證券投資分析證券價格的影響因素證券價格宏觀因素產業與區域企業發展市場因素基本因素技術因素證券投資分析方法

基本分析技術分析中觀分析微觀分析宏觀分析證券分析方法分析層次：基本分析的內容包括三個層次：宏觀經濟分析。研究經濟政策（貨幣政策、財政政策、產業政策等）、經濟指標（國內生產總值、失業率、通脹率、利率、匯率等）對股票市場的影響。行業分析。分析產業前景、區域經濟發展對上市公司影響公司分析。分析上市公司行業地位、市場前景、財務狀況。作用基本分析方法對選擇具體的投資對象特別重要，對預期整個證券市場的中長期前景很有幫助，但對把握短期股市的具體變化作用不是很大。4證券投資基本分析法技術分析是僅從股票的市場行為來分析股票價格未來變化趨勢的方法，即將股票價格每日漲跌的變化情況，通過一系列分析指標，用繪圖的方法呈現出來，以判斷股票價格的變化趨勢，從而決定買賣的最佳時機。在價、量歷史資料基礎上進行的統計、數學計算、繪制圖表等是技術分析方法的主要手段。一般來說，可以將技術分析方法分為五類：K線類、形態類、切線類、指標類、波浪類。5證券投資技術分析法基本分析法能夠比較全面地把握股票價格的基本走勢，但對短期的市場變動不敏感。技術分析貼近市場，對市場短期變化反應快，但難以判斷長期的趨勢，特別是對于政策因素，難有預見性。從上可知，基本分析和技術分析各有優缺點和適用范圍。基本分析能把握中長期的價格趨勢，而技術分析則為短期買入、賣出時機選擇提供參考。投資者在具體運用時應該把兩者有機結合起來，方可實現效用最大化。6兩種方法的比較第八章證券投資基本面分析宏觀經濟分析的意義宏觀經濟分析的主要內容第一節宏觀經濟分析概述具有戰略層次上的意義，看大勢者賺大錢。只有把握住宏觀經濟發展的大方向，才能把握證券市場的總體變動趨勢，作出正確的投資決策；只有密切關注宏觀經濟因素的變化，尤其是貨幣政策和財政政策的變化，才能抓住證券投資的市場時機。判斷整個證券市場的投資價值，證券市場的投資價值與國民經濟整體素質及其結構變動密切相關。當證券市場達到相當大的規模，整個證券市場的投資價值就是整個國民經濟增長質量與速度的反映，證券市場就是經濟的晴雨表。一、宏觀經濟分析的意義二、宏觀分析的主要內容宏觀形勢分析宏觀經濟政策經濟周期分析關鍵指標綜合研判關聯性貨幣政策財政政策產業政策等宏觀分析內容股市資金供求關系分析關鍵指標對股價影響（一）GDP變動對證券市場的影響（二）通貨膨脹對證券市場的影響（三）利率變動對證券市場的影響（四）匯率變動對證券市場的影響（五）政治因素對證券市場的影響11（一）證券投資宏觀形勢分析從理論和長期實踐來看，證券價格的變動與國民生產總值的變動是一致的。如剔除通貨膨脹因素，真實國民生產總值持續增長，則普通股投資的收益率將大大提高，經濟繁榮，前景良好。反之則表明國民經濟衰退，企業經營利潤下降，股票價格下跌。121、GDP變動對證券市場的影響表11990年至2002年世界部分國家GDP與股票指數之間的關系1、GDP變動對證券市場的影響通過表1，1990—2002年,中國股票市場的價格年均漲幅是GDP的2.58倍,美國是4.26倍,德國是4.81倍,英國是2.17倍。股票市場的漲幅和GDP增長率明顯正相關，平均股指漲幅是GDP增長率的3.46倍。如果將統計數據放到更加長遠的1949年---2001年，可以看到美國股票市場的漲幅大約為GDP增長率的1.1倍。最后全世界股票市場的指數相對于其基期指數，都是呈現總體上升的。因此，雖然在某一階段證券市場的漲幅可能和GDP增長率負相關，但是從長遠看股票市場收益率和GDP增長率成正比關系。1、GDP變動對證券市場的影響通過GDP增長率測算證券市場理論價值

美國著名金融學學者AswathDamodaranAswathDamodaran（紐約大學教授，阿斯沃思.達莫達蘭）在《InvestmentValuation》一書中給出計算一國證券市場平均市盈率的回歸方程式以及發展中國家市場市盈率、GDP增長率、利率、國家風險的數據（見表2-2），通過該方程式就可以計算出一國市場的理論價值。回歸方程為：PE=16.16-7.94*利率+154.40*真實成長-0.112*國家風險1、GDP變動對證券市場的影響表2不同市場的市盈率與國家風險表

PE=16.16-7.94*利率+154.40*真實成長-0.112*國家風險我們可以運用AswathDamodaran的回歸公式來測算一下中國證券市場的理論價值。從表2可以看出中國的國家風險在香港與馬來西亞之間，假定國家風險為25，真實GDP增長率為7-8%，利率為5%，代入方程，得到：中國股票市場目前的理論平均市盈率大約在23.77-25.31倍。2005年3月份中國上海A股市場平均市盈率低于23倍市盈率，這說明中國股票市場在理論上已經具備了投資價值。1、GDP變動對證券市場的影響18我國GDP和上證指數走勢關系(1991-2006)資料來源：黃飛雪等，大連理工大學學報（社會科學版），2007，28（83）19中國的股價和GDP增長率及CPI（居民消費物價指數）通貨膨脹率的變化通貨膨脹對股票市場走勢的影響十分復雜，從理論上概括為“兩段論”，即通貨膨脹前期（或輕度通貨膨脹）的“刺激論”和通貨膨脹后期（或惡性通貨膨脹）的“抑制論”。輕度通脹能增加公司的利潤，從而增加可分派的股息。股息增加使股票更具人吸引力，于是股票價格上漲。當通貨膨脹率達到一定程度，如大于6％時，就會損害經濟的發展，這時人們對經濟發展的前景不會樂觀，對政府提高利率以抑制通貨膨脹的預期增強，許多證券投資者可能退出證券市場，這樣就導致證券市價下跌。通貨緊縮是與通貨膨脹相反的一種經濟現象，它是指一般物價水平的持續下跌，并且這種商品和勞務價格的下跌是因貨幣供給不足或貨幣存量不能如期轉化為有效需求而造成的。通貨緊縮一旦形成，如果不能及時處理，就會形成經濟衰退。202、通貨膨脹與通貨緊縮對證券市場的影響21我國CPI和上證指數走勢圖一般來講，利率上升，股票價格就會下降。反之，當利率下降時，股票價格就會上漲。作用機制：利率上升，不僅會增加公司的借款成本，而且還會使公司發生籌資的困難，這樣，公司就不得不削減生產規模，而生產規模的縮小又勢必會減少公司的未來利潤，公司可供分配的盈利也就減少，從而股利就會下降，股票價格就會下降。當利率上升時，投資股市的資金的機會成本——銀行存款利息就會增加，就會導致一部分資金從股市轉向銀行儲蓄和一部分債券，從而會減少股票市場上的資金供給，股票需求下降，股票價格出現下跌。223、利率變動對證券市場的影響利率調整對股市走勢的影響在短期檢驗結果不明顯，但中長期而言，利率上升，股市下跌，利率下降，股市上漲。利率調整對股市走勢的影響存在滯后期。中長期來看，股市走勢對于利率下調的反應一致性要高于利率上調的反應一致性。即市場對利好的反應強于對利空的反應。

資料來源：孟燦，《商場現代化》，2010，723我國1990-2008年利率調整與上證指數變化情況對比匯率變動對那些從事進出口貿易的股份公司影響較大，它通過對公司的進出口額及利潤的影響，進而反映在股價上，其主要表現是：若公司的產品相當部分向海外市場銷售，當本幣匯率提高時，則產品在海外市場的競爭力受到削弱，公司盈利就會下降，從而導致股票價格下跌。若公司的某些原料依賴進口，產品主要在國內銷售，那么本幣匯率提高，公司進口的原料成本就會降低，盈利上升，從而使公司的股價趨于上漲。如果預測到某國匯率將要上漲，那么貨幣資金就會向這個國家轉移，而其中部分資金將直接進入股市，從而匯率上升，該國的股市行情也可能因此而上漲。244.匯率變動對證券市場的影響2526我國2005年匯改后股市和匯市關系圖股市與匯市呈緊密的反向變動關系，即人民幣升值、股市上漲。傳統國際貿易理論認為一國貨幣升值會導致國際收支狀況惡化，總支出下降而導致股市下跌，因為股市是國民經濟的晴雨表。貨幣升值，導致出現國際收支惡化，前提是進出品需求關于匯率的彈性滿足馬歇爾-勒納條件。我國的實際情況是，人民幣升值，但進出口凈額反而上升，因而總產出增加，對股市產生正面影響。（產品極具價格競爭力，以加工貿易為主）資本流動，貨幣升值，熱錢涌入。27如何解釋這種現象？國際形勢的變化戰爭的影響國內重大政治事件，如政權更迭、領袖更替、政治風波等都會對證券市場產生重大影響。法律制度28政治因素對證券市場的影響黃巖島局勢近來持續緊張，中國外交部做出強硬表態，受到此消息的影響軍工概念股昨日集體走強，船舶制造、飛機制造板塊飄紅。分析師認為這是游資的短期炒作行為，不宜長期持有。軍工板塊逆市大漲：在滬指下跌1.65%，深指下跌2.19%，軍工船舶板塊的飆漲可謂一枝獨秀。在黃巖島局勢日趨緊張的情況下，市場資金對軍工板塊做多的愿望十分強烈。船舶制造板塊昨日開盤即大漲，收盤后更是以6.18%的漲幅獨領風騷。該板塊4家個股漲停，包括亞星錨鏈（601890）、舜天船舶（002608）、撫順特鋼（600399）、中船股份（600072）盡皆漲停，廣船國際（600685）、上海佳豪（300008）、中國船舶（600150）分別上漲7.24%、4.25%和4.01%。2012年05月10日06:59來源：深圳商報可以通過建立計量經濟模型，分析經濟變量及其主要影響因素之間的函數關系。計量經濟模型主要有經濟變量、參數以及隨機誤差三大要素。

P=a+b1f1+b2f2+……bnfn+e30綜合研判宏觀形勢對股價影響宏觀指標總量、結構分析向好或向壞增持或減持1.調查研究與收集資料2.依據資料對指標進行分析3.預測未來的經濟形勢4.判斷證券市場的總體變動進行投資決策宏觀經濟分析的基本思路宏觀經濟運行周期一般經歷四個階段：蕭條、復蘇、繁榮、衰退。這種周期性變化表現在許多宏觀經濟統計數據的周期性波動上，如GNP、消費總量、投資總量、工業生產指數、失業率等。蕭條階段：股市低迷、百業不興、離場觀望者多，“熊市”出現。復蘇階段：公司業績上升，投資者信心增加，部分投資者介入。繁榮階段：業績上升較快，股價上升，人氣旺盛，投資踴躍，“牛市”到來。衰退階段：更多投資者基于對衰退來臨的共同認識加入到拋出證券的行列，從而使整個證券市場形成向下趨勢。32二、經濟周期分析34目前主要的分析方法主要有經濟指標分析、計量經濟模型分析和概率分析。經濟指標是反映經濟活動結果的一系列數據和比例關系。它分為三類：先行指標：在經濟中預先上升或下降的經濟數據。同步指標：與經濟同時變化的指標。滯后指標：稍落后于宏觀經濟的指標。35如何判斷經濟階段先行指標具有對將來的經濟狀況提供預示性信息的作用，出現在每個階段之前。如貨幣供應量、股價指數等。同步指標與經濟階段同時出現，反映國民經濟正在發生的情況，具有實際意義。如GNP\GDP、失業率等。

滯后指標出現在各階段之后，起驗證作用。如貸款利率、生產成本、物價指數等。36如何判斷經濟階段

周期性行業:如經濟處于波谷時，馬上要從蕭條走向復蘇，對經濟發展異常敏感的周期性行業會有更好的發展前景，如汽車、洗衣機等耐用型產品的制造行業。周期型行業還包括生產資本品的企業。這些行業在經濟停滯期會遭受較大的打擊，但在經濟擴張時則會飛速增長。該行業的股票一般具有較高的貝塔值。防守型行業對經濟周期的敏感性較小的行業。主要包括食品生產商和加工商、生產醫療設備的廠家和公共事業單位等。當經濟進入蕭條期時，這些行業往往會有更出色的業績。該行業的股票一般具有較低的貝塔值，它們受整體市場環境的影響要相對較小。37股價波動與經濟周期相互關聯，且存在行業差異(三)宏觀經濟政策分析貨幣政策財政政策產業政策管制政策貨幣政策對證券市場的影響總體來說，松的貨幣政策將使得證券價格上漲，緊的貨幣政策將使證券價格下跌。實行松的貨幣政策時：為企業提供充足資金，企業利潤上升，股價上漲。社會總需求增大，刺激生產，居民收入提高；證券投資需求增加，價格上揚。利率下降，部分資金從銀行流向證券市場，將擴大證券需求,使證券價格上升。貨幣供應量的增加如引發溫和通脹，當通貨膨脹上升到一定程度，可能惡化經濟環境，將對證券市場起反作用，而且政府將采取緊縮政策。財政政策對證券市場影響財政政策是通過財政收入和財政支出的變動來影響宏觀經濟活動水平的經濟政策。財政政策的主要手段有三個：一是改變政府購買水平；二是改變政府轉移支付水平；三是改變稅率。綜合看，實行擴張性財政政策，增加財政支出，減少財政收入，可增加總需求，使公司業績上升，經營風險下降，居民收入增加，從而使證券市場價格上漲；反之，證券市場價格就會下跌。產業政策對證券市場影響國家產業政策主要通過財政政策和貨幣政策來實現。優先發展的產業將得到一系列政策優惠和扶持，因而將獲得較高的利潤和具有良好的發展前景，這勢必受到投資者的普遍青睞，股價自然會上揚。因此在選股時要關注是否是財政投資重點，是否有貸款稅收方面的優惠政策等。閱讀材料國家政策調整成為首要的選股思路，而戰略性新興產業無疑是重中之重。國務院提出，到2020年，把節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造產業發展成為國民經濟的“支柱產業”，把新能源、新材料、新能源汽車產業發展成為國民經濟的“先導產業”。支柱產業的總量規模將強于先導產業。產業規模的迅猛增長，有望推動新興產業成為中國資本市場的"黑馬搖籃"。有機構測算，未來10年，如果七大新興產業對GDP的貢獻率實現15%的規劃目標，其規模增速有望達到15倍左右。管制政策與證券市場1、流入證券市場的資金預測：（1）儲蓄轉化為投資的資金估計。市場越好賺錢效應，越多資金從儲蓄流入證券市場；反之，長期熊市，產生虧錢的示范作用，就會影響儲蓄資金到證券市場投資的數量。儲蓄資金轉化為投資的資金還和銀行利率關系很大，投資者會比較證券投資與存款之間的收益率，平衡投資銀行和投資證券的風險與收益后做出投資決策。（2）機構投資者進入市場的資金預測。比如保險基金、社保基金、新成立的證券投資基金、合格的境外機構投資者等。（3）上市公司分紅的資金。（四）股市資金供求關系分析2、流出證券市場資金預測：（1）發行新股的數量、規模與速度。增發以及配售新股的數量、規模和速度。（2）市場交易量以及券商收取的傭金數量，國家收取印花稅的數量。可以通過畫整個市場的流通市值曲線圖作為資金供求預測的輔助手段。根據曲線圖的歷史數據，可以計算出平均每天流入市場的均值