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1第一章導(dǎo)論Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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2學(xué)習(xí)目標(biāo)理解金融資產(chǎn)的定義區(qū)分債權(quán)以及權(quán)益要求權(quán)理解確認(rèn)金融資產(chǎn)價(jià)值的主要原則理解金融資產(chǎn)的特征了解金融資產(chǎn)的主要經(jīng)濟(jì)作用理解金融市場的含義以及其主要經(jīng)濟(jì)作用了解金融市場的分類理解衍生品市場的定義了解金融市場全球化的原因了解資產(chǎn)類別的含義Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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3金融資產(chǎn)資產(chǎn)是指具有交換價(jià)值的一切所有物有形資產(chǎn)是指其價(jià)值決定于特定有形財(cái)產(chǎn)的資產(chǎn)無形資產(chǎn)對(duì)某種未來收益的合法訴求權(quán)，它們的價(jià)值與所有權(quán)的具體形式?jīng)]有任何關(guān)系比如金融資產(chǎn)投資者擁有金融資產(chǎn)的所有者Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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4金融資產(chǎn)具體例子美國財(cái)政部發(fā)行的債券通用電氣公司發(fā)行的債券法國政府發(fā)行的債券汽車貸款微軟公司發(fā)行額普通股房屋抵押貸款本田汽車公司發(fā)行的普通股加利福尼亞州發(fā)行的債券金融資產(chǎn)債權(quán)與權(quán)益要求全債務(wù)工具金融資產(chǎn)的持有人所擁有的要求全可能是金額固定的，也可能是不固定的，前一種類的金融資產(chǎn)稱之為債務(wù)工具。權(quán)益要求權(quán)（剩余索取權(quán)）要求金融資產(chǎn)的發(fā)行人在向債務(wù)工具所有者支付固定的收益以后，如果還有剩余，則應(yīng)當(dāng)依據(jù)企業(yè)獲得的經(jīng)營利潤向權(quán)益工具的所有者支付投資收益。固定收益工具支付固定收益的債務(wù)工具和優(yōu)先股Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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6金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的價(jià)值估值決定一項(xiàng)金融資產(chǎn)的合理價(jià)值或價(jià)格的過程基本原則任何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的價(jià)值都等于其預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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7金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的價(jià)值估算現(xiàn)金流現(xiàn)金流–是指投資于某項(xiàng)特定的金融資產(chǎn)而預(yù)期未來每期將會(huì)獲取的現(xiàn)金金融資產(chǎn)的類型和發(fā)行人的特征都決定了預(yù)期現(xiàn)金流的確定程度美國政府從來不會(huì)對(duì)其發(fā)行的債務(wù)工具違約其他債務(wù)工具的現(xiàn)金流具有不確定性Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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8金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的價(jià)值估算現(xiàn)金流其他債務(wù)工具的現(xiàn)金流之所以不確定有三個(gè)原因發(fā)行人可能違約大多數(shù)債務(wù)工具合同都列有專門的條款富裕發(fā)行人或投資者改變其所借資金的償還方式的權(quán)利在所借資金資金未償還期間，某些債務(wù)工具使用的利率水平可能會(huì)發(fā)生改變Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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9金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的價(jià)值現(xiàn)金流貼現(xiàn)的適當(dāng)利率水平投資者要求獲得的最低利率水平是多少？無違約風(fēng)險(xiǎn)收益率在最低利率水平的基礎(chǔ)上，投資者還應(yīng)當(dāng)要求多高的溢價(jià)水平？反映與預(yù)期現(xiàn)金流是否能按時(shí)實(shí)現(xiàn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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10圖1-1

金融資產(chǎn)估值過程概要Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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11金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的價(jià)值各種各樣的風(fēng)險(xiǎn):信用的風(fēng)險(xiǎn)(違約風(fēng)險(xiǎn))發(fā)行人或借款人違約的風(fēng)險(xiǎn)。購買力風(fēng)險(xiǎn)(通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn))預(yù)期現(xiàn)金流的潛在購買力面臨的風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)不是以美元計(jì)價(jià)發(fā)行的金融資產(chǎn)，其現(xiàn)金流還存在匯率朝不利方向變化所導(dǎo)致的美元收益減少的風(fēng)險(xiǎn)。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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12金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的職能兩大主要的經(jīng)濟(jì)職能:將擁有盈余資金的一方的資金轉(zhuǎn)移給需要資金投資于有形資產(chǎn)的一方；轉(zhuǎn)移資金的同時(shí)，將與有形資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流相關(guān)的不可分散風(fēng)險(xiǎn)在尋求和提供資金的各方之間進(jìn)行重新分配。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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13金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的職能金融中介努力把實(shí)際發(fā)行的債務(wù)工具轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)公眾更偏好的其他金融資產(chǎn)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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14金融資產(chǎn)特征貨幣性可分性和面值可逆性到期期限流動(dòng)性

可轉(zhuǎn)化性幣種現(xiàn)金流和收益的可預(yù)測性復(fù)合性稅收狀況Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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15金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征貨幣性貨幣–用作交換媒介或用于交易結(jié)算準(zhǔn)貨幣–與貨幣接近，因?yàn)橹恍枰稽c(diǎn)點(diǎn)成本或者花一點(diǎn)時(shí)間或風(fēng)險(xiǎn)，能夠順利兌換成貨幣Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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16金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征可分性和面值可分性–與金融資產(chǎn)交易或兌換成貨幣時(shí)可用的最小單位有關(guān)最小單位越小，可分性就越強(qiáng)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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17金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征可逆性來回交易成本–投資于某一項(xiàng)金融資產(chǎn)，將其出售兌換為現(xiàn)金的成本買賣價(jià)差–做市商愿意賣出一項(xiàng)金融資產(chǎn)的價(jià)格（賣價(jià)）與愿意買入該項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格（買價(jià)）之間的差額Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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18金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征買賣價(jià)差主要反映了做市商在做市時(shí)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小，取決于兩個(gè)因素長期相對(duì)價(jià)格的離散程度來衡量的價(jià)格的波動(dòng)性市場厚度Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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19金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征到期期限金融產(chǎn)品按計(jì)劃進(jìn)行最終支付或持有者要求清償之前的時(shí)間間隔長度活期金融工具–債權(quán)人可以隨時(shí)要求償付的金融工具e.g.支票賬戶和各種各樣的儲(chǔ)蓄賬戶有明確的到期期限的金融資產(chǎn)也可能在其標(biāo)明的到期期限未到期時(shí)終結(jié)（破產(chǎn)，重組）

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20金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征流動(dòng)性沒有明確的定義，很重要流動(dòng)性與市場的厚薄緊密相關(guān)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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21金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征可轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)化為其他類型的金融資產(chǎn)幣種

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22金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征現(xiàn)金流和收益的可預(yù)測性投資者持有金融資產(chǎn)能夠獲得多少收益將取決于預(yù)期會(huì)收到的現(xiàn)金流名義預(yù)期收益–只考慮預(yù)期收到的美元金額實(shí)際預(yù)期收益–對(duì)名義預(yù)期收益因通貨膨脹而遭受損失的購買力作出的調(diào)整后的實(shí)際收益Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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23金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征復(fù)合型兩個(gè)或多個(gè)簡單資產(chǎn)組合形成的復(fù)雜產(chǎn)品如果想確定復(fù)合型金融資產(chǎn)的真正價(jià)值，人們必須把各組成部分分解開來，對(duì)每一部分進(jìn)行估價(jià)。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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24金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征稅收狀況稅收法令差異很大:年與年國與國一國領(lǐng)土各個(gè)市政機(jī)構(gòu)之間Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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25金融市場金融市場金融資產(chǎn)進(jìn)行買賣的場所大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體中，金融資產(chǎn)都是在某種有組織的金融市場框架下被創(chuàng)造出來并進(jìn)行交易的Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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26金融市場金融市場的作用三種經(jīng)濟(jì)功能:價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程-金融市場買方與賣方的相互博弈決定了交易資產(chǎn)的價(jià)格，或者決定了金融資產(chǎn)的必要收益率為投資者出售金融資產(chǎn)提供了途徑和場所減少了交易的搜尋成本和信息成本Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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27金融市場s金融市場的作用搜尋成本顯性成本和隱性成本信息成本與評(píng)估金融資產(chǎn)的投資價(jià)值相關(guān)的成本Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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28金融市場s金融市場的分類按照要求權(quán)的種類分債務(wù)市場權(quán)益市場Or股票市場固定收益市場普通股票市場Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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29圖1-2按照要求權(quán)種類對(duì)金融市場進(jìn)行的分類Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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30金融市場s金融市場的分類按照要求權(quán)的期限進(jìn)行劃分貨幣市場–專門交易短期金融資產(chǎn)的市場（小于一年）資本市場–專門交易長期金融資產(chǎn)的市場(大于一年)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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31圖1-3按照要求權(quán)期限對(duì)金融市場進(jìn)行的分類Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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32金融市場s金融市場的分類按照金融要求權(quán)是不是首次發(fā)行進(jìn)行的分類一級(jí)市場–首次發(fā)行金融資產(chǎn)的市場二級(jí)市場–一段時(shí)間后，這種金融資產(chǎn)可以在投資者之間進(jìn)行自由買賣，發(fā)生這種買賣行為的市場。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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33金融市場s金融市場的全球化全世界金融市場整合為一個(gè)統(tǒng)一的國際金融市場Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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34金融市場s金融市場的全球化金融市場全球化的促進(jìn)因素全球主要金融中心對(duì)市場及其參與者的交易行為放松管制實(shí)施自由化技術(shù)水平的進(jìn)步有助于更有效的監(jiān)管全球金融市場金融市場上機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的增加Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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35金融市場s金融市場的全球化金融市場的機(jī)構(gòu)化美國和其他主要的工業(yè)化國家金融市場上散戶投資者讓位于機(jī)構(gòu)投資者的變化新興市場機(jī)構(gòu)投資者的對(duì)外投資并不只局限于其他發(fā)達(dá)國家的金融市場（發(fā)展中國家的金融市場）Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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36圖1-4全球金融市場的分類Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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37衍生品市場衍生產(chǎn)品某些契約或合同要求合同的持有者履行某種義務(wù)或者富裕其買賣某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。這些合同的價(jià)值由其所交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定期權(quán)合同遠(yuǎn)期合同互換協(xié)議上下限協(xié)議Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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38資產(chǎn)的類別四種主要的資產(chǎn)類別:普通股債券現(xiàn)金等價(jià)物不動(dòng)產(chǎn)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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