第五章項目投資1ppt課件第五章項目投資教學要點教學內容思考題自測題自測題答案習題2ppt課件教學要點投資決策指標的含義投資決策指標的特點投資決策指標的計算

3ppt課件教學內容第一節項目投資概述第二節現金流量及其計算第三節項目投資決策評價指標及其計算4ppt課件第一節項目投資概述一、項目投資的含義與類型項目投資——

以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。新建項目——以新建生產能力為目的的外延式擴大再生產(如:增加設備數量、新建車間、分廠等）。更新改造項目——以恢復和改善生產能力為目的的內含式擴大再生產（如：修理設備、新型號替換舊型號）。

第二節現金流量及其計算第三節項目投資決策評價指標及其計算5ppt課件第一節項目投資概述新建項目單純固定資產投資項目完整工業投資項目簡稱固定資產投資——只包括為取得固定資產發生的支出不僅包括固定資產的投資而且涉及流動資產、無形資產等長期投項目6ppt課件二、項目計算期的構成和資金構成內容（一）項目計算期的構成——項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，包括建設期和生產經營期。012345678910建設起點建設期投產日終結點生產經營期7ppt課件二、項目計算期的構成和資金構成內容（二）原始總投資和投資總額的內容1.原始總投資——企業為使該項目完全達到設計生產能力、開展正常經營而投入的全部現實資金，包括建設投資（含固定資產投資、無形資產投資和開辦費投資）和流動資金投資。012345678910建設投資建設期流動資金投資生產經營期8ppt課件固定資產投資指用于購置和安裝固定資產發生的投資。固定資產原值=固定資產投資+建設期資本化利息（2003年單選題）在財務管理中，將企業為使項目完全達到設計生產能力、開展正常經營而投入的全部現實資金稱為（）。A.投資總額B.現金流量C.建設投資D.原始總投資[參考答案]D2.投資總額——反映項目投資總體規模的價值指標。投資總額=原始總投資+建設期資本化利息教材例題9ppt課件三、項目投資資金投入方式012345678910原始總投資的投入方式：一次投入和分次投入兩種建設期生產經營期一次投入原始總投資1000萬元012345678910建設期生產經營期第一次500萬元第二次500萬元10ppt課件第二節現金流量及其計算一、現金流量含義——指投資項目在其計算期內各項現金流入量與現金流出量的統稱。二、現金流量的構成

初始現金流量營業現金流量終結現金流量現金為廣義現金——不僅包括各種貨幣資金而且包括非貨幣資產的變現價值11ppt課件

012345

初始現金流量營業現金流量終結現金流量現金流出現金流入12ppt課件1.初始現金流量2.營業現金流量3.終結現金流量——指開始投資時發生的現金流量，一般包括資產投資無形資產投資、開辦費投資、流動資金投資和原有固定資產變價收入等。——指投資項目投入使用后，在其壽命期間內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量。——指投資項目完成時所發生的現金流量，主要包括：固定資產的殘值收入或變價收入、收回墊支流動資金和停止使用的土地的變價收入等。13ppt課件1．初始現金流量固定資產投資

墊支的營運資金012345固定資產投資墊支的營運資金14ppt課件

2．營業現金流量現金流入：營業現金收入現金支出：營業現金支出(付現成本)繳納的稅金012345固定資產投資墊支的營運資金現金流入現金流出15ppt課件3．終結現金流量

固定資產的殘值收入或變價收入墊支的營運資金收回

012345墊支的營運資金固定資產投資↑殘值墊支的營運資金收回16ppt課件

(三)確定現金流量的假設

1.投資項目的類型假設2.財務可行性假設3.全投資假設4.建設期投入全部資金的假設5.項目投資的經營期與折舊年限一致的假設6.時點指標的假設7.確定性假設

利息不作為現金流量17ppt課件現金流入：由于該項投資而增加的現金收入的增加額

現金流出：由于該項投資引起的現金支出的增加額

凈現金流量：現金流入量—現金流出量二、現金流量的內容18ppt課件（一)現金流入量1.營業收入2.固定資產余值3.回收流動資金4.其他現金流入量｛統稱為回收額除上述三項以外的現金流入量,如營業外凈收入等。19ppt課件（二）現金流出量1.建設投資(1)固定資產投資(2)無形資產投資2.墊支的流動資金1.2合稱項目的原始總投資3.付現成本(經營成本)4.所得稅額5.其他現金流出量20ppt課件(三)凈現金流量現金凈流量(NCF)=年現金流入量-年現金流出量（四）項目計算期項目計算期（n)=建設期+經營期包括試產期和達產期21ppt課件

凈現金流量（

NCF）的計算經營期年凈現金流量=年營業收入—年付現成本—年所得稅現金流入現金流出=年營業收入—（年總成本—年非付現總成本）—所得稅=年營業收入—年總成本—所得稅+年非付現總成本22ppt課件營業成本付現成本非付現成本：以貨幣資金支付例如：折舊：非貨幣資金支付（總成本費用）23ppt課件例：某固定資產投資項目需要資金100萬元，建設期一年，經營期10年，期滿有10萬元的凈殘值，采用直線法計提折舊。項目投產后每年可獲得營業收入80萬元，經營成本60萬元。問：(1)項目計算期

（2）建設期、經營期各年的凈現金流量項目計算期=1+10=11年24ppt課件練習：某完整工業投資項目原始總投資650萬元，其中：固定資產投資500萬元，流動資產投資100萬元，其余為無形資產投資。全部投資均為自有資金。項目建設期2年，經營期10年，除流動資金投資在項目完工時投入外，其余投資均于建設起點一次投入。固定資產按直線法計提折舊，期滿有40萬元凈殘值；無形資產從投產年份起分10年攤銷完畢；流動資金于終結點一次收回。預計項目相關營業收入和經營成本分別為380萬元和129萬元，所得稅率為33%。25ppt課件要求：計算該項目下列指標①項目計算期②固定資產年折舊

③無形資產投資④無形資產攤銷額⑤建設期各年的凈現金流量

⑥投產后每年的經營凈現金流量⑦終結點凈現金流量26ppt課件①項目計算期n=s+p=2+10=12(年）②固定資產年折舊=（500—40）/10=46（萬元）③無形資產投資=650-500-100=50（萬元）

④無形資產攤銷額=50/10=5（萬元）

⑤建設期各年的凈現金流量27ppt課件⑥投產后每年的經營凈現金流量凈利潤=[380—（129+46+5）]×（1—33%）=134（萬元）

經營凈現金流量=134+46+5=185（萬元）

⑦終結點凈現金流量=185+100+40=325（萬元）

28ppt課件

例題

甲乙單位：元原始投資1000012000墊支營運資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%29ppt課件1.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計算甲、乙方案營業現金流量3.計算投資項目現金流量步驟30ppt課件54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現成本銷售收入2.甲方案營業現金流量單位：元31ppt課件543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現成本銷售收入2.乙方案營業現金流量單位：元32ppt課件3.投資項目現金流量計算單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現金流量合計營運資金回收固定資產殘值營業現金流量營運資金墊支固定資產投資現金流量合計營業現金流量固定資產投資543210甲方案乙方案33ppt課件第三節項目投資決策評價指標及其計算一、投資決策評價指標及其類型（一）評價指標的意義——用于衡量和比較投資項目可行性、據以進行方案的定量化標準與尺度，由一系列指標構成主要有：投資利潤率靜態投資回收期凈現值凈現值率獲利指數內部收益率34ppt課件

（二）評價指標的分類1.按是否考慮時間價值分類——靜態評價指標（計算過程不考慮時間價值）又稱非折現評價指標，包括：投資利潤率和靜態投資回收期——動態評價指標（計算過程考慮時間價值）又稱折現評價指標，包括：凈現值、凈現值率、獲利指數和內部收益率2.按指標性質不同分類—正指標（越大越好）投資利潤率、凈現值、凈現值率、獲利指數和內部收益率屬于正指標—反指標（越小越好）靜態投資回收期屬于反指標35ppt課件3.按指標數量特征分類：絕對量指標相對量指標——包括投資利潤率、凈現值率、

獲利指數和內部收益率絕對量指標——包括靜態投資回收期和凈現值4.按指標重要性分類：主要指標、次要指標和輔助指標相對量指標次要指標主要指標輔助指標——凈現值、凈現值率、獲利指數

和內部收益率——靜態投資回收期——投資利潤率36ppt課件(一)投資利潤率(縮寫為ROI)P為正常達產年份的利潤總額；P`為經營期內全部利潤除以經營期

I`為投資總額——原始投資額+資本化利息二、靜態評價指標的含義、計算方法及特點37ppt課件優點：計算過程比較簡單，能夠反映建設期資本化利息的有無對項目的影響。投資利潤率優缺點：缺點：（1）沒有考慮資金的時間價值因素；（2）不能正確反映建設期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響；（3）無法直接利用凈現金流量的信息；（4）計算公式的分子分母的時間特征不同，不具有可比性。38ppt課件1.定義——簡稱回收期，是指投資項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。有兩種形式：（1）包括建設期的投資回收期（記作PP）（2）不包括建設期的投資回收期（記作PP`）

PP=s+pp`

包括建設期的投資回收期

=建設期+不包括建設期的投資回收期(二)靜態投資回收期(縮寫為PP)39ppt課件投產后前若干年每年相等的凈現金量(NCF)

≥原始總投資不包括建設期的投資回收期PP`=原始投資額/每年相等NCF（1）公式法（2）列表法2．靜態投資回收期的計算（1）公式法40ppt課件（2）列表法2．靜態投資回收期的計算若投產后前若干年每年的凈現金量(NCF)不相等則不能用公式法，需用列表法——通過列表計算“累計凈現金流量”的方法，來確定包括建設期的投資回收期，進而再推算出不包括建設期投資回收期的方法。不論在什么情況下，都可用這種方法又稱一般方法。41ppt課件例題：某企業擬進行一項固定資產投資，該項目的現金流量表如下：42ppt課件[參考答案]（1）用英文字母表示的項目的數值A=1000+（—1900）=-900B=900—（-900）=1800（2）靜態投資回收期包括建設期的投資回收期=3+︱—900︱/1800=3.5年不包括建設期的投資回收期=3.5—1=2.5年要求（1）計算表中英文字母的數值（2）計算靜態投資回收期43ppt課件3.靜態投資回收期指標的特征靜態投資回收期是一個靜態的絕對量反指標包括建設期的投資回收期比不包括建設期的投資回收期用途更為廣泛。優點：（1）能夠直觀的反映原始投資的返本期限；（2）便于理解，計算簡單；（3）可以直接利用回收期之前的凈現金流量的信息。缺點：（1）沒有考慮資金時間價值；（2）不能反映投資方式不同對項目的影響；（3）不考慮投資回收期后的凈現金流量的情況44ppt課件練習：某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個方案的營業凈現金流量如下表,試計算兩者的投資回收期并比較優劣,做出決策。45ppt課件

練習：

甲、乙兩方案現金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現金流量乙方案現金流量

2020626468612621.甲方案每年現金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)46ppt課件2.乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回的投資額

累計凈現金流量24812212345每年凈現金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因為甲方案的投資回收期（3.33年）小于乙方案,所以應選擇甲方案。2614投資20萬元20-14=647ppt課件包括建設期的投資回收期PP=建設期+——不包括建設期的投資回收期前面計算未考慮建設期甲方案不包括建設期的投資回收期=3.33年乙方案不包括建設期的投資回收期=3.5年在不存在建設期的情況下，應選甲方案若甲方案建設期2年，而乙方案建設期1年甲:PP=2+3.33=5.33年乙：PP=1+3.5=4.5年應選乙方案從投資開始到收回全部投資的時間應以PP為準48ppt課件三、動態評價指標的含義、計算方法及特點（一）凈現值定義凈現值（記作NPV)是指在項目計算期內，按行業基準收益率或其他設定折現率計算的各年凈現金流量現值的代數和。

49ppt課件(一)凈現值（縮寫為NPV)

凈現值貼現率第t年凈現金流量原始投資額資本成本率企業要求的最低報酬率或50ppt課件2．凈現值指標的計算方法

計算每年的營業凈現金流量

計算未來報酬的總現值

計算凈現值

51ppt課件2．凈現值指標的計算方法

（1）公式法（2）列表法

凈現值=未來報酬的總現值-原始投資現值書上例題52ppt課件例題：某企業擬建設一項生產設備。預計建設期1年，所需原始投資200萬元于建設起點一次投入。該設備預計使用壽命為5年，使用期滿報廢清理時無殘值該設備折舊方法采用直線法。該設備投產后每年增加凈利潤60萬元。假定適用的行業基準折現率為10%。要求：（1）計算項目計算期內各年凈現金流量（2）計算項目凈現值53ppt課件[參考答案]（1）NCF0=-200萬元NCF1=0萬元

NCF2-6=60+(200-0)/5=100萬元（2）NPV=-200+100[（P/A,10%,6)-(P/A,10%,1)]=-200+100×(4.3553-0.9091)=144.62萬元0123456200054ppt課件2．凈現值法的決策規則

凈現值為正者則采納凈現值為負者不采納應選用凈現值是正值中的最大者。55ppt課件假設貼現率為10%。1.甲方案凈現值NPV甲=未來報酬的總現值-初始投資

=6×（P/A

10%，5）

–20

=6×3.791–20=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案現金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現金流量乙方案現金流量

20206264686126256ppt課件2.乙方案凈現值單位:萬元年度各年NCF現值系數(P/F10%,n)現值12345248122

因為甲方案的凈現值大于乙方案，所以應選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報酬總現值20.568減：原始投資額20凈現值（NPV）0.56857ppt課件3.凈現值法的優缺點

優點考慮到資金的時間價值；

能夠利用項目計算期內全部的凈現金流量信息。缺點無法反映投資項目的實際收益率水平。

58ppt課件1.凈現值率是指投資項目的凈現值占原始投資現值的比率。甲方案：NPVR=2.75/20=13.75%乙方案：NPVR=0.568/20=2.84%(二)凈現值率(縮寫為NPVR)

59ppt課件2．凈現值率法的決策規則

凈現值率大于0者則采納凈現值率為小于0不采納60ppt課件3.凈現值率法的優缺點

優點從動態的角度反映項目投資的資金投入與凈產出之間的關系，比其他動態相對量指標更容易計算。缺點無法反映投資項目的實際收益率水平。

61ppt課件(三)獲利指數(縮寫為PI)1.概念：又稱現值指數，是指投產后按行業基準折現率或設定折現率折算的各年凈現金流量的現值合計與原始投資現值合計之比。

62ppt課件2.獲利指數計算公式PI=未來報酬的總現值/原始投資現值63ppt課件3.獲利指數法的優缺點優點考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目盈虧程度。缺點

無法反映投資項目的實際收益率水平外，計算復雜

64ppt課件(四)內含報酬率(縮寫為IRR)

內含報酬率是指項目投資實際可望達到的收益率，即能使投資項目的凈現值等于零時的折現率。

65ppt課件內含報酬率計算公式第t年凈現金流量原始投資額現值內部報酬率66ppt課件1.內含報酬率的計算過程(1)如果每年的NCF相等

計算年金現值系數

查年金現值系數表

采用插值法計算內含報酬率67ppt課件(2)如果每年的NCF不相等

先預估一個貼現率，并按此貼現率計算凈現值直至找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率。采用插值法計算內含報酬率

68ppt課件1.甲方案每年現金流量相等：⑵查表知:（P/A,15%,5)=3.352（P/A,16%,5)=3.274⑶利用插值法⑴6×（P/A,i,5)–20=0

（P/A,i,5)=3.33

例題

甲、乙兩方案現金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現金流量乙方案現金流量

20206264686126269ppt課件2．內含報酬率法的決策規則內含報酬率大于或等于行業基準收益率或其他設定折現率率就采納；反之，則拒絕。選用內含報酬率超過行業基準收益率或其他設定折現率最多的投資項目。

70ppt課件優點考慮了資金的時間價值反映了投資項目的真實報酬率

缺點內含報酬率法的計算過程比較復雜3．內含報酬率法的優缺點71ppt課件（五）動態指標之間的關系當NPV＞0時，NPVR＞0,PI＞1,IRR＞ic當NPV=0時，NPVR=0,PI=1,IRR=ic當NPV＜0時，NPVR＜0,PI＜1,IRR＜ic72ppt課件

獨立方案的財務可行性的評價要點：1.判斷方案完全具備財務可行性的條件：（1）凈現值NPV≥0;

（2）凈現值率NPVR≥0;

（3）獲利指數PI≥1;

（4）內部收益率IRR≥行業基準折現率；（5）包括建設期的靜態投資回收期

PP≤(項目計算期的一半）（6）不包括建設期的靜態投資回收期

PP`≤(經營期的一半）（7）投資利潤率≥基準投資利潤率i（給定）73ppt課件2.判斷方案完全不具備財務可行性的條件：（1）凈現值NPV＜0;

（2）凈現值率NPVR＜

0;

（3）獲利指數PI＜1;

（4）內部收益率IRR＜行業基準折現率；（5）包括建設期的靜態投資回收期

PP＞(項目計算期的一半）（6）不包括建設期的靜態投資回收期

PP`＞(經營期的一半）（7）投資利潤率＜基準投資利潤率i（給定）

獨立方案的財務可行性的評價要點：74ppt課件

獨立方案的財務可行性的評價要點：3.判斷方案基本具備財務可行性的條件：（1）凈現值NPV≥0;

（2）凈現值率NPVR≥0;

（3）獲利指數PI≥1;

（4）內部收益率IRR≥行業基準折現率；（5）包括建設期的靜態投資回收期

PP＞(項目計算期的一半）（6）不包括建設期的靜態投資回收期

PP`＞(經營期的一半）（7）投資利潤率＜基準投資利潤率i（給定）主要指標可行次要或輔助指標不可行75ppt課件4.判斷方案基本不具備財務可行性的條件：（1）凈現值NPV＜0;

（2）凈現值率NPVR＜

0;

（3）獲利指數PI＜1;

（4）內部收益率IRR＜行業基準折現率；（5）包括建設期的靜態投資回收期

PP＜(項目計算期的一半）（6）不包括建設期的靜態投資回收期

PP`＜(經營期的一半）（7）投資利潤率＞基準投資利潤率i（給定）

獨立方案的財務可行性的評價要點：主要指標不可行次要或輔助指標可行76ppt課件1．下列投資決策指標中，（）是非貼現現金流量指標。

①凈現值②投資回收期