023年一季報綜述證券分析師：李可倫21)20328524證券投資咨詢業(yè)務證書編號：S1300518070001聯(lián)系人：武佳雄jiaxiong.wu@業(yè)務證書編號：S1300121070028聯(lián)系人：李揚yang.li@業(yè)務證書編號：S1300121080041聯(lián)系人：李天帥tianshuailibocichinacom業(yè)務證書編號：S1300122080057聯(lián)系人：許怡然yiran.xu@業(yè)務證書編號：S1300122030006證券研究報告證券研究報告—行業(yè)點評|。利296.24億元，同比增加5.61%。。相關(guān)研究報告《氫能行業(yè)動態(tài)點評》20230504《電力設(shè)備與新能源行業(yè)4月第5周周報》20230504《風電行業(yè)動態(tài)點評》20230428具備證券相關(guān)研究報告《氫能行業(yè)動態(tài)點評》20230504《電力設(shè)備與新能源行業(yè)4月第5周周報》20230504《風電行業(yè)動態(tài)點評》20230428具備證券投資咨詢業(yè)務資格利1,104.37億元，同比增長23.81%。其中新能源發(fā)電板塊實現(xiàn)營業(yè)收入車：新能源汽車全球景氣度持續(xù)向上，全年銷量有望再創(chuàng)歷史新高。隨著以碳酸鋰為代表的原材料價格企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤子電池有望規(guī)模化量產(chǎn)，凝聚態(tài)電池、磷酸錳鐵鋰、復合箔材等新技術(shù)有望推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級；建議優(yōu)先布局格局較優(yōu)的電芯環(huán)節(jié)，海外客戶能經(jīng)濟性快速顯現(xiàn)，國內(nèi)儲能配置需求迅速增長，陡峭成長曲線初露端倪，中長期需求趨勢基本確立；國內(nèi)工商業(yè)儲能需求有望因電力供需偏緊等因素超預期釋放。當前產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)格局尚未明確，建議優(yōu)先關(guān)注有能力快速兌現(xiàn)訂單的國內(nèi)大儲與工商業(yè)儲能標的，以及具備海外渠道積綠氫成本預計逐步具備競爭力，應用場景有望進一步擴大，具備成本優(yōu)勢的電解槽生產(chǎn)與氫儲運、加注裝置企業(yè)有望受益。電力設(shè)備：新能源有望進一步提升，結(jié)構(gòu)預計將進一步向特高壓、智能化等領(lǐng)域傾斜，相關(guān)設(shè)備需求景氣有望提升，核心供貨企業(yè)有望顯著受益；數(shù)字中國建設(shè)預計將加快電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進度，用電信息采集與服務領(lǐng)域有望受益；國內(nèi)需求高增長在望，風電招標需求持續(xù)向好，為后續(xù)裝機需求增長提產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力或有望迎來拐點。建議關(guān)注出貨量與盈利能力有望受益于需求超預期的頭部零部件標的，業(yè)績增速有望匹配或超越行業(yè)需求增伏需求潛力無憂，景氣度逐季提升，明后年高增長預期有望建立，產(chǎn)業(yè)鏈價格下降有望刺激需求超預期釋放，同時中下游環(huán)節(jié)或存在超額利潤空間；建議優(yōu)先布局業(yè)績增速較高的組件、輔材等環(huán)節(jié)以及格局較好的-1”階段的前沿技術(shù)與電站環(huán)節(jié)波動；價格競爭超預期；投資增速下滑；政策不7.34%，新能源汽車行業(yè)盈利顯著增長：2022年電力設(shè)備與新能源行業(yè)上市公司(我們選取的股票池共365家)營業(yè)總收入46,691.11億元，同比增長48.62%，實現(xiàn)歸33年一季度全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入11,461.20億元，同比能源行業(yè)盈利能力小幅下滑。板塊2022 歸母凈利潤(億元)2022同比(%)率2022(%)同比(pct)2022(%)同比(pct)凈經(jīng)營現(xiàn)金流(億元)2022同比(%)0.12,036.64136.2722.8812.102.58,807.9524,786.03.572,078.0790.1821.001.20.61054,097.772.183,418.85296.245.6126.56(0.96)9.51(0.50)5948.624,410.9497.3422.1510.592.782.30資料來源：萬得，中銀證券板塊營業(yè)收入(億元)Q同比(%)歸母凈利潤(億元)Q同比(%)率2023Q1同比(pct)2023Q1同比(pct)4,594.9438.6920.841.83)93)6,084.3019.30676.6840.2023.142.07781.9720.05.2948.9625.82.02.4726.4423.81資料來源：萬得，中銀證券新能源汽車板塊業(yè)績持續(xù)高增，鋰電池資源貢獻業(yè)績增量疫情、地緣沖突等不確定性因素影響，產(chǎn)銷量出現(xiàn)較大波動，但推動行業(yè)增長的動能依然強勁，新提2，鋰電池資源貢獻主要業(yè)績增量：從細分板塊看，2022年各板塊營收、盈利寧德時代盈利接近翻倍增長、國軒高科、鵬輝能源盈利同比增長超過200%，比亞迪盈利同比增長；看，各子板塊盈利能力表現(xiàn)出較大分化，其中上游鋰電池資源板塊盈利能力較強，體現(xiàn)出供需錯配下的資源稀缺屬性，全年平均毛利率49.42%，同比增長14.11個百分點；凈利率半年盈利能力提升較為明顯，一方面受益于原材料價格下跌，也反映出電池環(huán)節(jié)較強的議價能力。主要原因為上游資源具有稀缺屬性，而下游電池廠市場集中度較高，在產(chǎn)業(yè)鏈中相對中游材料企業(yè)較為強勢，中游材料盈利兩端受擠較為明顯。金流較高比例，上游資源環(huán)節(jié)同比提升較為明顯，反映出較強的產(chǎn)業(yè)鏈談判能力，中游材料環(huán)節(jié)受庫存?zhèn)湄洝①~期等因素影響，經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)較弱。2022年新能源汽車行業(yè)整體經(jīng)營現(xiàn)金凈流入%。。創(chuàng)旺達分別位列第七至十名。2023年第一季度業(yè)績高增延續(xù)，電池環(huán)節(jié)盈利顯著改善：一季度為新能源汽車銷售傳統(tǒng)淡季，2023年第一季度新能源汽車板塊盈利仍然表現(xiàn)出較強韌性，行業(yè)整體實現(xiàn)營業(yè)收入4,594.94元，同比增長38.69%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤359.40億元，同比下降1.13%。板塊整體毛利來在國內(nèi)新能源汽車銷量增速放緩，下游電池環(huán)節(jié)去庫存和部分中游材料產(chǎn)能釋放、供需反轉(zhuǎn)等多重因素作用下，上游和中游材料價格顯著下跌，第一季度鋰電池資源板塊實現(xiàn)營收589.08億同比百分點至14.95%，凈利率同比下降8.73個百分點至10.33%。原材料價格下跌過程中鋰電池板塊盈利有較顯著改善，鋰電池子板塊2023年第一季度實現(xiàn)營收2,473.77億元，同比增長72.22%；歸母凈利同比提升3.69個百分點，盈利能力同比顯著提升。3板塊2022 歸母凈利潤(億元)2022同比(%)率2022(%)同比(pct)2022(%)同比(pct)凈經(jīng)營現(xiàn)金流(億元)2022同比(%)鋰電池7.05527.64127.22.1928.26,061.93鋰電池材料70537.5659.61(3.73)(1.41).46)20.55)9147.5528.4526.4528.26(0.44)7.31(1.09)22.862.75鋰電池資源,418.41875.18301.4349.4214.1142.0719.045888.8220.2247.9139.7920.672.0444.7747.05419.909.3119.060.5645.98.680.12,036.64136.2722.8812.102.58,807.95資料來源：萬得，中銀證券板塊營業(yè)收入(億元)Q同比(%)2023Q1 率Q同比(pct)Q同比(pct)鋰電池2,473.7772.226392869鋰電池材料7.1816.45)44)73)2.2320.46.00.518.31鋰電池資源589.0833.96.86)41.148.85)42.07.82)(5.73)98.08)74)44482.09762.434,594.9438.694020.841.83)93)資料來源：萬得，中銀證券增裝機預計或?qū)⑦_到230GW，創(chuàng)歷史新高。2022年國內(nèi)組件出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，根據(jù)，傳統(tǒng)能源價格快速升高促使歐洲各國積極推動能源轉(zhuǎn)型，歐洲光伏安裝設(shè)將繼續(xù)支撐分布式光伏發(fā)電市場，雖然占比下降，但裝機總量仍將呈現(xiàn)上升態(tài)勢。“十四五”時期將形成集中式與分布式并舉的發(fā)展格局。隨著光伏發(fā)電全面進入平價時代，疊加“碳中和”目標4GWGW、21.2GW的光伏組件，環(huán)比分別增長GW求或?qū)⒊霈F(xiàn)超預期增長。W率素的影響，全年裝機量出現(xiàn)下行，根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)新，主要原因。但由于2022年裝機節(jié)奏放緩，2023年已招標未并網(wǎng)的存量項目規(guī)模較大，同時供給側(cè)2來自獻利潤總額4.44億元，同比提升25.18%；華能國際風力發(fā)電貢獻利潤總額62.35億元，同比增加5高增主要動力來自于大唐發(fā)電、華能國際盈利同比扭虧2022年板塊收入、經(jīng)營性現(xiàn)金流保持增長：2022年，氫能行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入656.27億元，同比增2023年第一季度板塊業(yè)績持穩(wěn)，氫能產(chǎn)業(yè)周期開啟：2023年一季度氫能行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入157.006.95%；歸屬于上市公司股東凈利潤7.68億元，同比增長0.76%。行業(yè)平均毛利率18.89%，同比下降1.04個百分點；平均凈利率4.41%，同比下降0.78個百分點。暨2022年3月國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021—2035年)》南、新疆等省份積極響應國家號召，相繼發(fā)布相關(guān)政策規(guī)劃推動氫能產(chǎn)業(yè)積極發(fā)展。據(jù)北極星氫能網(wǎng)不完全統(tǒng)計，2023年以來國內(nèi)共有14個氫能項目簽約或開工，包括“風光制氫一體化”、“風電制氫制氨一體化”、“綠氨及燃料電池”等項目，涉及國家電投、中國能建、中國船舶等多家企業(yè)。板塊2022 歸母凈利潤(億元)2022同比(%)率2022(%)同比(pct)2022(%)同比(pct)凈經(jīng)營現(xiàn)金流(億元)2022同比(%).969.8722.960.1412.842.49風電2,627.541.86)(2.98)7.01(1.67)8.09.28)642.5077/28.267.6710.8012.5483核電.47200.9291.1826.541.29.923159.082720.18(1.56)4.41(1.29)6644.294,961.54/13.384.1517892424,786.03.572,078.0790.1821.001.20.61054,097.772.18資料來源：萬得，中銀證券板塊營業(yè)收入(億元)Q同比(%)2023Q1 率Q同比(pct)Q同比(pct)3,199.4337.29438.366324.712.25風電450.04(13.29).71.96)70).54)140.8752.996826.554.43.62核電760.36(2.27).02.9604)4.4178)10.478.173.69172.896,084.3019.306840.2023.142.07資料來源：萬得，中銀證券6司股東板塊2022 歸母凈利潤(億元)同比(%)率22(%)同比(pct))同比(pct)凈經(jīng)營現(xiàn)金流(億元)同比(%).67(28.67)21.12(0.98)4.25(2.22)46.17/備.3128.1528.18(1.08)771.57/電力電子293(8.96)49)49.38壓電器92.1313.9527.52(0.79)310.38.64)3,418.85296.245.6126.56(0.96)9.51(0.50)59資料來源：萬得，中銀證券板塊營業(yè)收入(億元)Q%)2023Q1 率2023Q1(%)同比(pct)ct188.5016.9426.362(0.00)64.59備200.1915.08497電力電子140.149.5182壓電器253.1431.4324.6449.244(0.98)781.9720.05.2948.9625.82.02.47資料來源：萬得，中銀證券7迎來重新分配。電芯環(huán)節(jié)競爭格局較優(yōu)，盈利有望回升，4680和鈉離子電池有望規(guī)模化量產(chǎn)，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈高速增長；凝聚態(tài)電池、磷酸錳鐵鋰、復合箔材等新技術(shù)有望推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級；建議優(yōu)先布局格局較優(yōu)的電芯環(huán)節(jié)，海外客戶放量以及一體化布局較技、容百科技、璞泰來、尚太科技、恩捷股份、星源材質(zhì)、天賜材料、新宙邦等，建議關(guān)注孚能科技、長遠鋰科、中偉股份等。中長期需求趨勢基本確立；國內(nèi)工商業(yè)儲能需求有望因電力供需偏緊等因素超預期釋放。當前產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)格局尚未明確，建議優(yōu)先關(guān)注有能力快速兌現(xiàn)訂單的國內(nèi)大儲與工商業(yè)儲能標的，以及具備海外渠道積累與盈利空間的儲能逆變器與戶儲集成環(huán)節(jié)。推薦陽光電源、德業(yè)股份、固德威、科士、盛弘股份、科林電氣等。成本優(yōu)運、加注裝置企業(yè)有望受益。步提升，結(jié)構(gòu)預計將進一步向特高壓、智能化等領(lǐng)域傾斜，相關(guān)設(shè)備需求景氣有望提升，核心供貨企業(yè)有望顯著受益；數(shù)字中國建設(shè)預計將加快電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進度，用電信息采集與服務領(lǐng)域有望、通合科技、炬華科技、雙杰電氣、綠能慧充等。同時風機中標價格止跌企穩(wěn)、大宗商品價格呈現(xiàn)下行趨勢，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力或有望迎來拐點。建議關(guān)注出貨量與盈利能力有望受益于需求超預期的頭部零部件標的，業(yè)績增速有望匹配或超越行業(yè)需*，建議關(guān)注天能重工、起帆電纜等。激需求超預期釋放，同時中下游環(huán)節(jié)或存在超額利潤空間；建議優(yōu)先布局業(yè)績增速較高的組件、輔份、林洋能源等；建議關(guān)注凱盛科技、TCL中環(huán)、天宜上佳、通靈股份、快可電子、德業(yè)股份、蘇文電能、芯能科技、美暢股份、廈門鎢業(yè)、芯碁微裝等。(*表示機械組覆蓋)險提示對各細分板塊的盈利情況產(chǎn)生負面影響。價格，均存在競爭超預期的風險。投資增速下滑：電力投資(包括電源投資與電網(wǎng)投資)決定了新能源發(fā)電板塊、電力設(shè)備板塊的行進而降低各板塊的投資價值。鏈企業(yè)銷售的重要組成部分，如后續(xù)國際貿(mào)易摩擦超預期升級，可能會相關(guān)企業(yè)的銷售規(guī)模和業(yè)績資料來源：萬得，中銀證券資料來源：萬得，中銀證券注：股價截止日5月5日，未有評級公司盈利預測來自萬得一致預期9公司代碼公司簡稱股價)每股收益(元/股)2022A2023E率(x)2022A2023E/股)300750.SZ寧德時代買入227.009,979.5912.9219.4417.5711.6876.93300014.SZ億緯鋰能買入64.101,311.311.842.8434.8422.5715.58300129.SZ泰勝風能買入9.2986.850.330.5128.5618.224.42603985.SH恒潤股份買入19.7587.070.220.6991.8628.627.77301155.SZ海力風電買入73.00158.700.943.2177.6622.7425.84002459.SZ晶澳科技買入38.031,254.802.403.8315.859.9312.78688599.SH天合光能買入47.501,032.291.723.4127.6213.9312.89601012.SH隆基綠能買入33.162,514.031.952.6417.0112.558.61600438.SH通威股份買入38.311,724.705.714.146.709.2614.98600406.SH國電南瑞買入26.071,745.260.971.1626.8822.556.44002531.SZ天順風能買入13.99252.170.350.3539.9739.974.58002074.SZ國軒高科增持27.30485.630.180.94151.6729.0713.31001301.SZ尚太科技增持70.55183.274.965.0414.2214.0020.89603876.SH鼎勝新材增持35.21172.692.823.6112.499.7513.04300438.SZ鵬輝能源增持50.98235.171.422.6135.9019.539.01300207.SZ欣旺達增持16.21301.880.621.4526.1511.2110.74300073.SZ當升科技增持51.78262.274.464.7111.6110.9923.54688005.SH容百科技增持66.51299.973.004.0322.1716.5016.04603659.SH璞泰來增持50.61703.902.242.8922.5917.5110.19002812.SZ恩捷股份增持101.53906.074.486.2422.6616.2720.58300568.SZ星源材質(zhì)增持17.11219.300.601.0728.5215.996.73002709.SZ天賜材料增持42.53819.412.992.5514.2216.686.79300037.SZ新宙邦增持46.77348.762.372.0819.7322.4911.27300443.SZ金雷股份增持37.8699.101.352.5228.1215.0214.16603218.SH日月股份增持21.80224.760.350.9062.2924.229.43688349.SH三一重能增持32.23383.371.521.9821.2316.299.85300772.SZ運達股份增持12.9390.781.001.0512.9312.317.04002498.SZ漢纜股份增持4.07135.400.240.3217.2312.602.17603606.SH東方電纜增持43.75300.881.222.3535.8618.628.16002487.SZ大金重工增持29.02185.070.801.4436.2820.1910.32688223.SH晶科能源增持12.171,217.000.300.7040.5717.392.84603688.SH石英股份增持111.84404.052.949.6038.0411.6511.31301266.SZ宇邦新材增持56.9559.231.102.1951.7726.0013.63002865.SZ鈞達股份增持94.33187.545.0813.8518.576.8110.09300274.SZ陽光電源增持107.511,596.732.424.7544.4322.6313.59688390.SH固德威增持275.42339.325.2714.6152.2618.8521.22300861.SZ美暢股份增持43.50208.813.074.1714.1810.4311.39605117.SH德業(yè)股份增持250.50598.536.3511.7639.4521.3019.25688567.SH孚能科技未有評級21.95267.28(0.86)0.70/31.319.62688779.SH長遠鋰科未有評級10.98211.830.770.8114.2613.504.04300919.SZ中偉股份未有評級60.74407.342.523.4824.1017.4325.22688676.SH金盤科技未有評級31.63135.070.671.1947.2126.546.57300693.SZ盛弘股份未有評級58.95121.801.091.5454.1338.225.66002518.SZ科士達未有評級43.30252.201.131.8638.3223.246.49688630.SH芯碁微裝未有評級72.3687.411.131.7864.0440.748.97600481.SH雙良節(jié)能未有評級14.22266.010.581.3224.6610.773.93301278.SZ快可電子未有評級76.4348.922.223.0734.4324.9116.29600549.SH廈門鎢業(yè)未有評級19.22272.631.031.5218.6912.687.37300510.SZ金冠股份未有評級5.1342.510.060.2188.1423.873.21300982.SZ蘇文電能未有評級54.3393.161.832.6829.6920.3018.29603105.SH芯能科技未有評級14.2671.300.380.5237.5327.533.59603050.SH科林電氣未有評級20.3933.070.711.2228.7216.698.64002028.SZ思源電氣未有評級44.04339.181.592.0827.7021.1612.21601126.SH四方股份未有評級14.13114.900.670.8521.0916.615.15表公司代碼公司簡稱股價)每股收益(元/股)2022A2023E率(x)2022A2023E/股)00312.SH.16.3774.3431.1499000400.SZ氣22.80730.2823.50300491.SZ26.90450.173300360.SZ科技.9432300444.SZ雙杰電氣0744.02(0.24)0.20/.1500212.SH.6849.53/.23.27300569.SZ.99.28.6228.2712.864.8505222.SH起帆電纜20.27.8823.0311.12.88資料來源：萬得，中銀證券注：股價截止日5月5日，未有評級公司盈利預測來自萬得一致預期本報告準確表述了證券分析師的個人觀點。該證券分析師聲明，本人未在公司內(nèi)、外部機構(gòu)兼任有損本人獨立性與客觀性的其他職務，沒有擔任本報告評論的上市公司的董事、監(jiān)事或高級管理人員；也不擁有與該上市公司有關(guān)的任何它第三方都沒有或沒有承諾向本人提供與本報告有關(guān)的任何補償或其它利益。中銀國際證券股份有限公司同時聲明，將通過公司網(wǎng)站披露本公司授權(quán)公眾媒體及其他機構(gòu)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報評級體系說明指或三板做市指數(shù)；香港市場基準指數(shù)為恒生指數(shù)風險提示及免責聲明本報告由中銀國際證券股份有限公司證券分析師撰寫并向特定客戶發(fā)布。本報告發(fā)布的特定客戶包括：1)基金、保險、QFII、QDII等能夠充分理解證券研究報告，具備專業(yè)信息處理能力的中銀國際證券股份有限公司的機構(gòu)客戶；2)中銀國際證券股份有限公司的證券投資顧問服務團隊，其可參考使用本報告。中銀國際證券股份有限