bbbb雷曼兄弟案例分析報告講解：魏雪 組員：付曉玥王菲菲李麗霞案情介紹48和治理。雷曼兄弟的歷史最早可以追溯到19世紀40在蒙哥馬利落腳。他們看準了蒙哥馬利作為“棉花之都”的巨大潛力，于是專注于從事棉花生意，由此可見他們眼光獨特。1850年，三兄弟創立“雷曼兄弟融巨擘1868年開頭掛牌經營，打算將公司從蒙哥馬利搬到曼哈頓下城，不僅成合作，創立商業國家銀行、制造商信托銀行等。20世紀初，雷曼兄弟和高盛合1850年阿拉巴馬州棉花田，始終連續到1969120年輝煌的歷史。這段時間雷2023915158年悠久歷史的美國第四大投資銀行——雷曼兄弟公司正式申請依據以重建為前提的美國聯邦破產法第11章所規定的程序破產，即所謂破產保護。以資產衡量,這是美國金融業最大的一宗公司破產案。雷中也無奈破產，讓人們為之扼腕嘆息！背景學問一、財務治理環境所面臨的各種環境。等；內部環境主要包括：企業的組織形式、企業的各項規章制度、企業治理者的水平、企業的各種內在條件與力氣等。二、財務治理目標的評價有很多觀點，其中具有代表性的觀點包括：潤越多則說明企業的財寶增加得越多，越接近企業的目標。但利潤最大化目標存在以下缺點：1、沒有明確利潤最大化中利潤的概念，這就給企業治理當局供給了進展利潤操縱的空間。2、不符合貨幣時間價值的理財原則，沒有考慮利潤的取得時間，不符合現代企業“時間就是價值”的理財理念。3、不符合風險——酬勞均衡的理財原則。它沒有考慮利潤和所擔當風險的關系，增大了企業的經營風險和財務風險。4、沒有考慮利潤取得與投入資本額的關系。該利潤是確定指標，不能真正衡量企業經營業績的優劣，也不利于本企業在同行業中競爭優勢確實立。〔二〕股東財寶最大化目標：股東財寶最大化是指通過財務上的合理經營，1、適用范圍存在限制。該目標只適用于上市公司，不適用于非上市公司，因此不具有普遍的代表性。2、不符合可控性原則。股票價格的凹凸受各種因素的影響，如國家政策的不行能完全加以把握的。3、不符合理財主體假設。理財主體假設認為，企業的財務治理工作應限制一理財主體與企業這一理財主體相混淆，不符合理財主體假設。4、不符合證券市場的進展。證券市場既是股東籌資和投資的場所，也是債化片面強調站在股東立場的資本市場的重要，不利于證券市場的全面進展。〔三〕企業價值最大化目標：企業價值最大化是指承受最優的財務構造，充一個顯著特點就是全面地考慮到了企業利益相關者和社會責任對企業財務治理目標的影響，但該目標也有很多問題需要我們去探究：1、企業價值計量方面存在問題。首先，把不同理財主體的自由現金流混合折現不具有可比性。其次，把不同時點的現金流共同折現不具有說服力。2、不易為治理當局理解和把握。企業價值最大化實際上是幾個具體財務治理最大化，這些具體目標的衡量有不同的評價指標，使財務治理人員無所適從。3、沒有考慮股權資本本錢。在現代社會，股權資本和債權資本一樣，不是免費取得的，假設不能獲得最低的投資酬勞，股東們就會轉移資本投向。〔四〕利益相關者財寶最大化目標：其的根本思想就是在保證企業長期穩定此觀點也有明顯的缺點：到其協調化。超出了財務治理自身的范疇。三、次貸危機20238月開頭席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。偏好程度。2023年以后，實際利率降低，全球流淌性過剩，借貸很簡潔獲得。國房價的上漲。全球失衡到達了無法維系的程度是本輪房價下跌及經濟步入下行周期的深層次越多。一旦這些按揭貸款被清收，最終造成信貸損失。案例分析一、財務治理環境〔理財環境〕〔一〕外部環境〔雷曼兄弟破產的外部緣由〕1、政治截至2023年第三季度末，雷曼兄弟的形勢已經岌岌可危。為了救亡圖存，銀行等潛在買家都期望美國政府能夠像救助貝爾斯登〔貝爾斯登公司——全球500強企業之一，全球領先的金融效勞公司，原美國華爾街第五大投資銀行，在2023年的美國次級按揭風暴中嚴峻虧損，瀕臨破產而被收購〕那樣對雷曼兄弟〔前任美國財政部長〕公開表示，〔美國政府在權衡之存的投資銀行，并忌憚因雷曼兄弟的巨額不良資產引火燒身，最終放棄了收購打算。一切期望化為泡影后，雷曼兄弟只得宣布破產。2、經濟：美國房地產市場危機2023年下半年10年的經濟高速增長期，隨后突如其來的2023年初開頭13202361%，到達1958年以來的最低水平，并將該利率維持了一年。寬松的貨幣政策促使房貸利率不斷下降，3020238.1%2023年的20237.0%20233.80%。在低利率和流淌性過剩的市場環境下，美國房地產市場蓬勃進展，房產價格19972023年間，美國房產價85%。房地產市場己成為繼互聯網之后拉動美國經濟增長的主要引擎。2023年美國次級債的規模占抵押貸款市場總規模的比率僅為5.6%，2023年則上b20%202321%。620236月，經過171%5.25%。連續升息提高了房屋借貸2023年夏季，2023年的調整期后，2023年房地產價格掉頭向下，開頭了大幅下跌。美國聯邦基金利率走勢由于次級抵押貸款的設計理念是基于房地產價格不斷上揚和市場利率保持CDO〔債務抵押債券〕隨后消滅大幅縮水，次大事，拉開了美國金融動亂的序幕。〔二〕內部機制1、雷曼兄弟內部把握制度失效公司文化中的個人權威雄崇拜顏色深厚。雷曼CEO福爾德作為數次帶著公司走出逆境，并數年取得卓bbbbb則是被迫離開公司。2023年，53.5億美CEO福爾德進展有效的例行監視。究其緣由，在于雷曼的內部把握制度是針對一般人而言的牽制，但對于CEO福爾德而言，其傳奇經受、過往的卓越業績、布滿魅力的領導風格，使其凌駕于內部把握制度之上。制度的路徑依靠〔〕境已經發生轉變，這種自我強化會拒絕制度本身被轉變。1993CEO2023年到2023年，其利潤到達160億美元，在各個業務領域屢獲殊榮，這種過往業績加強了公司員工、董事會對福爾德的信念。一方面，使其成為公司權威，培育法就其把握環境的轉變作出準時反響，從而變得沒有效率。CEO或者其他高管對于完善公司治理機制中的日常治理而言尤其重要。2、雷曼兄弟與次貸市場的關系況不斷惡化。紛緊縮業務的時候，雷曼成功的實行了更具風險的措施獲得了擴張。2023年上半年，盡管雷曼的治理層打算削減雷曼在住宅抵押貸款業務中的規模，但是相對于雷曼的競爭者來講，削減規模還是過小。雷曼兄弟，包括其他己的資產負債表上保持著大量的住宅抵押貸款相關的風險。2023年前兩個季度，二、財務治理環境下雷曼兄弟的經營戰略謬誤〔一〕業務構造不合理1、構造過于單一2090斷增大。坐以待斃。雷曼兄弟過于依靠構造金融、私募基金和杠桿借貸等型業務，而它們在2、在生疏業務上孤軍深入〔13%蔽，雷曼兄弟收益頗豐；但一旦市場形勢惡化或崩潰，后果將不堪設想。事實上，雷曼兄弟的跟頭正是栽在與房地產相關的證券業務上。雷曼兄弟旗下那些難于估值的證券化產品約相當于其凈資產的2.5承受的風險比雷曼兄弟低得多。3、產品風險不斷積聚60％，其中大局部源自自營交易，而在20世紀40%。2023行的杠桿率〔總資產/自有資本〕逐步增大，市場風險也進一步增大。在市場行2023年其次季度，雷曼的資產負債表中有形資產凈值僅為262.76億美元，而資6394.321998年～202366%31%。與此同時，風險也在與日俱增。〔二〕治理失當：風險管控力氣缺乏1、風險意識缺乏2070自滿心情。1993CEO福爾德的帶著下突飛2023年年初，花旗、美林和機時，雷曼兄弟仍堅持認為形勢并非如想像中那樣壞。202310月，雷曼還與222億美元杠桿收購了某一公寓住宅開發商。對危機的漠視和風險把握意識的缺乏最終把雷曼兄弟推向覆滅的邊緣。2銀行更長。202330%。員工持股在雷曼兄弟1000200多人，由此產生的“富翁效應”極大地提升了員工的樂觀性和制造力。“富翁效應”在極大地調發開工樂觀性的同時，其副作用也不容無視。在型的物質誘惑引致的瘋狂。3、錯失自救良機實際上，本次金融風暴早有端倪，20233月，貝爾斯登倒閉之時，雷曼形勢無可挽回。三、財務治理目標〔一〕股東財寶最大化：雷曼兄弟財務治理目標的現實選擇雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要從事利潤比較豐〔1美國是一個市場經濟最大化為財務治理目標能夠獲得更好的企業外部環境支持〔2與利潤最大化本錢，無疑更為科學和合理〔3〕現實選擇。〔二〕雷曼兄弟破產的內在緣由：股東財寶最大化財務治理目標利益主體單一〔僅強調了股東的利益、適用范圍狹窄〔僅適用于、目標導向錯位〔僅關注現實的股價〕等緣由，雷曼兄弟最終也無法在此次百年一遇的金融危機中幸免于難。股東財寶最大化認為，股東是企業的全部者，其創辦企業的目的是擴大財寶，因此企業的進展理所固然應當追求股東財寶最大化。在股份制經濟條件下，股東財寶到達最大。2023年92%過多關注股價而使公司偏離了經營重心是雷曼兄弟公司破產的推動劑。股東財寶最大化僅強調股東的利益而無視其他利益相關者的利益是雷曼兄1984年上市以來，公司的全部權和經營權實現層〔全部者〕與職業經理階層〔經營者。股東托付職業經理人代為經營企業，受托者的受托責任履行狀況以及理財目標的實現程度。上市之后的雷曼兄弟公的股東回報率。然而，現代企業是多種契約關系的集合體，不僅包括股東，還包括債權人、經理層、職工、顧客、政府等利益主體。股東財寶最大化片面強調了股東利益的至上是雷曼兄弟破產的緣由之一。四、雷曼兄弟破產的內部緣由進入不生疏的業務，且進展太快，業務過于集中行業務〔證券發行承銷，兼并收購參謀等2090年月后，隨著固定2023年后房地產和信貸這些非傳統的業務蓬勃進展之后，雷曼兄弟和其太快〔美林、貝爾斯登、摩根士丹利等也存在一樣的問題。近年來，雷曼兄弟202313%。這樣面影響。收益局部。近幾年，雖然雷曼也在其它業務領域〔兼并收購、股票交易〕方面有自身資本太少，杠桿率太高以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行〔如花旗、摩根大通、美洲銀行等〕不同，它們的自有資本太少，資本充分率太低。為了籌集資金來擴大業務，它們只好依靠債券市場和銀行間拆借市場：在債券市場發債來滿足中長期資金的需〔7天、一個月等。然后將這些資金用于業務和投資，賺取收益，扣除要償付的融資代杠桿率〔總資產/自有資本〕就越大。杠桿效應的特點就是，在盈利的時候，收業務的擴大進展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危急的程度。所持有的不良資產太多，患病巨大損失雷曼兄弟所持有的很大一局部房產抵押債券都屬于第三級資產〔 Level3Assets。雷曼作為華爾街上房產抵押債券的主要承銷商和賬簿治理人，將很大一局部難以出售的債券都留在了自己的資產表上這樣的債券評級很〔多數是AAA評級，甚至被認為好于美國國債，所以利率很低，不受投資者的青睞，賣不出去，雷曼(包括其它投行〕將它們自己持有，認為風險會很低。但問題是，這些債券并沒有一個流通的市場去確定它們的合理價值這同股票及其它易于流考市場上最交易的類似產品，或者是用自己的特有的模型來計算損益。對于類似的產品，不同金融機構的估值可能會有很大的差異。另外，由于這些產品的簡潔程度較高，大家往往依靠第三方〔比方標準普爾等)供給的評級好，年底的時候分得的獎金就越多。因此，很多人往往只顧及眼前利益，而以后的事情以后再說，甚至認為很可能與自己沒有什么關系。小結與啟發同作用的結果。2023年～2023年，全球資本市場流淌性過大，美國房地產市場形成泡沫。在這個過程中，雷曼兄弟進入房地產市場過快、過度，發行房產抵押不良資產在短期內大幅貶值，使其陷入危機。隨著次貸危機的進一步進展，市場對雷曼兄弟產生的恐慌心情加深，導致資金流失。同時，債權人調低雷曼的信用等級，導致其融資本錢大幅上升，業務在全球化的今日，中國經濟不行能獨善其身。從本質上講，制造業和金融際化的中國制造業，也有特別的警示意義。一、關于財務治理目標財務治理目標的重要性義還是從實踐需要的角度看，制定并選擇適宜的財務治理目標是格外重要的。財務治理目標的制定原則略，同時又要考慮對目標的準時調整，以適應環境的變化。財務治理目標選擇的啟發間必需要有主次之分，以便抑制各財務治理目標之間的沖突和沖突。二、其他1、正確對待金融創。金融衍生產品大大增加了資產的流通性，為資本市應保持慎重的態度。2、保持合理的業務構造。面對猛烈的競爭，業務多元化成為投行保持利潤帶來的潛在隱患可能因外界環境而突然爆發。3、提升風險治理水平。為了獲得高額利潤，投資銀行拉高杠桿率制造放大量。4的行業形象和職業精神。5寬松的貨幣政策和不力的政府監管放縱了投行的了整個金融體系良好運行。有待解決的問題問題一：怎樣才能夠正確、全面地生疏企業所處的財務治理環境？問題