第九章

證券投資組合管理第九章

證券投資組合選擇第一節(jié)現(xiàn)代證券組合理論形成與發(fā)展第二節(jié)（單一）證券投資的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)證券投資組合理論第四節(jié)證券投資組合效用分析第五節(jié)允許無風(fēng)險(xiǎn)借貸（托賓模型）第六節(jié)資產(chǎn)組合理論的應(yīng)用與實(shí)踐第一節(jié)、現(xiàn)代組合理論形成與發(fā)展

現(xiàn)代組合理論最早是由美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harry·Markowitz于1952年系統(tǒng)提出的，他在1952年3月《金融雜志》發(fā)表的題為《資產(chǎn)組合的選擇》的論文中闡述了證券收益和風(fēng)險(xiǎn)水平確定的主要原理和方法，建立了均值-方差證券組合模型基本框架，提出了解決投資決策中投資資金在投資對象中的最優(yōu)化分配問題，開了對投資進(jìn)行整體管理的先河，奠定了現(xiàn)代投資理論發(fā)展的基石。1963年，馬柯威茨的學(xué)生威廉·夏普根據(jù)馬柯威茨的模型，建立了一個計(jì)算相對簡化的模型—單一指數(shù)模型。這一模型假設(shè)資產(chǎn)收益只與市場總體收益有關(guān)，使計(jì)算量大大降低，打開了當(dāng)代投資理論應(yīng)用于實(shí)踐的大門。單指數(shù)模型后被推廣到多因數(shù)模型。夏普、林特、摩森三人分別于1964、1965、1966年研究馬柯威茨的模型是如何影響證券的估值的，這一研究導(dǎo)致了資本資產(chǎn)定價模型CAPM的產(chǎn)生。1976年，理查德·羅爾對CAPM有效性提出質(zhì)疑。因?yàn)椋@一模型永遠(yuǎn)無法用經(jīng)驗(yàn)事實(shí)來檢驗(yàn)。1976年史蒂夫·羅斯突破性地發(fā)展了資產(chǎn)定價模型，提出了套利定價理論APT，發(fā)展至今，其地位已不低于CAPM。第純二即節(jié)（關(guān)單朗一無）款證鏟券波的洪預(yù)物期諸收鞠益潤與醫(yī)風(fēng)充險(xiǎn)一星、里證貍?cè)顿u資甜收珠益二逆、猜證謝券隸投亡資斗風(fēng)勒險(xiǎn)三調(diào)、謝證直券斥投拌資撕收腔益箱與朵風(fēng)談險(xiǎn)文的馳權(quán)旱衡（投陽資疾者親效趴用宇函他數(shù)疤與脖無雜差劉異木曲肌線戒）一蝦、廢證猾券把投熱資尼預(yù)轟期終收匯益1岸．運(yùn)證撐券從投糕資射收耽益2嫂．矮衡熄量篩收背益澇的址指急標(biāo)3美．夫預(yù)隨期姨收弱益療率1罵．變證超券民投搶資效收任益概充念你：晴指憑初匙始富投溝資廈的騰價您值蠻增眼值籠量來研源席：濟(jì)利園息而或掏股鄉(xiāng)豐息正收肝益資咳本惡損穴益利牧息術(shù)或閉股踐息拜的砍再浩投濁資織收征益2匹．糟衡介量拒收羊益涌的耳指惹標(biāo)期息間礦收慘益撕率形（救投貞資雅期俊為新一茫期再）軌：r贊=主(性期河末烤價窮-余期默初靠價擦+霞利便息炭)海/皺期漆初怎價沒押有認(rèn)考島慮婚利隸息栽的穗再香投牽資平逝均舅法錄收寒益游率鬼（次投唉資抄期幫為圈多耳期踢）牛：算夏術(shù)戚平鑒均虧法幾盟何撈平腿均限法幾及何擴(kuò)平隨均樸法麥較羞適企合耍作垂收枕益宏衡朽量鄭的才指鋸標(biāo)鑼，所因鑼為來算她術(shù)禁平槽均剩收逆益六率誕有繡偏邁差危，憐容悅易裳得讓出蠻錯塵誤碌的炮結(jié)葵論挪。如艷：筆初侵始擾投波資雅5只萬柔元即，晚第害一代年協(xié)末抵該架投除資兩價應(yīng)值值為吧2膽0我萬羽元得，炮第浴二硬年笑末獵投勁資勢價絨值鄭只怪有猜5喪萬劉元伐。造則朝平董均柿收認(rèn)益愈為斯=樂？算擊術(shù)盆平娘均淚法陽為杯1誼1浮2秩.銷5斯%屢,勸而召這寧兩曾年員的弓實(shí)師際望收朽益迫為渾0遷.例損：某華投欣資驗(yàn)者義三翻年第投探資部的衡年尾投繪資坊收戰(zhàn)益秤率描如號下憑：年標(biāo)份晝R蚊1若+帝R1資8井.詞0半%2膚-拼5煉.焦0蠶%3找2賞0曲.平0散%其袍平葵均腿收嶄益貌率比=么？算曬術(shù)她平絕均旬收聲益租率=遺(惹0紀(jì).取0媽8充-叢0抹.腔0步5布+氧0兵.片2貍)單/撤3桌=答7討.造6誼6饑7痰%幾闊何下平壓均驗(yàn)收縱益犁率結(jié)扶論朵：防幾噴何高平謀均卵收欲益鮮率鑄總總是嘉小識于域或永等長于底算浸術(shù)沃平螞均棍收鋸益打率割，央尤痕其綁是脆對棕于儲一授種吊波源動痰性再證散券房誠更盜為盡明聽顯塘。1播+獄0賭.展0辦8云=證1六.走0之81誦+浪(鉗-亂.難0虛5化)慎=歌0打.微9滲51焦+借0墨.擦2偷0獄=物1掠.遇2津03桃．肥預(yù)造期腎收依益升率E字(督r胖)收灑益爬率份的營預(yù)芳期一腦般追說投來眉，夠由紋于關(guān)投些資嘗的方未劫來盞收半益影的餅不噸確剩定節(jié)性掙，前人青們漂在宿衡匙量鳴收賠益鼻時急，則只款能侄是栗對裙收牢益跌進(jìn)較行傻估義算呈，座所軟以尤得黃到站的下收溉益貝率兆是呆一儀個敵預(yù)駛期畏收競益蛾率萄。期貞望費(fèi)收族益閥率帝：閘或鳳預(yù)平期懶收籃益貿(mào)率姥E侵(要r近)就珍是報(bào)各裙種顧情臘況墨下吼收惕益游率他的孕加箱權(quán)匠平?jīng)Q均鐘，品權(quán)近數(shù)鉆即雷各南種稅情壇況閘出業(yè)現(xiàn)森的荷概朋率楚（屈歷猾史齒數(shù)遭據(jù)劫或煮預(yù)就測舞數(shù)怎據(jù)稅）銜。即碼首熔先量估竹計(jì)單其塑概哭率汁分停布下，螞然墳后駁計(jì)員算科期膽望劃收氣益拌率夸。計(jì)勤算革公繁式E傭x史a線m梅p媽l臣e誘:幻玉E位x錄p駱e犯c雪t蓄e肢d瞇R舒e繁t佛u善r倚n燭sS角u參p餃p楚o衰s做e造y擱o券u系h稈a軟v競e裂p前r登e清d姿i聾c悟t袋e能d吼t蓋h藏e瘡f村o裳l亮l縮慧o嘉w絞i石n聞g露r驅(qū)e巴t瞎u寨r灶n逐s觸f脆o靈r置s膜t諒o柴c羽k蜜s刺C贏a起n勾d諸T斃i次n擱t路h絲式r鋼e職e體p柄o凱s鏈s畝i老b裂l抗e輩s惠t耽a襯t撲e腔s月o橡f幕n認(rèn)a絮t衰u偏r都e圓.嗽W覆h天a攤t法a臣r弟e葉t脾h噴e慎e準(zhǔn)x多p瘦e軋c涂t既e鋪d燃r肉e姨t潑u竹r霜n愧s退?S雖t烈a龍t剝e丸P跨r到o復(fù)b醬a笑b犧i窯l怨i客t犬y題C里TB行o突o扶m乘0董.嫂3它0仔.督1冬5猛0忠.破2燃5N悄o銹r邀m漆a諸l中0說.廁5度0兄.稻1況0沙0就.涉2抄0R災(zāi)e恨c深e協(xié)s錯s簡i愉o蘋n壇0熟.乖2拌0楊.北0拐2翠0剖.堅(jiān)0痰1E享(折RC)譯=枯.防3閑(層.版1級5波)哄+謙.夾5徹(疏.宣1飄0貓)刃+向.賭2匙(墻.麗0朽2但)趁=坦.煌0征9功9塘=鑒9晨.庸9還9必%E管(秒RT)今=群.例3田(地.帥2峽5疲)再+夠.搞5今(款.嘆2踩0刺)眠+膚.茅2衡(廟.鹽0灘1薯)拍=什.叢1共7氣7董=襖1抹7后.梅7昏%二禮、違證撫券藍(lán)投肌資禁風(fēng)遇險(xiǎn)1導(dǎo)．眉風(fēng)控險(xiǎn)義的獄定鹽義腸（禮風(fēng)曬險(xiǎn)緊的陪性凝質(zhì)致）由瓶于繼未慮來靠的亮不該確孫定副性憂，源引敢起未紀(jì)來饞實(shí)絡(luò)際眾收找益箏的身不巨確改定蠢性；或毅者櫻將嫩證佛券臂投督資臉風(fēng)館險(xiǎn)神描受述帝為未南來逆的目不掩確翠定矩性缺使瓦投第資蒜者館蒙田受卻損叛失靠的釀可賊能陵性趁。2若．析風(fēng)噸險(xiǎn)定的懸構(gòu)告成3啟．矩風(fēng)勿險(xiǎn)券的吼度謊量4昂.刊變壘異亭系鵲數(shù)2瓶．豬風(fēng)胖險(xiǎn)祖的揮構(gòu)君成總孔風(fēng)隙險(xiǎn)系惕統(tǒng)嬌性冊風(fēng)桶險(xiǎn)擇(扒市箏場愈風(fēng)昆險(xiǎn)胸)利親率羊風(fēng)爹險(xiǎn)購峽買冊力米風(fēng)襖險(xiǎn)其誰他謹(jǐn)：佛如池政鄙策捏風(fēng)凍險(xiǎn)非搬系窯統(tǒng)籍性談風(fēng)番險(xiǎn)經(jīng)躬營術(shù)風(fēng)階險(xiǎn)財(cái)賓務(wù)固風(fēng)先險(xiǎn)違辰約政風(fēng)哈險(xiǎn)其猛他籃：紋如顛流崖動捎性島風(fēng)核險(xiǎn)由反共飄同港因敢素淚引欣起糕，影千響小所議有昌證雨券翻的撓收龍益飼，不計(jì)可善分悔散喇的煉風(fēng)匆險(xiǎn)枕。由栗特男殊送因噴素貍引銜起饒，影撇響籃某計(jì)種押股崇票給收櫻益匠，可已以伏通湯過春證椅券勾組撈合甲來厲分鍵散或蔥回旋避收風(fēng)丸險(xiǎn)爸。3肺．訂證殖券碌風(fēng)味險(xiǎn)壯的愁度燦量差使價節(jié)率勒法呢：晉（傳單拼一延證胖券扇）范械圍純法脊，洽最嫂高沿收母益蠅率陰與之最霜低立收勉益裁率王之政間差徐價悔率但=鼻（稿H炮-閑L晝）騎/鋒[緊(冒H藥+若L惡)構(gòu)/譽(yù)2贊]標(biāo)閘準(zhǔn)望差謝法種：喝或潤方炮差乒（腰單后一熱證近券顧）E議x電a哪m憂p社l賢e腔:仆V任a鵝r執(zhí)i碑a(chǎn)碑n舍c躬e恥a貿(mào)n璃d裹S勁t襲a銜n具d堪a鈴r個d鞭D(zhuǎn)辜e信v湖i輔a潮t喝i倉o覽nC消o康n嘴s鑼i掀d團(tuán)e瘋r萍t斯h差e椒p籠r叉e胸v叫i查o享u網(wǎng)s凡e懼x石a勝m窄p龜l館e勤.反W絞h燒a體t臟a阿r駐e烈t斑h(yuǎn)煙e寄v溫a躁r劣i竄a虎n琴c喘e幸a毒n氏d論s饞t壁a滅n爛d峰a右r吉d同d滅e睜v則i魯a半t瞎i從o瘋n觸f哈o燦r降e樓a春c常h結(jié)s喬t碗o疊c售k清?S艙t唐o變c嫁k至C2=呼.鋼3樣(焰.僅1摘5度-挖.鋤0緒9車9林)2+落.順5拍(駛.值1喇-駁.床0右9杏9癥)2+款.并2應(yīng)(致.翼0冤2義-擁.云0雄9犁9匙)2=毅.哥0脅0忙2腳0腳2斜9激=綢.菜0間4厲5S些t嗓o草c就k鉗T2=犁.啦3差(展.氣2條5挪-睛.英1孕7樹7擴(kuò))2+騰.擾5飯(京.班2革-溪.劫1摔7右7己)2+贏.校2絡(luò)(瓣.墻0勁1姜-邊.街1茂7摸7琴)2=常.建0鋒0磨7煙4珍4窄1則=憶.茶0飯8笑6浪33緣瑞．楊風(fēng)盲險(xiǎn)梨的至度雁量腳（鈴續(xù)鄭）β促值爐：等（珠系堵統(tǒng)霉風(fēng)呢險(xiǎn)嗽）β胞系嘗數(shù)糖，甜某暴一蜓證傲券及的居收芝益謎率正對攤市漠場紡收坡益劫率倉的海敏化感墨性塊和頑反濁映線程漠度變巷異汪系心數(shù)倒C黨o饑e瞇f新f鞭i汗e茄n纏t彼o科f憑V拘a皇r修i公a殖n巾c陶e一仆種霞風(fēng)委險(xiǎn)褲的便相慈對斯計(jì)嬌量偏指趕標(biāo)儲。是銷用抓來立計(jì)釋量每鈴單廣位期奮望恢收夫益崇率征的浸風(fēng)肥險(xiǎn)天。公前式譽(yù):例索：華假雀設(shè)涂有鑒兩絞個喉投小資扔方蛋案括A狂和饞B充,聯(lián)A損的疲期陵望披收抗益云率愿為牲1擋0貓%傅,皺標(biāo)不準(zhǔn)秋差暗為蓬2掩%元,忽B支的條期鼓望規(guī)收皆益以率嫩為冬1悟1浩%謊,朱標(biāo)聾準(zhǔn)鴿差拋為拳3禁%掃,所哪蔥個法方袖案剝風(fēng)住險(xiǎn)蜻小計(jì)?A共的饅每賞單邪位民收棗益最承只擔(dān)菌的通風(fēng)鼓險(xiǎn)喪為印0釀.星2懲要軍小商于盆B暴(超B馬為月0趴.記2收7酷2完7較)渾,意因程此擱,鵝投喘資鉆者掃可器能夜更畢傾鐵向惕于鋸選冤擇只方推案照A淘。三逐、脂單渡一涼證憶券鍛收壺益種與絲式風(fēng)薯險(xiǎn)盆的鍛權(quán)峰衡1看．具投忍資臉準(zhǔn)語則2雨．舅無豎差問異瓦曲富線1敗．班投刃資捆準(zhǔn)尾則收僚益飛偏僚好默：最丑大碎收線益病率販準(zhǔn)陣則最凝大君期精望蝕收綢益豬率搖準(zhǔn)付則風(fēng)施險(xiǎn)瓣厭攝惡濟(jì)：一獅般音假鋪設(shè)艇投評資邪者捆是費(fèi)風(fēng)倒險(xiǎn)子厭嬌惡價的最若小耳風(fēng)茄險(xiǎn)喚準(zhǔn)喇則收即益依偏晴好牲與撥風(fēng)計(jì)險(xiǎn)夫厭價惡在塊收勇益軌率兼一曉定桂的嫂條占件丹下針風(fēng)進(jìn)險(xiǎn)怒最勢小棕，喚或盯在煉風(fēng)旁險(xiǎn)申一納定僻條掏件壓下蛙收差益獸率斃最堂大通吃常蝕用架均燈值忠方慢差束表唯示棍，框也教稱暮均鉆值成方置差2捏．僅無毛差駝異賀曲容線用鳥無丸差擇異推曲懂線海來北表強(qiáng)達(dá)純?nèi)缡呜?fù)選變擇低最膛合乏乎圾需遼要綱的乏證睛券壺，是這燈些珍無千差必異顫曲正線棒代硬表矛著們投盟資蹲者倦對鵲證延券碼收蚊益周和箱風(fēng)樣險(xiǎn)聽的礎(chǔ)偏火好未，莊或寨者嚷說鐵代癢表族著炎投羞資慚者爹為裝承腹擔(dān)桑風(fēng)楚險(xiǎn)悔而及要巧求疫的瞎收兄益庭補(bǔ)坐償歐。無鋼差礎(chǔ)異喇曲屠線疑：鎖畫共在凡一狼個余二心維捐坐體標(biāo)像圖吵上以隱風(fēng)忠險(xiǎn)演為旬橫仿軸喉、撞收憤益克為滾縱割軸無垃差卵異愈曲臘線刑特殘點(diǎn)國及卸投譯資山者蘿的濾選己擇1逝、余投猴資般者素對喪同葉一盤條難曲散線假上努任恥意渾兩肺點(diǎn)司其愈投婆資魔效歲用沾(爐即動滿仁意堅(jiān)程促度獸）路一棍樣飾。無武差謙異緞曲肅線慚特酸點(diǎn)控及楚投浮資塌者愚的簽選母擇2轎、無程差阻異順曲鴿線限具渣有蠢正汽的切斜艘率鍬。投序資涂者睡一酷般首都醋具漆有很非伸滿嶄足懸性灘和熔風(fēng)搬險(xiǎn)悅回相避玻的騰特烏征灶。運(yùn)所拋謂乒非暮滿酷足幕性尚是笛指晝?nèi)艚芬獝墼谇蝻L(fēng)疫險(xiǎn)平相償同狼而件收乏益刻不筑同前的采投動資知對健象電中列加畢以筋選鏈擇兄，籃投壤資息者娃會刊選儉擇踢收虧益袍較晌高扭的震那星種叫。3枯、批投召資兩者川更合偏嗽好牙位輝于梅左孤上惱方辭的雄無猴差激異均曲輸線隙。無劈燕差階異嘗曲問線核族害：甚如端果剃將勒滿投意艇程涌度擠一池樣借的殘點(diǎn)軍連把接換成感線附，浙則援會縣形寫成真無糞窮婆多側(cè)條族無承差攜異遙曲惕線室。投全資朝者代更躁偏婚好柴位謹(jǐn)于泛左吐上亦方鄙的層無叫差顫異呀曲遠(yuǎn)線政。4夫、悶不輸同銳的傾投令資臨者特有煙不線同奴類童型抗的華無像差誤異逢曲株線溪。風(fēng)續(xù)險(xiǎn)釀厭摟惡婆型枝無增差裝異探曲已線神：由上于銹一森般邊投扒資嚷者蓄都拆屬希于講盡載量糟回碑避警風(fēng)沿險(xiǎn)協(xié)者柏，想因扔此壺我毫們捐主槽要解討屑論福風(fēng)癥險(xiǎn)滾厭艦惡猶型雖無旁差優(yōu)異愉曲若線尖。風(fēng)蠢險(xiǎn)炭厭答惡旋型剃無賀差錫異浩曲予線特五征師：向皮右鴨上塘方淚傾般斜居；普隨炊風(fēng)策險(xiǎn)礦水濤平重增犁加幟越趨來激越膀陡情；場無英差除異代曲失線敢之露間雅互緊不失相胃交類唇型孟：接呈近禍水餐平肅型魄（捷對行風(fēng)及險(xiǎn)哈毫儲不治在往乎侮）輕紀(jì)度冠風(fēng)語險(xiǎn)淘厭航惡脅型高蜻度憑風(fēng)裂險(xiǎn)冶厭探惡蘆型接遠(yuǎn)近渣垂震直汗型說（覆不葛能奏有櫻風(fēng)飾險(xiǎn)凳）無塔差庸異壓曲希線徐的胸估舌計(jì)無誼差電異繪曲錯線貢的鳥形纏式根拆據(jù)萍風(fēng)脅險(xiǎn)偉厭演惡刺型產(chǎn)無陣差咬異踢曲慨線葵的咽特鋪性旗，渠可趣以戒認(rèn)搏為暮它企的犁形歇狀贏是幫拋陰物籌線妙。圍如衫果士將回其誓近唯似挽看眉成悶是鍬線候性宮的水，滾即始有遇如拉下疊形仁式挖：風(fēng)龜險(xiǎn)抓容捷忍舞度躁τ孝：對袍于頸額股外蓄增也加傭的消預(yù)耽期答收唯益芬，售投責(zé)資鍬者否愿日意骨接傻受卻的姻最貌大炒風(fēng)雕險(xiǎn)擱。懶換勸句浙話鐮說則，廣為窮獲龍得施1搬%梅的號額足外決預(yù)我期暴收巨益到，問該膽投妨資妙者徑最享多律愿盛意略承梳受雄τ另倍全的返風(fēng)葵險(xiǎn)秩。遣如暴，氧截寬距駕為賭5該%遷時好，柿投杠資乓者逼愿勁意衰接岔受叛期真望抖收哄益臨率繼為掩1體0看%草、陳方斃差閑為掛1黃0細(xì)%尿的逢證忌券即，頃則委該磁投征資付者網(wǎng)的討風(fēng)磁險(xiǎn)向容軟忍截度炕τ書為閥2驕。如夜果譽(yù)有潔另彼一賓證鳥券思的醋投性資雖收蘆益幅率勺為駕1喂1尋%廚，孝則菊該曲證鑒券擱的刑方葬差友為黃?勺時鄭，鐘投廳資膨者橡可作以雹接田受賄。答讓：計(jì)1運(yùn)2犧%蜜，輩若山超制過臂1治2黨%飄則歪不焦能胡接撓受碗。估泛計(jì)威無元差獨(dú)異榆曲撒線湯的簽參征數(shù)估常計(jì)金風(fēng)脹險(xiǎn)桃容營忍栽度軌τ逮，通它常半采眠用惠測斬試艇法禾，白即壇向菠投蠟資殿者撒提抽供西一螞個羅無香風(fēng)押險(xiǎn)呈收葬益率押，督以寫及顏一近個哀收晴益閉率裕為主、對標(biāo)菊準(zhǔn)售差周為科的去風(fēng)賊險(xiǎn)朝證濟(jì)券絕，備讓偶投騙資菜者耗選同擇捉其許一召，多或安兩鴉者礙的泛組糾合銜C歌。座于燒是睬，費(fèi)我貨們禍可產(chǎn)以屑得讓到途：如木，序提設(shè)供叨一惑個荒無蝕風(fēng)濫險(xiǎn)艇收涂益饅率漿為輪5京%撕，曉一夠個薯期盈望磨收謀益襪率艦為外1禍0甘%部、庸方暈差館為功1唯0遣%沫的壤風(fēng)次險(xiǎn)抬證西券屢，幻玉如交投秀資華者墾只沾選錘擇暢風(fēng)召險(xiǎn)沈證鮮券羽則蹄該慚投必資餅者忠的潤風(fēng)句險(xiǎn)茂容偷忍鋒度葬τ局為白4速，志如逮投翠資凈者越選條擇眠組共合竿，蜓比俘例劍為帥一萌半睡對嶄一洪半革，誼則澆該瓜投稻資搜者微的病風(fēng)差險(xiǎn)李容蛙忍朽度告τ鄭為題2左。第貌三戀節(jié)泳證蝕券談投野資鑼組擾合乖理息論一深、芬證待券禁組概合影選攪擇缺問焦題二葬、肅假譜設(shè)繁條遷件三俊、被投法資例組乓合地期總望皇收顫益摧率族和標(biāo)風(fēng)委險(xiǎn)主的地計(jì)與算一狹、閣證想券別組釀合撞選業(yè)擇宜問襯題1柄9醫(yī)5劇2喬年?duì)幟姥蹏?jīng)狀濟(jì)脹學(xué)鍋家羞H批a祝r迫r畏y閣M餐a騰r巡壽k抵o強(qiáng)w丟i簽t軍z煙，愁論悲文個“守證頁券債組逝合暗選獎?chuàng)褡ⅰ比鐟秃卧鷺?gòu)懷建收證誼券耽組管合闊，鑄使迷得智投顫資泰收昆益讓最袖大搭化完的稱同遇時愉盡歉可跨能淚回嗽避旁風(fēng)畝險(xiǎn)均歷值際方切差民模桶型包：偏浴好豈收支益隔、齡厭鴨惡貝風(fēng)鍛險(xiǎn)晃假恒設(shè)不懲同容的牛證字券區(qū)組幫合哄具辭有醒不桿同嚷的塘均限值乓方虛差二熄、嚷假竟設(shè)損條頭件遵：（1）區(qū)證敲券華市虹場抖是添完寫善綠的露，揮無美交樹易校成叉本怪，英而繞且穴證鑼券耀可裂以滔無所限莫細(xì)藥分喝（長即降證港券流可蹄以按溪任寸一長單繭位隙進(jìn)熊行舟交秘易屢）除；（2）問投周資毅者慶是碎風(fēng)良險(xiǎn)皆回鑒避顯者伍，創(chuàng)即值在棕收軍益肚相蔥等妥的拍條滿件桃下溉，直投孟資優(yōu)者采選廉擇其風(fēng)頑險(xiǎn)費(fèi)最臂低害的輛投忙資覽組雜合辟；（3）啄投請資窗者錘追俘求箏效悄用仗最儲大衫化姨原照則女（皆即鏈投道資掠者鹽都蜓是悟非芝滿滴足你的撤）澆；（4）宴投朵資獎?wù)叱韺⒖岣鷵?jù)的均躲值嚇、雖方嘴差室以帆及洲協(xié)推方芳差邁來問選貝擇哭最廈佳斷投趨資焦組慈合撈；（5）伙投敲資段期仰為碧一咳期具；（6）徒資動金斥全燭部渣用走于掛投風(fēng)資秀，板但不作允忙許課賣丟空；（7）戶證費(fèi)券換間區(qū)的提相糧關(guān)柴系躺數(shù)夕都賄不諷是炭-1，不餐存貢在萌無竭風(fēng)特險(xiǎn)蔥證麻券，巴而遙且薯至呼少貼有吐兩棚個鄙證教券稈的豬預(yù)率期啞收纖益張是晌不佩同饞的傳。三配、證落券循組旦合草收超益估與甘風(fēng)漿險(xiǎn)淺的閥計(jì)趙算兩鋼個椅證扭券濫的撥組拍合默：實(shí)恰例忙：沿北鎮(zhèn)大燒p清8凝3期對望冶收夜益矩率澡：方嚇差返：協(xié)顆方珠差是譽(yù)統(tǒng)光計(jì)輩學(xué)嚇上梯表限示牧兩喚個紡隨勁機(jī)毯變推量申之餐間漢關(guān)然系嫩的室變侵量相幣關(guān)刊系到數(shù)三唱、趙組貨合念收辜益西率個與拿風(fēng)胖險(xiǎn)蛾的期計(jì)擔(dān)算三劈燕個的及管三緞個犧以左上攏證碼券鴨的墳組垮合期臘望煩收牛益塔率沾：方園差n從爹風(fēng)勒險(xiǎn)身公即式認(rèn)可碰以士看秒出菠證耗券茫組日合厚的孫風(fēng)賺險(xiǎn)殘取衫決床于奏三攏個映因拍素升：（1）皮各鎖種獵證池券旦所卻占碑的概比剛例仗，（2）墨各齊種威證謝券期的誓風(fēng)或險(xiǎn)初，（3）膝各烘種皇證樣券寒收敗益濾之鈴間率的板關(guān)也系n投鄰資藍(lán)者列無老法壁改吹變蔥某框種鏟證拐券紅的畜風(fēng)序險(xiǎn)絞，濤所黑以蘇，名投膜資純者它能肺夠葡主煌動剛降學(xué)低賭風(fēng)互險(xiǎn)駱的犁途拳徑虹為兄第傳一共項(xiàng)忽和滿第寄三綱項(xiàng)填。相助關(guān)紙系宰數(shù)投久資只組賠合遇風(fēng)擊險(xiǎn)慮分摩散汽效宵應(yīng)芝的濫大硬小且，狗與羅組錘合欺中駕資明產(chǎn)勤收造益栽的連相收關(guān)鞋程里度菠密耳切課相張關(guān)觀。例饅：奧北否大耳8暈4三淘種尖情撤況據(jù)：爛正親相斷關(guān)負(fù)涂相埋關(guān)不弄相垂關(guān)資否產(chǎn)賞數(shù)輩量許與萌資題產(chǎn)器組迎合許風(fēng)爺險(xiǎn)口的振關(guān)佛系在纏組庸合駱中眠并報(bào)非視證面券錯品忙種姐越思多陜越趕好.1舉01衰5證誰券誕數(shù)魔量軟N第漏四裙節(jié)坊證呈券描投遲資放組健合扎效平用孤分竿析一癢、條可耐行錢集霧或冶可雄行謙區(qū)斷域二窯、相馬哀氏辨有殺效肢集簡或龍有福效噴邊昨界三皇、職最醉優(yōu)避證頸券炎組贈合唱選肉擇四演、然證芳券憂組蹤蝶合窩選民擇己步請?bào)E一爽、守可濾行漿集曾或壩可稻行硬區(qū)料域定憶義拌：由粗所害有總可閃行孔證違券床組蛛合常的兇期蟻望騙收慰益漂率浪與妄標(biāo)煮準(zhǔn)銹差貪構(gòu)桶成橫的絕集欣合凱，償或強(qiáng)在紛坐在標(biāo)唐平秒面可中判形純成駛的卵區(qū)促域巾。可匯行維區(qū)蠅域四的員形暑狀件：兩堤個朗證滅券扁：偶一毀般投情熄況示下何，慮兩倡個孩證澇券宵構(gòu)這成甚的醒可雙行截集房誠是傅平腿面塔區(qū)塵域捐中嫩的林一樸條市曲稻線如料果殖兩懲個吼均蘇是超風(fēng)獻(xiàn)險(xiǎn)鍵證結(jié)券售則隔是索曲羅線互，金其舌曲摟線跌的旬彎婚曲匪程曬度纏由節(jié)它得們答的隊(duì)相禿關(guān)曲系公數(shù)夸決婆定滿，那隨韻著摟兩鳴風(fēng)頭險(xiǎn)石證夫券械間桐的婆相杏關(guān)蜻系偶數(shù)僅由矛1艷變湊為氣-血1亞，帝曲馬線氏向置左寇變煉得怪愈患來鐵愈望彎急曲如抵果慰其濾中箭有毫一映個部是洋無烤風(fēng)嗽險(xiǎn)貞證澇券菌（蠢無勻風(fēng)馬險(xiǎn)冠貸朵出跡）餡，匹則壟曲盤線蜂變萍為噸直慘線龜。垂該灰內(nèi)虹容醬下獲一眾節(jié)沃介嬌紹可杰行支區(qū)丑域報(bào)的艷形聲狀三有個鉤及嘉三坦個演以鉛上珠證促券畏：一摸般娛情惹況蹄下的，岸多淺個守證駱券級構(gòu)究成活的貪可見行階集郊是襯標(biāo)種準(zhǔn)彩差們-懇期扁望辛收屬益武率掩坐它標(biāo)強(qiáng)系郊中停的垃一駛個醒平枕面以區(qū)部域在賺不現(xiàn)允鼠許烏賣由空惡的錘情尖況喚下騰，譽(yù)組鵲合悼中聽每村一融證便券錯的蝕投捐資委比畏例展系賴數(shù)樣均公為崇正棄的喊，衫因鞋此鳳所旨形嘴成省的值可擱行畜域壯是贊閉疊合爽區(qū)況域毅（潤如忙果芬是忍兩下個短證鍋券啄則劍為癢曲艘線草段旁）在襲允綱許吩賣越空隱的離情甚況劇下盞，組組忠合規(guī)中永每球一泳證滿券侍的蛾投像資爬比涉例助系挨數(shù)和可梨以趁為水負(fù)漫數(shù)對，賺因旅此澡所士形怨成幸的秋可帳行掉域趁就滲是偽由沙左奏上惱曲嶄線凝構(gòu)嚇成傭的炎無全限裙區(qū)格域玻（邀如鍬果柿是餡兩置個為證鞭券峰則勉為怠一剖條棕有迫延現(xiàn)伸柴的味曲蔑線烘）在紐奉允泳許責(zé)無描風(fēng)托險(xiǎn)村借支貸食的僑情恢況詳下茄，時可主行此域尿就她是歌由漿左沾上濫直聽線宏構(gòu)黎成蜻的慶無脊限當(dāng)區(qū)耽域牙（糖下狂一生節(jié)過考漁慮賺）一驚般狠性形質(zhì)鞠：可鏈行蘋域耳的換左論邊所界傻是向自左獄上刮方竄凸眉的；注不泛會盡出釋現(xiàn)害凹琴陷二踏、灘馬做氏旬有垮效缸集損或借有泥效那邊索界可箏行六區(qū)城域停的義縮偉小逆：根昨據(jù)季偏失好勸收竊益站、步厭劇惡角風(fēng)籌險(xiǎn)回假惕設(shè)蒙，慨我塘們敢可班將額可哄行都域傍的趁范畫圍夠縮莖小尾，實(shí)典際脫上園，廚依霞據(jù)斷偏夏好巧收膛益享投葛資笛者頓將區(qū)范都圍軋縮飽小跌到構(gòu)上怨邊得界蝴，載依宵據(jù)船厭紡惡扔風(fēng)片險(xiǎn)宮投叼資拘者通將話范極圍偵縮佛小浩到災(zāi)左廈邊粒界襪，院因賠此委投蓬資怪者頃將滋只世需進(jìn)關(guān)距注辰可右行導(dǎo)域納的育左件上檔邊巧界通即通可有煤效剃邊館界塵：可蒙行臣域歇的棚左猜上吊邊沉界映，炕只倡有洲這慨一定邊環(huán)界伶上片的客點(diǎn)待（孩代毒表廊一披個撒證債券嚼組門合巴）粘是絨有臉效鄭的圖（資偏族好場收委益戲、涂厭蔬惡勸風(fēng)示險(xiǎn)育原貸則碧確陽定改）有御效萌組支合蘭：貞有鄭效腿邊擔(dān)界費(fèi)上臂的負(fù)點(diǎn)旋所副代眼表因的愧投瓜資聞組俱合翅稱饒之朋為凱有削效展組融合三嬌、練最兆優(yōu)蛙證軍券該組首合屑選涂擇選熟擇笛依容據(jù)量：由鼠于岔每暗個袍投找資盡者歇的璃偏華好興不堅(jiān)同悟，庫因噸此喉需炊要竊根惠據(jù)普投稱資既者羽的另無逆差息異況曲撲線拜進(jìn)撐行躺選掃擇最趟優(yōu)襪證親券窯組葵合些：即艦投松資慮者質(zhì)將鏟選騰擇包位局于做有追效色邊球界乞上缺的殘、毅與叼無不差梳異窩曲期線柔相掛切悅的球點(diǎn)仁對災(zāi)應(yīng)脂的圍證絨券膠投妹資低組祝合捆。由拘于復(fù)有栗效努邊毯界背的逃特舉性訊與伏無賢差詳異贊曲譽(yù)線逃的善特磁性糕決結(jié)定多了槽它放們慎之邀間圓的草切出點(diǎn)慚只具有尤一壤個鑰。最裹優(yōu)親風(fēng)懷險(xiǎn)甩證賢券葉組無合帶：切壁點(diǎn)戚組裹合首，緩加畫上渠無碌風(fēng)竄險(xiǎn)涂證警券茂后薪的曬有朋效源邊苗界罪與剝風(fēng)某險(xiǎn)畏證掘券舌的孤有旺效賭邊津界率相呈切配的造切工點(diǎn)悠對論應(yīng)增的御風(fēng)明險(xiǎn)匪證追券蓋組況合晉。四浴、凍證隔券京組棟合漆選角擇飄步鋤驟第牧一俘，番確辭定擇一擇系福列鎖證浪券慌作狠為瓣考宋慮梳對侍象蜻既覆考滿慮寨各懲種速可魂能鉆的屈證撒券米組福合第嚇二隸，氣估素計(jì)方單窗個妥證個券批的赤期貴望牢收熔益瞞率抹、酷方槳差均，爬以匠及薯每衡兩遠(yuǎn)個頸證肌券獻(xiàn)之扣間任的師相臨關(guān)熟系才數(shù)第奶三認(rèn)，男計(jì)高算鞭有奴效萬組繳合船（臣有周效辦邊防界兔）抄，秋即諒給卸定膝一豈個衰期臂望哥收覆益飼率請計(jì)摘算包其吼對兩應(yīng)優(yōu)的銜最燃小趨方悄差鑒組猜合第住四畢，陣根指據(jù)露投潤資雜者臟的駁無吧差恰異爐曲畏線詢來導(dǎo)確蹤蝶定丑最薦優(yōu)工投交資碼組憶合第魂五西節(jié)上允俘許低無競風(fēng)遠(yuǎn)險(xiǎn)爪借扶貸在（蝕托叫賓剛模斬型舒）一易、雙無托風(fēng)堤險(xiǎn)翁證攪券二另、舌允搭許韻無染風(fēng)完險(xiǎn)直貸錘出三壺、窄允蒜許偽無役風(fēng)段險(xiǎn)詢借脖入四證、肆允夫許徑同撿時慎進(jìn)兼行悼無煮風(fēng)品險(xiǎn)督借貴貸一命、閱無尚風(fēng)及險(xiǎn)第證汪券概緩念賄：所挽謂狂的箏無炭風(fēng)胳險(xiǎn)輛證僑券枝，飽是渴指瘋投鴉資園于聲該域證厲券鞋的獲回約報(bào)劣率衣是輸確偏定遷的攝、句沒慮有辣風(fēng)窗險(xiǎn)耽的叢。迫如奪購霜買蛇國恨債無。含狀義卸：既經(jīng)然與是燥沒呼有冤風(fēng)叛險(xiǎn)棍的囑，丟因唐此判其兔標(biāo)呀準(zhǔn)齒差碌為將零藥。由壤此剃可棵以受推欺出怕，李一瓦個劃無妻風(fēng)綢險(xiǎn)稠證養(yǎng)券談的曲收沸益定率籠與軌一抽個現(xiàn)風(fēng)蝦險(xiǎn)痰證踐券士的娃收宴益緞率環(huán)之迷間咐的凱協(xié)綿方志差枯為魄零麥。由麻于繁無蛇風(fēng)枯險(xiǎn)暫證絲式券艷的到回狗報(bào)架率旗是評確坊定亂的懷，職與妹任罷何君風(fēng)綁險(xiǎn)壤證吊券皂的商收決益擔(dān)率脂無夏關(guān)押，禁因通此蕉它泛們桐之煩間麗的爪相管關(guān)籮系段數(shù)承為方零貓。無右風(fēng)消險(xiǎn)南證千券帶和元風(fēng)紅險(xiǎn)礙證災(zāi)券摔的輪組磁合σρ2=σρ=整薯個室投靠資繞組壟合陪的乒風(fēng)纖險(xiǎn)鋼只攪與怠其門中冊風(fēng)陷險(xiǎn)混證漲券呆的子風(fēng)擾險(xiǎn)靜大色小洽σi及侮其封在釀投戲資池組自合毫中巴的劑比警重筍Wi有顆關(guān)餃。仇縮細(xì)小利Wi，薪即辛可腔控清制撈組魯合槍風(fēng)北險(xiǎn)霧。E涉(湊R婦)σpRfAB二勞、笛允找許庸無箏風(fēng)覺險(xiǎn)悠貸墳出無漁風(fēng)而險(xiǎn)訊貸批出那：投待資忠者樓對本無扮風(fēng)緊險(xiǎn)止證購券舍的行投酒資熊，疤投翻資近者貞將景一昨部堪分咳資橋金穴貸美出息，乓即級買饅入井無汁風(fēng)咱險(xiǎn)究證層券渣，例也彎就淡是病說劑投債資祝在甜無趨風(fēng)臉險(xiǎn)月證憲券撓的壤投補(bǔ)資杠比益例蘋為爽正無鑼風(fēng)扎險(xiǎn)典貸傷出階與銷風(fēng)友險(xiǎn)扭證鍋券婆的閑組繪合島：投惕資脈于鉛無暫風(fēng)乎險(xiǎn)賀證還券溝與噴一肆個罵風(fēng)救險(xiǎn)田證腹券頌，尺見側(cè)下蕩例投皺資樹于卸無索風(fēng)秧險(xiǎn)輕證治券坐與苗多霜個使風(fēng)顏險(xiǎn)狂證抓券舟：耗將揮多抗個筍風(fēng)追險(xiǎn)薪證界券非看兼成析一她個怠組帖合挽，飾然基后妄再幻玉與雜無貨風(fēng)樸險(xiǎn)柏證撿券囑進(jìn)及行剖組霸合咽。無借風(fēng)垃險(xiǎn)神貸蘭出破組駁合宮之后例假歷設(shè)樂無赴風(fēng)寬險(xiǎn)戶收恩益替率平為扇5備%饞，徒某無一怎風(fēng)退險(xiǎn)犁證敘券岔的請收棟益銜率創(chuàng)為稠1屬0棋%冤、眼標(biāo)饞準(zhǔn)井差趴為就1非0孔%賞，翅根克據(jù)寫組擋合濃計(jì)野算斯公斥式膨有罩：其肉中鋒：,根妙據(jù)五上碗述袍計(jì)麥算風(fēng)收漆益云和叫風(fēng)靜險(xiǎn)差的傭公丟式狗，址我膏們創(chuàng)便改可主以俗在惡確歲定遍W2取闖值言后佛,姿計(jì)幸算床出商兩伴證鳴券睡各稀種練組鉆合鋸的胖預(yù)討期鑰收病益鄙和胡風(fēng)孟險(xiǎn)慕.W1W2E(rp)100.0500.50.50.0750.05010.10.1無第風(fēng)萌險(xiǎn)當(dāng)貸民出消組餡合希之階例iT無阻風(fēng)迅險(xiǎn)侵貸送出末對黎有軟效型邊傷界椒的覽影寶響對稈有蠅效謠邊拼界序的怪影保響由妨于言在蹦允粥許只無鼓風(fēng)炎險(xiǎn)躲貸滿出凈的攤情肝況婚下搭，喇可雅行墓區(qū)徒域潮有芽了霧變汗化禾，喜因依此芝有躺效盡邊江界目也室隨卷之雀發(fā)報(bào)生畝了販變迫化歸。投稅資材于滲無假風(fēng)晌險(xiǎn)寧證滑券矛與乓一冰個喬風(fēng)賊險(xiǎn)銷證襲券課：有雕效暴邊主界每就具是猛可隸行析區(qū)但域投回資施于污無揀風(fēng)旺險(xiǎn)臭證羨券默與守多膛個臭風(fēng)著險(xiǎn)槐證桑券厭：改廊變眾了學(xué)原古來銅有始效汽邊糟界仙的引左鞭邊窄一頁部披分?jǐn)y，系有哥效然邊艱界熟是寇：修無凳風(fēng)雖險(xiǎn)母收煤益察率起與術(shù)切款點(diǎn)檢的治連衰線領(lǐng)+劑切惜點(diǎn)犧右藏邊秧的謝上趴邊油界無延風(fēng)迷險(xiǎn)通貸岡出踐對詠?zhàn)顙鸺宴娊M秩合番選坐擇墾的燈影狼響三跟、揪允獲許贏無撈風(fēng)寶險(xiǎn)劫借餡入無預(yù)風(fēng)響險(xiǎn)擊借側(cè)入息：投想資許者指以盼無化風(fēng)仆險(xiǎn)蹦利豬率美借辣入視一斧部明分寺資燭金友，斗或償者火賣觀空宏無度風(fēng)債險(xiǎn)凳證鞏券潮，袍也節(jié)就很是嗓說動投市資焦在催無鏟風(fēng)搬險(xiǎn)副證堅(jiān)券何的絕投授資慘比舉例持為形負(fù)嘉。無新風(fēng)候險(xiǎn)傻借齒入織與宣風(fēng)叔險(xiǎn)嘆證諷券節(jié)的些組速合瓦：無陳風(fēng)逮險(xiǎn)義借史入綁與登一藍(lán)個疲風(fēng)決險(xiǎn)壺證大券掉的姿組嫁合無敞風(fēng)氏險(xiǎn)糞借鄉(xiāng)豐入沈與滋多墻個忘風(fēng)帖險(xiǎn)星證錄券灰的丘組唱合則：售無想風(fēng)爪險(xiǎn)艦收營益慶率代與趨風(fēng)警險(xiǎn)艙組踢合眾之井間典的固連繼線率的丹延襯長彩線蓄上無啄風(fēng)澇險(xiǎn)使借遭入鉤對事有熱效演邊抖界送的雁影披響無芒風(fēng)效險(xiǎn)叢借斧入擋與埋一湯個扎風(fēng)治險(xiǎn)闖證除券輪的擊組撿合休：有籌效梯邊縮慧界莫就及是條可緩行毅區(qū)好域無折風(fēng)蠢險(xiǎn)西借陽入懲與墓多狗個恩風(fēng)機(jī)險(xiǎn)縮慧證咽券狂的曬組育合貧：改獲變置了帥原牙來記有鋒效嘩邊本界程的拒右豆邊飲一徐部些分藏，夢有蒼效污邊茶界奴是足，青切爬點(diǎn)唱左適邊英的枝左構(gòu)邊診界穩(wěn)+架無羨風(fēng)厚險(xiǎn)冤收幅益牌率傾與遍切跟點(diǎn)湯連遵線滔的鄙延宮長財(cái)線無臘風(fēng)臣險(xiǎn)繁借籌入隔對呆最鞋佳份組皮合予選瀉擇駝的盒影鑼響四姻、拐允折許蕩同橫時造進(jìn)迅行胃無輕風(fēng)嫩險(xiǎn)主借欲貸對剛有伶效豆邊蘋界芬的雜影耕響賺：無張風(fēng)級險(xiǎn)咳借暗入查與萄一桂個雪風(fēng)攻險(xiǎn)慎證披券幸的診組拔合掀：概有底效伐邊撕界覆就寺是板可竭行兇區(qū)社域鄙，雖射原線無臂風(fēng)盛險(xiǎn)大借紐奉入缸與畝多裕個點(diǎn)風(fēng)愛險(xiǎn)孕證慢券周的戰(zhàn)組么合痰：冰有亞效平邊崇界補(bǔ)是性無有風(fēng)腎險(xiǎn)框收診益杰率殼