證券研究報(bào)告|行業(yè)周報(bào)請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明醫(yī)藥指數(shù)下跌3.77%，漲跌幅列全行業(yè)第28，跑輸滬深300指數(shù)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。本周周專題，我們詳細(xì)梳理了當(dāng)下醫(yī)藥各類資產(chǎn)的PE(TTM)歷史位臵情歷史估值發(fā)展及當(dāng)前化個(gè)股邏輯(業(yè)績、大單品等等)。內(nèi)“助攻”，強(qiáng)化了走勢。但客觀的看，上周醫(yī)藥已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)向極致標(biāo)志性事件了，比如一天殺一個(gè)白馬、交易地量、個(gè)股事件股價(jià)無承接等極致反應(yīng)，或許這種極端行情下，就是在孕育中長期級別的機(jī)會。在這樣的醫(yī)藥大氛圍狀態(tài)下，核心資產(chǎn)壓力比較大，更容易受到個(gè)股事件的影響，比如這周的CXO和核心資產(chǎn)等，而底部無基中小市值或者主題可能相對更好一些，比如這周的猴痘主題(WHO定性提升)，還有其他強(qiáng)中小市值底部無基催化個(gè)股邏輯等。本周阿茲夫定條線走出兌現(xiàn)走勢，源于阿茲夫定獲批，對于這個(gè)藥市場分歧比較大，從上的為極我們對下半年醫(yī)藥的相對收益仍然樂觀，主要驅(qū)動來源就是市場對于醫(yī)藥行業(yè)從過分悲觀認(rèn)知到正常認(rèn)知的修復(fù)轉(zhuǎn)化和當(dāng)下市場狀態(tài)下的比較優(yōu)勢(反彈幅度、行業(yè)基本面、持倉集中以關(guān)注的條線：前期負(fù)向預(yù)期過分解讀過分壓制的超跌辨識度容量票(尋求阻力最小的方方向)、中報(bào)業(yè)績線(尋找短期預(yù)期差)、大單品、國企改革(下半年有望持續(xù)演繹)等。造升級、醫(yī)藥模式升級等。A、政策線：(1)國企改革(太極集團(tuán)、同仁堂、國藥現(xiàn)代)；(2)中藥(配方顆粒：紅日業(yè)；中藥創(chuàng)新藥：以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、新天藥業(yè))；B)創(chuàng)新技術(shù)平臺(信達(dá)生物、君實(shí)生物、貝達(dá)藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、科濟(jì)藥業(yè))；(2)大單品(南新制藥、百克生物等)；(3)新冠小分子(君實(shí)生物等)。C、成長線：(1)醫(yī)療設(shè)備(海泰新光、邁瑞醫(yī)療、福瑞股份等)；(2)醫(yī)療新基建(華康醫(yī)療、健麾信息、艾隆科技)；(3)低值耗材國際化：維力醫(yī)療、采納股份等；(4)眼科(愛爾眼科、興齊眼藥、愛博醫(yī)療、昊海生科、歐普康視)；(5)CXO(藥明康德、博騰股西、陽光諾和、百誠醫(yī)藥、藥石科技等)；(6)注射劑出口(健友股份、普利制藥)；D、復(fù)蘇線：(1)特色醫(yī)療服務(wù)(國際醫(yī)學(xué)、三星醫(yī)療等)；(2)疫苗(智飛生物、康華生物、萬泰生物、康泰生物)；(3)科研(諾唯贊、諾禾致源、聚光科技、藥康生物、南模生物等)；(4)制藥裝備&耗材(東富龍、楚天科技、納微科技等)；E、其他長期核心資產(chǎn)(長春高新、片仔癀、藥店等)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)負(fù)向政策持續(xù)超預(yù)期；2)行業(yè)增速不及預(yù)期；3)假設(shè)或測算可能存在誤差。(維持)行業(yè)走勢16%0%-16%-32%-48%2021-082021-122022-032022-07作者析師繆牧一析師張金洋相關(guān)研究1、《醫(yī)藥生物：創(chuàng)新藥周報(bào)：解碼ADC熱門靶點(diǎn)p開啟么？(附18圖)》2022-07-24《醫(yī)藥生物：透視海外數(shù)據(jù)，進(jìn)一步了解OmicronBA17P.2請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 2、本周行業(yè)重點(diǎn)事件&政策回顧 13 15 18 4、醫(yī)藥行業(yè)4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 20 圖表3：1-2創(chuàng)新藥國際化升級(市值，億元) 7圖表4：1-3創(chuàng)新類器械(市值，億元) 7圖表5：1-4創(chuàng)新疫苗(PE，TTM) 7ROPETTM 圖表7：1-6創(chuàng)新中藥(PE，TTM) 8 圖表9：2-1制劑國際化，尤其是注射劑國際化(PE，TTM) 9 圖表11：2-3特色API(PE，TTM) 9圖表12：2-4生物制藥上游設(shè)備及耗材&科研試劑(PE，TTM) 9圖表13：2-5其他制造類器械，進(jìn)口替代&國際化(PE，TTM) 9 圖表16：3-2兒科(PE，TTM) 10圖表17：3-3眼科(PE，TTM) 10圖表18：3-4口腔(PE，TTM) 10圖表19：3-5醫(yī)美(PE，TTM) 11圖表20：3-6至3-9特色&綜合醫(yī)療服務(wù)(PE，TTM) 11 圖表22：4-1互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療&醫(yī)藥電商(市值，億元) 1123：4-2ICL(PE，TTM) 11 圖表25：X-1藥店(PE，TTM) 12TM 圖表27：X-3血制品(PE，TTM) 12 圖表29：X-5IVD(PE，TTM) 13圖表30：本周申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對比 15圖表31：2022年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢對比(%) 15圖表32：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比(周對比，%) 16圖表33：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比(2022年初至今，%) 17圖表34：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖(%) 18圖表35：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)2022年初至今漲跌幅變化圖(%) 18圖表36：醫(yī)藥行業(yè)估值溢價(jià)率(申萬醫(yī)藥行業(yè)vs.全部A股-剔除銀行) 19 圖表40：國盛醫(yī)藥4+X研究框架下的特色上市公司估值業(yè)績情況 20P.3請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明列全行業(yè)第28，跑輸滬深300指藥各類資產(chǎn)的PE(TTM)題，CXO及核心資產(chǎn)白馬輪流承壓，阿茲夫定條線走出兌現(xiàn)走勢，風(fēng)格偏向中小市值底部無基催化個(gè)股邏輯(業(yè)績、大單品等等)。從市場交易角度考慮問題，新能源等賽道持續(xù)走強(qiáng)，在存量資金博弈市場狀態(tài)下，并沒加上一些行業(yè)事件“助攻”，強(qiáng)化了走勢。但客觀的看，上周醫(yī)藥已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)向極致標(biāo)志性事件了，比如一天殺一個(gè)白馬、交易地量、個(gè)股事件股價(jià)無承接等極致反應(yīng)，或許這種極端行情下，就是在孕育中長期級別的機(jī)會。在這樣的醫(yī)藥大氛圍狀態(tài)下，核心資產(chǎn)壓力比較大，更容易受到個(gè)股事件的影響，比如這周的CXO和核心資產(chǎn)等，而底部無基中小市值或者主題可能相對更好一些，比如這周的猴痘主題(WHO定性提升)，還有其他強(qiáng)中小市值底部無基催化個(gè)股邏輯等。本周阿茲夫定條線走出兌現(xiàn)走勢，源于阿茲夫定獲批，對于這個(gè)藥市場分歧比較大，從走勢看，弱勢市場選擇了走利好兌現(xiàn)。月的走勢是在消化從交易角度做醫(yī)藥復(fù)蘇的資金撤離，往往一進(jìn)一出可能對一個(gè)剛剛底部向上的行業(yè)情緒上的擾動會更大，畢竟剛剛有希望又對積極性進(jìn)行了打擊，這往往可醫(yī)藥行業(yè)從過分悲觀認(rèn)知到正常認(rèn)知的修復(fù)轉(zhuǎn)化和當(dāng)下市場狀態(tài)下的比較優(yōu)勢(反彈幅辨識度容量票(尋求阻力最小的方方向)、中報(bào)業(yè)績線(尋找短期預(yù)期差)、大單品、國企改革(下半年有望持續(xù)演繹)等。1、從幾年維度思考：過去4-5年醫(yī)藥牛市，投資更重視“選好主線賽道的頭部公司后是干擾項(xiàng)不是決定項(xiàng)，長期看需求釋放和跳躍式老齡化后的確定性比較優(yōu)勢。長期4+X戰(zhàn)略思路不變：醫(yī)藥科技升級、醫(yī)藥消費(fèi)升級、醫(yī)藥制造升級、醫(yī)藥模式升級等。P.4請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明A、政策線：(1)國企改革(太極集團(tuán)、同仁堂、國藥現(xiàn)代)；(2)中藥(配方顆粒：B業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、科濟(jì)藥業(yè))；(2)大單品(南新制藥、百克生物等)；(3)新冠小分子(君實(shí)生物等)。C、成長線：(1)醫(yī)療設(shè)備(海泰新光、邁瑞醫(yī)療、福瑞股份等)；(2)醫(yī)療新基建(華康醫(yī)療、健麾信息、艾隆科技)；(3)低值耗材國際化：維力醫(yī)療、采納股份等；(4)眼科(愛爾眼科、興齊眼藥、愛博醫(yī)療、昊海生科、歐普康視)；(5)CXO(藥明康德、博騰股份、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、美迪西、陽光諾和、百誠醫(yī)藥、藥石科技等)；(6)注射劑出口(健友股份、普利制藥)；D、復(fù)蘇線：(1)特色醫(yī)療服務(wù)(國際醫(yī)學(xué)、三星醫(yī)療等)；(2)疫苗(智飛生物、康泰生物)；(3)科研(諾唯贊、諾禾致源、聚光科技、藥康生物、南模生物等)；(4)制藥裝備&耗材(東富龍、楚天科技、納微科技等)；E、其他長期核心資產(chǎn)(長春高新、片仔癀、藥店等)。不管短期中期還是長期，大的原則，還是要盡量規(guī)避政策擾動，從政策免疫角度去選認(rèn)為有以下四大長期主線，另醫(yī)藥行業(yè)百花齊放，特色細(xì)分領(lǐng)域同樣有可能走出牛股，但我們只看相對龍頭(4+X)：(1)醫(yī)藥科技創(chuàng)新：創(chuàng)新是永恒的主線，醫(yī)藥已經(jīng)迎來創(chuàng)新時(shí)代-U、貝達(dá)藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、科倫藥業(yè)、信立泰、南新制藥、前沿生物-U、康弘藥業(yè)、海思科、澤璟制藥-U、艾力斯-U、微芯生物、百奧泰-U、復(fù)星醫(yī)藥、億帆醫(yī)藥、舒泰神、諾思蘭德、中國生物制藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、再鼎醫(yī)藥-SB、榮昌生物-B、康方生物-B、康寧杰瑞制藥-B、金斯瑞生物科宏漢霖、諾誠健華-B、騰盛博藥-B、亞盛醫(yī)藥-B、科濟(jì)藥業(yè)-B、先聲藥業(yè)、石藥集團(tuán)、開拓藥業(yè)-B、基石藥業(yè)-B、歌禮制藥-B、藥明巨諾-B、康諾U業(yè)、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、榮昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科濟(jì)藥業(yè)-B、再鼎醫(yī)藥-SB、諾誠健華-B、和黃醫(yī)藥、開拓藥業(yè)-B、康寧杰瑞制藥-B、亞盛醫(yī)藥-B、騰盛博B療、樂普醫(yī)療、心脈醫(yī)療、先健科技、歸創(chuàng)通橋-B、心通醫(yī)療-B、啟明醫(yī)療-B、沛嘉醫(yī)療-B、微創(chuàng)機(jī)器人-B、天智航-U、海泰醫(yī)療、愛博醫(yī)療等。U創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈CRO：創(chuàng)新藥受政策鼓勵，而創(chuàng)新服務(wù)商最為受益，前臵創(chuàng)新藥獲批智P.5請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明(2)醫(yī)藥制造升級：中國制造的全球市場競爭力持續(xù)強(qiáng)化制劑國際化(尤其注射劑)：重點(diǎn)推薦關(guān)注健友股份、普利制藥、華海藥業(yè)等。CDMO&CMO：重點(diǎn)推薦關(guān)注凱萊英、博騰股份、九洲藥業(yè)、普洛藥業(yè)、藥石科技、皓元醫(yī)藥、諾泰生物、藥明生物、維亞生物等。特色API：重點(diǎn)推薦關(guān)注博瑞醫(yī)藥、司太立、仙琚制藥、美諾華、奧翔藥業(yè)、天耗材&科研服務(wù)：重點(diǎn)推薦關(guān)注東富龍、楚天科技、新華醫(yī)療、泰林生物、海爾生物、山東藥玻、森松國際、納微科技、諾唯贊、義翹神州、百普諾禾致源、泰坦科技、阿拉丁、拱東醫(yī)療、潔特生物等。其他制造類器械(進(jìn)口替代&國際化)：魚躍醫(yī)療、三諾生物、偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)奕瑞科技、健帆生物、健麾信息、英科醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、亞輝龍、邁克生(3)醫(yī)藥消費(fèi)升級：健康消費(fèi)是最清晰最確定的超長周期成長邏輯、華潤三九、羚銳制藥、壽仙谷、千金藥業(yè)等；(4)醫(yī)藥模式升級：變革時(shí)代、醫(yī)藥新的長期發(fā)展趨勢。。ICL：推薦重點(diǎn)關(guān)注金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷等。傳統(tǒng)仿制藥&特色專科：恩華藥業(yè)、人福醫(yī)藥、華海藥業(yè)、華潤雙鶴、通化東寶、甘李藥業(yè)、健康元、東誠藥業(yè)、苑東生物、北陸藥業(yè)、京新藥業(yè)等；P.6請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明區(qū)間的什么位臵？本周醫(yī)藥走勢較弱，市場已經(jīng)在表達(dá)極致悲觀的情緒，但這個(gè)時(shí)候往往醞釀著中長期的機(jī)會，我們依然看好醫(yī)藥下半年相對收益，因此整理了各類醫(yī)藥資產(chǎn)當(dāng)下的估值情況以及歷史估值區(qū)間(創(chuàng)新類標(biāo)的不適用于PE估值方式，則以市值進(jìn)行考量)。從各細(xì)分子領(lǐng)域來看：創(chuàng)新藥技術(shù)平臺升級個(gè)股市值處于歷史0-56%區(qū)間，而創(chuàng)新藥國際化升級、創(chuàng)新類器械板塊市值區(qū)間差異較大，總體市值處于低位。創(chuàng)新疫苗、創(chuàng)新圖表1：醫(yī)藥科技創(chuàng)新個(gè)股2016年初至今的市值/PE(TM)分位及漲跌幅資料來源：wind，國盛證券研究所(1.1-1.3取市值，1.4-1.6取PE-TTM，深紅色表明在個(gè)股層面漲跌幅度較高)圖表2：1-1創(chuàng)新藥技術(shù)平臺升級(市值，億元)圖表3：1-2創(chuàng)新藥國際化升級(市值，億元)P.7請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 君實(shí)生物-U -B 金斯瑞生物科技 君實(shí)生物-U -B 金斯瑞生物科技00資料來源：wind，國盛證券研究所 業(yè) 康弘藥業(yè) 業(yè) 康弘藥業(yè) 億帆醫(yī)藥 02016/1/32018/1/32020/1/32022/1/3資料來源：wind，國盛證券研究所圖表4：1-3創(chuàng)新類器械(市值，億元) 微創(chuàng)機(jī)器人-B -B 微創(chuàng)醫(yī)療00資料來源：wind，國盛證券研究所圖表5：1-4創(chuàng)新疫苗(PE，TM) 康泰生物 康泰生物 歐林生物金迪克 康希諾0 資料來源：wind，國盛證券研究所P.8請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明以嶺藥業(yè)康緣藥業(yè)0以嶺藥業(yè)康緣藥業(yè)0圖表7：1-6創(chuàng)新中藥(PE，TM)圖表6：1-5創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈CRO(圖表7：1-6創(chuàng)新中藥(PE，TM)0智醫(yī)藥康龍化成美迪西泰格醫(yī)藥資料來源：wind，國盛證券研究所資資料來源：wind，國盛證券研究所區(qū)間，整體估值處于歷史相對低位，而其他子領(lǐng)域則因個(gè)股邏輯差異較大，分化較為明圖表8：醫(yī)藥制造升級個(gè)股2016年初至今的PE(TM)分位及漲跌幅資料來源：wind，國盛證券研究所(深紅色表明在個(gè)股層面漲跌幅度較高)圖表10：2-2CDMO&CMO(PE圖表10：2-2CDMO&CMO(PE，TM)P.9請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 普洛藥業(yè) 股份 利制藥W 普洛藥業(yè) 股份 利制藥W 1/302016/1/32018/1/32020/1/32022/1/3資料來源：wind，國盛證券研究所資資料來源：wind，國盛證券研究所圖表12：2-4生物制藥上游設(shè)備及耗材&科研試劑(PE，TM)圖表圖表12：2-4生物制藥上游設(shè)備及耗材&科研試劑(PE，TM)350博瑞醫(yī)藥司太立仙琚制藥 美諾華奧翔藥業(yè)天宇股份00 02016/1/32018/1/32020/1/32022/1/3-3000資料來源：wind，國盛證券研究所資資料來源：wind，國盛證券研究所圖表13：2-5其他制造類器械，進(jìn)口替代&國際化(PE，TM) 療 療 醫(yī)療 資料來源：wind，國盛證券研究所P.10請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明暖相對較快，部分個(gè)股已回升到50%以上估值區(qū)間。而品牌中藥、兒科、眼科、圖表14：醫(yī)藥消費(fèi)升級個(gè)股2016年初至今的PE(TM)分位及漲跌幅資料來源：wind，國盛證券研究所(深紅色表明在個(gè)股層面漲跌幅度較高)圖表15：3-1品牌中藥(PE，TM)圖表16：3-2兒科(PE，TM) 羚銳制藥 羚銳制藥0 0-1016/1/32018/1/3資料來源：wind，國盛證券研究所資資料來源：wind，國盛證券研究所 圖表17：3-3眼科(PE，TM)圖表18：3-4口腔(PE，TM) 0資料來源：wind，國盛證券研究所0資料來源：wind，國盛證券研究所圖表19：3-5醫(yī)美(PE，TM)圖表20：圖表19：3-5醫(yī)美(PE，TM)P.11請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明0資料來源：wind，國盛證券研究所 02016/1/32018/1/32020/1/32022/1/3資料來源：wind，國盛證券研究所顯。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療&醫(yī)藥電商市值在20%以下歷史區(qū)間，圖表21：醫(yī)藥模式升級個(gè)股2016年初至今的市值/PE(TM)分位及漲跌幅資料來源：wind，國盛證券研究所(4.1取市值，4.2取PE-TTM，深紅色表明在個(gè)股層面漲跌幅度較高)圖表22：4-1互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療&醫(yī)藥電商(市值，億元)圖表23：4-2ICL(PE，TM)京東健康00資料來源：wind，國盛證券研究所迪安診斷凱普生物100400資料來源：wind，國盛證券研究所5、其他特色細(xì)分龍頭(X)IVD化。P.12請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表24：其他特色細(xì)分龍頭2016年初至今的市值/PE(TM)分位及漲跌幅資料來源：wind，國盛證券研究所(深紅色表明在個(gè)股層面漲跌幅度較高)圖表25：X-1藥店(PE，TM)圖表26：X-2傳統(tǒng)仿制藥&特色專科(PE，TM)0東寶業(yè)人福醫(yī)藥甘李藥業(yè)健康元 02016/1/32018/1/32020/1/32022/1/3資料來源：wind，國盛證券研究所資資料來源：wind，國盛證券研究所圖表27：X-3血制品(PE，TM)圖表28：X-4醫(yī)藥流通(PE，TM) 0資料來源：wind，國盛證券研究所 柳藥集團(tuán)九州通300資料來源：wind，國盛證券研究所圖表29：X-5IVD(PE，TM) 02017/1/322017/1/32018/1/32019/1/32020/1/32021/1/32022/1/3資料來源：wind，國盛證券研究所重點(diǎn)事件&政策回顧【事件一】國家藥監(jiān)局應(yīng)急附條件批準(zhǔn)真實(shí)生物阿茲夫定片增加新冠肺炎治療適應(yīng)癥司阿茲夫定片增加治療新冠病毒肺炎適應(yīng)癥注冊申請。阿茲夫定片是我國自主研發(fā)的口冠狀病毒肺炎成年患者。國家藥監(jiān)局要求上市許可持有人繼續(xù)開展相關(guān)研究工作，限期及可能的政策放開。其他在研新冠口服小分子藥物，尤其是同靶點(diǎn)(逆轉(zhuǎn)錄酶/Vif)藥物將受此次獲批不同程度的影響。【事件二】全國藥品監(jiān)督管理工作電視電話會議召開勢安全違法犯罪行為；二要服務(wù)保障疫情防控工作大局，重點(diǎn)抓好疫情防控所需藥械的應(yīng)急審批、新冠病毒疫苗保質(zhì)量保供應(yīng)和新冠病毒檢測試劑質(zhì)量監(jiān)管等工作；三要優(yōu)化藥品監(jiān)管環(huán)境，促進(jìn)中藥守正創(chuàng)新；四要全面加強(qiáng)藥品監(jiān)管能力建設(shè)。著可能加快更多在研新冠治療藥物的審批速度。同時(shí)，會議還強(qiáng)調(diào)了藥品安全隱患和涉藥【事件三】國家醫(yī)保局聯(lián)合財(cái)政部發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步做好基本醫(yī)療保險(xiǎn)跨省異地就醫(yī)直接結(jié)算工作的通知P.13請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明P.14請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明uybgB接結(jié)算工作的通知。《通知》主要內(nèi)容包括：完善跨省異地就醫(yī)直接結(jié)算政策，規(guī)范跨省異地就醫(yī)直接結(jié)算管理服務(wù)，強(qiáng)化跨省異地就醫(yī)資金管理，提升醫(yī)保信息化標(biāo)準(zhǔn)化支均執(zhí)行“就醫(yī)地目錄、參保地政策”基金支付政策，明確了“先備案、選定點(diǎn)、持碼卡【點(diǎn)評】《通知》對以往政策進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理和整合，著力于備案人員范圍窄、時(shí)限短，跨省長期居住人員在備案地和參保地不能雙向享受待遇，跨省臨時(shí)外出就醫(yī)人員備案后報(bào)銷比例偏低等問題。我國居民將在跨省異地就醫(yī)時(shí)享受到更完善、有力的醫(yī)療保P.15請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明001-0101-1101-1901-2702-1102-2103-0103-0903-1703-2504-0604-1404-2205-0505-1305-2305-3106-0906-1706-2707-0507-1307-2107-29001-0101-1101-1901-2702-1102-2103-0103-0903-1703-2504-0604-1404-2205-0505-1305-2305-3106-0906-1706-2707-0507-1307-2107-29回顧與醫(yī)藥熱度跟蹤輸創(chuàng)業(yè)板1.32個(gè)百分點(diǎn)。2022年初至今申萬醫(yī)藥下跌20.68%，滬深300下跌圖表30：本周申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對比指數(shù)本周上周周環(huán)比(%)與月初比(%)與年初比(%)4,170.14,170.104,238.23--1.61.02-1-15.59創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2,670.452,737.31-2.44-4.99-19.63醫(yī)藥生物99,031.099,384.62-3-3.77.50-2-20.68資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表31：2022年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢對比(%)資料來源：wind，國盛證券研究所P.16請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表32：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比(周對比，%)1)7)-5-4-3-2-10123資料來源：Wind，國盛證券研究所P.17請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表33：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比(2022年初至今，%).59).68)-30-25-20-15-10-505資料來源：Wind，國盛證券研究所P.18請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明(7.55)(7.55)II圖表34：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖(%)4)8)4)(3.77)9)-8-7-6-5-4-3-2-101資料來源：Wind，國盛證券研究所跌17.98%，化學(xué)原料藥下跌19.07%，中藥II下跌21.22%，醫(yī)療服務(wù)II下跌圖表35：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)2022年初至今漲跌幅變化圖(%)50 醫(yī)藥生物醫(yī)藥商業(yè)II化學(xué)原料藥化學(xué)制劑2022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-01資料來源：Wind，國盛證券研究所TTM6.61，較上周上升0.92個(gè)單位，比2005年以來均值(37.76)低11.15個(gè)單位，本周醫(yī)藥行業(yè)整體估值上升。行業(yè)估值溢價(jià)率上升，且處于平均線下。本周醫(yī)藥行業(yè)估值溢價(jià)率(相較A股剔除銀行)為44.01%，較上周上升2.85個(gè)百分點(diǎn)。溢價(jià)率較2005年以來均值(66.00%)P.19請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明1-076-074-079-072-077-072-075-070-073-078-071-076-072-077-072-075-070-073-078-071-076-074-079-072-077-072-075-070-073-078-071-076-074-079-072-077-071-076-074-079-072-077-072-075-070-073-078-071-076-072-077-072-075-070-073-078-071-076-074-079-072-077-072-075-070-073-078-071-076-074-079-072-077-07圖表36：醫(yī)藥行業(yè)估值溢價(jià)率(申萬醫(yī)藥行業(yè)vs.全部A股-剔除銀行)醫(yī)藥行業(yè)相對A股(剔除銀行)估值溢價(jià)水平A股(剔除銀行)的PE040%2000%資料來源：Wind，國盛證券研究所本周醫(yī)藥行業(yè)熱度較上周上升。醫(yī)藥成交總額3054.23億元，滬深總成交額為深總成交額比例為6.66%(2013年以來成交額均值圖表37：2013年以來申萬醫(yī)藥行業(yè)成交額以及在市場中占比的走勢變化00申萬醫(yī)藥成交額(億)成交額占滬深總成交額比例%2013/012015/012017/012019/012021/01資料來源：Wind，國盛證券研究所P.20請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明本周漲跌幅排名前5的為華仁藥業(yè)、ST輔仁、博暉創(chuàng)新、之江生物、延安必康。后5雙鶴、心脈醫(yī)療、拓新藥業(yè)。TST申萬醫(yī)藥周漲跌幅排名前十、后十個(gè)股個(gè)股漲跌幅(%)原因個(gè)股漲跌幅(%)原因華華仁藥業(yè)ST輔仁38.85猴痘檢測產(chǎn)品奧翔藥業(yè)-34.08阿茲夫定24.39無特殊原因康眾醫(yī)療-20.53無特殊原因博暉創(chuàng)新博暉創(chuàng)新之江生物222.3820.24猴痘檢測產(chǎn)品華潤雙鶴心脈醫(yī)療-19.7-19.72-17.00阿茲夫定獲批進(jìn)展預(yù)期博弈猴痘檢測產(chǎn)品無特殊原因*ST必康18.69新能源相關(guān)拓新藥業(yè)-16.34無特殊原因亞太藥業(yè)猴痘概念股拉升藥石科技-14.50CXO概念股走低科華生物無特殊原因翰宇藥業(yè)-13.48無特殊原因百洋醫(yī)藥12.5711.6911.69醫(yī)美相關(guān)康泰生物-12.57無特殊原因新能源相關(guān)新華制藥-12.14阿茲夫定獲批進(jìn)展預(yù)期博弈三諾生物10.80CGM注冊申請獲受理凱萊英-10.70CXO概念股走低資料來源：Wind，國盛證券研究所申萬醫(yī)藥滾動月漲跌幅排名前十、后十個(gè)股個(gè)股漲跌幅(%)原因個(gè)股漲跌幅(%)原因ST輔仁58.55無特殊原因*ST海醫(yī)-35.63退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警阿托品滴眼液事件發(fā)酵南新制藥54.91流感+狂犬單抗大單品興齊眼藥-28.34華仁藥業(yè)42.42猴痘檢測產(chǎn)品心脈醫(yī)療-26.13無特殊原因*ST恒康41.67無特殊原因司太立-24.58業(yè)績低于預(yù)期*ST必康41.53新能源相關(guān)康泰生物-23.39無特殊原因祥生醫(yī)療36.24上半年業(yè)績超預(yù)期無特殊原因康希諾-U新華制藥-22.84無特殊原因阿阿茲夫定獲批進(jìn)展預(yù)期博弈康康惠制藥32.32.71-22.7-22.75之江生物30.41猴痘檢測產(chǎn)品健民集團(tuán)-22.01無特殊原因宜華健康30.22無無特殊原因君實(shí)生物-U-21.55阿茲夫定獲批進(jìn)展預(yù)期博弈29.89新能源相關(guān)博騰股份-20.42CXO概念股走低資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表40：國盛醫(yī)藥4+X研究框架下的特色上市公司估值業(yè)績情況(億元)(億元)2022E(億元)2023E歸母凈利潤E歸母凈利潤E.創(chuàng)新藥恒瑞醫(yī)藥2,25147.1354.784.0%16.2%4841技術(shù)平臺升級P.21請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明君實(shí)生物-U560-10.37-8.1143.8%-21.8%-54-69貝達(dá)藥業(yè)2085.076.7632.4%33.3%411麗珠集團(tuán)29720.5323.9515.6%6.7%科倫藥業(yè)31213.1015.0118.8%14.6%241信立泰2686.3218.4%426南新制藥4441.3%420前沿生物-U-3.02-0.1416.1%-95.4%-17-373康弘藥業(yè)海思科3.375.27-2.35%56.29%2澤璟制藥-U82-2.59-1.0542.59%59.60%-32-78-78艾力斯-U83-0.592.16-422.85%465.54%-1419微芯生物0.54145.92%100.62%1899494百奧泰-U84復(fù)星醫(yī)藥1,17254.5664.5015.22%18.21%21億帆醫(yī)藥8.5311.08206.42%29.86%舒泰神61-1.180.0714.12%105.93%-51865865諾思蘭德8-0.50-0.76-3.0%52.0%-55-36中國生物制藥773591.6491.6461.661.66-37.3%-32.7%8百濟(jì)神州1,348-80.12-49.9437.67%-17-27信達(dá)生物413-15.33.9151.15%48.37%-27--52再鼎醫(yī)藥-SB270-4.05-2.9542.52%27.22%-67-92榮昌生物-B210-8.40-4.68-404.21%44.26%-25-45-45康方生物-B-9.30-6.4413.49%30.73%-16-24康寧杰瑞制藥-B--6.18.46-49.77%-20.72%-97金斯瑞生物科技516-2.65-1.8623.69%29.77%-194-277翰森制藥77929.4733.328.62%13.06%263復(fù)宏漢霖8-1.242.5387.39%304.32%-631諾誠健華-B.57--3.381073.59%55.40%-42-42騰盛博藥-B-3.86-5.6790.74%-47.08%-15-10亞盛醫(yī)藥-B6-8.63-8.66-10.34%-0.31%-44科濟(jì)藥業(yè)-B3-6.94-8.4985.38%-22.39%-119先聲藥業(yè)11.52.12-23.56%22.52%16石藥集團(tuán)88261.4069.399.54%13.01%開拓藥業(yè)-B4.2013.39149.88%218.69%1244基石藥業(yè)-B42歌禮制藥-B1藥明巨諾-B4-8.24.38-17.28%10.44%33康諾亞-B3-5.74-6.9585.23%-21.05%-11-11加科思-B9-3.12-4.01-3.59%-28.53%97和鉑醫(yī)藥-B2-3.00-2.96-117.85%1.23%-77P.22請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明和黃醫(yī)藥148-3.31-2.66-70.05%19.64%-45-55德琪醫(yī)藥-B0.36.57-12.22%-2.95%-441.2.創(chuàng)新藥恒瑞醫(yī)藥國際化升級2,25147.1354.784.0%16.2%4841君實(shí)生物-U560-10.37-8.1143.8%-21.8%-54-69-69貝達(dá)藥業(yè)2085.076.7632.4%33.3%411百濟(jì)神州1,348-80.12-49.9437.67%--27信達(dá)生物413-15.33.9151.15%48.37%-27-52榮昌生物-B210-8.40-4.68-404.21%44.26%-25-45-45康方生物-B-9.30-6.4413.49%30.73%-16-24金斯瑞生物科技5516--2.65--1.8623.69%29.77%--277科濟(jì)藥業(yè)-B3-6.94-8.4985.38%-22.39%-119再鼎醫(yī)藥-SB270270-4.0-4.05--2.9542.52%27.22%-67-92-92諾誠健華-B.57-3.381073.59%55.40%-19-42和黃醫(yī)藥-3.31-2.66-70.05%19.64%-45--55開拓藥業(yè)-B4.2013.39149.88%218.69%4康寧杰瑞制藥-B--6.18.46-49.77%-20.72%-97亞盛醫(yī)藥-B6-8.63-8.66-10.34%-0.31%44騰盛博藥-B-3.86-5.6790.74%-47.08%-10-10基石藥業(yè)-B42加科思-B9-3.12-4.01-3.59%-28.53%-971.3.創(chuàng)新類邁瑞醫(yī)療器械3,51097.59118.3721.97%21.29%60微創(chuàng)醫(yī)療291-2.73-2.011.35%26.40%--145樂普醫(yī)療32321.1324.4922.93%15.85%心脈醫(yī)療4.245.6934.24%34.22%25先健科技3.704.9026.51%32.43%92歸創(chuàng)通橋-B0心通醫(yī)療-B-1.77-0.753.16%57.64%-28-67啟明醫(yī)療-B-3.66-2.772.05%24.40%-19-19沛嘉醫(yī)療-B6-3.53-2.5938.56%26.66%-10-14微創(chuàng)機(jī)器人-B277277--8.60-47.46%10.00%-32-36-36天智航-U66海泰新光832.4043.49%41.2%495澳華內(nèi)鏡630.610.966.39%58.74%66開立醫(yī)療3.124.0326.35%29.12%52441南微醫(yī)學(xué)4.135.6127.02%35.89%88惠泰醫(yī)療2.974.2242.95%42.06%452愛博醫(yī)療2102.633.8953.49%47.9%80.創(chuàng)新疫智飛生物1,59270.1990.42-24.47%28.8%2318苗P.23請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明康泰生物37415.0420.5019.08%36.30%2518沃森生物69612.4318.87190.51%51.85%567康希諾-U4016.6611.13-65.21%-65.2%606康華生物7.078.71-14.8%23.2%18歐林生物682.952.8%165.8%613百克生物2444.596.8288.57%48.46%536成大生物202金迪克83.094.14274.12%34.04%1299藥明康德2,76283.70105.5064.2%26.0%36康龍化成92321.6029.0030.0%34.3%432泰格醫(yī)藥89033.5040.9016.6%22.1%72昭衍新藥4237.389.3632.4%26.8%57445美迪西2874.8170.40%53.81%609睿智醫(yī)藥陽光諾和812.1442.49%41.92%8百誠醫(yī)藥831.902.9271.44%53.56%448方達(dá)控股460.260.3742.32%40.42%藥以以嶺藥業(yè)337116.68220.2024.12%21.1%22康緣藥業(yè)814.355.5535.71%27.6%際化(尤其是注射劑國際化)健健友股份330213.2224.8%32.2%23普利制藥6.0044.0%30.0%1華海藥業(yè)303匯宇制藥4.224.79-5.35%13.51%412.2.CDMO&CMO凱凱萊英6161025.16226.94135.3%243博騰股份33812.8616.17145.5%25.7%61九洲藥業(yè)3918.9412.1141.0%35.5%442普洛藥業(yè)22710.5813.6110.68%28.70%2藥石科技3.785.44-22.3%43.9%440皓元醫(yī)藥2.693.9440.9%46.5%6242諾泰生物1.4323.7%27.0%368藥明生物2,73349.5970.6446.3%42.4%9維亞生物53.475.7520.68%65.71%10662.3.特色API博瑞醫(yī)藥903.254.4233.2%36.0%80司太立54.946.9252.6%40.1%15仙琚制藥879.1521.68%22.10%美諾華603.404.41138.46%29.73%18奧翔藥業(yè)2.243.1953.16%42.51%40天宇股份914.596.68124.01%45.58%202.4.生物制東富龍17910.3913.9025.47%33.79%1713藥上游設(shè)備研試劑楚天科技917.008.5923.60%22.69%13新華醫(yī)療96.1911.17%16.92%泰林生物11.251.6695.97%32.93%25海爾生物2206.158.18-27.19%32.92%67山東藥玻7.379.0624.73%22.85%21森松國際685.116.6134.39%29.31%納微科技2932.934.4755.79%52.65%1006565諾唯贊2809.169.5935.07%4.64%19義翹神州5.155.09-28.51%-1.17%290百普賽斯2.473.4441.54%39.45%9諾禾致源2.673.8618.58%44.66%451泰坦科技2.093.0445.06%45.44%9阿拉丁1.211.6535.94%35.87%1118282優(yōu)寧維32.90%31.14%87拱東醫(yī)療5904.035.2329.53%29.71%146潔特生物2992.443.2542.56%33.33%92鍵凱科技8232.443.2538.90%32.98%3372542542.5.其他制魚躍醫(yī)療造類器械(進(jìn)口替代&國際化)27015.8018.696.61%18.24%三諾生物3.383.94214.58%16.47%53446偉思醫(yī)療412.343.0831.6%31.6%翔宇醫(yī)療492.142.636.06%22.99%23威高股份3853432.2121.81%威高骨科2128.109.8621.77%262大博醫(yī)療8.3310.6223.71%27.53%三友醫(yī)療2.142.6814.83%25.25%24康拓醫(yī)療726.80%32.85%6奧精醫(yī)療71.632.2035.0%35.0%23佰仁醫(yī)療96.83%74.11%96奕瑞科技3326.078.2525.40%35.90%55440健帆生物35616.0021.4633.70%34.11%2健麾信息431.912.4862.80%29.33%22艾隆科技832.41%28.72%2英科醫(yī)療15.8319.11-78.70%20.73%10883.1.品牌中東阿阿膠藥2349.0811.94106.14%31.52%60片仔癀29.9035.9023.0%20.1%60云南白藥99147.5053.9069.4%13.5%1同仁堂6464514.9217.4421.55%16.89%437P.24請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明健民集團(tuán)644.195.3729.0%28.2%1512馬應(yīng)龍935.346.2014.86%16.20%17羚銳制藥674.545.4525.60%19.96%壽仙谷22.603.3729.45%29.57%2813.2.兒科我武生物2394.375.6129.3%28.4%43長春高新78450.5064.2034.4%27.1%16安科生物6.568.66217.5%32.0%33.3.眼科愛爾眼科2,14030.3739.7030.7%30.7%70朝聚眼科3歐普康視4279.5830.67%32.11%59445愛博醫(yī)療2102.633.8953.5%47.9%80興齊眼藥823.084.4958.2%45.8%27昊海生科5.6761.0%25.0%823.4.口腔通策醫(yī)療4708.2410.5027.5%57445時(shí)代天使2063.644.7327.34%29.87%443.5.醫(yī)美華東醫(yī)藥78729.1135.2126.46%20.99%272昊海生科5.6761.0%25.0%82四環(huán)醫(yī)藥9010.2085.51%31.95%12993.6.康復(fù)三星醫(yī)療9.1511.8232.57%29.21%3.7.腫瘤海吉亞醫(yī)療2396.038.1236.70%34.47%400信邦制藥3.444.3825.9%27.4%25盈康生命22.63150.71%42.36%397殖錦欣生殖5.256.6854.52%27.17%50療服務(wù)國際醫(yī)學(xué)239239--5.011.27-39.0%-125.3%-48京東健康1,6265.5312.96151.53%134.22%294阿里健康549-1.48-0.0644.43%95.84%-372-893-8934平安好醫(yī)生-11.81.6923.23%34.89%-17-264.2.ICL金域醫(yī)學(xué)32425.2223.8513.61%-5.42%13迪安診斷18.8316.6061.94%-11.86%凱普生物10.8010.1226.77%-6.29%17X.1.藥店益豐藥房37211.1813.9826.0%25.0%37大參林30610.1912.5828.8%23.4%304老百姓8.059.8420.3%22.1%40一心堂12.9116.55%20.19%14國藥一致15.1013.01%14.35%87健之佳453.314.3010.21%29.92%14漱玉平民1專科恩華藥業(yè)9.19.1811.2415.1%22.4%15人福醫(yī)藥28720.0121.5243.97%7.55%P.25請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明P.26請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明華海藥業(yè)華海藥業(yè)303華潤雙鶴21810.1711.048.69%8.55%2120通化東寶19419.5020.2049.1%3.6%甘李藥業(yè)229健康元20515.3718.095.7%東誠藥業(yè)4.715.89210.8%25.1%50苑東生物712.853.7622.62%31.75%5北陸藥業(yè)7京新藥業(yè)757.068.5414.91%21.03%9X.3.血制品華蘭生物36516.1619.3424.40%19.69%3博雅生物1664.795.7638.92%20.38%59派林生物6.157.2%23.2%3天壇生物3298.5610.1612.60%18.77%82衛(wèi)光生物0.000.000.00%0.00%#DIV/0!#DIV/0!X.4.醫(yī)藥流上海醫(yī)藥通63559.8166.