請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告|2022年10月11日券商板塊超跌，關注估值修復超配級。市場下跌對券商業績與估值修復帶來不確定性；金融監管趨嚴；市場競爭加劇；創新推進不及預期等。行業研究·行業投資策略非銀金融證券分析師：王劍0證券分析師：王劍021-608751650755-81982379daidanmiao@wangjian@S0980520040003S0980518070002市場走勢資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理相關研究報告《財富管理行業專題-黑石集團：另類投資領頭羊》——2022-08-22《保險股價復盤：經濟恢復下的彈性標的》——2022-06-16《財富管理行業專題-美國資本集團：以長期主義為信仰》——2022-06-13《交易所行業2022年6月跟蹤-ETF互聯互通將使交易量更平穩》——2022-06-08《個人養老金專題-金融機構如何掘金個人養老金融市場》——2022-05-23重點公司盈利預測及投資評級公司公司代碼名稱投資評級昨收盤總市值EPSPE(元)(億元)2022E2023E2022E2023E600030中信證券買入17.332,4221.561.779.79601995中金公司買入34.062.082.4616.3813.85300059東方財富買入17.302,2860.9218.8014.91601456國聯證券買入8.802250.390.5522.5616.00資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測證券研究報告行業重要動態9月9日，中國證監會發布修訂后的《關于合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券交易登記結算業務的規定》(以下簡稱《規定》)。本次《規定》的主要修訂內容包括：一是根據《管理辦法》，修改制定依據，將人民幣合格境外機構投資者(RQFII)納入適用范圍。二是根據DVP改革要求，修改超買情形下中國結算違約處置具體規定，改為中國結算按照相關業務規則處理。三是根據實際工作情況，調整關于錯誤交易防范及責任分擔的三方協議的備案要求。《規定》的發布實施，進一步夯實了貨銀對付改革的制度規則基礎，同時落實了《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》，深化了資本市場對外開放的積極舉措，釋放了便利外資投資A股市場的信號。9月16日，科創板首批做市商試點名單出爐。經證監會核準批復，申萬宏源、華泰證券、銀河證券、中信建投、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券等8家券商擁有了科創板做市商資格。當前科創板流動性存在明顯分層，做市商機制是競價交易的有力補充，可提升市場流動性、促進價格發現及穩定市場。作為科創板建設中的一項重要交易制度安排，引入做市商機制有助于進一步提升科創板股票流動性、增強市場韌性，促進科創板的長遠健康發展。對于券商而言，做市商制度的推出有助于延伸券商原有的投行業務服務鏈條，提升資金利用效率，有效盤活券商自營資產，增厚業績并改善業績穩定性。9月22日，中國證券業協會發布《中國證券業發展報告(2022)》(以下簡稱《報告》)。《報告》顯示，截至2021年底，全國共有證券公司140家，較上年增加星展證券(中國)、大和證券(中國)2家。2021年在滬、深證券交易所上市的證券公司達41家，較上年增加財達證券。外資參股、控股證萬億元。2021年證券公司全年實現營業收入5024.10億元，同比增長12.03%；實現凈利潤1911.19億元，同比增長21.32%，凈利潤增速明顯超過收入增速，盈利狀況持續提升；行業凈資產收益率(ROE)為7.44%，較上年提高0.61個百分點，維持上升趨勢。從證券行業發展情況來看，行業資產規模增厚，行業凈利率和凈資產收益率穩定提升，反映出行業的經營效率有所提高。市場成交量環比下降，融資規模收縮，兩融規模下降(1)經紀業務方面，9月A股日均成交金額為7271.46億元，環比下降27.70%，632億元，環比下降12.96%；9月再融資規模為891億元，環比下降30.48%；企業債和公司債承銷規模為3182億元，環比下降7.73%。(3)自營業務方面，9月股債主要指數整體下跌。上證綜指下跌5.55%，滬深300指數下跌6.72%，創業板指數下跌10.95%，中證全債指數上漲0.02%。(4)從反映市場風險偏好和活躍度的兩融余額看，9月兩融日均余額為15937億元，環比下降2.29%。證券研究報告投資建議風險提示市場下跌對券商業績與估值修復帶來不確定性；金融監管趨嚴；市場競爭加劇；創新推進不及預期等。關鍵圖表圖1：兩市日均成交額及環比漲跌資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理圖2：IPO融資規模及環比漲跌Wind研究所整理圖3：再融資規模及環比漲跌資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理圖4：企業債及公司債承銷規模及環比漲跌資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理證券研究報告圖5：股債兩市表現資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理圖6：日均兩融余額及環比漲跌Wind研究所整理資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理證券研究報告圖8：中信一級行業9月漲幅排名Wind經濟研究所整理圖9：券商板塊個股9月漲跌情況Wind經濟研究所整理代碼公司評級收盤價總市值EPSPE(元)(億元)2022E2023E2022E2023E600030中信證券買入17.332,4221.561.779.79601995中金公司買入34.061,1892.082.4616.3813.85300059東方財富買入17.302,2860.9218.8014.91601456國聯證券買入8.802250.390.5522.5616.00Wind券經濟研究所預測證券研究報告免責聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級類別級別說明股票投資評級買入股價表現優于市場指數20%以上增持股價表現優于市場指數10%-20%之間股價表現介于市場指數±10%之間賣出股價表現弱于市場指數10%以上行業投資評級超配行業指數表現優于市場指數10%以上行業指數表現介于市場指數±10%之間低配行業指數表現弱于市場指數10%以上重要聲明本報告由國信證券股份有限公司(已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格)制作；報告版權歸國信證券股份有限公司(以下簡稱“我公司”)所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證