海螺水泥財務報告分析公司簡介安徽海螺水泥股份有限公司成立于1997年9月1日。1997年10月21日在香港掛牌上市，開創了中國水泥行業境外上市的先河。公司主要從事水泥及商品熟料的生產和銷售，是世界上最大的單一品牌供應商。公司經過多年的快速發展，產能持續增長，工藝技術裝備水平不斷提升，發展區域不斷擴大。公司先后建成了銅陵、英德、池州、樅陽、蕪湖5個千萬噸級特大型熟料基地，并在安徽蕪湖、銅陵興建了代表當今世界最先進技術水平的3條12000噸生產線。海螺水泥產品質量卓越，享譽全國，并遠銷海外；下屬100多家子公司，分布在省內基地和十二個區域，橫跨華東、華南和西部18個省、市、自治區和印度尼西亞等國，形成了集團化管理和國際化、區域化運作的經營管理新格局，成就了“世界水泥看中國，中國水泥看海螺”的美譽。“海螺”牌高等級水泥和商品熟料為公司的主導產品。“CONCH”商標被國家商標局認定為馳名商標，“海螺”牌水泥被國家質量監督檢驗檢疫總局批準為免檢產品，長期、廣泛應用于舉世矚目的標志性工程，本著“為人類創造未來的生活空間”的經營理念，依托雄厚的實力，公司成為國內能夠全部提供抗硫酸鹽水泥、中低熱水泥和道路水泥等特種水泥的供應商。背景分析企業的基本情況、生產經營特點以及所處的行業分析公司生產線全部采用先進的新型干法水泥工藝技術，具有產量高、能耗低、自動化程度高、勞動生產率高、環境保護好等特點。公司在華東、華南地區擁有豐富的優質石灰石礦山資源，含堿度低，碳酸鈣含量高，為生產高品質低堿水泥提供了得天獨厚的原材料；公司生產全部采用新型干法旋窯工藝技術，裝備先進，實現了從礦石開采到碼頭裝運的全程自動化控制。中國水泥產能在很多區域都已經處于過剩狀態。產能過剩，水泥產品的同質性和區域性，使得水泥行業的競爭非常慘烈，行業從歷史數據來看，很多水泥企業的歷史回報水平很低，甚至在一些年份處于虧損狀態。但海螺水泥的歷史回報水平都還不錯，基本都能維系在20%左右。這和公司的規模優勢以及設備先進性很相關。企業自身對經營活動及經營戰略的表述、企業的競爭狀況以及政策法規對企業的影響海螺水泥在競爭戰略中采取成本領先戰略為主，產品差異化戰略為輔的戰略。成本領先戰略：海螺水泥從煤炭和石灰石的采購、能源利用的提效、運輸和費用的控制，海螺水泥在貫穿各個生產環節的成本管控力在行業內都排著前列。海螺水泥的低成本能夠成為核心競爭力，歸功于一直以來堅持的T形戰略布局。海螺煤炭采購采取統一采購的模式，與國家大型煤炭企業集團建立長期的戰略合作關系，確保在能源供給緊張時保證對本公司的煤炭供應。b.產品差異化戰略:公司成為國內能夠全部提供抗硫酸鹽水泥、中低熱水泥和道路水泥等特種水泥的供應商。精心開發的核電水泥低熱升溫幅度極小，抗收縮變形極微，是專用于核電工程的高品質水泥產品；無磁水泥適用于精密儀器、導航定位系統及其它對電磁、地磁干擾要求較小的建筑物施工；按照美國標準生產的熟料和美標Ⅱ水泥和Ⅳ水泥，出口美國等地區,所以綜上海螺水泥是為數不多能夠生產多種高端特種水泥的大型水泥企業。現在，政府正在致力于淘汰落后產能，并限制新增產能的投入，水泥工業“十二五”(2011-2015年)規劃提出,將大力推進行業兼并重組,力爭到2015年,水泥業前10家企業生產集中度達到35%以上.同時淘汰落后產能4200萬噸。而海螺水泥沒有落后產能，而其全部都是按照世界先進標準建設的新型干法水泥生產線，在布點的時候就綜合考慮了環保、資源、市場潛力和地方發展規劃等因素。同時新型干法水泥的產能利用率是76%，也就是15億噸左右的熟料。而海螺水泥的產能利用率是90%。目前，國際上的水泥產能利用率只有70%至80%。也就是海螺水泥在成本控制，產能結構布局都大大優于同類企業，也就是說海螺水泥伴隨著國家水泥結構的調整會迎來黃金期。主要股東、高級管理人員的結構變化海螺在其發展歷程中，其管理人員一直比較穩定，其人才結構經過不斷的改善，基本上趨于合理化。從09年到13年年報披露的情況來看，海螺水泥的高層管理人員變動并不大。公司董事長郭文叁先生、總經理任勇先生及財務部負責人周波先生的職位并沒有變，在13年的換屆選舉中，這三人再次當選該職務，這期間變化的高層只有管大理先生因工作變動無法履行本公司職工監事的職責，故辭去了本公司職工監事的職務；康洹先生、丁美彩先生卸任本公司獨立非執行董事職務；汪鵬飛先生、何承發先生、章明靜女士請求辭去公司副總經理職務；由于公司最高層的管理人士沒有離開，這些人員的離職并沒有影響公司戰略發展。最高管理層的穩定，為公司的穩定發展創造了有利條件。在這五年里，根據年報披露的情況，公司的股東發生了一定的變化，其中安徽海螺集團有限責任公司（“海螺集團”）、香港中央結算代理人有限公司和安徽海螺創業投資有限責任公司（“海創公司”）這前三名大股東沒有變化。后七名股東發生了重大變化，由國銀行－嘉實穩健開放式證券投資基、UBSAG、國際金融－花旗－NOMURASECURITIESCO.,LTD、國際金融－匯豐－JPMORGANCHASEBANK,NATIONALASSOCIATION、中國建設銀行－銀華核心價值優選股票型證券投資基金、交通銀行－富國天益價值證券投資基金、上海浦東發展銀行－廣發小盤成長股票型證券投資基金變成了MERRILLLYNCHINTERNATIONA、高華－匯豐－GOLDMAN,SACHS&CO、平安信托－海螺股權、興元資產管理有限公司－客戶資金、DEUTSCHEBANKAKTIENGESELLSCHAFT、安徽海螺建材設計研究院（海螺設計院）、中國建設銀行－鵬華價值優勢股票型證券投資基金。這些股東的變化為海螺水泥帶來更多的投資金額，海螺水泥的不斷壯大離不開這些股東的鼎力支持。企業的發展沿革海螺水泥在短短的幾年時間，從一個地區性國有大中型企業，一舉發展成為擁有50多家子公司和1家參股公司，總資產達223億元大型企業集團，是目前亞洲最大的水泥、熟料供應商。到2006年底，海螺水泥已建成投產熟料工廠17家，水泥粉磨企業21家，分布在華東、華南九個省一市，擁有日產2000～10000噸新型干法水泥熟料生產線36條，年產銷量達7000多萬噸。海螺水泥依靠“T”發展戰略，打破了水泥產品的地域限制，成功的實現了跨地域的大規模擴張，可以說海螺水泥成功的關鍵在于其成功的發展戰略。海螺水泥的擴張主要經歷了兼并重組、實施“T”型戰略、區域市場控制三個戰略發展階段。海螺水泥向外擴張邁出的第一步是兼并安徽銅陵水泥廠；海螺模式的“Ｔ型發展戰略”，是指在長江沿岸石灰石資源豐富的地區興建、擴建熟料生產基地；在沿海無資源但水泥市場發達的地區低成本收購小水泥廠并改造成水泥粉磨站，就地生產水泥最終產品；就在人們為海螺水泥在華東地區高速擴張驚嘆之時，海螺水泥又做出另一項驚人之舉。投入重兵“空降”珠江三角洲地區市場，在短時間內迅速占領廣東市場。海螺水泥的戰略是積極可行的，在它的發展沿革中，這些大的戰略計劃是海螺水泥不斷做大做強的基礎。SWOT分析S(優勢)：海螺水泥在國內的高速發展也得益于其在國內具有的優勢，主要包括：各級政府的支持、資源擁有量、熟料基地＋粉磨站的發展模式、建設項目標準化、國內企業兼并后的整合等。海螺水泥的成功對我國水泥行業發展產生重大影響，它開創了水泥企業規模化發展的先河；大規模建設新型干法生產線，促進了水泥行業產業結構調整；跨地區兼并重組，提高了水泥產業集中度。W(劣勢)：面對海螺水泥的強勢擴張壓力，本地企業也不示弱，紛紛擴張規模來對抗海螺水泥。溧陽金峰水泥在現有年產543萬噸熟料的基礎上，再建3條5000t/d生產線，建成后規模將達到1000萬噸；臺灣企業嘉新京陽和臺泥牽手后，京陽二線建設會被迅速提上日程，臺泥的觸角迅速從華南捷徑進入華東，向進入中國三甲的目標逼近；中材集團、盤古水泥、青獅水泥等企業也頗具實力。O(機會)：水泥行業產業結構調整我國提倡可持續發展，水泥行業已經發展到了全行業產能過剩的階段，需要進行大規模結構調整與產業升級。未來水泥行業的發展應該執行“控制總量，調整結構”的政策。水泥工業“十二五"(2011-2015年)”規劃提出,將大力推進行業兼并重組，力爭到2015年,水泥業前10家企業生產集中度達到35%以上。同時淘汰落后產能4200萬噸。而海螺水泥沒有落后產能，而其全部都是按照世界先進標準建設的新型干法水泥生產線，在布點的時候就綜合考慮了環保、資源、市場潛力和地方發展規劃等因素。海螺水泥在成本控制，產能結構布局都大大優于同類企業，也就是說海螺水泥伴隨著國家水泥結構的調整會迎來黃金期。T(威脅)：中國水泥產能在很多區域都已經處于過剩狀態。產能過剩剛和水泥產品的同質性和區域性，使得水泥行業的競爭非常慘烈。中材集團可以說是最晚進入水泥行業的大型企業集團，但卻走了捷徑。收購新疆天山使中材集團擁有了自己的水泥生產經營隊伍，并以此為核心地迅速發展，它在華東、華南市場的擴張，給海螺水泥帶來了巨大的挑戰。還有其他的競爭者也是海螺水泥發展的潛在威脅。會計分析海螺水泥股份有限公司的審計單位在這5年的時間里一直是畢馬威華振會計師事務所，都是發表了無保留意見的審計報告。審計意見基本上是—我們認為，貴公司財務報表在所有重大方面按照中華人民共和國財政部頒布的企業會計準則的規定編制，公允反映了貴公司XXX年度的合并經營成果和經營成果及合并現金流量和現金流量。由此說明公司在經營期內取得了良好的業績，會計政策的選擇符合國家規定。財務分析財務比率分析償債能力分析流動比率折線圖資產負債率折線圖從上面流動比率折線圖得知海螺水泥的流動比率從0.8上升到1.7，且高于同行業的華新水泥和行業平均水平。一般流動比率維持在2比較合適，在這5年里流動比率有較大的增長，說明其用流動資產償還流動負債的能力在增強，但仍低于正常值2的標準，說明其用流動資產償還流動負債具有一定的風險。從資產負債率折線圖可以直觀的看出，海螺水泥的資產負債率維持在一個較為穩定的水平，波動并不大，且大大低于華新水泥和行業均值。資產負債率低，對于債權人來說是好的，但是對于公司來說他們并沒有用較少的自有資本投資形成了較多生產經營用資產，不能充分利用了財務杠桿原理獲得和更多的融資，這對海螺水泥來說，如何在保證債權人權利的基礎上充分利用自有資源融資，是一個值得考慮的問題。從總體來看其償還債務能力好，特別是2013年諸項比率達到歷史最佳水平，說明企業經營對負債的依賴下降，長期償還能力在上升。但是企業低負債率也一定程度上影響了企業的市場占有率，雖對現有資產進行較好管理，但是不利于企業的長期發展，當然這也跟國家淘汰水泥過剩產能政策有關。營運分析存貨周轉率折線圖流動資產周轉率折線圖存貨周轉率越高，表明存貨的使用效率越高，變現的速度越快，存貨囤積的風險相對降低。從上面存貨周轉率折線圖和流動資產周轉率來看，海螺水泥存貨周轉率一直在10一下，流動資產周轉率保持在3以下，整體上低于同行業的華新水泥和行業平均值，說明其流動資產周轉較快，資金使用效率較高。其較高的存貨周轉率是維持其近5年的利潤不斷增加的一個重要因素。但發現，其2012年度的存貨周轉率較與2011年度下降了20%，這也說明2011其生產經營規模的過大，存貨過多，從而壓低了其周轉率。盈利能力分析凈資產收益率折線圖資產凈利率折線圖從凈資產收益率和資產凈利率兩個圖來看，海螺水泥的凈資產收益率和資產凈利率一直維持在一個較高的水平上，均高于同行業的花心水泥和行業均值。海螺水泥的海螺水泥凈資產收益率從09年的12.32%上漲到13年的16.72%，在10年達到最大值，凈資產收益率增長完全得益于近5年主營業務利潤的大幅增長。海螺水泥在不斷的擴張發展中，一直對費用成本進行了有效的控制，盡管在12年，由于市場的競爭加劇和房地產行業的萎縮，導致其以降價來維持市場那個份額，但海螺水泥在盈利方面還是處在領先地位，足以說明其經營成果的顯著。從相關指標來看出，海螺水泥在其主營業務的經營上保持很高的盈利能力和競爭能力，這也是其在行業競爭中占據著重要地位一個主要原因。一個企業對于一家來說，只有主營業務發展穩健，企業才能實現凈利潤的持續增長，才能在激烈的取勝。對四張報表質量的分析資產負債表質量分析資產結構時間比率20092010201120122013存貨周轉率8.838710.04728.51217.8569.5763應收賬款周轉率56.236273.2675115.4365159.5087187.572流動資產比率21.415221.897130.772526.426126.451要主從流動資產率，存貨比率，應收賬款率這3個指標來判斷。由表可知其近5年的流動資產水平維持在20%-30%左右的合理的水平，保持較為穩定的償還短期負債的能力。此外從數據來看，其近5年的存貨和應收賬款比率始終維持的較低的水平，且有逐年下降的趨勢，說明海螺水泥在存貨管理和應收賬款管理方面保持著很高的水平和效率，資產的變形能力很強，其優質資產還是比較多的，資產負債表的質量也比較好。利潤表質量分析時間比率20092010201120122013每股收益2.00651.74692.1871.19031.7701毛利率28.532732.083939.8927.759133.0131（3）現金流量表質量分析資金來源結構 時間比率20092010201120122013產權比率62.0509170.79345482.87713874.32829561.17339資產負債率37.84981241.01849244.23832241.52875836.87576流動負債率67.654252.772445.722739.951542.37主要從資產負債率，產權比率，流動負債率和負債經營率來分析；近5年來資產負債率總體上有所增加，維持在40%左右，總體來說資產負債率不高。從其流動負債率來看，其從09年的67%下降到了13年的42%，有大幅下降，總體來看流動負債率較高，短期償債能力強，同時也看出，近5年集團的短期融資活動在企業占據著極重要的地位，說明其充分利用了低成本的流動負債來改變籌資結構，發揮企業經營優勢。從其產權比率來看，近5年平均維持在50%左右，且5年內逐年下降，總體來看，長期負債水平不高，企業沒有大幅舉債經營的情況，債務情況較好。現金流量表基本反映了其資金的來龍去脈。企業發展前景分析海螺水泥發展能力凈利潤增長率折線圖從以上的凈利潤增長率折線圖可以看出海螺水泥的凈利潤增長率與同行業的華新水泥和行業均值處在同一水平，從其趨勢來看，未來的增長率還會低于華新水泥。從2009-2013每年都保持著較高水平的增長（09的主營業務增長率不做參考），尤其是凈利潤增長率，其10和11兩個年度保持這73%和86%的高增長率，這反映了近3年海螺水泥在自我發展能力方面保持著長足的進步，收入和利潤大幅增長，經營能力不斷增強，企業規模不斷擴大，競爭力的不斷增強，很好應對了當前經濟形勢下的壓力。但是在2012年公司出現-45.3%的巨額下降，這與行業背景，及中國多個市場不景氣的影響直接相關，但是2013年迅速恢復高速增長，說明企業發展能力很強。在行業激烈的競爭中，海螺水泥還應該認真思考，制定更加好的戰略，使其保持行業領先地位。發展策略建議研究政策，抓住機遇，超前發展。海螺水泥在制定其發展戰略時，對國家經濟政策、產業導向、地區發展規劃和國家重點工程都有深入地研究，總能抓住機遇，趕在其它企業前，進入目標市場。海螺水泥的這種超前意識，是其成功的關鍵。審時度是，把握行業周期。海螺水泥成功的另一重要經驗是，審時度勢，對經濟形勢有清醒地認識，不盲目跟風，堅持走自己的發展道路，保持自己的經營特點，引領行業發展潮流。海螺水泥對水泥行業的周期性把握得非常到位，海螺水泥在做透華東市場之后揮戈南下開始開拓華南市場，其進入時正值華南市場固定資產投資高速增長、銷售利潤率處于高位時期，由于海螺具有規模和成本優勢，使其在華南市場再次獲取豐厚利潤。不斷積累，保持經營優勢。作為中國水泥龍頭企業，海螺水泥經過這些年的積累，保持著其它企業難以比擬的經營優勢。第一是市場優