鼎勝新材：電池鋁箔龍頭積極擴產，老樹新花打造第二成長曲線1.國內鋁箔龍頭企業，電池箔有望引領新增長鼎勝新材是國內鋁箔產品的龍頭企業。公司是鋁壓延行業龍頭企業，是國內鋁箔市場規模最大的企業，產銷量大幅高于國內平均水平。公司主營業務為鋁板帶箔的研發、生產與銷售業務，主要產品為空調箔、單零箔、雙零箔、鋁板帶、新能源電池箔等，產品廣泛應用于綠色包裝、家用、家電、鋰電池、交通運輸、建筑裝飾等多個領域。市場戰略領先錨定新能源車領域，技術積淀助力電池鋁箔快速搶占市場。公司系由鼎勝有限整體變更的股份有限公司，自成立以來一直從事鋁板帶箔的研發、生產與銷售業務。1997年杭州鼎城鋁業有限公司成立；2003年兼并華東鋁深加工廠，成立鎮江鼎勝鋁業有限公司（公司前身）；2006年成立杭州鼎勝進出口有限公司；2007年成立杭州五星鋁業有限公司；2010年公司新產品新能源動力電池箔投入市場。2013年合資成立內蒙古聯晟輕合金股份有限公司；2015年公司名稱變更為江蘇鼎勝新能源材料股份有限公司；2018年在上交所主板上市，同年在泰國設立鼎亨新材料有限公司，并公開發行6500萬股用于5萬噸動力電池電極用鋁合金箔項目；2019年公司發行可轉債用于年產6萬噸鋁合金車身板產業化建設項目，在意大利成立歐洲輕合金，主要從事鋁板帶箔的研發、生產及銷售;2021、2022年公司加快行業合作，先后與寧德時代和蜂巢能源簽訂合作協議。2021年經營業績創新高，歸母凈利潤迎拐點。2021年公司歸母凈利潤由負轉正，達到4.30億元；公司營收181.68億元，同比增加46.20%。2021年營收及盈利均迎來大幅反轉，創歷史新高，主要系（1）受新能源汽車產業高景氣度驅動，2021年全球及中國新能源車產量同比分別增加126%、159%，帶動電池鋁箔材料需求大幅增加；

（2）公司產品結構持續優化，高盈利的電池鋁箔產品營收占比逐步提升。22第一季度公司實現營收56.47億元，同比增長65.82%，歸母凈利潤2.15億元，同比增長387.51%，業績延續2021年的增長勢頭。根據公司公告，預計2022年半年度歸屬上市公司股東的凈利潤為5.1億元到6.1億元，同比增長235.40%至301.16%。公司積極調整產品結構，電池鋁箔業務占比逐步提升，空調箔是目前第一大業務。公司自成立以來一直從事鋁板帶箔的研發、生產與銷售業務，逐步擴大產品線至空調箔、單零箔、雙零箔、普板帶、電池箔等鋁板帶箔產品，豐富的產品種類提高了企業生產的自由度與靈活度，有效提升競爭力和抗風險能力。新能源動力電池箔于2010年投入市場，隨著新能源車需求的增長，公司新能源車用電池鋁箔業務占比持續擴大，2021年增長至9.65%，同比提升4.44個百分點；空調箔在公司營收占比最大，其次為單、雙零箔。公司盈利觸底反彈，電池鋁箔業務毛利率保持高位。過去幾年，在新冠疫情及新能源車大規模推廣的影響下，公司主要盈利指標經歷V型反彈，2021年公司的毛利率和凈利率分別達到10.82%和2.37%，ROE(加權)為10.00%。業務毛利率方面，公司傳統產品空調箔、單零箔優勢市場競爭加劇導致毛利波動走低，2021年空調箔、單零箔毛利率分別為8.37%、8.63%；電池鋁箔產品技術門檻要求高，供需處于緊平衡狀態，2021年在鋁價持續走高的情況下，由于加工費提升推動電池箔毛利率穩中有升，達到29.64%，是傳統鋁板帶箔業務的1-3倍，是未來公司盈利持續提升的關鍵。2022第一季度，在下游新能源車持續高景氣度的推動下，公司毛利率、凈利率保持平穩增長。公司實控人是董事長周賢海、王小麗夫婦。公司第一大股東為杭州鼎勝實業集團有限公司，持股比例28.36%，其股東為公司董事長周賢海和王小麗夫婦；北京普潤平方股權投資中心、周賢海、北京普潤平方壹號股權投資中心分別為公司第二、第三、第四大股東，持股比例分別為10.57%、9.90%、4.00%。周賢海和王小麗夫婦合計間接與直接持有公司39.61%的股份，為公司實際控制人并具有一致行動關系。公司下設多家全資及控股子公司，其中，五星鋁業、鼎福鋁業負責鋁箔業務的生產銷售；鼎成鋁業、泰鼎立、歐洲輕合金、鼎亨、聯晟新材、信興新材負責鋁板帶箔業務的生產及銷售，其中，泰鼎立、歐洲輕合金分別位于泰國、意大利，主要負責東南亞和歐洲業務。股權激勵計劃覆蓋高管及核心骨干，業績目標看至2024年。公司啟動2022年股權激勵計劃，通過定增擬授予8名激勵對象限制性股票60萬股，占公司總股本的0.12%，覆蓋公司高級管理人員及核心骨干人員。本次股權激勵公司層面業績指標為2022-2024年扣非歸母凈利潤分別達到7.2、9、12億元，即相比于2021年公司扣非歸母凈利潤4.30億元，2022-2024年凈利潤分別增長67.44%、25.00%、33.3%；除公司層面的業績考核外，公司對個人還設置了績效考核體系，公司將根據激勵對象年度績效考評結果，確定激勵對象個人是否達到限制性股票的歸屬條件。2.電池鋁箔：下游需求持續強勁，堅定擴產打開盈利空間2.1.高需求推動高增長，核心競爭力或將重塑2.1.1.新能源裝機多點開花，電池鋁箔需求延續高增鋁是國民經濟發展的重要原材料，鋁壓延加工是鋁加工的方式之一。鋁具有良好的導電導熱性、延展性、可塑性、耐氧化性，是國民經濟發展的重要基礎原材料。鋁加工是將電解鋁（主要是鋁錠）通過熔鑄、擠壓或壓延、表面處理等多種工藝及流程生產出各種鋁材的過程，按照加工工藝的不同主要包括壓延加工和擠壓加工。其中，壓延加工主要生產鋁板材、帶材、箔材等產品，而擠壓加工生產鋁型材、線材、管材等產品。我國鋁板帶箔產量逐年提升，鋁擠壓材占比最大。2021年，中國鋁加工材綜合產量為4470萬噸，同比增長6.2%，其中，鋁板帶材（含鋁箔毛料）產量為1335萬噸，同比上一年增長12.7%；鋁箔材產量為455萬噸，同比上一年增長9.6%。從細分產品的結構看，鋁擠壓材占比49.3%，其次是鋁板帶材、鋁箔材、鋁線材，占比分別為29.9%、10.2%、9.8%。鋁壓延加工行業的上游是電解鋁行業，下游應用領域廣泛。鋁壓延加工行業通過向電解鋁企業采購鋁錠進行加工生產鋁板帶箔，下游行業包括包裝、熱交換、電力電子、建筑、家用箔以及鋰電池等。其中，交通運輸領域應用鋁板帶制造汽車熱交換器、汽車車身板、汽車內外裝飾材料、船舶甲板、飛機機身鋁板、其他零配件板材等；應用厚薄作為汽車等運輸工具的裝置材料；鋰電池正極集流體屬于單零箔和雙零箔的厚度范疇，稱為電池箔。電池鋁箔是鋰電池行業的基礎材料之一，質量和成本分別約占鋰電池總質量和總成本的5%和3%左右。電池鋁箔由于具有良好的導電性、質地較軟、成本優勢、高電位下性能穩定不易氧化等特點，用于鋰離子電池正極集流體，是鋰離子電池不可或缺的組成部分之一，也是動力電池企業供應鏈布局中重要一環。電池鋁箔重量占比5%，次于正極材料、負極材料、電解液、銅箔；成本約占鋰電池總成本的3%，次于鋰電池正極材料、隔膜、負極材料、銅箔、電解液。動力電池需求激增拉動電池鋁箔出貨量大幅增長，2021年電池鋁箔產量增加100%。2021年，我國動力電池累計出貨量219.7GWh，同比增長163.37%，電池鋁箔出貨量14萬噸，同比增長100%。1-6月，我國動力電池累計裝車量110.1GWh，累計同比增長109.8%，帶動上游電池鋁箔需求量的持續性增長。下游需求多點開花，鋰電裝機空間可期。在雙碳戰略的指引下，（1）道路交通領域將實現全面電氣化，動力電池將貢獻全球鋰電裝機的最大增量，在2021年全球裝機同比增長96%的基礎上，2021-2015年四年的復合增長仍可達到52.40%；（2）以電化學儲能為代表的功率型儲能將在以可再生能源為主體的新型電力系統的構建和改造中發揮巨大作用，2021-2015年四年的復合增長為60.38%，儲能領域將貢獻全球裝機的最大增幅。（3）消費鋰電需求穩步增長。預計2025年全球鋰電裝機總量有望達到2173GWh，2021-2025年四年復合增長達到46.17%。鈉離子電池推廣有望創造電池級鋁箔需求翻倍空間。鈉離子電池的應用將改變鋰離子電池原有的材料體系，由于鋁和鈉在低電位不會發生合金化反應，鈉離子電池負極集流體可以使用成本更有優勢的鋁箔替代銅箔，鈉離子電池集流體鋁箔與鋰電池基本相同，性能要求基本接近。因此，鈉離子電池的市場化將會帶動電池鋁箔需求的翻倍增長。由于現階段鈉離子電池電芯單體能能量密度較低，與LFP電池還存在一定差距，因此儲能及基站等對電池輕量化需求不敏感的固定式應用場景有望成為鈉離子電池向下滲透的第一步。鋰電池開啟擴產狂潮，電池鋁箔需求空間廣闊。據儲能頭條不完全統計，2021年中國鋰電池企業投資擴產項目達82個，投資金額累計超6700億元，新增鋰電池產能超1240GWh。根據各家產能規劃，國內電池廠的擴產步伐快于日韓企業，其中到2025年，寧德時代、比亞迪、中創新航和蜂巢能源的規劃或目標產能均將超過500GWh，四年CAGR在35%-121%；此外，傳統的能源巨頭紛紛跨界進入，其中寶豐集團、聚創新能源（寶能子公司）計劃分別投資692億元、360億元建設鋰電池產能。據中國電池網不完全統計，截至2021年底國內鋰電產能規劃超過2.1TWh，電池鋁箔作為鋰電關鍵材料之一，未來有望隨鋰電池實際新增產能的釋放而快速放量。到2025年，全球電池鋁箔需求量望達76.07萬噸，四年CAGR為37.27%。伴隨著新能源汽車市場的快速發展和新能源發電配儲要求下新型儲能裝機需求的爆發，鋰電池行業迎來廣闊需求。根據鑫欏資訊，當前每GWh三元電池需要電池箔300-450噸，每GWh磷酸鐵鋰電池需要電池鋁箔400-600噸，假設以450噸/GWh進行測算；

考慮鋁箔極薄化逐漸向下游滲透，單位需求量有所下降；由于鈉離子電池暫未投入量產，短期內不考慮鈉離子電池對鋰離子電池的大范圍替代。在2025年全球鋰電裝機總量2173GWh的預期之下，我們測算到2025年全球電池鋁箔需求量有望從2021年21.42萬噸提升至76.06萬噸，2021-2025年四年CAGR為37.27%。按照近一年12、13微米電池鋁箔加工費均價1.50萬元/噸計算，預計到2025年電池鋁箔材料的市場規模為114.08億元，四年CAGR約為37.27%。2.1.2.短期供給緊張格局有望延續，優質產能成為核心競爭力行業集中度較高，鼎勝新材市占率連續領先行業。2021年電池鋁箔行業CR3約為76%，競爭格局相對集中，2020年CR3為78%，同比下降2.56個百分點，主要系2021年新能源車產量爆發推動電池鋁箔需求激增，雖然較高的行業增長和高毛利讓一批企業紛紛加入市場競爭，但較低的成品率以及較高的行業壁壘使得真正的能入局者數量有限。目前國內電池鋁箔廠商主要有鼎勝新材、華北鋁業、常鋁股份、萬順新材等，鼎勝新材產量排名連續第一。在下游需求持續強勁釋放的預期下，我們認為優質產能或將成為中短期市場份額擴大的核心競爭力，具備技術及資金的頭部企業優勢有望持續擴大，“一大多強”格局有望持續。電池鋁箔行業集中度橫向對比處于鋰電中游產業鏈領先水平，議價能力強。鋰電池中游各產業鏈的行業集中度，正極材料-LPR、負極材料、隔膜、電解液的CR3、CR5基本維持50%-60%左右。受制于達產產能限制，電池鋁箔行業集中度整體處于領先水平，相較負極集流體鋰電銅箔的集中度有40%-50%集中度優勢，議價能力優勢明顯，疊加供需緊張格局，電池鋁箔價格有望維持高位。產能擴張計劃密集浮出，頭部公司預計2024年規劃建成產能約69.4萬噸。受益全球動力電池出貨高增和大規模擴產，疊加電池鋁箔高毛利的特征，電池鋁箔廠商自2020年以來輪番發布擴產計劃，受益于下游鋰電池對電池鋁箔需求的拉動國內主要鋁箔廠商開始布局或擴產電池鋁箔，包括鼎勝新材、南山鋁業、常鋁股份、萬順新材、華北鋁業等廠商。電池鋁箔相對于傳統鋁箔要求更高，良率比普通產品低10-15個百分比。傳統鋁箔要有良好的化學成分控制，熔體質量，板形控制，厚度控制，這些要求對于電池箔來說同樣重要，且要求更為嚴格。除此之外，電池箔還特別要求高達因值和機械強度

（強度/延伸率），因此，電池箔的良率較低，行業平均水平在70%左右。（1）達因值電池箔最為重要的技術指標之一，由于電池箔用途特殊，需在其表面涂層，涂層的粘合效果受到鋁箔表面狀態的影響，達因值高則粘合性好；（2）電池箔的另一個重要技術指標是高強度/高延伸率，以減少涂覆過程電池箔的冷壓斷裂。2.1.3.長期趨勢下輕量化需求推動行業競爭力轉向核心技術高能量密度、低成本是電池鋁箔輕薄化的兩大驅動力。2017年新能源汽車補貼政策首次涉及動力電池能量密度要求，隨著新能源汽車的發展，國家補貼對動力電池系統能量密度要求逐漸提高。國補退坡后動力電池能量密度增加對提升整車輕量化水平、整車經濟性及產品競爭力仍具有較大價值。相比于16微米的鋁箔，采用14、12、10、8微米的鋁箔材料，電池能量密度分別增加0.67%、1.01%、1.58%、2.02%，由于鋁箔在動力電池重量占比較小，約5%，假設5%占比數值不變，我們測算單位電量下鋁箔使用量將分別降低13.31%、20.00%、31.11%、39.60%，有效減少了電池鋁箔成本占比最大的原材料部分，同時創造出加工費提升空間。電池箔厚度主要通過箔軋工序完成。電池箔生產工藝包括熔煉、軋制、鑄軋、切邊、退火、冷軋、箔軋、壓花、氧化、涂層等步驟。電池鋁箔厚度變化主要經過冷軋和箔軋兩個過程，先經過軋件厚度在0.2mm以上冷軋過程后進入箔軋工序，將軋件厚度控制在0.2mm以下。目前電池箔厚度在0.01-0.015mm，屬于單零箔厚度范疇，當厚度繼續下探至0.01mm以下，則進入雙零箔厚度范疇。電池鋁箔極薄化趨勢推動行業重塑核心競爭力，優質龍頭或將率先搶占高端市場份額。根據GGII數據，9微米電池箔已投入量產，強度達到250Mpa以上，延伸率達到2.5%以上，產品主要應用于數碼類電池，能夠提高電池電芯的能量密度，提高使用效率。長期來看，我們認為供需緩和后電池鋁箔行業的核心競爭力將逐步由產能轉向核心技術，極薄化趨勢將推動行業重塑競爭格局。產品結構高端，率先進行技術迭代而具備高產品力和低成本優勢的企業，將避免同質化競爭加劇導致的生存空間壓縮，享受產品結構優化帶來的相對寬松的競爭環境和利潤空間。2.2.深度綁定優質客戶，產品結構優化+新增產能釋放穩定市占率2021年電池鋁箔業務規模大幅增長，盈利能力增強。受益全球新能源汽車產業發展，2016-2020年，公司電池鋁箔業務的收入和毛利的四年CAGR分別為17.56%、14.48%。2021年公司電池鋁箔業務收入和毛利的同比增速分別為170.70%和200.73%，收入規模和盈利能力顯著改善，主要得益于：1)2021年全球及國內新能源汽車銷量分別同比增長126.2%、165.12%，受益電池鋁箔材料需求增加，銷量增長顯著2)；2021年電池鋁箔需求旺盛，在原材料價格上漲的情況下，供需緊張推高電池鋁箔加工費，產品毛利率及營收實現提升；3)公司產品結構持續優化，毛利率較高的電池鋁箔占公司鋁箔銷量6.91%，銷量同比增長131.50%。產能擴建進入快速通道，全球市占率高位提升，龍頭地位加強。2021年公司電池鋁箔產量為5.8萬噸。為了滿足下游需求的大規模增長，公司通過IPO募投項目、自有資金、定增進行產能新建及原有生產線技改，預計到2022-2024年底公司電池箔產品產能將達到15萬噸、25萬噸、35萬噸，假設按照80%產能對應出貨量，2022-2024年預計出貨量將分別達到12、20、28萬噸，根據2022-2024年全球鋰電池裝機對應的電池鋁箔需求，對應公司全球市占率分別為44.31%、51.62%、50.69%，公司龍頭地位持續加強。技術迭代疊加規模效應推動成本降低，盈利空間逐漸釋放。根據公司公告，電池鋁箔成本結構中鋁、合金等直接材料占比約84-86%，其次是包括設備折舊在內的制造成本，占比約6-7%，燃料及動力占比約5%，直接人工占比最少，約3-4%。我們測算2019-2020，公司電池箔產品的成本（除直接材料成本）下降5.94%%，其中，制造成本降幅最大，約9.61%，人工成本下降約5.76%，燃料及動力成本下降較少，約1.14%，主要系：（1）技術迭代及工藝優化推動良率提升、能耗下降；（2）產量提升帶來固定成本攤薄；（3）自動化程度提升及工藝優化推動人力成本下降。公司產品生產及定價方式能夠及時疏導上游原材料價格波動風險。公司產品銷售價格一般參考發貨/訂單/結算前一定期間內鋁錠價格加上一定的加工費確定，即采用“鋁錠價格+加工費”的銷售定價模式，而原材料鋁錠采購價格通常參考到貨當日/月長江現貨鋁錠價格均價確定，鋁坯料采購價格通常參考發貨當月或者發貨前的長江現貨鋁錠價格均價加上相應的加工費確定，轉移和分散了鋁價波動風險。研發投入持續加大，研發費率基本處于行業平均水平。公司不斷加大研發投入，2021年公司研發費用6.22億元，處于行業第一梯隊，同比增長43.82%，主要系公司圍繞電池箔、雙零箔、釬焊箔重點布局，圍繞降本、產品性能及良品率提升開展技術創新和技術改造，包括增加研發人員、研發設備、產學研合作等。2021年研發費率3.42%，處于行業平均水平，同比持平，能夠實現研發費用的有效攤薄；2022第一季度公司研發費用2.37億元，同比增長112.29%，研發費率保持5.01%，處于行業領先水平。產業鏈完整，技術能力行業領先。公司現擁有“鑄軋-冷軋-箔軋-涂層-氧化-分切”

較為完整的產業鏈，在生產實踐和技術研發過程中對電池鋁箔進行長期研發試驗，并不斷優化工藝流程，逐步掌握了厚度及板形自動控制技術、合金研發技術、鑄軋-冷軋短流程綠色制造技術、胚料質量控制技術、在線涂油技術等多項核心技術。截至2021年底，公司共擁有“電池箔多用途可變離線板型儀”、“電池箔不落地潔凈生產包裝線”、“一種帶除鐵裝置的動力電池箔分切機”等專利180項。2021年公司參與制修訂的

“鋰離子電池用鋁及鋁合金箔”國家標準被全國有色金屬標準化技術委員會評選為技術標準優秀獎一等獎。電池箔極薄化、涂碳雙點布局，市場競爭力持續延伸。隨著整車輕量化、動力電池降本的需求，電池鋁箔極薄化趨勢將逐漸滲透；動力電池性能提升也將推動涂碳鋁箔加速應用。（1）公司實現雙光電池鋁箔厚度10微米量產，先發優勢創造長期盈利空間。目前全球市場上動力電池及儲能使用的主流電池箔為厚度為12-15微米雙光鋁箔，消費類電池主要使用10微米雙光鋁箔。從最新加工費均價來看，12、13微米的加工費分別為1.9、1.8萬元/噸，兩者相差5.56%，10微米雙光電池鋁箔加工費約3.65萬元/噸，相比12、13微米分別提價39.47%、47.22%。公司目前10微米雙光電池鋁箔可實現量產，受益技術領先帶來的10微米產品先發優勢，疊加產量優勢，公司短期借力產品高附加值打開盈利空間、產品高端化避免同質化競爭，長期將通過技術迭代實現降本、通過產品良率提升實現成本攤薄。（2）電池鋁箔涂碳有望向上轉移，高附加值打開電池箔第二成長曲線。涂碳鋁箔是指在光箔上進一步涂敷粘結劑漿料，從而降低接觸內阻、增加導電性、提升能量密度及電池低溫性能、倍率性能和循環性能。涂碳鋁箔由于不同產品的涂碳層使用的粘結劑存在差異，現有電池箔涂碳工藝主要由動力電池廠商主導。公司已與主流客戶聯合開發出涂碳鋁箔產品，后續有望打造“光箔+涂碳”完整工藝鏈條，預計今年涂碳鋁箔投產產能可達18000噸。涂碳鋁箔加工費相比光箔提升約1-3倍，規劃化生產階段將實現成本均攤，涂碳技術向上游轉移有望打造公司電池箔業務的第二成長曲線。“產能+技術優勢”雙輪驅動公司打入全球主流鋰電芯企業供應鏈，全面覆蓋優質客戶資源。公司產能較其他廠商具備較大優勢，公司電池箔客戶覆蓋全面，遠多于業內同行，涵蓋了國內主要的儲能和動力電池生產廠商，包括比亞迪集團、CATL、ATL、LG

新能源、合肥國軒高科動力能源有限公司、蜂巢能源、孚能科技等。2021年獲得了CATL及ATL等年度優秀供應商稱號。綁定主流電池廠商，公司業績看至2025年。由于電池級鋁箔供需緊張，頭部主流企業積極尋求電池鋁箔資源，維穩供應鏈。寧德時代、蜂巢能源分別與公司簽訂最低51.2、8.08萬噸的電池鋁箔供貨協議。其中，蜂巢能源將部分光箔涂碳工藝向上游轉移，有望于2023年實現導入，占比逐漸提升。公司具備海外廠房，配套歐美電池擴產海外產能。公司是國內唯一家進行海外布局的鋁箔企業，下設全資子公司泰鼎立、歐洲輕合金，分別位于泰國、意大利，主要負責東南亞和歐洲業務。意大利工廠有望實現未來歐洲地區的電池箔供應。歐洲市場需求會給公司帶來更大的發展空間。3.鋁箔產品線豐富，產品結構持續優化鋁壓延加工序完整，生產自由度及靈活性提升。公司擁有壓延加工較為完整的生產工序，鋁箔產品種類較為齊全，除電池鋁箔外，還包括空調箔、單零箔、雙零箔，并逐步完成從生產普板帶到最薄的雙零箔產品的多品種鋁壓延產品業務布局，廣泛應用于綠色包裝、家用、家電、鋰電池、交通運輸、建筑裝飾等多個領域。與單一產品結構、依賴于細分市場的風險較高的企業相比，豐富的產品種類與完善的生產工序，首先提高了本公司生產的自由度與靈活度。公司抓住機遇迅速成為空調箔龍頭。2005年前后，親水涂層空調箔替代光箔成為空調熱交換器的主流原材料，公司在鎮江和杭州兩地及時抓住市場機會，進入空調箔市場。公式是國內首批成功用鑄軋生產出高性能空調箔坯料的企業，引導行業用鑄軋工藝代替了傳統熱軋工藝，大大降低了生產成本，迅速發展成空調箔市場龍頭。2016-2021年空調箔市占率波動上行，根據公司出貨量核算，2021年市占率達到34.97%。空調箔市場競爭加劇，毛利率走低。空調箔市場經過十年的發展，競爭趨于激烈。2016年以來，公司空調箔業務毛利率持續走低，2021年降至8.37%。對于該部分業務，公司目前主要覆蓋國內外一線空調生產企業，包括美的集團、格力集團、海信集團、海爾集團、日本大金集團、LG集團等。受益下游需求增長驅動，空調箔銷量、營收上行。隨著下游需求的增加，2021年公司空調箔實現營收58.17億元，同比提升54.58%。受疫情影響，2020年公司空調箔產銷回落，營收同比下滑5.31%。根據前瞻研究院預計，2021-2026年空調箔需求復合增速約為7.62%，但由于毛利率下行，公司有望繼續將低附加值產線轉產電池鋁箔，快速應對下游市場的爆發式需求，降低空調箔出貨，提升資產收益率。公司市場嗅覺敏銳，產品延伸能力強。隨著空調箔市場競爭趨于激烈，公司及時向主要應用于消費領域的單零箔和雙零箔進軍，成功用鑄軋供坯工藝生產出了性能穩定的雙零箔，并迅速推廣至市場，產銷量不斷增大，在高精度的測厚儀（AGC系統）和板型儀（AFC系統）控制下，通過箔軋生產出不同厚度的產品。單零箔和雙零箔業務量上升不僅提高了公司的盈利能力，也使公司產品全面進入了下游包裝、家用等消費領域，優化了公司的客戶結構，開辟了穩定增長的消費需求，降低了公司經營周期性波動風險。單、雙零箔銷量及營收穩步上漲。2021年，公司單、雙零箔銷量分別為15.95、13.11萬噸同比提升11.23、12.25%；分別實現營收34.06、31.12億元，同比增長41.01%、39.49%。預計2021-2026年，我國包裝箔需求增速3.34%，這部分業務的未來盈利空間主要看產品結構的優化及市場需求的提升。單、雙零箔毛利率較為穩定，兩者毛利率差距逐漸加大。2021年毛利率處于較高水平運行，2016年以來，公司單、雙零箔業務毛利率較為穩定，分別位于7.73-20.74%、11.27-13.15%區間。雙零箔產品毛利率更高，主要系生產工藝更復雜、精度要求更高所致，整體高出單零箔18-52個百分點，且差距逐漸拉大。未來通過提升雙零箔出貨量占比，有望創造一定的盈利空間。消費用箔掌握國內外優質龍頭客戶資源，出貨量穩定增長。公司單、雙零箔擁有全球知名軟包裝公司客戶，產品覆蓋歐洲、美洲、中東、南亞等多個地區，包括SaudiFactoryForAluminiumFoilContainers、OracleFlexiblePackaging等優質客戶。公司在泰國和意大利的兩個海外基地中，泰國主要生產包裝箔，意大利產設計產能3萬噸，目前投產進度55%，主要面向包裝箔。4.鋁板帶材客戶優質，盈利空間有限公司普板帶產品豐富，應用領域廣泛。普板帶根據產品形狀可以分為板材和帶材，厚度大于0.2mm。公司主要的鋁板帶產品包括普卷、空冷料、電纜帶以及壓花料等，其中：普卷主要用于船