第四講

資本形成與經濟發展

本章導論大多數發展中國家以傳統的農業生產為主。資本積累較少，而勞動力相對過剩。發展中國家的這種現象使早期發展經濟學家特別重視資本對發展中國家經濟發展的作用，形成了20世紀60年代發展經濟學中的"唯資本論"。在發展中國家的工業化過程中，資本作為基本投入要素的確具有重要作用。本章提要第一節資本與資本形成第二節私人儲蓄與公司儲蓄第三節發展中國家的財政第四節發展中國家的金融第五節外資、外援與外債第一節資本與資本形成一、資本的概念二、闡述資本重要作用的相關理論三、資本在經濟發展中作用的實證分析四、資本形成的過程五、正確認識資本對經濟發展的作用一、資本的概念從經濟運行意義上來說，把資本作為一種生產要素，凡用于生產、擴大再生產或能提高生產效率的物質都可稱為“資本”。在現代經濟學中，資本一般被區分為物質資本、金融資本和人力資本三種最基本的形式。本節所指資本主要是物質資本，是指在一定時間內用來生產其他產品(消費品和投資品)的物品，如機器設備、廠房和其他建筑物，運輸工具等，表明現有的生產能力。二、闡述資本重要作用的理論1、羅森斯坦一羅丹(P．N．R(Rosenstein-Rodan)的大推進理論。2、納克斯（Nurkse，R.）“貧困惡性循環”理論3、萊賓斯坦(H．Leibensteinn)的“臨界最小努力”理論4、哈羅德－多馬經濟增長模型（略）1、大推進理論發展中國家以農業生產為主，勞動生產率和收入水平低下，要擺脫貧窮落后狀態，只有發展工業。由于發展中國家缺少工業生產所需的基礎條件，要實現工業化，首先必須大規模地進行基礎設施投資。由于生產函數是不可分的，從而資本的供給是不可分的。如果僅僅在個別部門進行小規模投資，是不可能走出困境的。這就要求投資要達到一定規模才能同時建成這些基礎設施，否則工業化會因缺少基礎設施條件而難以實現。2、貧困惡性循環發展中國家的長期貧困，不是因為國內資源不足，而是存在著一個使貧困國家貧困低水平資本積累的循環集。形成貧困惡性循環的原因是人均收入低，人均收入低的原因是資本稀缺，而資本稀缺的根源在于人均收入低。從資本的供給方面看：“低收入——低儲蓄——低資本形成——低生產規模——低收入”。從資本的需求方面看：“低收入——低購買力——投資誘致不足——低資本形成——低收入”。納克斯循環命題：一國窮是因為它窮。（Acountryispoorbecauseitispoor）3、臨界最小努力理論發展中國家存在一個人口增加和經濟增長相互制約的低水平均衡陷阱，當一個國家收入僅夠維持生存的最低均衡水平時，收入如果增加，帶來人們生活條件改善，將促使死亡率迅速下降，從而人口增長率上升，結果人均收入水平并無提高。

要打破低收入與貧困之間的惡性循環，擺脫低水平均衡陷阱，必須首先保證一次性足夠高的投資以使國民收入的增長超過人口的增長從而使人均收入水平得到明顯提高，這個投資水平即“臨界最小努力”。低水平均衡陷阱圖示人均收入人口增長率收入增長率增長率Y0Y1Y2三、資本在經濟發展中作用的實證分析1、麥迪遜的研究麥迪遜將影響經濟增長的因素分為人力資源、資源配置效率和資本三大類。通過對22個發展中國家和地區的有關數據進行統計分析的結果是：在1950—1965年的15年間，這些發展中國家和地區的經濟增長率平均為5.55％，其中勞動對經濟增長的貢獻是35％，資源配置效率對經濟增長的貢獻是10％，而資本對經濟增長的貢獻為55％。2、中國國務院經濟發展研究中心中國國務院經濟發展研究中心利用柯布一道格拉斯生產函數，對中國1952—1982年間工業總產值增長因素進行了分析，結果是：資本增長的作用為50％—57％，勞動增長的作用約為27％—31％，技術進步的作用是16％—19％。這也說明資本增長是支撐中國1952—1982年工業發展的主要因素。眾多研究都表明高儲蓄率（高投資率）和資本利用效率提高是發展中國家保持經濟高速增長的必要條件。特別是經濟發展（增長）的起步階段。四、正確認識資本的作用以上分析表明，在發展中國家，資本形成對經濟增長的貢獻是最大的，這是不容否定的事實。劉易斯說：“經濟發展理論的中心問題，是要理解一個社會由原先儲蓄和投資還不到國民收入的4％—5％轉變為自愿的儲蓄達到國民收人12％—15％以上這個過程。它之所以成為中心問題，是因為經濟發展的中心事實是迅速的資本積累。”真實如此嗎？四、正確認識資本的作用資本投入之所以成為推動發展中國家經濟增長的主要因素，是因為在經濟發展的初期，發展中國家由于工業基礎薄弱，技術落后，勞動生產率低下，通常都是采用粗放型增長方式。經濟增長主要不是依靠技術進步，而是通過規模擴張和資源的投入來支撐。但由此進一步認為資本形成的增加是經濟增長的中心問題，是經濟發展的決定性因素，那就把經濟發展問題簡單化了。四、正確認識資本的作用首先，從實踐來看，二次大戰后，很多發展中國家的儲蓄率或投資率都超過了10％，有的甚至達到20％以上，但并沒有實現經濟上的起飛；有的經濟增長率雖然也達到了較高的水平，但有增長無發展，沒有獲得令人滿意的經濟發展。其次，一些實施高積累高投入發展戰略的國家，由于長期忽視技術進步，導致資源利用效率低下，形成了高投入低產出的粗放式經濟增長方式。成為使發展中國家經濟發展長期處于低效高耗狀態的主要原因。四、正確認識資本的作用第三，片面強調資本積累，使人們把注意力集中于資本存量的增長，而忽視資本的合理配置。資本配置不合理造成大量的資本浪費，要維持經濟運行的需要，又必須投入大量的資本，形成了一種惡性循環。高資本積累率成為經濟運行低效率的補償。最后，片面強調物質資本投資，使一些發展中國家政府忽視人力資本投資。使物質資本與人力資本比例失衡，成為長期制約發展中國家經濟增長的主要原因之一。五、資本形成納克斯認為：資本形成是指社會不把它的全部現行生產活動，用之于滿足當前消費的需要，而是以其一部分生產資本品，來增加生產效能的過程。如果把國民收入支出分為消費和儲蓄，資本的最初來源就是儲蓄。資本形成可以表述為：儲蓄轉換為投資，投資形成一定的物質資本形式，產生一定的生產能力的過程。五、資本形成資本形成的過程分為：實際儲蓄數量的增加；有效的聚集儲蓄資金；進行投資，轉化為物質資本三個階段。儲蓄是資本最初的來源，本章所要考察的內容就是：發展中國家如何提高自己的儲蓄水平？投資的順利進行需要金融機構的完善，發展中國家如何構建完善的融資渠道？如果國內不能籌集到發展所需的足夠的資本，通過外國援助和國外投資會有什么前景？儲蓄的構成儲蓄國內儲蓄國際儲蓄政府儲蓄自愿儲蓄國際援助國外投資稅費收入其他收入家庭儲蓄公司儲蓄多邊援助雙邊援助直接投資證券融資債務性融資第二節家庭儲蓄與公司儲蓄一、家庭儲蓄家庭儲蓄指家庭收入減去消費支出后的余額，在其他條件不變時，家庭收入越高，扣除消費后的剩余越多。在理論分析中，一般關注與家庭儲蓄相關的兩個因素：一是家庭可支配收入與家庭儲蓄（消費）的關系，也就是消費函數；二是收入分配狀況，從整個社會的分配來討論對儲蓄的影響。1）凱恩斯絕對收入假說S＝a＋sY1、各種私人儲蓄理論儲蓄收入SMO對絕對收入假說的認識解釋了儲蓄水平與收入水平之間的正相關關系。發展中國家由于收入水平低，所以儲蓄率也比較低，資本形成率低，經濟增長緩慢。但是，實際上，這種關系并不嚴格，在同樣收入水平條件下，各國的儲蓄率并不一樣。更確切的說法是，在一個國家內，收入水平較高是高儲蓄率從而高資本投資的前提。對低收入者來說，則沒有多余的錢用于儲蓄。2）弗里德曼永久收入假說假說認為，人們的消費和儲蓄不是由暫時的收入水平決定的，而是由永久收入相聯系的。永久收入是指由家庭所擁有和支配的各種動產、不動產（物質資產）和人力資本所帶來的收入。人們可以較準確估計不同時期永久收入水平的高低，從而根據永久收入水平決定自己的消費和儲蓄。由于永久收入是一個長期穩定的量，所以人們的消費和儲蓄從長期看也是較穩定的。2）弗里德曼永久收入假說公式：S＝a＋b1Yp＋b2Yt一般情況，b1較小，而b2較大，但小于1。永久收入假說解釋了，為什么收入比較高的人（指永久收入）儲蓄數量較大。同時，也解釋了為什么在一個相當長的時期內，家庭消費和儲蓄不會發生很大變化的原因。3）卡多爾階級收入假說卡多爾提出，消費習慣因階級不同而有很大差異，哪些僅靠勞動生活的普通工人比靠財產收入的資本家儲蓄傾向低的多。S＝SwL＋ScP此假設解釋了收入比較高的家庭用于儲蓄的部分比收入比較低的家庭大的問題。4）幾種收入假說評價三種收入假說都把收入當成儲蓄的主要決定因素，但實際上，儲蓄的決定還取決于很多方面：人口年齡結構城鄉人口比重社會風俗和民族習慣存儲利率水平收入分配狀況2、收入分配狀況對家庭儲蓄的影響關于這一點，有兩種截然不同的看法，劉易斯和庫茲涅茨認為，根據凱恩斯的消費理論，高收入階層的消費傾向低于低收入階層的消費傾向，即與低收入階層相比，高收入階層的儲蓄傾向較高。因此，他們主張在經濟發展的初期，應適當擴大收入差別，提高高收入階層的收入有利于儲蓄的增加和資本形成，從而可以促進經濟發展。2、收入分配狀況對家庭儲蓄的影響另有一些學者持與此相反的觀點，他們認為，收入分配差距過大會引起貧富懸殊，加劇低收入階層的貧困，引起社會消費不足從而減弱投資誘因，不利于資本形成和經濟發展。因此，他們主張實行收入分配均等化政策，以此增加社會需求引致投資增長，當生產擴大后國民收入水平自然會上升，儲蓄水平隨之提高。2、收入分配狀況對家庭儲蓄的影響從現實來看，在經濟發展的初期，收入差距有擴大的傾向，這是難以避免的。但如果收入分配長期不公平必然會挫傷低收入者的生產積極性，怎樣引導儲蓄和收入分配制度的改革，使之較好地與激勵機制的構建緊密聯系在一起。經濟發展中的收入分配問題由此成為發展經濟學研究的一個重要課題。二公司和非公司企業的儲蓄公司儲蓄是指公司以留利形式沉淀下來的資金，由于發展中國家資本市場不完善，公司一般傾向于把保留利潤作為投資的主要來源，所以發展中國家公司的儲蓄率較高。但是，由于發展中國家市場不完善，建立現代化公司較困難，所以，公司的數量和規模也一般較小，公司儲蓄占全部儲蓄的比例不高。大量的非公司形式的中小企業儲蓄能占發展中國家全部儲蓄的一半以上，對發展中國家的經濟發展有很重要的意義。第三節發展中國家的財政一、政府財政收入與公共儲蓄二、發展中國家的稅收及稅制改革三、發展中國家財政支出的特點四、發展中國家的財政赤字一、政府財政收入與公共儲蓄政府收入中扣除經常性消費開支（公共消費）就是政府儲蓄（公共儲蓄）。在發展中國家，尤其是工業化早期階段，政府儲蓄在資本形成方面發揮著重要的作用，公共儲蓄可占到國內總儲蓄的50％以上。“公共收入對于欠發達國家的重要性是怎么夸大都不為過的，如果他們想要實現其加速經濟發展的愿望的話。”－－－－卡多爾政府財政收入的來源有哪些？政府收入主要來源有三：稅收收入非稅收收入：行政事業收費和國有企業利潤等債務收入：包括內債和外債其中稅收收入是政府財政收入的主要來源稅收是發展中國家財政收入的主要來源由于以下原因，政府債券不能有效籌集資金：隨著經濟發展，私人儲蓄可選擇的投資渠道增多，開發銀行的業務、債券市場的發展等；發展中國家存在的貧困問題很嚴重，政府不能借到更多的錢。有些發展中國家存在強行扣除工資來購買債券和降低債券利息等現象，導致政府信譽下降，難以發行債券。發展中國家經濟發展不景氣，高通貨膨脹和債務危機導致外債融資困難。二發展中國家的稅收1、發展中國家稅收的特點2、發展中國家各稅種的特點3、發展中國家增加稅收的途徑4、增加還是減少稅收－－稅收悖論5、發展中國家稅制改革的建議1、發展中國家稅收的特點（1）稅收結構的特點：直接稅（所得稅、財產稅等）比重比較低；間接稅（營業稅、銷售稅等）為收入的主要來源；對外貿稅（關稅）依賴比較嚴重；（2）稅收的特點：由于收入水平低、經濟不發達，課稅基礎比較狹窄；稅收以間接稅為主，對收入的變化缺乏彈性，稅率具有累退性質；稅收環境不良，稅收人員素質低下，稅收管理水平低。2、發展中國家稅收稅種的特點1）所得稅、財產稅和遺產稅個人所得稅是發達國家的核心稅種，但是在發展中國家征收所得稅比較困難，因為：1）納稅收入的界限難以確定；2）公民納稅意識比較薄弱；3）政治結構對征收所得稅不力；4）缺乏高素質的稅收管理人員；5）缺乏完善的所得稅征收辦法。2、發展中國家稅收稅種的特點公司所得稅：一般發展中國家的公司所得稅稅率也不高；雖然有些國家公司所得稅的名義稅率較高，但為了鼓勵國外投資和國內公司的發展，存在各種減免稅優惠政策，實際的公司所得稅稅收并不多。財產稅：發展中國家財產稅主要是土地稅，但是土地的所有權關系并不清晰，或者統計資料凌亂，導致征收困難。遺產稅：一方面征收范圍小，另一方面受到當權的利益集團的阻撓，所以所占比例很小。2、發展中國家稅收稅種的特點2）商品流轉稅一般來講，商品流轉稅是發展中國家的主要稅種，但不同國家所占比例也差距較大。零售稅和批發稅在批發和零售環節征收，而發展中國家批發零售商規模較小，數量較多，所以征收比較困難。增值稅是在產品生產和銷售環節征收，由于生產階段廠商數目少，比較容易征收；同時，要想逃稅，需要生產方和銷售方合伙作案，逃稅較困難。所以，發展中國家增值稅的征收有廣闊前景。另外，很多國家對奢侈品征收較高消費（售）稅。2、發展中國家稅收稅種的特點3）農業稅發展中國家農業是重要部門，所以，農業稅也是重要的稅收來源。工業化發展初期，一般要靠征收過高的農業稅來為工業發展積累資金。農業稅包括很多方面，對農業稅的征收主要來自農產品銷售稅和農產品出口稅。由于農產品出口占了發展中國家出口的很大比重，所以對農產品出口的管制成為征收出口稅的有效辦法。2、發展中國家稅收稅種的特點4、國際貿易稅從海關上對進口產品征稅的成本很低，所以，關稅在發展中國家財政收入中占比重較大。同時，征收進口關稅是對進口商征收所得稅的一種替代。對征收關稅產品的選擇，一般有如下原則：通過壟斷經營，有效控制逃稅；征稅商品的價格需求彈性應當比較低；征稅商品的收入需求彈性應該較高；對進口奢侈品應該刻以重稅。3、擴大稅收的途徑有哪些？在現行稅收結構下提高稅率頒布新稅法開辟新的稅源改善稅收管理，提高征稅效率徹底改革現行稅收結構哪種途徑是最易行的？哪種途徑是最有效的？

4、增加還是減少稅收－－稅收悖論應該越多越好嗎？發展中國家到底應該是增加稅收，還是減少稅收呢？稅收水平應該維持在一個什么程度，才是最好呢？4、增加還是減少稅收－－稅收悖論稅收增加還是減少，面臨兩難選擇：增加稅收，可以增加公共儲蓄，實行戰略部署和重點投資建設，有可能加快經濟發展；但是卻可能由于過高的稅收而減少企業投資的能力和對個人工作積極性和企業投資的激勵。減少稅收，可以刺激企業、尤其是私人資本的增長，在市場完善的情況下，私人資本更具有經濟活力，能夠促進經濟快速發展。4、增加還是減少稅收－－稅收悖論美國供給學派的代表，阿瑟?拉弗（Laffer.A）針對這一問題進行了研究，設計了拉弗曲線，能夠揭示出最佳宏觀稅收水平，即最佳稅率。課稅禁區稅率稅收量4、增加還是減少稅收－－稅收悖論對發展中國家來說，影響稅收水平的因素有2個方面：計劃機制的強弱。如果國家試圖更多的運用計劃手段，制定趕超戰略措施，就必須有足夠的財政收入加以支撐。如果市場機制能夠發揮很好的作用，便可以適當降低稅率、減少稅收，促進市場主體的形成。政府財政支出的效率。如果政府的行政效率低，對于稅收的浪費嚴重，增加稅收的動機就會越來越強。政府廉潔高效，財政支出的壓力小，可以降低稅收水平。5、發展中國家稅制改革1）稅制改革的基本原則稅收作為公共儲蓄是最原始的目的，所以稅收必須有利于發展中國家增加公共儲蓄和投資。基于稅收效果的兩面性，必須有利于經濟發展，減少對人們工作的反激勵作用。稅收作為一種調節財富分配的社會分配行為，要求稅收要相對公平，兼顧縮小收入差距。針對發展中國家的實際情況，需要協調考慮稅率和稅收的征管能力。5、發展中國家稅制改革2）稅制改革的具體內容（卡多爾的建議）：全面考慮所有人的收入情況，以累進稅率征稅，邊際稅率最高不要超過50％；對達到所得稅最高邊際納稅檔次的富人征收累進的個人消費支出稅；發展中國家應該開征財產稅、贈與稅（遺產稅）。三發展中國家的財政支出1、發展中國家財政支出的內容2、發展中國家財政支出的特點3、發展中國家財政支出的問題1、發展中國家財政支出的內容政府財政支出從支出用途上可以分為公共投資支出和公共消費支出（經常性支出）兩部分。公共投資支出包括：文教衛生事業等社會性投資、基礎設施投資和直接的生產性投資；經常性支出包括：政府公務員工資和津貼；非生產性商品和勞務的購買；軍事外交支出；公債利息支付；各種補貼和轉移支付等。2、發展中國家財政支出的特點2、發展中國家財政支出的特點1）無論從絕對量和相對量看，發展中國家財政支出水平都很低。原因：經濟落后，稅收收入水平較低。2）財政普遍緊張，財政支出的增長速度高于國民生產總值的增長，但公共投資卻沒有相應增加。原因：人口增長過快，教育、衛生、住房和城市化導致的大規模貧困對財政的需求增長很快；

另外，也不排除政府機構的擴張導致日常支出擴大。2、發展中國家財政支出的特點3）商品購買和服務支出比重遠高于發達國家。原因：市場經濟發展不完善，政府承擔了更多的經濟協調服務功能，導致經濟服務性開支比例較高。政府機構龐大，日常花費較大，造成政府非生產性商品購買較多。4）公務員工資和薪水所占比重遠高于發達國家。原因：政府事務較多，機構臃腫，人員數量龐大；并且，公務員工資水平較高。2、發展中國家財政支出的特點5）利息支付有高有低，總的看來，高于發達國家。原因：利息支付水平與債務水平相關，有的國家債務負擔相當沉重，而發達國家相對較輕。6）補貼與轉移支付比重遠低于發達國家，但是補貼所占比重較大。原因：發達國家社會福利和社會保障支出比重相當大；出于內向型工業化發展戰略的需要，發展中國家對生產者和消費者的補貼比發達國家高。2、發展中國家財政支出的特點7）生產性投資支出所占比重遠高于發達國家。原因：經濟基礎薄弱，基礎設施建設投資較高；對國有企業的投資所占比重很大，而國有企業的低效率有對政府投資過度依賴。8）雖然投資支出所占比重較大，但必要的投資卻往往不足。原因：政府對經濟的無效干預，不以經濟效率為發展目標所致。9）軍費（國防）開支過高，成為嚴重的財政負擔。四、發展中國家財政赤字問題由于發展中國家政府財政收入有限，而財政支出需求增加很快，所以，政府往往會借助財政赤字這種手段來獲取所需資金。財政赤字對經濟發展有利還是有害取決于兩個方面：一是財政赤字的彌補手段；二是財政赤字的用途及其效率。1、財政赤字彌補手段對經濟發展的影響發展中國家政府通過增加稅收來彌補財政赤字比較困難，一般會采取發行國債和向中央銀行透支（增發貨幣）兩種手段來彌補赤字。如果是發行國債來彌補赤字，所起的效果相當于把民間的閑散資金集中用來進行公共投資，一般所起作用會有利經濟發展；如果通過增發貨幣手段，一般會引起赤字型通貨膨脹，對經濟長期發展不利。2、財政赤字的用途對經濟發展的影響如果政府把財政赤字方式籌集的資金用于非生產性用途，一般說來對經濟發展不利。如果政府把財政赤字收入用于生產性投資，但是決策失誤或者利用效率低下，自然也對經濟發展不利。只有政府把財政赤字收入有效用于國內生產性投資，且投資方向對頭的情況下，才能促進經濟發展。第四節發展中國家的金融一、金融體系發展與資本形成二、發展中國家的金融市場與金融體制三、發展中國家的金融發展戰略四、亞洲貨幣金融危機就發達國家來說，金融政策等同于貨幣政策，主要是政府通過完善的金融機構，來控制貨幣總供給和調節利率水平從而影響企業生產。凱恩斯主義和新凱恩斯主義學者認為貨幣政策是穩定經濟，促進經濟平穩發展的重要手段。對發展中國家來說，金融體系發展很不健全，無法實施有效的金融政策，在此，我們重點探討的是金融體系發展對資本形成和經濟發展的作用，而不探討金融政策對經濟波動的短期影響。說明一、金融體系發展與資本形成1、金融體系的構成正式的金融機構：中央銀行；短期貸款為主的商業銀行；執行國家政策的政策性銀行；從事長期貸款業務和風險投資業務的開發銀行、信托投資銀行、保險公司等；股票、債券等各種證券市場。非正式的金融機構：各種合法或非法的民間信貸組織我國金融體系構成1、金融管理機構：中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、中國保險監督管理委員

2、銀行：商業銀行：1）國有商業銀行：中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行；2）股份制商業銀行：交通銀行、招商銀行、民生銀行、各種發展銀行等；政策性銀行：國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行3、非銀行金融機構：證券業：證券公司；證券交易所；基金管理公司；各種中介服務機構等；保險業：中國人民保險公司、中國人壽保險公司、太平洋人壽保險公司等；其他非銀行機構：信用合作社和合作銀行、國家外匯管理局、財務公司等4、非正式的金融機構：私人錢莊、農村合作基金會、金融合會、民間私人借貸等2、金融體系發展對經濟發展的影響1）資本形成是儲蓄集中形成金融資本，企業家借貸金融資本投資形成物質資本的過程，在這兩個過程中，金融系統起著重要作用：金融系統發展是突破自源性融資，使儲蓄集中形成大規模可借貸資金的媒介（P238）；在資金分配、轉移和分散投資風險，有效促進物質資本形成過程中，金融機構起著重要的作用（P238）。2、金融體系發展對經濟發展的影響2）貨幣的出現有效促進了經濟發展，經濟發展對各種金融資產的需求需要金融體系的不斷完善來滿足（P237）。無論從流動性金融資產（M1+M2+M3）與GDP比值上看還是凈金融資產(流動性＋非流動性)對GDP的比值上看，發達國家都遠遠高于發展中國家。3）完善的金融體系可以保障政府貨幣政策的有效實施，從而調節和穩定經濟發展。二、發展中國家的金融體系和金融體制1、發展中國家金融體系的特點（P239）從金融體系的發育上看，金融機構不完善，證券市場發育不良。從發展地域上看，金融系統的規模有限，沒有形成一體化的金融服務網絡。從金融機構的運行上看，具有壟斷性質，嚴格受政府控制，不利于私人金融機構的發展。從金融機構業務上看，存在金融體系的二元結構，一般存在與正軌金融體系并行的非正規金融系統。2、發展中國家的金融體制特點1）直接金融與間接金融（P248）直接金融是資金需求者通過證券市場直接向儲蓄者籌資，儲蓄者擁有自主選擇投資項目的權力，直接承擔投資風險的運行體制。間接金融是通過銀行中介把儲蓄者的資金借貸給投資者，儲蓄者無需親自選擇投資者，也不承擔投資風險的運行機制。2、發展中國家的金融體制特點2）商業金融與產業金融（P248）商業金融是以直接金融為主體，以滿足儲蓄者的投資效用為主要功能的金融體制。產業金融是以間接金融為主體，以滿足生產者的融資需求為主要功能的金融體制。2、發展中國家的金融體制特點3）發展中國家一般是以產業金融體制為主，其特點如下：以銀行信貸業務發展間接金融為主，直接金融為主的證券市場規模較小。為了執行政府的產業政策和進行經濟宏觀調控，政府控制的公共金融和政策金融的比重很大。與西方銀行與企業“保持距離型”的融資制度不同，一般產業金融是相互持股型的“關系型融資”制度。為了執行發展戰略，政府對金融市場的運行，銀行利率和匯率施行比較嚴格的管制3、產業金融體制的優缺點1）產業金融體制的優點：在發展初期階段，產業金融有利于集中儲蓄，擴大投資，有利于政府實施產業政策。在短期內，有利于扶持國內幼稚產業發展，提高國內企業的競爭力，實施內向型發展戰略，快速實現工業化。對金融機構的嚴格管理，有利于政府實施金融政策，抑制金融波動和經濟危機。（2）產業金融體制的缺點（P250）忽視直接金融，阻礙了市場競爭，影響了儲蓄者的福利和資金配制效率，影響了金融系統發展，造成金融抑制。造成資本價格扭曲，形成企業對銀行貸款的過度需求，造成企業高負債的資本結構，容易形成銀行不良資產。銀行部門不愿承擔投資風險，限制了產業升級和新興產業的發展。在風險機制不健全的情況下，如果政府放松管制，銀行部門在利益驅使下，會進入投機性資產市場，促進了泡沫經濟的形成。三、發展中國家的金融發展戰略1、發展中國家的膚淺金融發展戰略2、通貨膨脹對膚淺金融發展戰略形成的影響3、金融深化發展戰略與金融自由化1、發展中國家的膚淺金融發展戰略膚淺金融發展戰略是指，施行產業金融政策的發展中國家，為了促進投資和經濟發展，一般規定比較低的名義利率，在較低的名義利率與較高的通貨膨脹結合在一起的情況下，阻礙了金融系統的發展，最終限制了經濟發展的現象。沒有哪個國家會主動實行膚淺金融發展戰略，膚淺金融發展戰略是由產業金融體制的特點和發展中國家的高通貨膨脹決定的。2、通貨膨脹對膚淺金融發展戰略形成的影響一般來說，發展中國家的通貨膨脹比較嚴重，因為90年代中期以前，人們普遍認為，通貨膨脹可以促進經濟發展：1）菲利普斯曲線揭示了通貨膨脹與失業率之間具有相互替代的關系，發展中國家寧肯要高的通貨膨脹率而不是高失業率。2）通貨膨脹是一種有效的稅收手段，而稅收的增加可以增加投資，提高投資效率。3）凱恩斯主義經濟學認為，通貨膨脹產生的貨幣幻覺可以促進企業增加投資和促進經濟發展。2、通貨膨脹對膚淺金融發展戰略形成的影響但是，人們逐漸認識到，通貨膨脹并不像理論上闡釋的那樣，會促進經濟發展，反而導致了金融抑制，限制了經濟發展。1）高通貨膨脹造成經濟發展的不確定性和投資風險增加，導致投資減少，資本外流。2）高通貨膨脹導致實際利率（實際利率＝名義利率－通貨膨脹率）的減少，對流動性金融資產而言，損失會更大，所以公眾減少對流動性金融資產的需求，影響了金融體系發展，產生金融抑制。3、金融深化發展戰略與金融自由化1）金融深化發展戰略：為了動員大量儲蓄，擴大金融系統的規模，確保金融系統的資金配制效率，使投資者可以方便獲得所需資金，金融當局取消對名義利率的限制，控制通貨膨脹，確保實際利率向正值發展的一系列政策措施。2）金融深化的作用：可以形成更多的私人儲蓄，提高國民儲蓄與GDP的比值；可以提高國內投資者對儲蓄的可獲得性；可以確保金融系統資金配置的效率；可以減少經濟發展對政府財政和外資的依賴。（3）金融自由化金融深化的初級階段，只是進行貨幣政策改革，提高利率來刺激儲蓄和投資。金融自由化要求對金融系統一系列徹底的改革，包括：公共金融機構私有化；取消對銀行準入的限制；取消官方利率，降低法定準備金，促進銀行競爭；外匯市場自由化，國際資本自由流動等。金融深化發展戰略可以促進正規金融系統的發展，為經濟發展提供有力的支持，但是，過快的金融自由化卻容易造成金融系統的動蕩和危機的產生。第五節外資、外援、外債與經濟發展一、兩缺口模型二、外援三、外債四、外資導言如果發展中國家通過國內儲蓄不能滿足投資的需要，就需要借助國外資源來發展本國經濟，一般說來，從資源的獲得方式上看，國外資源有幾種形式：外援、外資和外債。發展中國家為什么要利用外資？這些國外資本對本國經濟會產生什么影響？如何有效利用這些資源？是本節要討論的問題。一、兩缺口分析模型在分析發展中國家為什么要利用外資的理論中，比較出色的是錢納里（H.Chenery）和斯特勞斯(A.M.Strout)1966年提出的兩缺口模型，模型認為，發展中國家經濟的發展受到三種約束：國內儲蓄不能滿足投資需求的儲蓄約束；出口收入提供的外匯不足以滿足進口需求的外匯約束；由于缺乏技術和人才而不能有效利用資源的技術約束。兩缺口模型考察的是儲蓄約束和外匯約束的關系。一、兩缺口分析模型1、兩缺口模型的推導總收入：Y＝C十S十T總支出：Y＝C十I十G十（X－M）(T為稅收，G為政府購買，M為進口，X為出口)如果政府收支相抵(T＝G)，那么：S十M＝I十X移項整理后：I－S＝M－X(I-S)為儲蓄缺口，(M－X)為外匯缺口2、兩缺口模型分析（I－S＝M－X）I、S、M和X都是獨立變量，各自的決定取決于不同因素：投資取決于政府和企業的需求計劃以及利用資本的能力；儲蓄取決于國民收入水平和消費者的消費傾向；進口取決于國內經濟發展水平和產業結構狀況；出口則取決于國外經濟發展和國際市場狀況；所以，雖然從事后看，等式總是成立的，但是，就事前計劃來看，很難恰好使得不存在儲蓄缺口和外匯缺口，當缺口存在時，就要進行調整。2、兩缺口模型分析（I－S＝M－X）（1）不利用外資時的消極調整：當儲蓄缺口大于外匯缺口(I－S)>(M－X)時，或者減少投資，或者增加儲蓄。減少投資會影響經濟發展速度，增加儲蓄并非一時可以做到。當外匯缺口大于儲蓄缺口(I－S)<(M－X)時，可以減少進口，或者增加出口；但是，減少進口同樣會影響經濟增長速度，增加出口比較困難。2、兩缺口模型分析（I－S＝M－X）（2）利用外資時的積極調整：當儲蓄缺口大于外匯缺口(I－S)>(M－X)時，可以通過引進外資來增加國內投資而解決儲蓄不足的問題。當外匯缺口大于儲蓄缺口(I－S)<(M－X)時，也可以通過引進外資來發展本國經濟，而不需要增加出口來獲取進口所需的外匯。3、兩缺口模型啟示首先，這個模型從發展中國家國內儲蓄不足、資本非常短缺和經濟結構不平衡的現實出發，從理論上強調了利用外部資源對發展中國家的必要性。其次，雙缺口的存在，說明政府可以在經濟發展規劃和宏觀調控方面有所作為。利用外資可以擴大國內投資，促進經濟增長。發展中國家在經濟發展中一方面要積極引進和利用外部資源以彌補國內資源的不足；更重要的是，通過有效利用外資，進行經濟結構調整和體制改革，增加經濟發展活力。4、兩缺口模型的不足兩缺口模型沒有對外資利用的結構進行分析，只是把引進外資作為彌補缺口的手段，如果外資利用不當，不能與國內資源相配合，則不利于經濟發展。過分強調資本在經濟發展中的作用，忽視了人力資源、技術和管理等要素的作用（技術約束）。過分強調引進外資的積極作用，忽視了跨國公司產生的消極作用和造成外債負擔過重的問題。二、外援1、外援（發展援助）的基本特征：是指外國政府或國際機構通過貨幣或實物形式，將資源轉移