第三章開放經濟的一般均衡第一節不考慮國際資金流動的一般均衡第二節考慮國際資金流動的一般均衡第一節不考慮國際資金流動的一般均衡一、簡單商品市場均衡二、商品市場、貨幣市場和經常賬戶平衡一、開放經濟下的簡單商品市場均衡（一）幾點假設1.在某一固定價格水平上，廠商供給彈性無窮大；2.不考慮貨幣因素；3.不考慮資本流動、服務及經常轉移；4.一國只生產一種可貿易商品，一部分自用，一部分出口。（二）開放經濟下的貿易余額和國民收入1.2.國內吸收與國民收入Y=C+I+G+NX其中，A=C+I+G為國內吸收H=Y-AH：窖藏，國民收入的一部分并未被用于國內吸收，而是賣給他國儲存起來。H與S不同，S=Y-Cs為邊際儲蓄傾向。3.均衡國民收入的確定說明：（1）這一均衡僅為商品市場均衡，沒有考慮到貨幣調節因素，是一種“物”的均衡；（2）1/(s+m)為開放經濟的凱恩斯乘數，比封閉經濟的1/s要小，這是由于財政擴張有一部分用于進口外國商品；（3），自主性支出的變動主要取決于政府購買，而自主性貿易余額的變動則取決于。（三）貶值的經濟效應分析1.貶值與貿易余額（不考慮對Y的影響）cbaDfD’fShPQ0PQ0DhS’h進口商品出口商品Sf貶值到底有沒有改善貿易余額，關鍵在于比較上三塊陰影部分面積：由于供給彈性無窮大，決定這個面積的只有進口商品的需求彈性（決定a）和出口商品的需求彈性（決定b和c）。貶值之前，貿易余額為零的話，有：要使本幣貶值（R變大）導致貿易余額改善（T變大）必須有，此即為馬歇爾-勒納條件。此處沒有考慮貶值對收入的影響，因此這里的改善是自主性貿易余額（）的改善。說明：這里假定供給曲線都是水平的，如果沒有這一假定，改善貿易余額的條件為：這個條件稱為“Bickerdike-Robinson-Metzlercondition”，馬-勒條件是其一個特例。2.考慮到國民收入變動后的貶值效應分析問題：到底是改善了還是惡化了貿易余額？答：只要增加的收入沒有被國內吸收超過，還是可以改善的。由于α=1/(s+m)因此，要想貶值能改善貿易余額，要滿足條件：T’TYH,T03.貶值效應的時滯問題（1）關于“馬-勒”條件的疑問①20世紀20年代，彈性樂觀說，馬歇爾《貨幣、信用與商業》一書中提出，未經論證；②20世紀40年代，彈性悲觀說，許多經濟學家用計量方法對進出口需求彈性進行數量分析，得出兩者之和勉強大于1的結論（T.C.Chang）。③20世紀50年代，彈性樂觀說又占上風，認為此前的計算偏短期，而貿易量的反應存在時滯，應該計算長期彈性，這就是J曲線效應。（2）J曲線效應：一國貨幣貶值后，最初會使貿易收支狀況惡化，一段時間后，惡化得到控制并開始好轉，最終使該國貿易收支狀況得到改善。0ABDC貿易余額t（3）J曲線的成果：貶值的效果需要經過一個三階段的過程（S.P.Magee）。①貨幣合同階段：貶值伊始，合同已訂，P和Q不會變化，若進口以外幣定值，出口以本幣定值，本幣貶值，貿易收支惡化；②傳導階段：P已變，Q不變或變動較小，此處有五大滯后：認識滯后、決策滯后、訂貨滯后、替代滯后、生產滯后，惡化好轉；③數量調整階段：P、Q均變化，貿易收支好轉。（四）開放經濟的相互依存性：溢出效應與回蕩效應本國收入增加，導致進口增加外國出口增加外國收入增加影響溢出效應大小的主要因素有二：本國邊際進口傾向m和外國收入乘數αf。二、開放經濟下的商品市場、貨幣市場與經常賬戶平衡（引入了貨幣因素）（一）開放經濟下的IS、LM和CA曲線1.開放經濟下的IS曲線這里的IS曲線：（1）沒有考慮稅收的問題，否則；（2）斜率為負；（3）假定自主性支出的各組成部分不變；（4）引入了貿易余額，使IS曲線的斜率和截距均發生了變化。（

）2.開放經濟下的LM曲線（1）斜率為正；（2）推導這一曲線時，M和P均取固定值；（3）與開放條件相比，若是固定匯率制，國際收支不平衡會通過國際儲備影響到貨幣發行量；若是浮動匯率制，則沒有這一機制。3.開放經濟下的CA曲線CA曲線：經常賬戶收支平衡時利率與產出的組合曲線，當NFP=0時：經常項目均衡（CA=0）時：因此，CA曲線與i無關，在R和Yf一定時，這條線的位置由Y決定。（1）在CA右側的點，Y>Y*，逆差；（2）在CA左側的點，Y<Y*，順差；（3）當R變大，滿足馬-勒條件時，自主性貿易支出變大，CA右移；（４）當Yf變大，出口增加，CA右移。Yi0Y*CA（二）固定匯率制下的開放經濟平衡（商品市場、貨幣市場和經常項目平衡）1.開放經濟下的平衡：同時實現了內部平衡（無通脹的充分就業狀態）和外部平衡（國際收支平衡），具體到市場，產出Y處在潛在產出水平（充分就業）并且等于總需求AD（商品市場均衡）、貨幣市場均衡和國際收支平衡，在只考察商品市場、貨幣市場和經常項目時，即指IS、LM和CA三條線交于一點。2.開放經濟的自動平衡機制（兩種機制）（1）收入機制（通過收入Y起作用）經常賬戶逆差外匯儲備減少名義貨幣供給減少LM左移Y下降進口減少經常賬戶改善（2）貨幣-價格機制（通過實際匯率起作用）經常賬戶逆差外匯儲備減少名義貨幣供給減少物價水平下降本幣實際貶值出口增加經常賬戶改善收入機制和貨幣價格機制同時起作用。（三）浮動匯率制下的開放經濟平衡機制（貨幣-價格機制）經常賬戶逆差大量本幣追逐外幣本幣名義貶值本幣實際貶值出口增加經常賬戶改善此處的貨幣-價格機制和固定匯率制下的相同嗎？貨幣價格機制起作用有沒有前提？第二節考慮國際資金流動的一般均衡一、國際資金流動的微觀機理二、國際資金流動下的一般均衡三、國際中長期資金流動和債務危機四、國際短期資金流動和貨幣危機一、國際資金流動的微觀機理（略）（一）國際資金流動的形成動因：國際資產組合理論1.資產投資組合基本原理（1）投資者的目的是實現風險與收益的最佳組合；（2）資產組合的收益是各項金融資產的加權收益率，但風險除了各資產的方差外，還受資產之間的協方差影響；（3）最佳資產組合的確定取決于有效的資產組合邊界以及市場無風險利率因素。2.進行國際資產組合的動因（1）降低風險；（在不同國家的資產間進行配置）（2）增加收益；（稅負、管制、匯率）（二）最優國際資產組合投資的決策1.畫出資產組合有效邊界；2.畫資本市場線在左上方切于資產組合有效邊界，切點處即最優組合。二、考慮國際資金流動的一般均衡（不再限于CA，而要考慮的是BP）（一）流量理論中的BP曲線之所以這樣寫，是因為把外國收入和外國利率視為外生變量。1.資金完全不流動時，BP=CA，BP曲線就是前面述及的CA曲線，是一條垂線；2.資金完全流動時，BP曲線是一條水平線，無限的資金瞬間抹平利差；Yi0Y*完全不流動BP完全流動BPi=if3.資金不完全流時，BP表現為一條斜率為正的曲線（資金流動存在摩擦，因此產生成本，這構成了利差的主要原因，成本越小，BP越平）Yi0完全不完全流動BP（1）斜率為正：Y變大，進口增加，需要提高利率吸引資金維持國際收支平衡；（2）BP右側的點：利率不夠高，資金的流入量不足以彌補經常項目缺口，逆差；（3）BP左側的點：利率過高，資金的流入量超過經常項目缺口，順差。BP左（上）方，順差；BP右（下）方，逆差。（二）固定匯率制下的一般均衡1.資金完全流動時（i=if），主要是利率機制（收入機制和貨幣-價格機制還沒來得及起作用）國際收支逆差儲備減少貨幣供給降低利率上升資金流入國際收支改善Yi0Y*BPi=ifISLMLM’IS曲線沒有移動，原因在于收入機制和貨幣-價格機制沒來得及發揮作用。2.資金不完全流動時（i≠if），收入機制、貨幣-價格機制和利率機制三大機制一起生效。Yi0Y*BP’ISLMLM’BPIS’（1）利率機制（i）：逆差，儲備減少，貨幣供給減少，LM左移，利率上升，資金流入，國際收支改善；（2）收入機制（Y）：逆差，儲備減少，貨幣供給減少，LM左移，收入下降，進口減少，國際收支改善；（3）貨幣-價格機制（R）：逆差，儲備減少，貨幣供給減少，物價水平下降，本幣實際貶值，國際收支改善。（IS曲線右移，BP曲線也右移）（三）浮動匯率制下的一般均衡1.資金完全流動（i=if），主要是利率機制國際收支逆差本幣貶值凈出口增加IS曲線右移資金流入國際收支改善利率上升Yi0Y*BPi=ifISLMIS’2.資金不完全流動（i≠if），貨幣-價格機制和利率機制兩大機制一起生效。Yi0Y*BP’ISLMBPIS’（1）利率機制（i）：逆差，本幣貶值，凈出口增加，IS右移，利率上升，資金流入，國際收支改善；（2）貨幣-價格機制（R）：逆差，本幣貶值，本幣實際貶值，國際收支改善。（BP曲線右移）總結：不同匯率制度及資金流動背景下的自動平衡機制資金流動匯率制度資金完全不流動資金完全流動資金不完全流動固定匯率制收入機制貨幣價格機制利率機制收入機制貨幣價格機制利率機制浮動匯率制貨幣價格機制利率機制貨幣價格機制利率機制（四）國際收支的貨幣分析法（背景：固定匯率制）1.假設前提（1）價格隨時調整，經濟保持在充分就業水平（AS曲線為垂線）；（2）貨幣實際需求是收入Y與利率i的穩定函數；（3）商品的價格與利率由世界市場決定，購買力平價成立，R=1。2.基本理論其中：D為國內貨幣供應基數，R為國外貨幣供應基數，與儲備對應，m為貨幣乘數。令m=1，則這表明：國際收支的問題，實際上反映的是貨幣供應量對貨幣需求調整的過程。（1）若D>Md，企業和個人增加貨幣支出，國家貨幣流出（購買外國資產），導致逆差；（2）若D<Md，企業和個人減少貨幣支出，國家貨幣流入（出售本國資產），導致順差；基本結論：國際收支實際是一種貨幣現象，實物經濟的變化是貨幣存量的調整引起的。3.貨幣分析法對貶值的分析4.評價：（1）假設條件苛刻，許多結論有爭議；（2）喚醒了人們對貨幣在國際經濟中的認識。三、國際中長期資金流動和債務危機（一）國際中長期資金流動對一國宏觀經濟的影響1.國際中長期資金流動（1）定義：發生在國際間，期限在一年或一年以上的資金流動（不包括與實際生產或交換有直接聯系的資金流動，也不包括短期持有的長期金融工具投資）。（2）主要影響因素：國際金融市場的中長期收益率變化情況及相應的風險狀況。（3）核心問題：清償風險。2.宏觀經濟影響不考慮G，外國資金流動將用于I和C，分別構成了生產性貸款和消費性貸款。（1）生產性貸款對宏觀經濟的影響①資金流入如果投資有效，收入Y還是加速增長了。tA,Y0Y=A，封閉經濟A，存在貸款Y，存在借款資金凈流入資金凈流出②資金流出：沒有統一看法，從微觀層面看，追逐利潤無可厚非，但從宏觀來看，流出減少了國內投資，導致本國經濟增長放慢。（2）消費性貸款對宏觀經濟的影響①推遲消費tA,Y0AY資金凈流入資金凈流出②提前消費tA,Y0AY資金凈流入資金凈流出③熨平消費tA,Y0AY資金凈流出資金凈流入3.債務危機的來源（1）有可能來源于消費性貸款提前消費，經濟卻比預期增長的慢；熨平消費，反而加劇了消費波動；如果要解決問題，必須壓縮消費，但這太困難。（2）有可能來源于生產性貸款借入資金是浮動利率，在貸款期間，利率過快上漲，超過收益率；資金實際收益率遠低于預期；（管理不善、經營風險）資金市場的低效率；（放松風險防范導致風險膨脹）（二）20世紀80年代國際債務危機1.發展中國家外債情況（1）債務增長速度快，債務規模較大負債率=債務/GNP；償債率=還本付息額/商品和勞務出口收入（2）債務以浮動利率負債為主；（3）以向私人貸款者借款為主，主要是向商業銀行借款。2.債務危機爆發的原因（主要對生產性貸款）（1）利率的變化；（2）外在沖擊惡化國際收支（石油危機、經濟衰退）（3）發展中國家利用外資不合理發展戰略失誤；嚴重的資金外逃；（許多資金通過各種途徑流失）投資項目管理不善；（4）商業銀行風險控制不力，過度放貸。3.解決方案（1）最初解決方案：認為只是暫時性流動性困難，試圖通過增加貸款渡過難關；（2）貝克計劃（1985-1988），債務資本化，債權交換，債務回購，配合國內政策調整；（3）布雷迪計劃（1989年后），在貝克計劃上進一步細化。四、國際短期資金流動和貨幣危機（一）概述1.定義：發生在國際間，期限在一年以下的資金流動。2.主要影響因素：短期內的投資收益與風險。3.特點（1）對經濟手中種變動極為敏感，資本流動反復性大，且投機性強；（2）受心理預期因素的影響非常突出。4.分類：（1）套利性資金流動；（2）避險性資金流動；（3）投機性資金流動。（二）貨幣危機1.概念（1）廣義：一國貨處的匯率短期內超過一定幅度；（2）狹義：在固定匯率制下，市場參與者對一國固定匯率失去信心，進而拋售導致導致該國固定匯率制度崩潰，外匯市場持續動蕩而帶來的危機事件。（3）與金融危機的區別貨幣危機主要發生在外匯市場上，體現為匯率的劇烈波動；金融危機范圍更廣，還包括證券市場、銀行體系等國內金融市場的動蕩。聯系：兩者可能相互引發。2.貨幣危機發生的原因：投機沖擊（1）經濟基礎變化帶來的投機沖擊所導致的危機政府過度的擴張性貨幣政策導致經濟基礎惡化引發對固定匯率的投機攻擊，爆發貨幣危機。tMS0RDMS這種危機的特點：這一危機由政府不合理的宏觀政策引起的；（原因）投機沖擊導致儲備急劇下降為零是這種貨幣危機的一般過程；（機制）緊縮性的財政貨幣政策是防止這種貨幣危機發生的關鍵。（防范）（2）由心理預期帶來的投機性沖擊所導致的貨幣危機（關鍵理解利率在宏觀經濟中的特殊地位）①一般步驟：借本幣→拋本幣，換外幣→本幣貶值→拋外幣，換本幣→還債②成本收益分析成本：本幣的借款利息收益：外幣的存款利息+本幣貶值的收益③政府的反應：提高