國際經濟學

美國次貸危機

“一個蝴蝶在巴西輕拍翅膀，可以導致一個月后德克薩斯州的一場龍卷風。”

——美國氣象學家洛侖茲

最近，一場異常兇猛的經濟龍卷風在各國登陸，它的出現的確印證了洛倫茲的蝴蝶效應理論。●

它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。●它致使全球主要金融市場出現流動性不足危機。●美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。

美國次貸危機

次貸危機又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。次貸即“次級按揭貸款”，“次”的意思是指與“高”、“優”相對應的，形容較差的一方，在“次貸危機”一詞中指的是信用低，還債能力低。次貸危機概念美國次貸危機模型

次級抵押貸款，是相對于優質抵押貸款而言。美國房地產貸款系統分為三類：◆優質貸款市場◆次優級貸款市場◆次級貸款市場次級抵押貸款

美國次貸危機模型

目前出問題的就是美國的第三類市場。一類貸款市場面向信用額度等級較高、收入穩定可靠的優質客戶，而三類貸款市場是面向收入證明缺失、負債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%，在美國次級貸款市場所占份額并不大。按照官方說法，次級房貸占美國整體房貸市場比重的7%到8%，但其利潤最高，風險最大。據介紹，許多借貸者不需要任何抵押和收入證明就能貸到款，如羅杰斯所說，“人們能夠無本買房”。

美國次貸危機模型一、杠桿

假設：一個銀行A自身資產為30億，30倍杠桿為900億；即銀行A以30億資產為抵押借900億資金用于投資；假如投資盈利5％，銀行A可獲得45億的盈利；相對于銀行A自身資產而言，為150％的暴利；如投資虧損5％，銀行A將賠光自己全部資產還欠15億。目前，許多投資銀行為了賺取暴利，采用20－30倍杠桿操作。美國次貸危機模型二、CDS合同

把杠桿投資拿去做“保險”，這種保險就叫CDS。

銀行A為了逃避杠桿風險就找到了機構B做違約保險

（是另一家銀行，也可能是保險公司）。●

A對B說，你幫我的貸款做違約保險怎么樣，我每年付你保險費5千萬，連續10年，總共5億。●

假如A的投資沒有違約，這筆保險費B白拿走。●

假如違約，B要為A賠償。美國次貸危機模型

由于杠桿操作高風險，所以按照正常的規定，銀行不進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法。●

A如果不違約，可以賺45億，拿出5億用來做保險，A還能凈賺40億。●

如果有違約，有保險來賠。所以對A而言是一筆只賺不賠的生意。●B是一個精明的人，沒有立即答應A的邀請，

而是回去做了一個統計分析，發現違約的情況不到1％。如果做一百家的生意，可以拿到

500億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億。●

A，B雙方都認為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交。美國次貸危機模型三、CDS市場

●B做了這筆保險生意之后，C在旁邊眼紅了。●

C對B說，你把這100個CDS賣給我，每個合同給你2億，總共200億。●

B想，我的400億要10年才能拿到，現在一轉手就有200億，而且沒有風險，何樂而不為。●

B和C馬上就成交了。●這樣一來，CDS就像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之后，并不想等上10年再收取200億，而是把它掛牌出售，標價220億。

美國次貸危機模型●

D看到這個產品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來。一轉手，C賺了20億。從此以后這些CDS就在市場上反復的炒，現在CDS的市場總值已經炒到了62萬億美元。美國次貸危機模型四、次貸

A,B,C,D,E,F....都在賺大錢，這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利，而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。美國次貸危機模型人們說次貸危機是由于把錢借給了窮人。其實對這個說法也不準確。

次貸主要是給了普通的美國房產投資人。這些人的經濟實力本來只夠買自己的一套住房，但是看到房價快速上漲，動起了房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在8％－9％以上，憑他們自己的收入很難對付，不過他們可以繼續把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。

賺大錢從何而來美國次貸危機模型

此時A很高興，他的投資在為他賺錢；B也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續做；后面的C,D,E,F等等都跟著賺錢。五、次貸危機

房價漲到一定的程度就漲不上去了，后面沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終于到了走頭無路的一天，把房子甩給了銀行，此時違約就發生了。美國次貸危機模型

此時A感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過也虧不到那里，反正有B做保險。B也不擔心，反正保險已經賣給了C。那么現在這份CDS保險在那里呢，在G手里。G剛從F手里買下了100個CDS，還沒來得及轉手，突然接到消息，這批CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計的1％到2％的違約率。每個違約要支付50億的保險金,G是全美排行前10名的大機構，也經不起如此巨大的虧損。因此G瀕臨倒閉。

美國次貸危機模型六、金融危機

如果G倒閉，那么A花費5億美元買的保險就泡了湯，更糟糕的是，由于A采用了杠桿原理投資，根據前面的分析，A賠光全部資產也不夠還債。因此A立即面臨破產的危險。除了A之外，還有A2，A3,...,A20，統統要準備倒閉。美國次貸危機模型

因此，G,A,A2,...,A20一起來到美國財政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地游說，G萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財政部長心一軟，就把G給國有化了，此后A,...,A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。

上述提到的100個CDS的市場價是300億。而CDS市場總值是62萬億，假設其中有10％的違約，那么就有6萬億的違約CDS。這個數字是300億的200倍。如果說美國收購價值300億的CDS之后要賠出1000億。那么對于剩下的那些違約CDS，美國就要賠出20萬億。如果不賠，就要看著A20,A21,A22等等一個接一個倒閉。以上計算所用的假設和數字同實際情況會有出入，但美國金融危機的嚴重性無法低估。七、美元危機

美國次貸危機模型

引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。利息上升，導致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機。次貸危機原因

在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在。當地人很少全款買房，通常都是長時間貸款。可是我們也知道，在這里失業和再就業是很常見的現象。這些收入并不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎么買房呢？因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級信用貸款者，簡稱次級貸款者。次貸危機原因

由于之前的房價很高，銀行認為盡管貸款給了次級信用借款人，如果借款人無法償還貸款，則可以利用抵押的房屋來還，拍賣或者出售后收回銀行貸款。但是由于房價突然走低，借款人無力償還時，銀行把房屋出售，但卻發現得到的資金不能彌補當時的貸款＋利息，甚至都無法彌補貸款額本身，這樣銀行就會在這個貸款上出現虧損。次貸危機原因

一個兩個借款人出現這樣的問題還好，但由于分期付款的利息上升，加上這些借款人本身就是次級信用貸款者，這樣就導致了大量的無法還貸的借款人。正如上面所說，銀行收回房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，引發了次貸危機。美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。次貸危機原因

在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發展。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重。同時，住房市場的持續降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進而引發“次貸危機”。次貸危機原因1、次級貸款公司與倉式貸款美國人買房子貸款不是我們想象中的找銀行，而是找抵押貸款公司，這些抵押貸款公司從銀行獲得信用貸款放款給貸款人。抵押貸款公司分為普通貸款公司和次級貸款公司。普通貸款公司只把錢貸給那些信用評級比較高的貸款人，次級貸款公司把錢貸給那些信用評級比較低的貸款人。美國金融危機發生的根本原因信用評級怎么來的？美國的貸款系統可以說設計得比中國嚴格得多，一個人的信用評級比起中國來復雜且嚴密，其評分范圍（按美國個人消費信用評估公司FICO評分標準）從300-850分不等。得分在620分以上的可被認為是優質貸款對象；得分在500-620分的被評為次級貸款對象，這些人便成了次級貸款公司追逐的對象。美國金融危機發生的根本原因這些次級貸款公司錢又是從哪里來的呢？美國注冊公司是沒有像中國這樣要一定的注冊資金門檻限制的，但是對貸款公司是有門檻限制的（對次貸公司來說，具體限制至少要20萬美金以上）。有了次貸公司以后，銀行就對那些有自有資金的次貸公司發放所謂的倉式貸款。倉式貸款就是你存20萬美金，銀行給你1000萬的貸款額度，當然，這一貸款額度也是要你次貸公司把貸款文件給到銀行，得到銀行批準才能得以實施的。這樣的做法可以算出，其實資金已經放大了50倍，這是我們前述的所謂杠桿效應的一個例子。美國金融危機發生的根本原因貸款公司又如何去尋找客戶呢？貸款公司要跑銀行、要聯系投行，沒有那么多人手去跑那么多個體的次貸客戶，于是這項任務就落到了那些抵押貸款經紀公司上，要注意，這些經紀公司不是房產經紀，他們只負責貸款方面。可以說，由于1-2%貸款手續費的利潤沖動，使得這些貸款經紀開始亂來了，這一亂來可以說是次貸危機的導火索。美國金融危機發生的根本原因這些貸款經紀是干什么的？美國那些信用評級很好的貸款人，可以輕易地貸到款，同時享有較低的貸款利息和優惠的還款方式等，但信用評級比較差的貸款人（就是次級貸款人）很難貸到款或者根本就無法貸到款，即便是貸到款，應付的利息也相當高。甚至很多人連次級貸款的500分的信用評級都達不到，也就是說不少人想貸次級貸也沒門。美國金融危機發生的根本原因那這些經紀公司的任務就是包裝這些人，讓這些人能達到所謂的評級標準。一方面提高這些人的信用評分，以讓這些貸款人能在較低利息的誘惑下就范，另外，成功地完成貸款后又能得到一筆不菲的傭金。利益的驅動，讓美國的次貸信用評級比中國的奶粉還不可信。美國金融危機發生的根本原因次貸公司不清楚這些問題嗎，清楚，次貸公司也是利益驅動的。要知道，金融行業有一個鋼鐵名句：風險越高，收益越高。那風險大家都沒看到嗎，看到了，但是從1996年以來美國房地產價格的持續上漲，讓人昏頭了。不只中國人會昏頭，美國人也會昏頭。那昏頭的驅動力是什么呢，是巨大的利差。在美聯儲寬松的貨幣政策，特別是降息政策下，讓次級貸款公司利令智昏。因為，對于那些次貸貸款人可以給出10%的利息，巨大的利差讓次貸公司可以有了像馬克思所說的“可以讓人殺人放火的程度”。美國金融危機發生的根本原因2、次級貸款公司與投資銀行但泡沫如何會進一步吹大的呢？美國有大量的次貸公司，這些次貸公司的規模都不大。前面說過，20萬美金也就能放出1000萬美金的款來，那款放完了怎么辦。別急，這回他們還有投行，包括房利美和房地美，包括我們知道的雷曼兄弟公司。美國金融危機發生的根本原因那次貸公司這1000萬的額度用完了怎么辦，公司如果只靠吃利差過活的話錢就轉不起來了。于是，次貸公司開始尋找投行（開始是次貸公司找投行的比較多，后來變成了投行滿地找次貸公司），次貸公司的目的是想把貸款賣給投行。但是買賣怎么賣法，不是在網上說的什么我拿來10%利息，我給你9%的利息，這種賣法可能是中國人自己的想象，因為這樣操作最后收尾太復雜。美國金融危機發生的根本原因美國次貸公司的賣法就是把這個貸款直接賣給投行，次貸公司一次性收取手續費。賣完以后，債權全部轉移到了投行。開始的時候生意比較好，可以收到7%的手續費，后來賣貸款的人多了，手續費降到了3%左右。投行把次級貸公司的錢還掉，然后，次級貸公司又恢復了原來的信用額度（就像信用卡一樣，但這可以說是巨額信用卡），這一個輪回，次貸公司得到了3-7%的貸款手續費。于是，在投行的幫助下，次貸公司得以繼續它的次貸業務。美國金融危機發生的根本原因那投行拿到這些次級貸后怎么辦呢，投行也知道什么叫高利潤，高風險。于是便有了創新：這個創新就是把次貸變成債券(CDO)。這里就有了一個所謂的打包概念。為什么要打包？如果投行拿到那些次貸公司收來的所謂零星貸款，數額太小，那是不可能變成證券的。于是，投行就大量收購次貸以便打包，投行對次級貸的大量需求也導致了次級貸公司的積極性高漲，也是這一泡沫飛速吹大的原因之一。當投行收集次級貸到一定數量時，這時候，發行最要命的債券的時機到了。美國金融危機發生的根本原因3、投資銀行與衍生產品要想發行債券，那必須有債券評級，AAA級為最高級，AA級為次，以此類推。像中國政府這樣的買家是特別注重評級標準的。因為中國金融機構規定，買國外債券，必須買AAA級別的，所以，把這些次級貸債券做成為AAA級是這個泡沫繼續吹的關鍵。這時，評估公司的作用就大了。在美國，評估公司多的是，投行是甲方，選擇權很多。如果評估公司你沒有能力或不肯把這些債券評為或包裝為AAA級，我投行自然有權選擇別人，直到找到愿意給出AAA級評級的公司來。美國金融危機發生的根本原因在美國，絕對是有錢能使鬼推磨！于是，在這些現在可以說是無良的評估公司的評級下，85%的被打包好的次級貸變成了AAA級別的優質債券，于是這些所謂的優質債券就被資金充裕的國家銀行買去了。當然，順便提一句，為了增加這個所謂AAA級的可信度和所謂安全性，保險公司也參與到了這個所謂債券的保險。但最后的結果是投行倒閉、保險公司倒閉，最后倒霉的是買這些債券的金融機構。美國金融危機發生的根本原因當次級貸款賣到了投行并被投行打了包以后，其實已經面目全非了。到了債券這塊，已經根本看不到也搞不清楚原來次級貸款人是怎么回事，買債券的人只知道這個AAA級，根本不知道其中的風險，其實在貸款經紀人的作假包裝上就已經開始了。當房地產泡沫破裂，次級貸款人無力還貸的時候，美國人只好用最無恥的破產來吞噬包括中國人在內的血汗錢了。美國華爾街流行著對次級貸的一個形象比喻：次級貸是“次貸公司把一盆雞屎做成了一盤雞骨醬，而投行把雞骨醬做成了一盆烤牛排賣了出去”。美國金融危機發生的根本原因3、投資銀行與衍生產品可以這么說：貸款經紀公司包裝不符合貸款標準的貸款人，次貸公司向這些人提供貸款并把這些貸款賣給投行，投行打包這些高風險的貸款并證券化，評級機構為這些證券化的產品評為低風險的投資級產品蓋章放行，保險公司為這些證券化產品保險，當這些不合格貸款人無力還貸并成規模的時候，金融危機就來了……美國金融危機發生的根本原因4、幾種金融名詞解釋資產證券化是指將缺乏流動性但能產生未來現金流的資產，通過結構性重組，轉變為可以在金融市場上銷售和流通的證券，并據此融資的過程。資產證券化是近年來世界金融領域內最大的創新之一。美國金融危機發生的根本原因住房抵押貸款支持債券（MBS）指發起銀行將缺乏流動性但能產生未來現金流的住房抵押貸款出售給特殊目的機構，由后者對其進行結構性重組，在金融市場上發行證券并據此融資的過程，是最早的資產證券化品種。美國金融危機發生的根本原因信貸違約掉期（CDS）

信貸違約掉期（或信用違約互換）是一種新的金融衍生產品，類似保險合同。債權人通過這種合同將債務風險出售，合同價格就是保費。如果買入信貸違約掉期合同被投資者定價太低，當次貸違約率上升時，這種“保費”就上漲，隨之增值。美國金融危機發生的根本原因擔保債務憑證（CDO）

擔保債務憑證是資產證券化家族中的重要成員。一般以信貸資產和債券作為標的，通過類似內地分級封閉式基金的方式，將持有人分為不同的級別。高級別持有人承擔更高的本金風險同時獲得更高的收益。以此為風險偏好的持有人在持有資產信用級別不變的情況下，獲得更高的潛在收益。在CDO家族中，以CDS為標的合成CDO是風險最高的一類。美國金融危機發生的根本原因銀行和房貸公司聯手把次貸“打包”成MBS

金融機構吸收次級貸款

各投資機構爭相炒作債券評級投行在MBS的基礎上多次打包重組美國金融危機發生的根本原因

次貸泡沫的生產鏈MBS抵押支持債券或者抵押貸款證券化，是最早資產證券化品種誘發次貸危機的原因

從根本上講,次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發行貸款證券(英文縮寫是MBS)，形成債務后再賣債券(英文縮寫是CDO)，經過金融機構的炒作,波及到全球形成了一個債務鏈，債務鏈一中斷，便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應，造成了全球性的金融風波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。◆

宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟,格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%，降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹,又連續13次調高了存貸款利息，到2006年初，由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本自然提高，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難，最終引發了危機。誘發次貸危機的原因◆房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現在只能賣到60萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發了金融風波。誘發次貸危機的原因◆金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化,便競相炒作房地產貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發世界性的金融波動和風險。美國次貸危機是歷史的巧合。

現在設想：

■如果美聯儲當年不加息,貸款的利息也就不會這么高；

■如果美國的房地產價格還在漲，房主還貸就不會出問題；

■如果只是單純為了刺激房貸，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然。誘發次貸危機的原因美國總統布什把次貸危機的部分責任推到其他國家身上。他說，在過去的10年里，世界經歷強勁的經濟增長，許多發展中國家積累了大量儲蓄，資金流向美國和其他發達國家。由于外國資本大規模流入加上美國的低利率政策，美國的信貸領域，尤其是住房市場，出現過一段相對寬松的時期。由于掌握大量資金，很多貸款機構把錢借給根本沒有償還能力的借款人。誘發次貸危機的原因美國國家累積的巨額內外公、私債務上，總規模據說高達50萬億美元以上！即期應兌的規模也高達7--10萬億。這是天文數字！

因此相比之下，目前美國用來救市的7000--8000億美金金額真是微乎其微，只夠應付幾個月或半年！誘發次貸危機的原因誘發次貸危機的原因

專家解釋----中國人民銀行研究員鄒平座認為：美國金融危機表面看是由住房按揭貸款衍生品中的問題引起的，深層次原因則是美國金融秩序與金融發展失衡、經濟基本面出現問題金融秩序與金融發展、金融創新失衡，金融監管缺位，是美國金融危機的重要原因誘發次貸危機的原因從1999年開始，美國放松金融監管使金融生態環境不斷出現問題。金融衍生品發生裂變，價值鏈條愈拉愈長，終于在房地產按揭貸款環節發生斷裂，引發了次貸危機。華爾街在對擔保債務權證（CDO）和住房抵押貸款債券（MBS）的追逐中，逐漸形成更高的資產權益比率。各家投行的杠桿率變得越來越大，金融風險不斷疊加。

誘發次貸危機的原因美國金融危機的另一原因還在于美國經濟基本面出了問題。過去60年，美國經濟增長和國內消費超出了本國生產力的承受能力。一方面，美國在實體經濟虛擬化、虛擬經濟泡沫化的過程中，實現不堪重負的增長；另一方面，美國把巨額的歷史欠賬通過美元的儲備貨幣地位和資本市場的價值傳導機制分攤到全世界。這增加了美國經濟的依賴性，動搖了美國經濟和美元的地位和對它們的信心。

誘發次貸危機的原因中央銀行：貨幣供給商業銀行存款創造次貸創造投資銀行美林、高盛、摩根

公眾投資金融監管信用評估房屋開發：供給過度危機責任相關者：AIG：保險公司CDO…CDS

（CollateralizedDebtObligation）債務抵押貸款債券是誰造成了美國金融危機?AIG

美國國際集團

美國國際集團（AIG），美國國際保險及金融機構，美國最大的工商保險公司。AIG在全球一百三十個國家及地區經營產物險、意外險、水險、人壽保險、金融服務保險，以及系列金融服務。美國政府之所以放任雷曼倒閉，卻對AIG施以援手，主要是因為后者在全球金融體系中具有更加重要的地位。美聯儲之所以同意對AIG提供資金，主要是因為該集團一旦倒閉將會危及全球金融市場的穩定。而且由于該公司規模過于龐大，也不能指望由私人部門出面救援。AIG與全球主要銀行都有交易活動，據蘇格蘭皇家銀行測算，一旦其破產，其他金融機構的損失可能達1800億美元。并且，一旦AIG破產，全球股市將出現更大規模的暴跌。

誘發次貸危機的原因相對于銀行業來說，美國大部分保險公司擁有的次貸資產基本上都在3%到4%的可控范圍之內，所以他們基本上都能從次貸危機中逃出，然而AIG卻是一個例外。它對住宅抵押市場的投資額占到了公司全部資產的11%，此外還設置了專門機構從事一些絕大多數保險公司不愿意參與的和次貸有關的風險較大的交易。再加上AIG本身的龐大、復雜，當次貸危機襲來的時候，它很難抽身。誘發次貸危機的原因2007年，AIG盈利62億美元，還不到06年盈利的一半。第四季度的虧損達到了52.9億美元。而2008年1季度的虧損更是達到了78.1億美元。連續兩個季度虧損，還是AIG自1969年上市以來的頭一次。其股票價格也嚴重縮水。近來，AIG股東相繼對公司管理層發難，AIG首席執行官馬丁-利文辭職,之前，公司掌管風險抵押債務的部門負責人已經離職，而首席財務官也即將離職。誘發次貸危機的原因目前，隨著美國金融危機的發展，全球都在進行著同一個動作——大量注資救市，挽救金融企業，而且沒完沒了……幾乎每天都有新聞報道各國央行注資的消息，從美國8500億美元、德國5000億歐元、英國5000億英鎊…到現在為止，各大央行已給市場累計注入了多少“流動性”已記不清了。從這一系列成千上萬億的數據來看，向市場注入的資金顯然不在少數……

全球將出現通脹走勢毫無疑問，全球重要發達國家救市，向經濟體內全面和無節制地注入流動性在短期內的確可以緩解現有金融危機的繼續發展。但是，由此而積聚的隱患和付出的代價也非同尋常。采取這種以通