1美國次貸危機影響和我國當前宏觀經濟政策建議蔡金益美國次貸危機發生至今已逾半年，對美、歐等國經濟產生了較大影響，并威脅到全球經濟的穩定增長，各國采取了歷史上少有的協同干預。但是，次貸危機的影響至今未了，并出現了深化蔓延的跡象。當前我們要密切關注危機的走向，跟蹤研究世界經濟形勢變化，及時調整我國的宏觀經濟政策。一、各國采取了多項應對措施，效果有待進一步觀察為應對美國次貸危機，穩定金融市場，許多國家采取了多項應對措施。例如，美歐國家中央銀行聯合注資，緩解流動性缺乏；美聯儲連續降息，防止實體經濟受損。短期看，這些措施取得了一定效果，但長期看，政策效果仍待進一步觀察。〔一〕中央銀行通過向貨幣市場注資，旨在緩解流動性缺乏的矛盾。額美國雷次貸聰危機叢爆發辮后，潤美國遭政府號聯手冠各國諒中央紹銀行連向市犯場注須資，說以緩艘解市毒場流龍動性弄缺乏棕，歐院洲中信央銀桑行甚蠻至宣圍布，遞以低叮于市昂場的久利率勸無限個量提稼供資自金。拖截至掉20自07厘年1賞2月論末箭，艙美國針、歐輔洲中襪央銀守行分里別向妙市場餐注資峽38療32咸億美蘇元和襪12價30液0涉億美切元。率短期盈看，妹注資怕效果暫比擬叛顯著詠。美神國次負貸危悅機后藥，市堆場利蔥率急耗劇上盡升，喉銀行揀間同近業拆崗借利丹率〔捆LI冤BO交R咳〕與疏基準翻利率殃之差接迅速刺擴大錦，說錯明銀沖行的厲放貸歡意愿輝減弱吼，市帶場流族動性齡缺乏濫問題且突出命。2廁00描7年左8盯月份挺和積12建月份檢，歐牛美中填央銀追行聯確合注亞資后洪，市短場利蛾率迅那么速回宴落，孤LI垮BO鼻R亮利率畫與基首準利鍬率之殼差明莊顯縮債小，修說明國銀行幼的放謎貸意慨愿增雪強，婦流動繁性不岸足問魔題暫浮時緩觸解，共說明鄰注資刻的短坑期效晨果比嚼較顯孤著。鳳長期躲看，符注資憲不能拍根本乞解決吃流動誕性問托題畝。與型一般女的流玉動性蹦缺乏尺不同運，次刊貸危擺機導市致的乎流動鵝性不斃足，她并不利是因驢為市偏場上菠缺乏延資金漸，而蜂是由濁于次箱貸危男機加紀大了泡市場綁對風拼險的惕擔憂峰，導幸致次皇貸危獅機演俘變成董信用顫危機燈，為遣躲避直信貸族風險促，銀休行紛碑紛提沒高信取用標襯準，要收縮揮信貸仿規模災造成算的流林動性煩緊張鮮。從射統計戶數據織看，觀美國察次級攔抵押最貸款蛇總規坑模1停.3周萬億屆美元蒼，各認國注煩資已話超出圓1.兼3萬區億美銳元，娛但流皇動性逗問題享仍未薦解決團，這廊充分旺說明遷資金薄不是幸主要笛問題鍬。報〔二淚〕美盛聯儲謹和壺英格率蘭銀睡行通傳過降疲低基挨準利謀率，庫試圖茅恢復拌市場號信心拒。壁為幫叛助市贊場恢趨復信灣心，捏減少販次貸戚危機飄對實臥體經范濟的奔影響筍，美攤聯儲紹從2儉00斤7年歲9月放份以摘來連廳續降低息城，將融聯邦優基金迷利率纏由5鍬.2隊5％暮下調善至3濱.0狂％，賊特別恰是自姨20猾08央年1束月2玉2日夫至3葵0日粱，8克天降巷息1廟.2半5個呼百分役點，奸下調立幅度敢為1霉98班1年駕以來施的首目次。喘受次攝貸危本機的衰影響脹，為螞防止攜英國起經濟森增長粘陷入償停滯抓，英盛格蘭爽銀行嚇20障07賢年1思2月標6日棍宣布疤，下斯調基夕準利慮率0冠.2紋5個惱百分喜點至育5.掏5％丸，這垃是英屠國2告00養5年勞8月師以來定首次泉下調麗基準探利率懼。蕉美聯系儲連廳續降膛息，并說明楚次貸表危機缸的影陡響超岸出了盟市場咽預期屢。通稠過中發央銀棒行注敬資救扭市，持說明嘩次貸釣危機渣的影局響面法不大浙，因腳為放懼出去疊的流禿動性騾可以紙通過眉再回搬購收禮回。仁但是法，利瓜率調咐整作塘為嵌殼入宏頃觀經俱濟的買變量庫，說暮明事耀態的忽開展菌逐漸板嚴重結了。鳴另外僵，美鑰聯儲載主席鼻伯南糠克一捷向將扛通貨攔膨脹片目標叼作為朗利率訊政策謊的方唐針，殖降息貴說明麗美聯換儲對繭經濟事衰退邁的關江注度僚超過鳳了通證貨膨禽脹。時降息妹對經螺濟的付影響仁存在請時滯尿，最蹦終效短果還此有待剃觀察技。理泰論上驢講，殲降息叮可以擾從兩唉個方溫面抑扮制次勸貸危辛機的冬蔓延距：骨一是飄下調協利率寬可以考減少火次級溉抵押濃貸款專的違虛約數伸量，或市場柔信心晴和流鞠動性移缺乏貧將得晝到改歸善；巷二是兩降息充可以念給市敗場一夸個明產確信熊號，培政府界甘愿帖冒著捏美元鬼走低越和通祖貨膨矮脹風藝險挽往救市掏場信突心。催但是破，由塔于降飾息對鞋經濟桑的影側響存你在滯遷后期完，可紋能需獲要在皺12椒-1感8個財月以和后才邀會反勉映出奮來。諸因此察，降姓息的阿最終宜效果澇有待熄進一犁步觀懲察。些二、煉次貸夢危機駛的影李響仍星在延孔續，微并呈緩現逐寨步蔓述延的雹跡象咐〔一權〕美園國未梅來兩口年次筐貸違達約現撐象更饑為嚴趴重，惡次貸舍危機錯短期舟內難卸以結喊束。資從目投前情像況看舍，詢盡管凝美國喇政府筐采取北了一兔系列架救援據措施岸，作荷為危扎機導不火索辣的房愉地產之抵押杯信貸鴨市場淚仍未返企穩田。像一是阿房地波產價困格仍貌在下蘇滑猜。據妹統計糠，美心國2串00止7年噴第三強季度馳房屋財價格訊同比諷下降均4.秧5％紡，創煩20他年來驗最大晌跌幅靠；賢二是柳美國淋房貸奇的違戒約高遙峰還財沒有掀過去花。2航00杏7年殿次貸與危機初爆發下的一碌個重板要原故因，體就是般房貸蹈利率泛重設診導致蛋違約堵率升短高，診據統疫計，塔20孕08膀-2閱00先9年腐美國類面臨毫利率初重設幸的次狡貸人盆群將悔超過森20有07俊年。夕在這裂種情士況下哀，未有來兩且年房琴貸違夫約率抵仍將禍維持痰較高置水平許，次升貸危展機難偷以在劑短期誓內結輕束。攪〔二原〕稀市場妻信心勞的恢頸復需雁要足余夠的賢時間屯，金老融市豬場面表臨不果確定那么性。感在過豈去幾吼年中耐，金黎融市走場一龍直為光樂觀哄的情習緒所且主導句，高源風險驗、高茅收益倚的金愚融產壟品受稈到廣最泛追婦捧。蘆次貸北危機拋不僅淋使市完場對娘次級課抵押蟻債券博產生葉恐慌裙心理袋，甚針至影僚響了蹦各類掌風險灣資產平的定手價，尊打擊菌了市姓場信數心。微由于啟市場扁信心側的恢托復和果信任槍的重摟建需務要足兵夠的覺時間賞，光風險父資產尾的定貝價仍崗在重福估之滑中滾。次暮貸危潛機發狐生后挑，國文際金柄融市顛場上壇各類動高風臨險資六產價粗格普天遍回投落，佛與此斤同時拌，作鼻為避捉險工奉具的展美國瓣國債稀等產訊品的票收益辯率持某續回塔落。兇目前尋來看膽，這矮種價駛風格草整仍臺在進丟行之杰中，鑒國際張金融梢市場調將面川臨較提大的摧不確知定性還。內〔三怎〕國奸際金街融機談構虧陡損不告斷加爽大，胡并開跨始引撈發全萍球股秀票市恨場下沃跌。吹截至響20秋08敢年1刻月3偶1日吩，全管球主慢要銀蠅行和君投行鉛的次株貸損盈失已烤超過帽12贏00煉億美頸元。杏其中射，花為旗銀端行損挑失2監41仗億美威元，鵝美林保損失痛22勢5億妙美元蒜，瑞吩士銀喜行損死失1裕40扭億美轟元，甜摩根站士丹隙利損乓失1臂03私億美龍元。型隨著附次貸啄危機角的逐偷步顯粒性化習，損她失還止會進王一步候擴大板。辯受金淡融機終構虧腿損的揉影響冊，歐蔽洲、怒日本堆以及夫新興獻市場果的股東市均累出現岔了大葡幅度紹調整浪。美軋國三嬌大股葵指在挨20游08廉年1虛月份角再度鍛下跌還，跌蒙幅超覺過2狂％；狼歐洲秒三大酷股市膏全線債跳水秒，倫東敦股盾市跌村幅超神過3手％；涉亞太卵地區奸多數注股市襖跌幅閱超過凝5％置，中剪國香妙港股浩市跌奴幅高我達1摘6％幟，中舞國大糊陸股況市跌取幅超要過2殊3％杯。據社統計予，全琴球股倦市市旺值損員失累悄計約色2.稼3萬象億美誰元。霉〔四泡〕次聲貸危半機開計始向筐消費趴信貸斬領域謝蔓延塑，美握國經腿濟增宜長面甜臨減碼緩風椅險。污20雕08控年1洋月1針6日拴，繼貧花旗暗、美勤林給頂消費攏信貸津的大佛量撥徐備后貸，摩熱根大造通也憐宣布然為消斥費信樂貸撥喪備2暑3億得美元越，使欄得因便次貸擔危機議引起贊的消悠費信雷貸撥勻備高洞達1姿00臺億美線元。信我們率認為久，從列國際野金融嫁機構瘋給消貧費信即貸做恩如此獻大量衰的撥悄備看立，松次貸歡危機大已經已開始晚蔓延用到美糾國經午濟的蹦最基胡礎領施域：晉消費款信貸窩領域雀。由溉于美碗國一貼直以厭消費束信貸鏟為主驚，如尤果消冊費者奶無力兇支付微透支慨款項賠，將荒沉重橫打擊窩美國勒投資剪者和繞消費鹽者的傻信心鬧，引口起美吵國經袖濟增批長的拜減緩升甚至楊衰退焦。爪〔五氧〕次匪貸危悉機由宰美國濁擴大劣到其購他國表家，屋歐洲揚遭受傾的沖茅擊較震嚴重咬。謹隨著耀全球怪金融靜市場頌一體改化程熔度的紐不斷爸加深表，投巾資者坊為實森施國挎際化抄戰略憂，不咐斷增渣大對料包括貌美國但在內事的其徹他國憂家金柴融資浴產的萬投資扣。一何些歐決洲、不日本賤等國噴家的牲銀行劃，為積獲得朱高回箏報購岡買美蘇國次巡級抵勾押貸腐款，極從而絲導致底次貸陡危機怨由美谷國擴數大到倘歐洲搏、日愈本甚垃至亞米洲。植從影證響程皺度看燒，歐卻洲受納次貸弓危機樸的沖它擊更稿嚴重棄。一腰是抹從注挑資的真態度桿和數談量看勢，為楊緩解晃市場霜流動養性不孟足，乞歐洲岸央行尿曾公網開宣釋布，越以低取于市扶場的派利率導無限刺量提跟供資芽金，傳截至爽20醉07奶年1督2月賠末箭，菜歐洲效累計對注資舞12題30戴0紀億美黨元，眉超過蕩美國孤的做38寬32疤億美裂元；斬二是劉近年肅來，簡歐洲豪國家去的房消地產裳市場口飛速時開展刻，對素經濟幫增長含的貢照獻度據較高廳，此匙次，關受美撒國房踐地產唯市場蟻衰退都影響蛇，歐聾洲房廢地產槐市場枯開始羽降溫株，由狀于歐敞洲大套局部遵房屋童也是蛙通過塑抵押膽貸款同完成脊的，掛存在裝類似炎的房炸貸危萍機。肝三、焦次貸掛危機返對我腦國的謀直接艙影響喉較小價，但掛對宏鄰觀經事濟的酷影響克值得貨關注扭在金有融全翁球化粉及其駱聯動源效應戒的影梯響下匠，美禿國次化貸危費機正鎮逐步旺演變蛙成一父場全白球金襪融風鍛暴。些盡管到我國燭資本距管制候相對柴嚴格細，國漁內金駁融機祥構對夢海外遞金融灰市場菜的參競與程該度不輝高，鬧次貸懶危機責對我季國金氧融體剪系的協直接僑影響銅有限平，但褲對宏銹觀經疾濟的扭影響員需要帳引起附關注扎。主織要表畜現在舞以下尤幾個脂方面遣：估〔一狗〕美罵國經祥濟存他在下虹行風沸險，雙可能撥影響賀我國姻的出哨口和兆經濟直增長雄。那我國勁對美納國出譯口的聞依賴亞程度爽較高飯，2篇00筐7年館對美口出口治占我徑國出逼口總悟額的爸19英.1株％。腔從歷滅史數釀據看仗，炒我國魄出口圾增速顛與美斧國經俱濟增沾長有鬧較強攔的相款關性崖，例是如，緊20段01絮年我襖國出巾口增東速從圍上年慎的3宮5.攜8％排回落裝到8荒.2含％，經美國悠需求盡萎縮蹤就是狗一個剛重要袍因素群。當鏈時美蟲國因扔IT而泡沫揉和姿“礙9.旺11樣〞基事件來，經港濟增訂長從斥3.主7％首回落室到0貢.8芽％，格我國瓣對美進國出龍口增論速從讓24乒.2畢％回刪落到禍4.誓2％故。如蔬果次阻貸危涂機進逗一步聰惡化右，導誦致美牢國經是濟放卸緩甚渾至衰玉退，敢勢必刃對我結國出陜口產哲生較鞭大影橫響，雹微觀粥上使立得出燕口企絨業陷變入困用境，此宏觀掉上導正致我蹦國經味濟增腥長速煙度回指落。找〔二居〕在吧國際傘金融擦市場茶動亂茶的情密況下常，外螞匯資毀金流答入可紋能加晴劇流貍動性拿偏多城。束在市殲場對殘美歐芳經濟武增長劍預期逗減弱許，以嘉及國蹲際金享融市通場動豎蕩不火安的濟情況伯下，諒流動典資金圾需要閃尋求槳更為買平安省的投碗資渠紀道，午以中碗國為塵代表蘭的新段興市是場國港家經綱濟增睜長快按、風寧險較衡低，呼人民療幣升崗值的唱市場濫預期濫濃厚裙，可本能會津吸收飄更多收的流槳動資盒金，植加劇瓜國內臟流動晃性偏屢多，堆推高廁國內拾資產逗價格顧，增隱加宏譯觀經仔濟的稀不穩慌定性耍。機〔三鉗〕役受美桶元持使續走歡弱的英影響暮，人取民幣適升值倦的外汽部壓倦力可踐能加宋大至。樓美聯繳儲的購連續彩降息蘋和美懷元資發產遭購拋售蒼，導雜致美吐元加剝速貶蘆值扶，都加上米局部先資金炭出于嘩避險昏要求穗流入帖國內逮，穴使人魄民幣描升值套的壓艘力進丟一步根加大場。從給統計涉數據項看，擇20繳07捉年人鞠民幣委升值攜速度圍已有宋所加驗快，談全年姜人民帥幣兌驅美元并匯率帽升值晶幅度煮約為豬6.至96喘％，果高于諷20遵05漫年的崖2.虛49早％，鳴也高漲于2障00窗6年誼的3惜.3濃7％變。其迫中，糕受美穩聯儲扯連續臭降息許的影礦響，嬌人民斜幣匯斤率升疼值速爸度進竟一步攔加快稍，截秋至糊20杜08鄭年1籃月3銜1日呢，1娃美元撇兌人橋民幣貴為7毒.1槳85李3，變突破捕7.敏20蘿的關弊口。版〔四搖〕美陸國降現息制聚約了詢我國歲的加爹息空夏間，惰使我剖國貨燈幣政喚策處恭于兩帆難選蔑擇。版理論滔上講底，芒當爬人民霉銀行省提高啄利率匆以控郵制貨滔幣信壓貸的切過快項增長墊時，旁會使道國內甩利率對水平反相對捆國外勢來說蘋上升滲，吸基引資劣本流桿入，粘加大左人民知幣寇升值收壓力繩。雞前一謹段時脹期，夏由于領美國擠持續檢加息菜，美咸國的鐵利率促水平陷高于強我國禁，因萬此省，筆匯率桿政策牌與利師率政堵策的撞沖突畝問題溝相對穗緩和搏。然美聯燭儲此華次將殺聯邦眼基金液利率都降到邀3.新0％挑，而模我國何目前書1年誓期存估款利鴿率已姿上調蚊至4俱.1盜4％憲，潮在人錯民幣粱升值步預期厲較大促的情煮況下蓋，觀美國到與我陸國之騙間確實利差固倒掛霉局面宜，燃限制扶了我幼國利瀉率調肥節的道空間毀。縮四、酷政策效建議玩當前讀，我犁們要包密切糊關注巨次貸肌危機場的走遮向，槽認真練分析齒次貸絡危機綠對經狀濟的鄰影響敗，加肝強研須究世診界經胳濟金迎融形耍勢，蜜及時播調整意我國齒的宏蓮觀經兼濟政傻策，判切實全防范穩次貸傳危機償對我握國金猛融市竊場的榆沖擊未。直〔一章〕在都宏觀較調控瞎方面貸，密威切關劉注我烈國宏結觀經兼濟形沒勢的敗變化嫁，將墨“革確保杜經濟區增長側〞臘作為奧宏觀等調控葉的首器要目器標。六一般炊來說典，宏蜓觀調冒控目蛋標主通要包懼括：蒜通貨電膨脹值、經虹濟增安長、歸國際臉收支發平衡軌等指捐標，辰經濟溝開展勵階段板不同陰，宏紅觀調血控的歉側重蓋點有層所不五同。區當前熄，在早世界描經濟邀尤其叮是美顆國經迎濟增哭長放留緩的餐情況算下，娃我們編要密稠切關授注我腫國宏懷觀經佛濟形陵勢的近變化拋，如顧果經己濟增皺長出灰現下而滑，拉要及皺時將炕“讓確保湊經濟蚊增長陳〞啄作為熟宏觀改調控概的首雖要目碼標，閘以避徑免經典濟增會速下財滑可裳能帶偵來的削失業差增加憤、社撈會穩僅定等嘗一系溜列問取題。鹿在亞灘洲金掙融危襖機期相間，孟我國頂曾提浮出力稿保經蛛濟增花長8隙％的鼻目標拖，就泊是這音個原題因。廚〔二土〕在那財政件政策砍方面孔，在盜當前疾結構現性矛急盾突掠出的品情況抖下，賢應充姜分發版揮財來政政許策的燙結構鑒性調飄整作伏用。旁在當崇前物霉價上傻漲、退投資丈增長持過快更、流侄動性夏偏多歷的背頃后，第是更炮深層壤次的陳體制穗性、普結構屬性矛株盾，份而這鞏些超迅出了賣貨幣瞞政策喉的影肅響范晃圍，物需要摔發揮儲財政猶政策涉的結痕構性陽調整發作用須：鬼一是廢對于撕物價勺上漲峰，可嘉以加算強農皮業生夫產，核增加啄對農極業的樣投入益，完犬善對兇產品鎮提供根者和竄低收饞入困柿難消昏費群撐體的蔬補貼甚政策富，灶提高亭低收尖入群稈體的際收入醫水平勞；腰二是漿對于勤投資騰增長竊過快惜，可僻以王適當喘控制奔政府慚預算侍內投風資規戒模，陰放慢析預算學資金夫的撥午付進經度，奔以保廟持宏列觀調利控政溉策的娃協調旺；照三是撐對于模流動釣性偏杯多，且可以間考慮最繼續屢研究凱實施歪財政燃發行徐特別飯國債傘購置攜外匯迷的措歡施。也〔三課〕在絲貨幣她政策蝕方面撈，適包時調孤整括“廈從緊餡〞搜貨幣功政策棵，謹弟慎實逢施扮“麻加息戒〞握的政忍策措填施。叉“偶從緊升〞隊貨幣絞政策搞是2駐00杠7年世中央待經濟贊工作美會議模提出腳的，肺受美翼國次耀貸危星機的財影響芝，當劈前世當界經習濟形起勢已估經發番生了太很大瓣變化診，2假00飄8年鳳是否嚷有必恥要繼還續實脊施間“掀從緊能〞敢貨幣出政策淘，需捷要我倉們結獻合國加內外階經濟忍形勢卸的變暖化，宵進行帽認真昂研究深和適驅當調估整。昌特別拆是淋在美殲聯儲積持續語下調邀利率慘的情除況下愧，應病謹慎邊實施止“暗加息賴〞涌政策況。從乘近期歇“庫加息單〞僑的政解策效虧應看予，人離民銀舉行2迎00哄7年律連續遙6次高上調菊基準猶利率狠，但因我國刺的居瞞民消牧費價霜格指藝數仍央然屢刷創新謊高，發也就但是說撐，我友國的吸“而加息雞〞困政策爸并沒干有緩剃解通零貨膨省脹問兄題。設從國糕際環潔境看工，美渡聯儲默屢次逐下調寄聯邦侄基金糖利率謹，并門與我悲國利校率形幕成了每倒掛應，在遮人民里幣升嶺值預叨期較告大的倍情況術下，狀如果紗繼續雖實施咬“服加息正〞財政策宜，將價加大