2023/2/21案例1.2

加拿大元貶值的內外環境分析及對人民幣匯率改革的分析2023/2/22

一、目的與意義

本案例討論的是加拿大元在亞洲金融危機后所作出的反應，分析加元匯率政策制定的內外部環境。

結合案例來理解匯率決定理論與匯率均衡理論中相關經濟變量對匯率的影響，并通過分析加拿大元匯率改革的歷程，從中得出對人民幣匯率改革的啟示。決定人民幣匯率的主要因素有哪些？它們分別是怎樣影響人民幣匯率的？根據中國的內外部環境，其貨幣政策尤其是匯率政策應當如何？

情形一：面臨升值壓力情形二：面臨貶值壓力2023/2/232023/2/24

二、匯率決定理論

主要的匯率決定理論：1、國際借貸學說2、購買力平價學說3、利率平價學說4、國際收支學說5三、蒙代爾－弗萊明不可能三角理論資本自由流動匯率的穩定獨立的貨幣政策內容：一個國家不可能同時實現資本流動自由，貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性。前提：1、貨幣政策必須獨立于財政政策。2、本國必須具備發達的資本市場和貨幣市場，本國個人和企業能夠以本幣進行國際借貸和匯率風險對沖。2023/2/2620世紀90年代，加拿大元一路貶值。1992年至1993年，加元/美元由115.55升到127.141997年至1998年，加元/美元由137.05升到146.381998年1月29日，加元跌至1958年以來的最低點。

1998年9月一直奉行浮動匯率制度的加拿大政府，也不得不在外匯市場上實施干預。1998年至1999年，加元/美元由146.38跌到138.44，政府干預初見成效。這也是加大政府90年代以來惟一一次的政府干預。

四、20世紀90年代加拿大元的基本情況7加元的名義交換匯率年份加元/美元1990115.819911161992115.551993127.141994131.331995140.271996136.441997137.051998146.381999138.44加元的名義交換匯率年份加元/美元20001482001154200215720031402004130200512189加元貶值內外部環境分析內部環境分析1、國內生產總值1998年加拿大GDP實際增長率由1997的3.8降至3.0%2、物價水平、通貨膨脹率1998年全球商品價格普遍低迷，加拿大全年通貨膨脹率僅為1%，物價保持較低水平。2023/2/210加元貶值內外部環境分析3、貨幣供給量控制通貨膨脹率，實行緊縮的貨幣政策4、國際收支－－國際收支處于逆差5、利率加拿大一直實行低利率政策，與美國利差大，國際資本從加拿大流向美國是導致加元相對美元貶值的主要原因。2023/2/211外部環境分析1、亞洲金融危機的后續發展2、美國、歐洲經濟泡沫現象引人關注3、金融危機的深化4、日本飽受經濟衰退困擾，銀行業不穩。5、國際外匯市場主要貨幣匯率劇烈波動6、歐元出臺對國際金融市場一體化的影響。2023/2/212

加拿大政府針對加元貶值采取的措施：1、1998年1月30日將短期聯邦利率從4.5%提高到5%2、1998年9月之前，加拿大對外匯市場實行系統性干預，以減輕加拿大元顯著的升值或貶值壓力。3、1998年9月后加拿大不再干預匯市，其干預政策轉變為在異常情況下對外匯市場進行介入目前，加拿大僅在外匯市場嚴重缺乏流動性或加拿大元匯率走勢嚴重威脅經濟長期增長時才考慮干預外匯市場。2023/2/213加拿大匯率制度改革歷程1939-1949年加拿大實行固定匯率制度1950年6月朝鮮戰爭爆發，戰爭需要大量物資，國際市場上對加拿大產品的需求激增，貿易順差加上大量資本流入，給加元帶來升值的壓力。1950年為了維護固定匯率制度，政府市場干預使得外匯儲備余額是1949年的5.2倍，導致國內通脹壓力。2023/2/2141950年9月30日宣布實行浮動匯率制度，浮動的匯率制度給加政府帶來更為靈活的貨幣政策，加政府成功控制國內的通脹壓力。加拿大匯率制度改革歷程從1952年到1960年，匯率一直維持在1加元兌換1.02到1.06美元之間。20世紀50年代后期，加拿大的經濟開始衰退，經濟失去活力，失業率上升。2023/2/215加拿大匯率制度改革歷程出于對經濟下滑和競爭力下降的考慮，加拿大央行于1962年宣布重新實行固定匯率制度，進行匯率管制20世紀70年代初期，全球經濟走強，美國實行寬松的貨幣政策，加拿大國內商品價格飆升，國際市場上對加拿大出口產品的需求進一步增強，國內出現貿易順差。2023/2/216加拿大匯率制度改革歷程為了應對國內通貨膨脹，加拿大提高了加元利率，其結果是國際資本大量流入，給加元帶來了強大的升值壓力20世紀70年代初期，布雷頓森林體系崩潰，同時出于對國內通貨膨脹的考慮，加拿大央行宣布重回浮動匯率制度自此以后，浮動匯率制度成為國際匯率制度的主流，加拿大一直堅持浮動匯率制度至今2023/2/217加拿大浮動匯率制度對我國的啟示

從加拿大實行浮動匯率制度的歷史來看

沒有一種匯率制度是完全適合所有的國家，加拿大之所以兩次從固定匯率制度轉變為浮動匯率制度，都是因為當時國內外的經濟形勢發生變化，加拿大隨著經濟形勢的變化在不斷調整政策，適應和促進經濟的發展。2023/2/218加拿大浮動匯率制度對我國的啟示

我國近幾年的宏觀經濟狀況和當年加拿大的情況很相似：投資和出口高速增長，貿易盈余高速增長，資本流入巨大，外匯儲備高速增長，通貨膨脹壓力巨大，中央銀行被動地采取各種對沖措施，貨幣政策失去靈活性。借鑒加拿大的成功經驗，用匯率的靈活性來換取貨幣政策的靈活性應該是最優選擇。

19當前我國人民幣匯率制度是盯住一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度，其實是一種固定匯率制度與浮動匯率制度相結合的混合型匯率制度。在這種制度下，政府可以依據形勢的變化，通過政府干預來實行穩健的匯率政策，或者減少干預，讓市場發揮作用，來實行靈活的匯率政策，不過浮動的范圍將受到控制。加拿大浮動匯率制度對我國的啟示

20結合加拿大匯率政策