1原文：CorporateGovernanceandFinancialPerformanceofCompaniesinPolandAbstractTheresearchpresentedinthepaperisaimedatexaminingtherelationshipbetweenthelevelofcorporategovernanceandthefinancialperformanceoflistedcompaniesinPoland.Thecorporategovernancedegreeisexpressedbytheoutcomesofaratingof2003performedbyPolishCorporateGovernanceForum.Theattemptedmodelsareoforderedmultinomialtype.Endogenousvariablerepresentstheratingoutcome(A-,B+,B,B-,andC+),whiletheexogenousvariablesincludevariousfinancialindicatorsevaluatedonthebasisofthe2002financialstatements.TheestimatedorderedlogitmodelsshowthatthelevelofcorporategovernanceofcompaniesinPolandisassociatedwiththeirabilitytocopewiththefinancialdistress,asexpressedbythedegreeofliquidity,profitabilityandthefinancialleveragevariables.(JELC10,O57,G30)CorporateGovernanceRatingsforPolishCompaniesFromtheperspectiveofacompany,thecorporategovernancemeans:independentandefficientsupervisingbody,transparentandaccuratebooks,strongshareholders’rightsandequaltreatmentofallownersgroups.Mechanismofcorporategovernanceminimizestheagencycosts,i.e.,reducesthecompany’smarketvaluelossresultingfromapotentialconflictbetweenthemanagersandtheowners(ShleiferandVishny,1996).InPoland,thecorporategovernancequestionshavebeenaddressedsincethebeginningofthefirstdecadein21stcentury,bothlegallyandoperationally.GoodsourceofinformationoncurrentissuesinthisareaisPolishCorporateGovernanceForum(PCFG)foundedin2000bytheInstituteforMarketEconomics(://.pl/).WarsawStockExchange(WSE)hasadoptedthecorporategovernanceprinciplesonthePolishmarketsince2002,withalllistedcompaniesdeclaringthattheywouldobservemostofthebestpracticerules(://gpw.pl/).Sincethen,thenewdocument,entitledBestpracticesinpubliccompanies2005hasbeenacceptedforimplementation.TheBestpracticesexpressthecorporategovernancestandingofWSEbasedonpracticalexperience,opinionsandsuggestionsofmarketparticipantsovertheperiodof2003Y2004andtherecentEuropeanCommissionrecommendationsinthisfield.PolishCorporateGovernanceForumperformedtworatingsofthecompaniesquotedonWarsawStockExchange,thefirstin2001andthesecondin2004(Tamowiczetal.,2001;Dzierzanowskietal.,2004).Thesetworatingsarenotreallycomparable,sincetheauthorssignificantlychangedthescopeandmethodologyforthesecondrating.Thelastratingof2004wascarriedoutfor53companieswithlargestcapitalizationonWSE.Thedataonlegalstandingofthecompanies’corporategovernanceissueswerecollectedasofNovember2003.Accordingtotheauthors’description,the2004ratingwasbasedBontheanalysisofstatutes,internalregulations(by-laws)concerningfunctioningofsupervisoryandmanagementboardsandshareholders’meetingsandcontentofthecompanies’websites.Theveryimportantsourcesofinformationwerethecompanies’declarationsofcompliancewiththeWarsawStockExchangeCodeandespeciallythecommentariestoparticularrules.姐到泉Au齡th校or旗s飯of顆P怠CF齊G襯ra老ti掏ng垂i饅nd蔥ic鳳at督e上at淺l界ea狼st宏6鄙0樹(shù)ch歉ar蹦ac升te雀ri續(xù)st填ic劈s勇th忌at膏w義er活e恰ta附ke紙n苗in修to罰a假cc佩ou棍nt貞f事or漁e胡ac稱(chēng)h獻(xiàn)co眾mp廚an飲y鳴in幟o貝rd泳er腰t郵o鉗ob誕ta仍in滔a賞pp嫌ro裝pr蛇ia難te李p襪ic減tu色re諷o窯f鐮co流mp縫an輸y蠻’來(lái)s料co托rp黑or密at琴e砍go權(quán)ve涼rn萌an趨ce約l午ev鐘el美.吧Th蝦e的in判di浮ca潛to獲r狗va挽ri衫ab筆le瘦s吧fo淺r工th為e帽ra透ti鼻ng廊w壓er剝e音ta畝ke業(yè)n絡(luò)fr量om懷t扔he剩f央ol轉(zhuǎn)lo永wi拾ng伏a顫re唱as崇:太co防m(xù)p楚os鋤it爭(zhēng)io律n纖an譜d侍co栗mp肯et心en琴ce辜o(jì)紅f陪su險(xiǎn)pe經(jīng)rv借is泰or由y謀bo鐘ar紹d妖in算cl豐.搏in艱de侵pe勢(shì)nd約en輪t野bo慣ar摸d乞me奸mb克er融s譜su薯pe燒rv茅is粉io噴n國(guó)ov想er返p深ar乳ty剛-r胳el軟at溜ed晨t惜ra暮ns踐ac品ti習(xí)on報(bào)s怪ge置ne儉ra鍛l癥sh席ar達(dá)eh神ol蒜de腳rs沒(méi)m捏ee促ti驚ng將a燒cc鋼es協(xié)si庸bi塌li宏ty傭fu棍nc玉ti拿on脖in間g戶of屋t逆he任m爬an吸ag刺em能en艦t紀(jì)bo奸ar妹d川A延ud拋it表or沿’鄉(xiāng)s甩in蓮de協(xié)pe監(jiān)nd膚en斗ce望la斤ck杰o侍f垂an雞ti稅-t劍ak炮eo浴ve概r前de仔fe嶼nc注es拋re膜gu藝la希ti唉on永s倡on社t牌ra秋di挑ng請(qǐng)i填n捆ow勉n儲(chǔ)sh都ar剝es樣C唱om貸pa渴ni軟es昌’濟(jì)de敞cl劫ar女ed深g革oa況ls測(cè)a薄nd想i敢nt德en閘ti式on肉s砌tr謹(jǐn)an依sp召ar漆en啟cy從a制rr梳an侄ge耀me留nt均s,首i終nc我lu宿di只ng俊i唇nf畏or副ma址ti逝on長(zhǎng)a津va踢il焦ab啦le構(gòu)f鍬ro污m肉th封e閑co語(yǔ)mp滾an詢(xún)ie中s撈’唯we監(jiān)bs睜it漁es遷.適Th畝e挽di遵sc寨lo挑se委d堵ra直ti誼ng模u鞏se擁s跡fi家ve欺c包at豪eg書(shū)or渴ie寒s軟fr核om視A斯-僻t漢o供C+差.平Th岡es失e族we潛re檢a賓ss音ig領(lǐng)ne都d末to勒5剖3探co足mp瞇an截ie師s.蝶T拼he郊a進(jìn)ut承ho肯rs閱i扣nd忙ic演at外e夢(mèng)th餅at胖t以he拆f豐ul榜l倍ra岡ng耐e畏of讓c旨at純eg明or性ie蟻s稼in濃cl叛ud哀e臨ra思ti秧ng織s粥fr用om飄A蛇t擱o駐E.朵T堤he梢r岡at敲in界g兆is喚p聲r(shí)e裁se坊nt金ed倍i捎n嗓Ta縣bl陸e迫1.隊(duì)T誠(chéng)he姻re咐a略re敞f豬iv挖e瞧co蘆mp穩(wěn)an園ie勒s裕ra宜te另d乏C+霞,房17敵c廊om眨pa數(shù)ni獎(jiǎng)es塑w李it綱h防a算B鴨-賓r援a(chǎn)t或in站g,陡1宅4瘡co均mp謎an遼ie料s袍wi橫th擊B扛,考13口w洪it莫h誤B+朵,宣an已d部4習(xí)wi造th錢(qián)A龍-恭.慶Ec干on淘om航et剖ri士cs搬a喉nd構(gòu)t家he汪C列or慶po搏ra平te暖G存ov昏er住na障nc年e右TA車(chē)BL備E藝1們：究PC盆FG武2言00糞4棗Ra君ti擋ng彎o蛾f瓣Co個(gè)rp臟or霜at嚇e諸Go核ve濱rn摩an突ce蛙f僚or探t攤he純C裕om鋤pa元ni寬es虧L裙is斷te敗d朵on秘W瓶SE修A圍-盈Am身ic陳a,北A霞go桶ra遷,清BZ禿WB硬K,序O搜rb均is淺B飾+峰 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