美國2008年金融危機和國際貨幣改革主講人：范文倉2008年美國金融危機是1929——1933年經濟危機后最嚴重的經濟危機。根子在次貸和衍生品。美國住房抵押貸款分類：1、優質抵押貸款（信用評級在700分以上）2、準優質抵押貸款（信用評級在680~700分之間）3、次優級抵押貸款（信用評級在680以下)金融危機的前奏：次貸危機次貸：指借給信用評級不好的房主的抵押貸款（次級抵押貸款）為什么叫次優級呢？沒有買房子的能力。1、收入低；2、信用記錄不好；3、沒有可以證明收入的可靠文件?！I房——次級抵押貸款美國樓市有周期性樓市繁榮——房價上漲——房主進行第二次抵押貸款（1年一千多個億，多種用途）供過于求——物價上漲——宏觀調控美國聯邦儲備系統2004年開始實行抽緊銀根提高利率政策從2004年6月起到2006年聯邦基金利率(中央銀行控制的短期息率）從1%逐步提高到5.25%。房主進行第二次抵押貸款——房價下跌——資不抵債——銀行不貸款——違約——超過3個月——銀行止贖——無家可歸！美國的次級抵押貸款到底有多少？2007年美國抵押貸款大約是10萬億美元左右，其中的次級抵押貸款約為1.2萬億美元

衍生品惹的禍美國金融市場與次貸最密切的三種衍生品：1、由住房抵押貸款支持的證券（MBS，1.2萬億）；2、抵押債務證券（CDO，4至5萬億）；3、信用違約互換（CDS，62萬億）——債務鏈更長。第一浪潮2007年4月美國新世紀金融公司破產；2007年8月初美國住房抵押貸款投資公司破產；2007年8月7日法國巴黎銀行把旗下三家做抵押貸款的子公司停止營業,......美聯儲開放流動性注入整個市場救市；法國注入資金；德國ikb工業銀行經營次貸出問題，政府注入11億歐元；英國北巖銀行用短期貸款從事不匹配的長期房貸投資，發生擠兌。第二浪潮2008年3月，美國第五大投行貝爾斯登投資銀行股票暴跌，被摩根大通銀行最終以10美元每股收購。

第三浪潮2008年8月1、美國政府宣布接管房利美、房地美（專門做優質、準優質房屋抵押貸款，并由政府支持，市場占有50%，5.2萬億）；2、第三大投行：雷曼兄弟公司申請破產保護（吃虧于做CDS）。（貨幣市場互惠基金是企業短期融資來源——實體經濟衰退）；3、救助美國最大的保險公司AIG（美國國際集團）；4、美國第四大投資銀行，美林公司被美國銀行收購。惡性循環1、金融市場的惡性循環。

2、住房的惡性循環。房屋降價——違約增加——取消贖回權增加——房屋甩賣增加——房屋再降價3、就業市場的惡性循環社會失業增加——社會消費開支減少——企業收入減少——壓縮開支增加裁員——失業再增加奧巴馬的三板斧一、2009年2月10日，財政部長蓋特納宣布實

行金融穩定計劃（FinancialStabilityPlan，

FSP）1.5至2億美元——針對金融惡性循環1、對銀行進行壓力測試2、啟動消費信貸項目支持3、設立公私合營的投資基金，清除有毒資產。二、2009年2月17日，奧巴馬簽署09年美國復蘇與再投資法案（AmericanRecovery&ReinvestmentAct，ARRA），計劃7870億美元針對勞動力市場，促進經濟復蘇1、直接發放給消費者2、調整經濟結構，投資再生能源，投資基礎設施。三、2009年2月18日，公布“房主負擔能力和穩定計劃”（Homeowneraffordability&StabilityPlan，HASP）針對樓市危機問題，居者有其屋。奧巴馬的救市計劃（三板斧）第一板斧‘金融穩定計劃（FSP）第二板斧“2009美國復蘇與再投資法案（ARRA）第三板斧“房主負擔能力與穩定性計劃（HASP）”

目的：降低月供，防止700—900萬戶房主陷入取消抵押贖回權的局面。

GDP、工業生產指數（IndustrialProduction）、采購經理指數（PMI，百分之50以上經濟擴張，百分之50以下經濟收縮）。

已經復蘇——走到了隧道的盡頭：1、2009年美國GDP第一季度負增長6.4%收窄到第二季度的負增長1%。2、2009.7采購經理人指數（30%—48.9%）。3、房屋同比下降17%，環比增長0.5%。二手房銷售環比增長7.2%。總結：政府刺激可以對經濟起到杠桿作用，起到造血功能作用。國債過多會引起通貨膨脹。

金融危機教訓：1.市場經濟的良好運行，要求處理好政府同市場的關系。美國的二大政黨一個是共和黨（保守派，支持大資產家）走到極端代表2009年布什下臺（支持石油集團打伊拉克戰爭不得人心主張業主社會就是不搞保障了去投股當企業家），一個是民主黨（支持弱勢群體）。三大教訓1、政府——市場的關系2、實體——虛擬經濟（服務）的關系3、金融問題提高到保障國家安全的位置

中東歐國家受沖擊最大。轉軌過程中，美國和西歐對其進行大量投資，中東歐的銀行基本被外資控制。銀行資產的59%到97%被外資控制的國家有：斯洛伐克、捷克、克羅地亞、保加利亞、波蘭、羅馬尼亞、塞爾維亞、匈牙利。銀行資產的59%到97%被外資控制。最大特點：經常賬戶逆差很大，由2000年的2%上升到2008年的10%，凈外債普遍高于國際警戒線的25%（其缺口本來靠境外資金流入來彌補）。國際貨幣體系改革布雷頓森林體系——美元黃金本位現行國際貨幣基金體系——牙買加貨幣體系1、取消美元黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤的固定匯率制。2、浮動匯率合法化，固定匯率改為浮動、固定匯率浮動匯率并存3、儲備貨幣多元化，除美元外，德國馬克、英國英鎊、法郎、日元都充當儲備貨幣4、黃金的非貨幣化，成為一種單純的商品。5、提高特別提款權（SDRs）的國際儲備貨幣地位，使其逐步取代黃金和美元，成為國際貨幣制度的主要儲備資產。

新自由主義經濟學派忽略了，現在的國際金融市場已經不是真正的自由市場，而是由金融壟斷資本操控的市場。每天外匯交易當中，外匯用于真正的貿易和投資的只占5%，其他95%都是搞投機。

現在的國際貨幣體系以美元為主導，而美元這種世界貨幣，同時是美國的國家主權貨幣，因此帶來了利益上的沖突。作為主權貨幣，它要根據國家利益升值貶值，這與世界貨幣要求幣值穩定相沖突。2002年1月到2008年，美元有效匯率累計貶值近40%。

牙買加貨幣體系的弊端一：美元霸權為金融危機創造了條件。美國2001到2004年，經常賬戶逆差24000億美元，到2005年終，其實際增加債務只有2070億美元，2006年上半年所付出的利息34億，利率只相當于0.3%。

原因：1.美元貶值，而美國持有的外國債券都上漲，一跌一漲就把美國債務沖消了；2.美國購買的外國股票、債券等，回報率高；

流動性過剩。牙買加貨幣體系的弊端二：壟斷國際金融管理機構（國際貨幣基金組織IMF,世界銀行），執行偏向導入監管政策。

美國在現行國際貨幣體系中的優勢地位，使他不僅能夠操縱美元，而且也壟斷了對國際貨幣基金組織和世界銀行這兩大國際金融管理機構的決策權。投票權：發達國家，57.9%；

發展中國家，42.1%。決策權：重大經濟問題，85%通過（美國17%，即一票否決權）特比提款權欠公平。在金融危機中隊發生支付困難的成員國給以救援時IMF的重要職能。但在執行時因受美國政策的影響，常常不能一視同仁。促進匯率穩定是IMF的重要職能（章程）2007年6月，強制通過了把矛頭指向中國的《

對成員國政策雙邊監督的決定》中國對美國存在長期貿易盈余的原因：1、美國的需求過度，因而從根本上決定美國必然要對競爭力較強的中國背負規模較大的經常賬戶逆差。2、美國實行經濟全球化戰略，把勞動密集型產品轉移到廉價勞動力的國家，并最終選擇了中國大陸。3、美國實行生產要素全球化配置戰略，把高新技術中的原器件分發給東亞新興經濟體生產，又選定中國為最終產品的裝配平臺，在中國的成品出口到美國后，原器件的價值也算作中國的貿易順差。牙買加貨幣體系的弊端三：漠視監管對沖基金，導致頻發的金融危機。20世紀90年代，歐洲匯率機制危機；亞洲金融危機、巴西金融危機、墨西哥金融危機、俄羅斯金融危機、土耳其金融危機。

索羅斯的量子基金羅伯遜的老虎基金

牙買加貨幣體系的弊端四：縱容金融資本的投機，引發油價和糧價暴漲。

2008金融危機同時還引發糧食危機、能源危機。美元貶值美國縱容金融資本的投機（2000年《商品期貨現代化法》，允許金融資本從事能源期貨交易而不受美國商品期貨委員會CFTC的監管）維多能源集團（VITOL.SA）持有4.6億桶（約為6500萬噸）原油期貨。美國嘉吉公司、邦基公司、ADM公司三大公司壟斷了糧食。牙買加貨幣體系的弊端五：對避稅港問題視若無睹，助長了逃稅和腐敗。跨國公司通過避稅港逃稅。腐敗分子通過避稅港洗黑錢。

倫敦金融峰會和國際貨幣體系改革G20華盛頓、倫敦金融峰會

如何約束美國金融資本的過度投機？如何制約美國的金融霸權？貨幣體系改革的三個層面微觀層面：金融機構（銀行、投行、金融公司等）的規章制度和監管問題；中觀層面：金融資本跨境流動的規章制度和監管問題；宏觀層面：國際儲備貨幣發行、流通的規章制度和監管以及國際金融管理機構的民主化問題。改變由少數或個別國家對IMF決策權的壟斷，必須使20國集團峰會或其他包括新興經濟體國家的權威組織成為解決全球貨幣金融體系重大問題的決策平臺，并使這樣的組織常態化。

發展中國家和新興經濟體要繼續為穩定國際金融市場而努力。

在IMF原有基礎上提升特別提款權地位和作用。建立起特別提款權與其他貨幣之間的清算關系，改變當前特別提款權只能用于政府或國際組織之間國際結算的現狀，使其成為國際貿易和金融交易公認的支付手段。牙買加協議的內容規定：提高特別提款權的國際儲備貨幣地位，使特別提款權逐步取代黃金和美元，成為國際貨幣制度的主要儲備資產。支持一切有利于改革的力量。人民幣國際化與國際貨幣體系改革歐元：區域貨幣1、過境交換；2、便利區域貿易。

拉丁美洲區域貨幣、非洲區域貨幣、加勒比海區域貨幣，有人提出北美洲搞北美元，亞洲有人主張搞“亞洲元”（RobertA.Mundell）......亞洲政治制度不同，經濟上，政治上很難形成共識。人民幣國際化道路：

周邊化——區域化——國際化與周邊國家馬來西亞、俄國、白俄羅斯、土耳其簽訂貨幣互換協議。貨幣互換為了減少美元作為交換手段的工具。迄今我國已經同亞