內容目錄AIGC——Web3時代的生產力工具 3AIGC是什么？ 3AIGC能幫助人類做什么？ 3AIGC——通信重估的機會 6運營商：數字時代中流砥柱 7易方達中證電信主題ETF基金投資價值分析 13風險提示 14圖表目錄圖表1：內容生成的四階段 3圖表2：Jasper的應用場景 4圖表3：通過AIGC生成的圖片 4圖表4：Phenaki2分鐘視頻生成案例 5圖表5：Delysium中的虛擬人玩家 6圖表6：GitHubCopilot 6圖表7：AIGC下的通信投資框架 7圖表8：近1年三大運營商（A股）走勢 8圖表9：三大運營商營業收入（億元） 8圖表10：三大運營商歸母凈利潤（億元） 8圖表11：三大運營商移動ARPU（元） 8圖表12：三大運營商B端業務收入（億元） 9圖表13：三大運營商B端業務增速 9圖表14：三大運營商B端業務收入占比 9圖表15：三大運營商資本開支（億元） 10圖表16：三大運營商資本支出合計（億元） 10圖表17：100M速率以上、1000M速率以上的固定互聯網寬帶接入用戶 10圖表18：中國移動2023年資本開支計劃 11圖表19：中國電信2023年資本開支計劃 11圖表20：中國聯通2023年資本開支計劃 12圖表21：三大運營商股息及股息率計算 12圖表22：基金基本信息 14AIGC——Web3時代的生產力工具AIGC是什么？AIGC1.02.0PGCUGCInstagramB的內容來自于UGC圖表1：內容生成的四階段資料來源：A16Z，AIGC能幫助人類做什么？AIGCAIAIGCAIGCAIGC服務SaaS?文字創作AIGCJasper1.25億美15Jasper2021AIAIJasperJasperJasper7Airbnb、Ibm20214000圖表2：Jasper的應用場景資料來源：Jasper，? 圖像創作圖表3：通過AIGC生成的圖片

MidJourneyNLP（AIAIGC創資料來源：MidJourneyBot，近期，OpenAI已經與全球最大的版權圖片供應商之一的Shutterstock達成深度合作，Shutterstock將開始出售利用OpenAI的DALL-E生成的圖片，并禁止銷售非DALL-E生成的圖片，完成深度獨家綁定。? 視頻創作Google推出了AIDEMOImagen基ImagenVideoPhenakiAIGC圖表4：Phenaki2分鐘視頻生成案例資料來源：Phenaki，音頻剪輯AIGC游戲開發AIGCAIGC來創建場景和NPCAIGCDelysium圖表5：Delysium中的虛擬人玩家資料來源：Delysium，? 代碼生成GitHubCopilot是一個GitHub和OpenAIAI或者正在編輯的代碼上下文為開發者提供代碼建議。官方介紹其已經接受了來自GitHub圖表6：GitHubCopilot資料來源：quokkalabs，AIGC——通信重估的機會AIGC成為2023AIGCAIGC權力將在AIGC2023NPAC決定AIGC圖表7：AIGC下的通信投資框架資料來源：時至7月，IC運營商：數字時代中流砥柱IDCSaaS1PB代的最上游，因此展望AI圖表8：近1年三大運營商（A股）走勢中國移動 中國電信 中國聯通 滬深3002023-07-192023-07-052023-07-192023-07-052023-06-212023-06-072023-05-242023-05-102023-04-262023-04-122023-03-292023-03-152023-03-012023-02-152023-02-012023-01-182023-01-042022-12-212022-12-072022-11-232022-11-092022-10-262022-10-122022-09-282022-09-142022-08-312022-08-172022-08-032022-07-20資料來源：wind（截至2023年7月20日，基日為2022年7月20日，個股取前復權收盤價），運營商C2022ARPU49.00.2ARPU45.244.3元，分別同比增加0.2元和0.4元。圖表9：大運商營收入元） 圖表10：三運營商母凈潤億元）0

中國電信 中國移動 中國聯通201420152016201720182019202020212022

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中國電信 中國移動 中國聯通201420152016201720182019202020212022資料來源：， 資料來源：，圖表11：三大運營商移動ARPU（元）中國電信 中國移動 中國聯通7060504030201002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：，BB2022B22.67%B28.57%，中國電信B端業務同比增長19.06其中各家云業務同比增速分別為114.78%/121.47%/107.53%，均錄得營收翻倍的優秀成績。B圖表12：三運營商B端務入（億） 圖表13：三運營商B端務速018000

中國電信 中國移動 中國聯通2017 2018 2019 2020 2021 2022

中國電信 中國移動 中國聯通201820192020202120182019202020212022資料來源：， 資料來源：，圖表14：三大運營商B端業務收入占比中國電信 中國移動 中國聯通30%25%20%15%10%5%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：，運營商資本支出趨于平緩，重點由5G轉向云基建。根據三大運營商2022年年報顯示，2022年，三大運營商資本支出共計3519元，同比增長3.71%。圖表15：三大運營商資本開支（億元）0

中國電信 中國移動 中國聯通2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：，圖表16：三大運營商資本支出合計（億元）0

資本開合計億元） 同比增長2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%資料來源：，20235業的固定互聯網寬帶接入用戶總數達6.11億戶，比上年末凈增2143萬戶。其中，100Mbps5.7494%；1000Mbps及以上接入速率的固定互聯網寬帶接入用戶達1.21億戶，占總用戶數的19.8%20235284.42022（231.2增加53.2萬個，增幅達23%，2023年的后周期5G建設規模超出預期。圖表17：100M速率以上、1000M速率以上的固定互聯網寬帶接入用戶資料來源：工信部，202220222021隨著5G5G2022年，三大運營商將在B端業務上投入更多資金，主要包括了數據中心與接入網投入以及服務器投入，印證了當下運營商加速數字化轉型的經營目標。圖表18：中國移動2023年資本開支計劃資料來源：公司推介材料，圖表19：中國電信2023年資本開支計劃資料來源：公司推介材料，圖表20：中國聯通2023年資本開支計劃資料來源：公司推介材料，三大運營商AAA股發行。從2022例分別達到營商的股息率，使得運營商在通信行業面臨價值重估的震蕩上升市場環境下，擁有突出的防御屬性。圖表21：三大運營商股息及股息率計算港股收盤價（港幣）2022年每股全年股息當前股價對應2022年股息率分紅比例2023年凈利潤增長目標預計分紅比例對應2023年全年股息現價對應2023年股息（港幣）（港幣）率（7月20日）中國移動 64.3004.416.86%67.0%7.5%70.0%4.957.70%中國電信 4.0300.235.71%65.0%13.8%70.0%0.286.99%中國聯通 5.5300.315.61%50.0%14.8%70.0%0.509.01%資料來源：，公司推介材料，，注：2023年凈利潤增長目標來源于AI（1）B2023年一季度DICT294349.7118.9%40%14.9854.2%。2023685.374.21%。C2023ARPU4.0ARPU45.844.90.91-3714.72868.1%3DOU16.95GB/·13.2%。隨著三大運營商數字化轉型不斷推進，在建設“數字經濟”、“中特估”的大背景下，高速增長的國資B端業務是運營商營收保持增長的主要動力。三家運營商的產業數字化2022運TMT的首三大運營商加速布局AI資源。76MWC創新業務、安全防護等場景的智能化轉型升級奠定了基礎。三位一體之算力。AI20234522023149億19.4%2023195AIAI三位一體之模型。AIAIAIAIAI要一環。運營商的通信網絡是我國數據流通的最大載體，同時運營商也是我國數據商業化的主要探索力量，三大運營商大數據業務在2022年均取得了高速發展。面向未來，我們認為無論是數據的產生，流通環節的保護、確權與監管，亦或是利用自有數據助力AI模型訓練，運營商都將是中國數據要素產業的重要推動者。易方達中證電信主題ETF基金投資價值分析易方達中證電信主題（簡稱：電信，基金代碼：601。7522基金名稱易方達中證電信主題ETF基金代碼563010跟蹤指數中證電信主題指數跟蹤指數代碼931235.CSI成立日期2023年7月5日基金經理鮑杰基金管理人易方達基金管理有限公司基金托管人中信證券股份有限公司投資組合比例

基金投資于標的指數成份股及備選成份股的資產不低于非現金基金資產的80%且不低于基金資產凈值的90%。投資目標 緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。風險收益特征 投資目標 緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。比較基準 中證電信主題指數收益率管理費率0.50%/年托管費率0.10%/年資料來源：，易方達中證