Excel與金融工程學

廈門大學出版社，2010年版第一章Excel基礎

第二章現金流的時間價值

第三章固定收益證券定價

第四章權證定價

第五章遠期與期貨的定價與套利

第六章互換的設計與定價

第七章期權定價

第八章房屋按揭抵押貸款及ARM

第九章CMO的份額設計

第十章在險價值量VaR的計算南開大學經濟學院金融學系周愛民（）第一頁，共九十五頁。第五章遠期和期貨的定價與套利第一節背景知識第二節基于Excel的遠期合約定價第三節基于Excel的外匯期貨交易第四節基于Excel的利率期貨交易

第五節基于Excel的股指期貨交易第二頁，共九十五頁。第一節背景知識一、遠期和期貨的定義二、遠期與期貨的區別三、遠期與期貨合約的種類四、遠期和期貨的定價第三頁，共九十五頁。一、遠期和期貨的定義遠期（forward）合約是一種場外交易（OTC）的金融工具，交易雙方通過直接協商約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數量的金融資產。在合約中規定在將來買入標的物的一方為多方（longposition），而在未來賣出標的物的一方為空方（shortposition）。合約中規定的未來買賣標的物的價格稱為交割價格（deliveryprice）。第四頁，共九十五頁。一、遠期和期貨的定義遠期合約是適應規避現貨交易風險的需要而產生的，最初主要應用于農產品的交易，通過鎖定未來的價格，遠期合約使得農產品供需雙方免受未來現貨市場價格波動風險的影響。在簽署遠期合約之前，雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規模、標的物的品質等細節進行談判，以便盡量滿足雙方的需要，因此遠期合約和接下來要介紹的期貨合約相比，靈活性較大，這也是遠期合約的主要優點。第五頁，共九十五頁。一、遠期和期貨的定義期貨（futures）合約是指協議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定數量的某種金融資產的標準化協議。合約中規定的標的物的交割價格就是期貨價格。期貨和遠期最大的不同其實可以理解為期貨是標準化的遠期合約。值得注意的是，盡管這種標準化降低了遠期交易的彈性，但是增加了寶貴的流動性。期貨合約是零和游戲，所有頭寸的總損益為零，每一個多頭都對應一個空頭，所有投資者的總利潤為零，對商品價格變化的凈風險也為零。所以期貨市場的建立對現貨市場的商品價格沒有特別大的影響。第六頁，共九十五頁。一、遠期和期貨的定義期貨交易所我國現有四家，分別為鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所和中國金融期貨交易所。世界上最大的幾個期貨交易所則是芝加哥期貨交易所（CBOT）、英國倫敦金屬交易所(LME)、芝加哥商品交易所（CME）、歐洲期貨交易所(EUREX)、費城股票交易所和日本東京工業品交易所(HSI)等。第七頁，共九十五頁。二、遠期與期貨的區別遠期合約與期貨合約的區別總的來說就是標準化程度的區別，具體的區別則體現在以下幾方面：（一）交易場所不同遠期交易是場外交易，主要通過電話、電傳、網絡等通訊方式，是一個效率較低的無組織分散市場；期貨交易在交易所進行，是一個有組織、有秩序、統一的市場。（二）違約風險不同遠期合約的履行僅以簽約雙方的信譽為擔保，違約風險很高；期貨合約的履行由交易所或清算公司提供擔保，違約風險幾乎為零。第八頁，共九十五頁。二、遠期與期貨的區別（三）價格確定方式不同遠期交易中，交易雙方直接談判并私下確定交割價格，存在信息不對稱，定價效率低的問題；期貨交易的交割價格在交易所內通過公開競價確定，信息較為充分，定價效率也較高。（四）履約方式不同遠期交易絕大多數只能通過到期實物交割來履行；期貨交易絕大多數通過對沖來了結。第九頁，共九十五頁。二、遠期與期貨的區別（五）合約雙方關系不同遠期交易必須對對手方的信譽和實力做充分的了解；期貨交易卻因為有集中的市場、標準化的合約以及每份合約的交易深度而很容易通過經紀人建立起期貨頭寸，因而也就不必花費成本去調查對方的信用狀況。（六）結算方式不同遠期交易到期才進行交割清算，交割日之前并不發生任何的資金轉移；期貨交易每天結算，浮動盈利或浮動虧損均通過保證金賬戶體現。第十頁，共九十五頁。三、遠期與期貨合約的種類

遠期與期貨合約所交易的商品可分為四大類：農產品、金屬和礦產品（包括能源）、外匯、金融期貨。其中金融期貨按照標的物的不同，又可分為利率期貨和股價指數期貨。本章主要涉及三種期貨的定價問題，即外匯、利率以及股指期貨。外匯期貨的標的物是外匯，如美元、歐元、英鎊、日元、澳元等。第十一頁，共九十五頁。三、遠期與期貨合約的種類利率期貨是指標的資產價格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨。股價指數期貨的標的物是股價指數。由于股價指數是一種極特殊的商品，它沒有具體的實物形式，故交易雙方只能把股價指數的點數換算成貨幣單位進行結算，沒有實物的交割。第十二頁，共九十五頁。四、遠期和期貨的定價（一）遠期價格和遠期價值遠期價格指的是遠期合約中標的物的遠期價格，其是與標的物的現貨價格緊密相連的，遠期價值是指遠期合約本身的價值，其是由遠期實際價格與遠期理論價格的差距決定的。一般把使得遠期合約價值為零的交割價格稱為遠期價格，這個遠期價格顯然是理論價格。第十三頁，共九十五頁。四、遠期和期貨的定價（二）基本假設與基本符號考克斯、英格索爾和羅斯（Cox，Ingersoll&Ross，1981）證明，當無風險利率恒定且對所有到期日都不變時，交割日相同的遠期價格和期貨價格應相等。但是，當利率變化無法預測時，遠期價格和期貨價格就不相等。在現實生活中，由于遠期和期貨價格與利率的相關性很低，以致期貨價格和遠期價格的差別可以忽略不計。因此在大多數情況下，仍可以合理地假定遠期價格與期貨價格相等。第十四頁，共九十五頁。四、遠期和期貨的定價1.基本假設（1）沒有交易費用和稅收。（2）市場參與者能以相同的無風險利率借入和貸出資金。（3）遠期合約沒有違約風險（4）允許現貨賣空行為（5）當套利機會出現時，市場參與者將參與套利動，從而使套利機會消失，計算出的理論價格就是在沒有套利機會下的均衡價格。（6）期貨合約的保證金賬戶支付同樣的無風險利率。這意味著任何人均可不花成本地取得遠期和期貨的多頭和空頭地位。第十五頁，共九十五頁。四、遠期和期貨的定價2．基本符號T：遠期和期貨合約的到期時間，單位為年；t：現在的時間，單位為年；變量T和t是從合約生效之前的某個日期開始計算的；T-t代表遠期和期貨合約中以年為單位表示的剩下的時間；S：標的資產在時間t的價格；ST：標的資產在時間T時的價格（在t時刻這個值是個未知變量）；第十六頁，共九十五頁。四、遠期和期貨的定價K：遠期合約中的交割價格；f：遠期合約多頭在t時刻的價值；F：t時刻的遠期合約和期貨合約中標的資產的遠期理論和期貨理論價格（簡稱遠期價格和期貨價格）；F*：在T*時刻交割的遠期價格；r：T時刻到期的以連續復利計算的t時刻的無風險利率（年利率）第十七頁，共九十五頁。四、遠期和期貨的定價第十八頁，共九十五頁。四、遠期和期貨的定價第十九頁，共九十五頁。四、遠期和期貨的定價第二十頁，共九十五頁。第二節基于Excel的遠期合約定價一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值二、利用Excel求解已知現金收益資產遠期合約價值三、利用Excel求解已知收益率資產遠期合約價值第二十一頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值例12.2.1：設一份標的證券為一年期貼現債券、剩余期限為6個月的遠期合約多頭，其交割價格為960美元，6個月期的無風險年利率（連續復利）為6%,該債券的現價為940美元。試計算該遠期合約多頭的價值。解：這是一個無收益資產遠期合約價值求解問題，具體解題步驟如下。

第二十二頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值（一）先由題意在Excel工作表中輸入題目條件根據題目所給信息在A1：E1區域輸入相應文字和公式，之后在A3：F3區域依次輸入現價(S)、交割價格（K）、剩余期限（月）、年化的剩余期限（年）、無風險連續復利率、遠期合約價值（f）。在A4：A5單元格依次輸入925、926，之后同時選中此兩單元格并將光標停留在A5單元格右下角待出現十字星符號時垂直拖拽至A21單元格處停止。依此方法再填充剩余B4：F21區域的單元格。

第二十三頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值注意其中D列和F列的單元格是含公式的，所以填充時先在D4單元格中輸入：“=$C4/12”，在F4單元格中輸入：“=$A4-$B4*EXP(-$E4*$D4)”（即是D1：E1區域公式的應用），注意其中應用的半絕對地址（即$符號只添加在列名前或者只添加在行名前，當行、列名前同時添加$符號時則是絕對地址）是為了保證在填充時公式只變化行而保持列不變。以上過程完成后的效果見圖5.2.1。特別標出的行即為題目的解。

第二十四頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值第二十五頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值（二）用Excel作關系圖觀察上表發現遠期合約價值在保持其他條件不變的情況下隨標的資產現值的增長而增長，為了更直觀的表示這種關系我們不妨以現價為橫坐標，合約價值為縱坐標作圖。在Excel上方工具欄中點擊“插入”選擇“圖表…”，或者點擊Excel上方工具欄中的圖表向導按鈕，選擇散點圖，選中平滑線散點圖（見圖5.2.2），點擊“下一步”，在數據區域選擇步驟按住Ctrl鍵同時選中A3:A21和F3：F21，點擊“下一步”，輸入X軸名稱“標的資產現值”，最后點擊“完成”（見圖5.2.3）。第二十六頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值第二十七頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值第二十八頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值（三）用規劃求解的方法得出合約價值為零時的資產現值觀察關系圖發現合約價值在某一時刻為零，具體的想要知道到底資產現值為多少時合約價值為零，此時規劃求解方法的應用就很有必要了。點擊Excel上方工具欄中的“工具”選項，選中“加載宏”，在彈出的對話框中勾選“規劃求解”，點擊確定（見圖5.2.4）。第二十九頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值

重新點選“工具”，會發現在下拉菜單中多了“規劃求解”這一項，選中，彈出名為“規劃求解參數”的對話框。將目標單元格設置為“$F$4”，值為“0”，將可變單元格設置為“$A$4”，點擊“求解”按鈕（見圖5.2.5）。對于求解結果的輸出方式有多種（見圖5.2.6），讀者可以根據自身需要加以選擇。本書選擇以運算結果報告的方式輸出（見圖5.2.7），即自動生成運算結果報告作為新工作表插入。第三十頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值第三十一頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值第三十二頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值第三十三頁，共九十五頁。一、利用Excel求解無收益資產遠期合約價值第三十四頁，共九十五頁。二、利用Excel求解已知現金收益資產遠期合約價值例5.2.2：假設6個月期和12個月期的無風險年利率分別為9%和10%，而一種10年期債券現貨價格為990元，該債券1年期遠期合約的交割價格為1001元，該債券在6個月后和12個月后都將收到60元的利息，且第二次付息日在遠期合約交割日之前，求該合約的價值。第三十五頁，共九十五頁。二、利用Excel求解已知現金收益資產遠期合約價值解：這是一個已知現金收益資產遠期合約價值求解問題。由于基本原理和具體操作步驟和例5.2.1基本相似，故留給讀者作為練習。作為參考的單元格公式如下（按運算順序）：B21：“=$A21/12”B22：“=$A22/12”F21：“=$E21*EXP(-$B21*$C21)”F22：“=$E8*EXP(-$B22*$C22)”D4：“=$C4/12”E4：“=SUM($F$21:$G$22)”F4：“=$A4-$E4-$B4*EXP(-$D4*$C$22)”作為參考的表格及規劃求解結果見圖5.2.8、5.2.9、5.2.10。第三十六頁，共九十五頁。二、利用Excel求解已知現金收益資產遠期合約價值第三十七頁，共九十五頁。二、利用Excel求解已知現金收益資產遠期合約價值第三十八頁，共九十五頁。二、利用Excel求解已知現金收益資產遠期合約價值第三十九頁，共九十五頁。三、利用Excel求解已知收益率資產遠期合約價值例5.2.3：假設標準普爾500指數現在的點數為1000點，該指數所含股票的紅利收益率預計為每年5%（連續復利），連續復利的無風險利率為10%，3個月期標準普爾500指數期貨的市價為1080點，求該期貨合約的價值和期貨的理論價格。第四十頁，共九十五頁。三、利用Excel求解已知收益率資產遠期合約價值解：這是一個已知收益率資產遠期合約價值求解問題。由于基本原理和具體操作步驟和例5.2.1基本相似，故留給讀者作為練習。作為參考的單元格公式如下（按運算順序）：D4：“=$C4/12”G4：“=$A4*EXP(-$E4*$D4)-$B4*EXP(-$F4*$D4)”D5：“=500*G4”作為參考的表格見圖5.2.11。讀者可在此基礎上延伸擴展。第四十一頁，共九十五頁。第三節基于Excel的外匯期貨交易一、利用Excel分析基本原理二、利用Excel計算外匯套期保值第四十二頁，共九十五頁。一、利用Excel分析基本原理例5.3.1：假設有兩種貨幣，美元與英鎊。設為當前兩種貨幣的匯率，即買入一單位英鎊需要美元；為遠期價格，即達成協議于將來某一時間購買一單位英鎊所需的美元數目。設英國、美國兩國的無風險年利率分別為與。如果當前的，，而美元/英鎊，那么一年期合約的合理期貨價格應該為多少？如果期貨價格美元/英鎊，那么采取什么方法可以獲得套利利潤？第四十三頁，共九十五頁。一、利用Excel分析基本原理解：這是一個闡述利率平價以及利率拋補套利原理的例子，具體步驟如下。（一）制作利率平價理論分析表新建一個Excel文件并將其中的sheet1重命名為“利率平價理論”，在此工作表的A1：D1區域粘貼利率平價公式，A3：D4區域制作基礎條件表，A5：B9區域制作套利機會判斷表，在B11單元格設置使得“一年以后實際匯率”動態可調的控件。第四十四頁，共九十五頁。一、利用Excel分析基本原理單元格涉及到公式應用的如下：B6：“=A4*((1+C4)/(1+B4))^D4”B8：“=IF(B6<>B7,"存在","不存在")”B9：“=IF(利率拋補套利!F17>0,"在英國借款，在美國貸款","在美國借款，在英國貸款")”注：B9單元格中的公式在完成第二張工作表后才能輸入第四十五頁，共九十五頁。一、利用Excel分析基本原理第四十六頁，共九十五頁。一、利用Excel分析基本原理在B11單元格中設置一個滾動條，具體做法是：點擊Excel上方工具欄中的“視圖”選項，選擇“工具欄”，在下拉菜單中選擇“窗體”從而調出窗體工具欄。點擊圖標，之后按住鼠標左鍵拖拽出一個滾動條，放置在B11單元格中。右鍵單擊選中該滾動條，在同時彈出的菜單中選擇“設置控件格式”，任意設定一個范圍內的正整數作為當前值（如160），并將最小值、最大值、步長和單元格鏈接分別設為：150、170、1、$B$11。完成后就可以實現一年以后實際匯率的動態調整了。見圖5.3.1。第四十七頁，共九十五頁。一、利用Excel分析基本原理（二）制作利率拋補套利分析表將sheet2重命名為“利率拋補套利”，在A1：G11區域做一些文字性的輸入以分析此理論的基本思路。見圖5.3.2。在A12：G17區域制作拋補實例表（即依據基本原理表的格式并帶入“利率平價理論表”中的具體數值），單元格涉及到公式應用的如下：D14：“=利率平價理論!A4”D15：“=-利率平價理論!A4”D17：“=SUM(D14:E16)”F14：“=-利率平價理論!A11*(1+利率平價理論!B4)”第四十八頁，共九十五頁。一、利用Excel分析基本原理F15:“=利率平價理論!A4*(1+利率平價理論!C4)”F16:“=(利率平價理論!A11-利率平價理論!B7)*(1+利率平價理論!B4)”F17：“=SUM(F14:F16)”注：此表完成以后（見圖5.3.3），注意到F17單元格的數值不隨“利率平價理論”表中實際匯率值（E1）的變化而變化，從而讀者可以更好地理解鎖定匯率的涵義；另外，此單元格公式輸入完成后，就可以完成第一張表（即“利率平價理論”表）中B9單元格的公式輸入了。第四十九頁，共九十五頁。一、利用Excel分析基本原理第五十頁，共九十五頁。一、利用Excel分析基本原理第五十一頁，共九十五頁。二、利用Excel計算外匯套期保值例5.3.2：假設現在是4月1日，6個月后（即10月1日)一個美國進口商為從瑞士進口商品需要支付500000瑞士法郎，即期匯率為CHF1=USD0.5760。現在作為瑞士法郎的空頭，進口商擔心瑞士法郎相對于美元會表現出強勢。如果六個月后瑞士法郎升值，那么其相對于現在的即期匯率需要支付更多的美元。以芝加哥國際貨幣市場為例，每份瑞士法郎期貨合約的金額為CHF125000。期貨價格CHF1=USD0.5776。問：公司需要買入幾份瑞士法郎期貨合同？若10月1日當天的即期匯率為CHF1=USD0.5780時該進口商在何價位上對沖期貨合約恰能完全風險對沖？若10月1日當天的即期匯率為CHF1=USD0.5758時該進口商在何價位上對沖期貨合約恰能完全風險對沖？第五十二頁，共九十五頁。二、利用Excel計算外匯套期保值解：這是一個在進出口貿易中利用外匯期貨合約對沖風險的例子，具體步驟如下。（一）制作套期保值盈虧平衡表將sheet3重命名為“套期保值”（或者新建一個Excel文件，因為這個例子是獨立的），選定A2：C6區域制作“平衡表”（見圖5.3.4）。將A2：C2區域合并單元格并輸入表頭“套期保值盈虧平衡表”；在A3：C3區域依次輸入：日期、現貨市場（USD）、期貨市場（USD）；在A4：A6區域依次輸入：4月1日、10月1日、盈虧；單元格涉及到公式應用的如下：B4：“=-B8*B10”B5：“=-B8*B12”B6：“=B5-B4”C4：“=B8*B11”C5：“=C4+C6”C6：“=-B6”第五十三頁，共九十五頁。二、利用Excel計算外匯套期保值（二）制作條件表選定A7：B12區域制作“條件表”（見圖5.3.4）。其中除B12單元格中的數值需要實現動態調整以外，其他單元格的數值都是題目中已知的。對于B12單元格，先依照例5.3.1的方法劃出滾動條并放置在C12單元格，右鍵單擊設置控件格式，依次將當前值、最小值、最大值、步長、單元格鏈接設定為：5780、5600、5800、1、$C$12。注意，因為控件步長限制在正整數，為了使得B12單元格的動態調整能達到小數點后4位，故將C12單元格作為“跳板”以實現該單元格如此精度的調整，之后在B12單元格輸入公式“=C12/10000”。第五十四頁，共九十五頁。二、利用Excel計算外匯套期保值（三）制作目標值表選定A13：B15區域制作“目標值表”（見圖5.3.4）。單元格涉及到公式應用的如下：B14：“=B8/B9”B15：“=C5/B8”最后的計算結果是：即期匯率為0.5758。第五十五頁，共九十五頁。二、利用Excel計算外匯套期保值第五十六頁，共九十五頁。二、利用Excel計算外匯套期保值第五十七頁，共九十五頁。第四節基于Excel的利率期貨交易一、利用Excel計算利率套期保值二、利用Excel求解利率投機三、利用Excel求解利率套利第五十八頁，共九十五頁。一、利用Excel計算利率套期保值

例5.4.1：8月15日，投資者打算11月15日將有的一筆美元收入以LIBOR利率存入銀行。該筆美元數量為1000萬。為避免因利率下降引起的利息收入損失，該投資者于8月15日在期貨市場買入了10份（歐洲美元期貨合約的交易單位為100萬美元）12月期的（歐洲美元期貨合約的月份有3、6、9、12）歐洲美元合約，價格為91.00。當日現貨市場3個月期LIBOR利率為8%。11月15日，現貨市場3個月LIBOR利率為7.5%，問該投資者在期貨市場以多少價格賣出可以實現套期保值（盈虧平衡）？第五十九頁，共九十五頁。一、利用Excel計算利率套期保值

解：這是一個買入套期保值的問題。具體解題步驟如下。（一）制作買入套期保值盈虧平衡表選定A2：C6區域制作平衡表（見圖5.4.1）。將A2：C2區域合并單元格并輸入表頭“買入套期保值盈虧平衡表”，在A3：C3區域依次輸入：日期、現貨市場、期貨市場。在A4：A6區域依次輸入：8月15日、11月15日、盈虧狀況。單元格涉及到公式應用的如下：B4：“=B11*B8*B10/12”B5：“=B11*B9*B10/12”B6：“=B5-B4”C4：“=B11*B13/100*B10/12”C5：“=C4+C6”C6：“=-B6”第六十頁，共九十五頁。一、利用Excel計算利率套期保值（二）制作條件表選定A7：B13區域制作條件表（見圖5.4.1）。將A7：B7區域合并單元格并輸入表頭“條件表”。在A8：A13區域依次輸入：8月15日LIBOR率、11月15日LIBOR率、LIBOR年率的報價期限（月）、需要套保的金額（萬美元）、歐洲美元期貨交易單位（萬美元）、8月15日歐洲美元合約價格（%）。在B8：B13區域依據題目所給條件輸入相應數值。第六十一頁，共九十五頁。一、利用Excel計算利率套期保值（三）制作求解目標值表選定A14：B17區域制作此表（見圖5.4.1）。將A14：B14區域合并單元格并輸入表頭：“目標值表”。在A15：A17區域依次輸入：需要買入的合約份數、11月15日能實現盈虧平衡的、歐洲美元合約價格（%）。將B16：B17區域合并單元格。單元格涉及到公式應用的如下：B15：“=B11/B12”B16：“=C5/((B10/12)*B11)*100”第六十二頁，共九十五頁。一、利用Excel計算利率套期保值第六十三頁，共九十五頁。二、利用Excel求解利率投機

例5.4.2：某投機者預測未來期貨市場價格將要下跌，故打算在尚未下跌之前先在高價位賣空，如果將來價格果真下跌，則在低價位買進，以賺取差價利潤。8月1日，該投機者在94-20水準（美國中長期國債期貨合約交易單位為10萬美元。行情表上的期貨合約價格是以合約數額的一定百分比標出的，百分之一以下的數是以1/32為基礎計算的。例如，98-16，意即98“點”另加16“滴”。1“點”代表面值10萬美元的1%即1000美元；1“滴”代表1/32點，即31.25美元。98-16可換算出為98*1000+16*31.25=98500美元）賣出1張9月份的長期國債期貨合約，9月5日期貨價格到達了92-08水準，該投機者買入了一張9月份長期國債期貨合約。問其期貨投機是盈利還是虧損，具體金額是多少？

第六十四頁，共九十五頁。二、利用Excel求解利率投機

解：這是一個簡單的利率賣空投機問題。具體解題步驟如下。（一）制作賣空投機盈虧表選定A2：D7區域制作賣空投機盈虧表。將A2：D2區域合并單元格并輸入表頭。在A3：A7區域依次輸入：日期、8月1日、9月5日、水準差、結果（USD）。在B4：D6區域根據題目所給條件和公式填入相應數值，單元格涉及公式應用的如下：B6：“=B4-B5”D6：“=D4-D5”B7：“=B6*1000+D6*31.25”第六十五頁，共九十五頁。二、利用Excel求解利率投機（二）添加滾動條實現動態調整在Excel上方工具欄中選擇“視圖”，點擊“工具欄”-“窗體”，調出窗體工具欄。直接將該工具欄拖拽至任務欄中使其列于任務欄以便于日后使用（見圖5.4.2）。第六十六頁，共九十五頁。二、利用Excel求解利率投機單擊窗體工具欄中的滾動條圖標，在B4單元格的恰當位置劃出一個滾動條。調整該滾動條到適當大小，之后右鍵單擊選中該滾動條，點擊復制從而再分別于D4、B5、D5單元格內添加同樣的滾動條。有滾動條的單元格設置控件格式如下：B4：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：80、120、1、$B$4B5：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：80、120、1、$B$5第六十七頁，共九十五頁。二、利用Excel求解利率投機D4：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：0、32、1、$D$4D5：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：0、32、1、$D$5注：在一單元格內同時有數值和滾動條時，將數值顯示于滾動條相對的一側。見圖5.4.3。第六十八頁，共九十五頁。三、利用Excel求解利率套利例5.4.3：某套利者于3月1日買入一張6月份交割的中期國債期貨合約，合約價格為80-10，同時賣出一張9月份交割的中期國債期貨合約，合約價格為75-18。4月1日，該套利者賣出一張6月份交割的中期國債期貨合約，合約價格為87-18，同時買入一張9月份交割的中期國債期貨合約，合約價格為80-14。問該套利者的盈虧？第六十九頁，共九十五頁。三、利用Excel求解利率套利

解：這是一個利率期貨跨月份套利問題。具體解題步驟如下：（一）制作跨月份套利盈虧表選定A2：C9區域制作盈虧表。將A2：C2區域合并單元格并輸入表頭。在A3：A9區域依次輸入：日期、3月1日、4月1日、合約買賣差價、買賣盈虧/張(USD)、買賣份數（張）、總盈虧(USD)。在B4：C9區域相應單元格中輸入公式：B4：“=G3&"-"&I3”B5：“=G4&"-"&I4”第七十頁，共九十五頁。三、利用Excel求解利率套利B6：“="("&G5&")"&"-"&"("&I5&")"”B7：“=G5*1000+I5*31.25”B9：“=(B7+C7)*B8”C4：“=G7&"-"&I7”C5：“=G6&"-"&I6”

C6：“="("&G8&")"&"-"&"("&I8&")"”C7：“=G8*1000+I8*31.25”在C8單元格中添加滾動條，設置控件格式為：C8：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：1、100、1、$B$8第七十一頁，共九十五頁。三、利用Excel求解利率套利第七十二頁，共九十五頁。三、利用Excel求解利率套利(二)制作期貨合約價格區1．制作基本表。選定E2：I8區域，在相應單元格中輸入文字和數值。見圖5.4.5。2．添加微調項。實現中期國債期貨價格的動態調整（見圖5.4.5）。有微調項的單元格設置控件格式如下：G3：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：60、100、1、$G$3G4：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：60、100、1、$G$4G6：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：60、100、1、$G$6第七十三頁，共九十五頁。三、利用Excel求解利率套利G7：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：60、100、1、$G$7I3：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：0、32、1、$I$3I3：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：0、32、1、$I$3I4：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：0、32、1、$I$4I6：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：0、32、1、$I$6I7：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：0、32、1、$I$7第七十四頁，共九十五頁。三、利用Excel求解利率套利涉及公式應用的單元格如下：G5：“=G4-G3”I5：“=I4-I3”G8：“=G7-G6”I8：“=I7-I6”第七十五頁，共九十五頁。第五節基于Excel的股指期貨交易一、利用Excel求解股指期貨套期保值二、利用Excel求解股指期貨套利第七十六頁，共九十五頁。一、利用Excel求解股指期貨套期保值例5.5.1：某美資基金經理持有一組由50只美國公司股票組成的投資組合，1月1日總市值是100萬美元。該基金經理分析美國整體經濟形勢后，認為股市可能即將面臨一個較長的下調期，而根據該基金的總體投資計劃，必須在股市中保留上訴投資組合作長期策略性投資。為避免股市整體下調產生的股票市值損失，該基金經理在S&P500股票指數期貨市場進行了空頭套期保值。具體操作過程如表5.5.1。第七十七頁，共九十五頁。一、利用Excel求解股指期貨套期保值表5.5.1例5.5.1問該套期保值的結果是盈利還是虧損？具體金額？（期貨市場學教程P294-297）第七十八頁，共九十五頁。一、利用Excel求解股指期貨套期保值（一）制作套期保值盈虧表選定A2：C7區域制作盈虧表（見圖5.5.1）。將A2：C2區域合并單元格并輸入表頭。在A3：A7區域依次輸入：1月1日、6月1日、盈虧狀況(萬美元)、總盈虧(萬美元)。B4：C7區域單元格涉及公式應用的如下：B4：“=B10”B6：“=B5-B4”B7：“=B6+C6”C4：“=G5&"."&I5”C5：“=G6&"."&I6”C6：“=B11*B12*(C4-C5)/10000”第七十九頁，共九十五頁。一、利用Excel求解股指期貨套期保值注：此表的作用是取價格區（見步驟（二））的相應數值并作計算，其中因為價格區的數值分為整數和小數兩部分，故以連接號（&）加小數點（.）的公式來顯示整個價格。見圖5.5.1第八十頁，共九十五頁。一、利用Excel求解股指期貨套期保值（二）制作股指期貨合約價格區選定E2：J7區域作為價格顯示區域。題中股指期貨價格是包括小數部分的，另外，由于控件格式設置的限制（步長只能為正整數），故顯示時分為整數和小數兩部分，從而價格變動可以更加靈活易控。1．制作基本表。在E3：I3的相應單元格中依次輸入：合約期限、成交價格、整數、小數。將E4：E5區域合并單元格并輸入“1月1日”，將E6：E7區域合并單元格并輸入“6月1日”。在F4：F7區域依次輸入：買入價、賣出價、買入價、賣出價。在G4：G7以及I4：I7區域依據題意輸入相應數值。(見圖5.5.2)第八十一頁，共九十五頁。一、利用Excel求解股指期貨套期保值2．添加滾動條。點擊窗體工具欄中的滾動條圖標，在H4單元格中劃出滾動條，調節好大小，之后通過復制粘貼的方式在H5：H7以及J4：J7區域的所有單元格中添加滾動條。(見圖5.5.2)有滾動條的單元格設置控件格式如下：G4：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：600、2500、1、$G$4G5：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：600、2500、1、$G$5G6：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：600、2500、1、$G$6第八十二頁，共九十五頁。一、利用Excel求解股指期貨套期保值G7：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：600、2500、1、$G$7I4：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：0、100、1、$I$4I5：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：0、100、1、$I$5I6：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：0、100、1、$I$6I7：最小值、最大值、步長、單元格鏈接：0、100、1、$I$7第八十三頁，共九十五頁。一、利用Excel求解股指期貨套期保值第八十四頁，共九十五頁。一、利用Excel求解股指期貨套期保值（三）制作條件表選定A9：B12區域制作條件表。見圖5.5.3。第八十五頁，共九十五頁。二、利用Excel求解股指期貨套利例5.5.2：5月15日，美國價值線指數期貨6月份合約的指數價格為192.45點，9月份合約的指數價格為192點。某投資者通過市場分析后認為，股市已過峰頂，正處于下跌的初期，且6月份合約價格下跌幅度將要大于9月份合約，于是決定售出6月份指數期貨合約，購買9月份指數期貨合約各100份。很快股市迅速下跌，與該投資者預期一致。不久交易所內6月份合約的指數價格下跌到188.15點，9月份合約則下跌到190.40點。問，若此時平倉出市，則該投資者可獲利多少美元？第八十六頁，共九十五頁。二、利用Excel求解股指期貨套利解：這是一個股指期貨跨期套利問題。具體解題步驟如下：（一）制作條件表選定A9：C11區域制作跨期套利基本條件表。見圖5.5