FinancialRiskManagement

《金融風險管理》

1FinancialRiskManagement《金融風第1講概述

課程說明

中國金融業與金融風險管理概述2第1講概述

課程說明課程說明3課程說明3金融是現代經濟的核心金融很重要，是現代經濟的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活。——鄧小平4金融是現代經濟的核心金融很重要，是現代經濟的核心。金融搞好了經濟資源配置計劃市場轉軌5經濟資源配置計劃市場轉軌5資本資本是能給其所有者帶來未來經濟收益的物質6資本資本是能給其所有者帶來未來經濟收益的物質6投資者資本配置融資者金融把今天的錢推遲到明天再用把明天的錢提前到今天來用7投資者資本配置融資者金融把今天的錢把明天的錢7金融的特殊性金融與一般經濟的主要區別就在于環境的不確定性風險是可能發生的危險風險＝不確定性金融風險就是金融活動中可能發生的危險（錢財的損失）金融風險＝金融中的不確定性金融風險包括市場風險、信用風險、流動性風險等8金融的特殊性金融與一般經濟的主要區別就在于環境的不確定性8為什么要開設這門課程？(1)生活實踐中存在大量金融風險問題案例次貸危機、歐債危機與華爾街時代的終結

9為什么要開設這門課程？9金融危機中華爾街五大投資銀行皆受到重大沖擊轉變為銀行控股公司被收購2008年3月現今美國銀行雷曼兄弟美林摩根士丹利高盛美國銀行摩根士丹利高盛第十一章

破產保護貝爾斯登摩根大通摩根大通10金融危機中華爾街五大投資銀行皆受到重大沖擊轉變為銀行控股公司1111次級抵押貸款類別信用評分月供/月收入首付比例優質貸款＞660＜40%>40%Alt-A貸款620~660＜40%>40%次級貸款＜620＞40%<40%12次級抵押貸款類別信用評分月供/月收入首付比例優質貸款＞660美國人如何賺我們的錢？中國人美國人商品

生產

賣給商品市場股票債券等

生產

賣給金融市場

發行美元

房產金融13美國人如何賺我們的錢？中國人美國人商品生產次貸危機前的全球經經濟動態均衡：

商品流入美國——美元流向世界各地——資本流向華爾街。這種均衡是以美國的巨大財政赤字和貿易赤字為背景。14次貸危機前的全球經經濟動態均衡：14從美國次貸危機到全球金融危機15從美國次貸危機到全球金融危機152023/8/21金融學院16國際金融危機的一種解釋發達國家過度消費（泡沫消費）發展中國家過度生產（產能過剩）中間工具變量——金融創新（信用循環）162023/8/4金融學院16國際金融危機的一種解釋發達國家過Nov.2012,thetopforeignholdersofU.S.TreasurySecuritiesHolder$USbillionChina1,153.62.Japan1,121.53.OilExporters263.04.CaribbeanBankingCenters256.95.Brazil253.96.Switzerland202.27.

Taiwan198.08.UnitedKingdom153.69.Russia153.310.Belgium142.611.HongKong139.17Nov.2012,thetopforeignhold貨幣量化寬松與貨幣戰爭

美國日本歐盟中國？18貨幣量化寬松與貨幣戰爭

美國18美國人的愜意旅行拿10萬美元;在人民幣1：8時，換進80萬人民幣；到中國旅行吃喝玩樂花20萬；走時人民幣1：6，60萬人民幣再換回10萬美元；吹著口哨回國了！19美國人的愜意旅行拿10萬美元;19(2)學科發展的需要結構化金融、金融工程、金融創新：金融風險管理的新要求（流動性風險管理、表外業務、金融監管與透明度）20(2)學科發展的需要20現代金融學的核心資產定價是現代金融的核心衍生金融工具和金融工程的兩大主題：資產定價與風險管理金融工具（可交易負載金融基本要素的載體）衍生金融工具（價值依賴于標的資產；可交易負載金融基本要素的載體）三個重要的視角：——金融基本要素——資產定價——風險管理中的運用21現代金融學的核心資產定價是現代金融的核心21教材和參考讀物教材：《金融風險管理》，鄒宏元主編，西南財經大學出版社，2010參考讀物[1]劉園，金融風險管理[M]，首都經貿大學出版社，2008.[2]王順，金融風險管理[M[，中國金融出版社，2007.[3]宋清華，李志輝．金融風險管理[M]．北京：中國金融出版社，2003．[4]施兵超，楊文澤．金融風險管理[M]．上海：上海財經大學出版社，2002．[5]王春峰．金融市場風險管理[M]．天津：天津大學出版社，2001．22教材和參考讀物教材：22學習《金融風險管理》的方法(How)把握“一、二、三、四”（一）把握一個基礎：市場經濟（二）抓住兩個聯系：國際與國內外因和內因（三）掌握三個重點：基本概念、基本理論和基本知識（四）完成四項任務：聽、說、看、寫

23學習《金融風險管理》的方法(How)23主要內容（48課時）第1-2周金融風險管理概述4節第3周金融機構的財務報表和業績評價4節第4-6周利率風險管理△8節第7-9周信用風險管理△8節第10-11周外匯風險管理6節第12-13周資本充足率6節第14-15周市場風險管理△8節第16周復習與答疑2節24主要內容（48課時）第1-2周金融風險管理概述4節24前期課程《微觀經濟學》《金融經濟學》《衍生金融工具》《金融資產定價》《概率統計》《金融隨機過程》25前期課程《微觀經濟學》25二、中國金融業發展過程（一）1979年以前的中國銀行業概況中國人民銀行與中國建設銀行（二）金融機構多元化（1979-1993）四大專業性銀行成立，股份制銀行（三）建立雙重銀行體制（1993-1997）中央銀行商業銀行政策性銀行外匯市場，貨幣市場與債券市場26二、中國金融業發展過程（一）1979年以前的中國銀行業概況2（四）防范金融風險（1998-2001）證監會，保監會成立，分業監管四大資產管理公司人民銀行成立大區行，銀監會成立27（四）防范金融風險（1998-2001）27三、中國金融體系與結構（一）中國融資機構國有銀行：四大行政策性銀行：中國農業發展銀行國家開發銀行進出口銀行商業銀行股份制商業銀行28三、中國金融體系與結構（一）中國融資機構28城市商業銀行農村商業銀行合作銀行郵政儲蓄銀行信用合作社外資銀行非銀行金融機構信托機構，汽車金融公司，金融租賃公司29城市商業銀行29新型農村金融機構村鎮銀行小貸公司農村資金互助社30新型農村金融機構30作業：我國現有融資性金融機構數量，分類，規模。31作業：我國現有融資性金融機構數量，分類，規模。31（二）保險業1949年中國人民保險公司成立1951年1956年1979年1992年2001年32（二）保險業1949年中國人民保險公司成立32作業：我國現有保險公司數量，分類，規模，存在的問題。33作業：我國現有保險公司數量，分類，規模，存在的問題。33（三）中國的金融市場股票市場債券市場貨幣市場：同業拆借市場，債券回購市場，短期融資券市場外匯市場金融衍生品市場：證券化市場，外匯衍生品市場，利率衍生品市場34（三）中國的金融市場股票市場34（四）監管機構中國人民銀行國家外匯管理局銀監會證監會保監會35（四）監管機構中國人民銀行35四、中國金融業的改革銀行業改革財務重組公司治理資本市場上市農村信用社改革保險業改革證券業改革36四、中國金融業的改革銀行業改革36五、中國金融業開放外資銀行的進入中國保險業對外開放證券業開放37五、中國金融業開放外資銀行的進入37六、銀行業的風險管理資本充足率風險管理指引問題：我國金融業面臨的主要風險有哪些？38六、銀行業的風險管理資本充足率38一、金融風險的定義二、金融風險的特征三、金融風險的分類四、金融參與者對待風險的態度五、金融風險管理第二講風險管理概述39一、金融風險的定義第二講風險管理概述39一、金融風險的定義金融風險的定義有很多種，目前還沒有完全統一的定義，下面給出大家比較認可的定義：

金融風險是指金融變量的各種可能值偏離其期望值的可能性和幅度。金融風險定義的理解。從上面我們可以得出金融風險與一般風險的兩個主要區別：一是金融風險是針對資金借貸和經營帶來的風險;二是金融風險是一種投機風險，既可以帶來經濟損失，也可以獲取超額收益。因此，金融風險的外延比其他風險要小，內涵比其他風險要大。40一、金融風險的定義40風險與不確定性“風險”一詞本身是中性的，即風險本身并無好壞之分。風險是人類活動的內在特征，它來源于對未來結果的不可知性。因此，粗略地講，風險可以被定義為對未來結果不確定性的暴露。“風險”的中性，有利和不利；通常意義：壞事情對風險的理解直接影響對風險的度量風險與不確定性緊密相關。在風險的定義中包含了兩個極其重要的因素：41風險與不確定性“風險”一詞本身是中性的，即風險本身并無好壞之首先是不確定性。第二個因素是對這種不確定性的暴露。42首先是不確定性。42研究不確定性的數學－概率論

隨機過程直到現在為止，研究不確定性的最主要的數學學科是概率論和隨機過程(其他還有：模糊數學、混沌理論、集值分析、微分包含等)。風險＝不確定性？43研究不確定性的數學－概率論

風險是否等于不確定性？Knight在《風險、不確定性與利潤》（1921）中，不承認風險=不確定性，提出風險是有概率分布的隨機性，而不確定性是不可能有概率分布的隨機性Knight的觀點并未被普遍接受但是這一觀點成為研究方法上的區別FrankHynemanKnight44風險是否等于不確定性？Knight在《風險、不確定性與利潤金融學金融學是研究人們在不確定的環境中如何進行資源跨期配置的學科。——羅伯特·默頓45金融學金融學是研究人們在不確定的環境中如何進行資源跨期配置的金融學金融學三個基本支柱價值評估貨幣的時間價值金融風險管理46金融學金融學三個基本支柱價值評估貨幣的時間價值金融風險管理4對風險的理解與風險度量中性：方差、標準差、β、條件β“不利”變化：VaR，CVaR，損失概率等47對風險的理解與風險度量中性：方差、標準差、β、條件β47不確定性、金融、風險金融：不確定性環境下的資源配置。不確定性是一個非常重要的金融要素。風險與不確定性緊密相連。因此，風險與金融存在緊密的關系。例如（1）資產定價模型與風險的度量，CAPM（2）資產價格的刻畫與風險驅動因素（3）CCAPM與“股市是經濟的晴雨表”48不確定性、金融、風險金融：不確定性環境下的資源配置。48二、金融風險的特征1、隱蔽性：指由于金融機構的經營活動的不完全透明性，在其不爆發金融危機時，可能因信用特點而掩蓋金融風險不確定性損失的實質。（次貸危機）2、擴散性：指由于金融機構之間存在復雜的債權、債務關系，一家金融機構出現危機可能導致多家金融機構接連倒閉的“多米諾骨牌”現象。（金融海嘯）3、加速性：指一旦金融機構出現經營困難，就會失去信用基礎，甚至出現擠兌風潮，這樣會加速金融機構的倒閉。49二、金融風險的特征1、隱蔽性：指由于金融機構的經營活動的不完4、不確定性：指金融風險發生需要一定的經濟條件或非經濟條件，而這些條件在風險發生前是不確定的。5、可管理性：指通過金融理論的發展、金融市場的規范、智能性的管理媒介，金融風險可以得到有效的預測和控制。6、周期性：指金融風險受經濟循環周期和貨幣政策變化的影響，呈現規律性、周期性的特點。（順周期監管？）504、不確定性：指金融風險發生需要一定的經濟條件或非經濟條件，按金融風險的主體或承擔者分類1.金融機構風險：海南發展銀行、南方證券等2.企業金融風險：企業融資與投資風險3.居民金融風險：通貨膨脹與投資風險4.政府金融風險：財政風險，外債風險5.金融體系風險：廣義的金融風險三、金融風險的分類51按金融風險的主體或承擔者分類三、金融風險的分類51按照風險來源不同分類：

1、市場風險(Marketrisk)：指由于市場價格(如利率，匯率，股價以及商品價格等)的波動而導致的金融參與者的資產價值變化的風險。

2、信用風險(Creditrisk)：指由于借款人或市場交易對手的違約而導致損失的可能性。3、流動性風險(Liquidityrisk)：指金融參與者由于資產流動性降低而導致的可能損失的風險。它包括市場流動性風險和現金流動性風險。4、操作風險(Operationalrisk)：指由于金融機構的交易系統不完善，管理失誤或其它一些人為錯誤而導致金融參與者潛在損失的可能性。主要來自技術和組織兩個層面。52按照風險來源不同分類：52按照金融風險能否分散分類

1、系統性風險：指由那些影響整個金融市場的風險因素所引起風險。它無法通過資產組合分散。這些風險因素包括經濟周期、國家宏觀經濟政策變動等。

2、非系統性風險：指一種與特定公司或特定行業相關的風險。它可以通過資產組合分散。因此，它們與前面的可分散風險和不可分散風險是相對應的。CAPM、CCAPM的基本思想：β“金融第一定律”的適用范圍：53按照金融風險能否分散分類53按金融風險的層次分類1.微觀金融風險：參與者2.宏觀金融風險：國家，金融體系按金融風險的地域分類1.國內金融風險2.國際金融風險54按金融風險的層次分類54按金融風險的形態分類1.信用風險2.操作風險3.流動性風險4.政策風險5.利率風險6.匯率風險7.通貨膨脹風險8.法律風險9.經營風險10.道德風險(信息不對稱)商業銀行風險的主要類別

1.信用風險

2.市場風險

3.操作風險

4.流動性風險

5.國家風險

6.法律風險

7.聲譽風險

8.戰略風險55按金融風險的形態分類商業銀行風險的主要類別55信用風險（違約風險）（1）含義：指債務人或交易對手未能履行合同所規定的義務或信用質量發生變化，影響金融產品價值，從而給債權人或金融產品持有人造成經濟損失的風險。（2）主要種類違約風險結算風險（1974年赫斯塔特銀行破產）

56信用風險（違約風險）562.市場風險（1）含義：由于市場價格（包括金融資產價格和商品價格）波動而導致商業銀行表內、表外頭寸遭受損失的風險。（2）主要種類利率風險匯率風險股票風險商品風險572.市場風險573.操作風險（1）含義：由于人為錯誤、技術缺陷或不利的外部事件所造成損失的風險。（2）主要種類人員系統流程外部事件內部欺詐外部欺詐聘用員工做法和工作場所安全性客戶、產品及業務做法實物資產損壞業務中斷和系統失靈交割及流程管理583.操作風險584.流動性風險（1）含義：指商業銀行無力為負債的減少和/或資產的增加提供融資而造成損失或破產的風險。（2）主要種類資產流動性風險負債流動性風險

594.流動性風險595.國家風險（1）含義：指經濟主體在與非本國居民國際經貿與金融往來時，由于別國經濟、政治和社會等方面的變化而遭受損失的風險。（2）主要種類政治風險社會風險經濟風險

605.國家風險606.聲譽風險（1）含義：指由于意外事件、商業銀行的政策調整、市場表現或日常經營活動所產生的負面結果，可能對商業銀行的無形資產造成損失的風險（廣州某商業銀行、無錫某銀行）。（2）幾乎所有風險都有可能影響商業銀行的聲譽616.聲譽風險617.法律風險（特殊的操作風險）（1）含義：指由于無法滿足或違反法律要求，導致商業銀行不能履行合同、發生爭議/訴訟或其他法律糾紛而可能給商業銀行造成經濟損失的風險。（2）類型外部合規風險監管風險627.法律風險（特殊的操作風險）628.戰略風險（1）含義：指商業銀行在追求短期商業目的和長期發展目標的系統性管理過程中，不適當的未來發展規劃和戰略決策可能威脅商業銀行未來發展的潛在風險。（2）表現形式：戰略目標缺乏整體兼容性經營戰略存在缺陷為實現目標所需要的資源匱乏整體戰略實施過程的質量難以保證

638.戰略風險63金融參與者的類型風險規避型風險中性風險厭惡型風險類型與投資、職業發展64金融參與者的類型風險規避型641.規避風險(Avoidrisk)：一些公司認為，只要通過精細的管理，他們就可以規避各種金融風險的影響。2.忽略風險(Ignorerisk)：一些公司在金融活動中往往忽略他們面臨的風險，因此他們不會采取任何措施來管理風險。3.分散風險(Diversifyrisk)：很多大的公司和機構往往通過持有多種不同種類的并且相關程度很低的資產來起到有效降低風險的目的。4.管理風險(Managerisk)：目前，越來越多的公司已經意識到，金融風險本身是不可能從根本上加以消除的，但是可以通過各種現有的金融理論和工具(如金融工程)來對金融風險加以管理。四、金融參與者對待風險的態度651.規避風險(Avoidrisk)：一些公司認為，只要通過五、金融風險管理的內涵金融風險管理是指各經濟實體在籌集和經營資金的過程中，對金融風險進行識別、衡量和分析，并在此基礎上有效地控制與處置金融風險，用最低成本即用最經濟合理的方法來實現最大安全保障的科學管理方法，管理對象僅限于資金籌集與經營過程中存在和發生的風險。從定義可以看出，金融風險管理與一般風險管理一樣包括風險識別、風險度量和風險控制。66五、金融風險管理的內涵金融風險管理是指各經濟實體在籌集和經營金融風險管理的目的金融風險管理通過消除和盡量減輕金融風險的不利影響，改善微觀經濟實體的經營管理，從而對整個宏觀經濟的穩定和發展起到促進作用，主要表現在以下方面：1、減少現金流動，提供安全穩定的籌資環境。2、制定合理目標，保障經濟實體經營目標的順利實現。3、有利于社會資源的優化配置。4、規范市場行為，保證經濟的穩定發展。67金融風險管理的目的金融風險管理通過消除和盡量減輕金融風險的不金融風險管理的理論基礎

早期的金融理論認為，金融風險管理是沒有必要的。諾貝爾經濟學獎得主Miller、Modigliani(1958)指出，在一個完美的市場中，對沖或叫套期保值等金融操作手段并不能影響公司的價值。這里的完美的市場是指不存在稅收和破產成本，以及市場參與者都具有完全的信息。因此，公司的管理者是沒有必要進行金融風險管理。然而，現實經濟生活中，金融風險管理卻引起了越來越多的來自學術界和實務界的關注。無論是金融市場的監管者，還是金融市場的參與者對風險管理理論和方法的需求都空前高漲。68金融風險管理的理論基礎早期的金融理論認主張應該金融風險管理的各方認為，對風險管理的需求主要基于以下兩個獨立的理論基礎：

1、現實的經濟和金融市場并非完美，因此通過風險管理可以提升公司價值。現實金融市場的不完美性主要體現在以下幾個方面：首先，現實市場中存在著各種各樣的稅收。這些稅收的存在會直接影響公司的收益，從而影響到公司的價值。其次，現實市場中存在著交易成本。因此，相對于個體交易者來講，公司能夠以更低的交易成本來進行各種金融操作。最后，在現實市場中，金融參與者也是不可能獲得完全信息的。

2、公司的管理者是風險厭惡型的(Riskaversion)，因此通過風險管理可以增加公司管理者的效用(Manager‘sutility)。很多實證研究表明，公司的風險管理活動與公司管理層對風險的厭惡有密切聯系。格林斯潘的市場定價信仰與金融危機69主張應該金融風險管理的各方認為，對風險管理的需求金融風險管理的發展（一）現代金融風險管理發展的動力推動金融風險管理技術進步的直接動力是金融創新，推動金融創新的相關因素又包括浮動匯率、放松管制和技術進步等。1、浮動匯率。1975年，固定匯率制的崩潰帶來了匯率自由浮動的時代，但這種劇烈的浮動使得債市、匯市、股市劇烈波動，風險急劇放大。為了規避風險，金融衍生產品應運而生。2、放松管制。為了給金融市場的發展提供一個更為寬松、自由的環境，放松管制成為世界潮流。放松管制表現為：一是混業經營成為主流；二是逐步實現利率自由化。這些都使得金融市場的參與者的風險放大。3、技術進步。技術進步是實現金融創新的物質基礎。計算機和互聯網的迅速發展，加快了信息傳播的速度，同時降低了人們獲取信息的成本，提高了決策的有效性和準確性。這些都為金融創新提供了盈利的基礎，從而推動金融創新更快速度發展。總之,浮動利率、放松管制、技術進步一方面推動金融市場迅速發展,豐富各種金融交易工具；另一方面又大大增大了風險的傳染性和破壞力。70金融風險管理的發展（一）現代金融風險管理發展的動力70（二）現代金融風險管理技術介紹現代金融風險管理技術發展分為三個階段：1、第一階段資產負債管理階段20世紀80年代比較盛行，其基本思想是銀行在融資計劃和決策中，主動利用利率變化敏感的資金，協調和控制資金配置狀態，使銀行維持一個正的凈利息差額和正的資本凈值。其主要內容：（1）測量和監控流動性風險和利率風險；（2）資產負債表的管理控制；（3）針對流動性風險和利率風險采取的避險策略。71（二）現代金融風險管理技術介紹71

2、第二階段金融工程管理階段20世紀90年代比較盛行。金融工程風險管理主要思想是利用各種衍生金融工具，如期權、期貨、互換等，并通過金融工具的組合、分解、創新等方法，對金融領域中的各種風險進行管理。（1）含義。金融工程是新型金融產品（包括金融工具和金融服務）和新型金融技術的設計、開發和實施的科學。廣義地講,金融工程包括理論、工具和技術三個部分。金融工程理論包括金融理論、經濟理論、數學理論和統計學等；工具則包括傳統的股票和債券等金融工具,眾多的衍生工具，如遠期合約、期貨、期權、互換；技術方法是指結合相關的理論和工具來構造與實施一項操作過程中的步驟以及操作過程本身。722、第二階段金融工程管理階段72（2）金融工程的出現使得風險管理呈現出以下幾個變化：①量化和模型化。金融工程技術的發展使得大量的數學、統計學、物理學和計算機科學等技術在風險管理和產品開發中得到大量的運用。如測量市場風險模型有VaR、ES(期望損失)等模型，測量信用風險模型有：

J.P.摩根的Creditmetrics模型、瑞士信貸銀行的CreditRisk＋模型、麥肯錫公司的CreditPortfolioView模型。②產品化和市場化。這表現在以下兩個方面：一是金融工程技術使得金融機構的風險管理可以通過產品提供和交易的方式得到解決。二是金融機構向其他機構提供風險管理產品也成為一項重要的業務和利潤來源