/財務管理第一章導論(Ｐ1）理財核心內容：籌措資金=>營運資金周轉＝〉投資（對內、對外）對內(不動產)，對外（股票）理財風險:企業合并、分立、解散、企業重組營運資金周轉風險現金周轉存貨周轉節省租金最好的方式就是“零庫存"降低儲存成本風險第一節企業的類型與設立非公司企業獨資企業（個體經營）企業類型合伙企業公司企業有限責任公司 股份有限公司上市公司非上市公司(一)非公司企業特點:一、獨資企業（個體經營)的特點:1.創立容易，手續簡單;2。法律主體，不具有獨立的法人資格；3。非納稅主體，只需交納個人所得稅；4．個人名義擁有企業的全部資產且承擔“無限"(風險大)經濟責任二、合伙企業特點：由兩個或兩個以上的出資人共同經營管理，共擔風險（管理多元化）；籌資容易；管理方面不利于形成統一意見，容易解散（經營周期短）.形式:①一般合伙制（類似于“獨資企業”）;②存在有限責任關系（合伙人之間)的合伙制(某些合伙人、投資者不參與企業的日常管理，只作為單純的投資者分享利潤）；③合伙人之間不負連帶責任的合伙制（出資者各自承擔自己的權力和義務責任，但不對其它合伙人負責）。(二）公司企業的特點：一、公司的特點（所有公司共性)1。兩個或兩個以上的出資人共同經營（投資者大于或等于2人一般2至5０人）。２。辦手續復雜，審批嚴格.３.具有法人資格，成為國家的法津主體和納稅主體（交納企業所得稅）。4．企業承擔有限責任（不追索個人財產)。二、股份有限公司的特點（上市公司和非上市公司的區別)區別：1、資本表現不同:上市公司通過“股本"確定，依據發行股票籌借。非上市公司通過“資本”確定，依據投資者投資籌借。2、籌資方式不同:上市公司通過等額的股票發行（即每股面值相等)。非上市公司不通過等額股票籌措,只按出資者的出資額度確認股份。3、注冊資金不同:上市公司注冊資金底數不少于1000萬元。非上市公司根據企業性質規模確定。4、投資者不同：上市公司人數大于或等于2人是沒有上限的。非上市公司為2至50人。5、資本轉換不同：上市公司股票任意流通,自由轉讓.非上市公司資本不能任意轉讓（內部)第二節公司企業的組織結構與目標(P14）一、公司的組織結構(見課本Ｐ15公司組織結構圖)各部門機構的職權:１．股東大會:最高的權力機關(參加公司所有重大事宜的決策）.2。董事會：代表所有股東進行決策的機構.3．監事會：防止董事會權利過高(集中)而成立的相應的監督部門。４．總經理：負責公司日常的經營管理。5。內部審計機構:負責公司日常財務經營活動的合法、合理性。(獨立于“會計機構”,負責財務收支，合法、合理體現真實性)。<對成本決策的＞二、公司的目標(P1９）企業各種財務關系總體而言：企業與各利益集團之間的經濟關系。具體而言：企業與投資者（所有者）之間的關系。①股東對公司凈資產的分配權；②公司管理者的管理能力監督。企業與債權人之間的關系(債權人:銀行、企業等）。①企業的償債能力(資產負債率、流動比率、信用政策、資信程度)；②借入資金的投放方向和規模效益。企業與政府之間的關系。①企業依法納稅，體現會計核算的準確性和真實性;②企業的發展符合國家的宏觀調控。企業與職工之間的關系。①職工以自身勞動獲取報酬；②企業奉行“按勞分配”的原則。第三節企業財務管理概述企業財務管理的目標：企業在不同的發展時期和發展狀況下可以確定不同的財管目標.（一）利潤最大化(站在會計核算角度而言）優點:①計算簡單，便于理解(會計核算)；②最大程度地利用各項資源。缺點：①不能反映生產效率的高低；②沒有體現貨幣時間價值（增值）;③沒有反映投資風險價值；④只能作為短期目標，導致企業片面追求眼前利益。(二)投資報酬最大化優點：①公司利潤(公司利潤和企業經營規模聯系在一起，多元化)。②投資報酬最大化，能夠反映投資者每股盈余和獲利能力的高低。缺點：與利潤最大化的缺點一樣,這是它們的共性。（三)財富最大化（也叫股東財富最大化；企業價值最大化)1。財富（企業價值）:企業有形資產和無形資產獲利能力的綜合體現.2．優點:①充分考慮了貨幣時間價值和投資過程中的風險價值;②充分體現了企業的增值和保值。３．缺點：①具有不經常性，操作困難(專業評估—社會公眾的認可);②確定企業財富的多少比較困難。（四）增長目標優點=〉①較為現實的目標；穩中有增②符合管理者和投資者包括國家的宏觀要求。缺點=〉①增長目標含糊,不易理解；(五)長期穩定目標②屬于短期目標，不能作為永久發展。(六）生存目標（臨時目標)優點：①經濟衰退和困難時期的奮斗目標；②為企業的經營管理提供最有利的資金保障。缺點:①不具有長遠眼光，只能作為臨時性的過渡目標；②不考慮貨幣的時間價值和風險價值。（七）滿意目標優點:考慮了各利潤集團的經濟利益，充分體現了企業的財務關系處理。缺點：不能成為長遠目標,不符合投資者利益。以上七個目標是重點，是站在理財的角度上看的。第三節企業財務管理概述核心內容包括:籌資方案決策和投資方案決策1.籌資方案的內容①方向決策；②規模決策;③金額的投放方式；④營運過程中的周轉。2．投資方案的內容①投資對象的風險；②投資對象的類型;③投資的收益。(二）決策的程序①確定目標；②確定各項可行方案;③選擇最優方案；④通過監督,來比較分析相應的數據(比較差異）;⑤調整原方案實施或為下期決策提供數據。（三)管理目標（站在財務的管理角度來看的)基本目標：與企業的總目標保持一致(財富最大化）。具體目標：①效果（成果)目標:控制風險,提高效能；②效率目標:指提高生產利用率和資源利用率；③安全目標：控制經營過程中的風險、財務風險，體現企業的保值和增值。基本目標和具體目標聯系起來達到企業良性循環，實現總目標.課本Ｐ２６第二章財務報表及其詮釋（傳統財務管理分析)第一節財務報表及其功能（一）資產負債表的功能資產負債表反映的是企業一定日期財務狀況的報表（靜態的）。１．反映資產、負債、所有者權益三者之間的結構關系。-—體現“會計恒成式”的平衡資產=負債+所有者權益——體現企業財務風險和經營風險的高低程度2。反映企業營運過程的周轉能力——體現了存貨、債權、債務、現金的周轉(二）利潤表的功能1．反映收入、費用、利潤三者之間的結構關系——體現了會計的“配比原則”——體現凈利潤的分配和留存(防御資金）收益的高低2．反映企業的償債能力和銷售利潤的高低償債能力-—體現了“利息償債倍數”的多少（成正比）銷售利潤——體現“銷售利潤率”和投資報酬率的多少。（三）現金流量功能1．反映一定期間資金的周轉能力。如：現金周轉率、流動比率、速動比率.2.反映企業隨機性的投機機會和機會收益的獲取能力.二、預算的財務報表（一)含義和程序：1。含義:是企業根據銷售預測為基礎,展開對生產費用，報表各環節的資金分析采購預算銷售預算（預測）生產預算人工預算采購預算銷售預算（預測）生產預算人工預算資產負債表預算損益表費用預算資金預算3.程序：（二)具體項目的預算１.銷售預算：側重于預測（已知）2．生產預算：本期產品的生產量=本期預測銷售量+期末存貨數量-期初存貨數量3．采購預算(材料預算）本期材料采購數量=本期生產量×單位產品材料耗用量＋期末材料存貨數量—期初材料存貨數量4.直接人工預算本期人工工資＝本期生產量×單位產品所耗工時×單位工資率５．費用預算(1)制造費用預算（間接性，車間發生的雜費)—-變動性制造費用=生產工時需要量×變動制造費分配率-—固定性制造費用=每季（月)保持不變（如，房租，折舊)(２）銷售費用預算（經營過程中發生的雜費)——變動性銷售費（如促銷費）＝(本期)銷售額×一定百分比-—固定銷售費(如房租，廣告費）=每季（月)保持不變例1：企業生產甲產品，20０1年預計銷價60元，各季度銷售量分別為２000件、3000件、４000件、３000件,其中６0％現銷，余額下季度收回,另外以現金形式支付，銷售環節的稅費為銷售收入的5％，要求編制銷售和相關費用。項目一季二季三季四季全年銷售量(件)２０00３000４０003０00銷售額（元）1２00０01800０0２４０0001８0０0０本期現銷資金７2000１0800０14４00010８000上期賒銷現金480０0720009600０銷售稅費６000９０００1２000９000現金凈額６60０0１47000204000195000例2：2０00年年末存貨２00件，單位變動成本4５元，每季末存貨數量分別為下季度預計銷售量的10％，２０01年年末存貨量預計3０0件，要求編制本年度的生產預算表：項目一季二季三季四季全年銷售量２0003０00４０0０30０012000期末存貨量30０40０30０300１3００期初存貨量20０300400３００1200本期生產量２1０0310039003000１2１０0例3：直接材料和直接人工消耗定額分別為每件產品消耗材料２千克,消耗人工5小時,材料購買單價5元，單位工資率5元,2000年年末材料存貨量８００千克，預計20０１年各季度的存貨數量為下季度生產耗用量的２０％,2００１年年末A材料預計存貨10０0千克，每季度購買材料60％當季支付，余額下季付清,每期工資直接用現金支付，要求編制材料采購預算和工資預算。材料采購預算表項目一季二季三季三季全年生產量（件）2１００3100３９０03000材料需用量42006２007８００60０0材料期末存貨12401560１2０0１0０0材料期初存貨８00１2４01560１２00材料采購量４640６５207440５８０0材料采購成本(元)2320032６003720029０00本季現付支出1392０195602２32017４０0上季賒購支出——928０130４01488０現金支出總額139202884０35360３2２80工資預算表項目一季二季三季四季合計生產量 210031003900３000生產所需總工時1050０15500195001５０00生產工資成本52５00７75０0975007５000本季現金支出52５０077５0０97５0０7５0０0折舊費即不是現金的流入量,也不是現金的流出量不能在現金預算中體現.例４:企業的制造費用分為兩個部分：全年變動型制造費用分配率為單位工時2元,每季度固定性制造費用1萬，其中折舊費６００0,銷售和管理費全年4萬元，各季度均衡發生，除折舊費外,其它費用當季直接支付,需要編制費用預算表。項目一季二季三季四季合計生產所需工時105001550０19500１5000變動制費總額21000310０039００030000固定制費總額10000100０0100001０000銷售費用總額１0000１００001０00010００0費用合計410００510005９０005000０本季現金支出350004５0００５300０４４000例5:2001年企業發生了上述現金支出外,每季度預交所得稅5000，第四季度購制設備50000,企業最低現金庫存量2000０元,現金余缺可借款和對外投資，要求編制當年現金預算表。項目一季二季三季四季合計現金流入量—期初余額2000020580２０２40—銷售現金６60001４7０0０20４0０0１9５０00現金支出-采購支出1392０２８８4０353６03228０—工資支出5250077５0097500７５000—費用支出3５0004５0005３0004４000—設備支出-——-——50000-稅金支出５0０05０0０50005００0現金需用量106４20156340現金多余(204２０)（87６０)借款4１0009000償還現金余額2058０20２４0第二節會計的相關定義及重要原則一、會計核算的準則1.會計核算的四前提：①會計主體:會計工作為之服務的特定對象(單元）。②持續經營：排除企業破產、合并、分立、清算等不利因素影響的正常生產經營。③會計分期：對持續經營的補充說明,人為將持續經營化分為月、季、年的周期,便于會計核算和監督。④貨幣計量：我國規定以人民幣作為記帳本位幣,外企可以采用某種外幣作為日常記帳貨幣,但是期末報表必須折算為人民幣。2．會計六要素(資產、負債、所有者權益、收入、費用、利潤)①資產：能夠形成經濟利益的經濟資源特點-—過去交易或事項形成的某種資源;——被企業擁有或控制；——形成的經濟利益被企業占有(分享）.②負債：必須是現實義務特點——過去交易或事項形成的;-—企業用資產或勞務償還；——導致企業所有者權益的減少。③所有者權益:(股東權益）指投資者對企業凈資產的要求權(凈資產)=資產-負債特點—-投資者享有的利潤分配（留存收益）；——主要是由股本和留存收益兩部分組成.3．會計核算原則:①歷史成本法-—對資產物資的入賬按原始發生時的價格入帳，不隨市價的價格變動而變動，體現客觀性。②謹慎制--對可預測性的損失和費用估計入帳，不低估損失費用，不高估資產和收益。③權責發生制和收入實現制——對收入費用的確認應以歷史發生的享有權利和承擔責任時間為入帳時間，不要以具體的資金收付時間為入帳時間。④配比制:本期收入與本期費用相匹配。第三節財務報表的比率分析常用會計報表分析法—-比率分析法比率分析內容:①反映償債能力比率;②反映盈利能力比率；③反映周轉能力比率;④反映資產結構比率;⑤反映投資報酬比率。一、衡量盈利能力的比率1、凈資產報酬率(也叫資本報酬率)=息稅前利潤÷（總資產—負債)×10０％2、權益報酬率=凈利潤÷所有者權益×100%３、毛利率=銷售毛利÷銷售收入4、凈利潤率=凈利潤÷銷售收入×10０%二、衡量資產運營效率的比率1、凈資產周轉率=銷售收入÷(總資產—負債)2、存貨周轉期分存貨周轉次數和存貨周轉天數來計算存貨周轉次數＝銷售成本÷平均存貨余額存貨周轉天數＝3６０或3６5÷周轉次數平均存貨=（期末存貨＋期初存貨）÷２3、應收帳款周轉期應收帳款周轉次數=賒銷收入凈額÷平均應收帳款余額應收帳款周轉天數=3６０或365÷周轉次數賒銷收入=銷售收入-現銷收入—折扣率-銷售退回4、應付帳款周轉期應付帳款周轉次數=賒購成本÷平均應付帳款余額應付帳款周轉天數=3６0或36５÷周轉次數賒購成本=采購成本—現購成本—采購折扣-退貨三、償債能力比率1、流動比率＝流動資產÷流動負債2、速動比率(酸性測試比率)=速動資產÷流動負債速動資產=流動資產-期末存貨3、無信用期間=現金÷每天運營所需的現金成本４、現金比率=現金÷流動負債四、資本結構比率1、產權比率=負債總額÷股東權益總額÷×100％2、利息保障倍數=稅息前利潤÷利息支出（財務費用）3、資產負債率=負債總額÷資產總額五、投資者關心的比率1、每股收益＝凈利潤÷發行在外的普通股股數2、市盈率=每股市價÷每股收益３、股利收益率=每股股利÷市價×1０0％4、現金股利保障倍數＝凈利潤÷總股利額例：某企業20０0年賒銷收入凈額2000萬元,銷售成本1600萬元,年初年末應收賬款余額分別為２00萬元、４00萬元，年初、年末存貨余額分別為2００萬元、6０0萬元，年末速動比率１.２，現金比率0.7，如果企業的流動資產由速動資產和存貨組成，速動資產由應收帳款和現金組成,全年按36０天計算，要求：1、計算應收賬款周轉天數;２、存貨周轉天數；3、年末流動負債余額和速動資產余額;4、流動比率。1、應收賬款周轉天數次數＝２０000000÷(20００000+40００000）÷２=6.67天數=36０÷6．6７≈5４2、存貨周轉天數:次數＝160０000０÷（2００00０0+600０000)÷2=４次天數=360÷4=９0３、年末流動負債余額和速動資產余額速動比率＝速動資產÷流動負債現金比率＝現金÷流動負債應收賬款:4０0萬;設現金為X萬,流動負債為Y萬X÷Y=0。７（40０+Ｘ）÷Y=１.2Ｘ＝560Y＝8０0速動資產＝400+560＝9６０４、流動比率=流動資產÷流動負債=(960萬＋600萬）÷800萬＝1。９5例：企業速動比率2：1，長欺負債是短期投資的４倍，應收賬款４000元，是速動資產的5０％、流動資產的25%，同固定資產價值相等，所有者權益總額等于營運資金,實收資本是末分配利率的2倍,要求根據以上信息編制資產負債表。資產權益現金:３０00應付賬款：4０00短期投資:1００0長期負債：４０00應收帳款：4000實收資本：8000存貨:80０0末分配利潤：４0０0固定資產：４0０0合計：2０000第四節共同比分析、趨勢分析與杜邦分析體系一、趨勢分析法①橫向分析：同行業間的分析（圖解)。②縱向分析:歷史時期的分析（圖解)。二、共同比分析法①資產負債表的原則:假設資產總額為100％,其它數據與資產相比，主要判斷資產的結構和償還債的能力。②損益表的原則:假設營業收入為100%,其它數據與營業收入相比，反應盈利狀況.三、杜邦財務分析體系——根據一系列的比率指標分析組成對投資者報酬影響最主要的核心指標（建立比率指標體系)?！?核心指標：①投資者報酬率;②資產報酬率。預測財務危機的Z指標與阿爾特曼公式共同點：兩個公式都可以用于分析企業的現有經營危機和財務危機區別:1、Z指標是財務危機分析的基礎(它是核心），更加側重于對企業目前財務狀況，經營好壞的評價判斷。對計算結果進行分析。2、阿爾特曼公式是Z指標的發展應用,側重于對企業末來經營狀況是否存在破產分立等不利因素的潛在分析，具有一定的預測性。第三、四章項目投資決策第一節投資決策概述投資決策的特點1、對內投資（項目投資)=>不動產投資（如:房屋）＝〉側重于考慮現金流量和貨幣時間價值2、對外投資(證券投資)＝〉證券投資（如：債券)=>側重于考慮風險價格和投資報酬一、影響投資決策的主要因素（一)貨幣時間價值放棄消費將一定量的資金投入生產經營中,隨時間的推移而產生的增值(二）現金流量的多少１、現金流入量:①每年的營業收入（現銷)；②每年節約的經營成本;③期末墊付資金的收回；④舊設備中途報廢，變現的殘質收入。2、現金流出量：①每年的經營成本，如購貨成本、水電費；②原始投資;③每年的經營費用，如：稅金、修理費；④期初的墊付資金。3、現金凈流量：(ＮCF)=現金流入量—現金流出量每年NCF=每年的營業收入—每年的付現成本＝每年的凈利潤+年折舊+年攤銷（三）投資風險價值投資回報與投資風險是成比例變動（正比例）。(四)投資回收期回收期越短投資項目的可行性越高。二、貨幣時間價值的計算（一)表現（時點）終值:末來時間的本息之和(強調若干年后）?，F值:按一定的折現率(貼現率）將末來價值的本息和折合成為現有價值。（二）計算的方法兩種方式的計算：單利:本金計算利息，利息不再重復生息。復利：本金和利息一起產生利息。1、單利的計算終值：現值:2、復利的計算終值:現值：例：5年后終值為1０0000，復利利率8%，求現值。例:某公司９７年年初對A項目投資１5萬元，該項目在99年初完工,99年年末至01年年末每年預期收益分別為2５000元、32０0０元、5０００0元，如果目前銀行利率為10%，求①計算9９年年初投資額的終值.②計算99年年初各年預期收益的現值之和。③如果目前單利率為１0%,重新計算①②問。解：9９年年初投資的終值9９年初的收益現值(三）年金及年金的計算:年金是指在一定期限內每隔相等的時間收到或支出相等的金額。如:零存整取、保費、貸款的償還。年金是本金的一種特殊表現:相同的時間、相等的金額。1、普通年金：每期期末等額收付款項?！K值：F=A×(F／Ａ,i,ｎ），年金終值系數?！F值：P=A×(P／A，i,n），年金現值系數.2、預付年金：每期期初等額收付款項.——終值:Ｆ＝A×{［Ｆ/A,i，（n+１）］—1}——現值：P=Ａ×｛[Ｐ／A，i,（n-1)]+1}3、遞延年金：在第一筆支出后,隔若干期間等額收付的款項.——現值：P＝A×(P／A，i，n）×（P/F，i，m）4、永續年金：沒有期限的等額收付的款項。n=∞——現值：練習：（１)某企業5年后需要償還４萬元債務,如果每年年末存款一次,年復利率10％.計算每年年末應存多少錢?（2）張三現存入銀行一筆錢，計劃5年后每年末從銀行提取現金400０元，連續取8年,年復利率6%,計算現存多少銀錢?(3)張三現存入銀行現金500０0元,目前利率5％,計算今后1０年內每年年末可提取的現金數？（４）企業準備購買設備用來更新舊設備，新設備的價格比舊的高１5000元,但每年節約費用５００0元,如果目前的利率10%,計算新設備至少用多少年對企業才有利？解：（１）n=5年F=40000i=１0％求Ａ＝？F=Ａ×(F/A，１０%，5)年金終值400０0=A×6.105A＝65５2．0１（２）n＝８Ａ=４000i=６％m=5求P?遞延Ｐ＝A×(P/Ａ，6%,８)×(P／Ｆ,6％，5)=40００×６。２1０×0。7４7=２484０×０.７４7=１8555。48（3)n＝10i=5％P=5０00０求A？Ｐ=A×(P/A,５％，10）500０0=A×7．72２A=6475。01（4）i=10%P=15000A=50０0求n？P=A×(Ｐ/A,ｉ,n)1５0０0=50００×(P/A,ｉ,n）(Ｐ/A，i，n)=3采用內插法計算ｎn系數i=10％３2.48７nｘ130．51３0．６８3ｎ=３+０。75=3．７5（年）４3.170四：長期投資決策的應用（一)一般（常規）的投資決策方法：靜態分析法：不考慮貨幣時間價值(投資回收期、投資利潤率)②動態分析法：考慮了貨幣時間價值（投資回收期、凈現值法、現值指數法、內部報酬率法)A、靜態分析法:1、投資回收期（從現金凈流量入手）①如果每年NCＦ相等②如果每年NCF不相等（考慮累計NCＦ）∑NＣＦn為目測的最短年限2、投資利潤率=Ｂ、動態分析法：1、投資回收期①每年NCF相等：②每年NCF不等：首先將各年NCＦ按復利現值系數折現匯總，然后計算折現后的累計NＣＦ.P91年限多年NCF折現系數折現后ＮＣF累計ＮＣF140000．8９33５７23572２600０0.7974７828３５４36０00０。71２42721２626４70０00.6３６44５21707８560000.５673402204８0合計T＝4＋（200００－1７078）／３40２=4+２９２2/340２=４。86（年）課本P90(2）凈現值法（NPV法）年年考！!?、俸x:反映未來報酬的總現值與原始投資的差額。②公式：每年NCF不等／使用條件NPV＝NCF×(P/A，i，n）系數-原始投資=NCF×（P/A，I，ｎ)－Ｖ0每年NCF不等/使用條件NPV=∑NＣF×（P/F，i，n）-V０③程序第一步：確定各年的投資方案，現金凈流量。（關鍵點)NCF=每年營業收入—每年付現支出＝凈利潤+每年折舊+其他特殊事項（攤銷等）第二步：計算各年現金凈流量的總限值。——如果每年ＮCＦ不等,用復利現值折現匯總——如果每年NCＦ相等，用年金現值折現如果有殘值，在變價收入時，用復利現值折現.第三步：計算凈現值ＮＰV＝∑NCF×（P/F，i，n)—V0第四步:評價決策NPＶ＞０時,方案可行。（3)現值指數法（ＰI法)①含義：反映未來報酬的總現值與原始投資的差額②計算程序第一步、第二步與“NPV法"相同。第三步：第四步:評價決策：PI>1方案可行（４)NPV法與ＰＩ法的比較①NPV法是各種動態分析方法的基礎；適合于任何一種投資決策分析。②當各投資項目的原始投資額不等時，ＮPＶ方法就不夠準確。③采用PI法能反映每1元投資形成的收益。主要適用于各原始投資不等時的決策.例題：A公司進行比較決策，現有甲、乙兩個方案可選項，△甲方案投資10０００元，設各使用年限5年，采用直線法提折舊無殘值，5年內每年營業收入６０00元，每年付現成本２000元?！饕曳桨竿顿Y1２0００元，設備使用五年，直線法提折舊，期滿殘值2000元,五年內每年營業收入8000元，付現成本第1年3００0元,以后每年增加修理費4００元第一年需要墊付營運資金30０0元，公司所得稅率40％,目前貼現率10％，求:①計算兩個方案的每年NＣF。②計算ＮPV法的決策比較.③用PI法（現值指數法)進行決策比較。解:①凈現金流量ＮＣFNＣF=收入－付現支出（沒提所得稅問題時用）=凈利潤+折舊（有提所得稅問題時用）付現成本：指經營成本,即進貨成本，未包含經營的費用、稅金。付現支出：包括經營費用、成本、稅金。甲方案計算項目12345計算項目12345營業收入60006000600060006000付現成本20002000200020002000折舊20002000200020002000稅前利潤20002000200020002000所得稅800800800800800凈利潤12001200120012001200凈現金流量NCF32003200320032003200甲方案:每年NCF相等都為3200,公式可用。乙方案:V0=12000＋3000=1500０計算項目12345計算項目12345營業收入80008000800080008000付現成本30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前利潤30002600220018001400所得稅12001040880720560凈利潤1800156013201080840殘值————————2000墊付資金——————3000凈現金流量NCF38003560332030807840墊付資金：第一年的流出量,第末年的流入量。②NPV法的比較甲方案:每年NＣF相等，NCＦ=３200元NPＶ=NCF×（Ｐ/Ａ，i，n）—V０=３20０×(P/Ａ,10%,5）—10000=3200×３。７９1－1000０=2１31。2乙方案：每年NＣF不相等ＮＰV＝∑NCＦ×(Ｐ/F，i,n）—Ｖ0=∑ＮＣF×(P/F，10%,5）-V0=（380０×0。909＋３56０×0。826＋332０×0．７5１+３0８0×0。6８3＋784０×0．6２1）－15000＝8６０。36NPＶ甲＞ＮPＶ乙,選甲方案。③ＰI法（現值指數法)PＩ甲>PI乙，選甲方案(5）內部報酬率（IＲR法）①含義：反映凈現值為零時的預期投資報酬利率盈虧臨界點(即保本點）。②公式和計算程序▲第一類，每年ＮＣＦ相等時，計算方法。第一步,計算年金現值系數0=NPV＝NＣF(P／F,i，n)-V0NCF（P／Ｆ，i，n)=V０（Ｐ/F，i,ｎ)=V０／NCF年金現值系數=原始投資/每年NＣF第二步，采用“內插法"求預期報酬率，n已知求i。第二類,每年NＣF不相等時,計算方法。第一步，采用不同的利率估算不同的NPV，是試算法。第二步，當NPV的計算結果出現“一正一負”停止計算。第三步，采用內插法計算內部報酬率.接上題,第4問（4）通過IRR內部報酬率法比較甲方案：ＮCF每年相等,NＣF=3200(P／A,i,n）=V0/NCF＝100０0／320０=３。１25查表３。125ｎ=5ｉ=１8%差額i系數差額i系數18%3.127XR1%3.1250.00219%3.0580.0690。００2/0。０６9=x/１%x=０．0289Ｒ=18．028％貼現率1０％，Ｒ=18．0289%＞10%乙方案：ＮCＦ不等，采用試算法．①用貼現率試算∑ＮCＦ=(３800×0.90９+3５６0×0．826…７８40×０.6２1)NPV=86０.３6②提高利率Ｒ=１2％（一般間隔2%)ＮPV＝(3800×0。８93＋35６0×0.７97+332０×0。71２+308０×0.６36+7840×０.５67）-１5000=1４99８.72-15000=-1.２８★當NＰＶ計算結果為正值時，說明此時利率偏低，應提高利率試算;當NPV計算結果為負數時，說明此時利率偏高，應降低利率試算。③采用內插法，計算利率。利率系數利率系數10%860.36XR1%0860.3612%-1.28861.64X/2％=860。36／8６1．６4X=１.997%R=10％＋1。99７％=１1．９９７％IRR甲>IRＲ乙,選擇甲方案。求（5)通過會計利潤率比較決策。（６）通過靜態投資回收期進行決策。(5)會計利潤率為投資利潤率（ＡRR)ARR=平均利潤/原始投資×１00%（相等）ARＲ甲+12０0/１0000×1００％=12％AＲR乙=（∑凈利潤/5）/1５000（不等）ARR乙＝1320／１5000=8.8％∴ARR甲〉ＡRR乙，選擇甲方案.(6)投資回收期靜態ＮCF相等Ｔ＝原始投資／每年NＣFT甲=100００/３2００=３.１25(年）ＮＣF不相等T=n+剩余投資額/（ｎ+1）年ＮCFNCF累計NCFNCF累計NCF380035607360332010680308013760784021600目測原始投資V0Ｔ=4+（150０0－13７60）/７8４0=4+1240/７84０＝4．158（年）(二）特殊長期投資決策＜第四章〉1、投資項目決策的更新設備決策（新舊設備的使用年限相同）→原理：一律采用差量分析法（差值分析法)第一步：計算新舊設備使用過程中的差量ＮCF（即：△NCF=NCF新－NCF舊)第二步：計算差量凈現值法的分析決策即：NPV=n/2△NCF×(P／F,i，n）-△V0或:ＮPV=△NCF×(Ｐ/A,i，n）-△V0例1：A公司現有一臺舊設備,尚可使用年限4年，預計4年后的殘值為300０元，目前出售可以獲利３0000元，使用該設備每年或獲得營業收入6０萬，經營成本40萬，目前市場上有一新設備,價值10萬,預計4年后殘值為６000元,使用新設備每年可節約經營成本3萬,企業目前所得稅率３３％,求（1）新舊設備差量NCＦ（2)如果目前貼現率為10％，采用凈現值法進行決策分析.解：(1）計算ＮＣＦ項目新設備ＮＣF舊設備ＮＣF差額項目新設備ＮＣF舊設備ＮＣF差額△ＮＣF營業收入６0０00060000００營業成本37００00４０0000－3０0００折舊235０067501６750稅前利潤206５00193２５013250所得稅６814563７7２.５４372.5凈利潤1３835512947７.5８8７7。5殘值６０0０３0003000凈現金流量——NCF1—3=凈利+折舊（16７50＋８877。5）＝25627。5NＣF4=凈利+折舊+殘值(2５６27.5+30００）=２8627。５計算NＰV的決策:PV＝△NＣＦ×復利/年金現值系數—△ＶＯ=[256２7.5×(P／Ａ,１0％，３）＋2862７.5×（Ｐ/F,１0％，4）］-（10００0０－300０0）=25627。５×２.4８7+2862７.5×0。6８3-70000=63７35．59+1９552.58-７00０0＝８3２8８.１7-７0000=13２８8。171328８。17＞0∴應選擇購買新設備設備更新或購置決策時使用年限不等（ｎ1≠n２）原則：不能采用常規的NPV法分析，必須用以下兩種方法分析：①重復更新法②年運行成本（收益)法①重復更新法：第一步：計算各方案單獨的凈現值(NＰＶ）第二步:比較兩方案的年限,確定兩者的最小公倍數，根據最小公倍數的年限不斷重復計算NPV。例2:A公司正在考慮兩個互斥方案，Ａ項目原始投資額5萬，使用期7年，每年NＣF（現凈量)2萬,Ｂ方案原始投資額5萬,使用年限3年，每年可獲NCＦ3．6萬元,目前公司貼現率為1０％，決策選擇哪一個方案更為核算.47360×47360×(P/F，10％，７）2000０4736020000７年一重復2000０4736020000395３2３6000３６00050000５００0036000３６０003600012３４5678９２1３6０004７3601２345671４2147360473６０395３2３6000３６00050000５００0036000３６０003600012３４5678９２1３6０004７3601２345671４2147360473６０B方案：重復買6次每3年一重復NPVANPVA＝20０00×（P/A,1０％，7)－5００0０=20000×4．868-5００00＝4736０ＮPVA＝3６000×（P/A，10%,3）—50000＝3600０×２．４87－50０００=39532B方案同理0、３、６、９、12、１５、１8各點每點有一個３９５32。A方案：從第7年折到0，從第14折到０（查得利現值).47360+47360×(P/Ｆ，10％，7）+47360×(P/F，１０％，14)=47３60＋４7360×0.５1３+４7３6０×0。2６3=47３60+2429３．6８+1２4５５．6８=84111.36B方案：同A３95３2+39532×(Ｐ／F，10%,3)+395３2×(P/F,1０%，6）+３9532×（Ｐ/Ｆ，10％，９)＋3９５３２×（P/F，10%，12）+３９5３2×(P/F，10％,15）+3９53２×(P/F,１0％,18）＝1９5３2＋395３２×０.751+3９53２×０．5６4+395３2×0。424+3９532×0。3１9+39532×０。２3９＋39532×０。１８0=１3７4５2.７５B方案凈現值>A方案，應選B。②年運行成本（收益)法A:不考慮貨幣時間價值時(靜態)：年運行成本(收益）==Ｂ：考慮貨幣的時間價值時（動態）：年運行成本（收益)==NCF相等或不等均用年金現在此法中。當出現矛盾時，以動態為主3。存在投資資金限額的決策原理：不能采用常規的ＮＰＶ決策分析，而是持現值指數排序比較第一步：按各方案的NPＶ的大小排序第二步:計算各方案的現值指數（每１元的投資所形成的收益）按大小排，結合資金限量進行投資組合,使組合項目的ＮPV總額達到最高.(NPV=未來總報酬—VO；PＩ=)現值指數P1３4例４-9證ＮPV=（PＩ—１)×VOＮPＶ=PI×VO-ＶO【ＰI=】P13５例4-１0eｇ：企業現有甲、乙、丙、丁四個項目,有關資料如下:單位:萬元項目原始投資凈現值現值指數甲3０0901.3乙２00701。35丙２005０1．25丁1０04０1.4求(１)如果投資總額不受限制，如何進行投資（2）如果投資總額受限制,分別為300、600萬,如何進行投資組合PI甲=(90+３０0）/300=１。3丁>乙〉甲＞丙①總額3０0萬：丁+乙ＮＰV＝11０②總額600萬：丁+乙+甲NＰV=200MＰＶ乙>ＮＰ甲∴選擇②同等條件NPＶ越大越好4、通貨膨脹時的投資決策→物價持續上漲=>原理：①調整現金流量:將名義現金流量調整為實現現金流量（名義現金：指沒有考慮通貨膨脹率影響）②調整貼現率：將名義貼現率調整為實際貼現率。③應用原理:名義現金流量名義貼現率實現現金流量實際貼現率=＞具體方法應用：①調整ＮＣF實際ＮCＦ＝名義NCF/(１+K)t=名義ＮCF/［1＋（報告期物價指數／基期的物價指數)］②調整R名義貼現率=（1+實際貼現率)×（1+通貨率）-1③投資決策:NPＶ=名義NCF×（P／F,ｉ(名義貼現率),n)－V0或ＮPV＝實際ＮCF×(P/F,i（實際貼現率）,n）－V0(NCF不同用復利）例４：某項目的初始投資額１2０萬使用期限3年,按直線法計提折舊3年后殘值為０,項目投產后預計每年產生稅前現金流量7０萬，貼現率目前為8％，預計通貨膨脹率6%,稅率為10％，①需要不考慮通貨膨脹的影響計算項目的凈現值②考慮通貨膨脹影響計算項目的凈現值。（1)凈現值NＰV①計算NＣF＝凈利潤+年折舊＝70(１—４０％）+４0×40％=５8（萬)（年折舊：１20÷３=40萬）②計算NＰV=58×（P/Ａ,8％，3)—１20=58×2.５77-1２0=29．4７＞0可行（2)考慮通貨腹脹率:第一步:計算通貨膨脹率對各年NCＦ的影響①計算稅前NCF的影響第一年:70×（1＋6%）=74．2(萬)第二年：７0×(1+6％）2=７8.65(萬）第三年：70×(１+6％)３＝8３。37(萬)②通貨膨脹率對折舊無影響③通貨膨脹率對各年NCＦ的計算名義NCＦ第一年:7４。2×(1-４0％）+40×4０%=６0．52萬第二年:７8。65×（1—４0%）+40×４0%=６3．19(萬)第三年：8３。3８×(１-40％）+40×40%=66。0２(萬)第二步:名義貼現率=(1+8％）+(1+6%)—１=１4.5％第三步：計算NＰV３＝60。52×［1/（1+14。５）１]＋63.19×[１／（1+1４。５）2]+６6．02×[1/(１+1４。5）３]－12０＝2５．0７(萬元）Ｐ132見例題五、風險投資決策＝＞原理：①通過期望值決策EV（NPV）=∑NCＦ×（P/F，ｉ,n)×Pi－V0＝∑KiPi(Pi各種情況的概率表現）其中：Ki代表第i種情況的NPV（ＮCF)。Ｐｉ代表第i種情況對應的概率。P136見書例4-１1②風險因素調整法：（簡答）第一種方法：調整投資貼現率風險貼現率=無風險報酬率+風險報酬率(無風險報酬率主要指國債利率）第二種方法：調整投資收益的現金流量<肯定當量法>考原理2點①風險投資決策可以調整現金流量用相應的系數把覓伯期望現金流量調整為無風險的現金流量，通過無風險的貼現率計算凈現值。②當量系數一般與項目的風險程度和投資者的風險偏好程度有關，風險大，當量系數越小;投資者越偏好風險，當量系數越大。P139見書投資中的風險問題第一節風險與風險報酬—-幾個基本概念（一)確定因素、不確定因素1、確定因素：知道未來經濟業務發生的結果，且結果具有唯一性(１00％).２、不確定因素：不知道未來經濟業務發生的結果，且金額不能確定(不知道）。3、風險因素:知道未來經濟業務發展的結果,但結果不具有唯一性，存在多種可能。現實生活中不確定的因素是不存在的，都轉換成了風險。（二）風險和風險報酬1、風險報酬:冒一定風險獲得的高于社會平均報酬率的報酬表現:正報酬(盈利);負報酬（虧損）。2、理論觀點：①風險和風險報酬之間成正比例變化(即：風險越高,報酬越高）。②風險增長到一定幅度后，風險報酬的增長幅度就會超過風險的增長.(三)效用和效用理論效用：是指某種物質對人們的一種滿足程度。分類：正效用和負效用效用函數和效用理論理論：①“西方經濟”角度:身體或勞務滿足人的欲望和需求無論好壞。②“會計”角度：體現我們對風險的偏好程度（保守型、一般型、積極型）。觀點：①效用理論表示每個人從不同的財富水平中得到的滿足程度，其效用函婁根據它們對風險的態度不同而不同.②在同一個效用函數中對該人的滿足程度是相同的，不同的效用曲線滿足程度不同。③效用函數離原點越遠，它所代表的滿足程度就越高，反之亦然。（四）風險的種類1、系統風險:通過各種投資組合無法避免消除的風險。如：政治風險（宏觀）、經濟風險。２、特定風險（特別風險）:通過各種投資組合可以抵消避免的風險。如:經濟風險、財務風險。3、匯兌風險：由于匯率變化而引起的風險。如：外匯結算(金融）、外貿結算(貿易）。4、政治風險（海外風險)＜跨國投資>第二節概率的作用二、風險投資的決策應用１、決策方法:靠期望值計算（其中Kｉ代表第i種情況的NCＦ或NPV,Pi代表第ｉ種情況的概率）。２、評估的方法：方差標準差方差用于表示風險程度,方差越大，風險性越大（正比例）。根據投資者對風險的態度確定的。例1：某企業現有兩個投資項目，計劃投資均為10０0萬,其凈再會概率分布如下：市場概率Ａ的NPVB的ＮPＶ好0．2２０0300一般０.61001０0差0.２50－50①分別計算A、B兩方案凈現值的期望值。②分別計算A、Ｂ兩方案期望值的標準差。③進行評價決策。解：①EV（NPV）A＝∑KｉPi＝２０0×０.2+100×0．6＋50×0．2=110EV(NPV)Ｂ=∑KiPi=３00×0．2＋10０×0。６＋(－50×0。2）=１10②標準差:③選Ａ方案，因為風險小。例２:某公司準備開采石油進行相應的投資決策分析，開采中7口井出油，1６口井是干井，每油井收入約為130萬左右,目前公司有兩種方案其一自行開采,須３０萬，其二,可將開采權轉讓給B公司，從而穩得租金１0萬,如果出油還可額外得１0萬元。①計算有油和無油的概率分別是多少?②分別計算兩種情況的期望收益。③分別確定兩種方案的方差.②EV(NCF）自＝②EV(NCF）自＝∑KiPi=100×0.３＋(—2０×0。7)＝9萬EV(NCF)出=∑KiＰi=2０×0。3+10×0。7=１３萬解：解：①有油無油自采10０－30出租２0２0概率0。30。7選擇B方案出租,∵方差小，∴風險小。第六章證券投資和證券定價一、貨幣市場的概述金融市場分類:資金市場(貨幣市場）:是指和短期籌措（隨時變現)資金服務的市場（機構）資本(注冊資金）市場：是指和長期籌措資金服務的市場,如證券公司、黃金市場、國外有柜臺市場—-典當。（一)證券投資的特點：1、變現性強(側面體現投資具有一定的投機性)。2、投資方便、快捷。3、風險高、專業性強,接近自由競爭的完全市場狀態。(二）證券投資的目的1、保證未來資金的需要量（保值+增值).2、充分利用閑置資金。3、影響和控制其它企業的經營管理(占有),如:兼并、合并.4、多樣化的投資、風散風險、降低特定風險。（三）證券投資的程序確定投資對象-—(投資者風險偏好）開戶、委托--（現金賬戶，保證金賬戶）交割、清算-—（傭金、手續費、稅金)過戶交割方式:當日交割、例行交割（買賣成交后的第四、五個工作日）、正規交割、次日交割、約定日交割（買賣雙方在成交后1５天[含當天])，成交各按約定的日期進行交割。二、證券投資的組合(一)證券投資和風險的關系表現：(風險：系統風險、特定風險）☆２、關系:①投資組合的規模擴大，會降低一部分風險,從而導致總風險的水平在不斷下降，但是超過一定投資數量的范圍后,風險總額就無法降低,主要是由于特定風險降低到某種程度后，已經無法避免其它相關費用的增加（例如:人力、物力、財力、手續費、稅以及機會損失費）。②證券投資組合,一般１5—2０種為最優組合,在這種情況下，特定風險,能分散的風險都分降到了最小值，從而導致總風險為最低。（二）證券組合理論:1、模式:Ｐ178—1802、證券組合的兩個概念：①效率前沿："效率"是指經濟收益的預期值；證券投資組合中,只有一部分資產組合可以成為投資者的投資對象，這部分能帶來投資收益的組合稱為效率前沿。特點:針對是特定風險,組合后的效率前沿就不存在特定風險。②資金分離原理：無論投資者的風險偏好，他們都會將一部分的資金投資某種風險越小的組合中,使投資組合形成無風險投資和風險投資的共同體(即：沒有絕對的高風險高收益）。三、資本資產定價模型(即CAPＭ模型)研究：股案投資的風險和收益之間的關系（一)核心內容1、股票投資風險分為特別風險和系統風險2、特別股票投資風險可以通過多樣化投資組合（１5到20個為最優）分散，系統風險無法分散3、ＣAＰM模型主要針對系統風險對政權投資組合收益的影響研究4、CAPM模型的股票面臨的系統市場風險用（數量方差變異系數)系數表示(二)系數的理論及表示1、系數的取值范圍〉1較高的值，此類股票為積極型（良好）較低的值，此類股票為防守現實中系數的變動性更強ａ。（收益性變動性過大）b．（虧損幅度過大）2、表示:a.個別股票投資的系數＝貢獻=Cov(Rｍiri)Cov協方差Var方差ｂ。證券組合的系統風險＝其中Ｗi代表各種證券的資金比重３、資本資產定價模型：(CＡPM模型）E(Ri）=Ro+(系統風險）(a。個別b．總體)E（Rｉ）：某種證券的特別期望收益Ro:無風險收益E（Rm）:市場證券組合的期望收益:系統收益例：某投資者準備從證券市場上購買A、Ｂ、C、D四種股票組成投資組合已知四種股票的系統分別為0.7、１.２、1.６、2。1目前國債收益率為８%市場平均股票的必要收益率為5%要求a.利用CＡＭＰ模型計算四種股票的期望收益率b.如果投資者按照5：2:３的比例分別購買A、B、C（三種股票計算投資組合的系數和預期收益率？a。=8％+=１2.9%b.＝＝8%+例無風險證券報酬率為8％市場證券組合的報酬率為1５%。要求a．計算市場風險報酬率b。如果某個投資計劃系數1.2他短期投資報酬率為16％是否投資c．如果某個證券報酬率為１6％確定系數a。Ｒo＋=15%－8％=７％b。=８％＋（1５％-8％）1.２=1６．4％（短期投資報酬率1６%<16．４％不應投資）C.16%=8%+(１5%-8%）=1.1４4、ＣAPM模型的假設ａ．投資者大多為保守型，都西方獲得財富最大化b。證券投資市場完全的自由競爭下不被單個投資者控制?（不太可能）c.風險和收益的變化主要通過方差協方差確認ｄ．證券市場存在無限量的無風險借貸利率(如國債）Re．不考稅費（？不現實）f.投資者對每個證券投資的感覺都相同(不具有”投機＂性）(?不可能的）第七章企業資金籌措包括長期資金籌資、中期投資、短期投資一、長期資金的來源：ａ．外部來源（ａ１股票a2債券）b．內部來源留存收益股票和債券的發行（一）股票和債券的發行A：股票的發行方式：a。公開發行a１、新股上市a2、贈發股票區別兩種方式的特別b．私募發行公開發行的特點：a.資金需求量大ｂ.上市公司的財務狀況和財務成果必須對外公開c.上市的審批程序嚴格(半年以上）d。股票可以自由轉讓股東一般無限制股利順序：*優先股*普通股＊剩余股私募發行的特點：a.資金需要量較少(家族內部）ｂ．一般不對外公開財務報表c。股東不能任意轉讓股東人數有限。優先股＝類似國債(固定股利發）<2>發行種類：按具有某種特權分參加優先股和不參加優先股－針對剩余股利而言。A、優先股累積優先股和非累積優先股-針對積欠股利而言可轉換優先股和不可轉換優先股-針對轉換由普通股而言可贖回優先股和不可贖回優先股-一般針對提前回購股票而言Ｂ、普通股3）股票的特點（1）優先股的特點:優先全集中在優先分配股利和優先分配剩余財產＜1＞不參加企業的經營活動，不具有投票表決權〈２〉不會增加企業的債務資本,只增加企業的權益資本〈3〉發行優先股不需要任何抵押<４〉優先股的資本轉讓（２)不同股的特點〈１＞參與企業經營管理<2>有權參與股利和剩余財產分配〈3>當企業增加股票時，具有優先認股權＜４〉普通股可以任意自由轉讓4)程序承銷：代理銷售,傭金方式：包銷:買斷銷售,采購/銷售承銷前會議申請注冊轉許發行權發行定價公開發行穩定市場二)債券發行公開發行1、發行方式私募發行（集資-企業內部）2、發行條件資金償還的＂安全性”條款＜1〉確保發行公司遵守債務契約條款<2〉管理長債基金〈３＞一旦公司不履行支付義務，則代表債權人行使權力3、種類＜1>無擔保債券和擔保債券抵押債券:實物財產分兩類信用債券：政府債券質押債券:權力處置權<２>可能換債券和不可能轉換債券主要針對轉換為＂普通股的股票權＂而言〈3〉可贖回債券和不可贖回債券針對提前回購4、發行價格的確定債券的面值1)影響價格的因素期限和付息方式利率票面利率（名義利率）市場利率（實際利率）浮動的