融資融券業務特點及投資策略簡介2012年9月深圳內部培訓資料,請勿外傳.融資融券業務特點及投資策略簡介2012年9月內部培訓資料,請2目錄第二部分融資融券投資策略第三部分融資融券操作要點第四部分融資融券發展前景第一部分融資融券業務簡介2目錄第二部分融資融券投資策略第三部分

3第一部分融資融券業務簡介3第一部分融資融券業務簡介融資融券業務的定義融資融券業務，指在證券交易所或者國務院批準的其他證券交易場所進行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應擔保物的經營活動。投資者證券公司交易所提供保證金墊付資金買入證券作為擔保物買入證券投資者證券公司交易所提供保證金墊付證券賣出證券所得資金作為擔保物賣出證券融券交易融資交易4融資融券業務的定義融資融券業務，指在證券交易所或者國務院批準2006年8月21日，滬深交易所發布《融資融券交易試點實施細則》。2006年6月30日，中國證監會頒布《融資融券業務試點管理辦法》及《融資融券業務試點內部控制指引》等業務規章。2008年4月25日，國務院正式出臺《證券公司監督管理條例》(2008年6月1日起實施)、《證券公司風險處置條例》。2008年10月5日，證監會宣布啟動融資融券試點。2008年4月8日，證監會就《證券公司風險控制指標管理辦法》等規章公開征求意見。2006年9月5日，中國證券業協會制定并公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風險揭示書必備條款》。2010年1月8日,證監會表示國務院已原則上同意開設融資融券業務試點。我國融資融券業務發展歷程52010年3月19日,證監會批準首批六家試點券商開展融資融券業務。2010年3月31日，第一筆融資融券交易。2006年8月21日，滬深交易所發布《融資融券交易試點實施細證券公司結算公司交易所投資者信用證券賬戶以信用賬戶內資金、證券作為擔保提交融資買入委托提交融資買入申報標識融資清算數據證券公司融資專用資金賬戶墊付資金融資買入證券記入客戶信用證券賬戶6融資交易的了結：直接還款、賣券還款業務介紹融資買入投資者賣出信用證券賬戶內證券所得價款，須先償還其融資欠款。投資者以信用賬戶內資金、證券作為擔保提交融資買入委托提交融資證券公司結算公司交易所投資者信用證券賬戶以信用賬戶內資金、證券作為擔保提交融券賣出委托提交融券賣出申報標識融券清算數據融券賣出所得資金劃入客戶信用資金賬戶證券公司融券專用證券賬戶墊付證券7融券交易的了結：直接還券、買券還券未了結相關融券交易前，投資者融券賣出所得價款除買券還券外不得另作他用。融券賣出業務介紹投資者以信用賬戶內資金、證券作為擔保提交融券賣出委托提交融券開戶主體一級賬戶二級賬戶用途開戶機構投資者信用證券賬戶為證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶的二級賬戶，用于記載客戶委托證券公司持有的擔保證券的明細數據；證券公司同時委托結算公司根據清算、交收結果，維護客戶信用證券賬戶數據記錄證券公司（由結算公司劃定專門的代碼區間）證券公司融券專用證券賬戶用于登記證券公司可供融出的自有證券結算公司證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶用于登記客戶融資買入的證券及提交的其他證券擔保品結算公司8融資融券業務—開立信用證券賬戶信用證券賬戶：既可以做融資買入、融券賣出等信用交易，也可以做普通買入、賣出交易開戶主體一級賬戶二級賬戶用途開戶機構為證券公司客戶信用交易擔可充抵保證金證券與標的證券交易所上市證券可充抵保證金證券標的證券278只股票，9只ETF，共287只標的券除ST、權證，大部分證券均可作為擔保物可充抵保證金證券與標的證券交易所上市證券標的證券278只股票股票列表：上證180指數成分股；深證100指數成分股（除深圳能源、粵電力A）ETF列表：上證50ETF；上證180ETF;上證紅利ETF;上證治理ETF;深100ETF;中小板ETF;深成指ETF;嘉實滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF10融資融券標的券范圍股票列表：上證180指數成分股；深證100指數成分股（除深圳標的券門檻——在時機成熟之后，融資融券規模仍有極大的提升空間ETF標的券——滿足投資者不同現貨風格特征的對沖需求標的證券范圍越廣泛，融資融券做空機制的功能才能發揮得越充分，起到雙邊市的作用11標的券擴容影響標的券門檻——在時機成熟之后，融資融券規模仍有極大的提升空間融資融券業務能為我們帶來什么？交易杠桿做空機制融資融券業務能為我們帶來什么？交易杠桿

13第二部分融資融券投資策略13第二部分融資融券投資策略融資融券投資策略融資融券投資策略杠桿投資套利策略市場中性策略……增強型投資策略T+0波段操作融資融券投資策略融資融券投資策略杠桿投資套利策略市場中性策略融資杠桿：投資者看好某股票A，打算獲得更高的收益率，如何通過融資融券交易來實現？操作策略：該投資者可以100萬現金為擔保，向證券公司融資買入股票A。如果該股票折算率為70%，可以融資100/(1+50%-70%)=125萬杠桿比例2.25倍；如果該股票折算率為65%，可以融資100(1+50%-65%)=117萬杠桿比例2.17倍。1、杠桿投資——放大收益和風險融資杠桿：操作策略：該投資者可以100萬現金為擔保，向證券公融券杠桿投資者看空某股票B，當前該投資者持有資金100萬，如何通過融資融券交易來獲利？操作策略：該投資者可以100萬資金作為擔保，向證券公司融券賣出該股票。如果該股票折算率為70%，可以融到100/(1+50%-70%)=125萬市值該證券，杠桿比例1.25倍；如果該股票折算率為60%，可以融資100/(1+50%-60%)=111萬市值該證券，杠桿比例1.11倍。1、杠桿投資-放大收益和風險融券杠桿操作策略：該投資者可以100萬資金作為擔保，向證券公171、杠桿投資—放大收益和風險杠桿率

國債折算率為95%，可以獲得的最大杠桿率為2.8；

ETF最高折算率為90%，最大杠桿率為2.67；其它上市證券投資基金和債券最高折算率為80%，最大杠桿率為2.4；上證180指數和深圳100指數成分股股票最高折算率為70%，最大杠桿率為2.25；其它A股股票最高折算率為65%，最大杠桿率為2.17。用現金、債券、基金做擔保品，杠桿比例更高。171、杠桿投資—放大收益和風險杠桿率18一、杠桿投資——投資品種多樣化原普通證券賬戶10億信用證券賬戶10億：從普通帳戶中轉出6億資產充抵保證金，再融資買入證券4億，信用證券帳戶中仍保證證券投資規模在10億。6億4億房地產投資、商業投資、信托（私募股權類、房地產投資類）等長期投資或短期貸款在不減少證券投資規模的前提下，實現跨市場投資組合，獲取利差。獲取的利差=跨市場投資年化收益率-融資成本18一、杠桿投資——投資品種多樣化原普通證券賬戶10億信用證19融資利率8.6%（年利率）折合每天約萬分之二點四融券費率10.6%（年費率）折合每天約萬分之二點九招商證券目前僅對客戶實際借用的資金收取利息，對客戶未使用的授信額度和當天借當天還的資金暫不收取利息。二、成本控制——當天借當天還，零利息19融資利率8.6%（年利率）折合每天約萬分之二點四二、成本20如原持有證券下跌較多沒有資金補倉，開通融資融券業務，即可融資買入該證券攤低持倉成本。二、成本控制——攤低持倉成本普通買入融資買入賣券還款融資買入賣券還款T日成本線T+R日成本線T+R+N日成本線T日T+R日T+R+N日20如原持有證券下跌較多沒有資金補倉，開通融資二、成本控制—三、實現T+0波段操作21融券賣出，當天可買券還券，實現T+0操作融券賣出

買券還券融券賣出買券還券融券賣出買券還券三、實現T+0波段操作21融券賣出，當天可買券還券，實現T+22案例：在2012年3月26日國務院召開的第五次廉政工作會議上，溫家寶出席并指出，今年要嚴格控制“三公”經費，繼續實行零增長，禁止用公款購買香煙、高檔酒和禮品。2012年3月27日早，我部融資融券短信提示客戶：溫總理明令嚴格控制“三公”消費高檔酒，短期內高檔酒將會受到利空影響下跌，建議融券賣出高檔酒龍頭企業貴州茅臺。三、實現T+0波段操作1、持倉情況3月27日，客戶A先生未持有任何股票。2、步驟一：融券賣出根據操作提示以開盤價210.22元，融券賣出1000股貴州茅臺。融券賣出：貴州茅臺210.22*1000=2102203、步驟二：買券還券當日貴州茅臺股價一路下跌，下午將近收盤時A先生希望鎖定當日受益，因此以202.50元的價格買券還券1000股貴州茅臺。買券還券：貴州茅臺202.50*1000=2025004、收益情況A先生在3月27日順利完成了T+0賣空交易，獲利3.81%，共7720元。盈虧：-202500+210220=7720備注：該案例未產生任何利息費用，未考慮交易成本費用22案例：在2012年3月26日國務院召開的第五次廉政工作會三、實現T+0波段操作——止盈止損23融資買入/買入融券賣出T日融資買入/買入融券賣出止損止盈反向操作鎖定階段盈虧三、實現T+0波段操作——止盈止損23融資買入/買入融券賣出24三、實現T+0波段操作——止盈止損案例：1、持倉情況2012年4月5日，客戶C女士未持有股票。2、步驟一：融資買入C女士認為消息面利好券商股，效益較好的中信證券回調到位，已具體投資價值，早盤以11.60元，融資買入中信證券5000股。融資買入：11.60*5000=580003、步驟二：融券賣出當日中信證券沖高回落，C女士希望鎖定當日收益以規避下跌風險，即以12.30元的價格，融券賣出中信證券5000股。融券賣出：12.30*5000=61500當日利息：合約股票估算市值日利率利息融資合約中信證券615000.00024615.129融券合約中信證券580000.000317.45、收益情況C女士在4月5日順利鎖定收益，獲利5.70%，共3500元；另付合約利息共32.53元。盈虧：-58000+61500=3500備注：該案例未考慮交易成本費用。4、步驟三：次日了解所持有合約4月6日，C女士在同一時間將融資合約和融券合約中的中信證券以同一價格了解。24三、實現T+0波段操作——止盈止損案例：合約股票估算市四、套利機會——與權證配合使用2525當權證出現折價時，融資融券和權證配合使用，可以進行套利。具體操作如下當權證折價時，即正股價格-(每份股票權證價格+行權價)大于0時，融券賣出正股，同時買入權證，持有該組合直至權證到期，然后行權買入正股歸還證券。由于融券的最長期限不能超過6個月，只能選擇行權日在6個月以內的權證進行操作。套利收益=正股價格-(每份股票權證價格+行權價)-相關費用案例：某認購權證行權價格為9.2元，行權比例1：0.25，行權起始日為2011年8月28日。8月1日8月28日備注操作買入權證4萬份，合計4x2.017=8.068萬元；融券賣出1萬股正股，獲得資金18.5萬按行權價9.2元/股買入1萬股正股歸還負債8月1日權證價為2.017元，正股價為18.5元資產權證8.068萬；現金18.5萬18.5萬-9.2萬=9.3萬負債1萬股正股0費用018.5X11.1%x27/360=0.15萬收益01.08萬凈資產收益率達13%四、套利機會——與權證配合使用2525當權證出現折價時，融資26四、套利機會——與可轉債配合使用當可轉債出現折價時，即可轉債的市場價格低于轉股價值，可普通買入可轉債，融券賣出可轉債的標的股票。待轉債進入轉股期后，將可轉債換成股票還券，這種操作只能選擇轉股日在6個月內的轉債來操作；或者當折價率消失時，買券歸還融券負債，同時賣出可轉債。套利收益=轉債市場價格相對于轉股價值的折價-相關費用案例（到期轉股）：某轉債的轉股價格為21.8元，轉股比例為7.89，轉股起始日為2011年6月22日。2011年6月1日2011年6月22日備注操作買入轉債1萬份需投入資金180.8萬元；融券賣出7.89萬股正股，獲得資金198.83萬可轉債轉股獲得7.89萬股正股，并于下一交易日歸還融券負債6月1日轉債價為180.8元，正股價為25.2元，折價率為9.05%資產可轉債180.8萬；現金198.83萬198.83萬負債7.89萬股正股0費用0198.83萬X11.1%x22/360=1.35萬收益0198.83-180.8-1.35萬=16.68萬凈資產收益率達9.2%26四、套利機會——與可轉債配合使用當可轉債出現折價時，即可27四、套利機會——與可轉債配合使用案例（可轉債折價消失）：某轉債的轉股價格為21.8元，轉股比例為7.89，轉股起始日為2011年6月22日。2011年6月1日2011年6月18日備注操作買入轉債1萬份需投入資金180.8萬元；融券賣出7.89萬股正股，獲得資金198.83萬買入正股7.89萬股歸還融券負債，同時賣出所有轉債6月1日轉債價為180.8元，正股價為25.2元，折價率為9.05%資產可轉債180.8萬；現金198.83萬198.83+182-22.02X7.89萬=207.09萬6月18日，轉債價格為182元，正股價格為22.02元，轉股價值為173.74，低于轉債價格，折價率為負負債7.89萬股正股0費用0198.83萬X11.1%x17/360=1.04萬收益0207.09-180.8-1.04萬=25.25萬凈資產收益率達14%27四、套利機會——與可轉債配合使用案例（可轉債折價消失）：同時四、套利機會——大宗交易套利在大宗交易平臺買入股票在信用賬戶融券賣出套利優勢：平煤股份、光大銀行、中國鋁業、鞍鋼股份、寶鋼股份、中國太保等大盤股，都曾同時進行過大宗交易和融券的套利。上述套利模式買入和賣出的價格可以提前確認，相比大宗交易平臺接手后，次日在二級市場賣出具有明顯確定性優勢。政策支持：1、自上交所發布《關于征求優化大宗交易機制有關措施意見的函》之后，大宗交易即將迎來松綁。征求意見函中提出了四項優化大宗交易機制的具體措施，主要體現在交易時間、交易門檻、漲跌幅限制范圍、申報類型等。其中建議成交額及成交量的下限縮減至原來的1/5。2、融資融券標的券的擴容。3、轉融通業務的推出。同時四、套利機會——大宗交易套利在大宗交易平臺買入股票在信用29五、ETF融資融券投資模式ETF套利：

折價套利：買入ETF贖回ETF賣出成份股

溢價套利：買入成分股申購ETF賣出ETF

瞬時溢價套利：同時買入成分股并融券賣出ETF(鎖定收益)

申購ETFETF直接還券期現套利：

正向套利（基差過大）：買入ETF現貨、做空股指期貨

反向套利（基差過小）：融券賣出ETF現貨、做多股指期貨T+0交易：

看漲T+0：買入ETF融券賣出ETF直接還券

看跌T+0：融券賣出ETF買券還券投資者可融券賣出ETF組合對沖系統風險

29五、ETF融資融券投資模式ETF套利：7只ETF借助融資融券模式將實現杠桿和做空功能融券專用證券賬戶、客戶信用證券賬戶均不得用于ETF申購和贖回與股指期貨相比，現貨風格更豐富30ETF標的券操作注意事項7只ETF借助融資融券模式將實現杠桿和做空功能30ETF標的31六、套期保值——限售股套期保值限售股案例：2011年9月1日，某投資者持有1000萬市值的南方航空定向增發限售股，解禁日為2011年11月11日。投資者看跌該股票卻無法賣出。如果投資可以融券賣出南方航空，則將大大減少虧損。但是目前融資融券業務中，禁止限售股充抵保證金，并禁止融券賣出所持限售股的股份。因此可融券賣出與限售股關聯較大的個股。2011年9月1日2011年11月11日收益率南方航空股價7.65元6.32元-17.45%中國國航股價9.2元8元單邊持有南方航空限售股持有資產7650萬持有資產6320萬-17.45%融券賣出中國國航1000萬股，進行套期保值1、持有資產：1000萬限售股和9200萬現金2、持有負債：1000萬只中國國航1、賣出限售股，持有現金6320萬2、買入1000萬股國航歸還融券負債，負債為03、支付融券利息9200X11.1%X61/360=173萬凈資產6320+9200-8000-173=7347萬-3.9%31六、套期保值——限售股套期保值限售股案例：2011年9月六、套期保值——停牌股套期保值停牌股案例：如某只持倉股票停牌，投資者并不看好股票復牌后的股價，同時對未來一段時間大盤走勢持謹慎態度，因此為了規避個股風險和系統風險，投資者可融券賣出與停牌股關聯性較大的標的證券。如某客戶持有瀘州老窖（000568），該公司發布公告稱正在籌劃重大資產重組項目，自11月14日開始停牌，30天內發布重組事項。瀘州老窖計劃剝離華西證券的資產，將重心放在主營業務上。股票停牌一個月前途無法預測，并且投資者看弱未來一個月的大盤走勢。因此該投資者融券賣出與其關聯較大的白酒上市股票。六、套期保值——停牌股套期保值停牌股案例：如某只持倉股票停牌33七、市場中性策略——配對交易市場中性策略：利用不同證券之間Alpha差異，通過相反操作即多空部位相互沖銷，來獲取與市場風險無關的絕對收益。在牛市中，市場中性策略表現并不突出，在熊市中，市場中性策略更容易發揮其優勢。配對交易基本原理預期兩支股票的走勢有強弱分化同時構建一支股票的多頭和另一支股票的空頭獲取差額收益配對交易典型應用同質公司的價差回復、事件驅動給一個利好公司搭配一個行業空頭，對沖市場和行業風險給一個利空公司搭配一個行業多頭，對沖市場和行業風險配對交易：是市場中性策略的一種，它尋找同一行業中股價具備均衡關系的兩只證券（或兩籃子股票），通過多空組合，對沖股市系統風險，獲取Alpha絕對收益。33七、市場中性策略——配對交易市場中性策略：利用不同證券之34七、市場中性策略——配對交易案例：1、持倉情況2012年4月27日，客戶E先生未持有股票。2、步驟一：強勢股融資買入、弱勢股融券賣出E先生發現電力行業中，川投能源已進入上升通道，預期未來將穩步上漲，而國電電力仍將維持橫盤走勢，決定進行行業內對沖交易。因此，E先生在同一時間融資買入川投能源，融券賣出基本市值相等的國電電力。融資買入：川投能源11.90*10000=119000融券賣出：國電電力2.56*46000=1177603、步驟二：強勢股賣券還款、弱勢股買券還券5月9日，大盤出現大幅下跌，E先生決定將所有股票平倉，鎖定利潤、規避風險。賣券還款：川投能源12.80*10000=128000買券還券：國電電力2.62*46000=1205204、收益情況E先生在4月27日至5月9日期間順利完成了一次行業內強勢、弱勢股對沖交易，獲利2.64%，共6240元；另外，該期間需支付相應利息費用。川投能源盈虧：-119000+128000=9000國電電力盈虧：117760–120520=-2760備注：該案例未考慮交易成本費用。34七、市場中性策略——配對交易案例：七、市場中性策略——AH股套利交易

H股與A股走勢相關性越來越強，今年以來，恒生國企指數與上證50日收益率的相關性已達0.74。（相比之下恒生國企指數與道瓊斯工業指數收益率的相關性在0.4左右）

發行A股與H股的上市公司中，H股對A股長期有折價，其中80%的H股處于折價狀態，平均折價率達54%。

H股中55%的股票成為融資融券標的證券，平均折價率達66%。AH股套利原理：在A股市場融券賣出溢價股，在香港市場保證金買入H股，利用AH股間的價格收斂進行套利。七、市場中性策略——AH股套利交易H股與A股走勢相關性越來七、市場中性策略——AH股套利交易案例A股價格走勢圖2011年11月16日A股價格29元，至2011年12月28日價格跌幅30.05%H股價格走勢圖2011年11月16日H股價格20.7港幣，至2011年12月28日價格跌幅22.48%案例：以兗州煤業（A股600188、H股1171）為例。七、市場中性策略——AH股套利交易案例A股價格走勢圖H股價格七、市場中性策略——AH股套利交易案例當A、H股之間的價差由9.7縮小至4.25，價格收斂率超過50%時，雙邊市場進行平倉。2011年11月16日2011年12月28日收益率A股操作A股均價29元，融券賣出10萬股A股均價20.65元，買券還券絕對收益是81萬（扣除利息）H股操作H股均價20.7港幣，保證金買入10萬股H股均價16.4港幣，賣出H股虧損43萬港幣備注假設雙邊杠桿均為2綜合收益46萬，收益率達20%七、市場中性策略——AH股套利交易案例當A、H股之間的價差由

38第三部分融資融券操作要點38第三部分融資融券操作要點39重要概念保證金比例指投資者交付的保證金與融資、融券交易金額的比例，分為融資保證金比例和融券保證金比例，用于控制投資者初始資金的放大倍數。保證金比例越低，投資者可融資融券的規模越多，財務杠桿效應越高。保證金比例有限的杠桿折算率折算率是指充抵保證金的證券在計算保證金金額時按其證券市值進行折算的比例。交易所關于折算率的有關規定可充抵保證金證券品種折算率A股深證100指數成份股、上證180指數成份股不超過70%非深證100指數成份股，非上證180指數成份股不超過65%被實行特別處理和暫停上市的A股0%基金交易所交易型開放式指數基金（ETF）不超過90%其他上市基金不超過80%債券國債不超過95%其他上市債券不超過80%權證權證0%39重要概念保證金比例指投資者交付的保證金與融資、融券交易金保證金可用余額指投資者用于充抵保證金的現金、證券市值及融資融券交易產生的浮盈經折算后形成的保證金總額，減去投資者未了結融資融券交易已用保證金及相關利息、費用的余額。保證金可用余額＝現金-∑融券賣出金額+∑（充抵保證金的證券市值×折算率）+∑［（融資買入證券市值－融資買入金額）×折算率］+∑［（融券賣出金額－融券賣出證券市值）×折算率］-∑融資買入證券金額×融資保證金比例-∑融券賣出證券市值×融券保證金比例-利息及費用40重要概念保證金可用余額1、客戶融資買入或融券賣出時所使用的保證金不得超過其保證金可用余額。2、融資負債是靜態的，融券負債是動態的。3、融資買入的證券不能充抵保證金。WHY?4、融券賣出金額被凍結，只能買券還券用。保證金可用余額指投資者用于充抵保證金的現金、證券市值及融資融41重要概念維持擔保比例=(現金+信用證券賬戶內證券市值總和)/(融資買入金額+融券賣出證券數量×當前市價＋利息及費用)×100%維持擔保比例可認為是客戶信用賬戶中資產與負債的比例該比例和證券折算率無關提高維持擔保比例有兩種方式：追繳保證金原有資產+m/原有負債=a；

減少負債原有資產-m/(原有負債-m）=a維持擔保比例1、維持擔保比例超過300%時，客戶可以提取保證金可用余額中的現金或充抵保證金的證券，但提取后維持擔保比例不得低于300%。2、平倉、追繳保證金涉及到維持擔保比例。41重要概念維持擔保比例=(現金+信用證券賬戶內證券市值總和42重要概念為充分保障客戶利益，給予客戶完整的兩個交易日的補倉時間42重要概念為充分保障客戶利益，給予客戶完整的兩個交易日的補43融資利率、融券費率不低于中國人民銀行規定的同期金融機構貸款基準利率。試點初期執行在中國人民銀行規定的同期金融機構貸款基準年利率上增加3%的標準。利息按天收取（每日利率（費率）=年利率（費率）/360）客戶每筆倉單自該筆倉單建立之日起不得超過六個月（到期前償還后即時可以重新借入）利率、費率和期限當天借當天償還的資金和證券，不收利息43融資利率、融券費率不低于中國人民銀行規定的同期金融機構貸44融資融券交易和普通交易對比融資融券交易普通證券交易交易時間與普通證券交易相同上海市場：9：30—11：30，13：00-15：00（其中9：15—9：25為開盤集合競價階段）深圳市場：9：30—11：30，13：00-15：00（其中9：15—9：25為開盤集合競價階段，14：57—15：00為收盤集合競價階段）委托類別買入、賣出、融資買入、融券賣出、買券還券、現券還券（直接還券）、賣券還款、現金還款（直接還款）買入、賣出委托數量限制融資買入與普通買入相同；融券賣出申報數量應當為100股（份）或其整數倍買入股票或基金的，申報數量應當為100股(份)或其整數倍賣出股票或基金時，余額不足100股（份）部分，應當一次性申報賣出委托價格限制融資買入與普通買入相同；融券賣出的申報價格不得低于申報進入交易主機當時的最近成交價；當天沒有成交價的，其申報價格不得低于前收盤價，低于上述價格的申報為無效申報申報價格須在有效競價范圍內買入、賣出品種限制在信用賬戶進行普通買入時，買入證券須在交易所和我公司公布的可充抵保證金證券范圍內；融資買入或融券賣出的證券須在交易所和我公司公布的標的證券范圍內可按照規定買入、賣出非停牌上市證券44融資融券交易和普通交易對比融資融券交易普通證券交易交易時45融資融券交易和普通交易對比融資融券交易普通證券交易資金限制未了結相關融券交易前，融券賣出價款除買券還券外不得另作他用；客戶賣出信用證券賬戶內已開倉證券所得價款，應當優先償還其融資欠款；維持擔保比例超過300%時，客戶可以提取保證金可用余額中的現金或充抵保證金的有價證券，且提取后，其維持擔保比例不得低于300%買入時普通賬戶內需有足額可用資金債券回購、預受要約、新股申購等法律法規禁止事項信用賬戶不能進行債券回購、預受要約、新股申購等法律法規禁止事項可以根據規定從事債券回購、預受要約、新股申購等事項可否進行大宗交易暫不采取大宗交易可以進行大宗交易賬戶限制投資者信用證券賬戶為“招商證券股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶”的二級賬戶，信用資金賬戶為“招商證券股份有限公司客戶信用交易擔保資金賬戶”的二級賬戶，投資者用于一家證券交易所上市證券交易的信用證券賬戶只能有一個，只能在一家證券公司開立一個信用資金賬戶普通證券賬戶為一級賬戶，投資者在一個市場開立一個證券賬戶賬戶資產性質投資者信用賬戶內全部資金、證券及其所生孳息為信托財產，擔保證券公司對投資者的融資融券債權投資者自有財產可否強制平倉符合合同約定的條件時，證券公司將對投資者信用賬戶進行強制平倉除因意外因素導致客戶不當得利等情況，證券公司無權對投資者賬戶進行平倉45融資融券交易和普通交易對比融資融券交易普通證券交易資金限客戶信用證券賬戶不得用于參與定向增發、債券回購、證券投資基金的申購及贖回、預受要約、上市開放式基金（LOF）和債券的跨市場轉出、證券質押客戶信用證券賬戶不得用于買入或轉入除可充抵保證金證券范圍以外的證券，不得融資買入、融券賣出除交易所公布的標的證券以外的證券46客戶信用證券賬戶操作注意事項客戶信用證券賬戶不得用于參與定向增發、債券回購、證券投資基金

47第四部分融資融券發展前景47第四部分融資融券發展前景貨幣市場證券借貸平臺證券金融公司（2011年10月成立）獲準開辦融資融券業務的證券公司融資融券交易客戶借券融資轉融資、轉融券擔保融資、融券擔保轉融資已先行推出我國融資融券業務的基本框架48貨幣市場證券借貸平臺證券金融公司（2011年10月成立）獲準藍籌股流動性大增高估值板塊做空力量將加大活躍交易，完善市場的價格發現功能提供資金和新的盈利模式轉融通讓融資融券業務轉起來49轉融通業務進程49轉融通業務進程謝謝！

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歡迎交流融資融券部融資融券業務特點及投資策略簡介2012年9月深圳內部培訓資料,請勿外傳.融資融券業務特點及投資策略簡介2012年9月內部培訓資料,請52目錄第二部分融資融券投資策略第三部分融資融券操作要點第四部分融資融券發展前景第一部分融資融券業務簡介2目錄第二部分融資融券投資策略第三部分

53第一部分融資融券業務簡介3第一部分融資融券業務簡介融資融券業務的定義融資融券業務，指在證券交易所或者國務院批準的其他證券交易場所進行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應擔保物的經營活動。投資者證券公司交易所提供保證金墊付資金買入證券作為擔保物買入證券投資者證券公司交易所提供保證金墊付證券賣出證券所得資金作為擔保物賣出證券融券交易融資交易54融資融券業務的定義融資融券業務，指在證券交易所或者國務院批準2006年8月21日，滬深交易所發布《融資融券交易試點實施細則》。2006年6月30日，中國證監會頒布《融資融券業務試點管理辦法》及《融資融券業務試點內部控制指引》等業務規章。2008年4月25日，國務院正式出臺《證券公司監督管理條例》(2008年6月1日起實施)、《證券公司風險處置條例》。2008年10月5日，證監會宣布啟動融資融券試點。2008年4月8日，證監會就《證券公司風險控制指標管理辦法》等規章公開征求意見。2006年9月5日，中國證券業協會制定并公布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風險揭示書必備條款》。2010年1月8日,證監會表示國務院已原則上同意開設融資融券業務試點。我國融資融券業務發展歷程552010年3月19日,證監會批準首批六家試點券商開展融資融券業務。2010年3月31日，第一筆融資融券交易。2006年8月21日，滬深交易所發布《融資融券交易試點實施細證券公司結算公司交易所投資者信用證券賬戶以信用賬戶內資金、證券作為擔保提交融資買入委托提交融資買入申報標識融資清算數據證券公司融資專用資金賬戶墊付資金融資買入證券記入客戶信用證券賬戶56融資交易的了結：直接還款、賣券還款業務介紹融資買入投資者賣出信用證券賬戶內證券所得價款，須先償還其融資欠款。投資者以信用賬戶內資金、證券作為擔保提交融資買入委托提交融資證券公司結算公司交易所投資者信用證券賬戶以信用賬戶內資金、證券作為擔保提交融券賣出委托提交融券賣出申報標識融券清算數據融券賣出所得資金劃入客戶信用資金賬戶證券公司融券專用證券賬戶墊付證券57融券交易的了結：直接還券、買券還券未了結相關融券交易前，投資者融券賣出所得價款除買券還券外不得另作他用。融券賣出業務介紹投資者以信用賬戶內資金、證券作為擔保提交融券賣出委托提交融券開戶主體一級賬戶二級賬戶用途開戶機構投資者信用證券賬戶為證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶的二級賬戶，用于記載客戶委托證券公司持有的擔保證券的明細數據；證券公司同時委托結算公司根據清算、交收結果，維護客戶信用證券賬戶數據記錄證券公司（由結算公司劃定專門的代碼區間）證券公司融券專用證券賬戶用于登記證券公司可供融出的自有證券結算公司證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶用于登記客戶融資買入的證券及提交的其他證券擔保品結算公司58融資融券業務—開立信用證券賬戶信用證券賬戶：既可以做融資買入、融券賣出等信用交易，也可以做普通買入、賣出交易開戶主體一級賬戶二級賬戶用途開戶機構為證券公司客戶信用交易擔可充抵保證金證券與標的證券交易所上市證券可充抵保證金證券標的證券278只股票，9只ETF，共287只標的券除ST、權證，大部分證券均可作為擔保物可充抵保證金證券與標的證券交易所上市證券標的證券278只股票股票列表：上證180指數成分股；深證100指數成分股（除深圳能源、粵電力A）ETF列表：上證50ETF；上證180ETF;上證紅利ETF;上證治理ETF;深100ETF;中小板ETF;深成指ETF;嘉實滬深300ETF和華泰柏瑞滬深300ETF60融資融券標的券范圍股票列表：上證180指數成分股；深證100指數成分股（除深圳標的券門檻——在時機成熟之后，融資融券規模仍有極大的提升空間ETF標的券——滿足投資者不同現貨風格特征的對沖需求標的證券范圍越廣泛，融資融券做空機制的功能才能發揮得越充分，起到雙邊市的作用61標的券擴容影響標的券門檻——在時機成熟之后，融資融券規模仍有極大的提升空間融資融券業務能為我們帶來什么？交易杠桿做空機制融資融券業務能為我們帶來什么？交易杠桿

63第二部分融資融券投資策略13第二部分融資融券投資策略融資融券投資策略融資融券投資策略杠桿投資套利策略市場中性策略……增強型投資策略T+0波段操作融資融券投資策略融資融券投資策略杠桿投資套利策略市場中性策略融資杠桿：投資者看好某股票A，打算獲得更高的收益率，如何通過融資融券交易來實現？操作策略：該投資者可以100萬現金為擔保，向證券公司融資買入股票A。如果該股票折算率為70%，可以融資100/(1+50%-70%)=125萬杠桿比例2.25倍；如果該股票折算率為65%，可以融資100(1+50%-65%)=117萬杠桿比例2.17倍。1、杠桿投資——放大收益和風險融資杠桿：操作策略：該投資者可以100萬現金為擔保，向證券公融券杠桿投資者看空某股票B，當前該投資者持有資金100萬，如何通過融資融券交易來獲利？操作策略：該投資者可以100萬資金作為擔保，向證券公司融券賣出該股票。如果該股票折算率為70%，可以融到100/(1+50%-70%)=125萬市值該證券，杠桿比例1.25倍；如果該股票折算率為60%，可以融資100/(1+50%-60%)=111萬市值該證券，杠桿比例1.11倍。1、杠桿投資-放大收益和風險融券杠桿操作策略：該投資者可以100萬資金作為擔保，向證券公671、杠桿投資—放大收益和風險杠桿率

國債折算率為95%，可以獲得的最大杠桿率為2.8；

ETF最高折算率為90%，最大杠桿率為2.67；其它上市證券投資基金和債券最高折算率為80%，最大杠桿率為2.4；上證180指數和深圳100指數成分股股票最高折算率為70%，最大杠桿率為2.25；其它A股股票最高折算率為65%，最大杠桿率為2.17。用現金、債券、基金做擔保品，杠桿比例更高。171、杠桿投資—放大收益和風險杠桿率68一、杠桿投資——投資品種多樣化原普通證券賬戶10億信用證券賬戶10億：從普通帳戶中轉出6億資產充抵保證金，再融資買入證券4億，信用證券帳戶中仍保證證券投資規模在10億。6億4億房地產投資、商業投資、信托（私募股權類、房地產投資類）等長期投資或短期貸款在不減少證券投資規模的前提下，實現跨市場投資組合，獲取利差。獲取的利差=跨市場投資年化收益率-融資成本18一、杠桿投資——投資品種多樣化原普通證券賬戶10億信用證69融資利率8.6%（年利率）折合每天約萬分之二點四融券費率10.6%（年費率）折合每天約萬分之二點九招商證券目前僅對客戶實際借用的資金收取利息，對客戶未使用的授信額度和當天借當天還的資金暫不收取利息。二、成本控制——當天借當天還，零利息19融資利率8.6%（年利率）折合每天約萬分之二點四二、成本70如原持有證券下跌較多沒有資金補倉，開通融資融券業務，即可融資買入該證券攤低持倉成本。二、成本控制——攤低持倉成本普通買入融資買入賣券還款融資買入賣券還款T日成本線T+R日成本線T+R+N日成本線T日T+R日T+R+N日20如原持有證券下跌較多沒有資金補倉，開通融資二、成本控制—三、實現T+0波段操作71融券賣出，當天可買券還券，實現T+0操作融券賣出

買券還券融券賣出買券還券融券賣出買券還券三、實現T+0波段操作21融券賣出，當天可買券還券，實現T+72案例：在2012年3月26日國務院召開的第五次廉政工作會議上，溫家寶出席并指出，今年要嚴格控制“三公”經費，繼續實行零增長，禁止用公款購買香煙、高檔酒和禮品。2012年3月27日早，我部融資融券短信提示客戶：溫總理明令嚴格控制“三公”消費高檔酒，短期內高檔酒將會受到利空影響下跌，建議融券賣出高檔酒龍頭企業貴州茅臺。三、實現T+0波段操作1、持倉情況3月27日，客戶A先生未持有任何股票。2、步驟一：融券賣出根據操作提示以開盤價210.22元，融券賣出1000股貴州茅臺。融券賣出：貴州茅臺210.22*1000=2102203、步驟二：買券還券當日貴州茅臺股價一路下跌，下午將近收盤時A先生希望鎖定當日受益，因此以202.50元的價格買券還券1000股貴州茅臺。買券還券：貴州茅臺202.50*1000=2025004、收益情況A先生在3月27日順利完成了T+0賣空交易，獲利3.81%，共7720元。盈虧：-202500+210220=7720備注：該案例未產生任何利息費用，未考慮交易成本費用22案例：在2012年3月26日國務院召開的第五次廉政工作會三、實現T+0波段操作——止盈止損73融資買入/買入融券賣出T日融資買入/買入融券賣出止損止盈反向操作鎖定階段盈虧三、實現T+0波段操作——止盈止損23融資買入/買入融券賣出74三、實現T+0波段操作——止盈止損案例：1、持倉情況2012年4月5日，客戶C女士未持有股票。2、步驟一：融資買入C女士認為消息面利好券商股，效益較好的中信證券回調到位，已具體投資價值，早盤以11.60元，融資買入中信證券5000股。融資買入：11.60*5000=580003、步驟二：融券賣出當日中信證券沖高回落，C女士希望鎖定當日收益以規避下跌風險，即以12.30元的價格，融券賣出中信證券5000股。融券賣出：12.30*5000=61500當日利息：合約股票估算市值日利率利息融資合約中信證券615000.00024615.129融券合約中信證券580000.000317.45、收益情況C女士在4月5日順利鎖定收益，獲利5.70%，共3500元；另付合約利息共32.53元。盈虧：-58000+61500=3500備注：該案例未考慮交易成本費用。4、步驟三：次日了解所持有合約4月6日，C女士在同一時間將融資合約和融券合約中的中信證券以同一價格了解。24三、實現T+0波段操作——止盈止損案例：合約股票估算市四、套利機會——與權證配合使用7575當權證出現折價時，融資融券和權證配合使用，可以進行套利。具體操作如下當權證折價時，即正股價格-(每份股票權證價格+行權價)大于0時，融券賣出正股，同時買入權證，持有該組合直至權證到期，然后行權買入正股歸還證券。由于融券的最長期限不能超過6個月，只能選擇行權日在6個月以內的權證進行操作。套利收益=正股價格-(每份股票權證價格+行權價)-相關費用案例：某認購權證行權價格為9.2元，行權比例1：0.25，行權起始日為2011年8月28日。8月1日8月28日備注操作買入權證4萬份，合計4x2.017=8.068萬元；融券賣出1萬股正股，獲得資金18.5萬按行權價9.2元/股買入1萬股正股歸還負債8月1日權證價為2.017元，正股價為18.5元資產權證8.068萬；現金18.5萬18.5萬-9.2萬=9.3萬負債1萬股正股0費用018.5X11.1%x27/360=0.15萬收益01.08萬凈資產收益率達13%四、套利機會——與權證配合使用2525當權證出現折價時，融資76四、套利機會——與可轉債配合使用當可轉債出現折價時，即可轉債的市場價格低于轉股價值，可普通買入可轉債，融券賣出可轉債的標的股票。待轉債進入轉股期后，將可轉債換成股票還券，這種操作只能選擇轉股日在6個月內的轉債來操作；或者當折價率消失時，買券歸還融券負債，同時賣出可轉債。套利收益=轉債市場價格相對于轉股價值的折價-相關費用案例（到期轉股）：某轉債的轉股價格為21.8元，轉股比例為7.89，轉股起始日為2011年6月22日。2011年6月1日2011年6月22日備注操作買入轉債1萬份需投入資金180.8萬元；融券賣出7.89萬股正股，獲得資金198.83萬可轉債轉股獲得7.89萬股正股，并于下一交易日歸還融券負債6月1日轉債價為180.8元，正股價為25.2元，折價率為9.05%資產可轉債180.8萬；現金198.83萬198.83萬負債7.89萬股正股0費用0198.83萬X11.1%x22/360=1.35萬收益0198.83-180.8-1.35萬=16.68萬凈資產收益率達9.2%26四、套利機會——與可轉債配合使用當可轉債出現折價時，即可77四、套利機會——與可轉債配合使用案例（可轉債折價消失）：某轉債的轉股價格為21.8元，轉股比例為7.89，轉股起始日為2011年6月22日。2011年6月1日2011年6月18日備注操作買入轉債1萬份需投入資金180.8萬元；融券賣出7.89萬股正股，獲得資金198.83萬買入正股7.89萬股歸還融券負債，同時賣出所有轉債6月1日轉債價為180.8元，正股價為25.2元，折價率為9.05%資產可轉債180.8萬；現金198.83萬198.83+182-22.02X7.89萬=207.09萬6月18日，轉債價格為182元，正股價格為22.02元，轉股價值為173.74，低于轉債價格，折價率為負負債7.89萬股正股0費用0198.83萬X11.1%x17/360=1.04萬收益0207.09-180.8-1.04萬=25.25萬凈資產收益率達14%27四、套利機會——與可轉債配合使用案例（可轉債折價消失）：同時四、套利機會——大宗交易套利在大宗交易平臺買入股票在信用賬戶融券賣出套利優勢：平煤股份、光大銀行、中國鋁業、鞍鋼股份、寶鋼股份、中國太保等大盤股，都曾同時進行過大宗交易和融券的套利。上述套利模式買入和賣出的價格可以提前確認，相比大宗交易平臺接手后，次日在二級市場賣出具有明顯確定性優勢。政策支持：1、自上交所發布《關于征求優化大宗交易機制有關措施意見的函》之后，大宗交易即將迎來松綁。征求意見函中提出了四項優化大宗交易機制的具體措施，主要體現在交易時間、交易門檻、漲跌幅限制范圍、申報類型等。其中建議成交額及成交量的下限縮減至原來的1/5。2、融資融券標的券的擴容。3、轉融通業務的推出。同時四、套利機會——大宗交易套利在大宗交易平臺買入股票在信用79五、ETF融資融券投資模式ETF套利：

折價套利：買入ETF贖回ETF賣出成份股

溢價套利：買入成分股申購ETF賣出ETF

瞬時溢價套利：同時買入成分股并融券賣出ETF(鎖定收益)

申購ETFETF直接還券期現套利：

正向套利（基差過大）：買入ETF現貨、做空股指期貨

反向套利（基差過小）：融券賣出ETF現貨、做多股指期貨T+0交易：

看漲T+0：買入ETF融券賣出ETF直接還券

看跌T+0：融券賣出ETF買券還券投資者可融券賣出ETF組合對沖系統風險

29五、ETF融資融券投資模式ETF套利：7只ETF借助融資融券模式將實現杠桿和做空功能融券專用證券賬戶、客戶信用證券賬戶均不得用于ETF申購和贖回與股指期貨相比，現貨風格更豐富80ETF標的券操作注意事項7只ETF借助融資融券模式將實現杠桿和做空功能30ETF標的81六、套期保值——限售股套期保值限售股案例：2011年9月1日，某投資者持有1000萬市值的南方航空定向增發限售股，解禁日為2011年11月11日。投資者看跌該股票卻無法賣出。如果投資可以融券賣出南方航空，則將大大減少虧損。但是目前融資融券業務中，禁止限售股充抵保證金，并禁止融券賣出所持限售股的股份。因此可融券賣出與限售股關聯較大的個股。2011年9月1日2011年11月11日收益率南方航空股價7.65元6.32元-17.45%中國國航股價9.2元8元單邊持有南方航空限售股持有資產7650萬持有資產6320萬-17.45%融券賣出中國國航1000萬股，進行套期保值1、持有資產：1000萬限售股和9200萬現金2、持有負債：1000萬只中國國航1、賣出限售股，持有現金6320萬2、買入1000萬股國航歸還融券負債，負債為03、支付融券利息9200X11.1%X61/360=173萬凈資產6320+9200-8000-173=7347萬-3.9%31六、套期保值——限售股套期保值限售股案例：2011年9月六、套期保值——停牌股套期保值停牌股案例：如某只持倉股票停牌，投資者并不看好股票復牌后的股價，同時對未來一段時間大盤走勢持謹慎態度，因此為了規避個股風險和系統風險，投資者可融券賣出與停牌股關聯性較大的標的證券。如某客戶持有瀘州老窖（000568），該公司發布公告稱正在籌劃重大資產重組項目，自11月14日開始停牌，30天內發布重組事項。瀘州老窖計劃剝離華西證券的資產，將重心放在主營業務上。股票停牌一個月前途無法預測，并且投資者看弱未來一個月的大盤走勢。因此該投資者融券賣出與其關聯較大的白酒上市股票。六、套期保值——停牌股套期保值停牌股案例：如某只持倉股票停牌83七、市場中性策略——配對交易市場中性策略：利用不同證券之間Alpha差異，通過相反操作即多空部位相互沖銷，來獲取與市場風險無關的絕對收益。在牛市中，市場中性策略表現并不突出，在熊市中，市場中性策略更容易發揮其優勢。配對交易基本原理預期兩支股票的走勢有強弱分化同時構建一支股票的多頭和另一支股票的空頭獲取差額收益配對交易典型應用同質公司的價差回復、事件驅動給一個利好公司搭配一個行業空頭，對沖市場和行業風險給一個利空公司搭配一個行業多頭，對沖市場和行業風險配對交易：是市場中性策略的一種，它尋找同一行業中股價具備均衡關系的兩只證券（或兩籃子股票），通過多空組合，對沖股市系統風險，獲取Alpha絕對收益。33七、市場中性策略——配對交易市場中性策略：利用不同證券之84七、市場中性策略——配對交易案例：1、持倉情況2012年4月27日，客戶E先生未持有股票。2、步驟一：強勢股融資買入、弱勢股融券賣出E先生發現電力行業中，川投能源已進入上升通道，預期未來將穩步上漲，而國電電力仍將維持橫盤走勢，決定進行行業內對沖交易。因此，E先生在同一時間融資買入川投能源，融券賣出基本市值相等的國電電力。融資買入：川投能源11.90*10000=119000融券賣出：國電電力2.56*46000=1177603、步驟二：強勢股賣券還款、弱勢股買券還券5月9日，大盤出現大幅下跌，E先生決定將所有股票平倉，鎖定利潤、規避風險。賣券還款：川投能源12.80*10000=128000買券還券：國電電力2.62*46000=1205204、收益情況E先生在4月27日至5月9日期間順利完成了一次行業內強勢、弱勢股對沖交易，獲利2.64%，共6240元；另外，該期間需支付相應利息費用。川投能源盈虧：-119000+128000=9000國電電力盈虧：117760–120520=-2760備注：該案例未考慮交易成本費用。34七、市場中性策略——配對交易案例：七、市場中性策略——AH股套利交易

H股與A股走勢相關性越來越強，今年以來，恒生國企指數與上證50日收益率的相關性已達0.74。（相比之下恒生國企指數與道瓊斯工業指數收益率的相關性在0.4左右）

發行A股與H股的上市公司中，H股對A股長期有折價，其中80%的H股處于折價狀態，平均折價率達54%。

H股中55%的股票成為融資融券標的證券，平均折價率達66%。AH股套利原理：在A股市場融券賣出溢價股，在香港市場保證金買入H股，利用AH股間的價格收斂進行套利。七、市場中性策略——AH股套利交易H股與A股走勢相關性越來七、市場中性策略——AH股套利交易案例A股價格走勢圖2011年11月16日A股價格29元，至2011年12月28日價格跌幅30.05%H股價格走勢圖2011年11月16日H股價格20.7港幣，至2011年12月28日價格跌幅22.48%案例：以兗州煤業（A股600188、H股1171）為例。七、市場中性策略——AH股套利交易案例A股價格走勢圖H股價格七、市場中性策略——AH股套利交易案例當A、H股之間的價差由9.7縮小至4.25，價格收斂率超過50%時，雙邊市場進行平倉。2011年11月16日2011年12月28日收益率A股操作A股均價29元，融券賣出10萬股A股均價20.65元，買券還券絕對收益是81萬（扣除利息）H股操作H股均價20.7港幣，保證金買入10萬股H股均價16.4港幣，賣出H股虧損43萬港幣備注假設雙邊杠桿均為2綜合收益46萬，收益率達20%七、市場中性策略——AH股套利交易案例當A、H股之間的價差由

88第三部分融資融券操作要點38第三部分融資融券操作要點89重要概念保證金比例指投資者交付的保證金與融資、融券交易金額的比例，分為融資保證金比例和融券保證金比例，用于控制投資者初始資金的放大倍數。保證金比例越低，投資者可融資融券的規模越多，財務杠桿效應越高。保證金比例有限的杠桿折算率折算率是指充抵保證金的證券在計算保證金金額時按其證券市值進行折算的比例。交易所關于折算率的有關規定可充抵保證金證券品種折算率A股深證100指數成份股、上證180指數成份股不超過70%非深證100指數成份股，非上證180指數成份股不超過65%被實行特別處理和暫停上市的A股0%基金交易所交易型開放式指數基金（ETF）不超過90%其他上市基金不超過80%債券國債不超過95%其他上市債券不超過80%權證權證0%39重要概念保證金比例指投資者交付的保證金與融資、融券交易金保證金可用余額指投資者用于充抵保證金的現金、證券市值及融資融券交易產生的浮盈經折算后形成的保證金總額，減去投資者未了結融資融券交易已用保證金及相關利息、費用的余額。保證金可用余額＝現金-∑融券賣出金額+∑（充抵保證金的證券市值×折算率）+∑［（融資買入證券市值－融資買入金額）×折算率］