我國特鋼競爭力逐步提升，已進入高質量發展期，下游需求不斷擴大，特鋼“十三五”需求潛力大

特鋼是鋼鐵材料的一個細分行業；相對普鋼而言，特鋼一般是指具有特殊化學成分、特殊組織性能、滿足特殊需要的鋼種，個別產品甚至被譽為“工業皇冠上的明珠材料”。正是這類特殊性，導致特鋼并不像螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中厚板等一樣具有大宗屬性。因此分析研究特鋼企業，不能采取類似普鋼的套路；本報告想從以下兩方面解析投資特鋼類上市公司的邏輯。

1、在經濟進入高質量發展、投資增速下滑、制造業轉型升級的大背景下，特鋼的未來需求空間在哪？

2、受產品特性的影響，鋼鐵企業的長期盈利能力往往受制于不同的因素，以螺紋建材為主的企業體現在成本、運營效率，以汽車高端板材為主的企業體現在產銷研服務體系、成本；而特鋼類企業由于面對下游客戶多、產品規格廣泛、單一品種需求量少，影響它長期盈利能力的因素又不同于之前兩類

一、進入高質量發展期，我國特鋼競爭力逐步提升、但高端特鋼比例仍低于國外

我國特鋼產量占比偏低，但未來消費增長空間較大。日本、德國和美國等制造業發達國家的特鋼產量在全球的占比高，一方面來自于發達國家的特鋼消費高，另一方面也是粗鋼消費減少帶來的結果。2019年我國的粗鋼表觀消費量有望達到10億噸，同時隨著城鎮化率的提升和國家步入后工業化階段，我國的特鋼消費量理論上最高可以達到1.9億噸，增長空間高達300%，增量主要來自于汽車、飛機高鐵和高端裝備制造業等領域。

在具體的特鋼產品構成方面，我國與國外發達經濟體亦有一定的差距。國內特鋼企業產品中，合金鋼和不銹鋼產品比重只有31%左右，與歐美國家以及日本韓國等國家還有較大的差距。我國主要特鋼企業的產品一般分為非合金鋼、低合金鋼、合金鋼和不銹鋼，國內高附加值的合金鋼，尤其是高合金鋼的比例明顯低于國外。

2018年，我國重點優特鋼企業共產鋼材1.2億噸，比2017年同期上升0.062億噸，同比增長5%。其中非合金鋼產量4647萬噸，同比上升7%；低合金鋼產量3731萬噸，較上年稍有下降；合金鋼產量3457萬噸，同比增長11%。

依賴進口

特鋼是鋼鐵材料的主要組成部分，相對普鋼而言，特鋼一般具有特殊化學成分、特殊組織性能、滿足特殊需要的鋼種；廣泛應用于汽車零部件、航天航空、軍工、電力、機械制造、石化等等國民經濟部門，是重大裝備制造、重大工程建設、戰略性新興產業及國防先進武器所需的核心、關鍵材料。

隨著我國經濟進入高質量發展期，經濟增速調檔、動力轉換、結構優化，固定資產投資和重化工業增速均出現下滑，包括特鋼在內的鋼材消費也出現不同程度的增速下滑。

供給結構上，近十四年我國特鋼與粗鋼增速保持一致，占比相對偏低；截止2018年末國內特鋼粗鋼產量1.33億噸，2019年上半年6993.4萬噸，占全部粗鋼的比重分別是14.3%和14.2%。從年均同比增速上，特鋼波動稍大于全部粗鋼，但從04年到18年復合增速來看，兩者分別是8.76%和8.85%，兩者增速基本一致。但相比日本2018年特鋼比24.5%，我國的特鋼占全部粗鋼的比重相對偏低。

產品結構上，高端和優質成品材的占比逐步上升。截止2018年末特鋼成品材產量1.22億噸，2019年H1產量6274萬噸，同比增速7%和4.5%；從特鋼成品材的品質來看，除不銹鋼外，以非合金鋼和低合金鋼為代表的特殊鋼為低端特鋼，以合金結構鋼和軸承鋼、彈簧鋼為代表的合金鋼為中端特鋼；而以合金工模鋼、高速鋼、高溫合金鋼、精密合金鋼、耐蝕鋼等高合金鋼為高端特鋼。從2004年到2018年，合金鋼占比逐步從23.2%上升到26.9%，非合金鋼由24.8%上升到31.4%，低合金鋼由49.3%下降到36.9%。而非合金鋼中，普通品種占比下降12.3%，優質品種占比上升4.6%，特殊品種占比上升7.7%。整個特鋼產品結構中，高端和優質成品材的占比逐步上升。

我國特鋼出口競爭力逐步提升、但高端特鋼仍依賴進口。從2008年到2018年，特鋼成品材出口由1323萬噸增加到2620萬噸，除去2014-2016三年的大幅上升和之后的回落外，特鋼成品材出口整體呈現上升趨勢。從出口占產量的比重來看，2018年特鋼成品材中21.5%的用于出口，而同期全部鋼材只有6.3%出口，這也說明我國特鋼在海外市場份額提升，出口競爭力逐步增強；同時2015-2016年特鋼出口短暫性大幅攀升，也說明了特鋼具備較大出口潛力。但另一方面，從相對價格來看，國內仍然有部分高端品質特鋼依賴進口；2008年以來，我國進口的特鋼占每年成品材表觀消費量的比重是3-4%；進口產品與出口產品保持著較高的價格差，基本在1000-1200美元/頓左右，最新2019年H1是1025美元，相比18年全年出現一定上升；大價差的背后反映了國內高端特鋼仍然依賴進口。

二、特鋼行業發展前景分析特鋼“十三五”需求潛力大

下游需求不斷擴大，特鋼“十三五”需求潛力大

我國特鋼產業最初是為國防軍工、航空航天配套而建的。近十幾年來隨著汽車工業的壯大、機械行業向高精尖設備發展轉型，特鋼產量快速增長，應用領域不斷擴大，品種也日漸齊全和多樣化。從下游需求行業來看，汽車、機械制造、電力、石油化工等領域在我國優特鋼消費結構中各占40%、20%、6%、5%，應用領域較普鋼更為高端。

隨著我國經濟結構優化調整逐步深化，制造業不斷轉型升級，以軍工產業、核電工業、高速鐵路及汽車工業為代表的高端制造業迎來了快速、可持續發展，有望進一步拉動中高端特鋼的需求。

以下幾種特鋼產品具有廣闊的市場空間。

——軸承鋼

目前，我國軸承鋼消費量為350萬噸。隨著機械工業的發展，特別是汽車工業以及航空航天工業、核工業等行業對軸承提出更高的要求，提高鋼水潔凈度，延長軸承鋼接觸疲勞壽命，將成為新的發展趨勢。十三五”期間，國內軸承鋼的需求量將繼續增長。

——彈簧鋼

當前，我國合金彈簧鋼棒材消費量達220萬噸以上，其中汽車和鐵路兩大行業使用合金彈簧鋼材占總消費量的80%以上。同時，適應汽車輕量化需求的高強度、優良的抗彈減性能和抗疲勞性能的汽車懸架用彈簧鋼、氣門彈簧鋼、汽車穩定桿用彈簧鋼等產品需求將增加，適應鐵路車輛提速、重載需求的高安全性、長壽命、經濟性良好的彈簧鋼產品需求也將增加。

——齒輪鋼

目前，我國齒輪鋼消費量為350萬噸左右，其中車輛齒輪用鋼的市場份額達到了80%以上，部分轎車用高級齒輪鋼仍然依靠進口。

此外，目前我國非調質鋼的年