閩南師范大學畢業論文上市公司市值管理研究——以百靈企業集團有限公司為例ResearchonMarketValueManagementofTheListedCompany——TheCaseofBaiLin姓名：學號：系別：商學院專業：財務管理年級：指導教師：

摘要自施行股權分置改革以后，上市公司的市場價值與公司利益的聯系變得更加密切，財務目標不再是利潤最大，以股東權益為核心的價值最大化成為了公司發展的新目標，這樣的環境也就催生出了市值管理理論。市值管理的核心內容，是提升上市公司的市場價值，并且在提升的過程中又要以穩定作為第一前提。通過管理層的各種經營手段，比如充分的資本運作和良好的投資者關系管理，使公司實現以內在價值為支撐的市值最大化的管理活動。本文采用案例研究的方法，通過分別解釋價值管理、市值管理的內容，以及兩者之間的關系來分析市值管理理論。然后在分析理論的基礎上，提出上市公司市值管理的內容以及市值溢價的途徑。接著展開對貴州百靈的市值管理研究。先是對貴州百靈的基本情況進行介紹，然后通過價值創造、價值經營和價值實現三個環節具體分析貴州百靈市值管理采取的措施，發現并指出貴州百靈市值管理方面存在的問題，并有針對性的提出改進措施，提升貴州百靈的市值管理能力。最后，對上市公司的市值管理提出建議。關鍵詞：上市公司；市值管理；價值要素；貴州百靈

AbstractSincethepurposesofsplitsharestructurereform,themarketvalueoflistedcompaniesbecamemorecloselyassociatedwiththeinterestsofthecompany,financialtargetisnolongertheprofitmaximization,thecoreofvaluemaximizationofshareholders'equitybecomeanewtargetofThedevelopmentcompany,whichspawnedtheenvironmentvaluetheory.ThemarketvalueoflistedcompaniesImproveandintheprocessofascensionandtostabilizeasthefirstpremiseiscorecontentofvaluemanagement,bymeansofmanagementofthebusiness,suchasadequatecapitaloperationsandinvestorrelationsmanagement,realizetheintrinsicvalueofthecompanytosupportvaluemaximizationmanagementactivities.Usingcasestudymethod,byrespectivelythecontentofvaluemanagement,valuemanagement,marketvalue,andtoanalyzetherelationshipbetweenthetwotheories,andanalysistheoryonthebasisoftheproposedmarketvaluemarketvalueoflistedcompaniestomanagethecontentandpremiumchannels.ThenthevaluemanagementresearchofGuiZhouBaiLing.FirstintroducedthebasicsituationofGuiZhouBaiLing,andthenthroughvaluecreation,valuemanagementandthreelinksspecifictovalueanalysisofGuiZhouBaiLingthemarketmanagementmeasurestaken,foundandpointedoutthatproblemsofGuiZhouBaiLingthemarketmanagementandputforwardimprovementmeasures,enhancethemarketmanagementofGuiZhouBaiLing.Finally,themarketvalueoflistedcompanymanagementrecommendations.Keywords:thelistedcompany;Valuemanagement;Valueelements;GuizhouBaiLin

目錄摘要 2Abstract 3一、緒論 5(一) 選題背景 5(二) 研究目的 5(三) 研究意義 6(四) 選題內容框架 7二、市值管理理論及特征 8(一) 市值管理簡介 8(二) 市值管理的特征 9三、貴州百靈市值管理案例分析 12(一) 貴州百靈的基本情況 12(二) 發展現狀 14(三) 貴州百靈市值管理的具體措施 15(四) 公司市值管理評價 22(五) 貴州百靈市值管理存在的問題及建議 24四、對上市公司市值管理的建議 28(一) 優選上市地 28(二) 注重品牌溢價 29(三) 優化資本結構 30(四) 合理規劃公司擴張 30(五) 不以財務指標為經營導向 31參考文獻 32致謝 33

緒論選題背景改革開放后，為了促進經濟發展，完善資本市場結構，我國打開了股票市場的大門，同時為了應對來自國外的經濟沖擊，保護國家重要產業，設置了國家股和法人股不準在市場上流通的規定。直到2005年4月之前，我國的國有股和法人股都屬于非流通股，由于流通股和非流通股存在性質不同[1]，價格形成的機制不同，流通方式不同等區別，導致了我國證券金融市場上很長的一段時間內，出現了同股不同權的現象。由于證券市場本身的企業融資以及優化資源配置功能，只有在全流通的情況下才能更好地實現，所以這個早期的歷史遺留問題，極大的限制了中國證券市場的發展。然而有市場需求，就會有相應的金融改革與創新服務。隨著我國證券金融市場的不斷發展完善和企業對股權全流通的強烈需求，股權分置改革便應運而生了。在股權分置改革之前，非流通股股價和股票價格無關，所以其股東不關心市值，只在乎利潤最大化和凈資產最大化。而在在股權分置改革之后，證券金融市場逐步進入全流通時代，股東利益很大程度上由上市公司市值所決定，這就使得全體股東的利益訴求由原先的利潤或價值等統統轉變為了市值最大化。在全流通時代，資本市場的波動性和不確定性日益加劇，企業在獲得更大機遇的同時也將面臨更大的挑戰，上市公司及股東對如何管理自己的市值有了疑問，于是市值管理理論便應運而生了[2]。因為股權分置改革，中國的資本金融市場才能擺脫之前的一些弊病，得以繼續發展，其規模大小不斷提升，資本市場上的各種證券種類也越來越豐富。許多上市公司已經把管理的重心轉移到市值管理上來，并且把公司的財務管理目標確定為股東價值最大化。市值管理儼然已經成為上市公司管理理論和實踐的主流方向。在這種環境下，中國上市公司應該跟緊市場發展的步伐，按照適合自己的方式建立市值管理體系。研究目的通過研究百靈集團的案例，對上市公司的市值管理體系進行評價，以價值創造為基本出發點，衡量企業的市值管理能力，從市值管理三大要素著手，不斷提升企業內在價值，并促使該內在價值和外在表現(即市值)能夠取向吻合。旨在推動中國上市公司以能夠把價值創造作為為企業發展的核心、通過價值經營的各種手段、達到價值實現的目標，最終實現市值管理，促進企業的良性發展，為股東和相關利益主體創造更多的財富，為國民經濟持續、快速增長做出更大的貢獻。研究意義現下我國資本市場股權分置改革之后，市值管理名下的業務需求十分巨大，所以市值管理名義下的探索實踐一直在進行著。到了今天，它已經不再是一個概念和理念，已經成為一種現實，逐漸變成一套方法和解決方案。比如，盡管中國資本市場已經號稱全球第二大資本市場，

但平均市值還很低。同時期比較，我國2016年一季度上市公司市值很多都在50億元以下，而美國蘋果公司憑借其享譽全球的系列產品，在2016年四月市值超過6000億美元，股價過113美元每股，一個蘋果公司相當于國內400到800家公司的市值[3]，

而且它還是沒有國家資本支持的公司，這種差距是驚人的，其也從一個側面激勵國內的

上市公司要重視市值，做大市值。與此同時，機構投資者和自然人投資者的財富管理需求日益突出，在國內市場波動劇烈，投資理念不成熟的背景下，搞好市值管理，平抑市場波動使股權資產效用最優化，成為必須加以重點考慮的事情，而且現在系統的解決方

案有了實現的可能，這應該就是市值管理的現實意義。在上市公司及其股東們對市值管理進行過初步的探索之后，再國內資本市場的喧囂塵埃落定之后，在一些概念故事泡沫破滅之后，人們已經認識到，市值管理不是一個可以隨意粘貼的標簽，更不等同于操縱股價。盡管故事還會重演，但是大家已經認識到市值管理是個嚴肅的話題，也是一種嚴謹的實踐，盡管各自給的定義有差異，分類也不同，但足有一點是共同的，即均認為市值管理的主體上市公司和上市公司股東，都希望通過

主動管理（自主或外包），使得市值與公司價值相符或者大于公司價值，使得股東財富與所擁有的股權市值相符，并且都具有長期性和相對穩定性，這已是國際最新的財務理念，這種需求和內心的沖動，可以使市值管理成為我國資本市場中上市公司和機構投資者注重理性投資、長期投資和價值投資的必然選擇，換句話說，用市值管理的方法能更好地培養找國資本市場呼喚已久的機構投資者、長期投資者和價值投資者，使我國資本市場的投資者結構趨于完善。選題內容框架本文研究框架主要為以下六個部分：第一部分是緒論，主要內容為本課題研究的背景和意義，研究內容和主要框架。第二部分是對市值管理理論的介紹，并分析了市值管理的主要特征及影響公司股票價格的因素。第三部分是我國上市公司市值管理的主要內容，是結合第二部分的理論，所提出的上市公司市值管理方法。第四部分主要從上市公司的實際情況出發，以百靈企業集團制藥有限公司為例，分析其基本情況，股東構成，主營業務經營情況，市值管理現狀。并以價值創造、價值經營和價值實現三個要素為出發點具體分析百靈集團市值管理采取的措施，分析其財務報表，分析股市市值波動情況，并指出其中的不足之處。第五部分結合第四部分對百靈集團公司的分析，有針對性的結合案例為上市公司提出改進措施。

市值管理理論及特征市值管理簡介市值管理理論市值管理是一種以價值管理作為理論基礎的，把價值管理中公司內部價值創造內容有效體現在市場價值上的一種公司管理方法。在價值管理中，公司運營的最終目的是提升公司內在價值，實現價值創造，而市值管理不僅需要提高內在價值，還需要進行價值實現，其目的是實現股東價值最大化。當企業以股東價值最為企業的經營目標時，可以最大程度上地平衡公司內外部不同利益關聯者的利益。因為只有當股東得到最大程度的回報時，公司才能收到資本市場的青睞，獲得維持發展的資金。而其他利益相關者才能從公司的持續發展中受益。市值管理的基礎市值管理的目的是達到股東價值最大化，所以公司在其生產經營中必須始終貫徹這一宗旨，根據過往的經驗，市值管理的內容主要基于三個方面，價值創造、價值經營、價值實現。價值創造價值創造是上市公司經營管理的基礎，是公司得以持續經營的內在條件，在價值創造的過程中，企業把原始生產資料轉化為商品，為企業提升了內在價值。而一個上市公司的市場價值是圍繞著內在價值波動的，可以說，內有堅實的內在價值作為基礎，再高的市場價值都只是泡影[5]。為此上市公司應該制定清晰明確的經營發展戰略；圍繞著核心競爭力的提升，培育一批對公司忠誠度較高，業務能力較強，能夠也愿意與公司共同進步的員工；打造適合自身的營銷渠道，站在為公司創造價值的角度上，不斷完善公司的各個環節，強化價值創造的能力，從而提升公司的市值水平。價值經營上文我們已經提及到了市值管理中價值創造的重要性，市值管理和價值管理的不同之處，就是在于市值管理在價值管理基礎上，更加注重價值實現環節，而價值經營就是市值管理中，通過各種管理手段，使得創造價值和實現價值兩者更為吻合的過程。上市公司在價值經營的過程中，會參考金融資本市場中的各種條件，以宏觀經濟法規和自身運營情況為基礎，充分考慮投資者的風險偏好，揚長避短。用股份增發，股份回購，資產拆分等資本運作方式來提高公司已經創造出的價值的市場實現度。價值實現價值實現是上市公司市值管理的最終目的，為的是在價值創造的基礎上，讓已經成為公司內在價值的部分得到資本市場的認可。使資本金融市場能夠發現并承認公司的內在價值。這就是前文所說的價值管理和市值管理的區別所在。而對市值管理來說，如果已經存在的內在價值沒有被資本市場所認可，公司創造的價值就失去了意義。所以公司必須重視市值管理，建立一套完善的商品市場和資本市場的互動體系，最終達到市值管理目的。影響市值管理的主要因素實證表明，中國股市由于自身的種種缺陷，其并不具備像成熟市場一般的長期均衡發展態勢，所以中國股市的價格并不能完全反映公司的經營情況。但經過長期的觀察和總結，目前學術界對于影響公司市值的主要因素已經有了初步的了解。主要包括以下八個方面[6]。公司的上市地是否合適自身。公司所處的行業是否具有足夠的吸引力。公司自身的經營情況；公司的知名度；公司是否建立了較為完善的投資者關系管理；公司的負債水平是否合理；資本結構是否需要優化。公司的法人治理結構是否有效；董事會是否獨立；公司在進行各種財務行為時，是否考慮到了對市值的影響。市值管理的特征市值管理的多樣性因為市值不僅關系到公司本身，還影響著公司的各項成本以及經營能力。根據“馬太效應”，當一家公司市值越高時，他就能夠擁有比起非上市公司或低市值上市公司更多的融資渠道和融資選擇。并且，高市值對于一家公司營銷能力的提高也是顯著的，還能有效降低公司的并購成本和并購風險。還有一些其他的種種益處，在此就不一一列舉。而如何去實現公司市值的提高，也與許多的經濟指標相掛鉤，例如在價值創造環節就涉及到了經濟增加值（EVA）、每股收益（EPS）、資本效率、主營業務收益率等；價值實現又與市場增加值（MVA）、托賓Q指數等相關。由此可見，市值管理的核心特征即是市值管理的多樣性，包括市值管理需求者的多樣性，關聯指數的多樣性，內容和方法的多樣性等。每家公司的實際情況不同，其構建的市值管理系統體系也是不同的。但大體上不脫離“表1”的結構。因為市值管理依然要依照價值創造，價值經營和價值實現來展開[7]。圖1市值管理系統指標體系市值管理的綜合性隨著我國經濟的飛速發展，我國的資本金融市場正擺脫以前簡單化一的局面，向著多元化穩步前進，所以會有愈來愈多的因素會影響到公司的投資決策。市值管理是一項全局動態的管理方法，在其進行過程中，不能僅僅考慮某一項指標的內容，必須綜合分析上市公司長期以來發展的需求和運營過程中遇到的問題，對股權資產和股東需要進行整合。這就體現了上市公司市值管理的綜合性。以上文所描述的市值管理體系為例，其中反映了上市公司、上市公司股東、金融資本市場、和種種外部因素之間的動態關系。貌似只要根據市場反應做出相應調整，即可做好市值管理。其實不然，在現實的公司經營過程中，市值管理的不同內容存著相互交叉聯系的現象，經常需要同時存在，有時企業經營者不得不同時面對好幾種情況。所以，我們就需要綜合的市值管理方法去加以應對，這樣才能滿足公司的交叉性市值管理內容。從上市公司、上市公司股東、金融資本市場和影響市值管理的各種外部因素直間的動態平衡關系我們可以很看出，體系中的各個要素在具備獨立內容的同時，更存在著循環與互動。其中每個獨立的要素在由于外部環境的變化而變化的過程中，極易與其他要素發生相互調整，從而促進了另一個要素的變化不再符合通常認知，使得管理者難以下手，而變化后的要素又會造成其他要素的改變。因此，市值管理的辦法也應該是相輔相成，綜合分析地。例如，當上市公司股東需要減持時，其不僅需要考慮減持的節奏，交易對手可能采取的行動，市場的突發情況等，還必須完成監管機構要求的信息披露義務，而其信息披露的內容、時效、解釋途徑都將影響到所持有股票的股價。所以必須將內外部因素變量都綜合起來，才能形成良性循環的市值管理體系[8]。市值管理的專業性由于市值管理涵蓋了太多的領域，包括資本運作，公司經營，資本市場研究等，每個領域對研究人員的要求都非常之高，所以其需要很多的專業知識和極強的專業性。從宏觀到微觀，從外部因素到內部因素，從戰略布局到營銷策略，所涉及到的利率、匯率、準備金率、稅收政策、金融工具等都對市值管理方略的使用和實施的各個環節有著深遠影響。

貴州百靈市值管理案例分析貴州百靈的基本情況貴州百靈企業集團制藥股份有限公司于1996年創立，是由原來的安順地區制藥廠改制而來，注冊資本4.704億元，現有總資產38.4億元，員工3372人。是一家主打苗藥研發和生產的企業，其產品主要有咳化痰用藥、感冒用藥、心腦血管用藥等中成藥。其銷售額按照擁有發明專利的苗藥產品數量和2009年OTC類苗藥產品排名統計，位居全國第一；按照擁有藥品批準文號的苗藥產品數量和2009年單品種苗藥銷售額排名統計，公司位居全國第二。公司由姜氏家族創立，目前為公司的實際控制人，姜偉姜勇及其母親張錦芬也是公司的最大股東，持股數量達百分之七十以上[12]。其主要股東持股明細如下：表3貴州百靈主要股東情況股東名稱股東性質持股數量（股）持股比例（%）股本性質姜偉個人75008041653.15限售流通A股姜勇個05限售流通A股張錦芬個人1041513017.38流通A股王萍個人123583080.88流通A股上海混沌道然資產管理有限公司投資公司121226180.86流通A股中央匯金資產管理有限公司其他88017000.62流通A股中海信托股份有限公司信托計劃79301280.56流通A股國泰金安證券基金43922430.31流通A股中國農業銀行基金34014310.24流通A股上海混沌道然資產管理有限公司其他29614530.21流通A股合計106217079875.26資料來源：公司財務年報與choice金融數據庫貴州百靈立足產品的民族化特色，博采民族醫藥之眾長，以科技創新深度研發為突破，走產業化、規模化的品牌發展道路，現已形成“百靈鳥”牌咳速停糖漿（及膠囊）、銀丹心腦通軟膠囊、維C銀翹片、金感膠囊為主導的強勢產品架構，涵蓋片劑、膠囊劑、糖漿劑等12種生產劑型，107個藥品生產批文，多樣化、可持續化的品牌體系日臻完善。貴州百靈的產品經多年醫學臨床運用，其療效確切、安全、優質、平價等特點為廣大患者、業界、市場廣泛認同和贊譽。貴州百靈現已成為國內苗藥龍頭企業之一。其經營范圍包括片劑、膠囊劑、糖漿劑、軟膠囊劑、顆粒劑、丸劑、散劑、噴霧劑、煎膏劑、酊劑、滴丸劑、原料藥(巖白菜素)、大容量注射劑(含中藥提取)；生產銷售預包裝食品；衛生用品類生產(皮膚、粘膜衛生用品)；保健食品生產加工(片劑、顆粒劑、口服液、酒劑)；生產糖果制品(糖果)；中藥材種植(國家有專項規定的除外)；市場營銷策劃；設計、制作、發布、代理國內外各類廣告(國家規定須取得專項審批的取得審批后才能從事經營活動)；市場推廣宣傳；市場調查與研究；文化學術交流(國家有專項規定的除外)。[12]2010年2月26日，中國證監會發審委審核通過了貴州百靈的上市首發申請，并于6月3日在深圳證券交易所正式掛牌上市。貴州百靈在歷經兩年半的努力后取得這一重大突破，為貴州百靈借助資本市場的強大動力加快發展奠定了堅實的基礎。截至2016年6月，貴州百靈主要持股公司情況如下。表4貴州百靈主要控股情況參控公司參控關系投資額（萬元）持股比例（%）注冊資本幣種主營業務貴州百靈醫藥銷售有限公司全資3600.00100.003600.00人民幣商業貴州百靈世禧制藥有限公司全資4800.00100.004800.00人民幣工業貴州百靈和仁堂藥業有限公司控股400.0080.00500.00人民幣藥品生產及銷售貴州百靈正鑫藥業有限公司全資3000.00100.003000.00人民幣藥品生產及銷售貴州百靈生物科技肥業有限公司控股686.2370.00980.33人民幣工業百靈中醫糖尿病醫院（長沙）控股1750.0070.002500.00人民幣醫療單位云南紅靈生物科技有限公司全資2500.00100.002500.00人民幣工業百靈中醫糖尿病醫院全資2500.00100.002500.00人民幣醫療單位基礎信息來源于公司財務年報和choice數據庫發展現狀經營管理中存在的風險（1）政策風險隨著藥典標準的不斷提高，新版GMP的實施[13]，對醫藥企業的要求也越來越高，行業的集中度將逐漸提高。醫藥企業尤其是同類產品的制藥企業將面臨更為激烈的競爭，資源也將逐步向優勢企業集中。公司雖然近幾年的管理水平和公司業績得到了大幅提升，但是面對未來的市場競爭，公司還需要在多方面不斷積累經驗，提高自己的軟硬件的建設能力和水平。我國醫療衛生體制改革，其相關政策內容對于藥品市場供求關系和醫藥生產經營企業的產銷狀況、營銷模式都可能產生重要的影響，（2）成本風險由于我國的資本金融市場還不完善，市場波動較大，，再加上全球氣候變暖，采藥，種植成本提高，以及游資操作等方面的影響，中藥的價格容易出現突發式的走高。所以在日常生產過程中容易出現生產成本走高的問題。（3）突發危機風險在2010年的“維C銀翹片不良反應事件”，根據國家食品藥品監督管理局第32期《藥品不良反應信息通報》中披露，維C銀翹片不良反應產生的主要原因有：合并其他藥物服用、長期服用、未按說明書超量服用、過敏體質者服用。通過這一事件，公司進一步完善藥品不良反應監測制度，積極與有關機構溝通，配合經銷商一起做好安全用藥、合理用藥知識的宣傳。隨著公司業務的快速發展和品牌知名度的提升，市場競爭加劇，突發危機對公司正常生產經營活動可能產生較大影響。（4）人力資源風險藥品生產是是一項專業性、技術性很強的工作，對人員素質的要求較高。近幾年隨著公司市場的擴大和業務量的增加，需要一定數量具有理論知識和豐富項目經驗的技術人才與管理人才。雖然公司目前已經聚集了一批中醫藥行業優秀的技術人才，但是，隨著市場競爭的加劇、市場對技術人才需求的增大，高新技術人才的流動將不可避免，公司在科研開發、技術產業化與市場開拓等方面的人力資源需求將更為迫切。因此公司可能會面臨人才匱乏風險，從而對公司的生產經營和科研開發造成一定的不利影響。公司的發展機遇我國是一個人口老齡化日漸嚴重的國家，并且伴隨著近年來我國民眾生活水平的提高，一般的疾病譜和生活方式也隨之改變，醫療支付能力相比以前有了長足進步，使得國民自我藥療的意識越來越強，再加上國家大力推動的醫療衛生體制改革等幾個方面的因素，導致了醫療產品市場的擴容，醫療行業未來的競爭會趨于緩和。

貴州百靈是全國最大的苗藥研發、生產企業之一，公司通過對苗藥企業的整合，強化在苗藥領域的龍頭地位，力爭成為中成藥領域具有核心競爭優勢的企業。苗藥的獨特之處在于[14]：（1）多用鮮藥，苗族生活地區多在山區，天然藥物資源異常豐富，用藥可以就地取材，不需加工貯藏；（2）苗藥主要以植物藥為主，很少使用動物藥和礦物藥，在重金屬和微生物數量方面更易于控制，藥物的安全性較高。隨著人們對苗藥認識的加深，苗藥的市場發展前景將十分廣闊。貴州百靈市值管理的具體措施價值創造方面一家公司的價值創造能力，跟公司所處行業的宏觀環境有著密切的聯系。貴州百靈作為一家醫療型企業，其產品好壞決定了企業能否在激烈的市場競爭中站穩腳跟。用一句話來形容貴州百靈的策略就是加大創新力度，實現全面突破。一直以來，貴州百靈都把產品研發放在重要地位，堅持在鞏固現有產品市場份額的前提下，努力開拓市場。自1996年以來，公司已擁有國藥準字的苗藥文號17個，占全國苗藥文號的百分之十一，自建的研究中心致力于新藥開發和技術改造，開發成功并已上市的苗藥新藥“咳速停糖漿（膠囊）”、“銀丹心腦通軟膠囊”等品種已成長為支撐公司盈利的明星產品。咳速停糖漿（膠囊）是貴州省單個單品過億的苗藥產品，而“銀丹心腦通軟膠囊”自入選2012年版《國家基本藥物目錄》獨家單品后，已躍居公司單品銷售最大產品之首。公司開發的治療Ⅱ型糖尿病新藥“糖寧通絡膠囊”來源于苗藥驗方，經中國醫學科學院藥用植物研究所進行的藥理、藥效試驗證明其在顯著降糖、控制和延緩并發癥等方面結果良好，該成果的國際論文已于2014年9月發表于《糖尿病研究雜志》（英文名JournalofDiabeticResearchIF=3.5），這是中國苗藥研究成果首度獲得國際同行認可。通過“糖寧通絡膠囊”的研發，貴州百靈正式切入醫療服務產業。自2014年底貴州百靈中醫糖尿病醫院開業以來，貴州百靈一直以“醫藥聯動”為戰略布局，以糖寧通絡為核心產品，不斷完善苗醫藥產業鏈。2015年1月，公司與湖南善普堂投資管理有限公司簽訂《貴州百靈中醫糖尿病（長沙）醫院投資協議》；5月，與云南白藥集團中藥資源有限公司就自身研制開發的“糖寧通絡”系列產品在云南的推廣簽訂《集團戰略合作協議書》[15]。未來，公司將投資或聯合第三方在全國范圍內開設糖尿病專科醫院或專科門診，致力于為中國1.6億糖尿病患者帶去福音。經過多年的努力，貴州百靈現在已經成為了我國苗藥的龍頭企業，在整個醫療行業中也有了一席之地。截至2016年6月，全國醫療行業公司市值排名如下：表5醫藥行業排名情況（單位：億元）排名簡稱總市值流通市值營業收入凈利潤17貴州百靈30815910.22.19行業平均14911122.22.10行業中值10381上海萊士108380110.46.702恒瑞醫藥1027102552.813.23康美藥業79170311217.64云南白藥72172110513.95復星醫藥54044569.417.5基礎信息來源于公司財務年報和choice數據庫貴州百靈圍繞產品研發，通過不斷創新，緊跟國家形式，有效執行了管理層制定的生產經營計劃，面對行業政策多變，醫藥經濟運行各項指標增速放緩的行業環境，公司認真解讀現行醫藥法規和政策，加強內部管理，整合內外部資源，在全體員工的共同努力下完成了既定的生產經營目標。營業總收入一路飆升，2011年至2015年間，公司營業總收入分別為1138426679.15元，1367582447.74元，1405330331.40元，1574672162.30元，1899087619.14元，五年時間幾乎實現了營業收入的翻倍。營業利潤也由238324596.64元增長至470634476.76元。由此可見，公司的盈利能力一直都在提高。公司在2012年進軍肥料市場，主打農作物理療和特殊肥料，到目前為止年營業收入已經近億元，還在2015年開始了糖尿病醫院的經營，目前已經開設了多家分院，市場前景十分樂觀。值得一提的是，在2015年股市波動的情況下，公司并沒有收到過多沖擊，各項生產經營均正常進行。截至2015年，其主要業務營業收入及毛利率情況如下。表6貴州百靈主營業務收入及毛利率2015年2014年2013年2012年2011年營業收入(元)18990876191574672162140403828013673521471133948200成藥986023600.00肥料銷售8695730.975355144.567506484.60457759.00糖尿病醫院15419088.16飲料、口服液等銷售5567494.1312327306.948459461.92中成藥銷售1828713371.031553534534.651371904796.521129363384.57中藥材銷售43109781.168992647.1011148276.29228053272.22146864800.00其他3149647.821222341.861151416.241018270.031059800.00毛利率(%)成藥56.09肥料銷售46.4433.0947.0031.20糖尿病醫院48.94飲料、口服液等銷售47.7136.3462.72中成藥銷售63.5361.0560.8659.14中藥材銷售5.9654.9710.8231.1951.74其他82.8559.1766.2767.7358.90基礎信息來源于東方財富網/從貴州百靈的股票走勢上來看，從2013年起，股票走勢平穩，在小幅波動中穩步上漲，公司的市值管理水平，經營能力，盈利能力相契合。其每股收益2012年為0.47，2013年為0.57，。而自2014年5月起，由于公司逐漸得到市場認可，加上一系列的利好消息，股價便乘著牛市到來之際一路上漲至近百元每股，這使得2014年的每股收益達到了歷史最高的0.66。這時的公司市值高于內在價值，之后由于熊市的到來，公司股票遭到沉重打擊。2015年的每股收益降低至歷史最低的0.29。公司股價一度低于正常水平。后經過公司上下員工的不懈努力，直到2016年9月30日，貴州百靈收盤價為每股22.07元。再次達到了牛市之前的水平，加之資本運作良好，公司現在被大多數預測機構所看好。圖2貴州百靈股票走勢圖信息來源：東方財富網/價值經營方面在豐富自身產品線，增強公司的盈利能力從而達到價值創造目的的基礎之上，貴州百靈對于通過公司結構治理來進行價值經營給予了足夠的重視。而且也是在價值經營中的增持減持變化，為貴州百靈帶來了股權分置改革之后市值管理的第一杯羹。價值經營是以價值創造為基礎，通過公司治理以及資本運作等手段對于公司的潛在價值的追尋。在眾多價值經營的手段和方法中，大股東的增持與減持股票以及定向增發都是十分有效的。當上市公司股價被嚴重低估的時候，大股東可以通過在二級市場購買股票實現增持，從而起到穩定和提高股價的目的，最終能夠提高市值。在增持之前，應當向市場釋放積極的信號以穩定投資者的信心，這種釋放信號的行為屬于價值實現的重要手段。相應的，如果認為上市公司的股價被高估了，除了通過及時的信息披露提醒投資者注意風險之外，大股東通過減持的方式也能夠實現價值經營以警示投資者。定向增發是資本市場的重要的再融資方式，在全流通時代到來之后，這也是市值管理的重要手段。通過定向增發，股東以及實力較強的機構資者以接近市價甚至超過市場價格的價格增持股票，實現對于上市公司的資金輸入，通過這樣的方式也可以減少中小股東的風險。在定向增發的過程之中，往往會伴隨兼并重組、整體上市以及引入戰略投資者等行為，對于提升上市公司的經營業績具有很大的幫助，能夠實現市值管理中價值創造的部分。在之前，增發和配股往往被認為是上市公司圈錢的重要手段，但是隨著股權分置改革的逐步推行，股票全流通時代的到來之后，定向增發作為一種手段，其目的指向性更強，伴隨著廣大投資者利益的趨向一致，定向增發成為了資本注入和業績提升的重要手段，而對于通過定向增發所收購的優質資產的良好預期則可以有助于企業實現價值經營，是市值管理的重要手段。貴州百靈在市值管理過程中的價值經營表現十分優異，尤其是逆資本市場而行的增持減持行為更是為保持市值的客觀和穩定起到了十分重要的作用。價值實現方面（1）積極建設投資者關系投資者關系是指為實現相關利益者價值最大化，上市公司與股東、潛在投資者之間的溝通交流關系。上市公司通過向相關利益者傳播公司信息，不僅能夠實現信息共享，獲得投資者的廣泛認同，實現股東價值最大化，也能夠幫助公司塑造良好的公司形象。投資者關系對公司市值的影響非常重大，是公司市值管理的溢價因素之一。沒有投資者，就不會有上市公司和證券交易，因此，做好投資者關系管理，首先要保證投資者的利益，這就要求公司誠信經營并合理、透明的進行信息披露。不管經營業績如何，公司都需要如實的進行披露，貴州百靈建立了較為完善的信息披露制度，按照投資者要求，分別按月、季度編制公司當前經營狀況數據，并根據情況和披露準則的要求，進行網上公布和解答[16]。同時，與國家相關機構如煤炭信息研究院等建立信息共享合作機制，及時了解行業國內外有關信息，并及時的向市場公布，每年在訂貨會結束后，公司都會及時公告和規范披露，并將結果分析轉化為投資者能準確理解的信息，做好法定信息披露工作是開展投資者關系管理工作的基礎和前提，公司根據境內外上市地法律、法規和監管規定，結合日常工作實踐，建立健全《投資者關系管理工作制度》，不斷提升投資者關系管理工作能力。建設良好的投資者關系還需要良好的溝通。對上市公司來說，除了要做好公司的業績、財務狀況和管理能力之外，還需要通過及時、有效、充分的溝通來吸引投資者的注意，獲得更多的投資，為公司的進一步發展提供支持。貴州百靈越來越重視投資者關系，采取了一系列措施，通過多渠道、多種形式與境內外投資者進行溝通和癲，來增強投資者和公司的互動性：公司定期在公司內外召開分析員會議，向分析員推介公司情況，同時了解市場對公司的要求和建議。公司堅持每年至少兩次國內國外同步業績路演推介，采用直接見面方式，向投資者匯報經營情況。暢通信息溝通渠道，消除公司與投資者的矛盾及隔閡，提高了投資者對公司及管理層的信任度。積極參加境內外券商組織的大型投資論壇。券商組織的大型投資論壇，一方面會吸引大批的機構投資者，有利于公司和投資者進行面對面的交流;另一方面，有利于公司進一步維護和券商之間的關系。通過反路演，邀請投資者到公司實地考察，組織召開電話會等多種渠道與境內外投資者、證券分析師和媒體等建立了良好的溝通與交流機制。及時、分類刊登在境內外資本市場披露的公告，對重大事項進行專題披露。公司重視通過股東大會與股東溝通，采用網絡投票等多種方式鼓勵中小股東積極參加股東大會。表7投資者關系管理投資者關系主要方法主要內容路演反向路演電話會議業績說明會新股發行推介會股利政策現金股利股票股利（送股、轉增股）混合股利危機公關危機防范、危機評估、危機公關委托財經公關適當的將部分投資者關系工作外包公司證券部門做針對性培訓做好內部培訓有效利用媒體維系好媒體關系（2）加強品牌自身建設持續加強營銷體制改革和創新：強化市場建設，加強重點市場、醫院市場開發力度和重點產品的推廣，繼續積極主動把握基藥政策機遇，進一步整合內、外部營銷資源。這一方面能夠有利于將有限的資源充分、快速用于激勵一線銷售人員，提高一線銷售員工的銷售積極性，有效推廣新產品，另一方面也會有助于公司未來幾年逐步降低銷售費用率。持續加強銷售隊伍人才管理，采取外部引進與內部培養提拔相結合的方式，選拔了一批綜合素質過硬、業務能力強的銷售人員充實到銷售隊伍中，輔以人才正向流動機制，推陳出新，不斷營造內部競爭機制。推動整個營銷變革與創新工作的實施。公司將持續關注各省政策差異和招投標工作進展，積極參與并努力獲得相關市場。2016年上半年公司明星產品銀丹心腦通軟膠囊實現銷售收入2.87億元，繼續保持穩定增長，較上年同期增長18.6%。以小兒柴桂退熱顆粒[17]、雙羊喉痹通顆粒為代表的顆粒劑產品2016年上半年實現了較快增長。在優化公司現有管理體系的基礎上進一步加強費用控制，降低生產成本，堅持全方面開展以“開源節流、增收節支”為重點的精細化成本控制工作。進一步增強成本控制意識，通過改進工藝、優化質量管理、控制采購成本、豐富管控指標、加強準時、精益生產等方式，消除各個環節的浪費，強化細節成本管理，通過崗位分析，設備能力評估和改造，完善統一的精益生產、節能降耗模式和驗收標準，提升運行效率，節省能源消耗。確保成本優勢，在保證產品質量的前提下降低成本，提升效率。科研開發方面，公司一貫重視產品研發工作，將其視為推動自身發展的原動力，已建立了較為完善的技術創新體系。公司繼續加快新產品的開發和老產品的二次開發工作，研發部門積極開展質量標準研究、工藝技術改進、知識產權保護等工作，在科學、嚴謹的基礎上為生產經營提供有力的支持。重點研發項目化藥1.1類新藥替芬泰項目已完成Ⅰ期臨床試驗，各項研究工作進展順利，正在準備申報后續臨床研究工作。拓展新型業務及中醫糖尿病醫院項目建設上，公司引進“互聯網+”創新業務模式，緊緊抓住國家對互聯網+、醫療改革和醫療信息化建設高度重視的良好機遇，打造公司業務的信息化建設，公司與貴州省衛生和計劃生育委員會、深圳市騰訊計算機系統有限公司簽訂了《貴州“互聯網+慢性病醫療服務”戰略合作協議》，三方將在慢性病信息管理和新型醫療服務模式領域展開全面探索和合作。這將有利于促進公司與互聯網的深度融合，發揮公司業務之間的協同效應，進一步完善和加強公司的產業鏈布局。公司中醫糖尿病醫院將能夠有效利用現代信息技術，發揮遠程醫療服務的優勢，為廣大患者提供遠程醫學信息和更便捷的醫療服務。截至2016您6月，公司貴陽中醫糖尿病醫院共接待患者10500余人次，醫院總收入1688萬元。隨著公司苗醫藥一體化項目(中醫糖尿病項目)的不斷發展，將為公司帶來新的盈利增長點。生產質量方面，公司堅持以市場需求為導向，優化工作流程和制度，加強對生產安全過程的監督管理，確保產品質量安全。公司按照新版GMP要求，加強相關人員的培訓及考核，使生產的各環節和程序更加規范化和標準化，保證了產品生產和質量的可控性和穩定性。公司市值管理評價經濟增加值EVA=（ROIC-WACC）*IC=POPAT-WACC*IC其中：EVA是經濟增加值，指一定時期的企業稅后凈利潤與投入資本的資金成本的差額。若EVA值為正，表示公司創造了新的價值，股東財富增加，反之，股東財富減少。ROIC是投資資本回報率WACC是加權平均資本成本IC是投資成本NOPAT是稅后營業凈利潤表8貴州百靈經濟增加值20112012201320142015EVA值114262462.98127639558.99167701670.66197658468.40282099875.71EVA增長率12.67%11.43%15.31%16.13%19.67%基礎信息來源于公司財務年報由圖中我們可以清晰的看出，貴州百靈的經濟增加值和增長率自上市以來一直都處于平穩增長的狀態，雖然在2012年EVA增長率有一個小幅的下滑，但總值仍為正，并且在2015年和2013年的提升幅度都較大，股東財富獲得增長。說明企業的市值管理取得了一定的成功。總資產收益率ROA=（凈利潤\總資產）*100%其中：ROA是總資產收益率，反映了一家企業使用全部經濟資源來獲取利益的能力。表9貴州百靈總資產收益率20112012201320142015總資產收益率6.96%7.06%7.85%8.84%10.83%凈利潤209980019.56228859404.64272993740.12315053832.76416148673.76總資產3018820107.843240031321.173479168982.983565181479.683841513009.55基礎信息來源于公司財務年報在表中，貴州百靈的總資產收益每年都為正并且率每年都有所上升，說明了企業在價值創造環節取得了良好的成果，另外，總資產收益率提高也說明了企業的總資產周轉速度較快，并且增加收入，節約成本方面也逐漸進步。其他主要指標凈資產收益率是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。一般來說，負債增加會導致凈資產收益率的上升。ROE=稅后利潤/所有者權益每股盈利即EPS，又稱每股收益、每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數的比率。它是測定股票投資價值的重要指標之一，是分析每股價值的一個基礎性指標，是綜合反映公司獲利能力的重要指標，它是公司某一時期凈利潤與股份數的比率。該比率反映了每股創造的稅后利潤比率越高表明所創造的利潤就越多。若公司只有普通股時，每股收益就是稅后利潤，股份數是指發行在外的普通股股數。如果公司還有優先股，應先從稅后利潤中扣除分派給優先股股東的利息。EPS=期末凈利潤/期末總股本數每股凈資產是指股東權益與股本總額的比率。這一指標反映每股股票所擁有的資產現值。每股凈資產越高，股東擁有的資產現值越多;每股凈資產越少，股東擁有的資產現值越少。通常每股凈資產越高越好。每股凈資產=股東權益/總股本資產負債率是期末負債總額除以資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關系。資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。資產負債率這個指標反映債權人所提供的資本占全部資本的比例。資產負債率=總負債/總資產表10貴州主要財務指標20112012201320142015凈資產收益率11.0811.2613.0614.0216.56每股收益0.440.470.570.660.29每股凈資產4.07004.30364.47674.93581.8756資產負債率35.7236.9638.8534.1430.21基礎信息來源于公司財務年報從圖中可知，貴州百靈在2011至2015年間，經營狀況良好，市值管理取得一定進步，各項財務指標均持續平穩上漲，并且所有指標在2015年均達到了歷史最佳。但公司股價處于高位，部分機構給出了減持的評級。公司管理層需要謹慎應對。貴州百靈市值管理存在的問題及建議盈利能力不足貴州百靈在整個醫藥行業中的盈利能力一直以來都并不突出，其主營的苗藥由于制造工藝不先進，藥效不突出等原因，不可能走高端路線，導致其必須薄利多銷。在醫藥行業整體發展節奏放緩的情況下，2015年的營業收入僅為10.2億元，低于行業平均水平的22.2億元足足12億元之多。雖然得益于較高的利潤率，公司的凈利潤能夠達到行業平均水平的2億元，但是這仍然凸顯了貴州百靈在盈利能力方面存在的問題。以同行業的復星醫藥為例，其2015年市值為540億元，而營業收入和凈利潤分別達到了69.4億元和17.5億元。在企業規模并沒有相差太多的情況下，復星醫藥無疑是貴州百靈應該學習的對象，若貴州百靈在市值不變的情況下，能夠到達復星醫藥一半的盈利能力，其凈利潤將達到19.53億元，結合企業的高利潤率，凈利潤完全可以翻一番。為此，貴州百靈可以適當改變市場策略，從以前的薄利多銷中尋求新的出路，合理地提升產品價格，例如其主打產品維C銀翹片，市場售價為0.1元每包，如果將售價提高到0.2至0.3元每包，以現下的消費者購買力，對產品銷量的影響不會太大，但預計可以有效提高企業的業績。家族式企業的弊端貴州百靈由于是一家家族控股的企業，在日常經營過程中，存在著許多弊端，也容易受到諸多限制。例如隨著企業的成長，由于家族之間的血緣關系和企業各個層級的利益沖突，會使得領導者在處理時難于下手，當血緣親屬違反企業制度，損害企業利益時，管理者很難一視同仁。甚至在一些時候企業的領導人自己由于內部監督機制的缺乏而犯下許多錯誤。這些都是家族企業無法避免的。而由于在我國的特殊國情下，這個問題可以說是貴州百靈最為難以解決的一個問題，因為整個貴州百靈幾乎是由其實際控制人姜氏家族一手創建的，在中國的傳統觀念中，這是家族自己的生意。所以對外來人員的排斥是非常嚴重的，雖然基于公司的需要引進了很多的優秀人才，并且也配合以股權激勵制度來促進外來人才的努力工作。但事實上貴州百靈仍然是由姜偉一人決定的，其他人的意見只能是作為參考，這就容易讓公司出現過度的股利分配、內部監督機制有效性不強、公司高管任人唯親等問題。所以如何解決家族式企業的弊端，無疑是迫在眉睫的。目前這個問題的解決思路有很多，但大都沒有經過實踐檢測，少部分的也難以在家族企業中實施下去，所以本文在此也僅提出一些意見作參考。例如，是不是可以將整個企業打包給職業經理人來進行管理。但這需要整個家族作出極大的決心。還有，是不是可以建立更完善的內部監督機制以防止家族決策對公司造成的傷害？或者進一步講，參考君主立憲制來建立企業機制是不是能夠為家族企業帶來一片新的希望？拆分上市帶來的影響因為我國的資本市場并不像國外那樣成熟，再加上一些特殊原因使得我國必須加大對于資本市場的監管力度和嚴格限制上市公司條件。所以導致了我國很多的A股上市公司都并非是整體上市，其經營的只是集團的部分資產，所以導致了上市公司中大量關聯交易的存在。這對于上市公司建立一個完善的現代化公司結構產生了一定的阻礙，影響了公司的市值管理。而貴州百靈就是這樣的一家公司。在公司上市之初，由于上市條件的嚴格限制，為了使財務報表更加合理合規，符合上市條件，所以貴州百靈采取了拆分上市的辦法，將公司資產結構良好，盈利能力較強的部分上市，而較差的部分則被剩余下來。而這樣的做法無疑是為將來埋下了一顆定時炸彈。而近期的一些變化已經表明了這樣的跡象，例如由于一些過去的低盈利能力資產被拋棄，所以在上市后貴州百靈就對于其疏于管理。而在短時間內這些資產并沒有得到很好的處理，貴州百靈就不得不花費大量的精力來處理這類資產。這嚴重的影響了貴州百靈的市值管理并對其股價的上限有了極大的限制。為了應對這項缺陷，貴州百靈應該盡早完成自身資產結構的優化，實現整體上市，本文建議貴州百靈采取定向增發的辦法，積極優化公司資產結構。定向增發是上市公司的一種再融資類市值管理手段，是通過發行一定數量的新股來作為對價，去換取公司目標人物資產的行為。和其他的再融資類手段相比，定向增發的發行成本最低，發行程序最簡單，發行信息披露要求最低，連發行人的資格要求一般都低于其他手段。所以這是很多上市公司普遍采取的再融資方式。信息披露不及時不充分在現下競爭激烈的資本金融市場中，公司為了到達一些目的，有時會在信息披露方面做一些手腳。但這是治標不治本的手段，會給公司的長期發展埋下隱患。例如百靈在2012年底，公司最大股東的姜偉前往澳門游玩時，在賭場輸掉大筆款項，為此，甚至不得不動用安順市政府出面調解。在事件結束后，公司卻沒有及時披露，很多投資者由于不知情，在很長的一段時間內仍然相信貴州百靈的良好升值勢頭，在2012年12月至2013年2月期間，公司股價總體上升15%，達到12.11元每股。但隨著消息的擴散，人們普遍認為這是由于姜偉賭博數額過于巨大，導致了貴州百靈不敢披露，再加上但是幾筆看起來目的不明的關聯交易，使得廣大投資者突然之間對貴州百靈未來的預期有了一百八十度的大轉變。公司股價在一個月的時間內數次跌停，2013年3月，公司股價跌至8.14元每股。若貴州百靈及時的進行信息披露，雖然肯定的是會對公司股價造成影響，但相信投資者能夠看到問題的實質。必然不會造成后來股價的大幅下跌。所以，貴州百靈應該完善自身的信息披露制度，正確認識自身在資本市場中的定位和投資者需求。從內部控制出發，建立一套良性的內部監管—外部披露機制，防止因為家族式的管理而出現的信息不披露，不完全披露。并且，還需管理者對自身進行反思，想清楚什么才是對公司真正有利的，想明白長痛不如短痛的道理，以投資者需求為導向，構建一個真正能夠及時準確，完善清晰的信息披露制度。

對上市公司市值管理的建議優選上市地由于不同國家的證券市場擁有不同的交易體系和法規制度，而且上市地所處的國家或地區的發達程度、居民受教育程度、市場容量和總體的市場行情都影響著上市公司的市值，所以選擇一個好的上市地對于上市公司來說至關重要。表11不同地區的平均市盈率201520061996-20151976-2005美國17.318.623.116.6日本19.623.626.931.1歐元區14.215.320.0NA德國17.617.525.818.2新興市場17.115.015.9NA數據來源于wind數據庫上表為1976年以來，不同地區上市公司的平均市盈率，可以看出不同地區的市盈率差別較大。再加上不同地區的開放程度、資本自由流動的程度、信息披露制度的不同會影響公司將來的戰略規劃與公司長遠發展，所以上市公司必須慎重考慮其上市地。主要內容為以下五點：以產品主要服務地選擇公司產品的主要服務對象，是其上市地的選擇條件之一。例如貴州百靈主要生產的是苗藥，服務對象為中國內地廣大的消費者群體，外國人對此卻不甚了解，所以就沒有必要在國外上市。一個公司最好的投資者，往往就是他的消費者。考慮上市地投資人群的文化我國的上市公司選擇海外上市地，應首先考慮香港和美國，原因在于華人的數量眾多，由于文化的接近，所以美國華人特別愿意投資中國的美股上市公司，據調查顯示，美國華人家庭中有97%的股票投資都中國的美股上市公司，這也是為什么首選香港作為海外上市地的原因。考慮上市地投資者偏好的行業不同的上市地投資者對每個行業的熟悉程度不同，對其價值的評估也不同，如果在一個熱衷新興產業投資的國家上市一個古文化研究公司，只能是自討苦吃。例如，港股比較適合金融保險類的上市公司，而納斯達克適合于高科技類公司，上證則比較全面，現階段主要以在保證質量的前提下擴張規模為主要目的。考慮上市地的信息渾濁程度股市中的有效信息越少，投資者就越不能正確區分出上市公司的好壞，這極大的影響了投資者的投資熱情和投資正確率。在一個信息渾濁的證券市場中，優秀的上市公司往往不能把優勢轉化為市值的提升。所以對自身實力比較自信的公司應該盡量選擇到一個信息透明上市地上市。考慮上市地對于公司的要求不同的上市地對公司的要求不同，包括上市費用、上市流程、資產評估等不同。不要為了單純考慮上市地的一些優勢而以財務報表為導向，去發生一些得不償失的關聯交易，者對于公司的長期發展存在阻礙。注重品牌溢價在當今的信息社會，一個企業的品牌無疑是其吸引投資者的標志。更高的品牌知名度，意味著在產品功能相差不大的情況下，消費者更愿意選擇你的產品。所以公司的經營業績會更好看也就更能吸引投資者，達到品牌知名—消費者買賬—公司業績上升—投資者認可—品牌更知名的良性循環。一個響亮的品牌，能夠達到以下效果：表12品牌的作用和效果作用效果增強盈利能力吸引新顧客，留住老顧客減少營業外支出，提高業績能夠盡量少地使用促銷等折價手段為公司開拓市場提供平臺高認知度可以降低行業準入門檻杠桿作用增強分渠道銷售的能力加大市場準入難度為對手的進入設置壁壘根據世界經濟論壇和福萊國際傳播咨詢公司于2003年的調查顯示[15]，世界企業的領袖們對公司聲譽的重視程度前所未有，而且這種趨勢正在不斷加強，他們都覺得企業的聲譽對于企業的股東價值回報有著直接的關系。由此可見，公司應該注重自身對于品牌價值的打造和經營。持續提升公司的知名度，提升在投資者心目中的地位，對于一家上市公司來講，是達到市值管理目的的重要手段。優化資本結構上市公司股東的利益很大部分取決于公司負債和股東權益的比例，優化這一比例，并且在提高股東利益的基礎上，由于能夠提高股東權益的比重，還能有效降低加權資本成本。在優化資本結構的過程中，公司應注意以下內容：表13優化資本結構的途徑利用“稅盾效應”增加現金流，為股東創造價值注重行業特性不同行業的資本結構不盡相同注意公司規模規模越大的公司，可負債比例越高注重公司成長性成長性較高的小公司應多用可轉換債券進行融資，既滿足了需求又可兼顧未來對資本結構的優化合理設計融資比例因為“稅盾效應”，上市公司應加大負債融資減小股權融資，這樣可以有效降低公司的加權資本成本合理規劃公司擴張很多企業在上市之后，為了達到市值最大化的目的，不顧一切的進行資本擴張，擴大生產經營范圍，從短期來看，這樣做確實也取得了一定的效果，但公司正常的經營發展卻被犧牲，這樣的輝煌注定是短暫的，其埋下的隱患更是為公司將來的發展埋下了定時炸彈。以近期非常著名的樂視為例，在瘋狂的資本擴張背后，是賈躍亭個人野心的無止境增長。雖然在短時間內樂視一度成為人們熱議的話題，但是自其在內華達州的汽車工廠造假事件被曝光以來，樂視的其他缺陷也被人們慢慢挖了出來。例如公司奇高的負債率，拖欠員工薪水等。根據謝風華等人在2005年對中國上市公司中的ST公司進行統計分析的結果顯示，60%的ST公司存在在多元化經營投資后業績下滑的情況。主要包括上市過后對短期市值的過分追求導致的盲目投資和股東的個人利益因素。所以上市公司應該在上市后的一段時間內保持冷靜，不要被短時間的勝利沖昏了頭腦，合理規劃公司的擴張，以公司的長期發展為核心，持續提升公司競爭力。這樣才能達到股東利益最大化的市值管理目標。不以財務指標為經營導向上市公司在價值經營的過程中，為了吸引更多的投資者，在投資者自身認可的情況下還必須拿出一份合格的財務表表，而這是上市公司常常陷入的誤區。在經營的過程中，難免出現失誤，報表有時就不會顯得很“好看”，一定程度上影響了企業的市值管理。于是很多公司就已財務報表為導向來經營公司，單純的為了賬面數據去變動日常經營，進行不必要的關聯交易。雖然在最后報表上體現出的公司業績十分優秀，但卻不能真實反映公司的經營情況，甚至會影響到公司的產期發展，得不償失。

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致謝時光匆匆如流水，轉眼便是大學畢業時節，回首走過的這四年，心中倍感充實。四年寒窗，所收獲的不僅僅是愈加豐厚的知識，更重要的是在閱讀、實踐中所培養的思維方式、表達能力和廣闊視野。離校日期已日趨漸進，畢業論文的完成也隨之進入了尾聲。這篇論文，是對大學四年學習生活的一個總結，也是對自我的一個梳理。值此論文完成之際，謹向曾經關心、幫助、支持和鼓勵我的老師、同學和朋友表示由衷的謝意!本論文是在我的導師傅鴻震老師的親切關懷和悉心指導下完成的，從論文選題到最終完成，傅老師都始終給予我細心的指導，及時解答我的疑問。感謝輔導員吳老師在這四年對我生活、工作上的關心；感謝我的父母，為我營造了一個寬松的學習環境，以及對我的學業的全力支持。其次，感謝管理學院所有的輔導員和課任老師，他們的言傳身教、細心指導對我專業思維及專業技能的培養，為我工作和繼續學習打下了良好的基礎。此外，我還要感謝我四年的朋友以及13財務1班這個溫暖的集體，感謝大家的對我的學習、生活和工作的支持和關心。正是一路上有你們，我的求學生涯才不會感到孤獨，馬上就要各奔前程了，希望大家都能前程似錦。最后，感謝百忙之中抽出時間評閱和參與論文答辯的老師們。限于本人的理論水平和實踐經驗，本文還存在許多缺陷和不足之處，懇請各位老師批評指正。基于C8051F單片機直流電動機反饋控制系統的設計與研究基于單片機的嵌入式Web服務器的研究MOTOROLA單片機MC68HC（8）05PV8/A內嵌EEPROM的工藝和制程方法及對良率的影響研究基于模糊控制的電阻釬焊單片機溫度控制系統的研制基于MCS-51系列單片機的通用控制模塊的研究基于單片機實現的供暖系統最佳啟停自校正（STR）調節器單片機控制的二級倒立擺系統的研究基于增強型51系列單片機的TCP/IP協議棧的實現基于單片機的蓄電池自動監測系統基于32位嵌入式單片機系統的圖像采集與處理技術的研究基于單片機的作物營養診斷專家系統的研究基于單片機的交流伺服電機運動控制系統研究與開發基于單片機的泵管內壁硬度測試儀的研制基于單片機的自動找平控制系統研究基于C8051F040單片機的嵌入式系統開發基于單片機的液壓動力系統狀態監測儀開發模糊Smith智能控制方法的研究及其單片機實現一種基于單片機的軸快流CO〈,2〉激光器的手持控制面板的研制基于雙單片機沖床數控系統的研究基于CYGNAL單片機的在線