正文目錄電結件紹 3電結件業析 9統造發機 9爭局析 12利力析 16電結件業展勢分析 19模發展 19圓重行格局 21DWI工藝望起業技革新 23投建議 25風提示 25圖表目錄圖1電結件品例 3圖2電殼生工程 4圖3送與切 5圖4多位續壓/深拉伸理意圖 5圖5原料要由列逐遞的續壓步成型 6圖6圓殼產差異 6圖7鋰結件意圖 7圖8電蓋結構 7圖9銅復極產例 8圖10各沖制在常生中常見 9圖國電產量 10圖12鋰池游用域與游電料 圖132022年國電構件場模不封形式比 圖14韓、本力池供鏈成閉系 13圖15國電結件業簡介 13圖16鋰結件司業收入 14圖17科利震科對第大戶業入 14圖18鋰結件業戶結構 15圖19金股電結件營收：下應領域分 16圖20震科電結件平銷價格 16圖21電結件業體與蓋利對比 17圖22日本FUJISPRINGS內部具作作室 18圖23電結件品發流程 18圖24電結件業發費用 19圖25科利建產地投情：備置約占投一，有資產征 20圖264680大柱池直徑46mm×高度80mm）對比兩圓電池 21圖274680大柱池極耳構 21圖284680電全耳案圖：極方大縮短子通徑降內阻 22圖29特拉4680電業化程 22圖30電結件業極局468023圖31DWI工生易罐示圖 24表1電的裝式裝材料 3表2震科年產3.6件電殼生設投預算細 4表3震科年產9電池板產備資算明細 8表4日、國中池結件業展史 10表5中電結件特點紹 12表6領的池構業開規化張 20電池結構件介紹本報告中電池結構件是指用于電池封裝的殼體與頂蓋，電池封裝起到安（蓋帽蓋板。蓋帽圓柱殼體方形殼體蓋板圖1蓋帽圓柱殼體方形殼體蓋板資料來源：金楊股份官網、科達利官網，表1電池的封裝形式與封裝材料封裝形式封裝材料代表性動力電池企業圓柱電池圓柱殼體與蓋帽松下、力神等方形電池方形殼體與蓋板寧德時代、中創新航、三星SDI等軟包電池鋁塑膜LG新能源、SKon、孚能科技資料來源：制作殼體材料可以是鋁材或鋼材。鋼材優點是剛度大，不易形變。但是由于鋁材重量輕、可塑性更佳，散熱性更佳，所以如今鋁材更為常用，特別是方形電池普遍使用鋁材。殼體生產廣泛采用沖壓工藝，即金屬在模具中受力形變，原材料經由分切、沖壓、切口等步驟制成殼體。由于沖壓過程中容易產生金屬絲屑，所以殼體成型后還需要進行嚴格的清洗與檢測，以免殼體中殘留金屬絲屑造成電池短路。表2震裕科技年產3.6億件電池殼體生產設備投資預算明細數量（臺）單價（萬元）（）占比拉伸用沖壓機381957,41044%自動化設備36401,4408%清洗設備36551,98012%CCD檢測機36451,62010%其他--4,52027%全部生產設備--16,970100%圖2

資料來源：震裕科技公開發行可轉債問詢函回復202307，資料來源：韓國SANGSINEDP官網，拉伸用沖壓機是殼體生產的核心設備，原材料需要經由一系列逐級遞進的連續沖壓，逐步成型，在此過程中殼壁被拉伸變長變薄。下圖引自日本精旭機的宣傳視頻。日本旭精機（Asahi-Seiki）以電池殼體沖壓設備享譽業界，憑借五十年余年經驗積累與尖端技術，其高精度電池殼體沖壓設備可以實現殼壁深度拉伸。圖3送料與分切資料來源：日本旭精機官網，圖4多工位連續沖壓/深度拉伸原理示意圖資料來源：日本旭精機官網，圖5原材料需要經由一系列逐級遞進的連續沖壓逐步成型資料來源：日本旭精機官網，圖6

殼體產品差異主要體現在規格型號、殼壁厚薄、殼口設計、殼底防爆刻線等方面（參見下圖資料來源：金楊股份招股說明書，頂蓋結構精密復雜，需要綜合運用沖壓、注塑、焊接等工藝，生產工序繁瑣。頂蓋主體采用沖壓成型，頂蓋上還包括極柱、安全閥等部件，各部件獨立成型后焊接組裝在頂蓋主體上。極柱用于保證電池的電氣連接功能。安全閥在電池過載時斷開電路、釋放壓力，以防止電池內部壓力過大而發生爆炸。資料來源：科達利招股說明書，圖8電池蓋板結構資料來源：震裕科技公開發行可轉債問詢函回復202307，銅鋁復合極柱負極傳統上采用銅極柱+銅軟連接，但是銅容易氧化增加內阻，從而影響電池性能。銅鋁復合極柱底部是銅、上部是鋁，使用高速旋轉摩擦焊接技術將銅鋁焊接，銅鋁復合極柱+鋁軟連接可以避免銅氧化問題，同時節約材料成本。圖9銅鋁復合極柱負極傳統上采用銅極柱+銅軟連接，但是銅容易氧化增加內阻，從而影響電池性能。銅鋁復合極柱底部是銅、上部是鋁，使用高速旋轉摩擦焊接技術將銅鋁焊接，銅鋁復合極柱+鋁軟連接可以避免銅氧化問題，同時節約材料成本。資料來源：科達利官網、科達利招股說明書，表3震裕科技年產9億件電池蓋板生產設備投資預算明細數量（臺）單價（萬元）（）占比600T沖壓機222806,1608%45-200T沖壓機--5,5797%水基清洗機17254251%碳氫清洗機26802,0803%手動焊接設備100353,5005%摩擦焊接設備113202,2603%自動化生產線11521524,72533%自動化立體庫--15,00020%其他--15,00720%全部生產設備--74,736100%資料來源：震裕科技公開發行可轉債問詢函回復202307，電池結構件行業分析電池結構件生產的核心工藝是沖壓，各式各樣的沖壓制品在我們日常生活中很常見，電池結構件企業大多是在沖壓制造領域具有一定經驗，早先以沖壓制造立基起家的。圖10各式沖壓制品在日常生活中很常見資料來源：日本旭精機官網，1991SPRINGS、韓國SANGSINEDP2010電池結構件行業植根于沖壓工藝，乘時代東風，傳統制造也煥發出盎然生機，孕育投資機會。表4日本、韓國、中國電池結構件行業發展歷史日本韓國中國沖壓制造立基起家1958年日本精旭機開始制造自動連續多工位沖壓機；1976年日本FUJISPRINGS首次引入多工位沖壓機；1985年韓國SANGSINEDP成立，定位在生產沖壓制品；-鋰電池時代開啟1991年日本索尼實現鋰電池量產；1996年日本FUJISPRINGS開始量產手機用鋰電池結構件；2002年旭精機開始生產iTP-60多工位沖床，成為鋰電結構件生產利器；2002年韓國SANGSINEDP從日本進口電池結構件；1998年比亞迪實現鋰電池量產；1999年科達利與比亞迪在手機用鋰電池結構件領域展開合作；2007年科達利成為松下的鋰電池結構件供應商；動力電池發端2011年日本FUJISPRINGS開始量產汽車用方形鋰電結構件；2010年韓國SANGSINEDP的汽車用鋰電池結構件產品獲汽車行業質量管理體系認證（IATF16949）；2008年科達利開始向比亞迪小規模供貨汽車用鋰電池結構件；2010年科達利的汽車用鋰電池結構件產品獲汽車行業質量管理體系認證；全球擴張-2018年韓國SANGSINEDP設立匈牙利生產基地，進軍歐洲市場；2020年科達利設立德國、瑞典、匈牙利生產基地，進軍歐洲市場；資料來源：公司官網、公司公告、新聞報道，鋰電池是當今使用最為廣泛的電池，鋰電池下游應用領域包括新能源汽2022年中國鋰電池產量達750GWh，同比增長超2022546GWh149%。圖1（0

+130% +149%+149%+43%+106%+37%+163%2021 2022 2023H1工信部：中國鋰電池產量中國汽車動力電池產業創新聯盟：中國動力電池產量資料來源：工信部、中國汽車動力電池產業創新聯盟，下游應用領域上游鋰電材料圖12鋰電池下游應用領域與上游鋰電材料下游應用領域上游鋰電材料新能源汽車儲能新能源汽車儲能消費電子電動工具……正極材料負極材料鋰電隔膜電解液電池結構件資料來源：制作電池結構件在動力電池中價值量與負極材料、鋰電隔膜相當，被認為是繼正極材料、負極材料、鋰電隔膜、電解液之后的“第五大主材”。202233891%20258009.3%90.7%圖132022年中國鋰電結構件市場規模：不同封裝形式占比9.3%90.7%方形結構件 圓柱結構件資料來源：高工鋰電，競爭格局分析表5中國電池結構件企業特點介紹技術路線主營業務生產基地核心客戶科達利方形為主廣東惠州江蘇溧陽山東大連福建寧德……歐洲三地NorthvoltACC震裕科技方形寧德時代、億緯鋰能等瑞德豐方形（1）方殼與頂蓋江蘇常州……寧德時代、中創新航等金楊股份圓柱為主江蘇無錫湖北荊門力神電池、億緯鋰能等金楊股份與億緯鋰能在湖北荊門設有合資生產（40%）中瑞電子圓柱（1）蓋帽江蘇常州LG新能源斯萊克圓柱/方形/體江蘇常州……寧德時代、贛鋒鋰業等資料來源：公司公告，國外電池結構件企業知名的有韓國SANGSINEDP、日本FUJISPRINGSSANGSINEDP主要供貨三星SDIFUJISPRINGS歐洲市場是一片藍海，歐洲決心推動本土動力電池生產，然而，歐洲本土鋰電供應鏈缺失，這給極少數具有實力的電池結構件企業帶來發展契機。韓國SANGSINEDP在韓國證券交易所上市，跟隨其核心客戶三星SDI在匈牙利建設生產基地；而科達利更是在德國圖林根、瑞典、匈牙利三地建設生產基地，供貨寧德時代，同時也已經成為瑞典Northvolt、法國ACC等歐洲本土動力電池企業的供應商。韓國動力電池：LGES、SKon、三星SDI正極材料：Ecopro負極材料：浦項化學電解液：Enchem鋰電隔膜：SKIET電池結構件：SANGSIN韓國動力電池：LGES、SKon、三星SDI正極材料：Ecopro負極材料：浦項化學電解液：Enchem鋰電隔膜：SKIET電池結構件：SANGSINEDP日本動力電池：松下正極材料：旭化成負極材料：信越化學電解液：三菱化學鋰電隔膜：旭化成電池結構件：FUJISPRINGS資料來源：制作韓國SANGSINEDP（韓國證券交易所上市，091580.KS）韓國韓國SANGSINEDP（韓國證券交易所上市，091580.KS）韓國SANGSINEDP198520022010（IATF16949）/西等。日本FUJISPRINGS日本FUJISPRINGS1960197619901996201136（資料來源：公司官網，近年科達利、震裕科技營業收入增長迅猛，主要是受益于核心客戶寧德時代需求增長帶動。科達利、震裕科技的營業收入已經遠超同行，形成規模優勢。圖16鋰電結構件公司營業收入（萬元）900,000800,000700,000600,000500,000400,000200,000100,0000科達利 震裕科技 金楊股份 中瑞電子2018年 2019年 2020年 2021年 2022年資料來源：，科達利歷來是寧德時代的電池結構件第一大供應商，基于雙方多年的緊2022年1240%。2018萬元）400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00002018年 2019年 2020年 2021年 2022年科達利 震裕科技資料來源：，圖18科達利(2022)

科達利的客戶結構較為均衡，寧德時代以外，科達利的客戶還涵蓋中創LGNorthvoltACCLG新能源裝車特斯拉Model3/Y。電池結構件關系電池安全性，動力電池企業對于電池結構件的認證周期1-3震裕科技(2022)21%6%28%21%6%28%%3%6%6% 322%

13%

50%客戶一 客戶二 客戶三 客戶四 客戶五 其他 客戶一 客戶二 客戶三 客戶四 客戶五 其他金楊股份(2022) 中瑞電子(2022H1)126%6%126%6%4%16%2%2%%10%58%

%862%力神電池億緯鋰能比克電橫店東磁LG化學 其他

LG新能源 比克電池 E-OneMoli山東精工 橫店東磁 其他資料來源：公司年報、招股說明書，圖19金楊股份電池結構件營業收入：按下游應用領域劃分

12%14%22%202012%14%22%

2021年

2022年動力電池 非動力電池資料來源：金楊股份招股說明書，盈利能力分析按照行業慣例，電池結構件采用成本加成之定價模式，動力電池企業與電池結構件企業每年協商定價，動力電池企業通常會要求電池結構件企業每年有所降價；實際價格也會依據原材料價格波動情況動態調整，通常是每季調整，即動力電池企業依據上季度原材料價格確定當季采購價格。圖20震裕科技電池結構件平均銷售價格（元/件）1098765432102020年 2021年 2022年 2023年1-3月殼體平均單價 頂蓋平均單價資料來源：震裕科技公開發行可轉債問詢函回復202307，上圖中我們可以發現電池頂蓋價格逐年降低，但是，近年電池殼體價格大幅上漲。主要是電池殼體生產成本中原材料成本占比較大，近年鋁價上漲推升電池殼體價格。大多數時候鋁價運行平穩，但是，如若鋁價快速上漲且電池結構件企業調價不及時，則會對盈利產生負面影響。由于頂蓋結構精密復雜，生產工序繁瑣，通常而言頂蓋相比殼體附加值更高，相應的毛利率更高。圖21電池結構件企業殼體與頂蓋毛利率對比45%2020 2021 2022 2020 2021 2022 2020 2021 2022科達利2020 2021 2022 2020 2021 2022 2020 2021 2022科達利震裕科技金楊股份35%30%25%20%15%10%5%0%殼體 頂蓋資料來源：公司公告，最后，電池結構件產品具有定制化特征，動力電池企業根據自身需要，經常會要求電池結構件企業開發新品。新品利潤更高，最終會反映在電池結構件企業的盈利能力上。如前所述，電池結構件生產的核心工藝是沖壓，沖壓過程中，金屬在模具中受力形變，所以模具的設計制作能力又是新品開發的關鍵。例如日本FUJISPRINGSSANGSINEDP定制需求，韓國SANGSINEDP9045天。我們認為，新品開發（模具的設計制作能力）是電池結構件企業的核心競爭力，有助于電池結構件企業開拓客戶，維護客戶關系。并且雙方在合作圖22日本FUJISPRINGS內部模具制作工作室圖23

資料來源：日本FUJISPRINGS官網，資料來源：韓國SANGSINEDP官網，特別地，新品開發（模具的設計制作能力）在方形電池結構件領域尤為重要，由于方形電池的規格型號不統一，方形電池結構件經常需要電池結構觀察研發費用，我們可以發現科達利、震裕科技的研發投入大，研發費圖24電池結構件企業研發費用（萬元）60,00050,00040,00030,00020,00010,0000科達利 震裕科技 金楊股份 中瑞電子2018年 2019年 2020年 2021年 2022年資料來源：，電池結構件行業發展趨勢分析規模化發展隨著電池結構件需求擴大，領先的電池結構件企業開啟規模化擴張。科達利籌劃非公開發行股票，擬貼近客戶新建四個生產基地，單個生產基地投資規模高達10億元；震裕科技籌劃公開發行可轉債，新建頂蓋產能9億件，投資規模高達16億元。電池結構件生產依賴機器設備，具有重資產特征。大型項目可以匹配先進設備，提高生產效率，規模化、同時集約化生產又有利于攤薄機器設備折舊，降低成本。而成本優勢可以保證產品在市場上具有價格競爭力，深度綁定優質客戶。此外，大規模生產還有利于產品質量管控，保證產品一致性。科達利與震裕科技動輒超十億的投資規模抬高了行業門檻，電池結構件中小企業及新進入者難以企及。表6領先的電池結構件企業開啟規模化擴張企業生產基地投資（億元）（）預期達產時銷售價格（元/件）年產值（）配套客戶殼體頂蓋殼體頂蓋科達利江西南昌101.621.624616.2欣旺達、寧德時代等湖北荊門101.811.814618.1億緯鋰能等江蘇溧陽104.711.532.85622.6寧德時代、中創新航等廣東江門102.860.954617.2中創新航、欣旺達等合計4011.05.9--74.1-震裕科技福建寧德43.6-5.53-19.9寧德時代浙江寧波16-9.0-7.3566.2輻射全國資料來源：科達利非公開發行股票問詢函回復202307、震裕科技公開發行可轉債問詢函回復202305，圖25科達利新建生產基地投資情況：設備購置費約占總投資一半，具有重資產特征江西南昌總投資10億元 湖北荊門總投資10億元金25%

鋪底流動資金28%土地購置費4%

設備購置費47%

土地購置費2%

設備購置費53%資24%江蘇溧陽（三期）總投資10億元

建筑工程投資17%廣東江門總投資10億元金21%

金20%資22%

設備購置費57%

土地購置費7%資29%

設備購置費44%資料來源：科達利非公開發行股票預案202211，2020年9月特斯拉在首屆電池日活動上正式發布4680電池，電池體積倍增帶來電池容量倍增。4680電池可以大幅減少電池系統中電池單體的數量，簡化電池系統，很大程度上彌補圓柱電池相比于方形電池，電池系統結構復雜、電池管理系統復雜的缺點。圖264680大圓柱電池（直徑46MM×高度80MM）對比前兩代圓柱電池資料來源：搜狐汽車新聞報道，4680圖274680大圓柱電池全極耳結構資料來源：搜狐汽車新聞報道，圖284680電池全極耳方案圖解：全極耳方案大幅縮短電子流通路徑，降低內阻資料來源：澎湃新聞《4680詳解：卷土重來的圓柱電池》，46802023年14680100GWh150ModelY，46802020年9月2022