1有記者問：您在閱讀財務報表的時候最關心什么內容？最先閱讀什么？巴菲特回答：我比大多數人更關注公司的資產負債表，當然公司年報里的所有信息我都不會漏過。通過閱讀財務報表，我想盡可能了解公司在三年、五年、十年后可能的盈利能力，然后和現在的市場價格做比較。

第一頁，共161頁。2在我大部分的職業生涯中，我都把利潤、銷售額以及財務報表作為確認星巴克健康發展的依據。

——霍華德·舒爾茨第二頁，共161頁。本講主要內容3重要的資產科目分析重要的負債科目分析重新編制資產負債表重要的利潤表科目分析重新編制利潤表第三頁，共161頁。共同比分析（common-sizeanalysis）4共同比分析是財務報表分析中常用的一種分析思路，將報表中的每一個項目都表示為某一共同指標的百分比。共同比資產負債表：將資產負債表中的項目都除以總資產。共同比利潤表：將利潤表中的項目都除以營業收入。第四頁，共161頁。CommonSizeAnalysis:NikeandGeneralMillsIncomeStatements5第五頁，共161頁。資產負債表、利潤表與估值6Balancesheetfocus:measurevalueinthebalancesheetandletearningsfalloutasjustthechangeinbalancesheetmeasurement.Accountingforvaluerecognizesthatvalueismissingfromthebalancesheet(appropriately)butisaddedintheincomestatement.Asearningscanbegeneratedbyaccountingmethodsonlybyreducingbookvalue,theappropriatevaluationispreservedbyemployingbookvalueandearningstogether.Futurebookvalue=currentbookvalue+futureearnings-futuredividends第六頁，共161頁。資產的結構分析資產結構：重資產VS.輕資產7商業模式資產結構成本結構盈利模式經營風險第七頁，共161頁。資產負債表的核心地位資產負債表觀（thebalancesheetapproach）強調資產和負債的確認與計量是財務會計報告的主要目標。利潤表觀（theincomestatementapproach）強調收入、費用和利潤的確認與計量是財務會計報告的主要目標。20世紀70年代，美國財務會計準則委員會（FASB）做出了一個重要決定：將資產負債表觀作為財務會計報告的邏輯和概念基礎。在之后的幾十年中，FASB不斷地擴充和夯實資產負債表觀，而且資產負債表觀也得到了國際會計準則理事會（IASB）的確認和使用。資產負債表的核心地位使得任何其他報表都只能是對資產負債表的某個或某幾個主要項目的補充說明。8“資產負債表：從要素到戰略”，張新民，《會計研究》，2014年第5期，19-28頁第八頁，共161頁。會計要素資產負債表簡略示意9“資產負債表：從要素到戰略”，張新民，《會計研究》，2014年第5期，19-28頁資產負債和所有者權益流動資產負債：流動負債非流動負債股東權益：非流動資產股東入資累積利潤第九頁，共161頁。戰略方向資產負債表簡略示意10“資產負債表：從要素到戰略”，張新民，《會計研究》，2014年第5期，19-28頁資產減流動負債長期負債和所有者權益活力：流動資產－流動負債動力：非流動負債股東權益潛力：非流動資產第十頁，共161頁。戰略結構資產負債表簡略示意11“資產負債表：從要素到戰略”，張新民，《會計研究》，2014年第5期，19-28頁資產（資源配置戰略）負債和所有者權益（資源利用戰略）經營性資產投資性資產商業信用資源借入資源股東入資資源股東留剩資源第十一頁，共161頁。戰略關系資產負債表簡略示意12“資產負債表：從要素到戰略”，張新民，《會計研究》，2014年第5期，19-28頁資產（利潤產生機制）負債和所有者權益（資源利用戰略）干什么怎么干效率與效益給誰干怎么分公平與和諧第十二頁，共161頁。資產的質量特征企業對資產的安排和使用程度上的差異，即資產的質量特征，將直接導致企業實現利潤、創造價值水平方面的差異。資產的質量特征一般包括以下幾個維度：資產的盈利性資產的變現性資產的周轉性與其他資產組合的增值性資產的主要特征之一是它必須能夠為企業帶來經濟利益的流入，如果資產不能夠為企業帶來經濟利益或者帶來的經濟利益低于其賬面價值，此時資產的賬面價值與實際價值嚴重不符，即發生了資產的減值?！敦攧請蟊矸治觯ǖ谌妫罚瑥埿旅皴X愛民/編著，中國人民大學出版社2014年6月第3版13第十三頁，共161頁。資產的原值、凈值和賬面價值資產的賬面原值（原價）－折舊/攤銷＝賬面凈值賬面凈值－資產減值準備＝賬面價值14第十四頁，共161頁。流動資產的含義和構成15流動資產一般是指企業可以或準備在一年內或者超過一年的一個營業周期內轉化為貨幣，或被銷售或被耗用的資產。按照變現能力的強弱，流動資產一般包括：貨幣資金；以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產；應收票據，應收賬款，預付款項；應收利息，應收股利；其他應收款；存貨；劃分為持有待售的資產；一年內到期的非流動資產；其他流動資產。第十五頁，共161頁。貨幣資金的分析要點資產負債表中反映的貨幣資金包括企業的庫存現金、銀行存款、外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款、信用證存款、信用卡存款、存出投資款、在途資金以及其他貨幣資金等。根據《現金管理暫行條例（2011年修訂）》，開戶銀行應當根據實際需要，核定開戶單位3天至5天的日常零星開支所需的庫存現金限額。邊遠地區和交通不便地區的開戶單位的庫存現金限額，可以多于5天，但不得超過15天的日常零星開支。貨幣資金造假難度大，很難發生價值減損。在分析時應當結合企業的行業和規模特點，考慮企業貨幣資金存量是否適當，本質上是機會成本和短缺成本的權衡。貨幣資金持有量可能還體現了企業的經營風險和公司治理的情況。企業長期同時擁有較多的貨幣資金和較多的債務可能是資金被大股東占用的信號。注意大額的“其他貨幣資金”。16第十六頁，共161頁。金融工具會計核算的會計準則修訂2017年4月，財政部修訂發布了《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》、《企業會計準則第23號——金融資產轉移》和《企業會計準則第24號——套期會計》等三項金融工具相關會計準則。新金融工具相關會計準則的修訂內容主要包括：一是金融資產分類由現行“四分類”改為“三分類”，減少金融資產類別，提高分類的客觀性和有關會計處理的一致性；二是金融資產減值會計由“已發生損失法”改為“預期損失法”，以更加及時、足額地計提金融資產減值準備，揭示和防控金融資產信用風險；三是修訂套期會計相關規定，使套期會計更加如實地反映企業的風險管理活動。17第十七頁，共161頁。金融資產的分析要點—1此處討論的金融資產不包括貨幣資金和長期股權投資！企業應當根據其管理金融資產的業務模式和金融資產的合同現金流量特征，將金融資產劃分為以下三類：以攤余成本計量的金融資產；以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產；以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。企業管理金融資產的業務模式，決定企業所管理的金融資產的現金流量的來源是收取合同現金流量、出售金融資產還是兩者兼有。企業確定管理金融資產的業務模式，應當以客觀事實為依據，不得以按照合理預期不會發生的情形為基礎確定。金融資產的合同現金流量特征，是指金融工具合同約定的、反映相關金融資產經濟特征的現金流量屬性。18第十八頁，共161頁。金融資產的重分類19以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產以攤余成本計量的金融資產以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產原賬面價值與公允價值之間的差額計入當期損益原賬面價值與公允價值之間的差額計入其他綜合收益將之前計入其他綜合收益的累計利得或損失從其他綜合收益轉入當期損益將之前計入其他綜合收益的累計利得或損失轉出以重分類日的公允價值作為新的賬面余額應繼續以公允價值計量該金融資產第十九頁，共161頁。金融資產的分析要點—2以攤余成本計量的金融資產，應同時符合下列條件：企業管理該金融資產的業務模式是以收取合同現金流量為目標；該金融資產的合同條款規定，在特定日期產生的現金流量，僅為對本金和以未償付本金金額為基礎的利息的支付。以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產，應同時符合下列條件：企業管理該金融資產的業務模式既以收取合同現金流量為目標又以出售該金融資產為目標；該金融資產的合同條款規定，在特定日期產生的現金流量，僅為對本金和以未償付本金金額為基礎的利息的支付。以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產，在終止確認時，之前計入其他綜合收益的累計利得或損失應當從其他綜合收益中轉出，計入當期損益。20第二十頁，共161頁。金融資產的分析要點—3金融資產或金融負債滿足下列條件之一的，表明企業持有該金融資產或承擔該金融負債的目的是交易性的:取得相關金融資產或承擔相關金融負債的目的，主要是為了近期出售或回購；相關金融資產或金融負債在初始確認時屬于集中管理的可辨認金融工具組合的一部分，且有客觀證據表明近期實際存在短期獲利模式。相關金融資產或金融負債屬于衍生工具。但符合財務擔保合同定義的衍生工具以及被指定為有效套期工具的衍生工具除外。在初始確認時，如果能夠消除或顯著減少會計錯配，企業可以將金融資產指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。該指定一經做出，不得撤銷。21第二十一頁，共161頁。金融資產的分析要點—4企業初始確認金融資產或金融負債，應當按照公允價值計量。對于以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產和金融負債，相關交易費用計入當期損益。對于其他類別的金融資產和金融負債，相關交易費用計入初始確認金額。初始確認后，企業應當對不同類別的金融資產，分別以攤余成本、以公允價值計量且變動計入其他綜合收益或以公允價值計量且其變動計入當期損益進行后續計量。對于在活躍市場上有報價的金融資產，具體應分為哪一類，主要取決于企業管理層的風險管理和投資決策等因素，金融資產的分類應當是管理層意圖的如實表達。？對于擁有可供出售金融資產（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）較多的企業，應當關注其是否刻意利用該資產來調節利潤。22第二十二頁，共161頁。單位：億元200720082009201020112012201320142015①交易性金融資產0.020.0088.9311.370.010000②可供出售金融資產164.9746.72112.47121.8994.6284.3265.17100.91260.7③長期股權投資8.7110.9313.4221.7625.0344.7464.7660.6472.28④資產總計353.44316.32419.34482.63489.33498.60483.46476.24662.77（①+②+③）÷④49%18%32%32%24%26%27%34%50%⑤公允價值變動收益0.01-0.010.35-0.32-0.030000⑥投資收益27.5422.2219.7920.5814.435.436.5431.4835.32⑦利潤總額36.9123.7540.9836.6126.2122.1721.2938.9953.64（⑤+⑥）÷⑦75%94%49%55%55%24%31%81%66%雅戈爾：是服裝企業還是機構投資者？23第二十三頁，共161頁。金融資產的轉移金融資產轉移，是指企業（轉出方）將金融資產讓與或交付給該金融資產發行方以外的另一方（轉入方）。金融資產轉移的核心問題是金融資產的轉移是否符合終止確認條件。終止確認是指將金融資產或金融負債從企業的賬戶和資產負債表內予以轉銷。24情形確認結果已轉移金融資產所有權上幾乎所有的風險和報酬終止確認該金融資產（確認新資產/負債）既沒有轉移也沒有保留金融資產所有權上幾乎所有的風險和報酬放棄了對金融資產的控制按照繼續涉入所轉移金融資產的程度確認有關資產和負債及任何保留權益未放棄對金融資產的控制保留了金融資產所有權上幾乎所有的風險和報酬繼續確認該金融資產，并將收到的對價確認為金融負債第二十四頁，共161頁。金融資產轉移不應當終止確認的情形-1企業保留了金融資產所有權上幾乎所有風險和報酬，應當繼續確認被轉移金融資產的常見情形有：企業出售金融資產并與轉入方簽訂回購協議，協議規定企業將回購原被轉移金融資產，或者將予回購的金融資產與售出的金融資產相同或實質上相同、回購價格固定或原售價加上回報。企業融出證券或進行證券出借。企業出售金融資產并附有將市場風險敞口轉回給企業的總回報互換。企業出售短期應收款項或信貸資產，并且全額補償轉入方可能因被轉移金融資產發生的信用損失。企業出售金融資產，同時與轉入方簽訂看跌期權合同或看漲期權合同，且根據合同條款判斷，該看跌期權或看漲期權為一項重大價內期權。25第二十五頁，共161頁。金融資產轉移不應當終止確認的情形-2企業應當按照其繼續涉入被轉移金融資產的程度繼續確認被轉移金融資產的常見情形有：企業轉移金融資產，并采用保留次級權益或提供信用擔保等方式進行信用增級，企業只轉移了被轉移金融資產所有權上的部分（非幾乎所有）風險和報酬，且保留了對被轉移金融資產的控制。企業轉移金融資產，并附有既非重大價內也非重大價外的看漲期權或看跌期權，導致企業既沒有轉移也沒有保留所有權上幾乎所有風險和報酬，且保留了對被轉移金融資產的控制。26第二十六頁，共161頁。應收票據和應收賬款的分析應收賬款和應收票據來自于企業銷售商品、提供勞務等應向有關債務人收取的價款及代購貨單位墊付的包裝費、運雜費等。分析應收賬款和應收票據時不能僅看年末數，至少要分析平均數。對于大額的應收票據和應收賬款，應當關注債務人的身份（是否關聯方）、信用資質和財務狀況。應收賬款的金額及周轉率的變化反映了企業的市場地位和經營狀況的變化，同時也與企業的賒銷政策和信用條件有關。關注壞賬準備的計提對企業利潤的影響：壞賬準備的計提方法（與行業對比），計提方法及比例是否改變，是否在某年突然提取了巨額的壞賬準備，是否有大額的跟壞賬有關的資產減值損失轉回等。如果企業進行了應收賬款的保理或者應收票據的貼現，應當關注有關的保理或貼現業務是否附有追索權。27《財務報表分析：資產》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第二十七頁，共161頁。宇通客車應收賬款驟增股權激勵精確達標宇通客車（600066.SH）2012年年報數據顯示，營業收入同比增長16.72%，歸屬凈利潤扣非后同比增長20.53%，這一增長率堪堪滿足其2012年股權激勵方案所設置的第一期行權條件標準：營收較2011年增長16%以上，凈利潤較2011年增長18%以上。然而值得注意的是，宇通客車2011年末應收賬款總額僅為16.61億元，而到2012年末驟然增長至31.16億元，增幅達到87.6%。其中4季度的應收賬款增長尤為顯著，單季度增長10.03億元。宇通客車稱，應收賬款大幅增長主要原因是收入增加。而事實上，應收賬款的增速遠超收入的增長速度。查閱宇通客車往年財報發現，該公司2012年應收賬款不論是在規模上，還是在增長率上均達到近年高點。28《財經網》專稿，證券市場周刊供稿第二十八頁，共161頁。預付款項的分析預付款項是企業因購貨和接受勞務，按照合同規定預付給供應方的款項，一般包括預付的材料和商品采購貨款、預付的購貨定金和工程建設中的預付工程款等。預付款項作為一項資產，未來帶給企業的利益流入不是現金而是相關的貨物或服務。企業對供應商的議價能力和原材料的價格走勢以及緊俏程度是影響預付款項規模和周轉率的重要因素。預付款項有可能成為企業虛增利潤的一種渠道。大股東及其他關聯方占用上市公司的資金也可能通過預付款項來實現，所以對于大額的預付款項，要考察其預付單位是否為大股東和關聯方。29《財務報表分析：資產》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第二十九頁，共161頁。其他應收款的分析其他應收款核算企業除存出保證金、買入返售金融資產、應收票據、應收賬款、預付款項、應收股利、應收利息、應收代位追償款、應收分保賬款、應收分保合同準備金、長期應收款等以外的其他各種應收及暫付款項。其他應收款這個科目類似于“雜物箱”。上市公司其他應收款的常見類型：大股東和其他關聯方的往來款、委托理財和委托貸款等。大額的其他應收款有可能意味著上市公司的資金被大股東所占用。如果某筆其他應收款的掛賬時間很長，應當考察其壞賬準備的計提情況，評估可能的損失。其他應收款還可能被企業用來列支費用，達到虛增利潤的效果。30《財務報表分析：資產》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第三十頁，共161頁。存貨的分析要點對于存貨數額較大的企業，應當關注其真實性。要了解存貨的具體構成——在原材料、在產品和庫存商品之間的分布。根據行業信息分析存貨跌價準備的計提和轉回是否合理。結合公司的運營方式和存貨管理模式來分析存貨的周轉效率。進行同行業對比分析時，注意發出存貨的計價方式對結轉成本的影響，在原材料價格上升時，對結轉成本的影響依次為：先進先出法（FIFO）＜加權平均法＜后進先出法（LIFO）。我國現行會計準則和國際財務報告準則都不允許采用后進先出法，美國會計準則允許企業采用后進先出法來核算發出存貨。31《財務報表分析：資產》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第三十一頁，共161頁。油價與存貨跌價損失2008年金融危機爆發當年，A股1600多家上市公司的營業收入實現了17%的增長，但是最終凈利潤卻出現了17%的下滑。主要原因就在于以原油為代表的大宗商品價格暴跌帶來的存貨跌價損失所致。大量企業在高價時期購買的原材料，在價格暴跌之后不得不大幅計提存貨跌價準備，進而導致很多企業利潤出現下降。A股上市公司在2008年計提的存貨跌價準備超過800億元，而在2007年僅為200億元。隨著本輪原油價格的暴跌，很多企業購買的高價石油所潛藏的跌價風險可能會慢慢暴露出來，最終對企業利潤帶來消耗。32“低油價的風險”，主筆/謝九，《三聯生活周刊》2016年第9期第三十二頁，共161頁。上市公司業績快速變臉2017年2月3日，新春伊始，山東墨龍便上演了業績大變臉，公司的凈利潤修正為凈虧損4.8億元至6.3億元！而在三個半月前的三季報業績展望中，公司的預計盈利為600萬至1200萬元。公告稱，業績修正原因為公司經營業績大幅度下滑，對存貨、應收款項、商譽等相關資產計提了減值準備。毛利率同比大幅度下滑，而賬面應收賬款和存貨數量很大的，應當警惕年終財報減值同比大增的風險。33“如何避免業績大變臉地雷”，方烈/文，《證券市場周刊》總第266期，2017年2月10日第三十三頁，共161頁。非流動資產的含義和構成非流動資產是指企業資產中變現時間在一年以上或長于一年的一個營業周期的那部分資產，其預期效用主要是滿足企業正常的生產經營需要，保持企業適當的規模和競爭力，獲取充分的盈利。非流動資產一般包括：可供出售金融資產，持有至到期投資；長期應收款；長期股權投資；投資性房地產，固定資產，在建工程，工程物資，固定資產清理；生產性生物資產；油氣資產；無形資產，開發支出，商譽；長期待攤費用；遞延所得稅資產；其他非流動資產。34第三十四頁，共161頁。長期應收款長期應收款包括企業融資租賃產生的應收款項，以及采用遞延方式具有融資性質的銷售商品和提供勞務等產生的應收款項（BOT或BT項目的應收款項）。對于長期應收款的分析應當重點關注其回收風險，了解公司對于長期應收款的計提減值情況。對于已經減值的長期應收款，如果該資產的價值已恢復并滿足一定的條件，原確認的減值損失應當予以轉回，計入當期損益。35第三十五頁，共161頁。當前會計準則下的股權投資分類投資企業對被投資企業是否具有控制投資企業對被投資企業是否具有共同控制或重大影響長期股權投資權益法計量是否在活躍市場中有報價，公允價值能否可靠計量交易性金融資產/可供出售金融資產長期股權投資成本法計量是是是否否否可供出售金融資產（以成本法計量）36第三十六頁，共161頁。如何分析長期股權投資首先考察長期股權投資的對象（被投資單位），特別是規模較大的股權投資對象，關注長期股權投資與公司主業的相關性，與公司主業關系密切的長期股權投資應被視為公司的核心資產?？疾扉L期股權投資賬面價值變化的原因：增加了新的股權投資；因權益法確認投資收益；處置長期股權投資；使用權益法核算，在被投資方分配現金股利時，沖減賬面價值。考察長期股權投資的核算方法，若采取權益法核算，則在被投資單位實現巨額盈利時，投資單位當年的投資收益將非?？捎^，但是大部分的投資收益是未實現的收益。

若采取成本法核算，被投資單位實現的盈利或虧損都不影響投資單位的利潤表，僅當被投資單位分配現金股利時，投資單位才能記錄投資收益，這是已實現的收益。還應當考察長期股權投資的變現能力和減值損失計提情況，變現能力取決于買賣雙方的議價和市場行情；若被投資單位無法正常經營，或瀕臨破產倒閉，則需要考慮長期股權投資的減值損失情況。37第三十七頁，共161頁。投資性房地產投資性房地產包括已出租的土地使用權、持有并準備增值后轉讓的土地使用權以及已出租的建筑物。投資性房地產按照成本進行初始計量，后續計量有成本模式和公允價值模式兩種，前者類似于固定資產和無形資產的核算，后者類似于交易性金融資產的核算，僅可以從前者變為后者，而不能從公允價值模式變為成本模式。變更投資性房地產的計量模式可能對當期利潤產生巨額影響。38金融街：受益于投資性房地產后續計量模式的轉變項目成本模式計量公允價值計量變動百分比資產規模（億元）32.6950.26153.75%每股凈資產（元）4.375.59127.92%資產負債率（%）64.2360.00107.05%利潤總額（億元）11.1928.15251.56%第三十八頁，共161頁。恒大與Citron的投資性房地產價值之爭2012年6月21日，美國空頭Citron發布針對在港上市的中國地產公司恒大地產（03333）的做空報告，稱其存在財務造假問題，已經資不抵債，受此影響，恒大股價一度暴跌超過17%。Citron認為，恒大地產投資物業（又稱投資性房地產）租金回報率太低，僅有0.58%。如果將2011年的租金收益8392萬元按照平均2%的租金回報率回推，投資性房地產的價值明顯夸大。恒大地產的回應稱，公司的投資性房地產有31%處于在建狀態，暫未產生租金收入，部分已完工投資性房地產尚處于培育期，租金水平低是正常的。2011年恒大地產來自于投資性房地產的公允價值變動收益達到42.4億元，占當年凈利潤的35.9%，2010年公允價值變動收益占凈利潤的比重更是高達40%。2009年11月5日，恒大地產幾經波折后上市，其上市協議中隱含著和私募投資者的對賭協議。39高榮華，王金.揭秘做空恒大.證券市場周刊，2012（23）《財務分析》，梁畢明徐芳奕陳鳳霞/主編，高等教育出版社2016年8月第1版第三十九頁，共161頁。恒大投資性房地產歷年變化

（單位：億元）40高榮華，王金.揭秘做空恒大.證券市場周刊，2012（23）《財務分析》，梁畢明徐芳奕陳鳳霞/主編，高等教育出版社2016年8月第1版項目20072008200920102011投資性房地產期初凈值8.4715.7117.4131.31101.17投資性房地產凈增加6.580.92540.757.5投資性房地產公允價值增加0.660.778.4333.542.36投資性房地產期末凈值15.7117.4131.31101.17189.19投資性房地產增值比例上限7.80%4.90%48.40%107%41.90%投資性房地產增值比例下限4.40%4.70%36.80%49.50%28.80%第四十頁，共161頁。固定資產的分析分析在美國上市的公司報表時注意，固定資產并沒有直接在報表里列示，而是納入到Property,PlantandEquipment（PPE）。了解當期新增加的固定資產中哪些是新增加的產能，哪些是更新是維護型投資。分析使用中的固定資產要注意折舊和減值對于企業利潤的影響，結合同行業公司的做法來分析折舊政策，同時關注折舊參數的選擇和變更情況；企業不能通過計提固定資產減值然后再轉回的方式來調節利潤，但是可以通過提前或推遲計提固定資產的減值準備來調節利潤。分析當期處置的固定資產對于公司業績的影響，通過處置固定資產來避免被*ST處理或退市是業績不佳公司的慣用做法之一。41《財務報表分析：資產》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第四十一頁，共161頁。上市公司利潤不濟，靠賣房“輸血”主營電氣業務的深圳惠程（002168）在2016年出售了12套房產，目前10套已過戶，2套正在辦理中。12套房產的總交易價格為5131.3萬，為公司貢獻的利潤合計2426萬元，約占2016年凈利潤總額的32%。根據同花順的統計，截至2017年4月5日，共有1418家上市公司披露2016年的年報，其中凈利潤在1000萬元之下的有105家，占比近1/10。這些公司運營一年的凈利潤僅夠在北上廣深等一線城市買一套普通住宅。42《21世紀經濟報道》第四十二頁，共161頁。在建工程（ConstructioninProgress）在建工程達到預定可使用狀態時轉入固定資產核算，在建工程不計提折舊，相關的借款費用可以資本化。如果企業的在建工程年末金額或者當期增加額比較大，應當進一步了解在建工程的具體投入和工程進度，在建工程有時常被用于作為虛增利潤的接納器。對于在建工程，還要注意結轉固定資產的時點。部分公司會通過推遲在建工程轉為固定資產的時點來增加利潤。黎文靖和路曉燕（金融研究，2015年第12期）從“在建工程”的附注來收集相關數據，把與環境保護相關的在建工程借方增加額作為公司的環境資本支出，包括環境治理、污水處理、環保設計與節能、三廢回收等。8個重污染行業的界定：采掘業、紡織服裝皮毛業、金屬非金屬業、生物醫藥業、石化塑膠業、造紙印刷業、水電煤氣業，食品飲料業。43第四十三頁，共161頁。無形資產的分析無形資產不具有實物形態，但是具有可辨認性。無形資產通常包括專利權、非專利技術、商標權、著作權、特許權和土地使用權等。外購的無形資產應按其取得成本進行初始計量，通常情況下企業自創商譽（品牌價值）不確認為無形資產。使用壽命有限的無形資產，應在其預計的使用壽命內采用系統合理的方法對應攤銷額進行攤銷，發生減值的，要計提減值準備。如果無法合理估計某項無形資產的使用壽命，應作為使用壽命不確定的無形資產進行核算，在持有期間不需要攤銷，但應當在每個會計期間進行減值測試。在分析報表時要注意，企業無形資產的賬面價值可能遠遠無法代表其真正的市場價值。44第四十四頁，共161頁。BestGlobalBrands2016Rankings45RankBrandBrandValueChange1Apple178119$m+5%2Google133252+11%3Coca-Cola73102-7%4Microsoft72795+8%5Toyota53580+9%6IBM52500-19%7Samsung51808+14%8Amazon50338+33%9Mercedes-Benz43490+18%10GE43130+2%第四十五頁，共161頁。研究開發支出（R&DExpenditures）的資本化與費用化處理46研究開發支出研究階段開發階段費用化處理，計入當期損益符合資本化條件的，期末達到預定可使用狀態的，計入無形資產符合資本化條件的，期末未達到預定可使用狀態的，計入開發支出不符合資本化條件的，計入當期損益第四十六頁，共161頁。開發階段有關支出資本化的條件完成該無形資產以使其能夠使用或出售在技術上具有可行性；具有完成該無形資產并使用或出售的意圖；無形資產產生經濟利益的方式，包括能夠證明運用該無形資產生產的產品存在市場或無形資產自身存在市場，無形資產將在內部使用的，應當證明其有用性；有足夠的技術、財務資源和其他資源支持，以完成該無形資產的開發，并有能力使用或出售該無形資產；歸屬于該無形資產開發階段的支出能夠可靠地計量。47第四十七頁，共161頁。研究開發支出核算舉例20×7年1月1日，甲公司經董事會批準研發某項新產品專利技術，該公司在研究開發過程中發生材料費5000萬元、人工工資1000萬元，以及其他費用4000萬元，總計10000萬元。其中符合資本化條件的支出為6000萬元。20×7年12月31日，該專利技術已經達到預定用途。48第四十八頁，共161頁。商譽（Goodwill）商譽是指企業合并中購買方的合并成本大于其在合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額。只有針對非同一控制下的企業合并，才可能會產生商譽。商譽雖然也是沒有實物形態的非貨幣性資產，但是其存在無法與企業自身區分開來，因而不具有可辨認性，所以商譽不構成無形資產。商譽和使用壽命不確定的無形資產，無論是否存在減值跡象，都應當至少于每年年度終了進行減值測試。對已發生減值的商譽要計提減值準備，減值損失一旦確認，在以后各期均不得轉回。對于并購業務發生較多的企業，應當關注其商譽是否存在減值的跡象和具體的減值計提情況。49第四十九頁，共161頁。長期待攤費用50長期待攤費用是用來核算企業已經發生但應由本期和以后各期負擔的分攤期限在1年以上的各項費用，例如經營租賃租入的固定資產所發生的改良支出、某些行業的特定費用支出（數字媒體及電視網絡行業公司為客戶安裝機頂盒過程中發生的費用等）。很多時候長期待攤費用和固定資產或無形資產相比并無一個明顯的、標準的劃分界限，但是長期待攤費用的變現能力很差。在分析長期待攤費用時，要注意企業是否存在人為將其作為利潤調節器的情況：在不能完成利潤目標的情況下，減慢長期待攤費用的攤銷速度；在利潤超額完成目標時，加快攤銷速度，以達到隱藏利潤的目的?！敦攧請蟊矸治觯嘿Y產》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第五十頁，共161頁。遞延所得稅資產的分析要點有一些暫時性差異不確認或不完全確認遞延所得稅項目，前者比如符合資本化條件的內部研發支出所形成的無形資產，后者比如某企業當年發生了大額虧損但預計未來不能產生足夠的利潤以供抵扣，所以不能將全部虧損確認為遞延所得稅資產。如果企業在以前期間有未確認遞延所得稅資產的虧損，而當期管理層根據新的信息估計未來可以產生足夠的利潤，那么可以在當期重新對這些歷史未彌補虧損確認遞延所得稅資產。未確認遞延所得稅資產的歷史虧損可能成為企業調節利潤的儲備項目。稅法規定，在企業合并（僅指吸收合并和新設合并，不含控股合并）中，若該合并適用特殊納稅處理，則被合并企業合并前的未彌補虧損可由合并企業承繼。對于一家預計未來不會產生大量利潤的企業，雖然無法確認遞延所得資產，但是未確認遞延所得資產的歷史虧損可能成為一種吸引并購方的隱蔽資產。51《財務報表分析：資產》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第五十一頁，共161頁。晨鳴紙業遞延所得稅資產大增52晨鳴紙業（000488.SZ）2012年年報顯示，公司2012年遞延所得稅資產較期初大幅增加116.6%至3.77億元，主要是由于可抵扣虧損確認的遞延所得稅資產大幅增加389.59%至2.44億元所致，公司2012年確認相應遞延所得稅資產所對應的可抵扣虧損金額高達9.76億元。2012年末該公司未確認遞延所得稅資產的虧損額約為3億元，說明公司的管理層預計在2012年年底的可抵扣虧損中，絕大部分可以在未來產生足夠的利潤進行抵扣。對未來盈利預計的樂觀和行業景氣程度的變化形成了鮮明的對比，2012年造紙行業面臨行業整體的不景氣。晨鳴紙業2012年確認的大額遞延所得稅資產導致其在利潤總額為負的情況下，凈利潤為正數?！敦斀浘W》專稿，證券市場周刊供稿第五十二頁，共161頁。晨鳴紙業景氣回升2011年之后紙業產能過剩，造紙公司幾乎同時步入了寒冬。從2016年開始，造紙行業原材料進口成本下降，但白卡紙、膠帶紙、銅版紙和包裝紙等出廠價格接連上揚，行業內公司的業績也紛紛回暖。2017年1月9日，晨鳴紙業發布年報預喜，凈利潤同比大增90%到110%。53“晨鳴紙業景氣回升”，章璋/文，《證券市場周刊》總第266期，2017年2月10日第五十三頁，共161頁。適用于金融企業的特殊資產科目54商業銀行證券公司保險公司現金客戶存款應收保費貴金屬客戶備付金應收分保賬款存放中央銀行款項拆出資金應收分保合同準備金存放同業和其他金融機構款項融出資金保戶質押貸款拆出資金衍生金融資產發放貸款及墊款買入返售金融資產買入返售資金資產存儲資本保證金貸款和墊款存出保證金獨立賬戶資產第五十四頁，共161頁。推薦閱讀55《手把手教你讀財報2:18節課看透銀行業》，唐朝/著，中國經濟出版社2017年1月第1版第五十五頁，共161頁。資產減值56資產的主要特征之一是必須能夠為企業帶來經濟利益的流入，如果資產不能夠為企業帶來經濟利益或者帶來的經濟利益低于其賬面價值，此時資產的賬面價值與實際價值嚴重不符，即發生了資產的減值。企業資產存在減值跡象的，應當估計其可收回金額，然后將所估計的資產可收回金額與其賬面價值相比較，以確定資產是否發生了減值，以及是否需要計提資產減值準備并確認相應的減值損失。資產的可收回金額由公允價值減去處置費用后的凈額與資產預計未來現金流量的現值兩者之間的較高者確定，二者中只要有一項超過了資產的賬面價值，就表明資產沒有發生減值，不需要再估計另一項金額。上述核算原則適用于（1）對子公司、聯營企業和合營企業的長期股權投資；（2）采用成本模式進行后續計量的投資性房地產；（3）固定資產；（4）生產性生物資產；（5）無形資產；（6）商譽；（7）探明石油天然氣礦區權益和井及相關實施。上述資產的減值損失一經確認，在以后會計期間不得轉回。第五十六頁，共161頁。金融工具的減值企業應當以預期信用損失為基礎，對下列項目進行減值會計處理并確認損失準備：以攤余成本計量的金融資產和分類為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產。租賃應收款。合同資產。企業發行的分類為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債以外的貸款承諾和財務擔保合同。預期信用損失，是指以發生違約的風險為權重的金融工具信用損失的加權平均值。57第五十七頁，共161頁。金融資產已發生信用減值的證據發行方或債務人發生重大財務困難；債務人違反合同，如償付利息或本金違約或逾期等；債權人出于與債務人財務困難有關的經濟或合同考慮，給予債務人在任何其他情況下都不會做出的讓步；債務人很可能破產或進行其他財務重組；發行方或債務人財務困難導致該金融資產的活躍市場消失；以大幅折扣購買或源生一項金融資產，該折扣反映了發生信用損失的事實。金融資產發生信用減值，有可能是多個事件的共同作用所致，未必是可單獨識別的事件所致。58第五十八頁，共161頁。有關金融資產減值的一些問題中國證監會在2013年發布《解釋性公告第3號——財務報表附注中可供出售金融資產減值的披露》，要求公司應在年度財務報告的財務報表附注的會計政策部分明確披露各類可供出售金融資產減值的各項認定標準。其中，對于權益工具投資，還應明確披露判斷其公允價值發生“嚴重”或“非暫時性”下跌的具體量化標準、成本的計算方法、期末公允價值的確定方法，以及持續下跌期間的確定依據。對以攤余成本計量的金融資產確認減值損失后，如有客觀證據表明該金融資產價值已恢復，且客觀上與確認該損失后發生的事項有關（如債務人的信用評級已提高等），原確認的減值損失應當予以轉回，計入當期損益?？晒┏鍪劢鹑谫Y產發生減值時，原直接計入其他綜合收益的因公允價值下降形成的累計損失，應當予以轉出計入當期損益。已確認減值損失的可供出售債務工具，符合相關條件時減值損失可以轉回計入當期損益，可供出售權益工具的減值損失不得通過損益轉回。59第五十九頁，共161頁。其他類型資產的減值損失規定60存貨：資產負債表日按照成本與可變現凈值（估計售價減去至完工時估計將要發生的成本、估計的銷售費用以及相關稅費）孰低計量。減值的影響因素消失后，減記的金額可以轉回。消耗性生物資產：可變現凈值低于賬面價值的，計提減值。減值的影響因素消失后，減記的金額可以轉回。遞延所得稅資產：若未來期間很可能無法獲得足夠的應納稅所得額用以抵扣遞延所得稅資產的利益，應當減計遞延所得稅資產的賬面價值。在很可能獲得足夠的應納稅所得額時，減記的金額應當轉回。采用公允價值模式進行后續計量的投資性房地產:采用公允價值計量，無需考慮減值。企業對于資產減值的計提條件、方法以及計提比例有一定的選擇空間，還有可能通過計提和轉回資產減值準備來調節利潤、粉飾報表。第六十頁，共161頁。區分不同屬性的負債在分析企業的償債能力過程中，首先要區分不同屬性的負債。第一類是商業類負債，例如應付票據、應付賬款和預收款項等。第二類是貸款類負債，主要體現在短期借款、一年以內到期的非流動負債、長期借款和應付債券等方面。第三類是其他負債，包括應付職工薪酬、應交稅費和其他應付款等。償債能力分析中應當重點分析的是貸款類負債：61《從報表看企業：數字背后的秘密（第二版）》，張新民/著，中國人民大學出版社2014年10月第2版第六十一頁，共161頁。流動負債的含義和構成流動負債是指將在一年（含一年）或超過一年的一個營業周期內償還的債務,一般包括：短期借款以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債應付票據，應付賬款，預收款項應付職工薪酬，應交稅費應付利息，應付股利其他應付款劃分為持有待售的負債一年內到期的非流動負債（主要包括一年內到期的長期借款、應付債券和長期應付款）其他流動負債62第六十二頁，共161頁。短期借款短期借款是指企業向銀行或其他金融機構等借入的期限在一年以下（含一年）的各種借款。一般情況下，短期借款形成的利息增加利潤表中的財務費用。特殊情況下，如果還沒有支付利息，則計提“應付利息”，不增加“短期借款”的本金，“短期借款”僅反映其本金，不反映其利息。通常來說，短期借款的利率雖然低于長期借款的利率，卻是償債壓力非常大的負債。應當注意短期借款中“信用”、“抵押/質押”和“保證”等不同類型貸款的相對比重。63第六十三頁，共161頁。應付款項與應付票據的分析應付賬款和應付票據是企業在購買商品、原材料或接受勞務等經營活動中應該支付但尚未支付的款項，對于債權方來說，應付票據的保障力更高，變現能力更強，可進行貼現和背書轉讓。在我國目前的信用環境下，商業承兌匯票的流動性不強，使用較少；銀行承兌匯票的使用較多，但要求企業在銀行存有一定數量的保證金。應付款項（含應付票據）主要為企業對上游供應商的負債，企業如果議價能力越強，就越容易占用供應商的資金，會導致應付款項的規模越高，周轉速度越慢。應付款項中還包括設備采購款、工程款等與資本性支出相關的應付款項，與日常經營活動產生的應付款項不一樣，當企業的應付款項金額比較大時，需要區分當中有多少是上述投資性的應付款項。64《財務報表分析：負債、權益、現金流量表》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第六十四頁，共161頁。預收款項的分析預收款項是指企業按照合同規定或交易雙方的約定，向購買單位或接受勞務的單位在未發出商品或提供勞務時預收的款項，預收款項不需要用現金來支付，而是由企業通過提供商品或勞務來償付。房地產企業預售過程中收到的款項，電信運營商收取的充卡費，美容美發等連鎖服務行業收取的預存會員卡費，以讓渡資產使用權為主要業務（出租物業）的企業預先收取的多期租金，產品生產周期較長的企業采取的分期收款方式，都屬于預收款項的范疇。預收款項的規模和企業產品的緊俏程度以及企業對于下游客戶的議價能力有關。預收款項其實就是先收錢后發貨，是未來收入的保障。對于企業而言，在某種程度上預收款項這種負債越多越好。分析預收款項占銷售收入比例的變化可以評判企業銷售情況的表現，如果該比例降低，可能表明企業的市場地位降低，產品銷售情況惡化。預收賬款轉為收入確認的時點可能成為企業調節收入和利潤的方式。65《財務報表分析：負債、權益、現金流量表》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第六十五頁，共161頁。金融負債除下列各項外，企業應當將金融負債分類為以攤余成本計量的金融負債：（一）以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債，包括交易性金融負債（含屬于金融負債的衍生工具）和指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債。（二）金融資產轉移不符合終止確認條件或繼續涉入被轉移金融資產所形成的金融負債。不屬于第（一）或第（二）條情形的財務擔保合同，以及不屬于第（一）條情形的以低于市場利率貸款的貸款承諾。企業對所有金融負債均不得進行重分類。66第六十六頁，共161頁。應付職工薪酬職工薪酬：企業為獲得職工提供的服務或解除勞動關系而給予的各種形式的報酬或補償。職工薪酬包括短期薪酬、離職后福利、辭退福利和其他長期職工福利。如何估計上市公司某個年度的職工薪酬？當期發生的職工薪酬＝支付給職工以及為職工支付的現金（現金流量表）＋期末應付職工薪酬（資產負債表）－期初應付職工薪酬（資產負債表）缺點：沒有包含非貨幣支付的職工薪酬。勞動密集型、知識密集型企業的職工薪酬一般比較高。經營不善的企業可能應付職工薪酬較大。年終獎占比較高的企業應付職工薪酬較大。67《財務報表分析：負債、權益、現金流量表》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第六十七頁，共161頁。

A股上市公司各年度支付的職工人均薪酬均值（萬元），區分企業性質

68數據來源：Wind資訊終端第六十八頁，共161頁。

A股上市公司各年度支付的職工人均薪酬均值（萬元），區分行業

69數據來源：Wind資訊終端第六十九頁，共161頁。應交稅費企業所得稅在各種企業的應交稅費中所占比重都比較高，房地產開發企業應交稅費中土地增值稅和營業稅較多，酒類企業應交稅費中消費稅會相對較多，制造業企業應交稅費中增值稅則會比較多。應交稅費不是企業當期的實際納稅額，借助現金流量表中的“支付的各項稅費”和“收到的稅收返還”可以了解企業的當期稅費。應交稅費還有可能為負數（增值稅銷項稅額很少或者進項稅額很多），如果應交稅費——應交增值稅為借方余額，應根據其流動性列示在“其他流動資產”或“其他非流動資產”中。70《財務報表分析：負債、權益、現金流量表》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第七十頁，共161頁。其他應付款其他應付款是指企業在商品交易業務以外發生的應付和暫收款項，核算的內容十分繁雜。主要包括：往來款（企業之間的資金拆借）、借款（單位和個人的借款）；代墊款和代收款；保證金、押金和定金；預提的土地增值稅。如果企業其他應付款的期初數和期末數都比較大，可能是為了通過掛賬來降低稅負或隱藏利潤。漳澤電力（000767）2003年提取的能源基金在“其他應付款”科目掛賬近10年，2010年和2011年公司連續兩年虧損，漳澤電力在2012年將其他應付款中的“能源基金”轉為營業外收入，避免了繼續虧損而被退市的風險。71《財務報表分析：負債、權益、現金流量表》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第七十一頁，共161頁。NetCurrentAssetValuation72BenjaminGrahamrequiredthatacompanywithanetcurrentassetsurplustradedatamarketcapitalizationnohigherthantwo-thirdsofthenetcurrentassetvalue.第七十二頁，共161頁。非流動負債的含義和構成非流動負債是指一年以上償還的債務，一般包括：長期借款應付債券長期應付款長期應付職工薪酬專項應付款預計負責遞延收益（與資產相關的政府補助，應當確認為遞延收益，并在相關資產使用壽命內平均分配）遞延所得稅負債其他非流動負債73第七十三頁，共161頁。長期借款與應付債券長期借款是指公司從銀行或其他金融機構借入的期限在一年以上(不含一年)的借款。相對于短期借款而言，長期借款的貸款利息較高。建議關注長期借款中“信用”、“抵押/質押”和“保證”等不同類型貸款的相對比重。應付債券是公司為籌集（長期）資金而發行債券的本金和利息，主要包括公司債、企業債、中期票據、中小企業私募債等。有些公司發行了應付短期債券和應付短期融資券，可以專門設置這兩個科目來核算企業為籌集短期資金而發行的一年以下期限的債券本金和利息。長期借款和應付債券產生的債務利息，并不一定全部反映在“財務費用”中，這些債務利息也有可能被資本化，可以通過現金流量表中“償付利息支付的現金”進行對比分析。74第七十四頁，共161頁。長期應付款長期應付款是企業對其他單位發生的付款期限在一年以上的長期負債，用來核算除長期借款和應付債券以外的其他各種長期應付款：融資租入固定資產形成的長期應付款；分期付款方式購入的固定資產或無形資產形成的長期應付款；其他形式的長期應付款：應付職工退休福利費、應付征地補償費、應付職工安置費等。經營租賃和融資租賃對利潤表的影響：經營租賃下承租人的成本是租金費用，融資租賃下是租入固定資產的折舊和確認到財務費用中的融資成本。經營租賃和融資租賃對資產負債表的影響：經營租賃下承租人的資產和負債都小于融資租賃下的資產和負債，會導致經營租賃下的資產負債率偏低，投入資本回報率偏高。75《財務報表分析：負債、權益、現金流量表》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第七十五頁，共161頁。預計負債與或有負債預計負債包括對外提供擔保、未決訴訟、產品質量保證、重組義務以及固定資產和礦區權益棄置義務等產生的負債。預計負債導致經濟利益流出企業的可能性是“很可能”并且金額能夠可靠計量，原則上要在報表中確認。“很可能”是指發生的可能性大于50%，但小于或等于95%。或有負債導致經濟利益流出企業的可能性是“可能”、“極小可能”，或者金額不能可靠計量。預計負債是確認了的負債，或有負債無需在財務報表中予以確認，但需要在會計報表附注中做相應披露。76《財務報告與分析》，李曉靜/編著，北京大學出版社2013年5月第1版第七十六頁，共161頁。77FinancialReporting,FinancialStatementAnalysis,andValuation:AStrategicPerspective,8thEdition,JamesM.Wahlen,StephenP.Baginski,MarkT.Bradshaw,CengageLearning第七十七頁，共161頁。表外債務或有負債屬于表外債務，但是已經在報表附注中予以披露，還有很多潛在的負債并沒有在報表附注中披露。執行中的、大額的經營租賃合同。投資者可以采用“8倍租金法”，即將上市公司的租金乘以8作為對未來年度租金的估計值，因為多數租賃合同的時間是5至8年。執行中的、大額的分期付款協議，例如在建工程、長期資產購置等。表外融資例如各種資產證券化活動，將缺乏流動性的資產轉換成在金融市場上可以流動的證券的活動。新型金融工具例如衍生金融產品等，其共同特征是保證金交易，只要支付一定比例的保證金就可以進行全額交易。78《財務報告與分析》，李曉靜/編著，北京大學出版社2013年5月第1版第七十八頁，共161頁。79FinancialReporting,FinancialStatementAnalysis,andValuation:AStrategicPerspective,8thEdition,JamesM.Wahlen,StephenP.Baginski,MarkT.Bradshaw,CengageLearning第七十九頁，共161頁。80FinancialReporting,FinancialStatementAnalysis,andValuation:AStrategicPerspective,8thEdition,JamesM.Wahlen,StephenP.Baginski,MarkT.Bradshaw,CengageLearning第八十頁，共161頁。81FinancialReporting,FinancialStatementAnalysis,andValuation:AStrategicPerspective,8thEdition,JamesM.Wahlen,StephenP.Baginski,MarkT.Bradshaw,CengageLearning第八十一頁，共161頁。適用于金融企業的特殊負債科目商業銀行證券公司保險公司吸收存款應付短期融資款預收保費向中央銀行借款拆入資金應付手續費及傭金同業和其他金融機構存放款項衍生金融負債應付分保賬款拆入資金賣出回購金融資產款應付賠付款賣出回購金融資產款代理買賣證券款應付保單紅利衍生金融負債代理承銷證券款保戶儲金及投資款保險合同準備金獨立賬戶負債82第八十二頁，共161頁。同業“繁榮”83第八十三頁，共161頁。現行資產負債表的缺陷84沒有完全體現股東的利益，對于債務和權益的界定不夠清晰混淆了經營活動和金融活動過于強調可靠性/穩健性（the“hard”balancesheet）過于依賴交易（transaction）的發生作為核算的依據，導致部分公司的管理層有動機通過構造交易來獲取私人利益（self—dealing）第八十四頁，共161頁。企業的業務活動與資產分類85客戶供應商債權人債務人股東凈經營資產凈金融資產公司資產產品和要素市場資本市場收回投資付款投資收款債務融資權益融資凈經營資產（NOA）：NetOperatingAssets凈金融資產（NFA）：NetFinancialAssets第八十五頁，共161頁。企業金融資產的配置動機根據胡奕明等（2017）的統計，國內非金融類上市公司持有的金融資產占總資產的比例均值在2002年第1季度為18.2%，之后微弱下降，到2006年第3季度達到最低的13.5%，之后逐步上升，2011年第1季度達到了23.6%，有所下降后在2014年又開始上升，到2014年第4季度達到了19.5%。作者研究發現，企業金融資產的配置與GDP周期變量顯著負相關，與廣義貨幣M2周期變量和法定準備金率顯著正相關，與股票指數增長率顯著負相關。表明企業配置金融資產以“蓄水池”動機為主，即基于預防儲備目的。但是企業對非現金類的其他金融資產（股票、債券、基金等）的配置在一定程度上存在“替代”動機，即以減少實體經濟投資為代價，追求金融資產上的收益。86金融資產配置動機：“蓄水池”或“替代”？——來自中國上市公司的證據，胡奕明王雪婷張瑾，《經濟研究》，2017，第1期，181-194頁第八十六頁，共161頁。重新編制資產負債表（TheReformulatedBalanceSheet）87經營資產凈金融負債及普通股權益經營資產OA金融負債FO經營負債（OL）金融資產（FA）凈金融負債NFO普通股權益CSE凈經營資產NOANFO+CSENOA=OA-OLNFA=FA-FO,NFO=FO-FACSE=NOA+NFA=NOA-NFO第八十七頁，共161頁。區分經營資產和金融資產88貨幣資金:如果能夠區分出用于經營活動的部分，可以將其作為經營性資產，剩余的部分作為金融性資產。將貨幣資金全部劃分為經營性資產或金融性資產也可以。短期應收票據：以市場利率計息的投資，屬于金融資產；無息應收票據應歸入經營資產。短期權益類投資：金融資產。債權類投資：對于非金融企業，債券和其他帶息的生息投資都是金融性資產。長期權益類投資：經營性資產。應收項目，大部分的應收項目屬于經營性資產。應收利息來源于債權性投資，所產生的利息屬于金融資產；應收股利中來源于長期股權投資的，屬于經營資產；來源于短期權益類投資的，屬于金融資產。遞延所得稅資產：經營性資產形成的遞延所得稅列為經營資產，金融資產形成的遞延所得稅列為金融資產。其他資產：查閱報表附注或其他信息，查不到結果則列為經營資產。第八十八頁，共161頁。區分經營負債和金融負債89大部分負債是金融性的，并且不難識別，包括短期借款、一年內到期的長期負債、長期借款和應付債券等。短期應付票據：以市場利率計息的融資活動形成的，屬于金融負債；無息應付票據，應歸入經營負債。優先股：從普通股股東角度看，優先股屬于金融負債。應付項目：大部分應付項目（應付職工薪酬、應交稅費、應付賬款等）屬于經營性負債；應付利息是債務籌資的應計費用，屬于金融負債；應付股利（包括應付普通股股利和優先股股利）是股權籌資的應計費用，也屬于金融負債。遞延所得稅負債：經營性資產形成的列為經營負債，金融資產形成的列為金融負債。長期應付款：融資租賃引起的長期應付款屬于金融負債，經營活動引起的長期應付款屬于經營負債。其他負債：查閱報表附注或其他信息，查不到結果則列為經營負債。第八十九頁，共161頁。收入是指企業在日?；顒又行纬傻?、會導致所有者權益增加的、與所有者投入資本無關的經濟利益的總流入，可分為銷售商品收入、提供勞務收入、讓渡資產使用權收入、建造合同收入等。企業的營業收入減去營業成本后的余額叫做毛利，毛利是企業全部盈利的基礎。毛利除以營業收入得到的是毛利率。注意不同行業的收入確認條件（新興行業的收入確認）。同一行業內不同企業的收入確認條件是否有差異：A股房地產企業一般在“房產完工并驗收”時確認收入，而香港上市的房地產企業通常需要“房產竣工并交付買方”后才確認收入。王府井將直接銷售和特許專柜銷售額都計入營業收入，而百盛則將直接銷售額和特許專柜的銷售傭金計入營業收入。收入的定義90《財務報表分析：利潤表》，楊松濤，林小馳/著，中國金融出版社2015年3月第1版第九十頁，共161頁。A股上市公司毛利率均值%，區分企業性質91數據來源：Wind資訊終端，剔除了金融行業，“其他企業”包括外資企業、集體企業以及產權性質不清晰的企業第九十一頁，共161頁。A股上市公司毛利率均值%，區分行業92數據來源：Wind資訊終端第九十二頁，共161頁。烘焙行業的毛利率93資料來源：財經網第九十三頁，共161頁。為何暴利的眼鏡店卻在不斷虧損關門？（1）94資料來源：《財經網》，作者/喬麥,2017-03-17第九十四頁，共161頁。為何暴利的眼鏡店卻在不斷虧損關門？（2）95資料來源：《財經網》，作者/喬麥,2017-03-17第九十五頁，共161頁。為何暴利的眼鏡店卻在不斷虧損關門？（3）96資料來源：《財經網》，作者/喬麥,2017-03-17眼鏡零售行業具有顧客購買頻率低、租賃支出和人工成本高的特點第九十六頁，共161頁。動視暴雪（ATVI）的收入確認政策97Forour

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endusermayenterintoasubscriptionagreementforadditionalfutureaccess.Revenuesassociatedwiththesalesofsubscriptionsviaboxedsoftwareandprepaidsubscriptioncards,aswellasprepaidsubscriptionssales,aredeferreduntilthesubscriptionserviceisactivatedbytheconsumerandarethenrecognizedratablyoverthesubscriptionperiod.ATVI2015年10-K報表第九十七頁，共161頁。收入的結構分析收入的構成一般會在“管理層討論與分析”中的主營業務分析部分和報表附注中予以披露收入構成：分行業收入構成：分產品（業務）收入構成：分地區客戶集中度分析（一般在“管理層討論與分析中”披露）98第九十八頁，共161頁。廣州恒大淘寶隊2015與2016年度報表節選99轉引自《中國證券網》和《體壇周報》，記者馬德興，2016年4月21日出版主要收入構成項目2016年（占比）2015年（占比）2014年（占比）球票2.10億（55.2%）0.55億（15.9%）廣告約4億（71.3%）1.27億（33.3%）2.23億（64.9%）比賽出場費及獎金1億（17.8%）0.18億（4.7%）0.36億（10.5%）球迷商品0.20億（5.3%）0.24億（7.0%）特許授權0.05億（1.4%）0.03億（1.0%）合計5.61億3.8億3.41億“新三板”上市公司廣州恒大淘寶俱樂部發布的2015年度財務報表顯示，全年虧損9.53億。2016年報顯示，恒大實現凈利潤-8.12億元。第九十九頁，共161頁。廣州恒大淘寶隊2015年度報表節選（續）100主要業務分析營業成本12.66億，增幅52%球員、教練薪酬；獎金支出；差旅費；比賽組織費等銷售費用0.28億，增幅408.33%門票運營費；球迷產品營業等營業外收入0.25億，負增長58.65%球員轉會收入等營業外支出0.61億，增幅320.87%東風日產訴訟事項等廣州恒大2015年度的支出是其收入的3.44倍。轉引自《體壇周報》，記者馬德興，2016年4月21日出版第一百頁，共161頁。尋找新的營收來源101美國各大報業公司現在的雇員總數較1990年減少了27.1萬人。尋找新的營業收入來源成為了《紐約時報》在商業領域的首要任務，亞瑟·蘇茲貝格在為這家有著165年悠久歷史的報紙謀劃其創辦以來最大的戰略變革——數字訂閱服務。《紐約時報》的廣告營業收入在不到10年的時間內縮水了一半。美國《連線》雜志2017年3月刊第一百零一頁，共161頁。單位：億元20072008200920102