永達汽車專題報告：聚焦豪華新車銷售，優化運營助力發展一、1H21營收持續增長，各項業務向好發展永達汽車1H21綜合收入為411.26億元，同比增長45.6%，1H19-1H21復合增長

率為17.8%；歸母凈利潤為11.72億元，同比增長121.1%，1H19-1H21復合增長率為

26.4%。一方面，公司盈利能力不斷提升，2021年上半年永達汽車凈利率為3.08%，

同比上升1.02

pct，整體盈利度顯著提升；另一方面，公司經營管理能力不斷提升，

公司通過推進數字化轉型，結合銷售預測及訂單梯度管理實現庫存結構和周轉的持

續優化，推進運營效率的提升。2021年上半年，公司的新車周轉天數為23.4天，同

比下降13.6天。公司新車銷售實現快速增長。公司聚焦于豪華品牌，推進新車銷售業務穩健發

展。2021年上半年，公司的新車銷量為115,834輛，同比上升41.3%

，1H19-1H21

復合增長率為10.56%；其中豪華品牌新車銷量為77,018輛，同比上升32.5%，1H19-

1H21復合增長率為12.4%。公司的新車銷售收入為339.78億元，同比上升44.1%，

其中豪華品牌新車銷售收入為287.67億元，同比上升41.7%。公司在全國授權網絡總

數207家，其中豪華品牌150家，占比72%。此外，面對部分品牌缺芯的現狀，公司

開展價格及重點車型管理，推進零售質量的提升，促進單車綜合盈利能力不斷提升。

2021年上半年，公司的新車銷售毛利率為3.15%

，同比增長0.51

pct；豪華品牌新

車銷售毛利率為3.68%

，同比增長0.67

pct。售后服務業務及延伸業務穩健發展。受益于本地汽車零售量的增長，以及數字

化推進客戶招攬體系不斷完善，2021年上半年，公司售后服務業務收入達到人民幣

55.18億元，同比增長39.3%

，1H19-1H21復合增長率為14.03%，售后服務毛利率

與2020年同期基本持平，為45.46%。2021年上半年公司金融保險代理服務收入達到

6.20億元，同比增長27.0%，1H19-1H21復合增長率為-10.8%。汽車金融業務方面，

公司一方面持續優化合作金融機構，加強對于傭金率的管理，實現了傭金率的持續

提升；另一方面對金融業務抓量重質，提高長期限產品結構占比，減少小額貸款，實

現平均融資規模比例的大幅提升。保險業務方面，公司一方面積極與保險公司溝通，

爭取更多的政策支持；另一方面著力提升三者險及劃痕險投保限額、提高商業險、

非車險業務滲透率，并針對續保業務開展精細化管理二手車不斷業務升級發展。2021年上半年，公司二手車交易規模為33,104臺，

同比增長71.9%，1H19-1H21復合增長率為29.4%。其中：經銷規模為4,399臺，經

銷收入達人民幣89,662萬元；經紀規模為28,705臺，經紀收入達人民幣9,234萬元。

二手車毛利為人民幣17,420萬元，同比增長157.4%

。公司積極響應國家二手車經

銷減稅政策，在行業中率先全面推進零售經銷業務。通過批發模式向零售模式升級，

經紀模式向經銷模式升級，傳統運營模式向數字化、全管道運營模式升級三種轉型

升級方式，實現業務規模、零售能力、盈利能力的持續提升。新能源汽車業務發展迅速。公司于2021年5月正式成立了新能源汽車服務產業

發展籌備組，旨在持續加大力度發展新能源汽車服務產業。2021年上半年，公司新

能源汽車銷量達7,436臺，同比增長152.7%，在總體新車銷量中的占比則已經達到了

6.4%。一方面，公司積極開展傳統汽車品牌的新能源車型銷售和服務業務，推進傳

統品牌在新能源、新零售業務的轉型。另一方面，公司進一步加速與國內外新勢力

新能源汽車品牌的合作，獲得多家授權并持續跟進授權網點合作計劃。公司對未來發展進行了積極的展望和戰略部署。公司在2021年上半年業績公告

中指出，目前中國汽車消費市場正經歷升級轉型變革的時期，豪華汽車業務、二手車業務、新能源汽車業務均有較大發展潛力，為公司帶來新的機遇。公司將堅持聚

焦汽車銷售服務主業，積極推進二手車產業升級，重點推進新能源產業布局，加快

數字永達轉型升級，推進業務多元發展，助力公司可持續高質量發展。二、乘用車上半年銷量持續提升，豪車增長尤為顯著國內乘用車市場銷量持續提升。根據中機中心汽車保險上牌數據，2021年乘用

車銷量呈現持續增長態勢，上半年累計銷量為1006.0萬輛，同比增長34.9%，但因芯

片產能不足的影響，市場回暖速度有所受限。1-6月乘用車終端銷量分別為227.8萬

/125.6

萬

/169.1

萬

/158.2

萬

/163.0

萬

/162.3

萬

輛

，

同

比

增

長

23.4%/546.1%/66.7%/19.1%/8.2%/3.3%

，

兩

年

的

復

合

增

長

率

分

別

為

-

7.3%/18.0%/6.7%/3.8%/-0.7%/-12.2%。豪車品牌銷量依然保持較高增長。2021年上半年，國內主流豪華品牌累計銷量

174.1萬輛，同比增長32.3%，占乘用車總銷量的17.3%，與20年同期的17.7%占比

相近。銷量與19年同期相比保持了正增長，兩年的復合增長率為10.9%。總體來看，

豪車品牌銷量受疫情和缺芯的影響較小，2021年1-6月的豪華品牌銷量分別為

361,008/189,727/309,404/303,041/288,523/289,654

輛

,

同

比

增

速

分

別

為

31.67%/519.68%/64.01%/16.38%/5.19%/0.41%

，

兩年的復合增長率分別為

7.2%/28.8%/17.2%/15.3%/8.8%/-0.3%，整體增長趨勢高于乘用車市場整體增速。根據交強險數據顯示，2021年1-6月自主品牌累計銷量達392.9萬輛，市場份額

為39.1%，高于2019和2020年同期水平的38.1%和34.6%；日系和歐系品牌的市場份

額較往年同期持續上升，日系和歐系品牌上半年總銷量分別為220.5萬和265.1萬輛，

對應的市場份額分別為21.9%和26.4%，均略高于2019年同期的21.7%和25.8%，但

較2020年同期的24.1%和27.8%有所下降；美系品牌1-6月總銷量為99.0萬輛，市場

份額為9.8%，基本與往年同期保持一致；而韓系品牌銷量逐漸遇冷，市場份額同比

逐年下降，1Q21僅為2.8%。根據中機中心和乘聯會數據，永達汽車主要經銷品牌寶馬、奧迪保持較好的銷

售趨勢。其中，寶馬品牌市占率繼續提升，

2021年1-6月總銷量為44.9萬輛，同比

增長38.2%，兩年復合增長率達14.6%，在豪華車市場市占率達到25.8%，在豪華品

牌中位居榜首。奧迪2021年上半年銷量與去年同期相比增長35.2%，至40.3萬輛，兩

年復合增長率為13.8%，市占率為23.1%。另外，奔馳、雷克薩斯、沃爾沃、凱迪拉克品牌銷售增速亮眼。根據中機中心和

乘聯會數據，奔馳品牌2021年1-6月在中國總銷量為44.2萬輛，同比增長33.7%，兩

年復合增長率為10.8%，在豪華品牌市場份額中排名第二，達25.4%。雷克薩斯品牌

上半年總銷量12.3萬輛，同比上升16.7%，市占率為7.1%，兩年復合增長率為豪車

品牌中最高，達15.4%。凱迪拉克品牌上半年年總銷量11.9萬輛，同比大增48.6%，

市場份額為6.8%。沃爾沃品牌1-6月總銷量同比上升32.2%，至9.3萬輛，兩年復合增

長率高達14.7%。三、主力車型增長顯著，寶馬強周期提升銷量寶馬集團與華晨汽車的合資企業華晨寶馬在2021年Q1和Q2銷量分別為17.6萬

和18.5萬輛，較去年同期分別增長90.4%和14.2%。分車型看，轎車車型3系、5系銷量占比較高。第一、二季度3系銷量分別為4.8萬和5.5萬輛，同比增長134.9%和31.5%，

成為豪華品牌中型車的產品力和銷量標桿；5系銷量分別為4.5萬和4.6萬輛，同比增

長72.4%和14.1%。SUV車型方面，X3系列銷量占比較高，

2021Q1和Q2，X3銷量

分別為3.4萬和3.9萬輛，同比增長61.2%和5.9%。寶馬作為永達代理的豪華車品牌中銷量占比最大的品牌，2020年永達銷售的寶

馬品牌新車共72052輛，占其新車銷量的35%，寶馬品牌銷售收入占新車銷售總收

入的42.7%；其銷量同比增速常年維持在較高水平，2017-2020年的同比增速分別

為12.0%、20.6%、13.5%、6.8%。2021年上半年，永達銷售的寶馬品牌新車共30875輛，同比增長47.5%，占新

車銷量的26.7%。寶馬銷售收入為156.64億元，同比增長48.6%，占新車銷售總收

入的46.1%。四、中國作為最大市場，保時捷銷量攀升據保時捷發布數據顯示，2021年上半年全球交付輛同比增長31%至153,656輛，

中國作為保時捷最大的單一市場，占據了總交付量約三成，同比增長23%。保時捷

2021年Q1和Q2在中國的銷量分別為2.1萬和2.6萬輛，較去年同期分別增長28.0%和

9.8%。上半年總銷量在豪華車品牌中的市場份額達到2.7%，與2019年同期的3.0%

和2020年同期的3.1%相比略有下降。其中值得關注的是，隨著保時捷電氣化轉型戰

略的推進，純電動Taycan系列車型在2021年上半年交付量達19,822輛，已接近其在

2020全年交付水平（20,015輛），并有趕超911系列車型（上半年交付量20,611輛）

之勢。分車型產品周期來看，保時捷中國的銷量主力為SUV車型。根據保時捷廠方數

據顯示，2017-2020年，Cayenne和Macan的銷量均分別占當年總銷量的約40%，其

中Cayenne在2017年11月新款上市，并在2019年3月上市Coupe版車型，以發力細

分市場；Macan于2018年7月改款，并將于2021年下半年迎來換代。Panamera車系

占保時捷中國總銷量的約12%，在2020年8月進行中期改款；718和911系列跑車分

別占比8%和1%。永達汽車2020年共銷售保時捷新車11126輛，同比增長12.7%，占保時捷中國總

銷量的12.6%，預計將持續受益于消費升級帶來的對保時捷車型強勁增長的需求。2021年上半年，永達銷售的保時捷品牌新車共5965輛，同比增長24.2%，占新

車銷量的5.1%。保時捷銷售收入為48.59億元，同比增長31.3%，占新車銷售總收入

的14.3%。五、新能源乘用車需求增加，將有力支持公司新車銷售業務根據乘聯會數據，2021年Q1和Q2新能源乘用車銷量分別為478,902和605,753

輛，同比增長316.0%和180.5%。其中，純電動車在新能源乘用車銷量中占比持續上

升，2021年上半年純電動車銷量占比較去年同期的78.2%上升至84%。乘聯會數據

顯示，上半年新能源乘用車零售滲透率為10.2%。并且，新能源市場中頭部品牌效應

明顯，

1-6月累計銷量top10廠商的市場總份額超過70%，分別為上汽通用五菱、特

斯拉、比亞迪、長城、上汽乘用車、廣汽埃安、蔚來、長安、理想、奇瑞。其中，自

主品牌表現尤為搶眼。根據交強險上險數據，2021年1-6月自主品牌新能源乘用車市

占率均超過70%。2021年上半年，以特斯拉、蔚來、小鵬、理想、威馬為代表的新能源新勢力品

牌銷量持續快速增長，根據乘聯會數據，5個品牌6個月的累計銷量占新能源乘用車

銷量約23%。其中，特斯拉Model3和ModelY兩款車型的銷量達131025輛，穩坐新

勢力品牌銷量第一；蔚來上半年交付量為41956輛，同比增長196.1%，達到2020年

全年交付量的95.9%；小鵬1H21交付量為30738輛，同比增長459.0%，已超過2020

年全年交付量的27041輛；理想在上半年完成30154輛理想ONE車型的交付，同比增

長217.4%，已達到2020年總交付量的92.4%；威馬上半年累計交付15665輛，同比

增長103.8%。永達在2020年共銷售新能源汽車10,271輛，同比增長13.8%，占永達新車總銷

量的5.0%。2021年上半年，永達共銷售新能源汽車7436輛，同比增長158.9%，占

新車總銷量的6.4%。根據公司2020年年報，目前，公司與新勢力新能源品牌特斯拉、

小鵬和威馬的合作業務均表現優異，并且正在積極爭取更多新興品牌的代理，規劃

新的經營模式，目標是在快速提升現有業務規模的同時，加速布局新能源服務產業

鏈，

最終形成符合未來電氣化、智能化發展趨勢的商業模式。六、永達汽車有望繼續受惠豪車增長（一）新車銷量大幅提振，豪華車貢獻主要銷售收入根據永達汽車2021年第一季度主要財務數據公告，公司1Q21新車銷量為58,396輛，較去年同期增長98.3%，兩年復合增長率為17.3%，與2019年同期增長率相比有

所提升。受國內消費升級、家庭乘用車更新換代等外部因素影響，豪華及超豪華品

牌汽車新車銷量同比大幅度增高。豪華及超豪華品牌乘用車1Q21銷量為37,311輛，

同比增長79.7%，占公司1Q21累計新車銷量的63.9%。公司2Q21新車銷量為57,438輛，較去年同期增長9.3%，兩年復合增長率為4.8%。

豪華及超豪華品牌乘用車2Q21銷量為39,707輛，同比增長6.25%，占公司2Q21累計

新車銷量的69.1%。公司1H21新車銷量為115,834輛，較去年同期增長41.3%，兩年復合增長率為

10.6%，與2019年同期增長率相比有所提升。其中，豪華及超豪華品牌乘用車1H21

銷量為77,018輛，同比增長32.5%，占公司1H21累計新車銷量的66.5%。與全國數

據相比，2017年至今，永達新車銷量同比增速均高于全國的同期水平，豪華車銷量

同比增速基本與全國同期水平保持一致。1Q21綜合收入為199.6億元，同比增長90.4%，兩年復合增長率為19.6%，相比

2019年同期增長率9.9%有明顯上升。受新車平均售價較去年同期小幅下降影響，公

司乘用車銷售收入增幅略低于新車銷量增幅。1Q21單車平均售價由2020年同期的

29.4萬元同比下降3.8%至28.3萬元。乘用車銷售收入為165.3億元，同比增長90.8%，

兩年復合增長率為20.1%，較1Q19的增長率8.8%有明顯提升。其中，豪華及超豪華

品牌仍然為收入增長的主要驅動力，1Q21豪華及超豪華品牌收入同比增長84.2%至

165.3億元，兩年復合增長率為22.1%，相比1Q19的7.0%有較大增幅。2Q21綜合收入為211.7億元，同比增長21.2%，兩年復合增長率為18.2%。2Q21

單車平均售價由2020年同期的28.3萬元同比上升7.4%至30.4萬元。乘用車銷售收入

為174.5億元，同比增長17.4%，兩年復合增長率為16.1%。其中，豪華及超豪華品

牌仍然為收入增長的主要驅動力，2Q21豪華及超豪華品牌收入同比下降4.0%至

122.4億元，兩年復合增長率為6.4%。1H21綜合收入為411.26億元，同比增長44.7%，兩年復合增長率為17.8%。1H21

單車平均售價由2020年同期的28.8萬元同比上升2.0%至29.3萬元。乘用車銷售收入

為339.8億元，同比增長44.1%，兩年復合增長率為17.8%。其中，豪華及超豪華品

牌仍然為收入增長的主要驅動力，1H21豪華及超豪華品牌收入同比增長41.7%至

287.67億元，兩年復合增長率為19.4%。公司2021年第一季度綜合毛利為20.7億元，同比增長80.4%。1Q21毛利率同比

微降0.09pct，為10.39%。凈利潤為5.5億元，同比增長776.2%。1Q21歸母凈利潤為

5.3億元，同比增長791.5%，歸母凈利潤率為2.64%，相比1Q19的2.48%和1Q20的

0.56%均有增長。公司2021年第二季度綜合毛利為22.61億元，同比增長49.4%。2Q21毛利率同

比增長2.02pct，為10.68%。凈利潤為7.0億元，同比增長37.5%。2Q21歸母凈利潤

為6.5億元，同比增長37.2%，歸母凈利潤率為3.07%，相比2Q19的2.56%和2Q20的

2.70%均有增長。公司2021年上半年綜合毛利為43.31億元，同比增長43.6%。1H21毛利率同比增長1.02pct，為10.54%。凈利潤為12.5億元，同比增長118.1%。1H21歸母凈利潤為

11.7億元，同比增長121.1%，歸母凈利潤率為2.84%，相比1H19的2.52%和1H20的

1.90%均有增長。售后業務收入在新車銷量增加的基礎上穩健增長，1Q21售后服務收入為26.8億

元，同比上升88.8%。延伸業務也進一步提升。1Q21金融和保險代理服務收入為2.97

億元，同比增長60.5%。2Q21售后服務收入為28.4億元，同比上升11.7%。2Q21金

融和保險代理服務收入為3.23億元，同比增長11.5%。1H21售后服務收入為55.2億

元，同比上升39.3%。1H21金融和保險代理服務收入為6.20億元，同比增長27.0%。（二）經營管理能力提升，現金流充裕公司經營效率和經營質量持續增長，運營質量持續改善。在現金流管