖表：智能可穿戴產(chǎn)品圖表：智能可穿戴產(chǎn)品2.3智能穿戴：未來5年CAGR約5%，生產(chǎn)工序較手機變化不大?智能穿戴設(shè)備的生產(chǎn)流程和手機較為接近，均包括屏幕、電池、處理器、內(nèi)存等零部件的組裝流程，并需要經(jīng)過相關(guān)測試以保證產(chǎn)品的質(zhì)量和性能。?相比較而言，手機需要更高級別的集成和更多的零部件，生產(chǎn)工藝相對復(fù)雜。?TWS耳機和智能手表相對簡單，相較于手機增加了整機氣密度測試環(huán)節(jié)。圖表：可穿戴產(chǎn)品生產(chǎn)工藝流程圖表：可穿戴產(chǎn)品生產(chǎn)工藝流程?一、消費電子行業(yè)已經(jīng)歷了2-3年的下行周期，2024年有望回暖3.1鈦材相關(guān)設(shè)備3.2XR相關(guān)設(shè)備3.5機器視覺數(shù)控機床等高端裝備其他3.1數(shù)控機床等高端裝備其他創(chuàng)世紀：主營鉆攻機，受益鈦合金加工及消費電子行業(yè)復(fù)蘇?鉆銑加工中心累計銷售量超過9萬臺，基本已實現(xiàn)下游3C領(lǐng)域核心用戶的全面覆蓋。2021年以來，為拓寬發(fā)展賽道，公司積極推進3C產(chǎn)品的非3C化應(yīng)用，推出“S系列、SE系列類通用型”鉆銑加工中心，主要應(yīng)用于高端醫(yī)療、新能源汽車等新興市場領(lǐng)域，并在新興市場領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。?2019-2022年公司營收略微下降、歸母凈利潤大增，營收和歸母凈利潤CAGR分別為-5.94%和198.67%，主要系公司歷史包袱逐步清理，機床業(yè)務(wù)占據(jù)主導(dǎo)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，2023H1數(shù)控機床等高端裝備業(yè)務(wù)營收占總營收比例為98%。圖表：創(chuàng)世紀營收及歸母凈利潤變動情況圖表：創(chuàng)世紀營收及歸母凈利潤變動情況營業(yè)收入營收同比增速營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤同比增速60504030200-10-2020192020202120192020202120222023Q1-31000%0%-1000%-2000%-3000%-4000%-5000%-6000%圖表：2023H1創(chuàng)世紀營收結(jié)構(gòu)圖表：2023H1創(chuàng)世紀營收結(jié)構(gòu)2%98%98%3.1鈦材相關(guān)設(shè)備——機床刀具華銳精密：國內(nèi)硬質(zhì)合金龍頭，鈦合金加工整硬刀具大客戶逐步突破?積極布局整體硬質(zhì)合金刀具市場。公司成立以來一直致力于數(shù)控刀片的研發(fā)、制造和銷售，隨著公司市場業(yè)務(wù)的不斷拓展，為了順應(yīng)市場需求，滿足客戶對刀具產(chǎn)品系列完整度的要求，公司布局整體硬質(zhì)合金刀具的研究開發(fā)。整體硬質(zhì)合金刀具在3C、模汽車等領(lǐng)域都有大量的應(yīng)用，公司已積極進行相關(guān)技術(shù)布局，具備了較為成熟的開發(fā)制造能力，未來公司將在該領(lǐng)域加大投入，積極實3C鈦合金加工領(lǐng)域，公司與主流手機品牌及其代工廠建立深厚合作關(guān)系，有望圖表：華銳精密營收及歸母凈利潤變動情況圖表：華銳精密營收及歸母凈利潤變動情況營業(yè)收入營收同比增速營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤同比增速7654321020192020202120222023Q1-390%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%圖表：2023H1華銳精密營收結(jié)構(gòu)圖表：2023H1華銳精密營收結(jié)構(gòu)0.49%數(shù)控刀片及相關(guān)產(chǎn)品其他99.51%功能性膜產(chǎn)品PCB功能性膜產(chǎn)品PCB特殊刀具數(shù)控刀具刷磨輪銑刀鉆針其他其他(補充)鼎泰高科：國內(nèi)PCB刀具龍頭，鈦合金加工布局領(lǐng)先主要面向的客戶群是PCB、數(shù)控精密機件制造企業(yè)。公司數(shù)控刀具主要應(yīng)用于3C行業(yè)、模具行業(yè)、汽車及金屬精密機件加工、航空航天?2019-2022年公司業(yè)績大增，營收和歸母凈利潤CAGR分別為20.28%和46.28%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，2023H1鉆針業(yè)務(wù)營收占總營收比例為圖表：鼎泰高科營收及歸母凈利潤變動情況圖表：鼎泰高科營收及歸母凈利潤變動情況營業(yè)收入營收同比增速營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤同比增速8642020192020202120222023Q1-3140%120%100%80%60%40%20%0%-20%圖表：2023H1鼎泰高科營收結(jié)構(gòu)圖表：2023H1鼎泰高科營收結(jié)構(gòu)1%1%2%2%2%5%8%68%2018200%420%02023Q1-32020202120222017(2)-100%3.1鈦材相關(guān)設(shè)備——3D打印2018200%420%02023Q1-32020202120222017(2)-100%鉑力特：專注于金屬3D打印，設(shè)備、材料、服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局?公司深耕金屬3D打印，全面覆蓋設(shè)備、材料及服務(wù)。技術(shù)路線方面，鉑力特聚焦于金屬材料3D打印，技術(shù)涵蓋SLM、LSF、WAAM等多種路線。客戶方面，公司在航空航天領(lǐng)域客戶資源豐富，與中航工業(yè)、航天科工、航發(fā)集團、中國商飛、空中客車、法國賽峰集團等眾多知名航空航天廠家建立穩(wěn)固的合作關(guān)系，在國內(nèi)及國際市場具備較強競爭力。?公司可提供一站式金屬3D打印服務(wù)：1）粉末&設(shè)備：公司擁有各種激光增材制造與再制造設(shè)備340余套，可成形材料60余種。2）打印服務(wù)：涵蓋SLM、LSF、WAAM等工藝，SLM最大成形尺寸為1200mm×600mm×1500mm。3）后處理：線切割、打磨、拋光、精加工、熱處理等。4）檢測服務(wù)：金屬材料的化學(xué)成分分析、力學(xué)性能、物理性能、微觀組織，金屬零件的幾何量測試和無損檢測等多個項目。5）質(zhì)量標準認定：ISO9001:2015/AS9100D/EN9100:2018等質(zhì)量管理體系認證；Nadcap材料測試、無損檢測、熱處理、測量檢驗四項認證，國家CNAS實驗室認可，可開具檢測證書。圖表：鉑力特營收及歸母凈利潤變動情況圖表：鉑力特營收及歸母凈利潤變動情況營業(yè)收入營收同比增速營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤同比增速88400%6300%620192019(4)-200%(4)圖表：公司可提供一站式金屬3D打印服務(wù)圖表：公司可提供一站式金屬3D打印服務(wù)航空航天工業(yè)機械航空航天工業(yè)機械科研院所醫(yī)療研究其他鉑力特：專注于金屬3D打印，設(shè)備、材料、服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局?按下游行業(yè)拆分，公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域、工業(yè)機械領(lǐng)域，兩者占總營收比例約95%。未來3D打印技術(shù)有望憑借材料利用率高、靈活度強等優(yōu)勢持續(xù)滲透各個下游行業(yè)，消費電子行業(yè)對鈦材應(yīng)用推廣也將持續(xù)催生3D打印技術(shù)需求。?按下游產(chǎn)品拆分，3D打印定制化產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)占比最高，2023H1營收占比達到53%，自研3D打印設(shè)備配件及技術(shù)服務(wù)占比38%，3D打印原材料占比6%。圖表：2022年鉑力特營收結(jié)構(gòu)（按下游）圖表：2022年鉑力特營收結(jié)構(gòu)（按下游）3.5%0.8%3.5%0.8%0.1%26.2%69.5%圖表：圖表：2023H1鉑力特營收結(jié)構(gòu)（按產(chǎn)品）3D打印定制化產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)自研3D打印設(shè)備、配件及技術(shù)服務(wù)3D打印原材料代理銷售增材制造設(shè)備及配件3%6%53%38%53%3.1鈦材相關(guān)設(shè)備——3D打印華曙高科：軟件自研的3D打印設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，國內(nèi)唯一高分子SLS打印廠商?3）軟件方面，不同于行業(yè)內(nèi)普遍的“部分自研+第三方采購”模式，公司軟件完全自主且開源，極大地提高了公司產(chǎn)品的自由度、便圖表：華曙高科營收及歸母凈利潤變動情況圖表：華曙高科營收及歸母凈利潤變動情況營業(yè)收入營收同比增速營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤同比增速5.04.54.03.53.02.52.00.50.020192020202120222023Q1-3200%50%0%-50%圖表：2023H1華曙高科營收結(jié)構(gòu)（按產(chǎn)品）圖表：2023H1華曙高科營收結(jié)構(gòu)（按產(chǎn)品）5%8%3D打印設(shè)備及輔機配件3D打印粉末材料售后服務(wù)及其他87%3.1鈦材相關(guān)設(shè)備——3D打印華曙高科：軟件自研的3D打印設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，國內(nèi)唯一高分子SLS打印廠商?按下游行業(yè)拆分，公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域、模具及加工服務(wù)領(lǐng)域，兩者占總營收比例約60-80%。其中金屬設(shè)備及輔機配件主要應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域，高分子設(shè)備及輔機配件主要應(yīng)用于模具及加工服務(wù)領(lǐng)域。?3D打印技術(shù)有望在消費電子、模具、汽車等領(lǐng)域持續(xù)實現(xiàn)滲透率提升。隨著3D打印技術(shù)的推廣，消費電子、模具、汽車等領(lǐng)域客戶對公司的設(shè)備需求上升，2022H1公司在汽車領(lǐng)域的收入占比提升至25.02%，半年收入達0.39億元，已超過21年全年收入0.25億元。同期模具加工和消費電子領(lǐng)域營收也實現(xiàn)高增。圖表：公司營收下游行業(yè)拆分圖表：公司營收下游行業(yè)拆分4.26%4.26%4.33%25.02%25.02%25.44%25.44%..23.56%35.91%23.56%35.91%圖表：華曙高科3D打印設(shè)備用于鞋模領(lǐng)域圖表：華曙高科3D打印設(shè)備用于鞋模領(lǐng)域3.2XR相關(guān)設(shè)備?公司為MOPA激光器龍頭，目前已主要布局激光器和激光/光學(xué)設(shè)備環(huán)節(jié)，下游行業(yè)主要涵蓋消費電子、新能源行業(yè)。1）激光器領(lǐng)域：公司覆蓋產(chǎn)品序列較廣，其中MOPA激光器為拳頭產(chǎn)品，同時可提供應(yīng)用于鋰電、光伏領(lǐng)域的連續(xù)光纖激光器、用于精密加工的超快激光器和固體激光器。2）激光設(shè)備領(lǐng)域：主要提供鋰電激光焊接設(shè)備，鈣鈦礦激光模切設(shè)備等。3）光學(xué)檢測設(shè)備：公司長期為行業(yè)頭部客戶供應(yīng)消費電子光學(xué)檢測設(shè)備，目前產(chǎn)品線主要包括XR成像畸變檢測設(shè)備、攝像頭模組光電校準檢測設(shè)備、VCSEL模組檢測設(shè)備。?2017-2022年，公司業(yè)績整體穩(wěn)步增長，2023年隨著公司向鋰電、光學(xué)領(lǐng)域拓展，公司有望實現(xiàn)業(yè)績放量。圖表：杰普特營收及歸母凈利潤變動情況圖表：杰普特營收及歸母凈利潤變動情況(億元）營業(yè)收入歸母凈利潤營收同比增速歸母凈利潤同比增速864201200%1000%800%600%400%200%0%-200%2017201820192020202120222023Q1-3圖表：2022年杰普特營收結(jié)構(gòu)圖表：2022年杰普特營收結(jié)構(gòu)6%2%激光器51%激光/光學(xué)智能裝備51%光纖器件41%其他41%3.2XR相關(guān)設(shè)備?公司在3C光學(xué)檢測領(lǐng)域積累深厚，有望充分受益于消費電子新一輪創(chuàng)新周期。?XR相關(guān)光學(xué)檢測設(shè)備：杰普特在光學(xué)設(shè)計、視覺算法及運動控制領(lǐng)域已具備多年技術(shù)積累，檢測設(shè)備可滿足客戶的高準確度備內(nèi)容包括成像畸變、成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度差異、對比度、瞳孔游移、鏡片焦距、鬼影等，同時，公司也在協(xié)助客戶開發(fā)下一代VR/MR，以及AR檢測設(shè)備，圖表：杰普特圖表：杰普特HiPAVR成像畸變測試設(shè)備圖表：杰普特攝像頭模組位移式光學(xué)防抖模塊校準設(shè)備圖表：杰普特攝像頭模組位移式光學(xué)防抖模塊校準設(shè)備3.2XR相關(guān)設(shè)備兆威機電：微型傳動系統(tǒng)龍頭，XR眼鏡調(diào)節(jié)機構(gòu)放量可期?深耕微型傳動系統(tǒng)領(lǐng)域，貼合下游智能化、輕量化等需求。公司專注微型傳動、驅(qū)動領(lǐng)域多年，產(chǎn)品以微型、精密、輕量為特點，致力于為客戶提供“精密部件+傳動系統(tǒng)+控制系統(tǒng)”一體的全方位、系統(tǒng)化解決方案，以滿足下游不同行業(yè)、不同應(yīng)用場景的個性化需求。公司目前下游主要包括汽車電子、智慧醫(yī)療、工業(yè)裝備、智能家居、通信行業(yè)等，2023年以來，受益于中控屏偏擺執(zhí)行器、尾翼升降執(zhí)行器等新產(chǎn)品放量，公司汽車電子板塊保持較快增長，而智能家居和通信領(lǐng)域業(yè)務(wù)受到外部環(huán)境等因素制約階段?公司應(yīng)用于XR眼鏡的瞳距調(diào)節(jié)驅(qū)動系統(tǒng)等產(chǎn)品放量可期。公司的產(chǎn)品可以應(yīng)用于虛擬現(xiàn)實領(lǐng)域，如磁感應(yīng)系統(tǒng)、瞳距調(diào)節(jié)驅(qū)動系統(tǒng)、頭部自動松緊裝置等方面。公司具備從硬件電路設(shè)計與制造、電控軟件開發(fā)、傳動方案設(shè)計、模具開發(fā)制造及齒輪箱批量制造的綜合能力，能為客戶提供一站式解決方案。憑借較強的產(chǎn)品競爭力和批量供應(yīng)能力，公司有望充分受益于XR行業(yè)發(fā)展實現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品銷量的快速增長。圖表：兆威機電營收及歸母凈利潤變動情況圖表：兆威機電營收及歸母凈利潤變動情況2,0008006004002000營業(yè)收入營收同比增速(右軸)營業(yè)收入營收同比增速(右軸)歸母凈利潤同比增速(右軸)201820192020202120222023Q1-3200%50%0%-50%-100%圖表：兆威圖表：兆威IPD電動調(diào)焦驅(qū)動系統(tǒng)3.2XR相關(guān)設(shè)備榮旗科技：機器視覺領(lǐng)先企業(yè)，無線充電檢測龍頭，MR檢測進展順利?與蘋果有廣泛合作關(guān)系，MR檢測設(shè)備逐步推進。公司研發(fā)的全自動智能光學(xué)多維尺寸量測設(shè)備、無線充電產(chǎn)品電性能智能測試設(shè)備和智能多維度測量及電性能測試一體機具備較強的市場競爭力。公司與消費電子行業(yè)的重要企業(yè)蘋果、亞馬遜等建立了良好穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，并與立訊精密、信維通信、歌爾股份、富士康、仁寶電腦等重要的EMS企業(yè)緊密合作。在MR領(lǐng)域，目前公司主要負責Pancake鏡片的外觀缺陷檢測。?2019-2022年公司業(yè)績高增，營收和歸母凈利潤CAGR分別為52.18%和43.65%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，2023H1智能裝備業(yè)務(wù)營收占總營收比例為96%。圖表：榮旗科技營收及歸母凈利潤變動情況圖表：榮旗科技營收及歸母凈利潤變動情況營業(yè)收入營收同比增速營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤同比增速43.532.5210.5020192020202120222023Q1-350%0%-50%-100%圖表：2023H1榮旗科技營收結(jié)構(gòu)圖表：2023H1榮旗科技營收結(jié)構(gòu)4%治具及配件智能裝備96%圖表：博眾精工整體業(yè)務(wù)布局3.3組裝檢測設(shè)備圖表：博眾精工整體業(yè)務(wù)布局?博眾精工為國內(nèi)3C自動化龍頭企業(yè)，深度綁定大客戶供應(yīng)商。近年來，公司持續(xù)橫向拓展新能源（鋰電池、換電、汽車電子及零部件）、半導(dǎo)體（光通信、芯片）領(lǐng)域的高端裝備市場，向上游關(guān)鍵零部件領(lǐng)域延伸，已打造“消費電子、新能手機FATP段份額穩(wěn)固，且橫向拓展至消費電子其他終端產(chǎn)品領(lǐng)域，已覆蓋手機、平板電腦、TWS藍牙耳機、智能手表、筆記本電腦、AR/MR/VR設(shè)備等全系列終端產(chǎn)品；此外，公司由整機組裝測試環(huán)節(jié)縱向延深至前端零部件、模組段的組裝、檢測、量測、測試等環(huán)節(jié)，例如攝像頭模組、筆記本外殼、電池、屏幕MiniLED、MR光機高精度模組的組裝與檢測。3.3組裝檢測設(shè)備?2）新能源業(yè)務(wù)：公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)可供應(yīng)注液機和切疊一體機，目前已批量供應(yīng)寧德時代、蜂巢能源等頭部客戶；智能充換電站涵蓋乘用車和商用車，目前已開拓寧德時代、東風(fēng)汽車、上汽集團、廣汽集團、蔚來汽車等客戶；汽車電子及零部件設(shè)備?3）關(guān)鍵零部件：公司在關(guān)鍵零部件方面的布局圍繞光電系統(tǒng)軟硬件系統(tǒng)展開，包括鏡頭、光源、控制器、直驅(qū)電機系統(tǒng)、工業(yè)機器人、圖表：博眾精工營收及歸母凈利潤變動情況圖表：博眾精工營收及歸母凈利潤變動情況營業(yè)收入營收同比增速營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤同比增速50400%45403530252050350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%2017201820192020202120222023Q1-3圖表：2022年博眾精工營收結(jié)構(gòu)圖表：2022年博眾精工營收結(jié)構(gòu)2%自動化設(shè)備（線）治具及零部件核心零部件85%3.3組裝檢測設(shè)備自動化、高柔性、高通用性，極大節(jié)省人力成本和產(chǎn)線調(diào)試維護時間，有利于客戶快速布線并在短期內(nèi)形成產(chǎn)能。2022年公司已交付5條產(chǎn)線，2023年進一步接到43條線訂單并交付。2）XR組裝檢測設(shè)備：公司在數(shù)年前就已對AR/MR/VR設(shè)備進行儲備，目前已供應(yīng)大客測設(shè)備延伸，目前公司已經(jīng)布局了全自動高精度共晶機、AOI檢測機、固晶機，其中共晶機已實現(xiàn)了銷售，在客戶現(xiàn)場取得較好的使用圖表：公司在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的主要產(chǎn)品圖表：公司在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的主要產(chǎn)品3.3組裝檢測設(shè)備?公司為3C自動化設(shè)備頭部供應(yīng)商，深度綁定大客戶，并拓展至半導(dǎo)體前道檢測設(shè)備領(lǐng)域。1）消費電子業(yè)務(wù)：2011年公司即通過A客戶合格供應(yīng)商認證，從一款測試設(shè)備逐漸拓展到多種自動化組裝設(shè)備、檢測設(shè)備及治具，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋手機、手表、平板電腦、耳機等多終端。2023年隨著A客戶在手機端首次集成潛望式攝像頭，公司已為其供應(yīng)組裝、檢測等多種自動化設(shè)備；此外，公司已配合A客戶的首款MR產(chǎn)品開發(fā)組裝檢測設(shè)備，并已實現(xiàn)交付前期，后續(xù)隨著XR產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，公司有望受益于該領(lǐng)域的產(chǎn)能擴張。2）半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)：公司2019年半導(dǎo)體、金瑞泓等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，目前公司業(yè)務(wù)主要集中在硅片段，后續(xù)有望持續(xù)開拓晶圓段，有望受益于國內(nèi)硅片廠商持續(xù)擴產(chǎn)以及設(shè)圖?表：賽騰股份營收及歸母凈利潤變動情況持續(xù)快速增長圖表：2022年賽騰股份營收結(jié)構(gòu)營業(yè)收入營收同比增速營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤同比增速35302520502017201820192020202120222023Q1-320172018201920202021202280%60%40%20%0%夾治具技術(shù)服務(wù)其他＜1%5%5%33%62%3.3組裝檢測設(shè)備?公司為iPhone15ProMax的潛望式攝像頭供應(yīng)組裝檢測設(shè)備。2023年9月，蘋果發(fā)布的iPhone15ProMax首次搭載潛望長焦的iPhone，支持5倍光學(xué)變焦，等效焦距為120mm。為了兼顧鏡頭體積和傳感器大小，蘋果采用了四重反射棱鏡設(shè)計（主流安卓手機一般是一次反射或者兩次反射），同時CMOS也支持位移防抖，調(diào)整頻率為10000次/秒。該潛望式攝像頭模組較傳統(tǒng)的3倍長焦變化較大，生產(chǎn)設(shè)備需重新購置，賽騰股?2023年5月，賽騰股份研發(fā)的200mm硅片檢測設(shè)備順利出機。賽騰股份堅持自主創(chuàng)新發(fā)展，在原有300mm硅片檢測設(shè)備的基礎(chǔ)上，新研發(fā)并制造了半導(dǎo)體200mm硅片檢測的自動化檢測設(shè)備，相對于傳統(tǒng)的人工目檢，賽騰股份研發(fā)的檢測設(shè)備支持多種200mm硅片的自動檢測、性能穩(wěn)定、準確率高，該設(shè)備對標行業(yè)龍頭的同類產(chǎn)品，工藝窗口穩(wěn)定，可滿足客戶對圖表：圖表：iPhone15ProMax潛望式長焦攝像頭2%73%730%2%73%730%精密焊接裝聯(lián)設(shè)備510%智能制造成套設(shè)備620%視覺檢測制程設(shè)備0-40%快克智能：精密焊接裝聯(lián)設(shè)備龍頭，拓展視覺檢測、半導(dǎo)體封裝設(shè)備業(yè)務(wù)?公司深耕精密焊接技術(shù)及裝備自動化能力，致力于為精密電子組裝&半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域提供成套裝備解決方案。公司的主要產(chǎn)品包括：精密焊接裝聯(lián)設(shè)備、機器視覺制程設(shè)備、智能制造成套裝備和固晶鍵合封裝設(shè)備，下游涵蓋3C電子、半導(dǎo)體、新能源汽車等多個行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。?2017-2022年公司營收及歸母凈利潤CAGR分別為20%和15%。目前主要產(chǎn)品類別為公司傳統(tǒng)主業(yè)精密焊接裝聯(lián)設(shè)備，2022年該業(yè)務(wù)營收占總營收比重為73%；此外，公司的機器視覺產(chǎn)品已有消費電子領(lǐng)域拓展至新能源汽車和半導(dǎo)體領(lǐng)域，營收占比13%；智能制造成套裝備主要應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域，營收占比12%；固晶鍵合封裝設(shè)備營收占比2%。圖表：快克智能營收及歸母凈利潤變動情況圖表：快克智能營收及歸母凈利潤變動情況圖表：2022年快克智能營收結(jié)構(gòu)(億元）營業(yè)收入歸母凈利潤營收同比增速歸母凈利潤同比增速950%840%40%固晶鍵合封裝設(shè)備3-10%22-20%2017201820192020202120222023Q1-33.3組裝檢測設(shè)備快克智能：精密焊接裝聯(lián)設(shè)備龍頭，拓展視覺檢測、半導(dǎo)體封裝設(shè)備業(yè)務(wù)?發(fā)展路徑：從“果鏈”走向“車鏈”走向“芯鏈”?3C設(shè)備：公司產(chǎn)品最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域，大致占比60~70%。公司主要供應(yīng)精密焊接設(shè)備、機器視覺AOI設(shè)備，為智能手機、智能穿戴、AR/VR/MR等產(chǎn)品提供精密焊接&AOI專機和精密自動化裝配線，目前客戶涵蓋蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、安卓系產(chǎn)業(yè)鏈。?新能源汽車相關(guān)設(shè)備：近年來發(fā)展迅速，目前在公司下游占比約15~20%。公司在新能源汽車領(lǐng)域主要圍繞汽車智能化布局焊接及視覺裝備，包括毫米波雷達、監(jiān)控底盤、熱管理器、ADAS等方面。?半導(dǎo)體設(shè)備：公司收購半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域多家優(yōu)質(zhì)公司，并建立日本研發(fā)團隊攻克高端固晶機，目前已布局IGBT多功能固晶機、真空焊接爐、甲酸焊接爐以及固晶AOI，為客戶端錫膏和錫片不同封裝工藝提供成套解決方案。2023年IGBT多功能固晶機完成技術(shù)迭代，甲酸焊接爐形成系列化品線，真空焊接爐和固晶AOI已獲得少量訂單。圖表：快克智能精密焊接裝聯(lián)設(shè)備產(chǎn)品布局圖表：快克智能精密焊接裝聯(lián)設(shè)備產(chǎn)品布局圖表：快克智能固晶鍵合封裝設(shè)備產(chǎn)品序列圖表：快克智能固晶鍵合封裝設(shè)備產(chǎn)品序列移動終端移動終端新能源精密零部件其他科瑞技術(shù)：消費電子整機檢測設(shè)備領(lǐng)先供應(yīng)商，“3+N”戰(zhàn)略拓展下游布局?1）移動終端業(yè)務(wù)：客戶包括蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、谷歌、Meta、華為等，主要提供各類攝像頭檢測設(shè)備、攝像頭模組檢測設(shè)備、紅外安全檢測設(shè)備、馬達振動檢測設(shè)備、光感應(yīng)傳感器設(shè)備等檢測設(shè)備，主要應(yīng)用于手機、可穿戴、XR等各類移動終端整機及模組的檢測，是移動?2）新能源業(yè)務(wù)：公司目前主要布局中后段鋰電設(shè)備，聚焦行業(yè)頭部客戶，產(chǎn)品包括疊片、包藍膜、方鋁裝配整線、激光焊接、化成分容等生產(chǎn)設(shè)備，其中公司的疊片設(shè)備在疊片效率和對齊精度等方面均處于行業(yè)領(lǐng)先水平；公司的化成分容裝備，產(chǎn)品系列豐富，產(chǎn)品質(zhì)圖表：圖表：2023H1科瑞技術(shù)營收結(jié)構(gòu)（按下游）13.9%13.9%38.8%39.0%8.3%圖表：科瑞技術(shù)“3+N”業(yè)務(wù)布局圖表：科瑞技術(shù)“3+N”業(yè)務(wù)布局自動化設(shè)備配件精密零部件技術(shù)服務(wù)科瑞技術(shù)：消費電子整機檢測設(shè)備領(lǐng)先供應(yīng)商，“3+N”戰(zhàn)略拓展下游布局?3）精密零部件及模具業(yè)務(wù)：產(chǎn)品主要應(yīng)用于對精度要求比較高的自動化設(shè)備制造，除了部分滿足公司內(nèi)部設(shè)備制造需求，主要對外進行銷售。公司產(chǎn)品在下游客戶涵蓋領(lǐng)域廣泛，長期服務(wù)包括半導(dǎo)體、消費電子、新能源、計量儀器、醫(yī)療、LED、硬盤等領(lǐng)域的國際品?4）N類業(yè)務(wù)：目前主要覆蓋光伏、硬盤、汽車、醫(yī)療等下游行業(yè)客戶提供高精密、高速裝配與灌裝等自動化解決方案，爭激烈的經(jīng)營環(huán)境下，公司主要聚焦優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，實行圖表：科瑞技術(shù)營收及歸母凈利潤變動情況圖表：科瑞技術(shù)營收及歸母凈利潤變動情況營業(yè)收入營收同比增速營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤同比增速55900%5045403530252050800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%2017201820192020202120222023Q1-3圖表：2023H1科瑞技術(shù)營收結(jié)構(gòu)（按產(chǎn)品）圖表：2023H1科瑞技術(shù)營收結(jié)構(gòu)（按產(chǎn)品）4%4%9%75%自動化設(shè)備配件精密零部件技術(shù)服務(wù)科瑞技術(shù)：消費電子整機檢測設(shè)備領(lǐng)先供應(yīng)商，“3+N”戰(zhàn)略拓展下游布局?1）移動終端領(lǐng)域，公司2008年開始進入蘋果供應(yīng)鏈，與蘋果、谷歌、華為等眾多頭部廠商長期深度合作。公司持續(xù)布局XR及可穿戴設(shè)備領(lǐng)域，有望受益XR領(lǐng)域帶動的新一輪創(chuàng)新，憑借優(yōu)渥客戶資源進一步拓展產(chǎn)品品類，在移動終端領(lǐng)域迎來需求放量。新能源領(lǐng)域，公司14年開始與寧德時代新能源展開合作，是裸電芯制作和電芯裝配段設(shè)備的領(lǐng)先供應(yīng)商。疊片、繞膠、真空封裝等生產(chǎn)設(shè)備，廣泛應(yīng)用于各類消費電池和動力電池領(lǐng)域，技術(shù)和性能處于業(yè)內(nèi)圖表：科瑞技術(shù)營收及歸母凈利潤變動情況圖表：科瑞技術(shù)營收及歸母凈利潤變動情況營業(yè)收入營收同比增速營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤同比增速55900%5045403530252050800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%2017201820192020202120222023Q1-3圖表：2023H1科瑞技術(shù)營收結(jié)構(gòu)（按產(chǎn)品）圖表：2023H1科瑞技術(shù)營收結(jié)構(gòu)（按產(chǎn)品）4%4%9%75%3.4顯示面板設(shè)備聯(lián)得裝備：深耕半導(dǎo)體顯示模組設(shè)備，柔性顯示模組設(shè)備、半導(dǎo)體封測設(shè)備值得期待?深耕半導(dǎo)體顯示模組設(shè)備，柔性顯示模組設(shè)備、半導(dǎo)體封測設(shè)備值得期待。1）半導(dǎo)體顯示設(shè)備：公司深耕該領(lǐng)域二十余年，產(chǎn)品主要需要顯示功能的終端產(chǎn)品。伴隨OLED面板對傳統(tǒng)LCD面板的逐步替代，下游客戶OLED模組設(shè)備需求不斷釋放。此外，公司已推出大發(fā)，相關(guān)設(shè)備已經(jīng)交付進入到行業(yè)龍頭企業(yè)生產(chǎn)。2）半導(dǎo)焊料等固晶設(shè)備、AOI檢測、引線框架貼膜和檢測設(shè)備的研發(fā)，并形成銷售訂單。3）鋰電設(shè)備：提供包藍膜、注液機、切疊一體機、圖表：聯(lián)得裝備營收及歸母凈利潤變動情況圖表：聯(lián)得裝備營收及歸母凈利潤變動情況營業(yè)收入營收同比增速營業(yè)收入營收同比增速歸母凈利潤同比增速864202017201820192020202120222023Q1-3300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%圖表：2023H1聯(lián)得裝備營收結(jié)構(gòu)圖表：2023H1聯(lián)得裝備營收結(jié)構(gòu) 2%設(shè)備類夾治具線體類其他類97%顯示新能源顯示新能源半導(dǎo)體精測電子：領(lǐng)先面板檢測設(shè)備廠商，橫向布局半導(dǎo)體量檢測、新能源檢測業(yè)務(wù)?公司是領(lǐng)先顯示面板檢測設(shè)備廠商，在深耕LCD等存量市場的基礎(chǔ)上積極布局新型顯示產(chǎn)品。在智能和精密光學(xué)儀器領(lǐng)域，主力產(chǎn)品色彩分析儀、成像式閃爍頻率測儀、成像式亮度色度儀、AR/VR測量儀等核心產(chǎn)品獲得重復(fù)批量訂單；在新型顯示相關(guān)檢測、調(diào)試設(shè)備領(lǐng)域，AR/VR/MR等頭顯設(shè)備配套檢測布局全面、深入且已取得突破性進展；在Micro-OLED檢測領(lǐng)域，與全球頂尖客戶取得突破性研發(fā)進展，與其達成相關(guān)合作協(xié)議，目前進展順利；Micro-OLED、光學(xué)顯示模組（Eyecup）等配套檢測均已獲得全球頂尖客戶批量訂單，并完成部分交付。公司顯示面板客戶已涵蓋國內(nèi)客戶如京東方、華星光電、中國電子、天?除顯示面板領(lǐng)域外，公司積極布局半導(dǎo)體量檢測、新能源檢測業(yè)務(wù)。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司已基本形成半導(dǎo)體檢測前后道全領(lǐng)域布局，主營產(chǎn)品分為前道和后道測試設(shè)備，包括膜厚量測系統(tǒng)、光學(xué)關(guān)鍵尺寸量測系統(tǒng)、電子束缺陷檢測系統(tǒng)、半導(dǎo)體硅片應(yīng)力測量設(shè)備、明場光學(xué)缺陷檢測設(shè)備和自動檢測設(shè)備（ATE）等，檢測環(huán)節(jié)等，包括鋰電池化成分容系統(tǒng)、切疊一體機和BMS檢測系統(tǒng)等，公司與中創(chuàng)新航進行深度合作，成為其鋰電設(shè)備的優(yōu)選供應(yīng)商。圖表：精測電子營收及歸母凈利潤變動情況圖表：精測電子營收及歸母凈利潤變動情況速5020192020202121%67%3.4顯示面板設(shè)備精智達：檢測設(shè)備與系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，向半導(dǎo)體存儲器件測試設(shè)備領(lǐng)域延伸?公司是檢測設(shè)備與系統(tǒng)解決方案提供商，核心產(chǎn)品覆蓋新型顯示、半導(dǎo)體領(lǐng)域。公司主要從事新型顯示器件檢測設(shè)備、半導(dǎo)體器件檢測設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。新型顯示器件檢測設(shè)備主要用于AMOLED、TFT-LCD等新型顯示器件的Cell與Module制程的光學(xué)檢測及校正修復(fù)系統(tǒng)、老化系統(tǒng)、觸控檢測系統(tǒng)等，從而提升產(chǎn)品良率、降低生產(chǎn)損耗；半導(dǎo)體器件檢測設(shè)備主要用于在DRAM等半導(dǎo)體存儲器件的晶圓制造環(huán)節(jié)對晶圓裸片進行電參數(shù)性能和功能測試，或在封裝測試環(huán)節(jié)對芯片顆粒進行電參數(shù)性能和功能測試，以保證出廠的芯片性能和功能指標達到設(shè)計規(guī)范要求，公司布局了晶圓測試系統(tǒng)、老化修復(fù)系統(tǒng)、封裝測試系統(tǒng)等產(chǎn)品線，開展了DRAM測試機及探針卡預(yù)研。目前公司已與顯示面板行業(yè)客戶維信諾股份、TCL科技、京東方、廣州國顯、深天馬；半導(dǎo)體行業(yè)客戶睿力集成（長鑫存儲）、沛頓科技、晉華圖表：精智達營收及歸母凈利潤變動情況圖表：精智達營收及歸母凈利潤變動情況654321020192020202120222023Q1-3新型顯示器件檢測設(shè)備半導(dǎo)體存儲器件測試設(shè)備其他0.3%22%78%3.5機器視覺奧普特：國內(nèi)機器視覺光源及產(chǎn)線龍頭，受益于消費電子品控前移?以光源產(chǎn)品切入機器視覺市場，逐步拓展其他核心零部件。成立之初，奧普特以機器視覺核心部件中的光源產(chǎn)品為突破進入機器視覺市場。后續(xù)將產(chǎn)品線逐步拓展至其他機器視覺部件。目前，奧普特自主產(chǎn)品線已覆蓋光源、光源控制器、鏡頭、視覺控制系統(tǒng)等機器視覺核心部件。?下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展完善：隨各下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)C器視覺重視度的提升，以及公司產(chǎn)品逐步推廣得到市場認可，2017至2022年，公司持續(xù)拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域包括新能源、光伏、汽車等，逐步進入行業(yè)龍頭企業(yè)，同時，整體結(jié)構(gòu)也得以改善，3C電子在營收中的占比從2017年的近75%下降至2022年的56%，收入結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)健。?2019-2022年公司營收及歸母凈利潤小幅增長，2019-2022營收及歸母凈利潤CAGR為29.56%和16.31%；公司主要業(yè)務(wù)為機器視覺核心部件業(yè)務(wù)，2023H1該業(yè)務(wù)營收占總營收比重為84.44%。圖表：奧普特營收及歸母凈利潤變動情況圖表：奧普特營收及歸母凈利潤變動情況營業(yè)收入營收同比增速營業(yè)收入營收同比增速歸母凈