2021年期貨投資分析考試真題試卷及解析

一'單選題（總共30題）

1.下列選項中，描述一個交易策略可能出現的最大本金虧損比例的是（）。（1

分）

A、年化收益率

B、夏普比率

C、交易勝率

D、最大資產回撤

答案：D

解析：最大資產回撤，是指模型在選定的測試時間段內，在任一歷史時點的資產

最高值，與資產再創新高之前回調到的資產最低值的差值。運用最大資產回撤指

標，能夠衡量模型在一段較段時間內可能面臨的最大虧損。

2.假設某債券投資組合價值是10億元，久期為6,預計未來利率下降，因此通

過購買200手的五年期國債期貨來調整組合久期，該國債期貨報價為105元，久

期為4.8,則調整后該債券組合的久期為多少？（）（1分）

A、7

B、6

C、5

D、4

答案：A

解析：購買的國債期貨不記入組合的市值，根據計算公式，可得：調整后組合久

期=[100000萬X6+（200X105）萬X4.8]/100000萬17。

3.關于備兌看漲期權策略，下列說法錯誤的是（）。（1分）

A、期權出售者在出售期權時獲得一筆收入

B、如果期權購買者在到期時行權的話，期權出售者要按照執行價格出售股票

C、如果期權購買者在到期時行權的話，備兌看漲期權策略可以保護投資者免于

出售股票

D、投資者使用備兌看漲期權策略，主要目的是通過獲得期權費而增加投資收益

答案：C

解析：C項，使用備兌看漲期權策略時，期權出售者在出售期權時獲得一筆收入，

但是如果期權購買者在到期時行權的話，他就要按照執行價格出售股票。

4.（）具有收益增強結構，使得投資者從票據中獲得的利息率高于市場同期的

利息率。（1分）

A、保本型股指聯結票據

B、收益增強型股指聯結票據

C、參與型紅利證

D、增強型股指聯結票據

答案：B

解析：收益增強型股指聯結票據具有收益增強結構，使得投資者從票據中獲得的

利息率高于市場同期的利息率。

5.按照國際貨幣基金組織的統計口徑，貨幣層次劃分中，購買力最強的是（）。

（1分）

A、M0

B、M1

C、M2

D、M3

答案：A

解析：MO（基礎貨幣），是指流通于銀行體系以外的現鈔和鑄幣，包括居民手

中的現鈔和單位的備用金，不包括商業銀行的庫存現金。M0可以隨時作為流通

手段和支付手段，購買力最強。

A.

力包-Of

B.

Z（A-y）2

C.

n

Z（必一7）2/（左-1）

6.在一元回歸中，回歸平方和是指（）。D.?'=】（1分）

A、A

B、B

C、C

D、D

答案：C

解析：A項為總離差平方和，記為TSS；B項為殘差平方和，記為RSS；C項為回

歸平方和，記為ESS。三者之間的關系為：TSS=RSS+ESS。

7.假設某一資產組合的月VaR為1000萬美元，經計算，該組合的年VaR為（）

萬美元。（1分）

A、1000

B、282.8

C、3464.1

D、12000

答案：c

解析：在實際中，大多數資產通常都有每天的報價或者結算價，可以據此來計算

每日的VaR,并在基礎上擴展到N天的VaR,可用的擴展公式是：\川、-\山.、

故年VaR=1000X121/2=3464.1萬美元

8.Delta的取值范圍在()之間。(1分)

A、0至IJ1

B、-1到1

C、-1至IJ0

D、一2至IJ2

答案：B

解析：看漲期權的DeltaW(0,1),看跌期權的Delta6(-1,0)。

9.()是指企業根據自身的采購計劃和銷售計劃、資金及經營規模，在期貨市

場建立的原材料買入持倉。(1分)

A、遠期合約

B、期貨合約

C、倉庫

D、虛擬庫存

答案：D

解析：虛擬庫存是指企業根據自身的采購計劃和銷售計劃'資金及經營規模，在

期貨市場建立的原材料買入持倉。

10.

在一元線性方程0=&+無.的回歸估計中，根據最小二乘準則，&和力應選

（）最小。（1分）

A、TSS

B、ESS

C、殘差

D、RSS

答案：D

解析：

【解析】最小二乘準則認為，&和/應選擇使得殘差平方和最小，即：

Q=Ye,2=y'iy,-y,）2=YEy,-（?+）P

aWr￡r達到最小，這就是最小二乘準則

（原理）。RSS為殘差平方和。

11.在場外期權交易中，提出需求的一方，是期權的（）。a分）

A、賣方

B、買方

C、買方或者賣方

D、以上都不正確

答案：C

解析：場外期權一方通常根據另一方的特定需求來設計場外期權合約，確定合約

條款，并且報出期權價格。在這個交易中，提出需求的一方，既可以是期權的買

方，也可以是期權的賣方。

12.DF檢驗回歸模型為yt=a+Bt+Yyt—1+口t,則原假設為（）。（1分）

A、H0：丫=1

B、HO：Y=0

C、HO：a=0

D、HO：a=1

答案：A

解析：DF檢驗的原假設為：HO：y=1,若拒絕原假設，則所檢驗序列不存在單

位根，為平穩性時間序列；若不拒絕原假設，則所檢驗序列存在單位根，為非平

穩時間序列。

13.（）是各外匯指定銀行以中國人民銀行公布的人民幣兌美元交易基準匯價為

依據，根據國際外匯市場行情，自行套算出當日人民幣兌美元、歐元'日元、港

幣以及各種可自由兌換貨幣的中間價。。分）

A、銀行外匯牌價

B、外匯買入價

C、外匯賣出價

D、現鈔買入價

答案：A

解析：銀行外匯牌價是各外匯指定銀行以中國人民銀行公布的人民幣兌美元交易

基準匯價為依據，根據國際外匯市場行情，自行套算出當日人民幣兌美元、歐元、

日元、港幣以及各種可自由兌換貨幣的中間價。

14.實踐中經常采取的樣本內、樣本外測試操作方法是（）。（1分）

A、將歷史數據的前80%作為樣本內數據，后20%作為樣本外數據

B、將歷史數據的前50%作為樣本內數據，后50%作為樣本外數據

C、將歷史數據的前20%作為樣本內數據，后80%作為樣本外數據

D、將歷史數據的前40%作為樣本內數據，后60%作為樣本外數據

答案：A

解析：實踐中經常采取的樣本內、樣本外測試操作方法是：將歷史數據的前80%

作為樣本內數據，后20%作為樣本外數據。基于樣本內數據對策略進行回測并進

行參數優化,認為得到較滿意的績效表現之后,再使用樣本外數據進行績效驗證。

15.根據判斷，下列的相關系數值錯誤的是（）。（1分）

A、1.25

B、-0.86

C、0

D、0.78

答案：A

解析：相關系數r的取值范圍為：TWrW1。選項A不屬于此范圍。

16.期權風險度量指標中衡量標的資產價格變動對期權理論價格影響程度的指標

是（）。（1分）

A、DeIta

B、Gamma

C、Theta

D、Vega

答案：A

解析：Delta是用來衡量標的資產價格變動對期權理論價格的影響程度，可以理

解為期權對標的資產價格變動的敏感性。

17.在我國，金融機構按法人統一存入中國人民銀行的準備金存款不得低于上旬

末一般存款余額的（）。（1分）

A、4%

B、6%

C、8%

D、10%

答案：c

解析：在我國，中國人民銀行對各金融機構法定存款準備金按旬考核，如果金融

機構按法人統一存入中國人民銀行的準備金存款低于上旬末一般存款余額的8%,

則中國人民銀行將對其不足部分按每日萬分之六的利率處以罰息。

18.設計交易系統的第一步是要有明確的交易策略思想。下列不屬于量化交易策

略思想的來源的是（）。（1分）

A、經驗總結

B、經典理論

C、歷史可變性

D、數據挖掘

答案：C

解析：量化策略思想大致來源于以下幾個方面：經典理論、邏輯推理、經驗總結、

數據挖掘、機器學習等。

19.在險價值風險度量時，資產組合價值變化△II的概率密度函數曲線呈（）。

（1分）

A、螺旋線形

B、鐘形

C、拋物線形

D、不規則形

答案：B

解析：資產組合價值變化△II的概率密度函數曲線是鐘形曲線，呈正態分布。

20.在無套利區間中，當期貨的實際價格低于區間下限時，可采取（）進行套利。

（1分）

A、買入期貨同時賣出現貨

B、買入現貨同時賣出期貨

C、買入現貨同時買入期貨

D、賣出現貨同時賣出期貨

答案：A

解析：在無套利區間中，當期貨的實際價格高于區間上限時，可以買入現貨同時

賣出期貨進行套利。同理，當期貨的實際價格低于區間下限時，可以買入期貨同

時賣出現貨進行套利。

21.宏觀經濟分析的核心是（）分析。（1分）

A、貨幣類經濟指標

B、宏觀經濟指標

C、微觀經濟指標

D、需求類經濟指標

答案:B

解析：宏觀經濟指標的數量變動及其關系，反映了國民經濟的整體狀況。因此,

宏觀經濟分析的核心就是宏觀經濟指標分析。

22.要弄清楚價格走勢的主要方向，需從（）層面的供求角度入手進行分析。（1

分）

A、宏觀

B、微觀

C、結構

D、總量

答案：A

解析：要弄清楚價格走勢的主要方向，需從宏觀層面的供求角度入手進行分析。

23.操作風險的識別通常更是在（）。（1分）

Av產品層面

B、部門層面

C、公司層面

D、公司層面或部門層面

答案：D

解析：操作風險的識別通常在公司層面或者部門層面，與單個金融衍生品的聯系

并不緊密，少有從產品層面進行操作風險的識別。

24.在保本型股指聯結票據中，為了保證到期時投資者回收的本金不低于初始投

資本金，零息債券與投資本金的關系是（）。（1分）

A、零息債券的面值）投資本金

B、零息債券的面值〈投資本金

C、零息債券的面值;投資本金

D、零息債券的面值2投資本金

答案：C

解析：在保本型股指聯結票據中，零息債券的面值等于投資本金，從而保證了到

期時投資者回收的本金不低于初始投資本金，這就是保本結構。

25.全社會用電量數據的波動性（）GDP的波動性。（1分）

A、強于

B、弱于

C、等于

D、不確定

答案：A

解析：用電量數據的波動性強于GDP,因為在經濟上行周期，用電量的增幅會比

GDP增速大；在經濟下行周期中，用電量增幅比GDP增速小。

26.Gamma是衡量Delta對標的資產價格變動的敏感性指標。數學上，Gamma是期

權價格對標的資產價格的（）導數。（1分）

A、一階

B、二階

C、三階

D、四階

答案：B

解析：期權的Gamma,是衡量DeIta值對標的資產的敏感度，定義為期權Delta

的變化和標的資產價格變化的比率，是期權價格對標的資產價格的二階導數。

27.某些主力會員席位的持倉變化經常是影響期貨價格變化的重要因素之一，表

4—1是某交易日鄭州商品交易所PTA前五名多空持倉和成交變化情況。表4—1

的走勢是（）。（1分）

A、下跌

B、上漲

>=T?、當

C、辰湯

D、不確定

答案：B

解析：一般而言，主力機構的持倉方向往往影響著價格的發展方向。由表中數據

可知，PTA期貨合約多方持倉數量為155755（=55754+28792+24946+24934+2132

9）,空方持倉數量為158854（=49614+44567+22814+21616+20243）,多空雙

方持倉數量相當。從增減看，多方減持較少，多為增倉，且多方增倉的數量遠遠

超過空方增倉的數量。空方有較多減持，進一步表明投資者對PTA期貨合約后市

看好，因此預期PTA期貨價格未來短時間很可能上漲。

28.實踐表明，用權益類衍生品進行資產組合管理，投資者需要調整資產組合的

頭寸，重新建立預定的戰略性資產配置時，通過（）加以調整是比較方便的。（1

分）

A、股指期貨

B、股票期貨

C、股指期權

D、國債期貨

答案：A

解析：如果股票市場價格相對債券市場或其他斐產的市場價格發生變化，那么投

資組合中股票的比例就會上升或下降。投資者有時需要調整資產組合的頭寸，重

新建立預定的戰略性資產配置。歐美市場的實踐表明，通過股指期貨加以調整是

比較方便的。

29.期貨加現金增值策略中期貨頭寸和現金頭寸的比例一般是（）。（1分）

A、1:3

B、1:5

C、1:6

D、1:9

答案：D

解析：期貨加現金增值策略中，期貨頭寸和現金頭寸的比例一般是1:9,也可以

在這一比例上下調整。有的指數型基金只是部分資金采用這種策略，而其他部分

依然采用傳統的指數化投資方法。

30.我國國家統計局公布的季度GDP初步核實數據，在季后()天左右公布。(1

分)

A、15

B、45

C、20

D、9

答案：B

解析：中國的GDP數據由中國國家統計局發布，季度GDP初步核算數據在季后1

5天左右公布，初步核實數據在季后45天左右公布，最終核實數在年度GDP最

終核實數發布后45天內完成。

多選題(總共20題)

1.在無套利市場中，無分紅標的資產的期權而言，期權的價格應滿足()。(1

分)

A、OWCEWCAWS,0WPEWPAWK

B、CE^Max[S0-Ke-rt,0],PE^Max[Ke-rt-S0,0]

C、其他條件相同，執行價不同的歐式看漲期權，若K1WK2,則CE(K1)，CE

(K2),PE(K1)WPE(K2),該原則同樣適應于美式期權

D、其他條件相同，到期日不同的美式期權，若則CA(t1)WCA(t2),

PA(t1)WPA(t2),該原則同樣適用于歐式期權

答案：ABC

解析:

歐式看漲期權的價格K執行價

P￡歐式看?跌期權的價格資產的期初價格

G美式看漲期權的價格r年無風險利率

PA美式看跌期權的價格期權到期時間

其中D項應該是：其他條件相同，到期日不同的美式期權，若t1Wt2,則CA(t

1)WCA(t2),PA(t1)WPA(t2),歐式期權不適應于該原則。

2.下列關于國債期貨及其定價的說法正確的有()。(1分)

A、短期國債期貨標的資產通常是零息債券，沒有持有收益

B、短期國債期貨定價公式與不支付紅利的標的資產定價公式一致

C、中長期國債期貨標的資產通常是附息票的名義債券，符合持有收益情形

D、中長期國債期貨定價公式為：Ft=Ster(T-t)

答案：ABC

解析：D項，中長期國債期貨標的資產通常是附息票的名義債券，符合持有收益

情形，設附息票債券定期支付利息在t時點的現值為Ct,其定價公式為：Ft=

(St-Ct)er(T—t)。

3.經濟周期的階段包括()。(1分)

A、經濟活動擴張或向上階段

B、經濟由繁榮轉為蕭條的過渡階段

C、經濟活動的收縮或向下階段

D、經濟由蕭條轉為繁榮的過渡階段

答案：ABCD

解析：經濟增長常表現出周期性的波動，準確判斷宏觀經濟所處階段是期貨市場

基本面分析的關鍵。每個經濟周期大致可以分為如下四個階段：繁榮(經濟活動

擴張或向上階段）、衰退（由繁榮轉為蕭條的過渡階段）'蕭條（經濟活動的

收縮或向下階段）、復蘇（由蕭條轉為繁榮的過渡階段）。

4.下列關于偏自相關函數Qkk說法正確的是（）。

Cov(y,,y,u)

A.當4>1時,(pLL=—二一二.，

4-1

Pk-^Pk-iJPk-j

>=l

B.當人>1時,3H=-------ri---------------

1-…Ps

小

C.當左=1時.中“~P\

D.偏自相關函數是指%和％〃的相關系數

(1分)

A、A

B、B

C、C

D、D

答案：BC

解析：

【解析】偏自相關函數是指當其他變量給定的條件下.％和,的條件相關系數，即偏相

關函數為條件相關系數.記為外,其計算公式如下：①當&=1時,如=①；②當

P,-E科-\小」

1時，<pu=Eo

1-…Pi

/?>

5.量化模型的測試平臺的要素包括（）。（1分）

A、交易手續費

B、歷史交易數據

C、期貨合約價格

D、保證金比例

答案：ABD

解析：量化模型的測試平臺應包括以下要素：歷史交易數據、期貨品種、測試資

金'交易手數、保證金比例'交易手續費、測試時間周期、合約數量等。

6.在農產品平衡表分析法中，以下正確選項有（）。（1分）

A、產量=收獲面積（不是播種面積）義平均單產

B、對于供求關系的說明，最明朗的方法就是編制供需平衡表

C、期末庫存=產量+進口-消費-出口

D、平衡表分析法非常重視供給與需求中各種成分的變動

答案：ABD

解析：C項，期末庫存=總供應量-總使用量二期初庫存+產量+進口-消費-出口。

7.下列說法正確的有（）。（1分）

AvLibor是全球貸款方及債券發行人的普遍參考利率

B、美國聯邦基準利率是目前國際最常用的市場利率基準

C、美國聯邦基準利率是指美國同業拆借市場的利率

D、美國聯邦基準利率是美聯儲的政策性利率指標

答案：ACD

解析：AB兩項，Libor是英國銀行家協會根據其選定的銀行在倫敦市場報出的銀

行同業拆借利率，進行取樣并平均計算成為基準利率，它已成為全球貸款方及債

券發行人的普遍參考利率，是目前國際最重要和最常用的市場利率基準。CD兩

項，美國聯邦基準利率，是指美國同業拆借市場的利率，主要是指隔夜拆借利率，

它不僅可以直接反映貨幣市場最短期的價格變化，是美國經濟最敏感的利率，也

是美聯儲的政策性利率指標。

8.影響期貨價格變動的事件可以分為系統性因素事件和非系統性因素事件，系統

性因素事件主要是指（）。（1分）

A、貨幣政策事件

B、財政政策事件

C、微觀層面事件

D、其他突發性政策事件

答案：ABD

解析：系統性因素事件，相當于風險類別中的系統性風險，主要是指一些宏觀經

濟政策，包括貨幣政策、財政政策或者其他突發性政策等事件。

9.關于國家商品儲備，下列說法正確的有（）。（1分）

A、是宏觀調控體系的重要組成部分

B、是保障供應、穩定價格的“緩沖器”'“蓄水池”和“保護傘”

C、國家儲備庫里的物資是放在里邊不動的

D、國家儲備庫里的物資要進行輪庫

答案：ABD

解析：在對糧、棉、糖、金屬類產品及礦產資源等重要商品市場進行宏觀調控的

過程中，國家商品儲備已成為宏觀調控體系的重要組成部分，成為保障供應、穩

定價格的“緩沖器”、“蓄水池”和“保護傘”。但國家儲備庫里的物費并不是

放在里邊不動的。以農產品為例，國家儲備庫里的糧油物質每年都會有進有出，

把質量下降的陳年物質輪出銷售掉，重新購入儲存新年生產的物質，這個過程即

為輪庫。

10.點價模式有（）。（1分）

A、一次性點價

B、分批點價

C、即時點價

D、以其他約定價格作為所點價格

答案：ABCD

解析：點價模式既可以是一次性點價，類似于“一口價”模式，也可以是分批點

價；既可以在盤中即時點價，也可以以當天期貨合約結算價或者以合約當月月度

結算平均價或收盤平均價等其他約定價格作為所點價格，交易雙方在合同中事先

約定好即可。但總的原則是所點價格不得具有壟斷性或操控性，市場的流動性要

好，方便交易雙方套期保值盤的平倉出場。

11.期貨市場的分析方法有（）。（1分）

A、經濟周期分析法

B、平衡表法

C、成本利潤分析法

D、持倉分析法

答案：ABCD

解析：期貨市場的分析方法有：經濟周期分析法'平衡表法、季節性分析法'成

本利潤分析法、持倉分析法'事件驅動分析法。

12.關于敏感性分析，以下說法正確的是（）。（1分）

A、期權價格的敏感性分析依賴于特定的定價模型

B、當風險因子取值發生明顯非連續變化時，敏感性分析結果較為準確

C、做分析前應準確識別資產的風險因子

D、期權的希臘字母屬于敏感性分析指標

答案：ACD

解析：B項，敏感性分析通常都是基于產品定價模型的一階或者二階線性分析,

所以得出的數字通常在風險因子變動小范圍內時才有意義，特別是對于含有期權

這種非線性衍生品的產品而言。如果風險因子變動過大，那么根據敏感性分析得

出的結果的精確性就比較差。

13.關于中國主要經濟指標，下列說法正確的有（）。（1分）

A、工業增加值由國家統計局于每月9日發布上月數據，3月、6月、9月和12

月數據與季度GDP同時發布

B、中央銀行貨幣政策報告由中國人民銀行于每季第一個月發布上季度報告

C、貨幣供應量由中國人民銀行于每月10-15日發布上月數據

D、消費物價指數由商務部于每月9日上午9：30發布上月數據

答案：AC

解析：B項，中央銀行貨幣政策報告由中國人民銀行于每季第二個月發布上季度

報告；D項，消費物價指數由國家統計局于每月9日上午9：30發布上月數據,

3月、6月、9月和12月數據與季度GDP同時發布。

14.目前，對社會公布的上海銀行間同業拆借利率（Shibor）品種包括（）。（1

分）

A、隔夜拆借利率

B、2天拆借利率

C、1周拆借利率

D、2周拆借利率

答案：ACD

解析：目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、

6個月、9個月及1年。

15.非可交割券包括（）。（1分）

A、剩余期限過短的國債

B、浮動付息債券

C、央票

D、剩余期限過長的國債

答案：ABCD

解析：非可交割券包括剩余期限過短、過長的國債，浮動付息債券，金融債，央

票，信用債等債券。

16.下列對場外期權市場股指期貨期權合約的說法正確的是（）。（1分）

A、合約標的是股票價格指數，需要將指數轉化為貨幣計量

B、合約乘數的大小是根據提出需求的一方決定的

C、合約乘數的大小不是根據提出需求的一方決定的

D、合約乘數的大小決定了提出需求的一方對沖現有風險時所需要的合約總數量

答案：ABD

解析：由于合約標的是股票價格指數，所以需要將指數轉化為貨幣度量。合約乘

數的大小，決定了每張合約價值的大小，從而也決定了提出需求的一方對沖現有

風險時所需要的合約總數量。由于期權合約是專門針對提出需求的一方而設計的,

所以合約乘數可以根據提出需求的一方的需求來設定，以方便提出需求的一方根

據所要對沖風險總量來確定所需要的合約數量。

17.量化交易系統變更管理的核心風險控制要素包括（）。（1分）

A、授權

B、可審計性

C、分階段部署

D、驗證

答案：AB

解析：AB兩項，量化交易系統變更管理的核心風險控制要素包括授權（對提議

的變更進行有效部署前審查）和可審計性（溝通要求符合既定規程，自有軟件

和技術基礎設施相關的更改和功能需要審計留痕）。CD兩項屬于量化交易系統

新的軟件策略部署過程。

18.下列關于偏自相關函數6kk說法正確的是（）。

A.當時,

4-1

pk-2（p~jpk-j

B.當人>］時，楣=―授--------

1

~，中“Pk-j

j=l

C.當1=1時,<Pkk~P\

D.偏自相關函數是指%和％.*的相關系數（1分）

A、A

B、B

C、C

D、D

答案：BC

解析：

【解析】偏自相關函數是指當其他變量給定的條件下，%和%”的條件相關系數，即偏相

關函數為條件相關系數，記為6*，其計算公式如下：①當&=1時,3u=Pi；②當*>

**1

pt~2物

［時，<Pu=fd0

1-

19.收益率曲線的變動可分為（）。（1分）

A、水平移動

B、斜率變動

C、流動性變化

D、曲度變化

答案：ABD

解析：收益率曲線的變動可以分為三類：水平移動、斜率變動和曲度變化，運用

利率衍生工具來替代債券投資，可以更加迅速地調整久期、凸性，減少資金的占

用，還可以設計策略來增加收益。

20.存款準備金制度的初始作用是保證存款的（），之后才逐漸演變成為貨幣政

策工具。（1分）

A、借貸

B、清算

G支付

D、安全

答案：BC

解析：存款準備金制度的初始作用是保證存款的支付和清算，之后才逐漸演變成

為貨幣政策工具，中央銀行通過調整存款準備金率，影響金融機構的信貸資金供

應能力，從而間接調控貨幣供應量。

判斷題（總共20題）

1.央行貨幣互換的運作機制可以有效規避匯率風險，降低匯兌費用。（）（1分）

Av正確

B、錯誤

答案：A

解析：央行貨幣互換的運作機制是中央銀行將通過互換協議而得到的外幣注入本

國金融體系，使本國的商業機構可以從本國金融機構借入對方國家的貨幣并用于

支付從對方國家進口的商品，這樣，在雙邊貿易中出口企業將會收到本幣貨款，

從而可以有效規避匯率風險，降低匯兌費用。

2.CTA策略，依據策略類型主要可以劃分為客觀CTA策略和量化CTA策略。（1

分）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：隨著商品品種的逐漸豐富和商品衍生品的發展，CTA策略在國內發展迅速,

產品策略多樣化，風險度覆蓋低風險到高風險。依據策略類型主要可以劃分為主

觀CTA策略和量化CTA策略。

3.如果一家企業獲得了浮動利率貸款，但是基于未來利率水平將會持續緩慢下降

的預期，企業希望以固定利率籌集資金。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：如果一家企業獲得了固定利率貸款，但是基于未來利率水平將會持續緩慢

下降的預期，企業希望以浮動利率籌集資金。

4.根據美林投資時鐘理論與類大資產配置，可知在過熱期，商品為王，股票次之

（）（1分）

Av正確

B、錯誤

答案：A

解析：在復蘇期，股票為王，債券次之；在衰退期，債券為王，現金次之；在過

熱期，商品為王，股票次之；在滯漲期，現金為王，商品次之。

5.當標的指數下降（資產凈值下降）時，如果利用場外期權做對沖，那么資產

凈值將會等幅度下降。（）（1分）

Av正確

B、錯誤

答案：B

解析：當標的指數下降（資產凈值下降）時，如果不利用場外期權做對沖，那

么資產凈值將會等幅度下降，但是如果利用場外期權做對沖，那么資產管理人將

會獲得一段緩沖，在這個股票價格區間，期權帶來的收益能夠彌補股票費產價值

的損失，從而使總的凈值保持穩定。

6.信用風險緩釋憑證可以在二級市場中流通。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案：A

解析：與信用風險緩釋合約相比，信用風險緩釋憑證屬于更加標準化的信用衍生

品，可以在二級市場上流通，其價格會隨著參考實體信用風險的變化而變化。

7.金融機構自身擁有優秀的內部運營能力，有利于其把客戶服務過程中承攬過來

的風險恰當地對沖掉。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案：A

解析：為了提供這樣的服務，金融機構自身需要優秀的內部運營能力，以便把客

戶服務過程中承攬過來的風險恰當地對沖掉。

8.平穩隨機過程中均值'方差和協方差均隨時間t的變化而變化。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：若一個隨機過程的均值和方差不隨時間的改變而改變，且在任何兩期之間

的協方差值僅依賴于兩期的距離或滯后的長度，而不依賴于時間，這樣的隨機過

程稱為平穩性隨機過程。

9.若一個隨機過程的均值和方差不隨時間改變，且在任何兩期之間的協方差僅依

賴于時間，則該隨機過程稱為平穩性隨機過程。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案:B

解析：若一個隨機過程的均值和方差不隨時間的改變而改變，且在任何兩期之間

的協方差值僅依賴于兩期的距離或滯后的長度，而不依賴于時間，這樣的隨機過

程稱為平穩性隨機過程；反之，稱為非平穩隨機過程。

10.浮動利率債券的定價依賴于當前的整條利率曲線。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：浮動利率債券的定價基本上可以參考市場價格，因為市場上有實時的成交

價作為參考；而固定利率債券則有固定的未來現金流，所以其定價要依賴于當前

的整條利率曲線。

11.壓力測試在某個產品層面進行時，測試的精確性可能比其他層面更高。（）

（1分）

A、正確

B、錯誤

答案:A

解析：壓力測試可以在金融機構大范圍層面，或者在部門層面針對某個資產組合

進行，也可以在某個產品層面進行，而且測試的精確性可能更高。這是因為風險

因子與產品價值之間的數學聯系通常較為明確。

12.CDS的賣方在獲得費用的同時承擔了參考實體的市場風險，并在參考實體發

生違約時向買方支付相當于名義金額減去回收金額之外的損失。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案:B

解析：CDS與保險很類似，投資者買入CDS,相當于投了保險，當風險事件（信

用事件）發生時，投資者就獲得賠償。CDS的賣方在獲得費用的同時承擔了參

考實體的信用風險，并在參考實體發生違約時向買方支付相當于名義金額減去回

收金額之外的損失。

13.相對于遠期協議而言，互換協議只涉及一次現金流的交換。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：一份遠期協議通常只涉及一次現金流的交換，而互換協議則可以約定多次

現金流的互換。

14.進出口貿易企業所面臨的外匯風險主要來自于匯率的波動。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案：A

解析：進出口貿易企業所面臨的外匯風險主要來自于匯率的波動。

15.投資者通過分析持倉報告可確定各類市場參與者——大型對沖機構、大型投

機者和小型交易者的“預測”表現。這基于大型和經驗豐富的交易者能夠對市場

有更好的洞察的合理假定。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案:A

解析：通過分析持倉報告，投資者可以確定各類市場參與者——大型對沖機構、

大型投機者和小型交易者的“預測”表現。這里有個合理的假定，即大型和經驗

豐富的交易者應該能夠對市場有更好的洞察，從而幫助其預測價格運動。即使不

是絕對無誤的，那么至少也比小型投資者中的“信息缺乏的公眾”預測正確。

16.在實際操作中，企業可根據市場情況來決定是否將全部庫存風險進行對沖。

（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案：A

解析：在實際操作中，企業可根據市場情況，選擇是將全部庫存風險進行對沖，

還是只將部分庫存風險進行對沖。

17.基差的多頭從基差的縮小中獲得利潤，如果國債凈持有收益為正，那么基差

的多頭同樣也可以獲得持有收益。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：基差交易的利潤來源主要有兩個方面：基差變化和持有收益。基差的多頭

從基差的擴大中獲得利潤，通常還會獲得持有收益，主要為持有現貨的收益減去

融資成本。而基差的空頭從基差的縮小中獲得利潤，但由于做空現券，持有收益

可能為負。

18.在基差交易中，買方叫價時，買方必須先點價后提貨。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：在買方叫價交易中，提貨方式比較靈活。買方既可以先提貨后點價，也可

以先點價后提貨。如果買家想先提貨后點價，可以按照合同約定比例支付溢價貨

款，點價后再結清貨款。

19.隨著期權接近到期，平價期權受到的影響越來越大，而非平價期權受到的影

響越來越小。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案:A

解析：平價期權（標的價格等于行權價）的Theta是單調遞減至負無窮大。非

平價期權的Theta將先變小后變大，隨著接近到期收斂至0。因此，隨著期權接

近到期，平價期權受到的影響越來越大，而非平價期權受到的影響越來越小。

20.經驗表明，當VIX到達相對低點時,表示投資者對未來的短期市場充滿恐懼，

市場通常接近或已在底部。（）（1分）

A、正確

B、錯誤

答案：B

解析：經驗表明，當VIX到達相對高點時，表示投資者對未來的短期市場充滿恐

懼，市場通常接近或已在底部。

不定項選擇題（總共30題）

1.假設IBM股票（不支付紅利）的市場價格為50美元1股，無風險利率為12%,

股票的年波動率為10%0據此回答下列兩題。若執行價格為50美元，則期限為1

年的歐式看漲期權的理論價格為（）美元1股。（1分）

A、5.92

B、5.95

G5096

D、5097

答案：A

解析：已知：S=50美元/股；K=50美元/股；T=1年；r=0.12；a=0.1。則:

ln(50/50)+[0,12+(0.01/2)]xl_

"O.lxVl

d」n(50/50)+[0.12-(0.01/2)]xl_]”

°」x抗故有：N(d1)=0.8944,N

(d2)=0.8749o則歐式看漲期權的理論價格為：C=50X0.8944-50X0.874

9e-0.12X1^5.92(美元/股)。

2.假如市場上存在以下在2018年12月28日到期的銅期權，如下表所示。表20

18年12月28日到期的銅期權某金融機構通過場外期權合約而獲得的Delta是

-2525.5元，現在根據金融機構場外期權業務的相關政策，從事場外期權業務，

需要將期權的Delta進行對沖。上題中的對沖方案也存在不足之處，則下列方案

中最可行的是（）。（1分）

A、C@41000合約對沖2525.5元Delta

B、C@40000合約對沖1200元DeIta、C@39000合約對沖700元DeIta、C@41000

合約對沖625.5元

GC@39000合約對沖2525.5元DeIta

D、C@40000合約對沖1000元DeIta、C@39000合約對沖500元DeIta、C@41000

合約對沖825.5元

答案：B

解析：針對上題對沖方案存在的不足之處，例如所需建立的期權頭寸過大，在交

易時可能無法獲得理想的建倉價格，這時，該金融機構可能需要再將一部分Del

ta分配到其他的期權中。至于在每個合約中分配多少Delta這個問題的解決方

案則是：在建倉成本（單位Delta所需要的資金）、管理能力和沖擊成本等多

因素之間取得平衡。如果場內期權組合過于復雜，那么維護該頭寸時需要付出較

多的人力成本和資金成本。

3.下表是一款簡單的指數貨幣期權票據的主要條款。表某款指數貨幣期權票據的

主要條款從表中的到期價值條款可以看到，該指數貨幣期權票據中內嵌了（）0

（1分）

A、人民幣看漲期權

B、人民幣看跌期權

C、美元看漲期權

D、美元看跌期權

答案:AD

解析：該指數貨幣期權票據中內嵌了人民幣的看漲期權（即美元兌人民幣的看跌

期權）。投資者投資于這款票據，相當于賣出了看漲期權，當人民幣升值時，

投資者將蒙受損失。

4.根據下列國內生產總值表（單位：億元）回答以下題。

生產方金額使用方金額

一、總產出75一、生產總值Y

二、中間投入W1.最終消費21

三、生產總值Y（1）居民消費16

1.勞動者報酬18（2）政府購買5

2.固定資產折舊72.社會總投資I

3.生產稅43.出口10

4.生產稅補貼0.14.進口12

5.營業盈余4.1

產總值Y的金額為（）億元。（1分）

A、25.2

B、24.8

C、33.0

D、19.2

答案：C

解析：GDP核算有三種方法，即生產法、收入法和支出法，分別從不同角度反映

了國民經濟生產活動成果。其中，收入法是從生產過程創造收入的角度，根據生

產要素在生產過程中應得的收入份額反映最終成果的一種核算方法。按照這種核

算方法，最終增加值由勞動者報酬、生產稅凈額、固定資產折舊和營業盈余四部

分相加得出。故生產總值Y=18+（4-0.1）+7+4.1=33（億元）

5.為預測我國居民家庭對電力的需求量，建立了我國居民家庭電力消耗量（y,

單位：千瓦小時）與可支配收入（x1,單位：百元）、居住面積（x2,單位：

平方米）的多元線性回歸方程，如下所示：=124.3068+0.5464x1+0.2562x2

據此回答以下四題。檢驗回歸方程是否顯著，正確的假設是（）。（1分）

AxH0：（31=[32=0；H1：|31左B2Ho

B、HO：p1=|32*0；H1：[31=#（32=0

C、HO：B1WB2左0；H1：P1=(32*0

D、HO：P1=（32=0；H1：01、B2至少有一個不為零

答案：D

解析：檢驗回歸方程是否顯著就是要檢驗回歸方程中的所有系數是否同時為0,

也即原假設HO：g=B2=0；備擇假設H1：|31、B2至少有一個不為零。

6.為確定大豆的價格（y）與大豆的產量（x1）及玉米的價格（x2）之間的關

系，某大豆廠商隨機調查了20個月的月度平均數據，根據有關數據進行回歸分

析，得到下表的數據結果。表大豆回歸模型輸出結果據此回答以下四題。回歸系

數檢驗統計量的值分別為（）。（1分）

A、65.4286；0.09623

B、0.09623；65.4286

C、3.2857；1.9163

D、1.9163；3.2857

答案：D

解析：回歸系數檢驗統計量的值分別為：

7.某款收益增強型的股指聯結票據的主要條款如下表所示。請據此條款回答以下

四題。表某收益增強型股指聯結票據主要條款該收益增強型股指聯結票據在票據

中嵌入了（）合約。（1分）

A、看漲期權

B、看跌期權

C、價值為負的股指期貨

D、價值為正的股指期貨

答案：A

解析：從票據的贖回條款可以看出，投資者賣出了以標準普爾500指數為標的的

看漲期權，同時獲得了較高的息票率。這里的看漲期權的執行價格是票據發行時

標準普爾500指數的價格。如果指數在期末時比期初時有所升值，那么投資者回

收的資金就會降低。這是投資該票據的主要風險。

8.某鋼材貿易商在將鋼材銷售給某鋼結構加工企業時采用了點價交易模式，作為

采購方的鋼結構加工企業擁有點價權。雙方簽訂的購銷合同的基本條款如下表所

示。表購銷合同的基本條款在合同生效日，螺紋鋼期貨價格是3428元/噸，現貨

價格是3392元/噸。6月14日，該鋼結構加工企業通知鋼材貿易商進行點價，

當天的目標期貨合約的結算價是3010元/噸。點價后，鋼結構加工企業采購這一

批鋼材的采購成本節省了（）。（1分）

A、330元/噸

B、382元/噸

G278元/噸

D、418元/噸

答案：A

解析：點價后，鋼結構加工企業采購這一批鋼材的價格就是3010+52=3062元/

噸。相比原來的現貨價3392元/噸，采購成本節省了330元/噸。

9.某資產管理機構發行了一款保本型股指聯結票據，產品的主要條款如下表所示。

根據主要條款的具體內容，回答以下兩題。表某保本型股指聯結票據主要條款假

設產品運營需0.8元，則用于建立期權頭寸的資金有（）元。（1分）

A、4.5

B、14.5

C、3.5

D、94.5

答案：C

解析：根據（1）的結果，用于建立期權頭寸的資金=100—95.7—0.8=3.5（元

）。

10.假如市場上存在以下在2018年12月28日到期的銅期權，如下表所示。表2

018年12月28日到期的銅期權某金融機構通過場外期權合約而獲得的Delta是

-2525.5元，現在根據金融機構場外期權業務的相關政策，從事場外期權業務，

需要將期權的Delta進行對沖。如果選擇C@40000這個行權價進行對沖，買入數

量應為（）手。（1分）

A、5592

B、4356

C、4903

D、3550

答案：C

解析：如果選擇C@40000這個行權價進行對沖，則期權的DeIta等于0.5151,

而金融機構通過場外期權合約而獲得的Delta則是一2525.5元，所以金融機構

需要買入正Delta的場內期權來使得場內場外期權組合的Delta趨近于0。則買

入數量=2525.5+0.515174903（手）。

11.某投資者與投資銀行簽訂了一個為期2年的股權互換，名義本金為100萬美

元，每半年互換一次。在此互換中，他將支付一個固定利率以換取標普500指數

的收益率。合約簽訂之初，標普500指數為1150.89點，當前利率期限結構如下

表所示。據此回答以下兩題。表利率期限結構表（一）160天后，標普500指

數為1204.10點，新的利率期限結構如下表所示。表利率期限結構表（二）

期限即期利率US折現氏子U.S.

20天5.44%0.9970

200天629%09662

380天6.79%0.9331

560天6.97%0.9022

互換合約的價值是（）萬美元。（1分）

A、1.0462

B、2.4300

C、1.0219

D、2.0681

答案：B

解析:分三步進行計算:①計算美元固定利率債券價格。假設名義本金為1美元，

160天后固定利率債券的價格為0.0315X（0.9970+0.9662+0.9331+0.9022）

+1X0.9022^1.0219（美元）。②計算權益部分的價值。Vequity=（當前價

格/上一次互換價格）X名義本金=1204.10/1150.89=1.0462（美元）。③由

于合約名義本金為100萬美元，則對于該投資者來說其價值為（1.0462—1.021

9）X100=2.43（萬美元）。

12.某家信用評級為AAA級的商業銀行目前發行3年期有擔保債券的利率為4.2

6%o現該銀行要發行一款保本型結構化產品，其中嵌入了一個看漲期權的多頭,

產品的面值為100o而目前3年期的看漲期權的價值為產品面值的12.68%,銀行

在發行產品的過程中，將收取面值的0.75%作為發行費用，且產品按照面值發行。

如果將產品設計成100%保本，則產品的參與率是（）%o（1分）

A、80.83

B、83.83

C、86.83

D、89.83

答案：C

解析：如果將產品設計成100%保本，則債券的價值就是：100%/（1+4.26%）3=

88.24O所以，用于建立債券頭寸的資金是面值的88.24%。再扣除發行費用0.7

5%,剩下的資金是面值的11.01%,（100%-88.24%-0.75%=11.01%）。就是用于建

立期權的頭寸。而期權的價值是面值的12.68%,所以參與率（即杠桿水平）為：

11.01%912.68%=86.83%O

13.某企業從歐洲客商處引進了一批造紙設備，合同金額為500000歐元，即期人

民幣匯率為1歐元=8.5038元人民幣，合同約定3個月后付款。考慮到3個月后

將支付歐元貨款，因此該企業賣出5手CME期貨交易所人民幣/歐元主力期貨合

約進行套期保值，成交價為0.11772。3個月后，人民幣即期匯率變為1歐元=9.

5204元人民幣，該企業買入平倉人民幣/歐元期貨合約，成交價為0.10486。（人

民幣/歐元期貨合約面值為100萬人民幣）期貨市場損益（）元。（1分）

A、612161.72

B、-612161.72

G546794.34

D、-546794.34

答案：A

解析：期貨市場損益：5手X100萬人民幣X（0.11772-0.10486）=64300歐元，

即人民幣：64300X9.5204=612161.72元（人民幣/歐元期貨合約面值為100萬

人民幣）

14.A企業為美國一家進出口公司，2016年3月和法國一家貿易商達成一項出口

貨物訂單，約定在三個月后收取對方90萬歐元的貿易貨款。當時歐元兌美元匯

率為1.1306。隨著英國脫歐事件發展的影響，使得歐元面臨貶值預期。A企業選

擇了歐元兌美元匯率期權作為風險管理的工具，用以規避歐元兌美元匯率風險。

經過分析，A企業選擇買入7手執行匯率1.1300的歐元兌美元看跌期權，付出

的權利金為11550美元，留有風險敞口25000歐元。到6月份，若歐元升值，歐

元兌美元即期匯率調整至1.2154,那么與不購買期權相比A企業到期損益為（）0

（1分）

A、23100美元

B、22100美元

G-21100美元

D、-11550美元

答案：D

解析：到6月份，若歐元升值，歐元兌美元即期匯率調整至1.2154,A企業到期

可以放棄執行期權，最多就是損失了權利金11550美元。

15.大連豆粕期貨價格（被解釋變量）與芝加哥豆粕期貨價格（解釋變量）的

回歸模型中，判斷系數R2=0.962,F統計量為256.39,給定顯著性水平（a=0.

05）對臨界值為Fa=3.56,這表明回歸方程（）。（1分）

A、擬合效果好

B、預測效果好

C、線性關系顯著

D、標準誤差很小

答案：AC

解析：參考線性回歸的模型檢驗。判斷系數與擬合程度相對應，而F值大于給定

顯著水平的臨界值說明檢驗結果拒絕所有系數的參數都為零的假設，即模型線性

關系顯著。而標準誤差在題目中沒有給出，預測也無從談起。因此，該回歸方程

表現為，擬合效果好，線性關系顯著。選項AC正確。

16.甲乙雙方簽訂一份場外期權合約，在合約基準日確定甲現有的資產組合為10

0個指數點。未來指數點高于100點時，甲方資產組合上升，反之則下降。合約

乘數為200元/指數點，甲方總資產為20000元。據此回答以下兩題。假設未來

甲方預期資產價值會下降，購買一個歐式看跌期權，行權價為95,期限1個月，

期權的價格為3.8個指數點。假設指數跌到90,則到期甲方資產總的市值是（）

元。（1分）

A、500

B、18316

C、19240

D、17316

答案：B

解析：甲方購買一個看跌期權，期權價格=3.8X200=760（元），初始資產組

合價格=20000—760=19240（元）；指數跌到90,期權的市值=200X（95-

90）=1000（元）；期末資產組合價格=19240X90/100=17316（元）；總

的資產市值等于期末資產組合價格加上期權市值=17316+1000=18316（元）0

17.某資產管理機構發行了一款保本型股指聯結票據，產品的主要條款如下表所

示。根據主要條款的具體內容，回答以下兩題。表某保本型股指聯結票據主要條

款假設產品即將發行時1年期的無風險利率是4.5%,為了保證產品能夠實現完

全保本，發行者就要確保每份產品都有（）元的資金用于建立無風險的零息債

券頭寸。（1分）

A、95

B、95.3

C、95.7

D、96.2

答案：C

解析：當標的指數在產品到期日的價格與起始日的相比出現下跌的話，那么指數

漲跌幅就是一個負數，最終計算得到的贖回價值就是100元，這與產品的面值也

就是產品初始投資是相同的，這就是完全保本特征;反之，如果標的指數上漲了，

那么贖回價值不僅僅包括100元，還包括一部分指數上漲帶來的收益。為了保證

產品能夠實現完全保本，發行者就要確保每份產品都有100/（1+4.5%）^95.

7（元）的斐金用于建立無風險的零息債券頭寸。

18.若滬深300指數為2500點，無風險年利率為4%,指數股息率為1%,據此回

答以下兩題。若采用3個月后到期的滬深300股指期貨合約進行期現套利，期現

套利的成本為20個指數點，則該合約的無套利區間（）。（1分）

A、[2498.82,2538,82]

B、[2455,2545]

C、[2486.25,2526.25]

D、[2505,2545]

答案：A

解析：現實交易中，存在交易成本，持有成本模型會從定價公式變為定價區間，

這個區間又稱為無套利區間，本題中，3個月后到期的期貨理論價格：Ft=Ste

(r-q)(T-t)=2500Xe(0.04-0.01)X(3/12)七2518.82(點),

當期貨價格位于[2518.82—20,2518.82+20]這一區間,即[2498.82,2538.82]

時，無法進行期現套利。

19.某國債遠期合約270天后到期，其標的債券為中期國債，當前凈報價為98.3

6元，息票率為6%,每半年付息一次。上次付息時間為60天前，下次付息為12

2天以后，再下次付息為305天以后。無風險連續利率為8%,據此回答下列兩題

(精確到小數點后兩位)。該國債的遠期價格為()元。(1分)

A、102.31

B、102.41

C、102.50

D、102.51

答案：A

解析：該國債在270天內付息的現值為：Ct=3Xe-8%X(122/365)^2.92

(元)，則該國債的遠期理論價格為：Ft=(St-Ct)Xer(T-t)=(99.

35-2.92)Xe8%X