中國聯通財務分析匯報一.企業概況企業簡介中國聯合通信股份有限企業由中國聯合通信有限企業（“聯通集團”）以其于中國聯通（BVI）有限企業（“聯通BVI企業”）的51%股權投資所對應的經評估的凈資產出資，并聯合其他四家發起單位以現金出資于12月31日在中國成立的股份有限企業，經同意的經營范圍為從事國（境）內外電信行業的投資。我司目前只直接持有對聯通BVI企業股權投資。上海市工商行政管理局于8月7日向企業核發了注冊號為463的"中國聯合網絡通信股份有限企業"營業執照。至此，企業注冊的中文名稱由"中國聯合通信股份有限企業"變更為"中國聯合網絡通信股份有限企業"，企業英文名稱"ChinaUnitedTelecommunicationsCorporationLimited"亦對應變更為"ChinaUnitedNetworkCommunicationsLimited"。中國聯通擁有覆蓋全國、通達世界的現代通信網絡，重要經營：固定通信業務，移動通信業務，國內、國際通信設施服務業務，衛星國際專線業務、數據通信業務、網絡接入業務和各類電信增值業務，與通信信息業務有關的系統集成業務等。1月7日，中國聯通獲得了WCDMA制式的3G牌照。(二)企業文化企業文化作為社會大文化的一種子系統，客觀地存在于每一種企業之中。優秀的企業文化，將極大地增進企業的發展，反之則將減弱企業的組織功能。

企業文化首先是一種精神，是一種企業的全體組員共同擁有的信念、期望值和價值觀體系。聯通在發展過程中，逐漸形成了有中國聯通特色的企業文化，從成立之日起，中國聯通就肩負著打破壟斷、增進競爭的使命。為了生存和發展，聯通人一開始就形成了強烈的競爭意識和精神，頑強拼搏、奮力追趕、不停超越，在拼搏和競爭中，逐漸演化成了一種聯通特有的競爭文化。聯通在發展的道路上，面臨著多種各樣的困難。面對困難、面對挑戰，聯通人不怨天尤人、不發牢騷不埋怨，總是豪情萬丈、奮發向上，胸懷激情、飽含激情，充斥“必勝的志氣、蓬勃的朝氣、開拓的銳氣、高昂的士氣”，在不停戰勝困難的過程中，逐漸形成了聯通的激情文化?！案偁帉崿F超越；創新開拓未來；激情戰勝艱險；誠信立足天下”是中國聯通的關鍵價值觀。企業要做到最優秀，必須在企業關鍵價值觀上下工夫，技術、高科技可以學，制度可以制定，高新設備可以買到，人才可以引進，但企業全體員工內在的追求，這樣一種企業文化、企業倫理層面上的東西卻是很難移植、很難模仿的。從這一意義上說，企業文化才是最終意義上的關鍵競爭力、持久競爭優勢。而企業倫理、企業信用、企業商譽是企業文化不可或缺的基本要素，假如說一種企業一開始就是以“圈錢”為其關鍵價值觀，把消費者的利益拋在一邊，那么這個企業是不也許維持長期的。唯有誠信至上，不停創新，企業才能百年不衰。二.戰略分析（一）電信業一般環境分析任何企業都在一定環境中活動和競爭，存在于企業邊界之外的、對同行業（同區域）所有企業都會產生影響的一般環境原因重要有：政治、經濟、技術、社會文化、自然等。如下重要分析這五個原因對我國電信行業的影響。政治環境目前，對各產業影響較大的政治原因一般都存在于有關立法和產業政策導向領域。尤其在產業政策方面，這是一般環境中最受企業重視的方面，由于有關財政、金融、稅收和利息政策直接影響到企業的投資成本，而產業準入條件又決定了企業的投資范圍，因此政府的產業政策往往能形成對投資的有力引導。（2）經濟環境一般經濟環境是企業最直接感受到的環境原因。它重要從發展速度和發展空間、經營成本和盈利水平兩方面產生影響。首先，我國電信業的發展，得益于我國整體經濟的迅速發展。伴伴隨高GDP的是人民生活水平的提高，家庭可支配收入的增長。我國電信業務收入合計完畢5799億元，同比增長11.7%。固定資產投資合計完畢2033.4億元，同比下降4.8%。電話顧客總數到達7.43861億戶，其中，固定電話3.50433億戶，移動電話顧客到達3.93428億戶。顧客總數已居全球第一位。這闡明，行業增長模式將由規模擴張型向效益主導型轉變，即我國電信業發展的驅動力將從重要依托市場驅動和投資驅動向創新驅動轉型。另一方面，伴隨技術的進步，我國電信業從重要依托固定電話增長轉化為依托移動電話和寬帶增長。截至6月，我國互聯網上網人數已經超過1億，其中寬帶接入顧客已經超過3010萬戶*。電信行業尚有很大的市場潛力。并且我國電信企業正在積極尋求“引進來”和“走出去”，融入國際市場，并得到了來自政府的產業、信息、財政、金融支持。（3）技術環境技術環境分析的重要內容有：技術水平、技術發展趨勢、技術對產業的影響、技術的社會影響和信息化的影響等。伴隨融合了計算機、通信和信息處理技術的電子信息技術的飛速發展，逐漸步入了信息化社會。技術是電信運行業的強大支撐，從網絡建設重要包括電信骨干網、城域網、數據網、光網絡等新建和擴容，到業務系統建設包括計費系統、網管系統、客服系統、綜合業務系統等，每一種環節的創新都是以信息技術平臺為基礎的。伴隨電信第二階段競爭的到來和數據通訊及各項增值業務的不停發展，軟件、硬件以及應用開發商等更多的IT企業需要加入到電信行業的價值鏈中，與通信設備制造商、電信運行商和終端消費者一起努力，共同增進整個產業的增值。近幾年來一直增長緩慢的硬件采購的規模也將伴隨3G、NGN等新興應用的崛起而隨之擴大，估計將到達220.1億元人民幣*。此外，寬帶化將是未來電信行業和時代的非常重要的特性；未來軟件的應用將通過軟帶的、區域化的IT骨干網到你的桌面，可以按照需求定制多種各樣的軟件和應用的服務；在3G牌照發放之后，電信運行商將向全業務運行商及信息內容提供商的角色轉變。（4）社會文化環境和自然環境中國的市場廣闊度歷來是毫無爭議的，再加上全球化的進程、互聯網的普及都在變化著中國人的生活方式。電話通訊網絡已經成為人們交流的首選，移動電話也從改革開放初期的奢侈品變成了中國人平常生活的一部分。伴隨我國電信消費意識的成熟，客戶不僅需要有服務，有原則化的服務，并且提出了個性化的高品質服務的規定。這些潛移默化的變化不僅影響了國內的電信運行商，也影響了投資者的態度。綜上所述，雖然企業對一般環境是無法控制、無法影響的，但企業可以在理解環境特性和發展趨勢后，對的把握對環境機會的運用。中國聯通戰略管理（1）資源配置中國聯合通信有限企業在全國30個省、自治區、直轄市設置了300多種分企業和子企業。經營的電信業務由成立之初的移動電話(GSM)和無線尋呼發展到目前的移動電話(包括GSM和CDMA兩種制式網絡)、長途電話、當地電話、數據通信(包括因特網業務和IP電話)、電信增值業務、無線尋呼以及與主營業務有關的其他業務。目前，企業已擁有余名員工，總資產84億元。根據各業務的詳細盈利能力、業務之間的關系、發展潛力等原因，進行資源配置，使得有限資源發揮出最大效用。下圖闡明了聯通各重要業務的顧客狀況，可以據此推斷其資源的大體流向。1以移動增值業務創新替代資費競爭移動增值業務是移動運行商在移動基本業務（話音業務）的基礎上，針對不一樣的顧客群和市場需求開通的可供顧客選擇使用的業務。移動增值業務是市場細分的成果，它充足挖掘了移動網絡的潛力，滿足了顧客的多種需求，因此在市場上獲得了巨大的成功。據預測，中國移動增值業務市場將以每年超過30％的速度增長。中國聯通雖然整體收入增長比其他重要電信運行商要慢，但其增值業務收入增長速度則最快。2服務技術優勢：依托CDMA網絡的優勢，走業務創新的道路中國聯通的CDMA網絡升級速度較快，由于CDMA網絡具有覆蓋廣、傳播快等優勢，中國聯通在海洋、公安等集團客戶上具有較強的競爭實力，并在無線數據業務上具有明顯的競爭優勢。對比聯通和移動，雖然在語音業務上中國聯通沒有什么明顯的優勢勝出，不過在CDMA業務上，聯通具有很強的優勢。這便是中國聯通的比較優勢。依托聯通CDMA網絡所能提供的移動增值業務，聯通可以增長和移動爭奪顧客的談判砝碼。同步，聯通在3G競爭中的投入相對較少，這為中國聯通爭取競爭時間、搶先占領市場提供了機遇。（2）協同優勢中國聯通一直重視為客戶提供優質高效的服務。在率先推出低柜臺、即買即通等服務后，又不停推出銀行代繳話費、通過郵寄、傳真、電子郵件等方式向顧客免費寄送話單等服務舉措。同步不停提高優化水平，加強全網的運行維護管理，保證了全網的正常運行。中國聯通還積極跟蹤全球范圍內電信技術的最新發展，不停推出新業務；堅持“建立新機制、建設新網絡、采用高技術、實現高增長、發展綜合業務“的發展戰略，以移動通信、數據通信、國際國內長途通信為重點業務，深化改革，加強管理，改善服務，提高效益，迅速增強綜合實力，實現跨越式發展。（三）產業環境分析潛在進入者潛在進入者產業內對手產業競爭強度買方供應方替代品進入威脅替代品威脅供應方威脅買方威脅外部環境分析關鍵外部原因權重等級加權分數加權分數÷對應權重機會消費者占有價值能力品牌承認度0.124.00.48規模經濟程度對營運成本的控制0.133.50.455對分銷渠道的支配各地網點分派狀況0.133.50.455供應商與設備或技術提供商的合作程度0.103.50.35∑0.481.743.625威脅替代品威脅其他企業相似產品對利潤的影響0.083.00.24市場發展空間可開發新產品、技術0.092.90.261既有企業競爭強度市場份額0.162.50.4政策影響有關電信法規對企業的影響程度0.052.50.125產品差異化技術水平和服務質量0.092.50.225高進入障礙下的潛在進入者新進入者對利潤的影響0.052.30.115∑0.521.3662.627總計1.003.106（2）內部原因分析內部戰略要素權重等級加權分數加權分數÷對應權重優勢設備0.103.00.3企業文化0.073.10.217產品性價比0.123.10.372消費者忠誠度0.113.40.374研發能力和技術水平0.153.50.525∑0.551.7883.251劣勢成本控制機制0.092.50.225售后服務0.112.50.275員工滿意度和凝聚力0.092.70.243資產負債水平0.062.90.174銷售渠道0.102.90.29∑0.451.2072.682關鍵關鍵競爭要素關鍵環境要素優勢（S）劣勢（W）1.設備1.成本控制機制2.企業文化2.售后服務3.產品性價比3.員工滿意度和凝聚力4.消費者忠誠度4.資產構造5.研發能力和技術水平5.銷售渠道機會1.品牌承認度SO戰略：運用消費者的品牌承認度，深入提高產品和服務質量，提高品牌價值開發設備，提高運用率，減少營運成本保證技術水平維持在較高層次，加強與設備或技術供應商的合作，同步，尋求和新技術的自主研發能力WO戰略：通過整改大型企業的行政管理弊端，實行鼓勵機制，調動員工積極性，減少管理成本，使企業向行業規模效應靠攏改善服務態度，在各地營業網點設置售后服務職能2.對營運成本的控制3.各地網點分派狀況4.與設備或技術提供商的合作程度威脅1.其他企業相似產品對利潤的影響ST戰略：保證技術水平維持在較高層次，加強與設備或技術供應商的合作，同步，尋求和新技術的自主研發能力跟隨戰略：保證市場份額追趕戰略：向行業領導者靠攏以防止新進入者威脅WT戰略：首先，通過整改大型企業的行政管理弊端，減少管理成本；另首先，實行鼓勵機制，調動員工積極性拓寬銷售渠道，防止與競爭對手在同類產品銷售中地區或消費群體的沖突2.可開發新產品、技術3.市場份額4.有關電信法規對企業的影響程度5.新進入者對利潤的影響（四）企業的遠景1企業方向中國聯合通信有限企業經營的電信業務由成立之初的移動電話(GSM)和無線尋呼發展到目前的移動電話(包括GSM和CDMA)、長途電話、當地電話、數據通信(包括因特網業務和IP電話)、電信增值業務、無線尋呼以及與主營業務有關的其他業務。未來的戰略發展思緒將是“移動為主、綜合發展；兩網協調、差異經營；效益領先、做大做強”。2調整遠景長期以來，聯通一直定位于中國移動通信市場的挑戰者，致力于發展CDMA業務。初，中國聯通企業提出，伴隨3G、NGN等新一代網絡的形成，企業將實現由“基礎電信網絡運行商”向“現代化的綜合通信與信息服務提供商”的轉變，提供的業務將由本來的以通信為主、以信息為輔，逐漸向通信與信息并重的方向轉變。上六個月，聯通開始轉換CDMA業務的營銷模式，按照CDMA營銷支出與收入相匹配的原則制定營銷方略，努力改善CDMA發展的經營效益。與此同步，聯通也嘗試合理確定G網和C網的定位，做到高端、中端、低端全面推進，力圖使企業的遠景與變化了的環境相一致。（五）中國聯通未來戰略采用發展性戰略的目的是獲得企業整體業績的明顯提高。這一戰略一般被那些面臨環境明顯變化、企業內部的業務優勢能運用環境機會、但愿變化自己的市場地位和形象、或規定變化戰略目的的企業所采用。1集中戰略增長既有顧客對企業產品和服務的使用量；產品開發戰略；加強管理戰略2退出戰略為了配合企業的發展戰略實行，應當有計劃有環節地實行某些退出戰略，放棄處在衰退階段的業務，減少對成本和利潤的壓力。3品牌戰略集中精力展開一系列的品牌戰略，包括整合四大品牌，以及加緊聯通在三大領域的一體化進程。成熟產業的一種經典特性是產業中的企業處在對峙狀態，大部分競爭企業都具有了必需的，甚至是相似的規模和技術水平，他們在非常靠近于資本成倍的水平維持著幾乎是無利可圖的經營。中國的電信行業的企業正適合這種對峙狀態的戰略，通過縮減產品系列和致力于創新，來提高企業的可識別度。4產品戰略中國聯通作為市場追隨者，在之前的競爭中采用過價格戰略，尤其是在相似服務的資費領域同。中國移動“打得不可開交”，可是收效甚微，由于兩家企業面對的是不一樣的客戶群體。聯通憑借價格優勢網絡的客戶群體重要是低端顧客，同移動的主流顧客和大量高端顧客還具有差距，為了實現聯通的企業總體戰略和遠景目的，以價格取勝的戰略就不再合用了。根據SWOT綜合分析可以看出，合適的產品戰略應當是在既有產品和市場的基礎上，運用既有的技術和顧客基礎開發新產品。聯通是國內電信業唯一的一家全業務運行商，在增值業務領域也有較大的潛力，可以據此開發更多樣化的產品，保持技術水平和時間上的領先優勢。同步，為配合退出戰略，可以用新技術對某些既有產品或服務升級，形成新的產品線，即實行產品自我淘汰戰略。三.財務匯報分析資產負債表水平分析項目變動對總資產的影響（%）變動額變動率（%）流動資產貨幣資金158.1613.331應收票據614534002452210036931300150.6040.009應收賬款5.4430.128預付款項65.4620.289應收利息16541406874900-5220760-75.939-0.001其他應收款--75.754-1.205存貨54.5520.314其他流動資產--41.515-0.105流動資產合計37.6592.760可供發售金融資產--22.106-0.421長期股權投資477138001500000032713800218.0920.008固定資產原值10.18216.180合計折舊413.12811.556固定資產凈值36.5234.624固定資產減值準備-1300000-0.0110.000固定資產凈額6.8024.625在建工程--3.427-0.473工程物資--46.489-0.698無形資產1.1430.054長期待攤費用1.3560.025遞延所得稅資產--10.127-0.099非流動資產合計3.2593.021資產總計45.7815.781流動負債短期借款--42.533-6.484應付票據--57.622-0.190應付賬款--6.833-1.639預收款項41.8032.107應付職工薪酬--5.443-0.047應交稅費62.7220.136應付利息243.7850.126應付股利2411810024133600-15500-0.0640.000其他應付款3.8100.071應付短期債券05.486一年內到期的非流動負債8809870095936300108.8960.023流動負債合計00--0.861-0.410非流動負債0.000長期借款92.5380.168應付債券379.3976.335長期應付款-29309000-15.352-0.007遞延所得稅負債40130200--84.929-0.054其他非流動負債00.518非流動負債合計247.0486.349負債合計11.8355.939所有者權益0.000實收資本(或股本)00.0000.000資本公積--0.860-0.058盈余公積22.6420.030未分派利潤-35000000-0.165-0.008外幣報表折算差額-17733800-195446001810800-9.2650.000歸屬于母企業股東權益合計--0.208-0.035少數股東權益00--0.376-0.124所有者權益(或股東權益)合計--0.318-0.159負債和所有者權益(或股東權益)總計45.7815.781首先，從投資角度看：該企業的總資產本期增長了242.34億元，增長幅度為5.781%，闡明中國聯通企業本年資產規模有所提高。深入分析發現：(1)非流動資產本期增長126.63億元，增長幅度為3.259%，使總資產規模增長5.781%。不過流動資產本期增長11.57億元，增長幅度為37.659%，使總資產規模增長了2.760%，由此可以看出，本期總資產的增長重要體目前流動資產的增長上，僅從這一變化來看，該企業資產的流動性有所增強。（2）盡管流動資產各個項目均有不一樣程度上的增減變動，但其減低重要體目前如下兩個方面：一是應收利息減少。應收利息本期減少5.22億元，減低幅度為75%，使總資產較少0.001%。二是其他應收款的減少。本期其他應收款減少5.05億元。減低幅度75%，是總資產減少1.21%。這重要是由于備用金及墊付款和應收中國電信發售CDMA業務款的大幅度減少。另首先，從籌資角度看：該企業權益總額較上年同期增長242.34億元，增長幅度為5.781%，闡明中國聯通企業權益總額有所上升。深入分析發現：（1）本期負債增長了248.99億元，增長幅度為11.82%。股東權益本期減少6.65億元，減少幅度為0.318%，使權益減少了0.0159%。由此看來，權益總額增長重要體目前負債的增長。（2）對于負債的增長，流動負債的增長是其重要方面。這種變動大大增長了企業償債壓力和財務風險。（3）流動負債的減少重要表目前短期借款和應付賬款的增長，本期短期借款增長531.28億元，增長幅度492.84%，使權益減少15.31%，重要原因是3G業務發展的資金需求加大而于年終新增的借款。盡管如此，短期借款的大幅度增長使企業面臨較大的償債壓力。本期應付賬款增長388.165億元元，增長幅度62.86%，使權益增長11.19%。企業的流動負債大幅度增長給企業帶來了巨大的償債壓力，如不能按期支付，將對企業信用產出不良影響。從投資和籌資角度分析資產負債表，可以看出負債對于總資產變動的幅度最大，歸屬于“負債”變動型，盡管企業經營規模有大幅度的增長，不過這并不代表企業經營杰出，只能說是企業理財的成果。利潤表分項分析項目增減額增減（%）一、營業總收入0011.23894營業收入0011.23894二、營業總成本0016.34998營業成本17.11341營業稅金及附加8.55018銷售費用13.24588管理費用14.69828財務費用72.17902資產減值損失12.13526公允價值變動收益0--100投資收益128.4285三、營業利潤--65.5354營業外收入-40490000-3.67877營業外支出5208800018.92822利潤總額--61.8545所得稅費用--65.2583四、凈利潤--60.835歸屬于母企業所有者的凈利潤--60.867少數股東損益--60.819五、每股收益基本每股收益0.060.150.0960稀釋每股收益0.060.150.0960六、其他綜合收益--37472400-3462.142七、綜合收益總額--74.9748歸屬于母企業所有者的綜合收益總額--75.1828歸屬于少數股東的綜合收益總額--74.8702首先，對于營業收入分析。面對電信行業市場競爭加劇、資費水平深入下調以及固話業務持續下滑等挑戰，中國聯通積極開展全業務經營，重點加緊移動業務、寬帶業務發展，營業收入為1583.7億元，同比增長了3.67%。剔除固話初裝費遞延收入人民幣4.9億元后，整年完畢營業收入人民幣1,578.8億元，其中通信服務收入人民幣1,533.3億元，比上年下降1.1%。剔除固話初裝費遞延收入后，營業收入的減少重要是由于本年國內外宏觀經濟發展放緩及固網業務的移動業務替代效應所致。另一方面，對于成本費用。我司成本費用合計人民幣1,416.0億元，同比增長了0.67%。原因之一是網絡、營運及支撐成本，受3G網絡正式運行、GSM基站規模擴大和網絡設備增長以及水電燃油等能源價格上漲等原因影響，我司的網絡、營運及支撐成本共發生人民幣217.3億元，比上年增長16.0%，所占調整后通信服務收入的比重為14.2%，比上年上升2.1個百分點。其中，企業通過實行網絡資源共享，發揮協同效應，通信電路租賃費發生人民幣11.9億元，較上年下降22.6%；原因之二雇是員薪酬及福利開支，受規范社會化用工、社會平均工資增長導致社保及公積金繳存基數提高等原因影響，整年發生雇員薪酬及福利開支人民幣219.3億元，比上年增長5.7%，所占調整后通信服務收入的比重為14.3%，較上年上升0.9個百分點；原因之三是銷售費用，3G業務自10月1日正式商用后，企業加大了廣告宣傳及市場推廣力度，3G業務發生業務及廣告宣傳費人民幣11.7億元。年我司銷售費用支出人民幣209.6億元，比上年增長8.5%，所占調整后通信服務收入的比重13.7%，同比增長1.2個百分點；原因之四是管理費用及其他企業有效發揮協同效應，嚴格控制管理費用增長。我司管理費用及其他支出人民幣96.6億元，同比下降0.3%，所占調整后通信服務收入的比重6.3%，與上年基本持平。原因之四是財務費用，企業深入優化債務構造，加強資金集中管理和統籌運作，積極采用低成本融資方式，同步受貸款基準利率下調及由于本年度工程建設有關利息費用資本化金額比上年增長的影響。我司的財務費用由上年的人民幣21.6億元下降為人民幣9.4億元，降幅到達56.2%。由以上分析可知，盡管財務費用和管理費用有大幅度的下降，不過其下降的幅度遠不不小于為增長宣傳力度而加大的銷售費用的幅度。因此，中國聯通要注意在銷售費用方面的合理支配。此外，網絡、營運及支撐成本的大幅度增長導致了成本費用的重要原因，中國聯通在增長成本的同步要注意增長成本利潤率，否則得不償失。（三）現金流量表垂直分析匯報期12月31日流入構造流出構造內部構造銷售商品、提供勞務收到的現金146,941,000,00059.54%99.71%經營活動現金流入小計147,365,555,14059.709%100.000%購置商品、接受勞務支付的現金56,170,200,00024.265%63.789%經營活動現金流出小計88,056,450,00038.040%100.000%處置固定資產、無形資產和其他長期資產所收回的現金凈額611,015,0000.248%54.447%投資活動現金流入小計1,122,226,9900.455%100.000%購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金81,540,300,00035.225%98.911%投資活動現金流出小計82,437,951,00035.613%獲得借款收到的現金98,317,900,00039.836%100.000%籌資活動現金流入小計98,317,900,00039.836%100.000%償還債務支付的現金54,485,400,00023.537%89.334%籌資活動現金流出小計60,990,350,00026.347%100.000%籌資活動產生的現金流量凈額37,327,550,000首先，進行現金流入構造分析：中國聯通企業現金流入總量約2648億元，其中經營活動薪金流入量、投資活動現金流入量和籌資活動薪金流入量所占比重分別為59.709%、0.455%、39.836%?？梢娭袊撏ǖ默F金流入重要由經營活動產生的，尤其是其銷售商品、提供勞務收到的現金應明顯高于其他業務活動流入的現金。對于電信通訊這個行業屬于國家壟斷行業，其經營活動流入量大是無可厚非的。，由于金融危機影響，中國聯通專心于經營業務的，在籌資方面，中國聯通更偏向于舉債經營而沒有進行其他吸取投資的行為。由此可見，中國聯通在籌資政策方面偏于單一、保守。另一方面，進行現金流出構造分析：中國聯通企業現金流出總量約2314億元，其中經營活動薪金流出量、投資活動現金流出量和籌資活動薪金流出量所占比重分別為38.040%、35.613%、26.347%?？梢娭袊撏ǖ默F金流出在經營活動、投資活動和籌資活動比較均勻。在經營活動中，現金支出重要用于購置商品與接受勞務支出上；在投資活動中，現金支出重要用于構建無形資產和固定資產；在籌資活動中，現金的支出重要用于償還債務。由此明顯可以看出，中國聯通為將技術保持在時代的前沿，跟上構建4G網絡的步伐，中國聯通將98.91%的現金支出用于構建無形資產和固定資產方面，借此可以預測中國聯通在在營業收入方面將收到不小的酬勞。最終，綜合分析現金流量表：中國聯通企業凈現金流入量為153億元。由于仍處在金融危機階段，中國聯通的財務方略偏于保守，專心于營業收入，舉債經營不進行吸取投資方面的資金活動。不過中國聯通仍“高瞻遠矚”，為了跟上4G網絡的步伐，中國聯通將35.6%的現金支出用于構建無形資產和固定資產，為此后的企業發展構建一種“與時俱進”的先進信息技術。四．財務效率分析（一）償債能力分析（1）短期償債能力分析短期償債能力是企業償付下一年到期的流動負債的能力，是衡量企業財務狀況與否健康的重要標志。企業債權人、投資者等一般都非常關注企業的短期償債能力。重要短期償債能力指標：流動比率、速動比率和現金比率。流動比率表達企業每一元流動負債有多少流動資產作為償還的保證，反應企業可用在一年內變現的流動資產償還流動負債的能力。該指標值越大，企業短期償債能力越強，企業因無法償還到期的流動負債而產生的財務風險越小。不過，該指標過高則表達企業流動資產占用過多，也許減少資金的獲利能力。該指標值，一般以2為宜。營運資本指標反應企業流動資產與流動負債的差額。指標值不不小于O，闡明企業有無法償還流動負債的風險。該指標為適度指標(不能過大，也不能過小)。現金比率是在速動比率的基礎上深入修正而得。在速動資產的基礎上扣除了應收賬款和應收票據。這是最保守的短期償債能力指標。一般來說，企業的流動比率應維持在2：1，速動比率維持在1：1為理想狀態，不過不一樣的國家金融環境不一樣，因此采用的資金營運政策不一樣。例如近年來美國的流動比率保持在1．4左右，日本的流動比率保持在1．2左右.根據滬市和深市的上市企業財務指標分析，我國企業的流動比率在1左右，而速動比率在0．9左右，因此，從上圖，我們可以看出，中國聯通股份企業的流動比率、速動比率和現金比率偏低趨勢，與上市企業同業平均財務指標相比，中國聯通的個短期償債指標的也處在很低的水平，因此，可以得出結論，中國聯通股份企業的資產流動性較差，短期償債能力急需改善。（2）長期償債能力分析長期償債能力是上市企業按期支付長期債務本息的能力。在正常的生產經營狀況下，企業一般將長期負債所得的資金投入到回報率高的項目中，用獲得的利潤償還長期債務。長期償債能力重要從保持合理的負債權益構造的角度出發，來分析企業償付長期負債到期本息的能力。重要長期償債能力指標：資產負債比率、負債權益比率、股東權益比率和債務與有形凈值比率。資產負債比率又稱財務杠桿系數，該指標反應了企業總資產來源于債權人提供的資金的比重，以及企業資產對債權人權益的保障程度。在生產經營狀況良好的狀況下，還可以運用財務杠桿的正面作用，得到更多的經營利潤。假如企業的經營狀況不佳，不僅企業資金實力不能保證償債的安全，財務杠桿還會發揮負面作用導致財務狀況越加惡化。這一比率越小，表明企業的長期償債能力越強。負債權益比率又稱產權比率，反應所有者權益對債權人權益的保障程度。從另一種角度反應企業的長期償債能力。與資產負債率、股東權益比率兩個指標可以互相印證。股東權益比率反應了企業總資產中，權益資產占的比例。該指標越高，首先反應了企業償債風險越小，不過另首先也反應了企業沒有充足運用負債資金，存在運用財務杠桿的空間。債務與有形凈值比率指標反應企業債權人的權益由所有者提供的有形資產的保障程度，這是一種保守的衡量長期償債能力的指標。我們可以看出，中國聯通股份企業的資產與負債比例是一種比較理想的狀態，并且負債比例成逐年下降的趨勢，企業的長期償債能力良好，財務風險較低。資產負債率是考核企業長期償債能力的重要指標，一般認為，其合適水平為40％一60％，該企業的資產負債率為46．51％，負債比率較低。由于通信行業屬于經營風險比較低的行業，因此可以采用較高的資產負債比率，以給企業帶來稅額呵護利益，為股東帶來更大利益。從以上圖表可以看出，中國聯通股份企業的資產負債率雖然均高于于中國移動的財務指標，不過還是處在了正常水平，可見企業長期償債能力體現出太大問題。從負債權益比率來看，中國聯通的指標是中國移動的1．54倍，中國聯通的融資政策更多依托負債，首先由于由聯通的盈利能力比較低，權益增長幅度緩慢，二是由于企業的股票市價比較低，發行新股融資不僅會增長企業的資本成本，并且還會分散企業的控制權。此外，與同行業49．74％的平均資產負債率相比，中國聯通還可以保持通過負債融資來滿足對投資資金的需求，不過，必須注意對財務風險的控制。（二）營運能力分析營運能力即資產營負債管理能力反應了企業經營管理、運用資金的能力。通常來說，企業生產經營資產的周轉速度越快，資產的運用效率就越高。反應企業營運能力的指標重要包括：流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率等。流動資產周轉率反應企業流動資產的運行效率。在一定期期內，流動資產周轉次數越多，表明以相似的流動資產在一定期期內產生的收入越多，流動資產的運用效果越好。流動資產管理的任何一種環節都會直接影響流動資產周轉的變化。一般來說，這個指標越大，企業的經營越高效?？傎Y產周轉率用來分析企業所有資產的運用效率。資產管理的任何一種環節都會影響指標值的高下。一般來說，這一指標也是越好越好。營運能力即資產營負債管理能力反應了企業經營管理、運用資金的能力。一般來說，企業生產經營資產的周轉速度越快，資產的運用效率就越高。由以上圖表可以看出，中國聯通的總資產周轉率低于中國移動0.26個百分點，其中流動資產周轉率是中國移動的1.56倍，企業流動資產的周轉速度快，增強了盈利能力。然而企業的固定資產周轉率低于中國移動的水平，甚至低于行業平均水平，由此可得出，中國聯通企業固定資產投資未能得到從分運用。由于市場占有份額低，導致網絡閑置率過高，固定資產的運用率不高，因此當務之急是要提高市場占有，充足運用網絡資源。盈利能力分析盈利能力是企業獲取利潤的能力。利潤是投資者獲得投資收益，債權人收取本息的資金來源，是衡量企業長足發展能力的重要指標。盈利能力重要指標有：主營業務毛利率、主營業務利潤率、成本費用利潤率、凈資產收益率、凈資產收益率每股收益、股票獲利率、總資產利潤率、主營業務比率。主營業務毛利率指標反應了主營業務的獲利能力。一般，這個指標越高越好。主營業務利潤率反應主營業務的收入帶來凈利潤的能力。這個指標越高，闡明企業每銷售出一元的產品所能發明的凈利潤越高。這個指標一般越高越好。成本費用利潤率指標反應企業每投入一元錢的成本費用，可以發明的利潤凈額。企業在同樣的成本費用投入下，可以實現更多的銷售，或者在一定的銷售狀況下，可以節省成本和費用，這個指標都會升高。這個指標越高，闡明企業的投入所創利潤越多。這個指標也是越高越好。凈資產收益率表明所有者每一元錢的投資可以獲得多少凈收益。該指標一般也是越高越好。每股收益表明一般股每股所享有的利潤。每股收益越大，企業越有能力發放股利，從而投資者得到回報越高。一般這個指標越大越好。股票獲利率反應現行的股票市價與所獲得的現金股利的比值。由于企業的現金流量狀況大多數都不理想，再加上會計手法操作的影響，諸多報表上的利潤質量都不高，并不能用來發放股利。因此，股票獲利率愈加精確的反應了投資者從股利發放中所可以得到的資金回報。該指標一般要視企業發展狀況而定?？傎Y產利潤率指標反應企業總資產可以獲得利潤的能力，是反應企業資產綜合運用效果的指標。該指標越高，表明資產運用效果越好，整個企業的活力能力越強，經營管理水平越高。該指標越高越好。主營業務比率指標揭示在企業的利潤構成中，常常性主營業務利潤所占的比率。一般來說，企業要獲得長足的進步依賴于，主營業務的積累。該項比率越高，闡明企業的盈利越穩定。該項指標越高越好。盈利能力是企業獲取利潤的能力。利潤是投資者獲得投資收益，債權人收取本息的資金來源，是衡量企業長足發展能力的重要指標。由上圖可以看出，中國聯通股份企業與中國移動在凈資產酬勞率方面相差懸殊，凈資產收益率卻僅有4.47％，比中國移動低了12.66個百分點。其中，在銷售凈利率方面，中國聯通5.92%低于中國移動13.23%。由此看來，中國聯通股份有限企業欲有長足的發展，一定要提高盈利能力。（四）成長能力分析成長能力指標是對企業的各項財務指標與往年相比的縱向分析。通過成長能力指標的分析，我們可以大體判斷企業的變化趨勢。從而對企業未來的發展狀況做出精確預測。重要成長能力指標：主營業務收入增長率、凈利潤增長率、每股收益增長率等。主營業務增長率指標反應企業主營業收入規模的擴張狀況。一種成長性企業，這個指標的數值一般較大。處在成熟期的企業，這個指標也許較低不過憑借其已經占領的強大的市場份額，也可以保持穩定而豐厚的利潤。處在衰退階段的企業，這個指標甚至也許為負數。這種狀況下一般是危險信號的紅旗。該指標能反應企業未來的發展前景。凈利潤增長率指標反應企業獲利能力的增長狀況，反應了企業長期的盈利能力趨勢。該指標一般越大越好?？傎Y產增長率反應了企業總資產的擴張程度。一般來說，處在成長期的企業會運用多種渠道(權益性籌資，例如新股發行，配股等：債務性籌資，發行債券，舉借多種借款等)來擴張資本規模，從而進行更多的投資項目獲得回報。該指標較高反應了企業積極擴張，不過過高就包括了某些風險。該指標需要綜合分析。每股收益增長率指標反應了一般股可以分得的利潤的增長程度。該指標一般越高越好。成長能力-12-31-12-31-12-31主營業務增長率11.24%3.67%52.05%凈利潤增長率-60.87%-84.11%250.47%總資產增長率5.78%20.80%140.15%每股收益增長率-60.87%-84.11%250.47%凈資產增長率(%)-0.21%0.95%29.20%由上表可知，主營業務增長率在通過低谷后在有所上升，使得凈利潤增長率也有所上升，每股收益增長率隨之上升，闡明企業經營規模有擴張傾向。不過總資產收益率和凈資產增長率卻呈下降趨勢，闡明企業獲利能力不強，并且企業在沒有進行權益性投資，使得總資產增長率偏低。五．財務綜合分析評價（一）杜邦分析-12-31

杜邦分析

凈資產收益率1.73%

總資產收益率0.8279%X權益乘數1/(1-0.53)=資產總額/股東權益

=1/（1-資產負債率）

=1/（1-負債總額/資產總額）x100％

主營業務利潤率2.084%X總資產周轉率0.4084%=主營業務收入/平均資產總額

=主營業務收入/(期末資產總額+

期初資產總額)/2

期末:443,466,000,000

期初:419,256,820,764

凈利潤1,227,610,000/主營業務收入176,168,000,000

主營業務收入176,168,000,000/資產總額443,466,000,000

主營業務收入176,168,000,000-所有成本170,075,530,000+其他利潤-3,889,633,000-所得稅975,227,000

流動資產+長期資產3,667,500,000

主營業務成本128,605,690,000營業費用23,732,600,000管理費用16,112,700,000財務費用1,624,540,000

貨幣資金短期投資應收賬款存貨其他流動資產5,365,780,000

長期投資0固定資產0無形資產19,869,800,000其他資產-19,869,800,000-12-31

杜邦分析

凈資產收益率4.42%

總資產收益率2.236%X權益乘數1/(1-0.5)=資產總額/股東權益

=1/（1-資產負債率）

=1/（1-負債總額/資產總額）x100％

主營業務利潤率5.919%X總資產周轉率0.4134%=主營業務收入/平均資產總額

=主營業務收入/(期末資產總額+

期初資產總額)/2

期末:419,232,000,000

期初:346,946,035,801

凈利潤3,137,020,000/主營業務收入158,369,000,000

主營業務收入158,369,000,000/資產總額419,232,000,000

主營業務收入158,369,000,000-所有成本146,089,158,000+其他利潤-6,335,742,000-所得稅2,807,080,000

流動資產+長期資產4,080,760,000

主營業務成本110,141,040,000營業費用20,956,700,000管理費用14,047,900,000財務費用943,518,000

貨幣資金短期投資應收賬款存貨其他流動資產9,611,640,000

長期投資0固定資產0無形資產19,645,300,000其他資產-19,645,300,000-12-31

杜邦分析

凈資產收益率28.07%

總資產收益率9.7188%X權益乘數1/(1-0.4)=資產總額/股東權益

=1/（1-資產負債率）

=1/（1-負債總額/資產總額）x100％

主營業務利潤率22.0783%X總資產周轉率0.6216%=主營業務收入/平均資產總額

=主營業務收入/(期末資產總額+

期初資產總額)/2

期末:347,037,000,000

期初:144,481,661,519

凈利潤19,741,400,000/主營業務收入152,764,000,000

主營業務收入152,764,000,000/資產總額347,037,000,000

主營業務收入152,764,000,000-所有成本132,160,750,000+其他利潤839,990,000-所得稅1,701,840,000

流動資產+長期資產4,307,240,000

主營業務成本100,354,360,000營業費用17,078,800,000管理費用12,558,300,000財務費用2,169,290,000

貨幣資金短期投資應收賬款存貨其他流動資產16,189,050,000對中國聯通股份企業業務的進行杜邦財務綜合分析，中國聯通股份企業存在如下重要局限性：（1）短期償債能力局限性企業的流動比率、速凍比率和現金比率僅為0.15%、0.14%、0.29%。盡管企業有良好的信用，擁有融資能力，不過在復雜的競爭環境下以及政策變化的不確定性，均有也許使企業陷入財務危機。因此，短期償債能力值得警惕。（2）企業盈利能力嚴重局限性通過杜邦分析我們懂得，企業總資產凈利率僅為2.235%，而銷售凈利率僅為5.92%，由此闡明中國聯通股份企業盈利能力低下。導致盈利能力低重要有兩方面的原因：一是成本；二是營業收入。從成本方面來看，期間成本太大。期間成本占毛利的62％。雖然營業收入在不停地增長不過各項成本卻增長的各塊導致了銷售凈利率不僅沒有增長甚至尚有下降的趨勢。在未來的幾年內應當合適的控制成本以提高銷售凈利率。期間成本包括營業費用、管理費用和財務費用。盡管減少期間成本可以提高盈利能力，不過三項費用的減少空間不大，并且壓縮成本不是處理問題的關鍵，局限性以掙脫困境。那么，企業盈利能力局限性的重要原因是主營業務收入過低，通過與中國移動的比較，可以看出，盡管中國聯通占有34％的市場份額，但其營業收入比中國移動營業收入小的七成，這是由于中國聯通的平均ARUP值低于中國移動，因此，提高業務收入的途徑：一是提高ARUP值。二是增長顧客數量。盡管可以通過提高權益乘數來影響權益凈利率，但我們懂得運用財務杠桿的作用是有限的，并不能為企業帶來持續的增長，并且必須以承受更大的財務風險為代價。綜上所述，中國聯通股份企業的重要微弱環節在于其營業收入與主營業務增長率過低，變化這種狀況僅僅依托財務手段是不夠的，必須努力提高主營業收入，在ARUP值持續減少的趨勢下，只有提高市場占有，才能處理主線問題。因此可以得出結論，中國聯通還不能真正的做到聯動暢通，其重要微弱環節是市場份額過低。在發生了類似的狀況，盈利能力局限性，雖然存貨周轉率有所減少，但收入還是不高。因此聯通應加強對盈利能力，擴張業務。而比和都相比要好些，收入和費用相比協調些。（二）預測分析中國聯通紅籌企業3月30日披露的業績顯示，受網絡規模擴大及3G業務仍處在運行初期拖累，企業整年實現盈利38.5億元人民幣，按可比口徑計算，同比下降55%。值得關注的是，三家企業的3G顧客市場份額非常靠近，這也意味著在此后的3G時代，市場格局有望展現三足鼎立的均衡態勢。中國聯通實現營業收入1,713億元，其中通信服務收入1,620億元，剔除初裝費遞延收入后，營業收入和通信服務收入分別同比增長11.5%和8.5%。移動業務實現營業收入為895.5億元，同比增長24.4%；固網業務實現營業收入為800.6億元，剔除初裝費遞延收入后，同比下降1.2%。企業實現EBITDA（稅息、折舊及攤銷前利潤）595.9億元，同比增長2.2%。但重要由于網絡規模擴大及3G業務仍處在運行初期，企業盈利面臨較大壓力，整年實現盈利38.5億元，同比下降55%。每股基本盈利為0.163元。在三家電信運行商當中，中國聯通是唯一一家凈利潤下滑的企業。不過，市場對于中國聯通業績有著較為積極的見解，估計其3G業務盈利拐點將在三季度前后出現。聯通在3G的新增顧客、收入、利潤等指標都將明顯提高，整年3G新增顧客將到達2500萬左右，是的2倍，3G收入將是的3倍，3G業