雙碳驅動能源革命，儲能迎歷史性發展契機—儲能行業深度報告推薦(首次)投資要點▌雙碳驅動能源革命，儲能迎歷史性發展契機—儲能行業深度報告推薦(首次)投資要點▌頂層設計加碼，儲能迎超級風口雙碳戰略下，全球能源結構調整勢在必行，風光電高比例接入電網，為電網安全造成沖擊，儲能可平抑風光電不穩定性，已漸成剛需。因此，全球政策對儲能裝機高度傾斜，以保障電力系統安全性：歐洲國家石油、天然氣等自然資源受限，故大力發展新能源，并對儲能進行相應補貼，現戶用儲能已率先起量；美國通過稅收減免、財政補貼、強制配儲等投資角度看，歐洲戶儲行情已率先演繹，美國針對分布式項目延長ITC稅收減免，有望接棒歐洲戶儲，維持戶儲高增速；大型儲能方面，美國加州、德州等地區新能源發電占比高、電力系統成熟，需求確定性強，中國則在發電側要求強配儲能，亦有較高確定性。相對而言，大型儲能量級高于戶用儲能，下階段應重點關注受益于美國、中國大型儲能放量高增速，具持續性投資機會。▌多場景剛性需求，儲能經濟性迎拐點用，需求漸趨剛性。發電側，儲能解決新能源消納問題，并平抑其波動業用戶利用儲能進行峰谷價差套利，同儲能經濟性由度電成本與發電收益共同決定，度電成本方面，應重點關注儲能系統降本情況及循環次數提升情況；發電收益方面，應重點關注新能源發電占比情況及電力市場建設情況，新能源發電占比高的地區，儲能利用率將更高，電力市場成熟度則決定了儲能能否以公允價值足量上網。目前，國內儲能度電成本顯著低于海外，但由于電力市場不成熟，儲能商業模式較差，仍無法實現經濟性；歐美地區新能源發電占比高、電力市場成熟，疊加補貼政策影響，儲能已鈉電池、釩電池等新技術百花齊放，鋰電池持續營商可在不同應用場景下選擇最優技術路徑，降低。收益方面，國內新能源發電占比穩步提升，國家列政策完善儲能商業模式，增厚經濟效益，儲能經向好，漸迎拐點；海外儲能補貼不斷加碼，疊加完市場機制，儲能經濟效益將維持高水平，裝機規模分析師：黎江濤S1050521120002lijt@分析師：尹斌S1050521120003yinbin@分析師：傅鴻浩S1050521120004fuhh@聯系人：臧天律S1050121110015zangtl@行業相對表現表現電力設備(申萬)M-6.8-15.0-1.7-1.93M21.45市場表現 10203040電力設備滬深300相關研究證券研究報告行行業研究證券研究報告2要免責聲明2專業、穩健、高效▌行業高速推進，開啟萬億級藍海市場在全球友好政策疊加產業鏈蓬勃發展的加持下，儲能萬億級市場已悄然而至。美國、中國、歐洲作為最大儲能市場，仍84、76、27GWh，2021-2025年CAGR分別為68%、111%、77%。疊加其他地區儲能、便攜式及基站儲能等，預計2025電池、PCS為儲能產業鏈中價值量及壁壘最高的兩個環節，術、產能、渠道等優勢占據較高市場份額，展望未來有望持續提升。儲能為我國動力電池、光伏逆變器廠商帶來極佳的第二曲線，受儲能行業高增速帶動，儲能業務占比較高的企業將擁有更高的業績彈性與較高的估值溢價，凸顯投資價▌行業評級及投資策略在政策推動和產品技術不斷完善下，儲能經濟性日益提升，迎來了產業成長初期爆發式增長，有望成為續力新能源汽車的超級風口，給予儲能行業“推薦”評級。建議布局主線：達、博力威等；2)PCS：建議關注陽光電源、錦浪科技、固德威、德業股份、禾邁股份、昱能科技、盛弘股份、科華數據等(電力設備組覆蓋)；3)受益于液冷滲透率提升，有望迎來量價齊升的溫控系統：建議關注英維克、同飛股份；4)新國標出臺在即，即將規范化發展的儲能消防環節：建議關注青鳥消防、國安達；5)系統集成商：建議關注金盤科技、新風光、林洋能源等(電力設備組覆蓋)；9)新技術路線：鈉電池重點推薦鼎勝新材、紅星發展，釩電池重點推薦攀鋼。險提示儲能電池安全性事故風險；電力系統市場化改革不及預期；證券研究報告3要免責聲明3專業、穩健、高效重點關注公司及盈利預測(2022/08/29收盤)公司代碼名稱2022-08-29股價EPSPE投資評級20212022E2023E20212022E2023E000629.SZ攀鋼釩鈦30.26402623未評級002335.SZ科華數據37.880.951.061.30403629買入002594.SZ比亞迪313.551.063.656.902968645買入002837.SZ英維克35.10.630.590.83565942買入002960.SZ青鳥消防30.111.531.492.012020買入300014.SZ億緯鋰能101.921.541.573.18666532買入300207.SZ欣旺達29.180.580.701.14504226買入300274.SZ陽光電源132.151.082.043.1626542未評級300438.SZ鵬輝能源76.510.431.251.8986140未評級300693.SZ盛弘股份38.40.550.791.15694833未評級300750.SZ寧德時代5026.8811.6018.54734327買入300763.SZ錦浪科技267.251.932.633.988167未評級300769.SZ德方納米3388.9516.3624.233821買入300902.SZ41.08537未評級300990.SZ同飛股份108.92.521.643.00436636買入600367.SH紅星發展22.940.901.201.4225買入603876.SH鼎勝新材60.50.942.293.266426未評級605117.SH德業股份409.183.704.547.5019055未評級688032.SH禾邁股份11946.728.5215.058079未評級688063.SH派能科技472.992.045.1810.002329147買入688345.SH博力威76.721.441.942.99534026買入688348.SH昱能科技726.51.724.408.83422582未評級688390.SH416.063.184.517.2819257未評級證券研究報告4要免責聲明4專業、穩健、高效1、能源革命高歌猛進，開啟儲能萬億市場 81.1、碳中和下的新興賽道，萬億市場冉冉升起 81.2、海外：歐美儲能發展較早，已形成地區特色 111.2、國內：儲能經歷四大階段，2021年迎發展拐點 172、技術百花齊放，電化學儲能蒸蒸日上 212.1、儲能技術：各有優劣，適用于不同場景 212.1.1氫儲能 232.1.2機械儲能 232.1.3電化學儲能 262.2、市場現狀：存量以抽水蓄能為主，電化學儲能主導增量 282.3、應用場景：多場景剛性需求，助力儲能高速發展 293、需求端：經濟性逐漸顯現，儲能市場蓄勢待發 343.1、經濟性：高電價地區已具備經濟性，降本仍為關鍵 343.2、市場空間：中美歐齊頭并進，預計2025年全球需求超280GWh 363.2.1美國：政策持續發力，儲能有望持續領跑全球 363.2.2歐洲：2022年需求迎爆發，高電價+補貼為儲能需求提供保障 383.2.3中國：頂層政策指引，高增可期 393.2.4其他市場：不同地區各具潛力，儲能需求將逐步釋放 443.2.5其他儲能場景：通訊儲能穩步發展，便攜式儲能藍海初現 444、供給端：各類玩家紛紛切入，逐鹿確定性最強賽道 464.1、儲能電池：降本與提升循環壽命為關注主線 474.2、PCS：光伏逆變器企業搶占市場先機 494.3、儲能溫控：液冷加速滲透，溫控量利齊升可期 524.4、消防系統：新國標出臺在即，行業將迎規范化發展 564.5、系統集成：系統方案漸趨成熟 585、行業評級及投資策略 626、風險提示 64圖表1：世界各國實現碳中和時間表 8圖表2：碳中和情景下中國一次能源結構 8圖表3：碳中和情景下中國發電量結構 8圖表4：儲能是新型電力系統中維持電網穩定運行的關鍵 9圖表5：全球部分國家或地區儲能政策及支持 10圖表6：2021年以來我國儲能相關政策匯總 10圖表7：德國2016-2021年戶用儲能裝機量 11圖表8：德國居民電價、光伏及光伏+儲能度電成本(單位：歐元/kWh) 12圖表9：德國日內電價情況(單位：歐元/MWh) 125要免責聲明5專業、穩健、高效圖表10：年初至今ICEDutchTTF天然氣期貨價格走勢(單位：歐元/MWh) 13圖表11：德國最新日前市場電價與年初對比(單位：歐元/MWh) 13圖表12：2016-2022Q1美國新型儲能裝機量 13圖表13：2021年全球新增投運新型儲能地區分布 13圖表14：2020年美國各應用場景在不同區域累計裝機占比 14圖表15：12MW儲能報價曲線示例 14圖表16：2021年加州平均日內電價及凈負荷走勢情況 15圖表17：2020、2021年加州儲能電池日內應用情況 15圖表18：加州最低容量充裕度情景分析 15圖表19：美國儲能度電成本測算 16圖表20：美國天然氣調峰度電成本測算 16圖表21：PJM調頻及備用輔助服務交易機制 16圖表22：儲能在中國的四個發展階段 17圖表23：通過儲能進行削峰填谷原理圖 18圖表24：2015年中國抽水蓄能占所有儲能比重 18圖表25：儲能協助光伏消納原理圖 19圖表26：2017-2020年我國電化學儲能裝機量 19圖表27：2018年我國新增投運及規劃電網側儲能項目 19圖表28：儲能應用場景 20圖表29：碳中和背景下調節儲能功率需求 20圖表30：碳中和背景下容量儲能功率需求 20圖表31：儲能技術分類 21圖表32：不同類型儲能技術對比 22圖表33：電解水制氫示意圖 23圖表34：EV公司儲能塔技術圖解 23圖表35：抽水蓄能工作原理圖 24圖表36：飛輪儲能示意圖 25圖表37：壓縮空氣儲能電站示意圖 25圖表38：鉛酸電池構成 26圖表39：液流電池構成 26圖表40：各類鋰電池對比 27圖表41：鈉離子電池與磷酸鐵鋰電池對比 28圖表42：2021年中國各類型儲能累計裝機量占比 28圖表43：2021全球年各類型儲能累計裝機量占比 28圖表44：2017-2021年全球儲能裝機量情況 29圖表45：2017-2021年全球電化學儲能裝機量情況 296要免責聲明6專業、穩健、高效圖表46：2017-2021年中國儲能裝機量情況 29圖表47：2017-2021年中國電化學儲能裝機量情況 29圖表48：儲能協助光伏消納原理圖 30圖表49：碳中和情景下“鴨型曲線”示意圖 30圖表50：2019H1電力輔助服務補償費用構成 30圖表51：2011-2020年我國各產業用電比例情況 31圖表52：2014-2021年我國風光電發電量占比 31圖表53：調峰需求原理 31圖表54：火電機組AGC調頻情況 32圖表55：電化學儲能AGC調頻情況 32圖表56：用戶側儲能利用峰谷價差套利及容量費用管理盈利示意圖 32圖表57：截至2021年全球電化學儲能項目應用分布 33圖表58：截至2021年中國電化學儲能項目應用分布 33圖表59：電化學儲能IRR敏感度測算(每日一充一放) 34圖表60：電化學儲能IRR敏感度測算(每日兩充兩放) 34圖表61：峰谷套利+需量費用管理IRR敏感性測算(每日一充一放) 35圖表62：電化學儲能里程成本測算 35圖表63：美國2015-2022Q1電化學儲能裝機量 36圖表64：2021年美國電化學儲能各場景裝機分布 36圖表65：美國部分地區2022年5月發電量情況 37圖表66：美國2025年表前儲能需求測算 37圖表67：加州SGIP補貼計劃(單位：美元/Wh) 37圖表68：美國稅收減免政策具體內容 37圖表69：美國2025年工商業儲能需求測算 38圖表70：美國2025年戶用儲能需求測算 38圖表71：歐洲2015-2020年電化學儲能裝機(單位：GW) 38圖表72：歐洲2015-2020年家用儲能裝機(單位：GWh) 38圖表73：歐洲2025年戶用儲能需求測算 39圖表74：歐洲2025年電化學儲能需求測算(單位：GWh) 39圖表75：中國2017-2022H1電化學儲能裝機情況 39圖表76：我國部分省份新能源配儲政策 40圖表77：我國探索完善儲能經濟性政策 41圖表78：中國2014-2021年新能源發電量占比情況 42圖表79：中國2025年調頻儲能需求測算 42圖表80：中國2025年調峰儲能需求測算 42圖表81：中國2025年分布式光儲一體化儲能需求測算 437要免責聲明7專業、穩健、高效圖表82：中國2025年峰谷套利儲能需求測算 43圖表83：中國2025年發電側儲能需求測算 43圖表84：中國2025年電力系統合計電化學儲能需求 43圖表85：中美歐以外地區2021-2025年新增電化學儲能預計(單位：GWh) 44圖表86：2019-2025年全球基站鋰電需求(單位：GWh) 44圖表87：2021-2025年全球便攜式儲能鋰電池需求預測(單位：GWh) 45圖表88：2021-2025年全球儲能鋰電池需求預測(單位：GWh) 46圖表89：電化學儲能產業鏈示意圖 46圖表90：儲能系統產業鏈 47圖表91：電化學儲能成本構成 47圖表92：循環壽命對儲能度電成本的影響 48圖表93：中國儲能技術提供商2021年度全球市場儲能電池出貨量排行榜 48圖表94：中國儲能電池企業基本情況梳理 49圖表95：儲能變流器實現電池和電網間的雙向能量交換 49圖表96：中國儲能PCS提供商2021年度全球市場儲能PCS出貨量排行榜 50圖表97：2022年儲能逆變器和并網逆變器毛利率對比 51圖表98：2015-2022年全球儲能變流器市場規模 51圖表99：儲能溫控技術分類 52圖表100：溫控技術對比 52圖表101：電力系統儲能溫控市場空間測算 53圖表102：儲能溫控參與者主要由精密溫控、工業溫控、電池溫控賽道切入 53圖表103：代表性企業儲能溫控產品概況 55圖表104：2017年以來全球儲能事故統計 56圖表105：鋰電池著火機理 57圖表106：鋰電池安全問題引發因素 57圖表107：《電化學儲能電站安全規程(征求意見稿)》重點內容梳理 57圖表108：全球儲能消防市場空間 58圖表109：中國280Ah大電芯生產企業及產品上市時間 58圖表110：儲能企業液冷產品匯總 59圖表111：高壓級聯儲能方案與傳統方案對比 59圖表112：1500V架構儲能系統示意圖 60圖表113：中國儲能系統集成商2021年國內市場儲能系統出貨量排行榜 60圖表114：中國儲能系統集成商2021年海外市場儲能系統出貨量排行榜 61圖表115：重點關注公司及盈利預測(2022/08/29收盤) 63證券研究報告8要免責聲明8專業、穩健、高效高歌猛進，開啟儲能萬億市場1.1、碳中和下的新興賽道，萬億市場冉冉升起目前在全球范圍內，應對全球變化、盡早實現碳中和已成為各國政府核心課題之一。：世界各國實現碳中和時間表累計排碳來自電力行業，電力行因此減少燃煤發電比重的同時大力發展清潔能源成為實現碳中和的重要途徑。根據清華大屆時風、光占一次能源比例將接圖表2：碳中和情景下中國一次能源結構圖表3：碳中和情景下中國發電量結構證券研究報告9要免責聲明9專業、穩健、高效資料來源：清華大學能源環境經濟研究所，華鑫證券研究資料來源：清華大學能源環境經濟研究所，華鑫證券研究構建新能源為主體的新型電力系統成為全球共識，儲能將作為核心環節參與其中。在新型電力系統中，從供給側看，新能源逐漸成為裝機和電量主體；從需求側看，終端能源消費高度電氣化、電力“產消者”大量涌現。從系統整體來看，電力系統運行機理將發生深刻變化：由于新能源發電具有波動性和隨機性，無法通過調節自身出力適應用戶側需求變化，傳統的“源隨荷動”模式將不再適用于新型電力系統，必須通過儲能等措施，依靠具體來看，儲能在新型電力系統中的核心作用體現在三方面：提供電力系統穩定性、峰值容量充足性、爬坡靈活性。目前，火電是這幾方面服務的主要提供方。在碳中和情景電力系統電力系統穩定性，是指電力系統供給或需求端的波動導致系統頻率出現偏差時，需要足夠的調節能力使其保持穩定。因為電力系統需求端來自終端電力用戶，難以調節，所以只能通過供給端，即發電廠進行調節。可再生能源發電受天氣影響，無法向上調節增加輸峰值容量充足性，即確保電力系統有足夠的容量來滿足一年中的最高需求。可再生能源比重的增加以及電力占二次能源比重的增加，導致充足性難以保障，靈活性電源尤其是0%。爬坡靈活性，在碳中和情景下，主要指當光伏在下午到夜間時段出力降低時，需要充足且靈活的爬坡資源彌補其功率。儲能可以在光伏出力高峰期充電，低谷期放電并協助電A圖表4：儲能是新型電力系統中維持電網穩定運行的關鍵證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效全球主要國家和地區都將發展儲能作為能源革命中的重要環節，推出一系列政策推動儲能發展。政策通過明確儲能市場地位、對儲能進行補貼或稅收減免等方式為儲能提供經圖表5：全球部分國家或地區儲能政策及支持重點內重點內容家國美國聯邦能源監管委員會在2018年發布Order41要求RTO/ISO區域電力市場制訂規則為儲能公國能，如加州SPIG計劃補貼分布式儲能。在《重建美好法案》中宣布延長ITC稅收減免期限、10億美元用于支持儲能商業化2017年頒布《英國智能靈活能源系統發展戰略》，解決儲能所有權不明的問題，消除儲能進英國入并參與電力市場交易的障礙。2020年，英國國家電網電力系統運營商推出每周一次的儲能容量拍賣試驗，并于2020年10月推出其動態遏制響應服務德國2016年起頒布政策支持光儲一體化項目投資額的19%，2018年起削減至10%福島核事故后，頒布《電氣修改法》，把儲能技術開發作為實現日本下一步電力系統改革中日本的一個重要組成部分；資金方面，日本為儲能技術研發直接提供資金撥款，并為安裝儲能的家庭、商業用戶提供66%的費用補貼西班牙針對不同體量的儲能進行階梯式補貼，對于大、中、小型企業分別補貼儲能設施成本的45%、55%、65%意大利2020年推出Ecobonus，針對戶用太陽能和光伏系統進行稅收優惠，對于翻新項目的稅收減免從65%提升至110%，與此類改造相關的光伏和儲能系統稅收減免從50%提升至110%瑞典2021年起向安裝家用儲能系統的個人提供稅收減免峰碳中和工作的意見》，其作為“1+N”體系設中的關鍵地位越發凸顯。圖表6：2021年以來我國儲能相關政策匯總證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效政策重點內容/7《關于進一步推動新型儲能參與電力市場和新型儲能可作為獨立儲能參與電力市場，鼓勵配建新型儲能與所屬電源聯合參與電力市場，堅持以市場化方式形成價格，持續完善調度運行機制，發揮儲能技術優勢，提升儲能總體利用水平，保障其合理收益，促進行業健康發展；獨立儲能電站向電網送電的，其相應充電電量不承擔輸配電價和政府性基金及附加；研究建立電網側獨立儲能電站容量電價機制，探索將電網替代益納入輸配電價回收/22”新型儲能發展實施方案》到2025年，新型儲能由商業化初期步入規模化發展階段、具備大規模商業化技術性能進一步提升，系統成本降低30%以上/24《電力并網運行管理規定》、《電力輔助服擴大電力輔助服務新主體，新增對新能源、新型儲能、負荷側并網主體等并網技術指導，擴大輔助服務主體范圍，通過市場機制挖掘供需兩側靈活性資積極發展“新能源+儲能”、源網荷儲一體化和多能互補，支持分布式新能源合理配置儲能系統，到2025年，新型儲能裝機容量達到3000萬千瓦以上，到2030年，抽水蓄能電站裝機容量達到1.2億千瓦左右，省級電網基本具備峰負荷響應能力/24《關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳要求加快推進抽水蓄能和新型儲能規模化應用，形成以儲能和調峰能力為基礎支撐的新增電力裝機發展機制，開展儲能新材料、新技術、新裝備攻關，新型儲能技術攻關、示范和產業化應用《國家發展改革委、國家能源局關于鼓勵可2021/8/10再生能源發電企業自建或購買調峰能力增加鼓勵可再生能源發電企業自建儲能或調峰資源增加并網規模，鼓勵可再生能同見》明確2025年3000萬千瓦儲能發展目標，實現儲能跨越式發展，強調規劃引/13《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十在氫能、儲能等前沿科技領域，組織實施未來產業孵化和加速計劃、謀劃布局一批未來產業。加快電網基礎設施智能化改造和智能微電網建設，提升清存儲能力綜合來看，在碳中和目標指引下，全球儲能發展勢在必行，萬億市場正冉冉升起。全球政策向儲能傾斜，儲能長期發展確定性極強。目前，儲能仍處于發展初期，應把握其β投資機會。儲能將成為未來3-5年新能源產業鏈中增速最高的細分行業，優選龍頭及儲能1.2、海外：歐美儲能發展較早，已形成地區特色現階段，歐洲戶儲行情已然演繹，美國儲能發展亦如火如荼，我們對歐美主要國家與地區儲能發展情況進行復盤，并以此為依據探求儲能需求爆發的必要條件，進而為中國儲展方向尋求借鑒，把握中國儲能爆發時點及投資機會。德國：家用儲能在全球處于領先地位有以下幾點：1)德國家庭電2)德國具有完善的電力市場現貨交易系統，峰谷價差大，使得儲能有較好經濟性；3)德國針對戶用儲能實行領先行業的補貼。圖表7：德國2016-2021年戶用儲能裝機量證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效1)德國居民電價全球最高，催生居民自發電力需求。德國平均居民電價約0.3歐元/kWh，處于全球最高水平。在德國高居民電價下，居民自裝光伏系統實現電力的自給自足成為了比使用電網電力的更佳選擇。但光伏出力巔峰位于白天，居民工作日用電集中在夜需情況，日內峰谷價差可達0.7歐元/kWh，為戶用儲能提供明確的收益來源和良好的商業模式。綜合系統需求。圖表8：德國居民電價、光伏及光伏+儲能度電成本(單圖表9：德國最新日內電價情況(單位：歐元/MWh)位：歐元/kWh)3)德國針對戶用儲能實行行業領先的補貼政策。在2013年就開始針對光伏儲能進行補貼，德國復興銀行聯合德國聯邦環境、自然保護和核反應堆安全部發布新政，為戶用儲要免責聲明專業、穩健、高效本已降至較低水平，居民安裝儲能意愿受補貼影響較小，故補貼退坡并未造成德國戶用儲能俄烏沖突下德國家儲需求激增，為我國長期能源戰略做出啟示。俄烏戰爭爆發后，歐洲進口天然氣價格飆升，進而導致電價上漲，居民用電成本上移。在此背景下，通過安裝GWhyoy對匱乏，若以天然氣作為主要靈活電源，或將遭遇資源掣肘，提前部署以儲能為核心的新型電力系統，或助我國有效圖表10：年初至今ICEDutchTTF天然氣期貨價格走勢(單位：歐元/MWh)圖表11：德國最新日前市場電價與年初對比(單位：歐元/MWh)美國是全球最大儲能市場，2021年投運新型儲能項目為3.5GW/yoy+133%，全球占比圖表12：2016-2022Q1美國新型儲能裝機量圖表13：2021年全球新增投運新型儲能地區分布ESA證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效美國加州獨立系統運營商(CAISO)和賓夕法尼亞-新澤西-馬里蘭州聯合電力系統(PJM)為美國典型的電力市場。CAISO能量時移儲能、家用及工業儲能均為美國裝機量最圖表14：2020年美國各應用場景在不同區域累計裝機占比美國加州(CAISO)：完善的電力市場為儲能提供收益機制，補貼強化儲能經濟性加州的能量時移、工商業、家用儲能裝機在美國均處于絕對領先地位。其原因可以概括為電力系統成熟、經濟性佳。電力系統成熟體現在：1)允許儲能通過NGR參與市場；2)電力現貨系統成熟，電價與電力系統凈負荷呈現強相關性。經濟性則體現在：新能源發電比例高-光伏出力低谷期電價高-光伏配備儲能可充分參與高電價時段，同時，天然氣漲價帶動電價整體上移，疊加加州對光伏、儲能的退稅/補貼政策，光儲一體化經濟性凸顯。NGR定義為“具有連續運行區間，既可發電又可耗電的資源”。在電能量市場上，電儲能圖表15：12MW儲能報價曲線示例證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效證券研究加州電力市場成熟，日內電價走勢與電力系統凈負荷(除去風光發電的負荷)高度相綜合來看，儲能可與光伏完美互補，參與光伏低出力階段的高電價市場，為電力系統圖表16：2021年加州平均日內電價及凈負荷走勢情況圖表17：2020、2021年加州儲能電池日內應用情況AISO圖表18：加州最低容量充裕度情景分析證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效料度電成本便達0.063美元，接近儲能度電成本0.08美元，天然氣調峰綜合度電成本為初始投資的1%，DoD90%，年運行天然氣調峰：容量1kW，容量因子10%，初始投資成本為800美元/kW，加熱效率為BtukWhNYMEX元/MMBtu，運維費率為初始投資的圖表19：美國儲能度電成本測算20874.88)272.772120874.88)272.7721069.28)951.5831058.48)888.650110808)1018.8741047.68)829.8051036.88)774.76(kWh)運維支出(美元)放電量現值(kWh)0.08LCOE(美元/kWh)0.08圖表20：美國天然氣調峰度電成本測算3840853(51.02)705.28208403840853(51.02)705.2820840853(18.95)261.922840853(54.08)747.6001840853(57.33)792.454840853(48.13)665.365840853(45.41)627.70放電量(kWh)運維支出(美元)天費用現值(美元)155放電量現值(kWh155LCOE(美元/kWh)PJM：成熟輔助服務市場與儲能互補，前者為儲能提供良好經濟性，而儲能高效參與輔務市場PJMPJM服務產品眾服務圖表21：PJM調頻及備用輔助服務交易機制要免責聲明專業、穩健、高效Tie1Tie1調頻種類爬坡受限、能量受限交易類型實時交易類型 聯合出清是 聯合出清是報價時序日前報價、小時前可變更申報內容容量報價+性能報價邊際價格結算結邊際價格結算同步備用Tie2同步備用Tie2非同步備用備用交易機制10min備用交易機制10min交易類型實時日前+日內實時結算方式邊際價格結結算方式證券研究我們可以將儲能需求簡單表示為新能源裝機量(增量/存量)*滲透率，因此，儲能需求突破需要新能源裝機量提升或滲透率提升，滲透率提升主要源自儲能經濟效益。綜合歐2)成熟的電力市場(包括現貨交易市場、輔助服務市場、容量市場、稀缺電價機制等)。在這兩個條件不完備的情況下，可通過補貼/退稅等優惠政策，彌補經濟性的不足，以促進對我國儲能發展的歷史進行復盤，并結合碳中和進程對其未來進程進行預測。我們認峰。滲透率提。第三階段預計為2021-2030年，隨著政策鋪墊及電力系統逐漸市場化，電化學儲能將將成為電力系統的核心以保證電力系統安全、穩定運行。圖表22：儲能在中國的四個發展階段證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效階段發展特點經濟性市場空間016年以前儲能主要用于電力系統蓄能為主成本低，經濟性極佳機23.5GW，其中抽水蓄能機23.4GW6-2020用于新能源消納及電網始走上歷史舞臺命短，經濟性較差機32GW，電化學儲能裝機3GW1-2030峰谷價差套利共振儲能需求，電化學儲能累計裝機量超過抽水蓄能循環壽命普遍達到1萬次經濟性開始顯現度裝機76GWh，較2021年復合增長率達111%1-2060風光電成為主要電源，儲能成為新能源出力低谷期主要電源，并為電力系統尖峰負荷提供電量保障能為主電力系統影響較小，儲能需求主要來自電力系統“削峰填谷”。我國電力系統負荷特點為白天為負荷峰值，夜間為負荷谷值，發電側接受電網統一調度迎合負荷變化。火電是發電側的絕對主力，火電雖可以通過啟停、減少燃料投放等方式控制出力，但一方面啟停成本較高且需要時間進行功率爬坡，另一方面火電在滿負荷運行時的單位收益最優、單位污染最儲能可以在夜間負荷低谷時充電，白天負荷高峰時放電，來實現負荷端的削峰填谷。因此抽水蓄能占據彼時儲能市場99%圖表23：通過儲能進行削峰填谷原理圖圖表24：2015年中國抽水蓄能占所有儲能比重資料來源：融通新能云，華鑫證券研究資料來源：華經產業研究院，華鑫證券研究證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效段：電化學儲能開始走上歷史舞臺棄風棄光現象將更為嚴重。儲能可以將棄風棄光電量進行存儲，在電力系統需要時釋放，從而解決棄風棄光問題。抽水蓄能電站受地理位置影響，難以與風電、光伏電站共同建設，始走上歷史舞臺，但是此階段電化學儲能經濟效益仍然較差，所以整體裝機規模仍然較小，圖表25：儲能協助光伏消納原理圖圖表26：2017-2020年我國電化學儲能裝機量除新能源消納外，電化學儲能在第二階段亦開始嘗試應用于其他場景。尤其是電網側《輸配電定價成本監審辦法》，規定電儲能設施成本費用不得計入輸配電定價成本，在彼時電網側儲能商業模式不明確、經濟性較差的情況下，對電網側儲能造成了巨大的打擊。但長期來看，此規定有利于促進電網側儲能合理商業模式的形成，并合理促進儲能市場化圖表27：2018年我國新增投運及規劃電網側儲能項目地點項目規模河南洛陽河南電網100兆瓦電池儲能首批示范工程W江蘇鎮江江蘇鎮江101MW/202MWh電網側分布式儲能電工程101MW/202MWh江蘇昆山江蘇省昆山市電網側儲能電站項目0.88MW/193.6MWh甘肅酒泉瓜州縣雙塔光伏園區電網側集中式儲能電站項目60MW/240MWh湖南長沙湖南省電網側電池儲能示范工程項目60MW/120MWh券研究整理三階段：電化學儲能累計裝機量超過抽水蓄能證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效第三階段預計為2021-2030年，在此階段，電化學儲能將迎來發電側、電網側、用電側的全面爆發。發電側：儲能將繼續承擔促進新能源消納的任務，各地方政府也各自出臺新能源配儲政策支持發電側儲能發展。電網側：因新能源發電機組出力不穩定，且無法自主提供調峰調頻，故需要其他發電機組提供調峰調頻服務，儲能憑借其靈活、精準調節的特性，將取代火電機組成為主要調峰調頻資源。用電側：除分布式新能源消納外，儲能可性，2025年中國裝機量需圖表28：儲能應用場景華鑫證券研究2060年碳中和背景下，風光電發電量將占據總發電量70%以上，其發電波動性、不穩定性為電力系統帶來挑戰，儲能可通過其調節價值、容量價值為電力系統的安全穩定帶來保障。調節價值方面，新能源消納仍是儲能的主要應用場景，但在此階段，儲能在新能源出力高峰期存儲的電能，將取代退役的火電機組，成為新能源出力低谷期的主力電源；容量價值圖表29：碳中和背景下調節儲能功率需求圖表30：碳中和背景下容量儲能功率需求證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效目前，中國儲能發展瓶頸主要在于經濟效益不佳：風光發電量不足導致儲能利用率低，電力市場不成熟導致商業模式有所欠缺。中國依靠發電側強配儲能促進儲能裝機，為風光電大比例接入電網時點做鋪墊，可有效彌補短期需求空缺。展望未來，中國風光電新增裝機持續引領全球，在雙碳目標引領下，發電占比將持續提升；經濟性方面，政策端在持續總體來看，中國儲能長期發展邏輯與短期現狀存在差異，強配政策彌補短期需求，長，應關注風光電強配儲能有優劣，適用于不同場景廣義上講，儲能即能量存儲，是指通過一種介質或者設備，把一種能量形式用同一種或者轉換成另一種能量形式存儲起來，基于未來應用需要以特定能量形式釋放出來的循環過程。根據能量存儲形式，儲能包括電儲能、熱儲能和氫儲能，其中電儲能是最主要的儲能方式。電儲能中，根據存儲原理不同又分為電化學儲能和機械儲能。電化學儲能是指二次電池儲能，包括鋰離子電池、鈉離子電池、鉛蓄電池和液流電池等；機械儲能包括重力水蓄能、壓縮空氣儲能和飛輪儲能等。圖表31：儲能技術分類證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效》，華鑫證券研究各技術路徑各有優劣，適用于不同應用場景。電化學儲能的額定功率和存儲電量較為靈活，但普遍存在安全或環保問題，主要用于新能源消納、峰谷價差套利、電力系統調峰調頻以及UPS等領域。機械儲能普遍壽命較長，但響應時間顯著慢于電化學儲能和電磁儲圖表32：不同類型儲能技術對比儲能類型鋰離子電池鉛蓄電池鈉離子電池全釩液流電池抽水蓄能壓縮空氣儲能飛輪儲能典型額定功率kW~MW額定能量分鐘~小時優點缺點壽命長、能量密度高價格偏高、存在一、響應速度快定安全風險應用場景新能源消納、電力系統調峰調頻、峰谷價差套利UPS新能源消納、電力系統調峰調頻新能源消納、電力系統調峰調頻電力系統調峰電力系統調峰UPS、軌道交通kW~50MW分鐘~小時技術成熟、成本低壽命短、能量密度低、不宜大功率充放電kW~MW分鐘~小時成本低、快充性能優壽命短、能量密度、資源豐富低、商業化程度低kW~MW小時級壽命長、功率與容量能量密度較低，初定制性強始投資成本高100~2000MW4~10小時容量大、壽命長、運行成本低響應慢、能量密度低、受地理資源限制、總投資較高、能量損耗相對較大10~300MW1~20小時容量大、壽命長、工效率較低、響應慢作時間長、建站條件苛刻5kW~10MW1秒~30分比功率大、壽命長能量密度低、充放電時間短證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效2.1.1氫儲能氫儲能基本原理是將水電解得到氫氣并儲存起來，當需要電能時將儲存的氫氣通過燃料電池或其他方式轉換為電能輸送上網。電解水制氫需要大量電能，成本遠高于傳統制氫方式，但因為可再生能源并網的不穩定性，我國具有嚴重的棄風、棄光問題，利用風電、光伏產生的富余電能制氫可以有效的解決電解水制氫的成本問題，并解決風光電的消納，因此氫儲能正逐漸成為我國能源科技創新的焦點。但目前我國缺少方便有效的儲氫材料和技術，且氫儲能能量轉換效率較低，因此目前應用較少，能否解決這兩方面的問題將成為氫儲能未來能否獲得更多份額的關鍵。券研究2.1.2機械儲能機械儲能通過物理方法對能量進行存儲，需要時再將機械能轉化為電能。機械儲能主能。1)重力儲能重力儲能介質主要分為水和固體物質，基于高度落差對儲能介質進行升降來實現儲能系統的充放電過程。除較成熟的抽水蓄能外，主流重力儲能方式為EnergyVault(EV)提出的儲能塔，其利用起重機將混凝土塊堆疊成塔，通過混凝土塊的吊起和吊落進行儲能和率放電，實現對電網需求的高速響應。圖表34：EV公司儲能塔技術圖解證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效述》，華鑫證券研究2)抽水蓄能抽水蓄能電站包含上下兩個水庫，在電力負荷低谷時利用過剩的電力抽水至上水庫，高峰時將水放出，利用水從上水庫流向下水庫時產生的機械能發電，從而達到調峰的作用。抽水蓄能可以實現能量的大規模存儲，因此廣泛應用于電力系統調峰。但由于其響應速度圖表35：抽水蓄能工作原理圖研究3)飛輪儲能飛輪儲能在儲能時，電能驅動電機運行，電機帶動飛輪加速轉動，飛輪以動能的形式將能量存儲起來；釋能時，高速旋轉的飛輪拖動電機發電，完成機械能到電能的轉換。飛主PS證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效圖表36：飛輪儲能示意圖研究4)壓縮空氣儲能壓縮空氣儲能技術源于燃氣輪機技術。用電低谷通過電動機帶動壓縮機將空氣壓縮并儲存于儲氣室中，使電能轉化為空氣的內能以存儲；用電高峰時，高壓空氣從儲氣室釋放，進入燃料室同燃料一起燃燒，驅動透平做工，帶動發電機發電。壓縮空氣其還具有能量密度和功率密度高、運營成本低、使用壽命長等優點，但與抽水蓄能類似，壓縮空氣儲能也受地理條件限制，其需要高氣密性的洞穴作為儲氣室，這也進一圖表37：壓縮空氣儲能電站示意圖華鑫證券研究證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效2.1.3電化學儲能電化學儲能即通過電化學反應完成電能和化學能之間的相互轉換，從而實現電能的存儲和釋放。目前主要應用的儲能電池主要包括鉛酸蓄電池、液流電池和鋰離子電池等，未于儲能。1)鉛酸電池是以二氧化鉛為正極、金屬鉛為負極、硫酸溶液為電解液的一種二次電池，發展至今已有150多年歷史，是最早規模化使用的二次電池。鉛酸電池的儲能成本低，可因為鉛酸電池循環壽命短、能量密度低、使用溫度范圍窄、充電速度慢，且鉛金屬對環境圖表38：鉛酸電池構成究鋅溴液流電池等，其中，全釩液流電池綜合性能最佳、商業化程度最高。液流電池正、負極電解液儲罐獨立分離，放置在堆棧外部，通過兩個循環動力泵將正、負極電解液通過管道泵入液流電池堆棧中并持續發生電化學反應，通過將化學能與電能進行相互轉換作用來完成電能的儲存和釋放。液流電池功率取決于電極反應面積大小，存儲容量則取決于電解液體積與濃度，故液流電池規模大小設計更為靈活多變。我們認為，在長時儲能方面，全釩液流電池將具備成本優勢，差異化競爭優勢。圖表39：液流電池構成證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效究3)鋰離子電池通過鋰離子在正負極電極材料中的嵌入和脫嵌實現能量存儲。鋰離子電池能量密度較高，壽命長，因此正逐漸成為電化學儲能的主流路線。根據正極材料的不同，錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元電池等。磷酸鐵鋰電池在儲能領域綜合優勢顯著，其能量密度適中，安全性、使用壽命均優于其他電池類型，且成本較低；鈷酸鋰電池因金屬鈷的稀缺性價格遠高于其他電池，且循環壽命、安全性差，因此在儲能領域幾無應用；錳酸鋰電池能量密度與磷酸鐵鋰電池相近，價格雖低于磷酸鐵鋰，但使用壽命低導致其全生命周期度電成本高于磷酸鐵鋰電池，故應相對較差，成本遠高于磷酸鐵鋰電池，因此在不需要極高能量密度的儲能領域，應用前景圖表40：各類鋰電池對比鈷酸鋰錳酸鋰磷酸鐵鋰三元電芯能量密度(Wh/kg)循環壽命500-1,000次0-2,000次00次2,000次充放電性能好好安全性差好好低溫性能好好差好使用壽命8-12年8-10年正極材料價格(萬元/噸)26應用場景》，華鑫證券研究4)鈉離子電池工作原理與鋰離子電池類似，利用鈉離子在正負極之間嵌脫過程實現充放電。鈉離子電池相對磷酸鐵鋰電池安全性能、低溫性能、快充性能更高，成本更低，且鈉資源遠比鋰資源豐富且遍布全球各地，若鈉離子能夠廣泛應用，中國將很大程度上擺脫鈉離子電池劣勢主要體現在循環次數較低和產業鏈不成熟。目前鈉電池循環壽命普遍證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效安全性能較好好低溫性能差好快充性能較差較好成本較高低全球70%鋰資源集中在南美，中國儲量較少鈉資源遍布全球能量密度較高低產業鏈非常成熟不成熟安全性能較好好低溫性能差好快充性能較差較好成本較高低全球70%鋰資源集中在南美，中國儲量較少鈉資源遍布全球能量密度較高低產業鏈非常成熟不成熟循環次數高較低圖表41：鈉離子電池與磷酸鐵鋰電池對比磷磷酸鐵鋰電池鈉離子電池上游資源上游資源研究綜合而言，我們看好抽水蓄能、鋰電池、鈉電池與全釩液流電池，四者將在各自優勢領域蓬勃發展。具體來看，在大規模調峰方面，抽水蓄能具有全生命周期成本優勢，將繼使用，全釩液流電池主要用于4小時以上長時儲能，鈉電池將在大型儲能電站中對鋰電池形成一定替代，對能量密度敏感性較高的工商業與家用儲能中，鋰電池仍將占主導地位。2.2、市場現狀：存量以抽水蓄能為主，電化學儲能主導增量抽水蓄能占據儲能絕對份額，鋰離子電池是電化學儲能主流技術路線。中國各類型儲儲能中，鋰離子電池占據主導圖表42：2021年中國各類型儲能累計裝機量占比圖表43：2021全球年各類型儲能累計裝機量占比SA全球儲能規模增長緩慢，電化學儲能快速放量。2021年全球累計儲能裝機量為證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效址影響較大，未來增長空間受限，預計未來電化學儲能將貢獻儲能裝機主要增量，重要意圖表44：2017-2021年全球儲能裝機量情況圖表45：2017-2021年全球電化學儲能裝機量情況SA情況y圖表46：2017-2021年中國儲能裝機量情況圖表47：2017-2021年中國電化學儲能裝機量情況SA2.3、應用場景：多場景剛性需求，助力儲能高速發展根據儲能系統安裝位置，我們將其以發電側、電網側、用戶側分類。隨著共享儲能興起，發電側與電網側儲能界限逐漸模糊，我們根據受益方不同，將新能源配儲歸類為發電側儲能、用于調峰調頻的儲能為電網側儲能、用于分布式光儲一體化及削峰填谷儲能為用用場景儲能商業模式各異，各具應用必要性。證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效發電側：短期用于新能源消納，長期為滿足“凈負荷”重要途徑新能源發電不穩定，無法完全按照電網調度指令出力，儲能電站將其多發電量進行存儲，并在出力低谷時放出，以此協助新能源消納，并通過多發的棄風、棄光電量獲取收益。現階段，我國新能源發電占比較低，消納問題并不突出，僅靠棄風、棄光電量上網無法補足儲能費用，此商業模式經濟性較差。在新能源高比例接入下，電力系統凈負荷將呈現“鴨型曲線”，在新能源發電衰退期光伏和風電的凈負荷。碳中和情景下，火電等可調節電源占比較低，儲能憑借其快速、精準調節的特性，將成為最合圖表48：儲能協助光伏消納原理圖圖表49：碳中和情景下“鴨型曲線”示意圖erEurope儲能主要通過電力輔助服務市場實現在電網側的價值。輔助服務是市場主體(包括發電廠商、電力用戶、儲能企業)為了維護電力系統的安全穩定運行，向系統提供的服務性圖表50：2019H1電力輔助服務補償費用構成券研究證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效電力系統需要足夠靈活性，以確保電力系統保持供需平衡。現階段，我國電力系統供需兩側波動性同時增大，對電網靈活性提出更高要求。用電側，我國居民用電比例近年來不斷上升，而居民用電相對工商業、大工業波動性更大，更加難以預測；發電側，新能源發電占比不斷提升，而風光電發電波動性較傳統機組更大。儲能調節靈活、響應速度快，是優質的靈活性資源，隨著各地輔助服務市場逐漸完善，儲能開始頻繁參與輔助服務市場，式更加多元化。圖表51：2011-2020年我國各產業用電比例情況圖表52：2014-2021年我國風光電發電量占比1)調峰：電力市場改革階段過渡產品我國電力負荷峰谷差較大，而電力現貨市場尚不完善，故推出調峰輔助服務，以調峰補償的方式，推動電力系統供需平衡。未來電力現貨市場逐漸完善，調峰將逐步退出輔助圖表53：調峰需求原理，華鑫證券研究證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效調頻服務是機組能在短時間內跟蹤用電負荷變化，提供調頻服務的機組通過接受發電自動控制信號上調或下調其出力，通常情況下，這一調節過程在幾秒鐘時間內完成。調頻服務的目的是糾正系統出現的頻率偏差，維持電力系統頻率的穩定。我國電力系統的額定功率為50Hz，對3GW以上的大容量系統，正常頻率偏差運行值為±0.2Hz，小系統則為±Hz儲能具有快速響應、精確跟蹤的特點，比傳統調頻手段更為高效。目前我國主要以大型火電機組作為電網調頻電源，通過調整電源出力來響應系統頻率變化。但火電機組調頻性能較差，其響應時滯長、機組爬坡速率低，不適合短時調頻。電化學儲能響應速度快、資料來源：《電池儲能系統調頻技術》，華鑫證券研究資料來源：《電池儲能系統調頻技術》，華鑫證券研究峰谷價差套利與容量費用管理提供明確收益模式儲能用于峰谷電價套利,用戶可以在電價較低的谷期利用儲能存儲電能，在用電高峰期使用存儲好的電能，避免直接大規模使用高價的電網電能，從而降低電力使用成本，并實現峰谷電價套利。兩部制電價下，供電部門會以最大需量為依據，每月收取一定的基本電價。企業可以利用儲能系統進行容量費用管理，在不影響正常生產的情況下，降低最高用電功率，從而圖表56：用戶側儲能利用峰谷價差套利及容量費用管理盈利示意圖證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效研究應用現狀：國內以新能源配儲為主，全球則以電源側輔助服務為最大應用場景CESA助服務、電網側儲9%、22%，新能源配儲占比顯著高于其他場景。圖表57：截至2021年全球電化學儲能項目應用分布圖表58：截至2021年中國電化學儲能項目應用分布證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效3、需求端：經濟性逐漸顯現，儲能市場蓄3.1、經濟性：高電價地區已具備經濟性，降本仍為關鍵隨著全球碳中和進程加快，新能源發電占比逐漸增多，儲能重要性凸顯。現階段，經濟性或為抑制儲能放量關鍵因素。因此，我們在本章節對不同情景下儲能經濟性進行測算，以對歐洲、美國儲能裝機是否源自自發性需求進行研判，并探尋中國儲能迎來內生需求時儲能未來需求測算提供依據。我們以單位凈電價(注：我們將上網價格與充電價格的差值定義為單位凈電價)與儲能系統價格為關鍵變量，分別對每日一充一放、兩充兩放情景下儲能經濟性進行測算，測算結果如下表(關鍵假設：儲能系統配儲時長為2h，循環壽命6000次，年運行天數300天)。目前，海外因電價峰谷價差較大、電價平均水平高、補貼支持力度大，即使儲能系統價格較高，亦可實現經濟效益。對于中國，因電價較低、峰谷價差不足、補貼力度小等因支持力度逐漸加大，通過多方面政策完善儲能商業模式(拉大峰谷價差、支持電化學儲能參與調峰輔助服務、探索將電網替代型儲能設施成本納入輸配電價回收、研究建立電網側獨立儲能電站容量電價機制、免除向電網送電的獨立儲能電站輸配電價和政府性基金及附加、地方政府對分布式儲能進行補貼等)，以此促進儲能經濟性，助其盡快實現市場化發除商業模式不完善外，儲能系統成本高、利用小時數不足為儲能經濟效益差的主要瓶頸。我們預計隨關鍵原材料價格邊際下行，儲能系統成本將逐漸降低；利用小時數問題，確認等，逐漸解決。圖表59：電化學儲能IRR敏感度測算(每日一充一放)0.3-5.9%-4.8%-3.7%-2.3%-0.8%0.9%0.3-5.9%-4.8%-3.7%-2.3%-0.8%0.9%0.84.7%5.9%7.2%8.8%10.8%13.4%0.50.0%0.9%1.9%3.1%4.6%6.5%0.4-2.6%-1.5%-0.3%0.9%2.2%3.9%0.73.3%4.3%5.6%7.0%8.9%11.3%0.61.7%2.7%3.8%5.2%6.8%9.0%0.96.1%7.3%8.8%10.5%12.7%15.5%11.17.4%8.7%8.7%10.1%10.3%11.7%12.1%13.7%14.5%16.2%17.6%19.6%縱軸：儲能系統價格(元/Wh)圖表60：電化學儲能IRR敏感度測算(每日兩充兩放)證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效0.3-7.0%-5.2%-3.1%-0.7%1.7%0.3-7.0%-5.2%-3.1%-0.7%1.7%4.5%0.4-1.7%0.2%2.0%4.1%6.6%9.9%0.52.2%3.8%5.8%8.2%11.1%14.9%0.60.70.80.915.3%8.2%10.9%13.5%16.0%7.1%10.2%13.1%15.9%18.6%9.3%12.6%15.7%18.7%21.6%12.0%15.5%18.9%22.2%25.3%15.3%19.2%22.9%26.5%30.0%19.5%23.9%28.1%32.2%36.2%1.118.5%21.2%24.4%28.4%33.5%402%縱軸：儲能系統價格(元/Wh)對于采用兩部制電價的工商業用戶，儲能可助其實現峰谷價差套利的同時，降低最大圖表61：峰谷套利+需量費用管理IRR敏感性測算(每日一充一放)0.311.2%11.8%12.4%13.1%13.7%14.3%0.412.8%0.311.2%11.8%12.4%13.1%13.7%14.3%0.412.8%13.4%14.0%14.6%15.2%15.8%0.514.3%14.9%15.5%16.1%16.7%17.3%0.615.8%16.4%17.0%17.6%18.2%18.8%0.717.3%17.9%18.5%19.1%19.7%20.2%0.818.8%19.4%19.9%20.5%21.1%21.7%0.920.2%20.8%21.4%21.9%22.5%23.1%121.7%22.2%22.8%23.4%23.9%24.5%1.123.1%23.6%24.2%24.8%25.3%25.9%縱軸：最大需量費用(元/kW*月)323436384042對于參與調頻輔助服務市場的機組，其收益按照調節里程測算，故我們對調頻儲能單h條目前，全國輔助服務市場已漸趨成熟，按效果付費、“誰收益誰承擔”等模式逐漸普及，調頻儲能已有較大獲益空間。以湖北省為例，其調頻里程補償=調節里程*綜合調頻性能指標(KP)*出清價格*調節系數，其中，綜合調頻性能指標(KP)=調節速率(K1)*調節精度(K2)*調節時間(K3)，上限為3，儲能可達到理論上限；調頻里程價格下限為5元KPKP可達到理論上圖表62：電化學儲能里程成本測算證券研究報告要免責聲明專業、穩健、高效第0年第1年第2年第3年第4年第5年儲能系統成本(元)(1,500,000)00000運維費用(元)/(15,000)(15,000)(15,000)(15,000)(15,000)運維費用現值(元)/(13,889)(12,860)(11,907)(11,025)(10,209)費用合計(元)(1,559,891)調頻里程(MW)/9094790947909479094790947調頻里程現值(MW)/84,21177,97372,19766,84961,897里程成本(元/MW)4.303.2.1美國：政策持續發力，儲能有望持續領跑全球持高增速。同時新能源發電占比逐年提升，需配備儲能以協助消納，滿足電網調度需求。工商業與戶用儲能目前占比較低，但隨補貼力度加大，疊加美國當地電力市場成熟，經濟性凸顯，增儲能。圖表63：美國2015-2022Q1電化學儲能裝機量圖表64：2021年美國電化學儲能各場