資本成本與資本結(jié)構(gòu)資本成本個別資本成本個別資本成本是指每一類資本的提供者（投資者）所要求的投資回報率。資本成本債務(wù)成本債務(wù)成本即債務(wù)的到期收益率（yieldtomaturity，YTM）。

kd為YTM，即債務(wù)的稅前成本；Pt為t期歸還的本金。債務(wù)的稅后成本為：kL=kd（1-T）

如果考慮到債務(wù)的籌資費(fèi)用，則企業(yè)債務(wù)籌資的實際籌資額為P=P0（1-fd）。債務(wù)的實際成本約為：

kL=kd（1-T）/（1-fd）

fd為籌資費(fèi)用率。資本成本

優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本為優(yōu)先股股利與優(yōu)先股發(fā)行價格之比。

kp=Dp/P0

考慮籌資成本fd后為：

kp=Dp/P0

（1-fp）資本成本

權(quán)益（普通股）成本由于權(quán)益（普通股）投資的收益具有很強(qiáng)的不確定性，因此權(quán)益成本也無法象債務(wù)成本和優(yōu)先股成本那樣直接計算得出。可能的估計方法有：

股利折現(xiàn)法當(dāng)股利保持為常數(shù)時，ke=De/P0

當(dāng)股利按常數(shù)增長率g增長時，ke=De/P0+g

資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）法利用確定權(quán)益成本。

債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法

如果考慮權(quán)益的籌資成本fe，則權(quán)益成本為：

kE=ke/（1-fe）資本成本

加權(quán)平均資本成本公司各類資本成本與該類資本在企業(yè)全部資本中所占比重的乘積之和。

式中WACC－加權(quán)平均資本成本

ki－資本i的個別成本

wi－資本i在全部資本中所占的比重

n－不同類型資本的總數(shù)資本成本加權(quán)平均資本成本計算舉例：某企業(yè)資本構(gòu)成及加權(quán)平均成本如下：數(shù)額成本比例加權(quán)成本債務(wù)3000萬6.6%30%1.98%

優(yōu)先股1000萬10.2%10%1.02%

普通股6000萬14.0%60%8.40%

總計10000萬100%11.40%

該企業(yè)的WACC為11.40%。資本成本

邊際資本成本（由于資本成本隨企業(yè)籌資規(guī)模的擴(kuò)大而變化）每新增加一單位資本而發(fā)生的成本。邊際資本成本本身也是加權(quán)平均資本成本。

邊際資本成本的計算步驟

1，計算不同籌資規(guī)模下的個別資本成本；

2，計算導(dǎo)致每一個別資本成本發(fā)生變化的籌資數(shù)量突破點；

3，計算突破點后的加權(quán)平均資本成本；營業(yè)風(fēng)險與營業(yè)杠桿

營業(yè)風(fēng)險又稱經(jīng)營風(fēng)險，指企業(yè)稅息前收益（EBIT）圍繞其期望值變化而產(chǎn)生的不確定性。

影響營業(yè)風(fēng)險的因素產(chǎn)品市場的穩(wěn)定性要素市場的穩(wěn)定性產(chǎn)品成本中固定成本的比例企業(yè)的應(yīng)變能力與調(diào)整能力營業(yè)風(fēng)險與營業(yè)杠桿

營業(yè)杠桿企業(yè)稅息前收益隨企業(yè)銷售收入變化而變化的程度，常用（DOL）表示。營業(yè)風(fēng)險與營業(yè)杠桿

因為：EBIT＝銷售收入－總成本

＝PQ－（VQ＋F）＝（P－V）Q－FS＝PQ

所以：ΔEBIT＝ΔQ(P－V)

營業(yè)風(fēng)險與營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿示例（參見“財管”P214－215）已知A公司：P=10元，F(xiàn)=60000元，V=6元；

B公司：P=10元，F(xiàn)=120000元，V=4元。計算銷售量為25000件時兩公司的營業(yè)杠桿。有：營業(yè)風(fēng)險與營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿示例（參見“財管”P214－215）

SorCSorCPQPQTC

TC200150VQ120FC

60FCVQ15Q20Q財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿財務(wù)風(fēng)險

因負(fù)債經(jīng)營而引起的股東收益除營業(yè)風(fēng)險之外的新的不確定性。影響財務(wù)風(fēng)險的大小的主要因素是財務(wù)杠杠。財務(wù)杠杠每股收益隨稅息前收益變化而變化的幅度，常用DFL表示。財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿

由書P216-218例，方案1與方案3的財務(wù)杠桿效應(yīng)如下圖所示：

EPS

方案3

0.14方案102000027500EBIT-0.093借債有利借債不利財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿

因為：EPS＝(1/N)(1－T)(EBIT－I)

所以：ΔEPS＝（1/N）（1-T）ΔEBIT

總（復(fù)合）杠桿與總風(fēng)險總杠桿

定義為總杠桿，則有：

即總杠桿為經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的乘積。代入經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的表達(dá)式后有：總（復(fù)合）杠桿與總風(fēng)險總風(fēng)險如果用每股收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量權(quán)益投資的總風(fēng)險，用稅息前收益EBIT的標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，則有：總風(fēng)險=經(jīng)營風(fēng)險+財務(wù)風(fēng)險即我們定義CVEPS-CVEBIT為財務(wù)風(fēng)險，CV表示標(biāo)準(zhǔn)離差率。總（復(fù)合）杠桿與總風(fēng)險由總風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系可以看出，財務(wù)杠桿具有放大風(fēng)險的作用。其作用可通過下面的推導(dǎo)看出：資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)通常指企業(yè)負(fù)債總額與企業(yè)總資產(chǎn)的比例(D/A)，或企業(yè)總負(fù)債與股東權(quán)益的比例(D/E)。準(zhǔn)確地講，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)定義為有償負(fù)債與股東權(quán)益的比例。長期資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期負(fù)債與股東權(quán)益的比例。資本結(jié)構(gòu)理論只有當(dāng)改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)能夠增加公司價值時，股東才會因此而獲益；只有當(dāng)改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)能夠減少公司價值時，股東才會因此而受損；企業(yè)的決策者應(yīng)當(dāng)選擇能夠使公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)，因為公司股東將因此而獲益。資本結(jié)構(gòu)理論例：某公司為一總資產(chǎn)15000元，普通股500股的全權(quán)益資本企業(yè)，目前每股股票價值為30元。假設(shè)該公司將發(fā)行價值7500元，利息率10%的企業(yè)債券用于贖回部分普通股股票：資本結(jié)構(gòu)理論

已知該公司EBIT的期望值、情況不利時的數(shù)值和情況有利時的數(shù)值分別為3000，750和5250。資本結(jié)構(gòu)理論設(shè)投資者可采取兩種投資策略：策略1直接購買100股負(fù)債公司股票，每股價格30元，共投資3000元。策略2以10%的利息率借入3000元，自己出資3000元，共6000元購買200股無負(fù)債公司的股票。兩種投資策略的收益狀況如下頁表所示。資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論

不難看出，策略1與策略2在任何情況下的收益狀況均相同，其投資成本也相同。這說明，改變資本結(jié)構(gòu)（由無負(fù)債到有負(fù)債）并未給公司股東帶來額外的利益，但也未給公司股東帶來損失或傷害。無稅收時的MMI：公司價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。資本結(jié)構(gòu)理論

MM理論

MM理論的基本假設(shè)。MM的基本假設(shè)可分為幾個方面：一是關(guān)于資產(chǎn)風(fēng)險的衡量：營業(yè)風(fēng)險由企業(yè)稅息前收益的標(biāo)準(zhǔn)差衡量，具有相同營業(yè)風(fēng)險的企業(yè)的風(fēng)險等級相同；二是無摩擦環(huán)境假設(shè)：所有投資者對每一企業(yè)未來EBIT的期望值和分布狀況具有完全相同的估計（一致性預(yù)期）；資產(chǎn)在完善資本市場上交易，無交易費(fèi)用，無所得稅，無信息不對稱，無解決沖突成本等；資本結(jié)構(gòu)理論MM理論的基本假設(shè)（續(xù)）：三是負(fù)債無風(fēng)險假設(shè)：債務(wù)無風(fēng)險，各種機(jī)構(gòu)與個人均可按相同的無風(fēng)險利率無限量的借入資金；最后一個假設(shè)是為了數(shù)學(xué)推導(dǎo)的方便：所有現(xiàn)金流量都是永久性的，企業(yè)是零成長企業(yè)，債券為永續(xù)年金債券，投資者對EBIT的預(yù)期為常數(shù)。資本結(jié)構(gòu)理論

無稅收時的MM理論（資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論）

MMI

在沒有公司所得稅和個人所得稅的情況下，根據(jù)前述假設(shè)，任何企業(yè)（不論負(fù)債與否）的價值均由其預(yù)期EBIT按照其風(fēng)險等級所對應(yīng)的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后決定，即：即：1、企業(yè)的價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)；

2、企業(yè)的加權(quán)平均資本成本與只由其風(fēng)險等級決定，與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。資本結(jié)構(gòu)理論權(quán)益價值

企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)的總價值原則圖示公司價值（選擇1）公司價值（選擇2）負(fù)債價值權(quán)益價值負(fù)債價值資本結(jié)構(gòu)理論

關(guān)于MMI的討論

a)投資于無負(fù)債公司U，獲得其1％的股權(quán)：投資額投資收益

0.01Vu0.01EBITub)投資于負(fù)債公司L，獲得1％的股權(quán)與債權(quán)投資額投資收益股票0.01EL0.01(EBITL－iD)

債券0.01DL0.01iD

總計0.01(EL+DL)=0.01VL0.01EBITL

若：EBITu=EBITL，且U、L兩公司的風(fēng)險等級相同，則必有Vu=VL資本結(jié)構(gòu)理論

MMⅡ

負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)的權(quán)益資本成本keL等于同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本keu加上一定數(shù)量的風(fēng)險補(bǔ)償，風(fēng)險補(bǔ)償?shù)谋壤蜃邮秦?fù)債權(quán)益比，即：推導(dǎo)見下頁資本結(jié)構(gòu)理論

推導(dǎo)：因為：EBITL=ELkeL＋DLkD

所以：

移項后整理：根據(jù)MMI，有：資本結(jié)構(gòu)理論MMII給出了一條非常重要的金融/財務(wù)學(xué)原理：

資本的成本取決于資本的使用而不是資本的來源。由此可知，在對資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)時，其折現(xiàn)率取決于資產(chǎn)的用途。在金融市場上，如果有兩個金融資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量特性完全相同，而其折現(xiàn)率卻有所不同，則它們的市場價值就會不同，就存在無風(fēng)險套利機(jī)會，而這是不允許的。

這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的一物一價規(guī)律。

資本結(jié)構(gòu)理論

如果MM條件成立，改變資本結(jié)構(gòu)不會改變企業(yè)的價值。在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中，MM關(guān)于無摩擦的假設(shè)條件是不成立的。典型的“摩擦”有:公司財務(wù)杠杠與個人財務(wù)杠杠的性質(zhì)有所不同，不能完全相互替代;存在證券交易成本;公司與個人的信用狀況不同，借貸利率不同，投資方向上所受到的限制也不同；存在公司所得稅；等等資本結(jié)構(gòu)理論

上述種種“摩擦”將妨礙無風(fēng)險套利的實現(xiàn)。因此，通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，利用現(xiàn)實社會中存在的“摩擦”，可以影響企業(yè)的價值，進(jìn)而影響股東財富的價值。

MM命題的意義就在于，讓我們了解現(xiàn)實中哪些因素不符合其基本假設(shè)，這些因素就會影響企業(yè)的價值。下面我們看一下稅收對企業(yè)價值的影響。資本結(jié)構(gòu)理論

稅收對企業(yè)價值的影響公司U公司LEBIT20000002000000利息支出0500000稅前利潤20000001500000所得稅(40%)800000600000稅后利潤(股東收益)1200000900000債權(quán)人與股東收益合計12000001400000公司債的稅收屏蔽利益0200000資本結(jié)構(gòu)理論

有稅收時的MM理論MMI

負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)的價值等于具有同等風(fēng)險程度的無負(fù)債企業(yè)的價值加上因負(fù)債經(jīng)營而產(chǎn)生的稅收屏蔽(TaxShield)價值。稅收屏蔽價值等于企業(yè)的負(fù)債總額乘以公司所得稅稅率，即：

VL＝Vu＋TDMMⅡ

負(fù)債經(jīng)營企業(yè)的權(quán)益成本等于具有同等風(fēng)險程度的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本加上一定的風(fēng)險補(bǔ)償。

REL＝REU+(D/E)(REU-RD)(1-T)資本結(jié)構(gòu)理論權(quán)益價值負(fù)債價值權(quán)益價值稅收負(fù)債價值權(quán)益價值稅收稅收稅收資本結(jié)構(gòu)理論

已知某無負(fù)債公司的總資產(chǎn)價值為10000，發(fā)行在外的普通股股票500股，息稅前收益EBIT為2000，公司所得稅稅率為40%。顯然，該公司的稅后凈利潤為1200，股東的權(quán)益收益率為12%。該公司決定發(fā)行價值5000，年利息率8%的公司債贖回同等價值的公司股票。計算股票的贖回價格和贖回后公司的價值及其資本成本。資本結(jié)構(gòu)理論根據(jù)MMII，資本結(jié)構(gòu)變化后的公司價值VL為：

VL＝Vu＋TD=10000+0.4*5000=12000權(quán)益收益率為:

REL＝REU+(D/E)(REU-RD)(1-T)=12%+(5/7)*(12%-8%)(1-0.4)=13.7%股票價格為:PE=VL/500=12000/500=24贖回的股票數(shù)量為:N=5000/24=208加權(quán)平均資本成本為:WACC=0.5*13.7%+0.5*8%*(1-0.4)=9.25%資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論

VL

12000Vu=10000

05000負(fù)債(D)VL＝Vu＋TD=10000+0.4*5000=12000

資本結(jié)構(gòu)理論

資本成本REL13.7%RA=12.0%WACC

8.0%RDL

05/7D/E

REL＝12%+(5/7)*(12%-8%)(1-0.4)=13.7%資本結(jié)構(gòu)理論

由于稅收這一“摩擦”因素的存在，資本結(jié)構(gòu)將影響公司的價值，增加負(fù)債將提高公司的價值。而且負(fù)債越高，公司價值越高。但這一結(jié)論顯然與現(xiàn)實不符。現(xiàn)實中，不但存在“摩擦”因素，而且存在“風(fēng)險”因素，風(fēng)險因素同樣會影響公司的價值。企業(yè)的負(fù)債是有風(fēng)險負(fù)債，且風(fēng)險隨負(fù)債比率的增加而增大，這會導(dǎo)致債務(wù)成本隨負(fù)債比率的增加而上升，進(jìn)而導(dǎo)致公司價值的降低。財務(wù)危機(jī)成本與代理成本就是負(fù)債導(dǎo)致的主要成本。資本結(jié)構(gòu)理論

財務(wù)危機(jī)成本財務(wù)危機(jī)：企業(yè)在履行償債義務(wù)方面遇到了極大的困難，暫時或永久無法履行某些償債義務(wù)。財務(wù)危機(jī)成本直接成本：企業(yè)為處理財務(wù)危機(jī)而發(fā)生的各項費(fèi)用，如律師費(fèi)，清算費(fèi)等等。間接成本：因發(fā)生財務(wù)危機(jī)給企業(yè)經(jīng)營管理帶來的種種損失，如不能正常銷售產(chǎn)品，不能正常獲得原材料供應(yīng)，為渡過危機(jī)而不得不割肉補(bǔ)瘡等等造成的損失。資本結(jié)構(gòu)理論

代理問題與代理成本股東與債權(quán)人間的代理問題的表現(xiàn)項目替換（風(fēng)險轉(zhuǎn)移）。由借款前承諾的低風(fēng)險投資項目轉(zhuǎn)向借款后的高風(fēng)險投資項目。逆向選擇。放棄有利于提高公司整體價值的項目，選擇降低公司整體價值，但有可能于公司股東有利的項目。資金轉(zhuǎn)移。在破產(chǎn)前轉(zhuǎn)移公司有價值的資產(chǎn)，將現(xiàn)金盡可能地分配給公司股東。債權(quán)稀釋。增加新債，提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，降低老債權(quán)人的債權(quán)等級。……資本結(jié)構(gòu)理論現(xiàn)實中考慮了債務(wù)風(fēng)險對公司價值帶來的負(fù)面影響后，公司價值與公司負(fù)債間的關(guān)系如下圖：公司價值VVL＝Vu＋TD

稅盾價值風(fēng)險成本最大值

V=公司實際價值

Vu=無負(fù)債公司價值

0D*負(fù)債D資本結(jié)構(gòu)理論股東權(quán)益負(fù)債價值稅盾價值風(fēng)險成本真實世界中的企業(yè)價值圖例總體價值一分為四：股東權(quán)益價值債權(quán)價值稅盾價值風(fēng)險成本資本結(jié)構(gòu)理論影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)籌資的靈活性；企業(yè)的風(fēng)險狀況－協(xié)調(diào)營業(yè)風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系；企業(yè)的控制權(quán)；企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；企業(yè)的盈利能力；企業(yè)的成長率資本結(jié)構(gòu)理論美國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)示意表無利息負(fù)債有利息負(fù)債權(quán)益

198419901984199019841990批發(fā)業(yè)31%34%33%33%36%33%零售業(yè)32%30%27%44%41%26%生產(chǎn)業(yè)30%29%23%30%47%41%

儀器24%25%14%27%62%48%

制藥21%28%20%23%59%49%

鋼鐵33%50%34%32%33%18%

航空58%52%9%18%33%30%資本結(jié)構(gòu)理論

企業(yè)籌資的順序理論

(PeckingOrderTheory)

企業(yè)在需要資金時：首先選擇內(nèi)部積累；當(dāng)內(nèi)部積累不足，需要外部籌資時，企業(yè)首先傾向于發(fā)行一般公司債，其次是復(fù)合公司債（如可轉(zhuǎn)換公司債），最后才選擇發(fā)行普通股股票。股利政策理論股利無關(guān)論（MM）。在滿足一系列條件的前提下，公司股利政策與公司的價值無關(guān)。

股利政策理論

新股東

老股東公司股票現(xiàn)金現(xiàn)金現(xiàn)金股票股利政策理論兩鳥在林比如一鳥在手論。現(xiàn)金股利比資本利得具有更強(qiáng)的確定性，因此更受股東歡迎。所得稅效應(yīng)論。由于資本利得的所得稅稅率低于現(xiàn)金股利的所得稅稅率，所以少發(fā)放現(xiàn)金股利有利于提高股東財富的價值。投資者類別效應(yīng)。補(bǔ)貼邊際稅率的投資者歡迎補(bǔ)貼的股利政策。信號傳遞理論。公司股利政策具有信號傳遞作用，增加現(xiàn)金股利傳遞的是正面信息，減少現(xiàn)金股利傳遞的是負(fù)面信息，故公司不輕易減少現(xiàn)金股利的發(fā)放額。公司股利政策類別剩余股利政策。稅后利潤首先用于滿足公司投資資金的需求，剩余者用于發(fā)放現(xiàn)金股利。穩(wěn)定現(xiàn)金股利額政策。各期現(xiàn)金股利保持穩(wěn)定，不減少，也不輕易增加。穩(wěn)定現(xiàn)金股利率政策。每年在稅后利潤中提取固定比例的利潤用于發(fā)放現(xiàn)金股利。正常股利加額外股利政策。除按穩(wěn)定數(shù)額發(fā)放現(xiàn)金股利外，在公司有較多現(xiàn)金時，增發(fā)一部分額外股利。影響公司股利政策的因素各種約束。如債務(wù)的契約約束，關(guān)于股利分配的法律約束，現(xiàn)金充裕性約束等等。公司的投資機(jī)會。投資機(jī)會多，現(xiàn)金股利發(fā)放相對較少。償債能力。考慮公司的償債能力（現(xiàn)金的多寡）決定現(xiàn)金股利發(fā)放額。信號傳遞效應(yīng)。資本成本。考慮各項資本的成本和取得的可能決定股利政策。資本成本與投資決策

在MM的無稅收、無交易成本的世界里，投資決策與籌資決策是可以分開討論的，且只有投資決策對公司價值產(chǎn)生影響。這時，企業(yè)只需要從權(quán)益資本的角度出發(fā)分析投資項目是否可行，而不必考慮資金的來源。在現(xiàn)實世界中，籌資活動將對企業(yè)的價值產(chǎn)生影響，這種影響可以以兩種方式加以考慮：一是調(diào)整貼現(xiàn)率（如采用加權(quán)平均資本成本），一是將籌資的影響從NPV中扣除（調(diào)整凈現(xiàn)值方法APV）。資本成本與投資決策

在很多情況下，加權(quán)平均資本成本是企業(yè)項目貼現(xiàn)率的合理選擇。利用加權(quán)平均資本成本要注意：新項目的風(fēng)險程度應(yīng)與企業(yè)目前的總體風(fēng)險狀況相當(dāng)。企業(yè)新投資項目的資本結(jié)構(gòu)不變。多元化經(jīng)營的企業(yè)，對不同經(jīng)營方向可考慮不同的WACC。資本成本與投資決策利用加權(quán)平均資本成本要注意：如果新項目將導(dǎo)致公司資本結(jié)構(gòu)的重大變化，應(yīng)重新考慮資本成本。如果新項目的風(fēng)險與原經(jīng)營風(fēng)險有顯著不同，應(yīng)重新考慮資本成本。零支出的短期負(fù)債不必考慮其資本成本，暫時性的短期借款成本有時也可忽略，重要的、影響長遠(yuǎn)的長期性短期借款的成本要考慮。資本成本與投資決策

所謂調(diào)整凈現(xiàn)值方法，是從完全按權(quán)益資本籌資所得到的凈現(xiàn)值中加上各種籌資活動代來的現(xiàn)值的增加，同時扣除其造成的現(xiàn)值的減少。

APV=基礎(chǔ)NPV+籌資的邊緣效應(yīng)（第14講）考場作文開拓文路能力?分解層次(網(wǎng)友來稿)江蘇省鎮(zhèn)江中學(xué)陳乃香說明：本系列稿共24講，20XX年1月6日開始在資源上連載【要義解說】文章主旨確立以后，就應(yīng)該恰當(dāng)?shù)胤纸鈱哟危箮讉€層次構(gòu)成一個有機(jī)的整體，形成一篇完整的文章。如何分解層次主要取決于表現(xiàn)主旨的需要。【策略解讀】一般說來，記人敘事的文章常按時間順序分解層次，寫景狀物的文章常按時間順序、空間順序分解層次；說明文根據(jù)說明對象的特點，可按時間順序、空間順序或邏輯順序分解層次；議論文主要根據(jù)“提出問題－—分析問題——解決問題”順序來分解層次。當(dāng)然，分解層次不是一層不變的固定模式，而應(yīng)該富于變化。文章的層次，也常常有些外在的形式：1．小標(biāo)題式。即圍繞話題把一篇文章劃分為幾個相對獨立的部分，再給它們加上一個簡潔、恰當(dāng)?shù)男?biāo)題。如《世界改變了模樣》四個小標(biāo)題：壽命變“長”了、世界變“小”了、勞動變“輕”了、文明變“綠”了。2．序號式。序號式作文與小標(biāo)題作文有相同的特點。序號可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”……從全文看，序號式干凈、明快；但從題目上看，卻看不出文章內(nèi)容，只是標(biāo)明了層次與部分。有時序號式作文，也適用于敘述性文章，為故事情節(jié)的展開，提供了明晰的層次。3．總分式。如高考佳作《人生也是一張答卷》。開頭：“人生就是一張答卷。它上面有選擇題、填空題、判斷題和問答題，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手來書寫，人生的答卷卻要用行動來書寫。”主體部分每段首句分別為：選擇題是對人生進(jìn)行正確的取舍，填空題是充實自己的人生，判斷題是表明自己的人生態(tài)度，問答題是考驗自己解決問題的能力。這份“試卷”設(shè)計得合理而且實在，每個人的人生都是不同的，這就意味著這份人生試卷的“答案是豐富多彩的”。分解層次，應(yīng)追求作文美學(xué)的三個價值取向：一要勻稱美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料詳寫，什么材料略寫，要通盤考慮。自然段是構(gòu)成文章的基本單位，恰當(dāng)劃分自然段，自然就成為分解層次的基本要求。該分段處就分段，不要老是開頭、正文、結(jié)尾“三段式”，這種老套的層次顯得呆板。二要波瀾美。文章內(nèi)容應(yīng)該有張有弛，有起有伏，如波如瀾。只有這樣才能使文章起伏錯落，一波三折，吸引讀者。三要圓合美。文章的開頭與結(jié)尾要遙相照應(yīng)，把開頭描寫的事物或提出的問題，在結(jié)尾處用各種方式加以深化或回答，給人首尾圓合的感覺。【例文解剖】話題：忙忙，不亦樂乎忙，是人生中一個個步驟，每個人所忙的事務(wù)不同，但是不能是碌碌無為地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦樂乎。忙是問號。忙看似簡單，但其中卻大有學(xué)問。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦樂乎，卻并不簡單。人生如同一張地圖，我們一直在自己的地圖上行走，時不時我們眼前就出現(xiàn)一個十字路口，我們該向哪兒，面對那縱軸橫軸相交的十字路口，我們該怎樣選擇?不急，靜下心來分析一下，選擇適合自己的坐標(biāo)軸才是最重要的。忙就是如此，選擇自己該忙的才能忙得有意義。忙是問號，這個問號一直提醒我們要忙得有意義，忙得不亦樂乎。忙是省略號。四季在有規(guī)律地進(jìn)行著冷暖交替，大自然就一直按照這樣的規(guī)律不停地忙，人們亦如此。為自己找一個目標(biāo)，為目標(biāo)而不停地忙，讓這種忙一直忙下去。當(dāng)目標(biāo)已達(dá)成，那么再找