財務報表解讀與案例分析注冊會計師注冊資產評估師全國會計專業技術資格考試命題專家財政部會計資格無紙化考試命題專家2021年10月一、財務會計的根本理論二、財務報表的解讀與質量分析三、財務分析案例授課提綱一、財務會計的根本理論〔一〕財務會計的使命與實質1.使命——實踐“課責性〞工作負責、遵守準那么、堅守職操、如實反映。2.財務會計的數字實質會計數字=經濟實質+估計誤差+人為操作財務報表盡可能快速地顯示“經濟實質〞，減少“衡量誤差〞，并拒絕“認為操縱〞。務必記住，“公開欺人者，必定也會自欺〞。〔二〕財務會計表達的契約、法制意思資產=負債+所有者權益≠所有者權益+負債權責發生制〔現代財務會計的核心〕“上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒〞“滿園春色關不住，一枝紅杏出墻來〞紅杏出墻，墻外土地為別人所有，果實歸誰所有？——明細產權，配比原那么〔三〕現代財務會計的核心——權責發生制權責發生制處理收入處理支出對收入支出的處理成為財務會計的核心對支出屬性的判斷是一種估計，可以人為地改變判斷支出的收益期確定資產轉化為本錢費用損失的速度財務舞弊手段成本收入費用篡改收入分配提前（推遲）確認收入偽裝或虛構收入關聯交易操縱收入二、財務報表的解讀與質量分析〔一〕財務舞弊的手段與影響作弊手段本錢收入費用不轉本錢本錢計算方法作弊手段本錢收入費用資產列作費用利息資本化界限混淆間接費用與期間費用1.財務報表框架分析2.財務報表三維度分析資產負債表看資源利潤表看效益現金流量表看質量3.報表附注——不可不察的蛛絲馬跡〔二〕財務報表質量分析的根本方法

了解企業的性質：企業都是趨利的，不同性質的企業存在的問題是不一樣的。上市公司利潤虛增或穩定增長民營企業隱瞞收入、利潤國有企業完成上級指標資產負債表——“明明白白我的賬〞，反映特定單位、特定日期的資金從哪來、用到哪去資產按照對利潤的奉獻方式分：經營資產，投資資產經營資產：貨幣資金、商業債權〔預付賬款、應收票據和應收賬款)、存貨、固定資產和無形資產。投資資產：長期股權投資、其他應收款[用于對控制性投資〔子公司〕提供資金工程]資產負債表可以反映：企業戰略企業定位盈利模式擴展戰略〔三〕資產負債表主要工程分析流動資產貨幣資金商業債權其他應收款存貨投資資產經營資產資產結構非流動資產流動負債無息流動負債

有息流動負債所有者權益股權結構資本結構財務結構資產負債表結構非流動資產固定資產無形資產對外投資制造業5項重要經營資產〔1〕貨幣資金〔2〕商業債權：應收、應付、預付〔3〕存貨〔4〕固定資產類：固定資產〔核心〕，投資性房地產，在建工程〔5〕無形資產類資產結構固定資產顯著高于存貨——重資產固定資產不多，存貨多——輕資產

1.貨幣資金分析——“現金為王〞靜態分析——構成分析：規模適當性支付能力是否受限制〔IPO募資受限〕方法：比較分析、結構分析、趨勢分析動態分析——期末期初余額變動原因及過程分析結合金流量表、資產負債表、利潤表分析——邏輯關系分析重點關注：借款、其他應收款、存貨、固定資產、對外股權投資、收入、本錢結果分析——財務后果分析財務狀況、經營成果、現金流量影響管理者經營思想〔保守、穩健〕融資模式與融資環境：集中管理融資與分散管理融資模式；為了與銀行保持較好的聯系，往往會出現非需求性融資。特別關注擔保的影響不恰當融資行為分析，短期借款分析。貨幣資金期初期末靜態分析1.貨幣資金規模的適當性2.貨幣資金的構成——分析流動性3.未來付款壓力分析〔固定資產構建方案，長期投資方案，或有負債借款收入借款合理性、必要性應收款項動態分析1.應收賬款與收入增減變動及周轉率分析收入增幅應大于應收賬款增幅。應收賬款周轉率應加快。存貨、固定資產投資、其他應收款動態分析1.運用質量分析2.維持應收賬款周轉率與存貨周轉率之間平衡，維持利潤與回款之間平衡。青島啤酒，94年應收賬款周轉率較高〔45天〕，而存貨周轉率較低〔128天〕。企業加強債權回收管理的政策而抑制了產品銷售，從而使存貨周轉不暢。動態分析構成質量運用質量現金比率極高，而且現金變化無幾。2004-2005年貨幣資金的情況如下：案例草原興發現金舞弊注：以上報告中無現金等價物，從未說明貨幣資金受限制。公司的現金約占總資產的I/4以上，現金比率非常高，而且95％以上的現金都集中在母公司。母公司為什么要囤積這么多現金，為何現金沒有太多變化呢?是不是這些現金受到限制不能動用!2005年l0月內蒙禽流感爆發需要銷毀大量家禽，向農產賠償3億元左右，主營業務受到極大影響的時候，不知草原興發能否動用這12億元賬上的現金?案例續一般現金豐厚的公司都有大量利息收入，但草原興發不是。草原興發2005年上半年利息收入288萬元，銀行存款余額上半年都為11億元左右，以此推算草原興發的銀行存款獲得的年收益率為0.48％，而工商銀行的活期利率就為0.72％，明顯不符合邏輯。假設草原興發的銀行存款都是利率最低的活期存款，以年利率0.72％、半年利息收入288萬元計算，實際存款至多8億元。2004年年報披露的銀行存款就有10.46億，2005年半年報披露11.69億，由此可推算銀行存款有3.69億缺口。草原興發賬面現金高達12億，而且近一半現金變化極小，2005年禽流感爆發向農戶賠償時，選擇借債融資，而不愿動用賬上現金。不僅如此，它還債臺高筑，為此支付的財務費用高于其凈利潤，巨額資金投資不明，確實讓人疑心。應收賬款——“一個也不能少〞。少了就是壞賬。〔1〕應收賬款規模分析經營方式和行業特點信用政策〔2〕流動性的分析，也就是應收賬款的可回收性分析。債權的賬齡分析——靜態分析債務人是否其關聯方分析債務人構成分析——靜態分析債務人集中度及財務實力分析〔3〕周轉情況進行分析——動態分析周轉率變慢，顯示應收賬款質量惡化平均收賬期與賒銷期比較，判斷企業賒銷政策的合理性周轉率與行業水平比較分析〔4〕報表工程邏輯關系分析銷售與收款分析銷售與存貨變化分析〔5〕壞賬準備計提合理性分析2.應收賬款分析應收賬款期初期末靜態分析1.應收賬款規模的適當性2.應收賬款構成——分析流動性賬齡債務人集中度、財務實力關聯方收入銷售與收款分析動態分析1.應收賬款與收入增減變動及周轉率分析2.周轉率變慢，顯示應收賬款質量惡化貨幣資金資產減值損失動態分析1.變現能力分析2.結合現金流量表分析收入與銷售商品提供勞務收到的現金差異分析3.壞賬準備計提合理性分析動態分析構成質量運用質量海信科龍電器局部資產數據——收款安排〔2021年〕第一，看債權的回款情況。應收工程從年初的5.1億元增至年末的8.7億元，增加了3.6億元，也就是說當年少收回3.6億元的貨款。這意味著，企業的賒銷債權有3.6億元沒收回〔可能是沒有過賒賬期的正常款項〕。要強調的是，公司營業額上年是46.8億元，當年是97.4億元，也就是說，公司的業務有了較大的增長。但是當年的回款與賒銷規模相比減少了。第二，看債權結構的變化。觀察應收工程的結構，應收工程增加的3.6億元幾乎全是應收票據。應收票據往往是銀行承兌的商業匯票，回款一般是有保證的。因此該公司債權回收的能力很強。海信科龍電器局部資產數據——收款安排〔2021年〕至此，我們可以得出結論：企業的賒銷債權少收回3.6億元，但從結構來看，由于增加的主要是質量較高的應收票據，因此，整體賒銷債權的回收情況是比較樂觀的。第三，考察預收款項年末與年初的變化。企業的預收款項從年初的3.8億元增至年末的8.5億元，增加4.7億元。這說明企業的預收款能力得到增強。總體來看，債權少收回3.6億元，負債增加了4.7億元，企業的回款情況整體上不錯，結構也得以優化。企業有較強的付款安排的競爭力。質量特征：變現性、盈利性、周轉性特點：非經營性資產，數額不應過大分析重點金額巨大長期掛賬警惕用該工程粉飾利潤〔1〕讓大股東無償占用資金及轉移銷售收入偷逃稅款等。〔2〕其他應收款作為企業調整本錢費用和利潤的手段，把一些應該計入當期費用的支出或應計入其他工程的內容放在其他應收款中，從而高估利潤或隱藏潛虧；〔3〕將正常的賒銷收入計入其他應收款，以此“合理避稅〞〔4〕隱含企業違規行為，如非法拆借資金，給個人的銷售回扣、抽逃注冊資金等。〔5〕利用其他應收款調節經營活動現金流量3.其他應收款分析

——資產負債表中的“垃圾桶〞。案例海信科龍電器股份通過“其他應收款〞和“預付賬款〞向子公司提供資源。海信科龍電器股份2021年度的報表中，母公司其他應收款金額是9.38億元，合并報表其他應收款金額是3.83億元，其差額約5.55億元就是母公司向子公司提供的除根本入資以外的資金。母公司預付賬款年末7.18億元，合并數字是3.58億元，合并報表的數字小于母公司的數字，呈現出越合并越小的狀況，說明母公司間接向子公司提供資金誰是債務人？

——泛海建設的其他應收款說明上市公司其他應收款的主要債務人，是納入合并范圍內的子公司。思考：如果其他應收款合并報表金額為33億元，而母公司報表金額是44.1億元，意味著什么呢？有本質區別嗎？4.預付賬款分析預付款項——“占座〞。反映企業按照購貨合同規定預付給供給單位的款項等。質量特征：盈利性、變現性預付賬款一般不超過一年，超過一年肯定有問題預示著公司的資金以預付的名義被挪用。一般對于存在巨額預付賬款用于購置原材料的上市公司，投資者務必要關注其原材料和產成品的價格走勢。一旦價格出現拐點，對上市公司利潤的影響不是暴漲就是暴跌。一般來說，預付賬款會涉及下面幾種情況一是向子公司提供資金。假設合并報表的預付賬款的規模遠小于母公司自己的規模，呈現出越合并越小的狀況，其差額就是向子公司提供資金的根本規模。二是經營拉動型。母子公司由于經營需要一致對外支付預付款。這種情況下，合并報表的數字遠遠大于母公司的數字，呈現出越合并越大的態勢，說明母公司和子公司一致對外支付預付款。三是關聯方占用。企業的控股股東和關聯方在從企業提走現金或者占用企業其他資源時，一般是通過“其他應收款〞工程來反映的。但是，一些單位為了掩蓋關聯單位占用上市公司資源的情況，把被占用的資源反映在“預付賬款〞上。如果企業的預付款項屬于此類，其質量在很大程度上屬于不良資產。預付賬款分析5.存貨分析存貨——“庫中有糧心中不慌〞。〔1〕存貨規模分析存貨規模與經營特點適應性分析存貨構成工程分析〔2〕存貨規模與營業本錢分析康佳集團99年末存貨中，產成品余額較期初上漲29.87%，附注解釋是分支機構的大規模擴展，鋪底占用的產成品較多。上市公司年末的產成品30億左右，企業全年的營業本錢為78億。企業如果按照上一年度的銷售速度，當年年末的存貨可供未來銷售幾個月。這種存貨積壓原因，用“分支機構的大規模擴展，鋪底占用的產成品較多〞來解釋不能完全說明其合理性。〔3〕毛利率與存貨周轉分析毛利率很大程度上表達了存貨的可增值性。存貨增加，導致毛利率提高，當期利潤增加。毛利率下降，存貨周轉速度應加快。毛利率下降，存貨周轉速度沒加快，說明降價沒帶來市場購置者購置欲望。〔4〕存貨與銷售付款過程分析〔5〕存貨計價方法分析。存貨會計具有典型的合法調劑利潤的空間如果企業利用存貨計價方法的變更，在幾個會計年度之間調節利潤，說明企業存貨的質量不高。〔6〕存貨跌價準備適當性分析康佳集團99年末，存貨跌價準備占產成品的金額比重為0.8%。但其產成品毛利率從1998年的18.80%下降到16.43%，而且企業的存貨周轉率速度較慢，這種存貨跌價準備的計提規模就顯得缺乏了。關注存貨潛在虧損掛賬問題。是否存在過度計提巨額減值準備，“巨額沖銷〞(也叫“洗大澡〞，BigBath)，以備來年扭虧為盈需要特別提醒的是，一些上市公司由于產品本身的特性，其存貨跌間風險較一般公司要高得多，對這些公司來說，一旦產品出現滯銷，存貨價值會大幅度縮水，甚至歸零。如彩電類公司采購的液晶面板，其價格往往會在幾個月之間大幅下調。〔7〕投入產出比分析〔8〕存貨抵押擔保情況存貨期初期末靜態分析1.存貨規模的適當性2.存貨構成——分析流動性3.存貨增加，導致毛利率提高，當期利潤增加。4.存貨抵押擔保現金現金流出動態分析1.存貨與銷售付款過程分析2.虛構存貨不存在付款行為，應付款項會存在長期未付，逐年增加3.現金流量分析（流出）營業成本資產減值損失動態分析1.存貨規模與營業成本分析2.毛利率與存貨周轉分析3.現金流量分析（流入）4.減值準備計提合理性分析動態分析構成質量運用質量應付款項折舊及應付工資無現金流出存貨與銷售付款過程分析特變電工購貨付款安排分析〔2021年報相關信息〕單位：元本公司的數據顯示，存貨只有9.28億元，但是應付票據與應付賬款之和到達約14億元。就是與供給商談判能力強的表現，或者說是一種在付款安排上有競爭優勢的表現。特變電工采購付款中海包括預付賬款。本公司為6.86億元，合并數為13.78億元。特變電工的很多存貨是通過預付款買來的，那么15億元應付款項〔包括應付票據與應付賬款〕對應9.8億元存貨的情況，便顯示出它有更強的對供給商的付款安排能力。案例

存貨管理與利潤操縱存貨如果出現了實物積壓，就要考慮應該改善的管理問題；但如果是數字“積壓〞，并沒有對應的實物存貨，那么是會計造假和利潤操控問題。需要注意的是：存貨積壓雖然會導致當期利潤增加，但從根本上來說對企業未來不利。今天積壓的存貨，可能就是未來企業虧損的助推器。某電器集團某年的情況見下表：表1某電器集團某年局部財務數據示意單位：元上表可以看出，該公司本年核心利潤為5.2億元，而經營凈現金只有1.9億元。我們知道，在周轉速度超過2次的情況下，比較理想的狀態是：經營凈現金與核心利潤的1.2-1.5倍相當。也就是說，在企業經營良性開展的時候，有利潤更應該有現金凈流量。如表所示，企業經營凈現金應該在6.2-7.8億元之間，而這里的經營凈現金只有1.9億元，大概有4億-5億元的缺口，出現了有利潤沒有現金流量的情況。案例

存貨管理與利潤操縱那么利潤在哪里？在有利潤沒錢的情況下，企業的利潤一般會對應兩個工程的增加：應收賬款與應收票據〔該公司應收賬款與應收票據年末與年初相比沒有顯著增加，預收賬款變化也不大〕，以及存貨。該企業上一年存貨共賣出55億元，年底存貨達29.5億元。按照上年的銷售水平，年底存這么多存貨也能讓企業踏踏實實在未來賣半年！當年賣出78億元，年底又有存貨42.5億元，繼續讓企業踏踏實實在未來賣半年！如果按照年底的存貨來計算，該企業的存貨年度周轉速度不到2次！按照平均存貨計算，存貨年度周轉速度剛剛超過2次。為什么會是這樣？由于企業的回款是正常的，因此很可能的情況是：利潤在一定程度上來自存貨的積壓，甚至有可能企業當年年末存貨不是42.5億元。企業利潤與經營凈現金的缺口根本上說明存貨積壓的程度。該電器集團在第二年勉強維持盈利，第三年就巨虧7億元。固定資產——“企業的硬件〞。〔1〕固定資產規模分析。〔2〕固定資產結構合理性分析〔3〕固定資產會計估計分析〔4〕固定資產規模與存貨規模之間對應關系分析同方向變化反方向變化6.固定資產分析固定資產期初期末靜態分析1.固定資產規模的適當性2.固定資產構成3.固定資產價值分析融資租入，降低進一步舉債能力，計提折舊抵稅經營租入〔表外融資〕注意已提足折舊的固定資產現金現金流出動態分析1.固定資產變動分析2.利息資本化分析3.在建工程轉固分析4.固定資產與存貨關系同方向變化反方向變化5.現金流量分析〔流出〕存貨資產減值損失動態分析1.固定資產折舊分析2.固定資產的規模結構與效益及質量3.現金流量分析〔流入〕4.減值準備計提合理性分析動態分析構成質量運用質量應付〔預付〕款在建工程無現金流出營業本錢流動資產、流動負債購固，影響營運資金案例固定資產的規模結構與效益及質量科龍電器1999年局部財務數據示意單位：億元第一，固定資產從年初的約10億元增加到15億元，固定資產原值增長了50%以上，一般認為企業的技術裝備得到了極大地改善，生產能力顯著提高。第二，存貨從4.24億元下降到3.42億元，存貨的規模有所下降，一般意味著存貨占用的資金在減少，企業的存貨管理有了一定的成效——資金占用下降了20%。第三，看存貨的周轉速度。在平均存貨下降的同時，企業當年的營業本錢由23.2億元增加到28.4億元，存貨周轉速度加快了，大概到達了8次多，這樣的周轉速度對于生產冰箱和空調的企業而言是不錯的。第四，看效益——效益卻不好。非常遺憾，核心利潤小于零，而且與上年相比有所顯著下降。7.在建工程在建工程——“待轉正的固定資產〞〔1〕關注工期長短，及時發現問題〔2〕關注是否有不符合在建工程的開銷通過在建工程粉飾報表〔3)關注企業是否存在借款費用資本化問題。〔4〕計提在建工程減值準備以及計提的合理性。在建工程不需要計提折舊，因此，該工程容易成為上市公司業績造價的“死角〞，如果發現一項工程拖了幾年不完工，那么要保持警惕。Yourowntext在建工程造假過程—會計處理〔萬福生科〕短期借款——“周轉性資金〞，短期借款分析的關鍵點防止短期借款用于長期用途，導致短期償債風險高企識別短期借款規模恰當性當企業短期借款和貨幣資金都很多的時候，往往意味著短期借款太多或貨幣資金被凍結挪用。結合貨幣資金、存貨、固定資產、投資、其他應收款、預付賬款分析 8.短期借款分析

其他應付款往往是上市公司的“聚寶盆〞〔1〕許多企業將很多不該進的費用都往里填。如某公司將預提的上交管理費掛賬達3年之久，而實際上該筆所謂的“上交管理費〞已經沒有了“婆家〞，顯然是企業的一筆不需要支付的收入，然而該公司依舊不屈不饒地將這4.7萬元轉入其他應付款；有企業將找不到支付的對象不核銷而掛賬；有的企業購物時享受折扣，而企業仍將這筆不需要支付的折扣掛了賬；甚至有的企業變賣邊角余料取得的收入也計入“其他應付款〞。其實這筆錢已經進入了企業的“小金庫〞。〔2〕常常被企業作為調節各期收入和利潤的“調節器〞，隱瞞收入。即當收入多的時候，先在這兒存放，以備不景氣的年度使用。關注其他應付款，是否長期掛賬，金額逐年增多，其他應付款明細科目中的債權人實際上是購置公司產品的購貨人，那么應進一步查明公司是否存在隱瞞受收入行為。是否為收到的貨款沒計入收入或家外費用。〔3〕注意母公司通過其他應付款占用上市公司資金，上市公司成為母公司的提款機9.其他應付款〔非強制性債務〕〔四〕利潤表主要工程分析利潤質量分析利潤實現過程分析〔盈利模式〕營業利潤？營業外收支？資產重組？利潤操縱？利潤表工程及其變動分析利潤結果的質量——資產質量分析三張報表之間的內在邏輯關系經營性資產——核心利潤——經營性現金流量凈額利潤質量高的特征：一定的盈利能力，良好的資產運轉狀況。利潤結構根本合理。企業的利潤結構應該與企業的資產結構相匹配。費用變化是合理的。利潤總額各局部的構成合理。企業的利潤含金量較高。營業收入匹配性分析〔1〕營業收入與資產規模的匹配性；〔2〕營業收入增長率分析〔3〕營業收入與應收賬款匹配性——收入的含金量〔4〕營業收入與相關稅費匹配性〔5〕營業收入與其現金流量的匹配性〔6〕營業收入與三項期間費用之比——管理水平。一般而言，三項期間費用的增長比例應該低于營業收入的增長比例。防范虛假收入可以通過財務數字之間的關系變動觀察一些異動。如銷售收入的大幅度增長沒有引起銷售費用的上升，或應收賬款大幅增長，或者經營性現金流量沒有相應的變化，都預示著財務造假的存在。關聯方分析關聯方，控制交易的時間、價格、規模、交貨條件影響財務狀況和經營成果。關注交易價格、交易的實現時間的非市場化。1.營業收入分析關聯方資金占用引起的思考——中魯B〔2002〕

控股股東對上市公司還款越多、子公司欠款越多中魯B，2001年、2002年在上市公司、控股股東〔以下稱集團〕、銀行間通過“借款、還款〞循環安排實現較好的財務狀況。分析：在上述“借款、還款〞循環安排下，在2001年12月31日、2002年3月31日、2002年6月30日、2002年9月30日等重要年報、季報、半年報的時點，上市公司賬面上表現出來的應收其控股股東及其子公司等關聯方債權能夠維持在較低水平，提高這樣一種安排，以企業可以接受的利息代價，使控股股東及其子公司占用上市公司巨額資金的情況在報表中得不到表達，從而消除了上市公司對外披露信息可能因為關聯方占用資金可能產生的不利影響。營業本錢——“不經歷風雨怎能見彩虹〞。營業本錢上下，可判斷企業的核心競爭力在哪兒，企業的盈利有沒有提高的潛力，營業本錢是所有支出中最大的一局部〔1〕營業本錢與營業收入配比——毛利率分析〔2〕營業本錢與期間費用聯系分析〔3〕營業本錢影響因素分析〔4〕謹防企業操縱營業本錢的行為。①不轉本錢，將營業本錢作資產掛賬，導致當期費用低估，資產價值高估，誤導會計信息使用者；②將資產列作費用，導致當期費用高估，資產價值低估，既歪曲了利潤數據，也不利于資產管理；③隨意變更本錢計算方法和費用分配方法，導致本錢數據不準確。2.營業本錢分析

案例毛利率財務指標特征分析運用毛利率分析企業盈利狀況時，應考慮毛利率財務指標的兩個特征行業特征。藥業類公司毛利率普遍較高；出租車類公司應收賬款很少；發電類公司經營活動產生的現金流量凈額普遍很大。自身特征。A、B公司同樣是鋼鐵類上市公司，由于其具體產品不同，其毛利率會差異很大。A公司主要產品是汽車面板，技術含量高，產品附加值高，因此毛利率也高；B公司主要產品是普通中厚板材，技術含量低，產品附加值也低，因此毛利率也低。自身特點還包括營銷策略的差異，規模效應，這些都是影響本錢的因素。要看分產品明細表，了解公司主要產品的毛利與毛利率，進而對公司的產品競爭力、盈利能力以及開展潛力做出判斷。3.營業稅金及附加與期間費用分析〔1〕營業稅金及附加與營業收入配比進行前期間比較。如果二者不配比，那么說明企業有“偷稅〞、“漏稅〞之嫌。〔2〕銷售費用與營業收入配比通過該比率的行業水平，以及本企業歷史水平分析，考察其合理性。〔3〕管理費用與營業收入配比管理費用率隨著業務增長一般會降低〔4〕財務費用與營業收入配比如果企業的三費增長幅度遠遠超過營業收入增長幅度，那么營業收入增長的可持續性值得疑心。財務費用——“錢是不能白用的〞分析財務費用的增減變動的合理性和有效性。結合報表“三高〞分析。短期或者長期借款高，財務費用高，某項或某幾項資產高4.財務費用分析案例：海信科龍報表“三高分析〞在進行債務融資的企業報表中，我們經常會觀察到一種現象——在報表中表現為“三高〞——短期或長期借款高，財務費用高，某項或某幾項資產高。下面是海信科龍2021年度報表的局部信息,見下表表1海信科龍電器局部報表數據單位：元注意：我們是從母公司角度來進行分析的。

案例：海信科龍報表“三高分析〞第一，看借款。母公司自身短期借款年末約3.22億元，年初約4.82億元。假設這一年借款波動不大，那么短期借款額在3億—5億元之間。企業的長期借款為零。為什么長期借款是零呢？看看它的資產負債率就明白了：公司總資產為73.83億元，總負債為56.79億元，產負債率已經到達77%，這樣的企業獲得長期借款的可能性會比較小。但實際上科龍電器依然能從銀行借款。這是因為銀行在借款是除了看報表外，還看“三品〞——人品、產品、押品〔抵押或者質押品〕，即人品的平安性、產品的盈利性和押品的保證程度。我們看一下科龍電器，在“三品〞中一定能站上一品，因為后面還有海信的支撐和保障。第二，看利潤表中的財務費用。科龍電器本年3500萬元的“財務費用〞對應著3億—5億元的借款，利息大約為10%。第三，找那項資產高。如果借的錢在自己賬上還沒有動，那就表現為本公司資金增加了。如果借的錢給了別人呢？此時應重點關注“其他應收款〞，如果其他應收款降到6億元，本公司借款還有必要嗎？當然不必要。簡單地說，從邏輯關系來看，公司的短期借款是為其他應收款而借的。案例：海信科龍報表“三高分析〞那么，其他應收款又是給誰了呢？我們已經分析過，其他應收款的母公司規模與合并報表之間的差額〔約為5.5億元，高于短期借款的規模〕就是給子公司了。在這個過程中，我們需要思考的是，為什么子公司用錢時自己不去借，而是由母公司來借呢？因為母公司有它的融資優勢。一方面銀行愿意找母公司，另一方面，如果母公司的平臺比較好，企業可以按照更好的財務條件來借更多的錢，比子公司分別借錢的融資效果要好。我們從海信科龍的報表可以看出，本公司雖然利潤質量不高，但是不缺錢。所以母公司為子公司融資的這件事本身就說明了科龍電器有一定程度的集權融資。我們看到的信息清晰地顯示：公司集權籌資最重要的特征就是“短期借款〞的增加對應著“其他應收款〞的增加。再來看一下科龍電器的合并數據。短期借款合并數為11.01億元，這就意味著子公司大概有7億—8億元的短期借款。母公司借的錢還不夠，子公司自己來借，這表達了一種集權與分權相結合的融資方式。〔一〕企業擴展過快〔二〕企業反常壓縮酌量性本錢〔三〕過度負債導致財務風險〔四〕企業利潤過分依賴于非主營業務。〔五〕非正常的會計政策變更重大會計過失均指向同一方向。中魯B，2002年有關信息顯示，公司發生的重大會計過失主要與2001年有關，且均朝一個方向：多計收入，少計減值準備，從而導致利潤多計。〔六〕資產周轉效率偏低〔七〕企業的銷售費用、管理費用等工程出現不正常的降低〔八〕審計報告出現異常〔九〕無形資產、在建工程規模的不正常增加費用資本化〔十〕企業有足夠的可供分配利潤，但不進行現金股利分配5.利潤質量惡化的表現形式〔五〕現金流量表分析不同階段現金流量變化的規律1.現金流量與企業生命周期分析案例11天津磁卡支付職工現金的異常天津磁卡〔600800〕，自從銀廣夏事件發生以后，市場對天津磁卡業績從來沒有停止過，這主要是業績有異常之處。天津磁卡支付職工現金異常，如表1。表1：支付職工現金異常表萬元由表1可以看到，1998年～2000年，天津磁卡營業收入根本在3億多，但支付職工的現金年年增加，從1998年的2498萬元增加到2000年的4044萬元，而2001年天津磁卡營業收入是6億多元，比2000年增長了63.48%，但支付職工的現金卻從4044萬元降到3656萬元。公司收入與員工報酬背離的原因是什么？再看2000年、2001年中報中披露的數據，更令人深思〔見表2〕。案例11天津磁卡支付職工現金的異常2000年中報支付職工的現金只有1396萬元，而年報有4044萬元，“上短下長〞；2001年中報支付職工的現金有2669萬元，而全年只有3656萬元，“上長下短〞。公司支付職工現金為何如此無規律？2001年中報，母公司支付職工現金是2091萬元，而全年只有2600萬元，這是為什么？再看2000年、2001年中報中披露的數據，更令人深思〔見表2〕。表22001年中報數據單位：萬元直接虛構進賬單、對賬單，虛增銀行存款人為夸大經營活動現金流入量而減少現金流出量對應收賬款期末余額的調節虛構交易，同時增加經營活動的現金流入和投資活動的現金流出通過對“其他收到的與經營活動有關的現金〞工程的操縱來調節經營活動的現金流量將籌資性流入、投資性流入粉飾為經營性流入，將經營性支出放到投資性支出掩蓋關聯方占用上市公司資金的行為操縱債務的借入和歸還時間，以調節籌資活動的現金流量利用合并會計報表的合并范圍調整經營活動現金凈流量2.經營活動現金流陷阱設置3.經營活動現金凈流量與企業競爭力〔1〕獲利與經營活動現金流量程反方向變動1〕獲利增加，經營活動現金凈流量減少收款問題銷售商品收到的現金小于營業收入銷售商品收到的現金比上年減少，可能的結果是：應收賬款、應收票據增加，或者預收賬款增加、或者其他應收款增加其他應收款增加屬于非經營性資金占用，結合合并報表分析是否關聯方占用。應收賬款質量不佳的情況：〔1〕應收賬款來自關系企業，未經過正常的信用調查；〔2〕應收賬款集中于單一或少數客戶〔3〕應收賬款來自財務體系不健全的企業付款問題購置商品支付的現金大于營業本錢購置商品支付現金比上年增加，可能的結果是：營業本錢增加，或者存貨增加、或者預付賬款增加，或者是應付賬款減少。存貨如果存在以下情況問題會更加嚴重：〔1〕電子、時尚、服飾等產品的存貨生命周期很短，且難以驗證，很可能實際上已經變成了廢品。這些在產品存貨風險特別高，必須謹慎處理。收入及獲利增長的公司假設發生財務危機，多半是應收賬款及存貨暴增。2〕獲利減少，經營活動現金流入增加看企業是否通過清理過去錯誤的決策，且目前經營開始有所改善。企業面對過去的錯誤決策，經常同時增加計提減值或清理不良資產等會計調整。如，美國著名食品公司家樂氏2000年的凈利為5.87億美元，2001年衰退至4.73億美元。在成認之前的營運決策錯誤并作調整后，家樂氏的經營活動現金流入便由2000年的8.8億美元，快速增長到2001年的11.32億美元〔增長了28.6%〕。凈利那么在2002年及2003年快速增長到7.21億美元及7.87億美元。〔2〕獲利與經營活動現金流量程正方向變動1〕獲利增加，經營活動現金凈流入增加應收賬款增長控制得當沃爾瑪2021年收入增長271億美元，但應收賬款卻僅增加2.63億美元。存貨增長控制得當沃爾瑪存貨增長率為-1.8%，遠低于收入增長率7.16%。沃爾瑪通過信息系統分析客戶需求情況，進貨的商品種類及數量都經過精密計算，存貨平均周轉期降為41天，存貨的銷售天數由2007年的46天降至2021年的41天。龐大的經營活動現金凈流入，能使企業有大的財務彈性。2021年，除支付當年全部投資活動現金需求〔107.42億美元〕外，沃爾瑪的經營活動現金仍能充分支付公司的籌資活動〔買回公司股票35.21億美元，支付現金股利37.46億美元〕。商業債權小于商業債務2021年沃爾瑪流動比率0.88，這反映通路產業經營效率與競爭力的表現。不過，作出這種解釋要十分小心，如果一個公司維持相當低的“存量〞，就必須有能力創造出卓越的“流量〞。沃爾瑪2006—2021年以來經營活動現金流量占流動負債的比率一直在41%以上；經營活動現金流量與凈利之比，2021年為1.732〕獲利減少，經營活動現金凈流入減少這種情況為營運衰退型公司的常態持續的經營活動現金凈流出，可能會導致財務危機。Kmart公司，1990年代，它的經營活動現金與凈利潤都微幅增加。成現正相關系；但在2000年到2003年間，Kmart的獲利大幅衰退，甚至產生嚴重虧損，它的經營活動現金也呈衰退趨勢。4.投資及籌資活動現金流量分析經營活動現金流量變化，可以反映企業經營活動的形態，以及因此產生的競爭力；而投資及籌資活動現金流量的變化，那么反映了經理人對公司前景的信息與看法。可以推測公司的開展情況。案例：聯想集團2021年現金流量分析案例：古戰場巡禮啟示：戰國時代“長平之戰〞“生死之地，存亡之道〞聯想集團綜合現金流量表單位：千美元聯想集團綜合現金流量表單位：千美元2005年，聯想集團完成中國IT行業迄今為止最大的一宗海外并購案——合并IBM個人電腦〔PC〕事業部，成為繼戴爾與惠普之后的世界第三大PC供給商。聯想2005年營業收入僅35億美元，并購IBM個人電腦事業部后，一躍而成為年營業收入179億美元的跨國公司。2007年—008年營業收入獲利并持續增加，2021年營業收入增長17%，達149億美元；凈利增長301%，達4.85億美元，成為中國第一PC銷售品牌，中國市場占有率高達29%。但是由于金融海嘯的發生，以商業客戶為主的聯想集團受企業訂單減少的影響，2021年營業收入衰退9%，并產生大幅度的虧損，金額高達2.26億美元。聯想集團在香港證券交易所上市，它的財務報表時根據國際會計準那么委員會公布的?國際報告