閱讀正文之后的免責(zé)條款部分穿越周期的力量(酒店行業(yè))——消費(fèi)傳奇系列報(bào)告六穿越周期的力量(酒店行業(yè))——消費(fèi)傳奇系列報(bào)告六摘要：費(fèi)究對(duì)象均為各行各業(yè)的龍頭，創(chuàng)建時(shí)間均在數(shù)十年甚至數(shù)百年以上，這些企業(yè)在商業(yè)上獲得了巨大的成功，并且成功穿越多輪經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，擁有寬廣的護(hù)城河與裨益。常需要投入巨大的資源用于土地及物業(yè)購(gòu)置、設(shè)計(jì)、裝修、運(yùn)營(yíng)，花費(fèi)十幾年甚至數(shù)十年才能收回初始投資成本，投資回報(bào)率低、周轉(zhuǎn)率低、負(fù)債率高。同時(shí)，酒店濟(jì)下行或者重大事件沖擊(如新冠疫情等“黑天鵝”)，酒店行業(yè)會(huì)受到很大沖擊。在此背景之下，全球酒店巨頭紛紛探索出輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式，通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)+委托金和貸款完成日常運(yùn)營(yíng)和門店擴(kuò)張；在發(fā)展成熟期，全球酒店巨頭利用金融工具剝離自身重資產(chǎn)，將持有的物業(yè)以REITS形式剝離運(yùn)作，通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)+委托管理+品牌輸出的方式獲得服務(wù)收入，收入逐步趨于穩(wěn)定，能夠顯著資產(chǎn)收益率及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并有助快速拓張企業(yè)規(guī)模，增加市場(chǎng)份額，以小投入撬動(dòng)大規(guī)模。全球酒店巨頭紛紛采取內(nèi)生外延的方式(尤其是外延式并購(gòu))，構(gòu)建完善的品牌矩陣，善的品牌矩陣——擁有百年底蘊(yùn)的希爾頓早于1949年就收購(gòu)了紐約華爾道夫酒店，萬(wàn)豪在1995年收購(gòu)麗思卡爾頓酒店后迅速切入奢侈酒店市場(chǎng)，1988年進(jìn)入酒店行業(yè)的巴斯集團(tuán)也立品牌心智之后，通過(guò)相對(duì)穩(wěn)健的擴(kuò)張速度和高標(biāo)準(zhǔn)的酒店品質(zhì)，逐步向中高端及濟(jì)下行壓力導(dǎo)致消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)速度放緩；各國(guó)國(guó)情存在差異導(dǎo)致消費(fèi)品企業(yè)發(fā)展路徑不同行業(yè)專題zimeng@qiumiaoqiumiaogtjascom報(bào)告食品飲料《穿越周期的力量(酒水行業(yè))》食品飲料《全球視野下，啤酒升級(jí)之路》食品飲料《積極信號(hào)增多，把握布局時(shí)機(jī)》食品飲料《平穩(wěn)彰顯韌性，品牌延續(xù)分化》食品飲料《預(yù)期與情緒修復(fù)，超跌將迎反彈》ofof0 91.酒店行業(yè)的生意特性運(yùn)營(yíng)，通常需要花費(fèi)十幾年甚至數(shù)十年才能收回初始投資成本。在這種周轉(zhuǎn)率低、負(fù)債率高，不僅制約了酒店企業(yè)規(guī)模拓張速度，也大幅放大務(wù)出行和旅游出行頻率升高，居民消費(fèi)水平提升，推動(dòng)酒店行業(yè)蓬勃發(fā)構(gòu)建更健康、更穩(wěn)健的發(fā)展模式，提升資產(chǎn)收益率及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。以萬(wàn)豪酒店集團(tuán)為例，在發(fā)展初期，酒店物業(yè)以自持和租賃為主，主要采用重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的方式，依靠自有資金和貸款完成日常運(yùn)營(yíng)和門店擴(kuò)張；在品牌成熟后再嘗試輕重資產(chǎn)分離，切換為輕資產(chǎn)模式主導(dǎo)模式，主要就是加快引入加盟模式，步趨于穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。實(shí)踐證明，酒店行業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)提升資產(chǎn)收益率及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并有助快速拓張企業(yè)規(guī)模，增加市場(chǎng)份酒店行業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)需要自身品牌力來(lái)支撐，將酒店運(yùn)營(yíng)逐漸品牌化，形成品牌的過(guò)程較為漫長(zhǎng)，品牌意味著是一種文化，也意味著，只有開(kāi)發(fā)更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，提供更精細(xì)化的服務(wù)，才能讓感覺(jué)到有歸屬感，讓不同的年齡層的人到這里有賓至如歸的感ofof30那些信任我們的顧客以最好的服務(wù)”，要求每一位員工用“微笑服務(wù)”為客人創(chuàng)造“賓至如歸”的文化氛圍，不斷聽(tīng)取、評(píng)估顧客意見(jiàn)，在各以極低的房?jī)r(jià)讓客人歡度輕松周末、為老年人提供細(xì)致的關(guān)注照料等。生在成為世界“旅館帝王”、擁有數(shù)十億美元資產(chǎn)后，仍然堅(jiān)持坐著飛機(jī)，不斷到分設(shè)在各地的希爾頓酒店視察業(yè)務(wù)，每天至少與一家希爾頓酒店的服務(wù)人員接觸。他寫(xiě)的《賓至如歸》一書(shū)，多年流微笑。”天然適合并購(gòu)及資源整合)，構(gòu)建完善的品牌矩陣。三家全球酒店巨頭均通過(guò)外部收購(gòu)知名品牌，提升自身定位，進(jìn)軍奢華酒店領(lǐng)域——擁有行業(yè)的巴斯集團(tuán)(后改名為洲際酒店集團(tuán))也于1998年收購(gòu)知名高端高通居民在核心地段購(gòu)置房產(chǎn)有一定相似之處。相比于復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，酒店并購(gòu)協(xié)同性要求較低，并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)文化沖突的概率也較低，因全球酒店巨頭大多采取多元化經(jīng)營(yíng)策略，基于不同市場(chǎng)的差異化特征對(duì)在高端酒店市場(chǎng)之外，三家全球酒店巨頭不斷在中高端及中端細(xì)分市場(chǎng)下沉加碼。洲際集團(tuán)最早便是通過(guò)并購(gòu)中端品牌假日酒店進(jìn)入市場(chǎng)，后年收購(gòu)Tru，幫助集團(tuán)加速拓店。萬(wàn)豪，2.萬(wàn)豪酒店：全球規(guī)模最大的酒店集團(tuán)際集團(tuán)是世界著名的酒店管理公司，擁有30個(gè)知名酒店品牌，務(wù)多元化，先后涉足郵輪、主題公園、旅行社、家庭保潔、長(zhǎng)者起居等陸續(xù)退出餐飲領(lǐng)域，專注酒店業(yè)務(wù)。在酒店領(lǐng)域，萬(wàn)豪通過(guò)商業(yè)模式迭代+并購(gòu)?fù)庋訑U(kuò)張，不斷豐富品牌矩陣、拓展全球布局。根據(jù)酒店業(yè)國(guó)團(tuán)。圖2：2005-2022萬(wàn)豪營(yíng)業(yè)收入整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)圖3：2005-2022萬(wàn)豪凈利潤(rùn)整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)2502000202005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220-20-40-6000500600700800901001100050060070080090100110120130140150160170180190200210225056005004003002000-100-200-300222222222222222222凈利潤(rùn)(億美元)同比增速(%，右軸)營(yíng)業(yè)收入(億美元)同比增速(%，右軸)：萬(wàn)豪集團(tuán)官網(wǎng)：萬(wàn)豪集團(tuán)官網(wǎng)萬(wàn)豪國(guó)際集團(tuán)成立至今主要經(jīng)歷了五個(gè)發(fā)展階段，分別是企業(yè)初創(chuàng)期、多元探索期、并購(gòu)擴(kuò)張期、危機(jī)應(yīng)對(duì)期、加速擴(kuò)張期。iceSheetsHotShoppes快以連年，航空餐飲部成立，全盛時(shí)期該部門在20個(gè)國(guó)家都擁有航班膳食廚sf業(yè)，家族管理團(tuán)隊(duì)采取了一系列穩(wěn)定業(yè)務(wù)的營(yíng)銷措施，保持客房全年都年，在涉足酒店業(yè)的第10個(gè)年頭，公司正式更名為萬(wàn)豪集團(tuán)，并開(kāi)辦年，萬(wàn)豪在墨西哥建立了美國(guó)本土外的第一家海外酒店，標(biāo)志著萬(wàn)豪走旅行社，卻因引起同行不滿選擇停止旅行社業(yè)務(wù)；此后公司又嘗試拓展郵輪業(yè)務(wù)，因主要目的地希臘群島陷入了戰(zhàn)爭(zhēng)而倍受打擊直至退出；同年，家族還進(jìn)軍了主題樂(lè)園領(lǐng)域，結(jié)果因?yàn)槿鄙俳?jīng)驗(yàn)和對(duì)游樂(lè)設(shè)施投入司中長(zhǎng)房地產(chǎn)需求驟然回落，酒店擴(kuò)展熱潮隨之消失。經(jīng)濟(jì)危機(jī)同時(shí)造成貸款提出將公司拆分為兩個(gè)部分：萬(wàn)豪地產(chǎn)和萬(wàn)豪國(guó)際，前者繼續(xù)經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)持有負(fù)債，無(wú)負(fù)債的后者負(fù)責(zé)酒店管理業(yè)務(wù)，擁有更大的靈活性，依次實(shí)現(xiàn)輕重資產(chǎn)分離。次年，拆分計(jì)劃通過(guò)，隨后萬(wàn)豪地產(chǎn)研究⑤加速擴(kuò)張期(1995-至今)：加碼奢侈酒店市場(chǎng)，鞏固現(xiàn)有品牌優(yōu)勢(shì)。元的對(duì)價(jià)收購(gòu)萬(wàn)麗酒店集團(tuán)，旗下新增3個(gè)著名侈：萬(wàn)豪集團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究行業(yè)時(shí)采用的是自持物業(yè)模式，重資產(chǎn)的“所有制”擴(kuò)張阻礙了業(yè)務(wù)拓展即從一家酒店所有公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患揖频旯芾砉尽Ｗ裾沾擞?jì)劃，公司將大量現(xiàn)金流，不再為沉重的房地產(chǎn)貸款所累，資金鏈變得更為靈活。研究美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)后，萬(wàn)豪通過(guò)業(yè)務(wù)拆分恢復(fù)活力，為后續(xù)“輕市場(chǎng)價(jià)格急劇下跌，低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)導(dǎo)致居民出行意愿同步下降，美國(guó)酒店行業(yè)遭遇有65年歷史的萬(wàn)豪公司更名為萬(wàn)豪地產(chǎn)(HostMarriott)，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)持有全部債務(wù)；將酒店管理業(yè)務(wù)分拆出去，成立一家?guī)缀鯚o(wú)負(fù)債的新公司萬(wàn)豪國(guó)際，擁有更大的經(jīng)營(yíng)靈活性，從而讓萬(wàn)豪重新開(kāi)啟了以REITs(房地產(chǎn)投資信托基金)模式主導(dǎo)的輕重資產(chǎn)并駕齊驅(qū)資產(chǎn)；之后，改造翻新提升資產(chǎn)價(jià)值，獲得更高的盈利能力；然后，通過(guò)良好的運(yùn)營(yíng)打造品牌價(jià)值；最后，出售不符合公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展的物業(yè)，用獲得的資金收購(gòu)新的資產(chǎn)。萬(wàn)豪地產(chǎn)掌握原國(guó)際酒店業(yè)務(wù)的酒店和高檔服務(wù)式公寓等資產(chǎn)，用穩(wěn)定的租金收益和持續(xù)的物業(yè)增值來(lái)保持穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)力。外部擴(kuò)張，一方面收購(gòu)具有升值潛力的城市黃金地段的酒店物業(yè)；另一方面剝離出售非核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的集中分布。內(nèi)部提升則是對(duì)公司持有資產(chǎn)進(jìn)行再投資，包括客房翻新、大堂改造、宴會(huì)廳重裝修、基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)等，以此保證酒店的高品質(zhì)服務(wù)，從而提升顧客的滿20002020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202080%60%40%20%租賃管理/租賃特許經(jīng)營(yíng)研究國(guó)際的特許經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，一方面，讓酒店獲得更加專業(yè)化的管理，提升運(yùn)營(yíng)效率與盈利能力；另一方面，通過(guò)降低資金成本幫助公司擴(kuò)大規(guī)模，鞏固行業(yè)霸主地位。目前，萬(wàn)豪幾乎不直接擁有任何酒店，而是以委托至2020年，萬(wàn)豪依賴管理加盟和特許經(jīng)營(yíng)模式快速擴(kuò)張，特許經(jīng)營(yíng)門97家增長(zhǎng)至1991家，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9%；自持和租賃門店量占比持房間數(shù)量已遠(yuǎn)超希爾頓、洲際、溫德姆集團(tuán)等，成為規(guī)模最大的酒店集HOTELS一通過(guò)多品牌矩陣策略，全面覆蓋細(xì)分市場(chǎng)地發(fā)展了30個(gè)品牌，從豪華型(Luxury)到精選型(Select)一應(yīng)俱全。ll有效整合，萬(wàn)豪能夠有效保證被收購(gòu)品牌保持較高的品牌美譽(yù)度和門店拓展能陣：萬(wàn)豪集團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究通過(guò)歷次并購(gòu)，萬(wàn)豪不斷完善品牌矩陣、覆蓋細(xì)分市場(chǎng)，一方面保證自精選型(SELECT)和長(zhǎng)住酒店。奢華品牌包括麗思卡爾頓、寶格麗度家，數(shù)量占比分別為6.0%/25.6%/：萬(wàn)豪集團(tuán)官網(wǎng)2.3.全球化擴(kuò)張：內(nèi)生發(fā)展深耕本土，并購(gòu)加速全球擴(kuò)張萬(wàn)豪集團(tuán)自1969年開(kāi)始探索海外業(yè)務(wù)，最初以內(nèi)生發(fā)展為主，重心依后，產(chǎn)品矩陣的初步擴(kuò)張已完成，海外酒店數(shù)量實(shí)現(xiàn)飛躍式增長(zhǎng)，達(dá)到集團(tuán)各地區(qū)酒店分布5004504003503002502000471471235851986年1996年1997年2010年911,12%911,12%296,4%296,4%672,8%太5712,72%：公司年報(bào)：公司年報(bào)國(guó)Gaylord酒店(2012年)、南非Protea酒店(2014年)、加拿大Delta團(tuán)的收購(gòu)后，萬(wàn)豪集團(tuán)正式成為全球酒店龍頭，在亞太、非洲和中東的布局繼續(xù)擴(kuò)大。截至2021年底，萬(wàn)豪集團(tuán)旗下酒店已覆蓋南北美、歐太/歐洲/中東及非洲/南美地區(qū)的酒店數(shù)量分別為5712家/911家/672家/296家/2963.希爾頓：百年底蘊(yùn)的酒店龍頭標(biāo)桿已經(jīng)在123個(gè)國(guó)家及地區(qū)開(kāi)展業(yè)務(wù)，形成擁有異化地覆蓋中端至奢華酒店賽道。‘熱情好客’”的創(chuàng)始愿景，在其百年發(fā)展歷程中，為超過(guò)30億賓客提供合增圖19：2010-2022希爾頓營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)一定波動(dòng)圖20：2010-2022希爾頓凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定波動(dòng)0營(yíng)業(yè)收入(億美元)同比增速(%，右軸)0-20-40-60-80505-10凈利潤(rùn)(億美元)同比增速(%，右軸)3002000-100-200-300圖21：希爾頓集團(tuán)基本情況簡(jiǎn)介圖22：希爾頓旗下奢華定位的華爾道夫酒店數(shù)據(jù)來(lái)源：希爾頓集團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：希爾頓集團(tuán)官網(wǎng)初期、多元發(fā)展期、業(yè)務(wù)整合期、加速擴(kuò)張期。爾頓酒店百年傳奇的序幕。此后希爾頓以20世紀(jì)初希爾頓繼續(xù)向德克薩斯州韋科擴(kuò)張，并開(kāi)設(shè)其首家在公共區(qū)裝有冷自來(lái)體系，希爾頓酒店品牌初露崢嶸，專注單一品牌的擴(kuò)張路徑有利于知名蕭條時(shí)期和二戰(zhàn)結(jié)束后，伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)，希爾頓開(kāi)始加快并個(gè)經(jīng)營(yíng)范圍橫跨內(nèi)陸的酒店集團(tuán)。規(guī)模持續(xù)提升的背景下，希爾頓酒店?duì)柕婪蚓频辏M(jìn)軍奢華酒店領(lǐng)域，豐富旗下品牌矩陣；創(chuàng)始人康萊德希司，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)希爾頓酒店除美國(guó)本土市場(chǎng)外的國(guó)際業(yè)務(wù)，同樣在紐交所：希爾頓集團(tuán)官網(wǎng)：希爾頓集團(tuán)官網(wǎng)由于集團(tuán)錯(cuò)誤預(yù)判了未來(lái)的趨勢(shì)，將希爾頓國(guó)際出售給環(huán)球航空，因而喪失了品牌在海外市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)權(quán)，錯(cuò)失在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展的良好機(jī)會(huì)。為了彌補(bǔ)國(guó)際業(yè)務(wù)戰(zhàn)略失誤造成的損失，希爾頓于1970年收購(gòu)弗拉明戈酒店和拉斯維加斯國(guó)際酒店，成為首家進(jìn)軍美國(guó)博彩業(yè)的紐約證券交易年，為紀(jì)念公司創(chuàng)始人，康萊德(Conrad)品牌成立，定位僅次于華爾道夫，致力于在全世界各主要商業(yè)和旅游之都建立起豪華酒店網(wǎng)絡(luò)。1987年，推出會(huì)員體系——希爾頓榮譽(yù)客會(huì)客戶忠誠(chéng)計(jì)劃。20世紀(jì)90并后的逸林酒店和普羅姆斯酒店(包含逸林、安泊、歡朋、欣庭4大品97年，希爾頓開(kāi)始將酒店和博彩業(yè)務(wù)分割，最終于2005年將旗下負(fù)用出售博彩業(yè)務(wù)所獲得的資金收購(gòu)希爾頓國(guó)際集團(tuán)，時(shí)隔近40年。球100個(gè)國(guó)家及地區(qū)，全球開(kāi)業(yè)酒店數(shù)量為4922拆后特許經(jīng)營(yíng)及加盟管理收入成為公司絕對(duì)的收入主體，希而提高資本回報(bào)率。截止2021年底，希爾頓發(fā)展歷程及重要事件：希爾頓集團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究希爾頓的商業(yè)模式經(jīng)歷了自建模式、管理加盟、特許經(jīng)營(yíng)三個(gè)階段，每REITs，即房地產(chǎn)投資信托，是一種以發(fā)行收益憑證的方式，匯集特定多數(shù)投資者的資金，由專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理，并將投s流動(dòng)性，不僅是一個(gè)投融資工具，還擁有較高的靈活性和回報(bào)率，使房。年后希爾頓以特許經(jīng)營(yíng)模式為主體進(jìn)行擴(kuò)張0000050004000000酒店總數(shù)特許經(jīng)營(yíng)酒店數(shù)特許經(jīng)營(yíng)占比90%88%85%83%80%78%75%73%70%括公司品牌、商標(biāo)和服務(wù)標(biāo)志以及公司的操作系統(tǒng)，公司并不擁有、管理或經(jīng)營(yíng)物業(yè)，僅通過(guò)定期檢查的形式確保特許經(jīng)營(yíng)門店符合公司的品牌標(biāo)準(zhǔn)，成功將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到經(jīng)營(yíng)的高端利潤(rùn)區(qū)：品牌維護(hù)、市場(chǎng)促銷等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。從盈利模式來(lái)看，特許經(jīng)營(yíng)模式下希爾頓主要向特許經(jīng)營(yíng)加盟商收取首次特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)(包括申請(qǐng)費(fèi)、開(kāi)辦費(fèi)及其他費(fèi)用)、特許權(quán)使用費(fèi)(一般以酒店每月客房總收入的一定比例為基準(zhǔn))、渠道費(fèi)(廣告和營(yíng)銷計(jì)劃、互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)及預(yù)訂系統(tǒng)、質(zhì)量保證程序費(fèi)用)以及其他費(fèi)用(參與希爾頓榮譽(yù)貴賓忠誠(chéng)度計(jì)劃、培訓(xùn)、咨詢及采購(gòu)商品年，集團(tuán)宣布將以希爾頓花園酒店為起點(diǎn)，正式在中國(guó)開(kāi)啟特許經(jīng)營(yíng)模：內(nèi)生式增長(zhǎng)+外延式并購(gòu)，打造品牌力優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略，在對(duì)市場(chǎng)細(xì)致分類的基礎(chǔ)上，采用“主品牌+至奢華酒店以及度假俱樂(lè)部多個(gè)產(chǎn)品線。自創(chuàng)立以來(lái)，集團(tuán)就通過(guò)內(nèi)部年推出首家以希爾頓命名的酒店，希爾頓酒店品牌距今已有近百年歷史SparkbyHilton等品牌，品牌內(nèi)生培育加速，深耕奢華高端酒店賽道的同時(shí)，填補(bǔ)高端會(huì)議型酒店以及中高端經(jīng)濟(jì)型酒店等細(xì)分領(lǐng)域的空白。收購(gòu)品牌方面，公司最早于1949年收購(gòu)華爾道夫酒店，快速打入奢華已成為希爾頓旗下規(guī)模最大的品牌。在收購(gòu)?fù)瓿珊螅栴D會(huì)將內(nèi)部質(zhì)量和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)延伸到全新的細(xì)分市場(chǎng)上，借助百年品牌的知名度的同時(shí)外延并行，子品牌之間差異化發(fā)展：希爾頓集團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究ySigniaHilton、EmbassySuites(尊盛)以及主力品牌希爾頓，高端品牌包含定制化服務(wù)，體驗(yàn)酒店即是目的地的度假人群。集團(tuán)依托華爾道夫、康萊德、希爾頓等超高端和奢華品牌形成的優(yōu)質(zhì)品牌形象與影響力逐步向高端、中高端和中端品牌滲透，目前旗下中高端線的希爾頓歡朋與高端線的希爾頓花園已成為門店規(guī)模前二的品牌，同時(shí)2016年推出的新興頓旗下18個(gè)酒店品牌可分為5檔，自上而下進(jìn)行品類滲透安證券研究通過(guò)穩(wěn)健的擴(kuò)張速度和高標(biāo)準(zhǔn)的品質(zhì)把控在國(guó)際酒店市場(chǎng)形成良好的口碑和高端奢華的品牌形象。此后，逐步將旗下高端、中高端、中端品頓旗下2008與2014年，希爾頓逸林和希爾頓花園分別在大中華區(qū)開(kāi)設(shè)首家門始人康萊德先生將集團(tuán)經(jīng)營(yíng)理念定為“給那些信任我們的顧客以最好的之中，從而塑造獨(dú)特的“微笑”品牌形象。員工要用“微笑服務(wù)”為客人創(chuàng)公平的制度處理顧客投訴并尊重消費(fèi)者權(quán)利。在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上，創(chuàng)新的差2020of30異化服務(wù)為希爾頓贏得大批忠誠(chéng)顧客。例如與國(guó)家睡眠基金會(huì)合作開(kāi)發(fā)0：希爾頓銀卡/金卡/鉆卡不同會(huì)員等級(jí)享有不同禮遇希爾頓打造了行業(yè)領(lǐng)先的會(huì)員體系，通過(guò)合作互聯(lián)吸引優(yōu)質(zhì)客戶，會(huì)員等級(jí)，客戶能夠享受差異化積分累積加成、客房升級(jí)、免費(fèi)早餐、行政酒廊等會(huì)員特權(quán)。為了提升高質(zhì)量客戶的獲取速度，希爾頓與銀行等機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，為部分高端付費(fèi)信用卡持有者直接匹配會(huì)員特權(quán)。在而運(yùn)通百夫長(zhǎng)黑金則能直接匹配鉆卡，與銀行的互聯(lián)互通在極大程度上豐富和便利了優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)入希爾頓會(huì)員體系的渠道與流程。從會(huì)員規(guī)模2121of30020112012201320142015201620172018201920202021會(huì)員數(shù)量(百萬(wàn))增速28%24%20%研究4.洲際酒店：特許經(jīng)營(yíng)比例最高的酒店集團(tuán)洲際酒店集團(tuán)(InterContinentalHotelsGroupPLC)是全球最大的酒可追溯至1777年。集團(tuán)全球的業(yè)務(wù)分為美洲區(qū)，歐洲、中東、亞太及非洲區(qū)，大中華區(qū)這三大區(qū)域。集團(tuán)為顧客提供語(yǔ)言溝通、酒店設(shè)施等專屬服務(wù)，多次入圍世界品牌500強(qiáng)排行榜以及全球酒店排行榜前10PlazaHotels酒店(HolidayInnExpress)、英迪格酒店(Indigo)之一。截止2022年底，洲際集團(tuán)旗下共擁有四個(gè)定位不同的酒店系列圖32：2006-2022洲際酒店?duì)I業(yè)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)圖33：2006-2022洲際酒店凈利潤(rùn)相對(duì)平穩(wěn)00-20-40-60營(yíng)業(yè)收入(億美元)同比增速(%，右軸)3002003002000-100-200505凈利潤(rùn)(億美元)同比增速(%，右軸)2222of30酒店及度假區(qū)數(shù)據(jù)來(lái)源：洲際集團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：洲際集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)展期、品牌收購(gòu)期、業(yè)務(wù)重整期、再度擴(kuò)張期。為后續(xù)資本整合奠定基礎(chǔ)。1777年，英國(guó)巴斯(BASS)集團(tuán)成立，創(chuàng)里普創(chuàng)立了洲際品牌，確定了“在每次航班結(jié)束時(shí)為客人提供豪華住宿”nn：洲際集團(tuán)官網(wǎng)：洲際集團(tuán)官網(wǎng)系統(tǒng)匯集整個(gè)旅游業(yè)的力量，將酒店預(yù)訂系統(tǒng)與航空公司、旅行社系統(tǒng)華2323of30假日品牌迎合高層次消費(fèi)者，同年又推出業(yè)內(nèi)首個(gè)客戶忠誠(chéng)計(jì)劃——優(yōu)圖39：1984年假日酒店進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)：洲際集團(tuán)官網(wǎng)：洲際集團(tuán)官網(wǎng)③品牌收購(gòu)期(1988-2001)：巴斯收購(gòu)假日酒店進(jìn)軍酒店業(yè)，出售酒吧回籠資金組建五大品牌矩陣。1988年，巴斯集團(tuán)收購(gòu)HolidayInnInternational于英國(guó)實(shí)行禁酒令，巴斯集團(tuán)開(kāi)始減少旗下酒吧數(shù)量，將資金用于酒店投資，在一年后成功收購(gòu)HolidayInnInternational剩余的北美業(yè)務(wù)，取得際化擴(kuò)張的序幕。1995年，JackDeBoer創(chuàng)立了長(zhǎng)住套房概念并推出CandlewoodSuites品牌，為客戶提供免費(fèi)的客用洗衣房和24小時(shí)儲(chǔ)物系統(tǒng)。同時(shí)，集團(tuán)出售北美中檔酒店建筑，通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議保留對(duì)品牌的控團(tuán)出售旗下近千家酒吧，收購(gòu)歐洲郵政連鎖酒店并將其改造成假日酒店多個(gè)國(guó)個(gè)品牌，其中假日酒店是當(dāng)時(shí)全球最大的單一中高端酒店品牌，集團(tuán)全2424of30研究一家名為InterContinentalHotelsGroupplc(IHG)的獨(dú)立酒店和軟飲料正式完成，六洲酒店集團(tuán)正式更名為洲際酒店集團(tuán)，收購(gòu)了中端長(zhǎng)住酒人員；AllNipponAirways合資，使其成為日本最大的國(guó)際酒店經(jīng)北美取得成功后，相繼在英國(guó)利物浦和埃及開(kāi)羅開(kāi)設(shè)了首家酒店，標(biāo)志年后洲際集團(tuán)逐步出售釀造、零售、軟飲料業(yè)務(wù)研究領(lǐng)導(dǎo)者擴(kuò)充旗下高端系列，幫助旅行者在旅途中保持生活的健康與平衡；在中2525of30村，成為集團(tuán)內(nèi)首個(gè)專門為中國(guó)客人設(shè)計(jì)金普頓酒店，鞏固其全球酒店行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位；同年洲際酒店集團(tuán)在紐IHGConcerto是行業(yè)內(nèi)新一代的用戶預(yù)訂系統(tǒng)。2018年后，洲際酒店持續(xù)完善品牌矩陣，拓展中端市場(chǎng)的同時(shí)加強(qiáng)其在奢侈酒店市場(chǎng)以及高端酒店市場(chǎng)的影響力。集團(tuán)收購(gòu)奢華品牌麗晶酒店及度假村(Regent)、六善酒店及度假村(SixSenses)，還推出了全新高端品牌：洲際集團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究定位覆蓋奢華至精選，品質(zhì)系列成擴(kuò)張主力年后洲際集團(tuán)進(jìn)入快速擴(kuò)張期，相繼收購(gòu)了麗晶酒店和六善酒店兩大奢2626of30店集團(tuán)簽訂了一項(xiàng)長(zhǎng)期商業(yè)協(xié)議，后者在保留全部所有權(quán)的情況下，將旗下70家酒店(2.43萬(wàn)間客房)以品牌身份加入洲際酒店，成為其第立“智選假日”填補(bǔ)中端市場(chǎng)空缺，接著創(chuàng)立長(zhǎng)住品牌駐橋套房酒店；業(yè)：洲際集團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究覆蓋不同細(xì)分市場(chǎng)，以品質(zhì)系列為擴(kuò)張主力。奢華精品系列包括六善酒金普頓酒店(Kimpton)、英迪格(Indigo)六大品牌；高端系列包括老牌的皇冠假日酒店、專注中國(guó)市場(chǎng)的華邑酒店以及新創(chuàng)立的EVEN、假日套房四個(gè)品牌。自收購(gòu)假日酒店進(jìn)入酒店行業(yè)以來(lái)，洲際集團(tuán)不斷向頂級(jí)奢華與中端精品兩個(gè)方向擴(kuò)展旗下品牌。截止2022年底，洲際酒店集團(tuán)旗下奢華/高端/品質(zhì)/長(zhǎng)住酒店數(shù)量分別為457家/491家/4348假日酒店品牌家族憑借其全球領(lǐng)先的地位，在2022年實(shí)現(xiàn)了將近三分2727of3070%8%8%72%數(shù)據(jù)來(lái)源：洲際集團(tuán)官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：洲際集團(tuán)年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究4.2.全球化擴(kuò)張：深耕美國(guó)本土市場(chǎng)，全力拓展新興國(guó)家在集團(tuán)戰(zhàn)略層面，美國(guó)始終是洲際酒店的主要市場(chǎng)，而中國(guó)是“第二本全球擴(kuò)張的需求，設(shè)立中央職能部門為全球業(yè)務(wù)提供技術(shù)和其他相關(guān)服務(wù)，其全集團(tuán)規(guī)模最大的兩大品牌假日酒店與智選假日酒店均創(chuàng)立于美國(guó)并在旅游業(yè)的復(fù)蘇，洲際集團(tuán)全年平均每間可售房收入(RevPAR)已恢復(fù)到7：美洲區(qū)域占洲際三大業(yè)務(wù)區(qū)域客房總數(shù)一半以上FY2004FY2004FY2005FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY20228006004002000洲區(qū)洲、中東、亞洲及非洲區(qū)大中華區(qū)57%25%數(shù)據(jù)來(lái)源：洲際集團(tuán)年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：洲際集團(tuán)年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究合適的品牌組合、開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)，加快中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)速度。洲際是首批華區(qū)，包括假日酒店、智選假日酒店等主流品牌，以及洲際酒店和麗晶(HUALUXE)品牌，該品牌是專為華人賓客打造的國(guó)際豪華酒店品牌。2828of30推智選假日酒店，逐漸開(kāi)洲際集團(tuán)旗下外購(gòu)品牌假日酒店首創(chuàng)特許經(jīng)營(yíng)模式，后又靈活拓展出“特許經(jīng)營(yíng)+”為大中華區(qū)搭建重要增長(zhǎng)引擎。1954年，假日酒店開(kāi)創(chuàng)了全新的商業(yè)模式，成為第一個(gè)特許經(jīng)營(yíng)的酒店品牌，為其之后快速擴(kuò)張至30萬(wàn)間客房奠定基礎(chǔ)。經(jīng)過(guò)半個(gè)多世紀(jì)的并購(gòu)與發(fā)展，洲際酒店集團(tuán)已經(jīng)成為全球酒店業(yè)最大的特許經(jīng)營(yíng)授權(quán)商之一，在全世界六千多家營(yíng)模式，在此領(lǐng)域擁有深厚的管理經(jīng)驗(yàn)積華開(kāi)放旗下中端精選服務(wù)酒店品牌——智選假日酒店的特許經(jīng)營(yíng)模式，試水大獲成功。一年半后，洲際將特許經(jīng)營(yíng)模式推廣至旗下兩個(gè)極具知名度的高端品牌——皇冠假日酒店