金融工程|金工定期報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1金融工程 行業歷史盈利跟蹤在每周末計算各中信二級行業的ROETTM及當前值在過去一年內、十年內所處的分位數。目前，畜牧業、新能源動力系統、專用機械的ROETTM處于過去一年的高點，紡織服裝、房地產開發和運營、鋼鐵的ROETTM處于過去一年的低點。稀有金屬、新能源動力系統、煤炭開采洗選的ROETTM處于過去十年的高點，房地產開發和運營、生物醫藥Ⅱ、計算機軟件的ROETTM處于過去十年的低點。行業景氣度跟蹤在每周末計算各中信行業的預期ROE增速、預期營業收入增速，通過比較其與上季度的預期增速的差別，衡量行業景氣度的變化。目前，從預期ROE增速來看，畜牧業、交通運輸、汽車零部件Ⅱ行業的景氣度較高，電信運營Ⅱ、煤炭開采洗選、銀行行業的景氣度較低。從相對歷史增速來看，房地產開發和運營、計算機軟件、通用設備行業處于較高水平，家電、銀行、石油開采Ⅱ行業處于較低水平。證券研究報告2023年02月03日吳先興分析師SACS0516120001wuxianxing@何青青分析師SACS0520080008tfzqcom報告推從預期營業收入增速來看，旅游及休閑、交通運輸、乘用車Ⅱ行業的景氣度較高，煤炭開采洗選、電信運營Ⅱ、保險Ⅱ行業的景氣度較低。從相對歷史增速來看，電氣設備、旅游及休閑、乘用車Ⅱ行業處于較高水平，光學光電、房地產開發和運營、保險Ⅱ行業處于較低水平。風險提示：本報告為市場情況監控，不構成投資建議。金融工程|金工定期報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明21.行業歷史盈利跟蹤 32.行業景氣度跟蹤 52.1.行業預期ROE增速 52.2.行業預期營業收入增速 8行業ROETTM一年內趨勢 3ROETTM十年內趨勢 4ROE 5圖4：行業預期營業收入增速 8表1：行業預期ROE增速及變化 6表2：行業當前預期ROE增速所處分位數 7表3：行業預期營業收入增速及變化 9表4：行業當前預期營業收入增速所處分位數 10金融工程|金工定期報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3根據行業總市值及相對市值，從中信一級及二級行業中，選取具有代表性的行業，跟蹤其景氣度變化。蹤對于各中信行業，計算行業ROETTM，即Zi(BVi,t?1Zi(BVi,t?1+BVi,t)/2R0ETTMj=其中，R0ETTMj為行業j的ROETTM，Ei,t為行業j內公司i在t報告期的歸屬于母公司的凈利潤(TTM)，BVi,t為公司i在t報告期的歸屬于母公司的股東權益。在計算歸屬于母公司的凈利潤(TTM)時，對各公司均取能夠獲得的最新的定期報告、業績預告及快報。在每周末計算各中信行業的ROETTM及當前值在過去一年內所處的分位數。下圖展示了各行業最新的ROETTM數值(圖標下方數值)及其在過去一年內所處的分位數(圖中橫坐標值)。通過將歷史的ROETTM抽樣平滑，得到各行業過去一年內ROETTM的趨勢，如右側圖所示。目前，畜牧業、新能源動力系統、專用機械的ROETTM處于過去一年的高點，紡織服裝、房地產開發和運營、鋼鐵的ROETTM處于過去一年的低點。TM資料來源：Wind，天風證券研究所在每周末計算各中信行業的ROETTM及當前值在過去十年內所處的分位數。下圖展示了各行業最新的ROETTM數值(圖標下方數值)及其在過去十年內所處的分位數(圖中橫坐標值)。通過將歷史的ROETTM抽樣平滑，得到各行業過去十年內ROETTM的趨勢，如右側圖所示。目前，稀有金屬、新能源動力系統、煤炭開采洗選的ROETTM處于過去十年的高點，房地產開發和運營、生物醫藥Ⅱ、計算機軟件的ROETTM處于過去十年的低點。金融工程|金工定期報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4TM資料來源：Wind，天風證券研究所金融工程|金工定期報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明520%15%10%5%0%業景氣度跟蹤20%15%10%5%0%在每周末計算各中信行業的預期ROE增速、預期營業收入增速，通過比較其與上季度的預期增速的差別，衡量行業景氣度的變化。通過分析師對個股的預期盈利，計算市值加權法下的行業預期ROE增速：FR0Egrowt?j,T=∑×FR0Egrowt?j,T=∑×freemvwiiabs(BVi,latest)其中，FR0Egrowt?j,T為T年度行業j的預期ROE增速，FNPi,T為行業j中公司i的T年度的預期歸母凈利潤，NPi,T?1為行業j中公司i在T-1年度的歸母凈利潤。BVi,latest為公司i在最新報告期的歸屬于母公司的股東權益。freemvwi為行業j中公司i的自由流通市值權重占比。預期歸屬于母公司的凈利潤為本季度各機構對該公司T年度的最新盈利預測的平每年10月31日之前，T年為當年；此后，T年為下一年(下同)。下圖為當前行業預期ROE增速。目前，從預期ROE增速來看，畜牧業、交通運輸、汽車零部件Ⅱ行業的景氣度較高，電信運營Ⅱ、煤炭開采洗選、銀行行業的景氣度較低。25%天天風金工資料來源：Wind，朝陽永續，天風證券研究所金融工程|金工定期報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明6下圖為當前行業預期ROE增速及相對于上季度的變化。末預期增速季度末預期增速排序化增速變化Ⅱ3↑9%↑↑閑45↑Ⅱ↑洗選↑11—系統78↑—↑↑↑↑——↑↓↑療↑網↑↓Ⅱ↓—↓備%↓↓品Ⅱ89↑%—23↑↓↓6↓%↓發和運營%↓64↓↓7↓%↓52↓資料來源：Wind，朝陽永續，天風證券研究所金融工程|金工定期報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明7下表展示了各行業2010年以來各年度的ROE相對于上一年ROE的增速，并且統計了行業當前預期ROE增速在歷史增速中所處的分位數。房地產開發和運營、計算機軟件、通用設備行業處于較高水平，家電、銀行、石油開采Ⅱ行業處于較低水平。位數地產開發和運營源動力系統織服裝游及休閑制造機軟件及電網醫藥Ⅱ用設備藥醫療零部件Ⅱ油化工學制藥零售化學制品Ⅱ電子械輸車Ⅱ筑施工學光電Ⅱ有金屬Ⅱ炭開采洗選開采Ⅱ資料來源：Wind，朝陽永續，天風證券研究所金融工程|金工定期報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明890%80%70%60%50%40%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2.行業預期營業收入增速通過分析師對個股的預期營業收入，計算市值加權法下的行業預期營業收入增速：F0Rgrowt?j,T=∑×freemvwiF0Rgrowt?j,T=∑×freemvwiiabs(0Ri,T?1)其中，F0Rgrowt?j,T為T年度行業j的預期營業收入增速，F0Ri,T為行業j中公司i的T年度的預期營業收入，0Ri,T?1為行業j中公司i在T-1年度的營業收入。freemvwi為行業j中公司i的自由流通市值權重占比。預期營業收入為本季度各機構對該公司T年度的最新營業收入預測的平均值。下表為當前行業預期營業收入增速。目前，從預期營業收入增速來看，旅游及休閑、交通運輸、乘用車Ⅱ行業的景氣度較高，煤炭開采洗選、電信運營Ⅱ、保險Ⅱ行業的景氣度較低。天天風金工資料來源：Wind，朝陽永續，天風證券研究所金融工程|金工定期報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明9下表為當前行業預期營業收入增速及相對于上季度的變化。末預期增速季度末預期增速排序化增速變化閑11—54%34↑70%243%3↑Ⅱ79↑68↑8↑↑%網↑55—品Ⅱ9↑↑↑↑↑—備↓————↑—系統60%474%2↓——洗選—↓↓Ⅱ↓療—發和運營↓↓↓↓↓↓Ⅱ↓7↓6↓資料來源：Wind，朝陽永續，天風證券研究所金融工程|金工定期報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明10下表展示了各行業2010年以來各年度的營業收入相對于上一年營業收入的增速，并且統計了行業當前預期營業收入增速在歷史增速中所處的分位數。電氣設備、旅游及休閑、乘用車Ⅱ行業處于較高水平，光學光電、房地產開發和運營、保險Ⅱ行業處于較低水平。位數游及休閑車Ⅱ機軟件醫藥Ⅱ用設備織服裝制造源動力系統零部件Ⅱ械輸電子零售化學制品Ⅱ筑施工Ⅱ學制藥有金屬油化工及電網藥醫療開采ⅡⅡ炭開采洗選地產開發和運營學光電資料來源：Wind，朝陽永續，天風證券研究所金融工程|金工定期報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明11師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的。除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格)及其附屬機構(以下統稱“天風證券”)。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。客戶應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財