1中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論1mcn2022年8月中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)，2022年8月目錄要點(diǎn)1引言2一、云貴區(qū)域基本概況比較分析2二要點(diǎn)1引言2一、云貴區(qū)域基本概況比較分析2二、云貴區(qū)域可協(xié)調(diào)資源比較分析8三、云貴區(qū)域化債路徑比較分析13結(jié)論15府公共評(píng)級(jí)部339288henccxicomcn9288enccxicomcn府公共評(píng)級(jí)部339288henccxicomcn9288enccxicomcn資提供擔(dān)保或直接為其注資補(bǔ)充流動(dòng)性的方式著力解決地市2中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論2靠析(一)云貴兩省經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力比較、礦產(chǎn)、生物等自然資口均呈凈流P還是相對(duì)水平均在全表1：截至2021年末云南省和貴州省基本情況對(duì)比表及地形面積(平方公里)西南交通樞紐省份，為西部地區(qū)第一個(gè)實(shí)現(xiàn)出=常住人口－戶(hù)籍人口。3中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論3富能源(水、煤炭、地?zé)岬?資源、礦產(chǎn)資源、源等豐富最多的省份20.93 ,146.76、旅游、生物資源開(kāi)發(fā)、水電及礦富能源(水、煤炭、地?zé)岬?資源、礦產(chǎn)資源、源等豐富最多的省份20.93 ,146.76、旅游、生物資源開(kāi)發(fā)、水電及礦發(fā)等.0%2,278.24 7.835,219.188,632.27 4% 40.34%126.87% 樞紐資源和生物資源豐富七普常住人口(萬(wàn)人)七普人口凈流入/出(萬(wàn)人)DP業(yè)結(jié)構(gòu)比一般公共預(yù)算收入(億元)預(yù)算收入增速其中：稅收收入(億元)政府性基金預(yù)算收入(億元)預(yù)算收入增速?lài)?guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入(億元)轉(zhuǎn)移性支付收入(億元)地方政府綜合財(cái)力(億元)率地方政府債務(wù)余額(億元)地方政府債務(wù)限額(億元)城投有息債務(wù)(億元)侗族、土家族、彝族等220880.7020684%3%%(二)兩省省會(huì)——昆明市和貴陽(yáng)市經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力比較人口規(guī)模還是省會(huì)城市的聚集效應(yīng)，昆明市均優(yōu)于貴陽(yáng)市，且負(fù)債率滿(mǎn)足人們的需求，所以往往吸引著本省其他城市人口的聚集。且受地區(qū)發(fā)展不平衡影響，中西部省份省會(huì)城市的虹吸能人口規(guī)模、省會(huì)城市%和4中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論4表2：截至2021年末昆明市和貴陽(yáng)市基本情況對(duì)比表況位要的商貿(mào)旅游城市的面積(平方公里)013常住人口(萬(wàn)人)人口凈流入/出(萬(wàn)人).60504DP6.61%4.05%1.04業(yè)端結(jié)構(gòu)比.6:31.7:63.7.1:35.7:60.2一般公共預(yù)算收入(億元)6.68收入增速4%其中：稅收收入(億元)政府性基金預(yù)算收入(億元)1.102基金預(yù)算收入增速25.12%國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入(億元)轉(zhuǎn)移性支付收入(億元).01地方政府綜合財(cái)力(億元)00.37率5%%地方政府債務(wù)余額(億元)49.0098.62地方政府債務(wù)限額(億元)343.06城投有息債務(wù)(億元)9016.829.77%%8.33%1%(三)云貴兩省債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較逐步向上蔓延，并呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)狀態(tài)，同時(shí)短期內(nèi)貴州省城投債到期壓力整體更大貴州省則主要集中除政府債務(wù)占比(56.62%)高出6.59個(gè)百分點(diǎn)。此外，相較于昆明市而言，貴陽(yáng)市的地方政府債務(wù)規(guī)模及占比均5中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論5以點(diǎn)帶面的趨勢(shì)，而貴州省的城投風(fēng)險(xiǎn)暴露則從地市州的區(qū)縣開(kāi)始，逐步向上蔓延，并呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)狀態(tài)。因此，近年來(lái)雖然云貴涉及的區(qū)縣范圍更廣。此外，目前國(guó)內(nèi)主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)針對(duì)云貴兩省城投風(fēng)險(xiǎn)的暴露而采取的評(píng)級(jí)行動(dòng)亦遵規(guī)模小于貴州省；二6中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論62024年達(dá)到最高峰，此后整體有所下降；三是云南省以昆明市城投企業(yè)的到期城投債為主，省級(jí)城投企業(yè)次之且到期規(guī)模持續(xù)下降，其他地市州城投企業(yè)到期規(guī)模占比相對(duì)較小，而貴州省除省會(huì)外的其他地市州(四)云貴兩省融資情況比較較綜從債券凈融資方面來(lái)看，云貴兩省城投債凈融資額(當(dāng)年債券發(fā)行規(guī)模－當(dāng)年債券到期規(guī)模)情況呈，近年來(lái)全省以化由于云南省城投風(fēng)險(xiǎn)主要集融資額基本為正，受區(qū)域融資環(huán)境影響程度相對(duì)較小；貴州省則呈現(xiàn)出相反的狀態(tài)，由于其城投風(fēng)險(xiǎn)主要融資額均為正，貴陽(yáng)市受影，138億元)為代表的地市州城投債凈7中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論7下降趨勢(shì)，主要系在來(lái)貴州省城投債平均發(fā)行成本多8中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論8地方政府可協(xié)調(diào)的資源主要來(lái)、可協(xié)調(diào)的地方金融資源，當(dāng)?shù)胤匠峭镀髽I(yè)出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以后，國(guó)有銀行及股份制商業(yè)銀行原則上能保證存續(xù)授信的滾動(dòng)已不易，新增意愿及協(xié)調(diào)能力，不同層級(jí)政府因涉及未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)暴露、責(zé)任劃分等相關(guān)問(wèn)題，在協(xié)調(diào)債務(wù)償還方面存在一(一)可協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)類(lèi)優(yōu)質(zhì)國(guó)企對(duì)比云南省政府持有的產(chǎn)業(yè)資源相對(duì)較多，但市值最高的云南白藥和華能水電均非云南省政府絕對(duì)控9中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論9不及貴州省政府府機(jī)構(gòu)層級(jí)，兩監(jiān)督管理者和，通過(guò)股權(quán)穿插代替后者持有了大多數(shù)優(yōu)質(zhì)資源。可以看到，云南省政府所控制的產(chǎn)業(yè)資源主要集中于有色金屬、肥料及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、貴金屬及金屬材料、藥品生產(chǎn)及批發(fā)零售等領(lǐng)域，代表企業(yè)包括云天化、錫業(yè)股表3：云南省政府所持主要上市產(chǎn)業(yè)資源一覽表(億元)碼司市值021年凈利潤(rùn)煤焦化及相關(guān)化工品生產(chǎn)92.SH股份工960.SZ8.40%.49肥料及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、磷礦選細(xì)化工、商貿(mào)物流96.SH4.50%8.622.0773%氣及風(fēng)電053.SZ70948.SZ8.5900%級(jí)電子產(chǎn)品903.SZ9.70%7.HK39.SH8%屬材料59.SH4%31購(gòu)銷(xiāo)售25.SH5.26%8.0736.SH6.02批發(fā)零售538.SZ5.04%.96電25.SH3.46%業(yè)958.SZ.86.01股比例部分為股權(quán)穿透后的持股比例，與上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在差異，下同。中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論股方相對(duì)分散，“貴州省國(guó)資委”)下，部分集中于貴州省財(cái)政廳下，部分則集中貴州省宣傳部或貴陽(yáng)市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“貴陽(yáng)市表4：貴州省政府所持主要上市產(chǎn)業(yè)資源一覽表(億元)碼司市值2021年凈利潤(rùn)茅臺(tái)酒及系列酒的生產(chǎn)與19.SH%,848.16、鋼繩等生產(chǎn)與銷(xiāo)售92.SH2.47%1.00%份95.SH46.71%43.66%字電視增至業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)與字電視增至業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)與96.SH、生產(chǎn)及銷(xiāo)售589.SZ7.76%為貴州省天然氣等運(yùn)輸設(shè)維修03.SH4%部件23.SH(二)可協(xié)調(diào)地方金融資源差異言貴州省本土銀行支持本地城投企業(yè)的實(shí)力稍強(qiáng)區(qū)域金融資源較為豐富的地區(qū)，當(dāng)?shù)貐^(qū)負(fù)面事件發(fā)生時(shí)，地方政府支持能力更強(qiáng)，再融資壓力較小，質(zhì)量作欠發(fā)達(dá)，少數(shù)民族聚6%和中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論表5：2021年末云貴兩省及省會(huì)存貸款余額及存貸比存款余額(億元)人均存款余額(元)貸款余額(億元)人均貸款余額(元)1市9,258.482,322.0844.53%-48.08%--.701.756.50市,856.837,078.6944.45%---、貸款余額/常住人口。融資源以本地銀行為主，包括地方性銀行、政策性銀行、國(guó)有行、股份行、城商行和農(nóng)商行等地方分支機(jī)構(gòu)，部分經(jīng)濟(jì)金融資源較發(fā)達(dá)的地區(qū)還包括地方性信托、租賃、保險(xiǎn)和擔(dān)保公司等金融機(jī)構(gòu)。區(qū)域外金融與地方政府、地方求，因此被地方政力軍。貴州省的本土金融機(jī)構(gòu)主要包括銀行類(lèi)的貴州銀行(06199.HK)、貴陽(yáng)銀行(601997.SH)和貴陽(yáng)農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“貴陽(yáng)農(nóng)商行”)；信托類(lèi)的華能貴誠(chéng)信托有限公司(2021年中國(guó)信托公靖商業(yè)銀行”)；證券類(lèi)的紅塔證券(601236.SH)、太平洋證券(601099.SH)；信托類(lèi)的云南國(guó)際信托有限在這里僅比較了云貴兩省本土銀行的金融資源情況。從全省銀行金融資源整體情況來(lái)看，無(wú)論從法人機(jī)構(gòu)數(shù)量、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)機(jī)構(gòu)個(gè)數(shù)還是資產(chǎn)總額對(duì)比，云商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行和農(nóng)村信靖商業(yè)銀行，貴州省僅有貴陽(yáng)銀行和貴州銀行。因此，本文僅節(jié)選兩省作用相對(duì)較為突出的部分銀行進(jìn)行的能力明顯更強(qiáng)，且貴陽(yáng)農(nóng)商取消，結(jié)合資產(chǎn)體量來(lái)看，貴州省主要本土銀行的可投放空間高于云南省，未來(lái)預(yù)計(jì)可為貴州省化債提供的銀行為代表的金融資源相對(duì)較中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論。表6：截至2021年末云貴兩省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)情況對(duì)比(個(gè)、億元)構(gòu)構(gòu)個(gè)數(shù)產(chǎn)總額,78619表7：截至2021年末云貴兩省主要本土銀行對(duì)比(億元)行州省8%州省0%州省6%南省3%南省0%7款余額04.8749.898投向：本省占比-4%-6%---0%余額054426.0088%6%%8317.3700%%(三)上級(jí)政府可向下協(xié)調(diào)資源的能力與意愿府及上傳導(dǎo)，使得貴州省政府有意愿調(diào)用省級(jí)資源全盤(pán)救助地市州城投企業(yè)配能力亦是衡量其可較強(qiáng)。亦需關(guān)注到，雖然一是部分地方國(guó)有企業(yè)大而不強(qiáng)，自身滾動(dòng)壓力很大，在其有限的能力范圍內(nèi)政府可通過(guò)其提供多少有用，可能需要通過(guò)對(duì)地方金融機(jī)構(gòu)的不斷增資及其他企業(yè)貸款的償還來(lái)釋放一部分投放空間，所以地方金融機(jī)構(gòu)投放的具體方向和集中度也影響了金融資源產(chǎn)生的效果；三是產(chǎn)業(yè)類(lèi)國(guó)企受行業(yè)政策及行業(yè)環(huán)境影響波動(dòng)較大，其支持能力便有了提高。上文僅闡論。比如從城投企業(yè)信中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論可能并不顯著。此外，不同層級(jí)的地方政府相互協(xié)調(diào)資源難度差異較大。目前，地方政府主要是區(qū)域責(zé)任制，不同區(qū)域、不同層級(jí)導(dǎo)致政府的出發(fā)點(diǎn)可能不同，因而政府之間資源協(xié)調(diào)存在一定難度，相較之下會(huì)削減政府的支持意愿。以貴州省為例，由于區(qū)縣甚至地市州城投風(fēng)險(xiǎn)多點(diǎn)散發(fā)，進(jìn)而帶動(dòng)貴州省整體融資政府且存在責(zé)任劃分問(wèn)題；另一方面可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在上下級(jí)或者平級(jí)政府/城投企業(yè)之間傳導(dǎo)，從而誘發(fā)區(qū)域系統(tǒng)業(yè)提供公司補(bǔ)足。同時(shí)，貴州省亦通過(guò)省國(guó)資公司、省金控集團(tuán)對(duì)地市州/區(qū)縣城投入股、收購(gòu)其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等方式下提供支持的同時(shí)，也避風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)而言，目前云南擔(dān)保等方式聯(lián)系較為緊密，云施迥然不同。其中，貴州省的化債思路非常明確，即由省級(jí)政府統(tǒng)籌協(xié)調(diào)資源助力地方化債，如眾所周知的“茅臺(tái)化債”模式，流動(dòng)性。具體化：第高速公。中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論銀行置換高審計(jì)核減等方式削減債務(wù)。圖12：2019年以來(lái)貴州省化債路徑總結(jié)而波及到與其具有控股關(guān)系的云投集團(tuán)，以及同屬于同一集團(tuán)的云南省能源投資集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“云能投集云南省綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)集注冊(cè)與更名。除了深化國(guó)資國(guó)企改革的重大步伐”。內(nèi)優(yōu)質(zhì)國(guó)有企將其所持的城市更新集團(tuán)30.00億元的股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資。中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論又有所不同，性，云貴兩省債務(wù)在可協(xié)調(diào)的產(chǎn)業(yè)資源、金融資源方面存在較大差異，亦使得兩者在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解措施的選擇上各顯其能，均具有極強(qiáng)的自身省份債務(wù)償還壓力較且艱難的過(guò)程，不可應(yīng)的資源緩釋地方城投企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但如果不能拿出一攬子針對(duì)性的償債安排及計(jì)劃，則最終資源協(xié)調(diào)解決問(wèn)題的效果可能之計(jì)，如何嵌入地方資源足之道，才能最終真正化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)特別評(píng)論刪改、截取、或轉(zhuǎn)售，或?yàn)樯鲜瞿康拇鎯?chǔ)注明來(lái)源，確切表達(dá)原始究法律責(zé)任。法的保護(hù)。未經(jīng)中誠(chéng)信國(guó)際事先書(shū)面允許，任何人不得對(duì)本文件上的任何商標(biāo)進(jìn)行修改、復(fù)制或者以其他方式使用。中