工程項目融資第1章導論（3）工程管理專業四平臺＊技術40－50％土木技術管理管理學原理、項目管理經濟、金融50％工程估算、項目融資、建筑經濟法律法學基礎，合同管理-FIDIC工程項目融資課程課程所處地位必修課－工管專業學生必須選擇的課程。工程項目融資是復雜的系統工程它不僅僅是一種融資方式，而更多地體現融資和投資的直接結合，是一個比較復雜的系統工程。工程項目融資涉及內容如何設計項目發起人相互間的投資關系如何為項目安排合適的融資模式如何選擇合理的資金來源如何提供各種切實可行的擔保等問題課程參考教材＊《工程項目融資》

劉亞臣、常春光主編大連理工大學出版社2008.2《項目融資》

張極井著中信出版社《項目融資》

戴大雙主編機械工業出版社2007.1《項目融資》

李春好、曲久龍主編科學出版社2004.8課程考核方式A．閉卷考試：80%；B平時成績：20%；課程講授思路項目融資組建一個項目公司――公司的組織形式－決定了項目風險分擔、擔保等的類型項目融資資金來源與資金結構項目資金的構成－資金的來源－介紹國內外各種來源項目融資的資金成本－確定最佳資金結構項目融資方式的選擇根據不同項目的特點，可采取不同的模式來運營

幾類項目融資模式－BOT模式、ABS模式等介紹項目融資風險及擔保課程內容組成第1章工程項目融資導論（3）第2章房地產金融基本知識（3）第3章房地產抵押貸款（5）第4章工程項目融資的組織（2）第5章項目融資方式（4）第6章工程項目融資的資金成本與資金結構（3）第7章工程項目融資的模式（6）第8章工程項目融資的風險（2）第9章工程項目融資的擔保（2）第1章

導論1.1工程項目融資的界定1.2工程項目融資的特點1.3工程項目融資模式結構1.4工程項目融資的發展與實踐1.5項目融資案例了解第1章導論重點掌握1、項目融資的概念與特點；2、項目融資與公司融資的區別；3、項目融資的四個模式結構。一般掌握1、項目融資的基本功能；2、項目融資的應用范圍；3、項目融資成功的基本條件；了解工程項目融資的發展與實踐（自學）；計劃學時：3學時1.1工程項目融資的界定工程項目融資的定義與傳統的貸款和融資的區別項目融資基本特征工程項目融資的現實意義項目融資的適用范圍1.1.1工程項目融資的定義（1）

－廣義與狹義定義廣義：一切針對具體項目所安排的融資如一般房地產項目融資；狹義：專指具有無追索或有限追索形式的融資典型的BOT形式，涉及較多擔保、保險合同項目融資（projectfinance）＊是以項目的資產、預期收益或權益作抵押取得的一種無追索權或有限追索權的融資或貸款。追索：也稱完全追索，是指貸款人在借款人未按期償還債務時，要求借款人用以除抵押資產之外的資產償還債務的權利。有限追索：是指貸款人可以在某個特定階段或者規定的范圍內，對項目的借款人追索，除此之外，無論項目出現任何問題，貸款人均不能追索到借款人除該項目資產、現金流量以及所承擔義務之外的任何財產。無追索：是有限追索的特例，即貸款人對借款人的追索僅依賴于項目本身的經濟強度。項目融資的定義1.1工程項目融資定義（2）

－對有限追索或無追索的理解工程項目融資定義（3）

－無追索權及有限追索權項目融資

無追索權項目融資項目貸款人對項目發起人的其他項目資產沒有任何要求權，只能依靠該項目的現金流量償還。當項目現金流量不足時，項目發起人對項目債務及利息的償還沒有直接的法律責任。有限追索權項目融資項目發起人承擔有限的債務責任和義務。

時間上的有限――如建設階段的追索，貸款人有權對發起人追索，完工后就變成無追索金額上的有限――經營階段，項目不能產生足額的現金流，則對現金流差額部分的追索工程項目融資概念的理解要點理解要點以項目為主體安排的融資，能否獲得貸款完全取決于項目的經濟強度其貸款償還來源僅限于融資項目本身項目投產后的收益及項目本身的資產了解項目融資不等同于項目貸款

項目融資首要考慮的因素是項目本身的經濟強度（未來的凈現金流、項目的資產價值）而傳統融資方式著重于借款人的資信等級

問題1：工程項目融資就是為任何項目取得的融資，對否？答：否，1、它是專業性很強的融資方式；2、需巨額資金，投資風險大的項目；3、有收益

問題2：工程項目融資一定是無追索權的融資，對否？答：否，從定義上是看無追索和有限追索的融資。在融資實踐中，貸款人對項目發起人的追索范圍可從無追索到有限追索及幾乎完全追索。－只有在項目有充足的經濟強度時才有可能被安排成無追索融資。無追索被認為是一種低效的、昂貴的融資方式，目前較少采用。問題3：項目融資＝項目貸款，對否？答：否，項目融資除了項目貸款外，還有債券等形式。

1.1.2項目融資與傳統融資的區別（1）

見如下案例舉例（1）

電力有限公司有A、B電廠，需融資進行C廠建設，有兩種融資方式方式一：借款用于C廠建設，還款來源于A、B、C三電廠的收益。如建設C廠失敗，公司把A、B兩電廠收益作為償債擔保。貸款方對該公司擁有完全追索權。電力公司A電廠B電廠C電廠銀行還款貸款舉例（2）方式二：借款用于C廠建設，用于償還債務的資金僅限于C廠建成后電費和其他收入。如建設C廠失敗，貸款方只能從清理C廠的資產中收回一部分來歸還貸款。不能要求該公司從其他收入或資金來源來歸還貸款。貸款方對電力公司無追索權。如簽訂貸款協議時，要求電力公司某特定一部分資產作貸款擔保，則貸款方對電力公司擁有有限追索權電力公司A電廠B電廠C電廠銀行還款貸款擔保工程項目融資與傳統融資的區別（2）＊內容工程項目融資公司融資融資主體融資基礎

追索程度風險分擔會計處理貸款技術、周期、融資成本等債務比例項目公司項目未來收益和資產

無追索或有限追索（只能追索相關擔保資產）參與者與項目發起人合理分擔不進入項目發起人的資產負債表相對復雜、長、較高一般負債比率較高項目發起人發起人和擔保人的信譽

全追索（借款人的所有資產）集中于投資者、貸款者或擔保者進入項目發起人的資產負債表相對簡單、較短、較低自有資金的比例為30%~40%1.2.3工程項目融資的現實意義改善基礎設施改善外資利用結構減少政府負債和支出有效吸引外資1.2工程項目融資的特點項目導向有限追索風險分擔非公司負債型融資信用結構多樣化融資成本較高利用稅務優勢項目導向項目融資的基本特點1.2以項目為主體安排的融資，主要是依賴于項目的現金流量和資產而不是依賴于項目發起人的資信來安排融資。由于項目導向，有些對于投資者很難借到的資金則可以利用項目來安排，有些投資者很難得到的擔保條件則可以通過組織項目融資來實現。因而，采用項目融資與傳統融資方式相比較一般可以獲得較高的貸款比例，根據項目經濟強度的狀況可以為項目提供60一70%的資本需求量，在某些項目中甚至可以做到l00％的融資。進一步，項目融資的貸款期限可以根據項目的具體需要和經濟生命期來安排設計，做到比一般商業貸款期限長，有的項目貸款期限可以長達20年之久。有限追索項目融資的基本特點1.2在某種意義上，貸款人對項目借款人的追索形式和程度是區分融資是屬于項目融資還是屬于傳統形式融資的重要標志。傳統形式：完全追索項目融資：有限或無追索追索的程度則是根據項目的性質，現金流量的強度和可預測性，項目借款人在這個行業部門中的經驗、信譽以及管理能力，借貸雙方對未來風險的分擔方式等多方面的綜合因素通過談判來確定。風險分擔

為了實現項目融資的有限追索，對于與項目有關的各種風險要素，需要以某種形式在項目投資者(借款人)、與項目開發有直接或間接利益關系的其它參與者和貸款人之間進行分擔。一個成功的項目融資結構應該是在項目中沒有任何一方單獨承擔起全部項目債務的風險責任。項目借款人應學會如何識別和分析項目的各種風險，確定自己、貸款人及其他參與者所能承受風險的最大能力及可能性，利用一切優勢，設計出對投資者具有最低追索的融資結構。項目融資的基本特點1.2非公司負債型融資（off-balancefinance）

非公司負債型融資，亦稱為資產負債表之外的融資，是指項目的債務不表現在項目實際借款人的公司資產負債表中的一種融資形式。一方面可以實現貸款人對借款人有限追索；另一方面，使得項目所在公司有可能以有限的財力從事更多的投資，同時將投資的風險分散和限制在更多的項目之中。對于項目的借款者而言，如果這種項目的貸款安排全部反映在公司的資產負債表中，很可能造成公司的資產負債比失衡，超出銀行通常所能接受的安全警戒線，并且這種狀況在很長的一段時間內可能無法獲得改善。公司將因此無法籌措新的資金，影響未來的發展能力。采用非公司負債型的項目融資則可以避免這一問題。項目融資的基本特點1.2信用結構多樣化

一個成功的項目融資，可以將貸款的信用支持分配到與項目有關的各個關鍵方面。典型的做法包括：在市場方面，可以要求對項目產品感興趣的購買者提供一種長期購買合同做為融資的信用支持；在工程建設方面，可以要求工程承包公司提供固定價格、固定工期的合同，或“交鑰匙”工程合同，可以要求項目設計者提供工程技術保證等；在原材料和能源供應方面，可以要求供應方在保證供應的同時，在定價上根據項目產品的價格變化設計一定的浮動價格公式，保證項目的最低收益。項目融資的基本特點1.2融資成本較高

原因：大量前期工作有限追索性質成本包括：融資的前期費用(融資顧問費，成功費，貸款的建立費，承諾費，以及法律費用等)與項目規模有直接關系，一般占貸款金額的0.5—2％左右利息成本一般高于同等條件公司貸款的0.3-1.5%，其增加幅度與貸款銀行在融資結構中承擔的風險以及對項目的借款人的追索程度是密切相關的。項目融資的基本特點1.2項目融資的功能及優勢、弊端籌資能力強（多方位）、靈活項目融資功能強。籌資能力強，能有效解決大型工程項目籌資問題融資方式靈活多樣，能減輕政府財政負擔項目融資的弊端融資成本高風險分配復雜，時間長貸款人風險大貸款人過分監管項目融資的適用范圍（1）投資數額巨大，投資收益豐厚的項目（商業化經營，可用項目建成后的收益收回投資）一般適用于競爭性不強的行業，具體講，凡是能取得可靠現金流量并且對貸款人有吸引力的項目，都可通過項目融資方式籌集資金項目融資的適用范圍（2）在我國主要是適用于：投資規模大、貸款償還能力強、有長期穩定預期收入的部分基礎設施和少數基礎產業項目。包括發電設施、高等級公路、橋梁、隧道、城市供水廠及污水廠等基礎設施項目及其他投資規模大的項目（總投資3000萬美元（3億人民幣）以上，融資規模在1500萬美元以上項目融資的適用范圍（3）基礎設施項目－是項目融資應用最多的－P15公共設施項目（如電力、電信、自來水、排污等公共工程（如鐵路、公路、海底隧道、大壩）其他交通工程（如港口、機場、城市地鐵等）資源開發項目

石油、礦產開發；工業項目

工業項目還很少，但也有成功的（如澳大利亞波特蘭鋁廠、加拿大塞爾加紙漿廠、四川水泥廠）

國家體育場項目——“鳥巢”的法人合作方最終確定。昨天，市政府與中標人中國中信集團聯合體簽約。這是奧運場館中第一個定標簽約的項目，將于今年12月24日開工。項目公司獲得2008年奧運會后30年的國家體育場經營權。在簽約儀式上，中信集團聯合體與北京市政府、北京奧組委、市國有資產經營有限公司分別簽署了《特許權協議》、《國家體育場協議》和《合作經營合同》。根據這些合同協議，中信集團聯合體將與市國資公司共同組建項目公司，作為國家體育場的項目法人，負責國家體育場的設計、融投資、建設、運營及移交。其成員包括北京城建集團有限責任公司、美國金州控股集團公司和國安岳強有限公司。國家體育場總投資約35億元人民幣，其中58％的資金由市政府提供，委托市國資公司作為出資代表，注入項目公司。其他投資則由項目公司進行融資。這種項目建設的籌融資方式，在悉尼等城市已有成功經驗。既可以節省政府投資，又便于國家體育場的賽后運營、綜合利用。這次項目法人招標于去年12月啟動，通過資格預審，確定了5名投標入圍者，然后對這些入圍者進行“招標”，整個招標工作只用了9個月時間，比國際上此類項目招標通常所用時間縮短了一半。奧運“鳥巢”建設簽約，中信獲國家體育場30年經營權

2003年8月10日北京青年報工程項目融資的模式結構1.3項目投資結構信用保證結構項目資金結構項目融資結構項目投資者項目外部環境1-1項目融資的結構框架1.3工程項目融資模式結構1.3.1項目投資結構

即項目的資產所有權結構，是指項目的投資者對項目資產權益的法律擁有形式，和項目投資者之間的法律合作關系。不同的項目投資結構，投資者對其資產的擁有形式，對項目產品、項目現金流量的控制程度，以及投資者在項目中所承擔的債務責任和所涉及的稅務結構有很大的差異。這會對項目融資的整體結構設計產生直接地影響。目前，國際上，通常采用的投資結構有單一項目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合資結構、合伙制和有限合伙制結構、信托基金結構、非公司法型合資結構等多種形式。工程項目融資的沒模式結構1.31.3.2項目融資結構融資結構是項目融資的核心部分。是投資者所聘請的融資顧問(通常由投資銀行來擔任)的重點工作之一。項目融資通常采用的融資模式包括：投資者直接融資、通過單一項目公司融資、利用“設施使用協議”型公司融資、生產貸款、桿桿租賃、BOT模式等多種方式。融資結構的設計可以按照投資者的要求，對幾種模式進行組合、取舍、拼裝，以實現預期日標。項目融資的框架結構1.31.3.3項目的資金結構

項目的資金結構設計用于決定在項目中股本資金、準股本資金和債務資金的形式、相互之間比例關系以及相應的來源資金結構是由投資結構和融資結構決定的，但反過來又會影響到整體項目融資結構的設計重點解決的是項目的債務資金問題，適當數量和適當形式的股本資金和準股本資金作為結構的信用支持經常為項目融資所采用的債務形式有：商業貸款、銀團貸款(辛迪加貸款)、商業票據、歐洲債券、政府出口信貸、租賃等工程項目融資的模式結構1.31.3.4信用保證結構項目融資的安全性來自兩個方面：項目本身的經濟強度；項目之外的各種直接或間接的擔保。擔保可以是直接的財務保證，如完工擔保、成本超支擔保、不可預見費用擔保；也可以是間接的或非財務性的擔保，如長期購買項目產品的協議、技術服務協議、以某種定價公式為基礎的長期供貨協議等。所有這一切擔保形式的組合，就構成了項目的信用保證結構。項目本身的經濟強度與信用保證結構相輔相成。項目經濟強度高，信用保證結構就相對簡單，條件相對寬松；反之，就要相對復雜和相對嚴格工程項目融資的模式結構1.31.4工程項目融資的發展與實踐（1）

計劃經濟時期投資資金來源于財政預算撥款，投資運行靠行政系統和手段。投資決策項目審批權高度集中到中央或省市一級政府。1979－1983，實行“撥改貸”；利改稅，交所得稅；開征能源交通建設基金、投資方向調節稅；1984－1986推行招投標制度，開始引進市場機制；并擴大建設資金來源。1987－1992推行建設項目可行性論證，并采用貸款、借款、集資、引進外資等籌集建設資金1.4工程項目融資的發展與實踐（2）

1993－1996探索了許多籌集建設資金的方法和渠道：引進外資、發行債券、股票、出售項目全部或部分經營權1996－2000實行建設項目法人責任制和項目資本金制，推行國有資產授權經營等2000－至今“項目自主決策、政府宏觀引導、社會廣泛參與、市場有效運作”的健康、有序、穩健的工程項目融資體制的新路。1.4工程項目融資的發展與實踐（3）

－20世紀90年代以來，我國政府有關工程項目融資政策財政部1992年《企業財務通則》《企業會計準則》。對投資建設成本及融資行為作了原則性規定財政部1997年《基本建設財務管理若規定》對基本建設項目的財務管理作了具體規定；財政部1996年《關于加強基本建設財務管理意見的通知》財政部1997年《關于加強國有企業財務監督的意見》。加強企業生產經營資金使用的監督；加強企業對外投資的監督，不得超過本企業凈資產的50%。國家計委、外匯管理局1997年《境外進行項目融資管理暫行辦法》財政部1999年《財政性基本建設資金效益分析報告制度》1.4工程項目融資的發展與實踐（4）

－20世紀90年代以來，我國政府有關工程項目融資政策1993年《關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》將投資項目分成競爭性項目、基礎性項目和社會公益性項目。對競爭性項目國家制定產業政策引導，基礎性項目鼓勵和吸引各方投資參加，社會公益性項目由政府財政統籌安排，并廣泛吸引社會資金。實施項目投融資改革的總體思路。國務院1994年《90年代國家產業政策綱要》國家計委1996《關于實行建設項目法人責任制的暫行規定》基本建設項目必須建立項目法人，對全過程負責。全國人大1999年《中華人民共和國招標投標法》，規定所有工程建設項目必須進行招標國家計委1999年《國家計委關于加強國有基礎設施權益轉讓管理的通知》2001年《國家計委關于促進和引導民間投資的若干意見》財政部2002年《企業公司制改建有關國有資本管理與財務處理的暫行規定》1.4工程項目融資的發展與實踐（5）政策不明確目前只有1995年的《指導外商投資方向暫行規定》法律不健全沒有專門針對項目融資或BOT的法律文件。目前的《商業銀行法》、《保險法》、《擔保法》外匯問題不可自由兌換貨幣。存在匯率風險，收入的保證問題銀行要求簽訂長期銷售協議或保證最低收入的項目購買協議。收費的批準問題收費標準須經過有關物價局一年一度進行審核批準審批體系的問題中國的基本建設項目審批體系需要冗長的批準過程政府擔保問題目前我國政府不為任何企業貸款提供擔保。1.5

項目融資案例了解

－深圳沙角B電廠項目融資簡介：中國最早的有限追索項目融資，采用BOT模式（Build-Operate-Transfer）項目總裝機容量70萬千瓦，由兩臺35萬千瓦發電機組成，總投資42億港幣（5.4億美元）1984年簽署合資協議；1986年完成融資安排并動工興建；1988年建成投入使用；1999年正式移交給中方政府

深圳沙角B電廠項目

－項目投資結構（1）中外合資形式：－合作期10年中方A方深圳特區電力開發公司；外方B方合和電力有限公司（香港注冊的）合和電力（中國）有限公司香港合和公司50%；日本兼松商社5%；中資公司45%深圳沙角B電廠項目

－項目投資結構（2）B方責任安排提供項目全部的外匯資金；組織項目建設；經營電廠10年（合作期）合作期満，將電廠的資產權和控制權無償轉讓給A方，退出該項目B方權利項目收益－獲得扣除項目經營成本、煤炭成本和支付給A方的管理費后的項目收益深圳沙角B電廠深圳特區電力開發公司合和電力（中國）有限公司香港合和公司日本兼松商社中資公司合作協議項目建設10年經營A方10年后無償轉讓B方10年經營期利潤50%5%45%中外合作經營方式深圳沙角B電廠項目

－項目投資結構（3）A方責任提供項目土地、人員；安排優惠的稅收