




版權說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內容提供方,若內容存在侵權,請進行舉報或認領
文檔簡介
第3章估價與資本預算主要內容債券與股票估價投資決策方法項目增量現金流參考教材Chapter5,6,7債券與股票估價任何資產的價值都等于該項資產所能產生的未來現金流的現在價值。對資產進行估價,必須:估計現金流選擇合適的貼現率債券估價債券的基本要素面值(Facevalue,Parvalue)債券到期時償付的本金金額。票面利率(Couponinterestrate)年利息與票面值之比。到期日(Maturity)規定的債券本金償還的日期。債券估價債券的價格即債券提供的未來現金流的現值。現金流每期的利息I=面值×票面利率,到期日償付的本金F貼現率市場利率r,或稱債券的到期收益率(yieldtomaturity,YTM)市場利率是債券投資者要求的收益率債券估價債券價格計算(一年支付一次利息)債券估價債券價格與市場利率的關系當市場利率低于票面利率時,債券價格大于面值,稱為溢價債券(premiumbond)。當市場利率等于票面利率時,債券價格等于面值,稱為平價債券(bondatpar)。當市場利率高于票面利率時,債券價格小于面值,稱為折價債券(discountbond)。股票估價股票估價的一般模型未來現金流:股利貼現率:投資者要求的收益率(無風險利率+風險報酬)股票估價零增長(ZeroGrowth):固定股利股票估價固定增長(ConstantGrowth):股利以固定增長率g增長投資決策方法凈現值(NetPresentValue,NPV)NPV=-投資成本C0+項目的價值PV投資決策方法ExampleFhasanopportunitytoinvestinanewhigh-speedcomputerthatcosts$50,000.Thecomputerwillgeneratecashflows(fromcostsavings)of$25,000oneyearfromnow,$20,000twoyearsfromnow,and$15,000threeyearsfromnow.Thecomputerwillbeworthlessafterthreeyears,andnoadditionalcashflowswilloccur.Fhasdeterminedthattheappropriatediscountrateis7percentforthisinvestment.Shouldmakethisinvestmentinanewhigh-speedcomputer?投資決策方法Fshouldinvestinanewhigh-speedcomputerbecausetheNPVispositive.投資決策方法回收期(PaybackPeriod)回收期是指用項目未來現金流回收初始投資成本所需要的時間(年)。例如,項目初始投資為$50,000,第一年至第三年的現金流分別是$30,000、$20,000和$10,000。回收期PP=2年利用回收期法決策需要設定目標回收期。只有當項目的回收期小于目標回收期時,項目才應被接受。投資決策方法內部收益率(Internalrateofreturn,IRR)內部收益率是指使項目凈現值等于0的貼現率。例如,初始投資$100,第一年的現金流為$110,計算項目的內部收益率。NPV=-$100+$110/(1+IRR)=0IRR=10%內部收益率法則接受內部收益率大于貼現率的項目;拒絕內部收益率小于貼現率的項目。投資決策方法內部收益率(Internalrateofreturn,IRR)NPVIRRr投資決策方法例:項目的初始投資為$200,第一年至第三年每年都有$100的現金流入。計算項目的內部收益率。若貼現率為15%,是否應該接受該項目。投資決策方法內部收益率法的缺陷融資型項目不能應用一般IRR法則決策例如,某項目現在得到$100,一年后支付$130。NPV=$100-$130/(1+IRR)=0IRR=30%只有當30%小于貼現率時,才應該接受該項目。投資決策方法內部收益率法的缺陷某些非常規項目可能出現多個收益率例如,某項目現在投資$100,一年后得到$230,兩年后還需要支付$132。IRR=10%or20%投資決策方法內部收益率法的缺陷互斥項目(mutuallyexclusiveprojects)特有的問題規模問題現金流的時間問題投資決策方法規模問題01NPV@25%IRRProjectA-$10$40$22300%ProjectB-$25$65$27160%投資決策方法現金流的時間問題0123NPV@10%IRRA-10,00010,0001,0001,00066916.04%B-10,0001,0001,00012,00075112.94%BA增量現金流項目現金流的計算是資本預算的重要內容。項目的現金流一定是增量現金流,即接受項目引起的企業現金流的變化。計算增量現金流必須明確:現金流不是會計利潤;沉沒成本(sunkcosts)不是項目的現金流;機會成本(opportunitycosts)是項目的現金流;副作用(sideeffects)對項目現金流的影響。增量現金流項目現金流的構成投資活動的現金流經營活動的現金流注意:現金流計算中不考慮融資(借款及利息費用)。增量現金流經營現金流(Operatingcashflow,OCF)OCF=銷售收入-產品成本(經營成本)-所得稅=銷售收入-產品成本-折舊+折舊-所得稅=息稅前利潤(EBIT)-所得稅+折舊=凈利潤+折舊增量現金流投資現金流初始固定資產投資,項目終結時資產回收;營運資本投資,項目終結時營運資本回收;注意機會成本以及所得稅的影響。增量現金流例:評價Baldwin公司投資于彩色保齡球生產的項目。經營現金流分析投資分析項目現金流評價指標增量現金流相關資料:公司已經花費$250,000完成了市場調查。保齡球生產場址是公司擁有的空置房屋。該房屋的賬面值為零,但土地的稅后市價為$150,000。機器設備成本$100,000,5年后其市場價值估計為$30,000。采用ACRS規定的5年折舊率進行折舊。年產量:5,0008,00012,00010,0006,000保齡球價格:第1年$20,年價格上漲率為2%。單位經營成本:第1年$10,年成本上漲率為10%。凈營運資本:第0年投入$10,000,年凈營運資本估計為當年銷售收入的10%。所得稅稅率:34%增量現金流銷售收入預測生產期產品年銷售量;預測產品銷售價格:價格上漲率2%計算生產期年銷售收入。增量現金流經營成本預測生產期年銷售量;預測單位經營成本:成本上漲率10%計算年經營成本。增量現金流折舊固定資產折舊采用加速成本回收系統(ACRS),生產期各年的折舊額如下:增量現金流所得稅已確定公司的邊際稅率為34%。增量現金流經營現金流增量現金流固定資產投資(機器設備)機器設備的成本為$100,000固定資產期末變現收入機器設備在第5年末預計的市場價格為$30,000。此時的賬面凈值為$5,760。機器設備的稅后殘值=30,000-(30,000-5,760)×34%=$21,758增量現金流沉沒成本前期的市場調查費用$250,000屬于沉沒成本,不應作為該項目的現金流出。機會成本公司閑置房屋加土地的稅后市價為$150,000增量現金流營運資本投資營運資本需要量=流動資產-流動負債年初營運資本增加額(或回收額)=本年營運資本需要量-上年營運資本需要量增量現金流投資總現金流增量現金流項目現金流增量現金流評價指標如果貼現率小于15.68%,公司應該接受該項目。如果貼現率大于15.68%,公司就應該拒絕該項目。例:某公司新投資項目數據資料如下:設備投資1000萬元,直線折舊,折舊期5年,沒有殘值。預計設備在第4年末能以150萬元出售;項目可持續4年,預計年銷售收入700萬元,年經營成本200萬元;項目需要新增營運資本投資30萬元;所得稅稅率為34%。計算項目的增量現金流;假設公司的必要收益率為12%,判斷該項目是否可行。年折舊=1000/5=200年總成本=250+200=450年利
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯系上傳者。文件的所有權益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網頁內容里面會有圖紙預覽,若沒有圖紙預覽就沒有圖紙。
- 4. 未經權益所有人同意不得將文件中的內容挪作商業或盈利用途。
- 5. 人人文庫網僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內容的表現方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內容負責。
- 6. 下載文件中如有侵權或不適當內容,請與我們聯系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準確性、安全性和完整性, 同時也不承擔用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 心識與主宰心的關系再探討
- 人工智能在計算機應用中的前沿進展與未來挑戰探索
- 變電站電氣系統運行與維護指南
- 精神穩定性探討
- 橋式起重機控制系統設計與實現
- 安全生產座談會模板
- 小學語文必背古詩集與相關文學理論導讀
- 醫院違反發票管理辦法
- 運動營養學教學中處方單設計的實踐與改進
- 數字支付與金融科技監管的實證研究-洞察及研究
- 國家綜合性消防救援隊伍消防員招錄考試真題2024
- 成都某污水處理廠施工組織設計
- 廣告制作交貨進度計劃及保障措施
- 2025年中職基礎會計試題
- 2025年江蘇省南京市中考道德與法治試卷(含解析)
- 2025至2030中國生物反饋儀行業產業運行態勢及投資規劃深度研究報告
- 【公開課】牛頓第二定律+課件+-2024-2025學年高一上學期物理人教版(2019)必修第一冊+
- 預防錯混料培訓
- 2025年云南省中考地理試卷真題(含答案)
- 粵港澳大灣區青少年國情教育實踐基地(虎門渡口西岸物業提升改造項目)可行性研究報告
- DB62T 4415-2021 當歸栽培技術規程
評論
0/150
提交評論