華大九天，鑄魂“中國芯”使用|公司深度研究報告SACNOS020002波重要法律聲明邏輯DA%。EDA必將迎來產業整合。華大九天屬于國產EDA龍頭，其產品能覆蓋模擬電路全流程，在數據電路領域也有諸多布局，收入體量遠超其它國內廠商，有望成為國產EDA行業的整合者。令盈利預測：我們預計22-24年公司實現營收收入分別為8.34/11.61/16.15億元，同比增長44.0%/39.1%/39.2%；實現歸母凈利潤分別為PE分別為311.7/203.2/134.3倍。101EDA：集成電路產業鏈的戰略基礎支柱之一02國產EDA龍頭，有望成為行業整合者03盈利預測04風險提示3證券研究所4EDA柱之一EDA柱之一即電子設計自動化。運用EDA技術形成的工具稱令設計和制造版圖的各個環節都需要用到相應的EDA工具。EDA工具是集成電路設計、制造、電路產業鏈的戰略基礎支柱之一。步與革新的關鍵因素。EDA硬件設備、操作系統、電路設計、制造、封測企業。招股說明書、華西證券研究所5令EDA行業銜接集成電路設計、制造和封測，對行業生產效率、產品技術水平有重要影響。從集成電路設計的角度看，設計人員必須使用EDA工具設計幾十萬到數十億晶體管的復雜集成從集成電路制造的角度看，芯片制造工藝不斷演進，而新材料、新工藝相關的下一代制造封測EDA技術將給集成電路性能提升、尺寸縮減帶來新的發展遇。支撐著數十萬億美元規模的數字經濟。令在中國這個全球規模最大、增速最快的集成電路市場，EDA杠桿效應更大。一旦EDA這一產業基礎集成電路產業必將受到重大影響，由EDA工具、集成鏈結構穩定將面臨巨大挑戰。EDA的數字經濟友、華西證券研究所整理6CAD(計算機輔助設計)階段。電路集成度不高，晶體管僅達到CAE(計算機輔助工程)階段。與CAD相比，除了純粹的圖形繪接網絡表將兩者結合在一起，實現了工程設計。硬件描述語言EDA(電子設計自動化)階段。這一階段技術不斷優化和豐富，是EDA發展的黃金期。完成整個電子設計過程的自動化，使設計更復雜的電路和系統成為可能。令EDA技術應用和發展的趨勢：電子技術全方位納入，電子領域各學科的界限更加模糊、互為包容。使電子設計成果以自主知識產權的方式得以明確表達和確認成為可能；基于EDA工具的ASIC設計標準單元已涵蓋大規模電子系統IP核模塊。軟硬件IP核在電子行業的產業領域、設計應用領域得到進一步確行業觀察、華西證券研究所71.2EDA地位強勢：集成電路設計、制造等工作的必備工具令在“摩爾定律”的推動下，單個芯片內部的晶體管數4，生產工藝為180nm，CPU晶體管數量就已經到達CPU00億。64核AMDEPYC霄龍處理器據稱有395.4億個體管。令設計包含如此龐大數量晶體管的芯片離開了高度自動化的工具顯然是無法完成的。芯片的最終加工雖然依賴于版圖設計，但在得到版圖之前還有非常多的工作要做。在開始設計一顆芯片時，首先需要論證設計方案的正確性。其次需要確保設計輸入的正確性和完整性，確保設計輸入已經完整且正確的覆蓋了設計需求。然后需要將設計轉換為具體的設計細節，做進一步的驗證。此后還需要將設計轉換為實際的物理設計。令在芯片制造過程中依然需要EDA軟件的輔助，在芯片的良率分析、加工工藝仿真等環節，EDA軟件依然起到了非常關鍵的作用。例81.2EDA地位強勢：制程更新驅動EDA工具升級令EDA工具與IP、制程深度耦合，這驅動EDA軟件不斷更新。如果需要基于行業先進技術進行集成電路設計，就需要將所使用的EDA工具更新到新版本。令IP、制程的更新也很大程度上提高了高端EDA的正版化率。的晶片面積正在縮減ASML導體制程升級規劃證券研究所91.3全球EDA市場規模及主要參與者令根據中商產業研究院的數據，受益于先進工藝的技術迭代和眾多下游領域需求的強勁驅動力，全球EDA市場規模呈現穩定上升趨勢。2020年全球EDA市場規模為114.67億美元，同比增長11.63%。令目前全球EDA市場處于新思科技(Synopsys)、鏗騰電子(Cadence)、西門子EDA三家廠商壟斷的格局，行業高度集中。2020年國際EDA前五企業全球市場占有率超過85%。其中鏗騰電子(Cadence)占比最大，達32%、其次分別為新思科技(Synopsys)、EDA業市場份額產業研究院、華西證券研究所101.3中國EDA市場規模及主要參與者令近年來，隨著國家和市場對國產EDA行業的重視程度不斷增加，上下游協同顯著增強，國內EDA企業在產業政策、產業環境、投資支持、行業需求、人才回流等各方面利好影響下逐漸興起。EDA億元，同比增長27.7%。令目前國內EDA行業的企業較少，整體實力較弱。長期以來，中國EDA市場由國際EDA企業Cadence、Synopsys、SiemensEDA三大中國EDA市場增長率(2016-2020)智庫、華西證券研究所整理111.4EDA行業壁壘：技術、人才、生態、客戶生態、客戶等多方面存在差距。數量已經達到億數量級。EDA算法已經成為數據密集型計算的典型代表，需要通過較長時間的技術研發和專利積累才能逐步實現。人才壁壘：EDA是多學科交叉領域，需要大量綜合性人才。工程EDA研發人才培養周期長，從高校到從業實踐一般需要10年左右的時間。我國在先進制程上面的集成設計能力大致落后于國外2-3代。客戶壁壘：國際EDA領域的領先企業與全球領先的集成電路制造和由于國內合作精力有限，對規模較小、成立時間較短的EDA企業很難提供相應合作資源。20年我國EDA行業人才情況0201820192020外資企業人數(人)本土企業人數(人)CSDN121.5環境：國產EDA軟件面臨挑戰，同時迎來發展機遇鎖和通訊產業打壓。美國制裁中興通訊事件：2018年4月16日，美國政府宣布未來七年片核心領域找到替代方案。令華為被美國商務部列入“實體清單”，斷供美國芯片和EDA，國產EDA工具迎來“補位”發展機遇。國產EDA單點突破：2020年以來，國產EDA在單點上取得突破，華創新、推動國產替代上邁出了堅實一步。3家EDA企業上市：目前華大九天、概倫電子、廣立微3家國產EDA軟件企業已上市。國產EDA的生存環境發生了改變。芯片賽道受重視而獲得資本青睞，另一方面受益于市場的需求增加。2020年中國EDA公司保有數量28家，而在2017年只有16家，3年時間EDA公司保有數量增長了75%。SEMI131.5環境：國家頒布出臺多項舉措，大力扶持EDA產業的快速發展知識產權政策、市場應用政策、國際合作政策八大方面為EDA行業注入新鮮活力。21年中國EDA行業主要重點政策匯總內容2021.4《中華人民共和國工業和信息化部國家發展改革委財政部國家稅務總局公告2021年第9號》國家鼓勵的集成電路設計企業，必須同時滿足以下條件：在中國境內(不包括港、澳、臺地區)依法設立，從事集成電路設計、電子設計自動化(EDA)工具開發或知識產權(IP)核設計并具有獨立法人資格的企業。2021.3《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》(2021-2025年)加強基礎研究、注重原始創新，優化學科布局和研發布局，推進學科交叉融合，完善共性基礎技術供給體系。瞄準人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學、生物育種、空天科技、深地深海等前沿領域，實施一批具有前瞻性、戰略性的國家2021.3《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》(2021-2025年)制定科技強國行動綱要，健全社會主義市場經濟條件下新型舉國體制，打好關鍵核心技術攻堅戰，提高創新鏈整體效能。加強基礎研究、注重原始創新，優化學科布局和研發布局，推進學科交叉融合，完善共性基礎技術供給體系。瞄準人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學、生物育種、空天科技、深地深海等前沿領域，實施一批具有前瞻性、戰略性的國家重大2020.8《新時期促進集成電路產業和軟件電路產業和軟件高質量發展的若干政策產業高質量發展的若干政策》成電路產業和軟件產業是信息產業的核心，是引領新一輪科技革命和產業變革的關鍵力量。為進一步優化集成電路產業和軟件產業發展環境，深化產業國際合作，提升產業創新能力和發展質量，制定相關財稅、投融資、研究開發、進出口、人才、知識產權、市場應用及國際合作政策。2018.3《政府工作報告》推動集成電路、第五代移動通信、飛機發動機、新能源汽車、新材料等產業發展，實施重大短板裝備專項工程，推進智能制，發展工業互聯網平臺。2017.9《關于進一步激發民間有效投資活力促進經濟持續健康發展的指導意見》發揮財政性資金帶動作用，通過投資補助、資本金注入、設立基金等多種方式，廣泛吸納各類社會資本，支持企業加大技術改造力度，加大對集成電路等關鍵領域和薄弱環節重點項目的投入。發燒友、華西證券研究所141.6EDA細分領域眾多，國產廠商大多提供“點工具”令集成電路設計主要分為模擬電路設計和數字電路設計。處理模擬信號的芯片稱為模擬芯片，它用于產生、放大、濾波、運算、轉換、傳輸或處理模擬信號，如數模/模數轉換器芯片、放大器芯片等。聲音、圖像等模擬信號經采樣量化后即可轉換為以0和1表示的數字信令在集成電路設計環節，EDA工具根據模擬電路和數字電路的不同特點，分為用于模擬電路設計的EDA工具和用于數字電路設計的EDA工具。集成電路制造環節，除了需要和工藝設計相關(如工藝開發，良率優化等)的相關EDA工具之外，也需要模擬設計和數字設計相關的EDA工具輔助。DA體行業觀察、華西證券研究所151.6華大九天覆蓋模擬電路設計全流程，躋身第二梯隊國產EDA龍頭躋身第二梯隊。第一梯隊：企業擁有完整且總體優勢明顯的全流程EDAEDA領域年營業收入超過10億美元，代表企業有新思科技(Synopsys)、楷登電子(Cadence)和西門子EDA。第二梯隊：企業擁有部分領域的全流程工具產品，且在局部領域具有絕對優勢，年營業收入在5000萬美元至4億美元之間。九天等。第三梯隊：相關公司產品以點工具為主，企業年營業收入普遍小于3000萬美元。代表企業有：廣立微電子、概倫電子、國微集團、芯華SILICONFRONTLINE家。02國產EDA龍頭，有望成為行業整合者官網、華西證券研究所172.1“國家隊”華大九天成立，為中國EDA產業發展按下“快進鍵”公司主要產品：模擬電路設計全流程EDA工具系統、數字電路設計EDA工具、平板顯示電路設計全流程EDA工具系統和晶圓制造EDA公司發展歷程：2010年公司發布一站式版圖集成與分析工具，2011年公司發布第一代模擬電路設計全流程EDA工具系統，打破了國華大九天發展進程(2009-2021)、華西證券研究所182.2歷史沿革：中國第一個自研EDA熊貓系統誕生，艱難發展之路數字系統設計自動化”學術上世紀80年代：“巴黎統籌委員會”對中國實施禁運管制，117名學者和技術人員，聘請之前專門從事EDA行業的海外博士作為總設計師。令熊貓系統的由來：紀念辛勤研發人員黑眼圈命名熊貓。。為了紀念研發人員長期熬夜形成的黑眼圈，這套國產熊貓一經出世，便將中國與世界水平拉至只有5年的差距 ，而且國內單位踴躍使用，短時間內，熊貓EDA被裝至令熊貓系統的誕生意義：打破國際封禁局面。證明熊貓系統獲得巨大成功的，莫過于之后巴統對中國EDA的封D、華西證券研究所192.2歷史沿革：國產EDA遭遇發展“沉寂期”ACadence：最早于1992年進入中國市場，此后在北京成立辦事處；s心、華晶半導體公司、電子部54所、清華大學、復旦大學等均已采用了Synopsys的產品和技術。”國內EDA產業在1994年至2008年陷入了一段“沉寂外資壟斷中國市場，EDA國產化率低。令國產EDA奮起直追：打破外企壟斷。2009年，中國華大集成電路設計集團，將華大的A招股說明書、華西證券研究所20中國EDA領域的國家隊：華大九天誕生。華大九天成，由中國華大集成電路設計集團有限公司與國投高科技投資有限公司共同投資設立，專門從事EDA軟件開發和是大規模集成電路CAD國家工程研究中心依托單位。肩負打破國外技術封鎖的使命：華大九天肩負起了打破技術封鎖的歷史使命。創始人劉偉平2009年正式創立華大基金等頂尖投資機構加持：歷經12年，華大九天集結了一支豪華的投資方隊伍，不乏國家集成電路產業投資華大九天承載了熊貓技術，在EDA和IP方面擁有多年的積累，在EDA方面，華大九天提供各種設計全流程解決所212.3創始人背景：深耕EDA行業，貫穿國內EDA發展史華大九天成立于2009年，中國電子信息產業集團(CEC)旗下集成電路業務板塊二級企業。華大九天董事長劉偉平在EDA和集成電路設計領域辛勤耕耘ICCAD研發項目的親歷者。者等聚集在原北京集成電路設計中心，聯合開發首套完整的集成電路計算機輔助設計系統—熊貓系統。令年少有為與EDA行業緊密聯系在一起。命為北京集成電路設計中心、中國華大集成電路設計集團有京中電華大電子設計有限責任公司總經理。9年，劉偉平帶領原華大電子EDA事業部創立華大九天。創業一定能做出自己的東西來”。2.4股權機構：背靠中國電子集團，大基金領攜頂尖創投加持令公司大股東包括國資和頂尖創投：國資(中國電子、國投高科、大基金、上海國資)、頂尖創投(蘇州創投、深創投)。。2018年9月，華大九天完成了由國家集成電路產業投資基金領投的新一輪融資工作，另外中國電子、建元投資(上海國資)、蘇州疌泉致芯(蘇州創投)、深創投、中小企業發展基金等跟投。公司股權結構圖(IPO發行前)、華西證券研究所232.5與CEC旗下業務子公司緊密合作，發揮集團系統協同作用根據天眼查數據，中國電子有限和中電金投是中國電子信息產業集團有限公司的全資子公司，兩者合計持有華大九天IPO前39.61％的股權。在一定程度來說，中國電子集團及其控制的企業對華大九天的生產經營具有重要影響。令華大九天與中國電子集團旗下眾多子公司開展緊密華微電子：中國領先的功率半導體器件設計研發、芯片加工、封裝測試服務商。華大電子：中國智能卡和WLAN芯片設計的綜合性IC。上海華虹：中國主流的芯片制造加工服務商。作2.6財務表現：公司具備優秀的長期成長性和業績兌現能力令優秀的成長性：2018-2021年間年均復合增長率為56.52%。21年間每年凈利潤增長迅速。即使在疫情的業收入變化及同比增速2018-2021年凈利潤變化及同比增速002018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31營業總收入(億元)同比(%)002018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31歸屬母公司股東的凈利潤(億元)同比(%)002.6財務表現：毛利率高達88%以上2019-2021年，公司主營業務毛利率分別為88.65%、88.68%和90.59%。公司主營業務毛利率基本保持穩定，略有上升，主要系主營業務收入結構存在變化以及技術開發服務業務毛利率自身存在一定波動所致。2019-2021年，技術開發服務業務的毛利率分別為25.96%、24.74%和34.62%。公司的技術開發服務業務通常采用定制化服務模式，2019-2021年公司凈利率分別為22.18%、25.06%、24.01%，2021年凈利率相比2020年稍有下滑，主要是研發費用占比大幅增加 (從44.22%增長到52.57%)。毛利率變化情況2019-2021年公司的凈利率變化情況90.00%00%%0.00%2019-12-312020-12-312021-12-31%%2-312-312-312-312.6財務表現：現金流高增長&充裕彰顯商業模式優秀2018年-2021年經營活動現金流入小計/營業收入比重總體提升，彰顯現金流充裕。18年的150.33%提升至2021年的168.22%，彰顯公司現金流的充裕和商業模021經營現金流凈額變化及同比增速2018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31經營活動產生的現金流量凈額(億元)同比(%)250.00200.00150.00100.0021年經營活動現金流入小計/營收比80.00%60.00%40.00%20.00%2018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31經營活動現金流入小計/營收2.7研發投入：重視技術創新，大力投入產品研發令3年研發費用復合增速59.62%，研發費用率保持在44%以上的高水平。%。EDA需要持續高研發投入，另一方面是因為公司收入體量相對較小。小&研發費用占營業收入比例2019-2021年華大九天及可比公司研發費用率2018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31研發費用(億元)同比00%%00%%2021年度2020年度2019年度泛微網絡華大九天2.8員工情況：人均創收逐年提升，研發人員占比達74.85%5人升至2021年的660人。員工數量增長的同時，人均創收也在逐年提升，從2018年的59.13萬元提2018-2021年員工數量及人均創收(萬元)2021年公司員工結構002018-12-312019-12-312020-12-312021-12-310014.39%銷售技術綜合管理2.9產品體系：公司的產品包括四大板塊的EDA工具1)模擬電路設計全流程EDA工具系統。2)數字電路設計EDA工具。3)平板顯示電路設計全流程EDA工具系統。4)晶圓制造EDA工具等EDA工具軟件。書、華西證券研究所302.9產品體系：國內唯一模擬電路設計全流程EDA系統該系統包括原理圖編輯工具、版圖編輯工具、電路仿真工具、物理驗證工具、寄生參數提取工具和可靠性分析工具等，為用戶提供了從電路到版圖、從設計到驗證的一站式完整解決方案。華大九天是全球第一個采用GPU加速技術實現SPICE電路仿真。令公司擁有全球領先的數字SoC設計優化EDA系統。在這個領域不但能夠支持7nm先進工藝，同時還定義了世界級ALPS電路原理圖中EDA具書、華西證券研究所312.9產品體系：全球唯一平板顯示設計全流程EDA系統令公司是全球唯一一家提供平板顯示設計全流程EDA系統的企業。成在統一的設計平臺中，為設計師提供了一套從原理圖到版圖，從設計到驗證的一站式解決方案，為提高EDA國內平板設計EDA專業軟件的空白，為國內平板設計快速發公司擁有國內領先的晶圓制造專用工具與服務EDA系統Wind明書、華西證券研究所322.10收入結構：軟件銷售收入占比83.9%，以授權模式銷售司主營業務近三年高速增長。公司EDA工具軟件主要通過授權模式向客戶銷售，收取授權費。公司對具體EDA工具軟件產品的授權一般以合同約定的時間周期為限。公司的技術開發服務業務主要按具體項目向客戶收取服務費用，一般按照項目工作量和技術難度等因素綜合定價。公司技術開發服務營業入主要來自EDA軟件銷售，占比83.9%，技術開發服務僅占14.1%。1年公司主營業務情況營業務收入占比.0001234EDA軟件銷售收入(百萬元)技術開發服務收入(百萬元)EDA技術開發服務收入增速%%EDA軟件銷售技術開發服務其他業務天招股說明書、華西證券研究所332.11下游客戶：覆蓋產業鏈各環節，前五大客戶貢獻營收一半細分領域的眾多企業，服務眾多知名企業：公司相關產品和服務主要應用于集成電路設計及制造領域，下游客戶主要包括集成電路設計企業、晶圓制造企業、平板廠商等。液晶平板顯示領域：京東方、華星光電、維信諾、咸陽彩虹、熊貓電子、重慶惠科等。令2021年前五大客戶貢獻營業收入的45.4%，相比2020年(50.07%)有所降低：領域主要客戶五大客戶情況平板顯示領域CPU設計企業微電子TowerJazz理光微電子諾咸陽彩虹天招股說明書、華西證券研究所342.12有望成為國產EDA行業的整合者EDA行業的整合者。2021年主要國產EDA公司營收(億元)0000C華大九概倫電子廣立微芯愿景03盈利預測ind令基于公司基本面情況，對公司未來經營作如下假設：1)EDA軟件銷售業務：包括模擬電路設計全流程EDA工具系統、數字電路設計EDA工具、平板顯示電路設計全流程EDA工具系統在正版化和國產替代趨勢下，未來公司該司該業務毛利率為100%。2)技術開發服務業務：公司產品應用于集各個環節，該業務主要是圍繞相關領域提技術開發服務。業務保持樂觀的高增長趨勢。我們預計2022-2024年該業務收入同比增長分別為我們預計2022-2024年該業務收入同比增長分別為30%/30%/30%，毛利率穩定在華大九