第十七章宏觀經濟分析與行業分析影響證券市場價格的因素一般地說，影響證券市場價格的因素主要有以下幾個方面：宏觀因素公司因素市場因素產業和區域因素股票價格制度建設信息來源媒體：網站（新浪財經、搜狐財經、網易財經、騰訊財經、華訊財經；和訊網、東方財富網、財經網、金融界、財新網、一財網等；博客等）報紙（三大證券報、第一財經日報、華爾街日報、經濟觀察報、21世紀報道、華夏時報等）雜志（財經、證券市場周刊、紅周刊、中國經濟周刊等）電視、廣播；權威統計：國家和地方統計年鑒、上深交所、國家統計局、專業數據庫（CSMAR）等；研究報告：邁博匯金、全景網、巨人財經等；傳言和謠言：微博、股吧實地調研：投資者關系互助平臺深交所《2014年個人投資者狀況調查報告》發布

，2013年3月13日，/main/aboutus/bsyw/39754258.shtml如何分析政策、事件對證券市場的影響----以印花稅與通貨膨脹率為例方向：利好還是利空？需要考慮：是否超出預期；力度：猛藥還是一般藥？需要考慮：結構性因素還是全局性因素？當前形勢是否嚴重？持續時間：短還是長？需要考慮：小事件還是大事件？外在因素還是內在因素？傳言還是謠言？宏觀經濟周期對股票市場的影響思考如下幾個問題：宏觀經濟研究的核心指標是什么？如何展開分析？經濟周期劃分成幾個階段？經濟周期對證券市場的影響？如何判斷目前經濟處于經濟周期哪一個階段？宏觀經濟分析框架核心：一個圖解財政政策貨幣政策全球經濟總需求：消費投資凈出口價格與預期勞動、資本和技術潛在產出資源沖擊總供給PYASADP0Y0就業產出（GDP）通貨膨脹工資水平金融市場反應……一個完整的經濟周期一般要經歷四個階段：蕭條、復蘇、繁榮和衰退。事后看，經濟持續不斷地出現高漲或蕭條，呈現周期性的波動，但事前判斷有難度。國家干預只能在一定程度上削弱經濟周期的振幅，但是不能根除經濟周期。經濟周期的四個階段經濟周期對股票市場的影響I．在蕭條階段經濟下滑，公司盈利惡化，股票市場低迷，投資者多離場觀望。由于中央銀行試圖促使經濟返回到可持續增長路徑上而削減利率，采取寬松的貨幣政策或積極的財政政策，在蕭條的后期股市開始反彈。蕭條階段債券是最好的資產選擇。II．在復蘇階段公司經營好轉，業績上升。然而通貨膨脹繼續維持低位，周期性生產增長強勁。利潤開始恢復，股價從底部開始反轉、確認、回升。這是股權投資的黃金時期，股票是最好的資產選擇。經濟周期對股票市場的影響III.在繁榮階段經營業績不斷提升，需求強勁。通貨膨脹明顯上升，投資者情緒高漲，證券價格大幅上揚。在繁榮的后期，股價上升速度減慢，獲利者開始出貨，空方力量逐漸增加。IV．衰退階段總供給高于總需求。生產能力接近極限，通貨膨脹維持高位。經濟減速，存貨增加。同時經濟過熱導致原材料、工資、利率大幅上升，使公司營運成本上升，公司業績停滯甚至下降。空方占絕對優勢，股市下行。投資邏輯：美林投資時鐘投資時鐘（美國，1973.4-2004.7）階段債券股票商品現金衰退6.0-57.9-38.82.5復蘇11.30.312.61.8過熱-0.139.415.61.8滯脹1.716.616.62.2平均2.0投資時鐘（中國，東方證券數據：2000.1-2009.2）對經濟周期進行分析的方法主要是經濟指標分析。經濟指標的三種類型經濟指標包括3種類型：先行指標：貨幣供應量、股價指數、PMI、發電量、鋼產量等；同步指標：GDP、工業增加值、失業率等。滯后指標：貸款利率、CPI、PPI等。指標查詢的網站國家統計局；東方財富網；Value500價值導航和訊網邁博匯金；新浪；Shibor;匯通網（國外數據）；外匯寶（國外數據）；生意社增長指標物價指標1.GDP指標

-投資指標

-消費指標

-出口指標2.工業活動指標

-工業增加值

-工業利潤

-采購經理指數1.CPI（消費者物價指數）2.PPI（生產者價格指數）3.GDP平減指數政策指標1.貨幣政策

-公開市場操作

-再貼現、再貸款

-法定準備金率

-信貸/窗口指導

-利率

-匯率

2.財政政策

-政府支出政策

-稅收政策

影響股票市場的宏觀經濟指標結果手段表現如何觀測經濟增長（GDP）季度觀測數據GDP增速季度公布數據月度觀測數據工業增加值增速月度經濟數據指標，與GDP高度相關領先觀測指標采購經理指數（PMI）作為工業增加值的領先指標下個月15日公布下個月9日公布制造業下月初1號公布，服務業3號公布GDP與工業增加值同比增速http:///cjsj/gyzjz.htmlPMI與上證指數注意：財新（匯豐）PMI初值公布為每個月第三個周四，大概在每個月24號左右。上證綜合指數與GDP思考股市真的是經濟的晴雨表嗎？德國投機大師安德烈·科斯托拉尼說過，“經濟與股市的關系就像悠閑主人帶著忙碌小狗散步”；如何解釋美國GDP增長率低但股市高漲，為何我國GDP增長率高卻長期低迷？為何當前GDP增長下降股市卻高漲？（1）如何觀察投資增長？先行指標信貸增速貨幣量新開工項目政策性投資等關注指標固定資產投資增速房地產投資增速投資項目隸屬結構變化，資金來源變動分行業投資增速結構變化等中國特色政治周期政策性投資等影響投資的因素主要包括信貸、利率、出口、住房需求及政府穩定經濟政策固定資產投資增速信貸增速先行指標就業居民收入與財富積累消費者信心等關注指標社會消費品零售總額產品類別，分地區增速變動關注可選消費品：汽車、建材等中國特色各地消費率差距消費結構變遷社會保障的完善過程等（2）如何觀察消費增長社會消費品總額消費者、生產者信心指數城鎮農村居民收入先行指標OECD領先指數等經濟領先指標PMI新出口訂單加工貿易進口增速國外消費者信心/零售增速出口退稅變動出口細化行業：國外房屋銷售等關注指標出口同比、環比增速出口結構：關注機電產品出口國別增速比較等中國特色經濟危機中的“土豆效應”人民幣匯率等(3)如何觀察出口增長海關進出口金額克強指數克強指數(Likeqiangindex)，是英國著名政經雜志《經濟學人》在2010年推出的用于評估中國GDP增長量的指標，源于李克強總理2007年任職遼寧省委書記時，喜歡通過耗電量、鐵路貨運量和貸款發放量三個指標分析當時遼寧省經濟狀況。該指數是三種經濟指標：工業用電量新增、鐵路貨運量新增和銀行中長期貸款新增的結合。自推出后，受到包括花旗銀行在內的眾多國際機構認可。克強指數/20150601/n414178428.shtml“克強指數”2.0版在2015年3月5日公布的2015年政府工作報告中，被譽為“克強指數”的社會用電量指數和貨運量指數并沒有如期出現，兩個更能夠反映中國經濟轉型成果的指數取而代之，其分別是：研究與試驗發展經費支出占GDP比重，以及能耗強度。價格指標：CPI價格指標：PPICPI與PPICPI、PPI、上證綜合指數通貨膨脹對證券市場的影響溫和、穩定的通貨膨脹對證券價格上揚有推動作用刺激就業和企業的生產，中國需要溫和的通脹奔騰式的通貨膨脹將導致證券市場衰退價格被嚴重扭曲，貨幣大幅貶值，人們為保值而囤積商品，故資金流出資本市場，證券價格隨之下跌通貨膨脹對證券市場的影響早期的通貨膨脹：處于經濟較為繁榮時期，物價雖有上漲，但仍處于市場可以接受的范圍，這種漲幅還不至于影響市場的各種交易。企業訂單不斷，購銷兩旺，就業狀況也令人滿意，收入呈上漲趨勢，所以證券市場的交易勢頭十分旺盛，各種證券的價格能夠上揚。中期通貨膨脹：企業效益的減少和收入的降低，證券價格立即呈下跌形態。投資者再也沒有信心去涉足證券市場，而逐步將資金撤離，經過急劇下挫，證券市場交易清淡，其價格也一蹶不振。晚期的通貨膨脹：市場恢復仍需要通過一個較長時期的休整，投資者對前景不持樂觀態度，證券價格因此也十分低迷。通貨膨脹對證券市場的影響通脹后期無牛市！經濟政策貨幣政策利率政策匯率政策信貸政策財政政策投資政策稅收政策1.關注政策的表述：緊縮、適度從緊、穩健、積極、擴張2.相比財政政策，貨幣政策的調節影響較為溫和，政策的變動也相對頻繁宏觀經濟政策對證券市場的影響貨幣政策對證券市場影響：直接、迅速調整法定存款準備金再貼現政策公開市場業務利率信貸政策具體手段（1）供求效應；（2）預期效應；（3）影響利率，影響上市公司業績、決定證券投資的機會成本。貨幣供應量對證券市場的傳導機制央行的正回購與逆回購政策注意：凈投放M1、M2、上證綜合指數利率與上證綜合指數二、財政政策對證券市場的影響：緩慢（？）、持久政府購買政府轉移支付稅率財政政策手段：（1）擴張（緊縮）性財政政策導致總需求增加（減少），經濟增速，公司業績上升（下降），證券價格上升（下降）；（2）政府購買直接增加相關行業產品需求，并帶動相關產業，相關證券價格上升；（3）增加轉移支付，增加個人收入水平和地方政府資金，間接促進上市公司發展，證券價格上升；（4）公司稅直接影響公司凈利潤，個人所得稅影響個人收入水平，印花稅影響證券交易成本。稅收減少有助于證券價格上升。財政政策對證券市場的影響財政支出同比增長匯率變動對證券市場影響匯率與進出口行業；匯率影響進出口，影響國際商品價格變化，從而影響經濟增長；熱錢流入或流出。中國經濟基本面的相對堅挺和國際資本的流入是人民幣連續升值的主要原因。人民幣升值受益主要來自三個方面：一是進口成本下降，如進口鐵礦石、原油、紙漿、各種設備等；二是外匯匯兌收益，持有外債的企業將減少實際償還額，如航空；第三，人民幣資產升值，持有人民幣資產的經營企業也將從中獲得好處，如房地產、銀行等。不過，人民幣升值同時也是一柄“雙刃劍”。它對我國傳